摩根士丹利财富管理部门首席投资官Lisa Shalett在周一的一份报告中指出，在经历了2024年上半年由大型科技股主导的强劲表现后，投资者在下半年面临“复杂的选择”，是继续追随市场领导者，还是在货币政策和全球政治不确定性面前采取防御策略。
上半年市场表现
标普500指数：标普500指数（SP500）（SPY）（IVV）在今年前六个月上涨约15%。尽管如此，Shalett指出该指数显示出“技术脆弱”的迹象，包括市场宽度恶化，以及大多数成分股可能面临的利润压力。
防御性投资建议
Shalett建议投资者在下半年的美国股票投资组合中，应关注“合理价格的增长区域”，具体包括以下几个行业：
医疗保健（XLV）：医疗保健行业通常具有防御性，能够在经济不确定时期提供稳定的收益。
工业（XLI）：工业部门中的一些公司可能会在经济复苏期间表现出色，特别是在基础设施建设方面。
航空航天/国防：这一领域受政府支出驱动，具有长期稳定性。
选定的发电/电网基础设施：随着能源转型的推进，这些领域可能会获得新的投资机会。
金融（XLF）：金融股在利率上升周期中可能会受益。
住宅REITs：相比商业地产，住宅房地产投资信托基金（REITs）可能更具防御性。
此外，Shalett还推荐超配日本股票（NKY:IND）、黄金（XAUUSD:CUR）、对冲基金和投资级信用债券。
传统避险工具和防御性行业的挑战
美国国债和美元：Shalett认为，在美联储降息的情况下，传统的避险工具如美国国债（US10Y）和美元（DXY）可能在未来几个月内失效。
消费必需品（XLP）：这些公司面临“消费者反叛”，由于通胀激增以及GLP-1减肥药的使用导致的需求结构性下滑。
公用事业（XLU）和REITs：Shalett指出，这些行业不再是容易被动持有的单一行业，内部存在显著的结构性差异。例如，商用地产和住宅地产之间的区别，或者清洁能源电网升级与受监管价格制度之间的区别。
上图清晰展示了标准普尔500指数（S&P 500）中排除“Magnificent Seven”（七大巨头：苹果、亚马逊、谷歌、英伟达、Meta、微软和特斯拉）后的净收入增长与“Magnificent Seven”的净收入增长的对比。
图表显示，尽管七大巨头在某些季度的表现突出，但在未来几个季度内，其净利润增长预期将明显放缓。而排除七大巨头后的标普500则在2024年上半年表现强劲，但预计从2024年下半年开始增长将逐渐放缓。这反映出市场对七大巨头的高预期和它们在市场中的重要性，同时也表明其他标普500成分股在某些时期内可能会有更好的表现。
追随市场领导者的风险
估值风险：Shalett警告说，追随市场领导者的风险在于高估值，特别是“Mag 7”大型科技股（苹果、亚马逊、谷歌、英伟达、Meta、微软和特斯拉）的盈利增长预期大幅放缓，导致支撑其优异表现的利润增长差距缩小。
在2024年下半年，面对货币政策变化和全球政治不确定性，投资者需要在市场领导者和防御性策略之间做出选择。尽管大型科技股在上半年表现强劲，但其估值风险和盈利增长放缓的预期可能会对其未来表现产生压力。摩根士丹利建议投资者关注那些具备合理价格增长潜力的行业，同时考虑日本股票、黄金、对冲基金和投资级信用债券等防御性资产。传统避险工具和防御性行业也面临新的挑战，需要投资者进行更细致的筛选和布局。
$标普500(.SPX)$ $健康照护类股ETF-SPDR(XLV)$ $工业指数ETF-SPDR(XLI)$ $金融ETF(XLF)$
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