美国“硬着陆”避险首选？最全美债ETF科普来了！

美国“硬着陆”避险首选？最全美债ETF科普来了！

美国衰退恐慌乍起，全球资金疯狂逃离风险资产，涌向避险资产。一旦美国出现经济“硬着陆”，美债或是最佳对冲，近期一度出现七连涨。

美国经济到底是会走向“软着陆”还是“硬着陆”，目前依然是争议不断。对于投资者来说，不妨做好两手准备。

美银在之前给出的美股切换攻略中提到，

如果美国走向软着陆，也就是劳动力市场恶化有限，收益率保持在4%左右，这最终将利好滞涨“杠杆型”美股（包括小盘股、地区银行）、价值股、新兴市场资产等。

如果数据证实，美国最终走向硬着陆，也就是失业率向4.5%迈进，非农新增就业人数<14万，那市场将做多美债、做空科技股。 

美债作为最受青睐的衰退对冲工具，原因有以下几个：

避险属性：美国国债被视为全球最安全的资产之一。在经济动荡或市场剧烈波动期间，投资者倾向于将资金从风险较高的资产（如股票、公司债券）转移到更安全的美债，从而推高美债价格，降低其收益率。

利率下降预期：在硬着陆的环境中，美联储通常会采取宽松的货币政策，如降息或量化宽松，以刺激经济复苏。这种情况下，债券的收益率通常会下降，尤其是长期国债的收益率。因此，已经持有的债券会因为利率下降而增值，成为对冲经济衰退的有效工具。

流动性高：美债市场规模庞大，流动性极高，投资者可以相对容易地买入或卖出大规模的美债。

在经济硬着陆的情况下，长期美债（如10年期或30年期国债）相比短期美债（如3个月期或2年期国债）被视为更好的对冲工具。

主要原因在于，长期债券对利率变化更敏感，这种敏感性通常用“久期”（duration）来衡量，久期越长，债券价格对利率变化的敏感度就越高。

当利率下降时，长期债券的价格会比短期债券上涨得更多。而在经济衰退期间，央行往往会大幅降息。这种政策变化对长期债券的影响更大，因此长期债券的价格可能会有更显著的上涨。 

然而，直接购买美债的门槛较高，通常对最低投资金额有较高要求，主要面向机构投资者，普通投资者很难购买，通过ETF投资美债是一个不错的选择，本篇将为大家详细介绍美股市场上主流的美债ETF。

需要说明的是，本篇所提及的美债特指美国国债，不包含公司债、市政债、MBS等更广义的美债。

另外，需要注意的是，持有债券ETF和持有债券本身还是有区别。尽管债券也有价格波动，但如果持有到期，能拿回本金，如果发行方不违约的话。这也是债券，尤其是高评级优质债券，通常被视为低风险资产的原因。

但这一点在ETF这里就不适用，临近到期的底层债券会被替换成新的债券，不存在拿回本金一说，投资者赚的是基金本身的价格差，这一定程度上削弱了债券的“安全性”。

按照到期期限来分类，是美债ETF中最常见的分类方式之一，其中通常包括超长期美债ETF、长期美债ETF、中期美债ETF、短期美债ETF和多期限美债ETF。

 1. （超）长债ETF：TLT vs SPTL vs VGLT

超长债ETF通常投资到期期限超过20年的长期美债，长债ETF则投资到期期限在10-15年的长债ETF。

超长债ETF的代表性产品就是TLT，由贝莱德iShares推出。长债ETF的产品选择更多，其中道富环球的SPDR Portfolio Long Term Treasury ETF（SPTL）和先锋的Vanguard Long-Term Treasury Index Fund ETF（VGLT）颇受市场青睐，资金规模分列一二。 

TLT跟踪美国国债20年以上指数，SPTL和VGLT均跟踪彭博美国长期国债指数。

 三者的差别在于：

1) 费率：TLT最高，VGLT其次，SPTL最低。

2) 持仓：SPTL和VGLT的持仓集中度相对较低，前十大持仓占比分别达到25%和23%，还不及TLT前十大持仓（53%）的一半。在持仓债券数量方面，SPTL和VGLT则较为相近，均达到TLT的两倍左右。

并且TLT前十大持仓全部为到期期限超过二十年的国债。而在SPTL和VGLT的前十大持仓中，多数为二十年以上国债，少数为十五年以上国债。

3) 久期：TLT最高，SPTL其次，VGLT最低。

超长债ETF中的杠杆及反向产品：TMF、TMV、TBT

2. 中期美债ETF：VGIT vs IEF

中期美债ETF通常投资到期期限在3-10年的美国国债，曾一度被不少投资者打上“无聊”的标签。但今时不同往日，中期美债ETF凭借相对较短的久期而获得稳定收益，逐渐受到投资者认可。

其中资金规模位列第三的先锋Vanguard Intermediate-Term Treasury Index ETF（VGIT）就在2024年初后崭露头角，曾在2月单周吸纳17亿美元资金，创下自2009年产品推出以来的最大规模资金流入。

这里可以具体对比VGIT和资金规模排名第二的IShares 7-10 Year Treasury Bond ETF（IEF），两者分别跟踪彭博美国国债3-10年期指数和洲际交易所美国国债7-10年期指数。

1) 费率：VGLT费率极低，还不及IEF的三分之一。

2) 持仓：两者持仓情况差异极大。首先VGLT持仓债券数量远超IEF，其次VGLT的持仓集中度远不及IEF，两者的前十大持仓占比分别为19%和93%。

3) 久期：VGIT久期相比于IEF更短。

3. 短债ETF：VGSH vs SHY

代表性产品包括先锋推出的Vanguard Short-Term Treasury Index Fund ETF Shares（VGSH）和iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF（SHY），分别跟踪彭博美国国债1-3年期指数和 ICE 美国 1-3 年期国债指数。

1) 费率：SHY的费率较高，是VGSH的三倍左右。 

2) 持仓：VGSH和SHY在持仓债券数量方面大致相同。但是前十大持仓占比相差较多，VGSH和SHY分别达到16%和33%。

3) 久期：VGSH和SHY的久期非常相近。

4. 多期限美债ETF：GOVT

在按照到期期限分类的美债ETF中，多期限美债ETF与众不同。因为顾名思义，这类ETF的持仓涉及各类期限美债，从超长期到短期都有。

其中，GOVT尤为醒目，是资金规模最大的多期限美债ETF，追踪洲际交易所美国国债核心债券指数。 

1) 费率：GOVT的费率相对较低，仅为0.05%。

2) 持仓：和其他期限美债ETF相比，GOVT在持仓度方面处于中等水平，前十大持仓占比约为28%。但在持仓债券数量方面名列前面，高达183只。

3) 久期：和中期美债ETF的平均久期较为接近。

$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ $3倍做多20年期以上国债ETF-Direxion(TMF)$ $美国长期国债ETF-Vanguard(VGLT)$