伊利的至暗时刻，蒙牛的概率+赔率或许更优！

乳业两大巨头最近都发布了2024年中报业绩

相同的点是：业绩都挺惨烈

不同的点是：蒙牛 $蒙牛乳业(02319)$ 绩后大涨，伊利 $伊利股份(600887)$ 绩后大跌！

为什么会出现这种情况？

我们认为主要原因有两点：

一是蒙牛估值更低，对于这份业绩已经充分反应

二是，伊利相对蒙牛的优势，正在逐步缩短！

我们逐点展开分析

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一、估值对比：蒙牛更有性价比

先来看业绩：伊利第二季度营收下滑16.54%，净利润下滑40.21%，这大大超出市场上所有投资者的预期

蒙牛中报收入下滑12.6%，归普利润下滑19%

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虽然两家业绩都不好，但蒙牛的下滑程度相对伊利更缓慢，是更好一点

同时，在股东回报上，蒙牛目前4.2%的股息率，伊利5.5%，伊利更胜一筹，但是，中报后的蒙牛，宣布20亿的回购，按照目前463亿的市值来看，相当于4.34的股息率了

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因此蒙牛实际是4.2%+4.3%=8.5%股息率，在股东回报上，蒙牛又更好一点

绩后第一天，蒙牛大涨9.7%，第二天微涨0.76%，连涨了两天

而伊利绩后第一天下跌-1%，第二天（今天）更是大跌-4.4%，连跌了两天

造成这种现象，是估值，即市场的预期

伊利目前PE11.9倍，PB还有2.6倍

而蒙牛PE11倍，PB仅1.06倍，处于破净的边缘

两者的PE相差不多，但PB伊利比蒙牛贵了1.6倍

两者都是困境股，困境股中，PE已经失效，主要看PB作为买得便宜的支撑

这点上，如果接下来的业绩继续低迷，但蒙牛有破净PB支撑，向下的空间不大，伊利2.6倍的PB，就不好说了

综上，现在如果想要抄底的话，蒙牛的性价比是更高的！

二、伊利和蒙牛的差距已经不大！

光看估值和性价比，并不能成为唯一的最终抄底谁更好的结论，还得看业绩和竞争优势！

上面已经说了半年报蒙牛的业绩相对伊利更好

接着看两者的核心液态奶业务

决定伊利和蒙牛的，肯定最大权重是液态奶，毕竟目前仍然是两家企业的核心业务

伊利蒙牛液态奶最近三年差距真的缩小吗？这个是大家讨论最多的问题

我们的结论是：目前两家公司，差距已经很小了

三年前，伊利的液态奶业务比蒙牛还高个七八十亿这样，当时液态奶伊利算是“一超”，甩蒙牛两条街

而在去年，液态奶已经缩小到只有34亿，伊利的“一超”地位受到严重威胁

而到了今年上半年，伊利液态奶只比蒙牛多了6亿而已，目前已经重回到多年前的双寡头格局！

其主要原因，是蒙牛高端液态奶特仑苏和每日鲜语最近三年增长了非常多，而伊利的安慕希在疫情后由于刚需性不好所以下滑比较大，这个下滑是营收和盈利能力的下滑。

如果没有疫情，没有消费观念的转变，没有纯奶的爆发和刚需性增强，那么安慕希现在可能仍旧是蒸蒸日上，那样的话伊利液态奶产品结构会非常好，盈利也会更加好。

除特仑苏外，蒙牛的乳饮料，低温酸和低温鲜奶都表现更好，尤其是低温鲜奶每日鲜语为低温里面的巨无霸，今年逆势实现了正增长。

最后，按照这样不断缩小的趋势来看，伊利的液态奶会不会被蒙牛反超呢？

我们认为有很大概率会，中粮以及现代牧业让蒙牛原奶成本具有价格优势也是重要一个原因

当然，就算反超可能也不会维持很大差距，未来更可能是双寡头的格局！！！

最后，有伙伴认为伊利的估值比蒙牛贵1.6倍，主要是因为伊利的婴配粉很牛

这个观点我们也认同，但只要认真量化比较下，依然还是蒙牛性价比更好

目前婴配粉龙头是中国飞鹤，龙二才是伊利

我们乐观看，假设伊利的婴配粉市值等同于龙头飞鹤 $中国飞鹤(06186)$ ，即是380亿港币或者346亿人民币

我们从伊利中扣除380亿市值后，伊利的市值依然比蒙牛高了1.2倍！！！

因此综上详细分析，我们认为，目前的蒙牛，可能比伊利的概率和赔率都更优！！！