以下是安心睡大觉2020年12月11日发表的公众号文章，是对之前文章的整理，以及因为这个文章我免费去参加了万木投资论坛。再次推荐大家看看。公众号（劲野财经日记）有着更全、更及时的文章，欢迎大家关注一波。
核心逻辑：
1.腾讯持续维持自身社交霸主地位，拥有12.13亿活跃微信用户及6.17亿QQ用户，社交核心价值没有受到任何威胁。
2. 腾讯最大的价值增长驱动将从网络游戏转变为投资业务，依靠资产增值驱动，今年前三季度首次实现资产增值超4709亿，大幅超越同期刨除其他收益的经营利润为765.61亿。之后很可能会出现每年的资产增值超越其他业务利润之和的情况。而这背后有着腾讯很深的竞争力支撑。
3. 腾讯将成为互联网企业的土壤，成为bug级存在的收购型企业。只需多投资，就可以产生巨大的协同效应，长期看不到对手，目前市场仍然低估其价值。
核心问题：
1. 资产及经营情况
2. 核心价值
3. 估值
4. 风险
01 资产及经营情况
根据腾讯2020年第三季度资产负债表，腾讯总资产11900亿，相较于2019年9539亿，增长了2361亿。
现金类资产（现金及现金等价物和定期存款）合计2599亿元，占总资产的21.8%，短期现金充足。
非流动资产金额为8707亿，占总资产的73%。非流动资产中主要为投资类资产（对联营企业的投资、对合营企业的投资、以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产）合计5679.65亿，占比总资产47.7%。
由于这其中投资性资产很大一部分用的并不是公允价值核算，例如对联营、合营公司的投资为2550亿，未采用市场公允价值，若按照市场公允价值，则高达8907亿，合计增值了至少6357亿元，
相较于2019年年底对上市公司投资的公允价值的4198亿，增值4709亿元。今年腾讯投资实现了112%的收益率。
2020年第三季度净利润为388.99亿元，相较于去年同期的209.76亿元，提升了85.4%。去除掉115亿的其他收益，可以知道除投资以外经营净利润增速为30.4%。
腾讯报表的业绩主要支撑点在于游戏业务收入大涨，再来就是投资带来了惊人的回报。
为何投资能够带来这么大的回报呢？需要解释腾讯的核心价值。
02 核心价值
腾讯有着六大块业务：1、社交网络：代表是QQ和微信，收入为会员充值；2、网络游戏：代表是王者荣耀、英雄联盟等；3、网络广告；4、金融科技，如财付通；5、企业服务，例如腾讯文档、腾讯云计算、大数据等；6、互联网投资。
腾讯拥有着点石成金的能力，是一个bug级存在的公司。
从最近六年财务报表可以看出，腾讯经营赚到的钱5048亿都用于了投资！为什么腾讯要如此做，战略上肯定是高度认识到自身独特的价值-可以通过收购提升自身价值。
做过买方的投资者，一定知道不光要通过现金流计算出企业价值，更重要的是知道自己收购的目的。
而腾讯具备别人没有的优势，有着最大的流量，最多的互联网用户。故而能够成为被收购、被投资企业的合作伙伴、渠道。
通过一张图来表示就是，腾讯投资的公司能够产生最大化的协同效应，别人只能产生1+1=3，而腾讯可以达到1+1=10。
03 估值
估值是投资很小的方面，因为只要目标远大，就知道目前的价值只代表现在的腾讯，未来的腾讯还具有巨大潜力，同期市场难以找到这样一个长期收益率大约在25%的优质核心资产。
利用分部pe倍数法我们简单看下腾讯的价值。
根据2020年前三季度净利润合计1007.56亿，减去其他收益241.95亿，其他五大经营业务经营利润为765.61亿，折合全年为1021亿元，腾讯作为互联网龙头，给于40倍估值，则五大经营业务的估值估值为40840亿元人民币。
以上未计算投资业务资产估值，根据腾讯披露，投资资产市值至少一万亿（包括附属公司的话），则整体估值为50840亿人民币，折合6万亿港币。
如果能认识到腾讯的投资未来价值，则目前的腾讯至少价值7万亿港币。
04风险
1. 流量领域可能遭受新的互联网公司挑战，目前来看字节跳动对腾讯构成一定竞争。具体表现为最近的游戏原神大获成功，该游戏并未有腾讯代理或者投资，而是更多通过哔哩哔哩（腾讯系）和字节跳动旗下产品进行宣传推广。
2. 反垄断法可能影响，腾讯巨大的生态可能会因为过度垄断造成肢解。经研究，该可能性较少。因为虽然腾讯业务大，但是可控。并且国际经验（如之前比尔盖茨的微软、上世纪洛克菲勒的标准石油公司）告诉执政者，腾讯的强大有利于国家利益。并且从腾讯处理与政府关系部门的管理人多为前政府官员，有能力和政府相处好。
本文为对之前的文章核心内容进行再次整理，欢迎转发、点赞、关注。若有想法欢迎后台留言交流。$腾讯控股(00700)$ $小米集团-W(01810)$ $苹果(AAPL)$ $特斯拉(TSLA)$ @小虎AV @小虎通知
精彩评论