摆脱了监管阴云笼罩的阿里巴巴值不值得投资

这篇文章写于3月份，彼时监管的重锤还没有落下，$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 还处于不确定的迷雾之中，被多方看衰。而一切尘埃落定之后，这周阿里巴巴的强势表现，似乎阶段性证明自己当时的判断没有错。

开篇先自答标题的提问：值得！[你懂的] [你懂的] [你懂的] 

从两个方面来解释为什么值得，一是增长依然强劲的核心商业，二是高速增长曲线上创新业务——云计算。

先解构一下阿里的业务组成，主要有四个部分：I.核心商业，主要是线上线下、国内国际的零售和批发，以及菜鸟物流和本地生活业务；II.云计算；III.数字媒体和娱乐，主要是优酷和电影、音乐（已挂[捂脸] [捂脸] [捂脸] ）、游戏等；VI.创新业务及其他，主要包括钉钉、天猫精灵这样的孵化业务和高德、UC这样收购来的业务。

阿里巴巴全家桶

一、核心商业

虽然成为巨头已多年，几乎占到中国线上零售70%份额，以电商业务为主的阿里核心商业板块，依然保持很高的增速。

因为阿里一个完整的财年是从4月到次年3月，所以选择阿里2020财年第四季（2020年1-3月）和2021财年前三季（2020年4-12月）的财报，来看整个的2020年阿里核心商业业绩。四个季度营收分别为人民币：939、1333、1309和1955亿元，同比增长分别为19%、34%、29%和38%，除了受疫情影响极为严重的Q1，基本能保持30%以上的同比增速。利润方面四个季度EBITA分别为人民币：281、512、460和666亿元，同比增长分别为2%、25%、19%、15%，全年EBITA利润率为35%。

阿里巴巴2020年营收和EBITA

再来对比一下老对手$京东(JD)$ ，根据其2020年年报，四个季度营收分别为人民币：1462、2011、1742和2243亿元，同比增长分别为21%、34%、29%和31%，营收增速略低于阿里。四个季度EBITDA分别为人民币：45、69、66和27亿元，同比增长分别为41%、57%、57%、35%，利润增速比阿里快不少，但由于其自营模式极高的运营成本，全年EBITDA利润率仅2.8%——赚钱能力比阿里差了实在太远。

用户增长方面，阿里巴巴2020年中国零售市场（淘宝+天猫以及盒马为主的新零售等）移动月活用户为9亿，同比去年增长7800万；年度活跃消费者为7.8亿，同比去年增长6800万。阿里近年来主要新用户增长都来自于欠发达地区，应该说拼多多的出现虽然加剧了电商行业的竞争，但也加快了欠发达地区的市场教育，做大了蛋糕。

另外，2020年是直播卖货爆发的一年，淘宝直播全年GMV超过了4000亿，并且在未来几年应该会保持高速增长。

直播电商爆发的一年

二、云计算业务

阿里巴巴是亚太地区第一、世界第三的云基础设施和服务提供商，也是中国最大的公有云服务提供商，包括PAAS（平台即服务）和IAAS（基础设施即服务）两部分。 因为阿里财报中云计算业务相关内容不是很多，所以以下会结合百度港股上市招股书中的内容来一并说明。

百度招股书中将中国市场公有云服务分为基础云服务（IAAS）——也是市场规模最大的云服务，以及智能云服务（PAAS和SAAS-软件即服务），阿里是整体市场的第一名，而智能云服务最大的是百度。2015-2019年，中国公有云服务市场从101亿元增长至864亿元，复合增长率为71%；至2025年预计市场规模将增长至5771亿元，2019-2025年预计复合增长率37%。

数据来源于百度港股上市招股书

再来看阿里云自身的情况。2020年，阿里巴巴云计算业务四个季度营收分别为人民币：122、123、149和161亿元，同比增长分别为58%、59%、60%和50%，持续保持高速增长，并且已成为除中国零售商业外最大的业务，全年营收占比接近10%。另外，值得一提的是，在第四季度云计算业务还实现了首次EBITA盈利。

以更长的时间维度来分析：2020年阿里巴巴云计算业务全年营收555亿元，市场占有率约在43%，若能长期保持市场占有率，到2025年，云计算业务营收将会达到2482亿元，接近于再造了半个阿里。

最后总结一下个人观点：核心商业依然能保持高增速，加上云计算业务的巨大增长空间，保证了阿里巴巴依然拥有非常良好的基本面。但受累于蚂蚁上市失败、反垄断调查等多种因素，以致于目前阿里股价（3月30日港股收盘）相比2020年1月的第一个交易日涨幅仅6.5%。在去年各种中概股疯长的情况下，确实不贵。只要反垄断不对阿里造成致命性的打击（应该不会），现在确实是个建仓的好时机。

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