AI业务不达预期，“AI卖铲人”也要慢下来了？

9月6日凌晨，半导体公司博通 $博通(AVGO)$ 公布了2024财年Q3财报

本季度博通营收130.72亿美元，同比增长47%，经调整净利润61.2亿美元，同比增长33%，两项指标均微幅高于彭博一致性预期

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不过现在美股盘前，博通大跌超8%，并没有复制Q2财报发布后暴涨的走势

我们认为博通的大跌固然有市场的影响，这段时间市场对AI股并不友好

上周英伟达 $英伟达(NVDA)$ 财报超预期幅度比博通更高，但仍然因为一个指引数据大跌了6%，因此博通仅仅小超预期显然会受到市场更多审视

除此之外，博通Q3财报也有两个瑕疵：

第一，本季度AI业务或不及预期

第二，下季度营收展望不及预期

我们逐点展开分析

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一，本季度AI业务或不及预期

作为一家靠并购起家的公司，如同业务比较复杂，从大类分主要包括半导体解决方案和基础设施软件，大家最关注的AI包含在半导体解决方案中

本季度，博通的半导体解决方案收入72.74亿美元，同比增长5%，不及彭博一致性预期

基础设施软件57.98亿美元，依靠vmware的并表同比增长200%，超市场预期

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很显然，驱动博通业绩增长并超预期的，主要是跟AI无关的基础设施软件业务，那AI业务到底表现如何呢？

之前两个财季博通都公布了AI产品的相关收入，2024财年Q1是23亿美元，2024财年Q2是31亿美元，2024财年Q3，彭博预计达到32.66亿美元。

但无论是财报还是盘后的电话会议，博通都对该指标选择了三缄其口，如此的操作结合公司整个半导体解决方案营收的不及预期，会不会让人猜疑公司本季的AI业务是不及预期的

当然可能秉着报喜不报忧的原则，博通将全年AI收入指引从110亿美元上调至120亿美元

120亿美元意味着博通2024财年下半年AI收入达到66亿美元，平均单季收入33亿美元

公布这个数据的话，画外音可能是本季度我们AI收入不理想，但下季度又会变好，所以投资者尽管放心

二，下季度营收展望不及预期

除了AI收入让人质疑，博通下季度业绩指引也稍逊预期

博通预计下季度营收约为140亿美元，不及彭博预期的141亿美元

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前面说了博通四季度AI业务展望是不错的，所以四季度公司营收展望不及预期，很可能是非AI业务增长速度低于预期

实际上，在本季度公司宽带收入就下降了49%，而非人工智能网络下降了41%

三、估值分析

最后再简单谈一下估值

博通当下调整后的市盈率超过30倍，而如果按2026财年，也就是两年后的业绩来算，估值在20倍左右

远期市盈率可能比较合理，但前提是要达成业绩目标

本季度就是AI可能不达业绩目标引发的杀估值，因此，正在的考验，不是在本季度，毕竟大跌8%的股价已经反应了

真正的考验，在下季度！

我们的策略先观察，不轻易下手！

$美国超微公司(AMD)$ $英特尔(INTC)$