哥哥退市了
2020-11-04
[吃瓜]
@GuruFocus：
亚克曼三季度持仓分析：剑走偏锋，减持科技股，专注食品消费
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2020-11-04
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<p>亚克曼资产管理公司近期公布了其2020年第三季度的持仓报告，价值大师网也第一时间为投资者们更新了数据，欢迎登录www.gurufocus.cn，访问“大师仓位”功能进行查看。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e773e2a77d9146e0b1349bb597bc3626\" tg-width=\"453\" tg-height=\"111\"></p> <p>亚克曼资产管理公司成立于1992年，并从成立之初就始终贯彻长期价值投资的投资策略；近三十年来，亚克曼资产管理公司在资本市场取得了非常优异的回报，年化回报率达到了9.35%，比同期标普500指数回报高出近1%。截至2020年9月30日，亚克曼资产管理公司共持有60支股票，总价值约67.4亿美元。其持仓股票几乎涉及了各行各业，其中非周期性消费、通信服务和科技行业是亚克曼最关注的三大行业，分别占据了26.9%、24%和15.2%的仓位。在第三季度中，亚克曼也在该三个行业中积极进行了补仓，看来对以上行业持续抱有信心。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88bbcb21f225438891c0a70beb54d6ce\" tg-width=\"404\" tg-height=\"154\"></p> <p>虽然亚克曼在三季度中调整的股票数量非常多，仅有11只股票“原封未动”，但总体上换手率仅在3%左右，也就是说大部分操作都是非常细微的加减仓，对仓位的布局并没很大影响。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d248447f82dc46348d12cbf4ed6e8078\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"86\"></p> <p>本季度亚克曼唯一的新仓就是亚美利交易（AMTD）；亚美利交易（TD Ameritrade）是一家互联网券商公司，也是最近非常火爆的“散户大本营”Robinhood的主要竞争对手之一。受疫情的特殊社交隔离影响，很多美国人居家办公，股市也成为他们的“新赌场”，互联网券商相继开展的零费率也吸引许多小散户进场。Robinhood及其上市同行亚美利交易和E-Trade等，在2020年新开户数都创下历史记录。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28a4b156c5e24b5b910031d2879ad91d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p> <p>随着散户入市逐渐成为趋势，老牌券商也纷纷转型，通过免交易费抢占市场，互联网券商战争的号角已经响起。一方面，融资之路无比顺畅的Robinhood目前估值也超过了100亿美元，精美的界面，简单的操作牢牢抓住了年轻用户的心，平均用户年龄仅31岁，但服务方面却“宕机”不断，安全问题频出；另一方面亚美利交易、美林证券等老牌券商纷纷向对新手友好的方向转型，加之背后强大的投资银行背景，投资大户也在此稳稳扎根。双方都有较深的“护城河”，我想短时间内很难分出高下。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f6f91acffcf4c80a53062f4f69e41e8\" tg-width=\"580\" tg-height=\"478\"></p> <p>价值大师网对亚美利交易给出的估值评级是股价被低估，并且该公司盈利能力较强，净利率达到了40.5%，非常优秀；同时手持大量现金，短期内抗压能力也比较强。但该公司长期债务有上升的趋势，需要投资者们留意各笔债务的还款情况。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe70046b30b94cf6a339e014de56d71e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"396\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd9adbb3df81406ca298aac60a99ca74\" tg-width=\"577\" tg-height=\"312\"></p> <p>本季度中，亚克曼另外大幅加仓的两只股票是伯克希尔（BRK.B）和美光（MU），相比上一季度的持仓均加仓了超过50%。伯克希尔和美光，一个是巴菲特自己的公司，一个是巴菲特门徒李录的重仓股（美光占喜马拉雅资本仓位的近5成），看得出来亚克曼是价值投资策略和巴菲特的忠实粉丝。这两只股票都是亚克曼长期持有的股票之一，但近年来鲜有加仓操作，一次加仓50%以上也是首次。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6617848b39f540a0986d41b28609f827\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"339\"></p> <p>伯克希尔作为价值投资者的“避风港”不必多提，当前价值大师网认为该公司处在合理的估值范围内，虽然随着伯克希尔的资产逐渐发展壮大，运营效率似乎在变低，但在当前的估值下加上巴老的金字招牌，长期来看伯克希尔仍是投资者们值得关注的对象。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd1d42f2ee5343479355bd86a3a9980a\" tg-width=\"580\" tg-height=\"478\"></p> <p>“美光是全球最大的半导体储存及影像产品制造商之一，其主要产品包括DRAM、NAND闪存和CMOS影像传感器。美光科技先进的产品广泛应用于移动、计算机、服务、汽车、网络、安防、工业、消费类以及医疗等领域，为客户在这些多样化的终端应用提供针对性的解决方案。”以上是摘自百度对于美光的介绍，短短几句话就解释了李录2019年Q4全仓梭哈美光的举动：这是一家与我们现在/未来科技生活息息相关的一家公司。虽然公司在2000年互联网泡沫后股价一落千丈，经过休整后重回行业前列，但仍与英特尔、英伟达、台积电等还有差距。其近五年每股息税前利润增长率达到了20%，虽然受疫情影响今年实现了负增长，但股价也接近疫情前的高点。美光也是不少投资大师关注的焦点，感兴趣的投资者可以访问价值大师网查看该股票的大师仓位、基本面和估值等信息。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de35ea1c43064528b0a49fc75f22c891\" tg-width=\"580\" tg-height=\"478\"></p> <p>回过来看亚克曼的重仓行业“非周期性消费”，该行业主要包括食品、饮料和日用品行业。亚克曼在该行业中的最大仓位是百事可乐，占比6.69%。这里想说一下安贝夫啤酒，该公司是南美洲销量最大的啤酒厂商，大家耳熟能详的科罗纳、百威等啤酒品牌都在其母公司AB InBev的旗下运作。根据大师价值线，该公司当前股价被严重低估；股价处在15年低点附近，导致股息率也处在近三年高点。值得注意的是，该公司毛利率和营业利润率下降严重，虽然近年税率较低，短期内会放大利润，但并不会持久并。同时这可能会对未来的利润造成侵蚀。根据Z-Score模型和现金债务比率来看，该公司财务状况良好，破产可能性极小。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9b00c1c3e454fb4862634c19077e67e\" tg-width=\"577\" tg-height=\"474\"></p> <p>非周期性消费的行业中，亚克曼加仓了许多我们耳熟能详的公司，比如可口可乐、百事可乐、宝洁、高露洁和好时等。但除好时以外（加仓10.87%），仓位变动都在10%以下，整个行业的换手率也仅为0.96%。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45c9da2ba30a45da8ccc4755f39b3c65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"537\"></p> <p>在该行业中，亚克曼唯一减仓的股票是联合利华；亚克曼对该公司仓位调动十分频繁，近两年都是先加仓再减仓，笔者推测应该是亚克曼其中某位基金经理的短线操作。但总的来看，每次调仓也都是“小打小闹”，对整体仓位几乎没有影响；长期来看，亚克曼在2014年拿到了抄底价40美元左右，目前联合利华的价格在60美元上下浮动，也实现了不小的盈利。关于联合利华需要投资者注意的是该公司近三年内共发行了88亿欧元的债券，虽然债务水平较其盈利和财务状况而言在可以接受的范围内，但仍需投资者注意该公司在未来的偿债情况。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7141f49dbe3e4884bf7504e73659671e\" 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<p>即使2020年流年不利，但迪士尼的股价还算坚挺，疫情跌到谷底后，很快就返回到125美元的高度徘徊，但股价仍处于被高估状态，预估市盈率达到了49.17。迪士尼已经接连两个季度实现负盈利，并且该公司为了发展业务在2019年前后持续发行了共197亿美元的债务。放到以前，迪士尼对这笔债务只会是微微一笑，而在眼下和不远的将来，很可能成为迪士尼难以逾越的一座大山。今年迪士尼的现金储备量直线上升，一方面是公司想方法将资产变现，另一方面裁员并且将股息率调至历史低点0.7%附近。但根据阿特曼Z分数模型，迪士尼仍处在破产区间，公司发生财务危机的可能性很大。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f0f9c40e6924216b4e69c66b212d444\" tg-width=\"577\" tg-height=\"666\"></p> <p>21世纪福克斯作为迪士尼的小老弟最近的日子现在也不会好过，但盈利能力还算稳定，需要注意的是其过高的现金负债率，在这里就不多赘述了。亚克曼也是2020 Q1 大笔高价（买入区间为33-39美元）买入，近期在换卖出仓（近期价格在26美元附近），看情况止损。</p> <p>科技股是亚克曼第三关注的行业，也是本季度中唯一减仓金额超过加仓金额的行业。本季度中亚克曼减持微软、甲骨文、思科、康宁和印孚瑟斯等一众科技行业巨头。但价值大师网追踪其买入历史和交易价格后发现，以上公司大多为亚克曼的长持股，并且买入价格极低，从仓位不断降低的情况来看，亚克曼应该是趁近期科技股行业普遍估值上扬，逐步清仓，套现离场。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/425a3a6a51d7486faecde0b508d3e8ce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"351\"></p> <p>科技股行业中加仓的除了在上文中提到的美光外，还有高知特（CTSH）。该公司是一家管理咨询、信息技术及业务流程外包服务供应商。根据大师价值线，该公司当前股价在合理范围内，财务实力和盈利能力评级均为五颗星，是一家“价格公道的高质量公司”。该公司每股收入和收益在近十年都保持持续增长趋势，可预测性高；且现金负债率表现良好，资产配置合理。您可以访问价值大师网，在搜索框输入CTSH，查看高知特公司近年的财务报表和估值情况等信息。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/73feea0770684acd993b1f6d77c73836\" tg-width=\"577\" tg-height=\"132\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3510582fd05f4a15a6582282ac7aef15\" tg-width=\"577\" tg-height=\"472\"></p> <p>亚克曼在其他行业的重仓股包括强生（JNJ，占比4.87%），缤客（BKNG，占比4.2%）和道富（STT，占比3.12%）。亚克曼占发行股份最高的公司是梅西百货（M，持仓占比2.97%），占其发行股份的11.31%，是当之无愧的大股东之一。但梅西百货在疫情中，情况不甚乐观，6月末公司宣布裁员3900人以节省3.65亿美元成本。</p> <p>总的来说，亚克曼在三季度对仓位进行了很多轻微的调整，但大多都遵循这一规律：逐步减持股价被高估的公司，大笔买入低估值且安全的公司并长期持有，积极观察正在发展的公司/行业。这么来看，投资是不是就没那么困难了？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MU\">$美光科技(MU)$</a></p> <p></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><b>点击蓝字关注，教你像大师一样投资！</b></p> <p>亚克曼资产管理公司近期公布了其2020年第三季度的持仓报告，价值大师网也第一时间为投资者们更新了数据，欢迎登录www.gurufocus.cn，访问“大师仓位”功能进行查看。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e773e2a77d9146e0b1349bb597bc3626\" tg-width=\"453\" tg-height=\"111\"></p> <p>亚克曼资产管理公司成立于1992年，并从成立之初就始终贯彻长期价值投资的投资策略；近三十年来，亚克曼资产管理公司在资本市场取得了非常优异的回报，年化回报率达到了9.35%，比同期标普500指数回报高出近1%。截至2020年9月30日，亚克曼资产管理公司共持有60支股票，总价值约67.4亿美元。其持仓股票几乎涉及了各行各业，其中非周期性消费、通信服务和科技行业是亚克曼最关注的三大行业，分别占据了26.9%、24%和15.2%的仓位。在第三季度中，亚克曼也在该三个行业中积极进行了补仓，看来对以上行业持续抱有信心。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88bbcb21f225438891c0a70beb54d6ce\" tg-width=\"404\" tg-height=\"154\"></p> <p>虽然亚克曼在三季度中调整的股票数量非常多，仅有11只股票“原封未动”，但总体上换手率仅在3%左右，也就是说大部分操作都是非常细微的加减仓，对仓位的布局并没很大影响。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d248447f82dc46348d12cbf4ed6e8078\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"86\"></p> <p>本季度亚克曼唯一的新仓就是亚美利交易（AMTD）；亚美利交易（TD Ameritrade）是一家互联网券商公司，也是最近非常火爆的“散户大本营”Robinhood的主要竞争对手之一。受疫情的特殊社交隔离影响，很多美国人居家办公，股市也成为他们的“新赌场”，互联网券商相继开展的零费率也吸引许多小散户进场。Robinhood及其上市同行亚美利交易和E-Trade等，在2020年新开户数都创下历史记录。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28a4b156c5e24b5b910031d2879ad91d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p> <p>随着散户入市逐渐成为趋势，老牌券商也纷纷转型，通过免交易费抢占市场，互联网券商战争的号角已经响起。一方面，融资之路无比顺畅的Robinhood目前估值也超过了100亿美元，精美的界面，简单的操作牢牢抓住了年轻用户的心，平均用户年龄仅31岁，但服务方面却“宕机”不断，安全问题频出；另一方面亚美利交易、美林证券等老牌券商纷纷向对新手友好的方向转型，加之背后强大的投资银行背景，投资大户也在此稳稳扎根。双方都有较深的“护城河”，我想短时间内很难分出高下。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f6f91acffcf4c80a53062f4f69e41e8\" tg-width=\"580\" tg-height=\"478\"></p> <p>价值大师网对亚美利交易给出的估值评级是股价被低估，并且该公司盈利能力较强，净利率达到了40.5%，非常优秀；同时手持大量现金，短期内抗压能力也比较强。但该公司长期债务有上升的趋势，需要投资者们留意各笔债务的还款情况。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe70046b30b94cf6a339e014de56d71e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"396\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd9adbb3df81406ca298aac60a99ca74\" tg-width=\"577\" tg-height=\"312\"></p> <p>本季度中，亚克曼另外大幅加仓的两只股票是伯克希尔（BRK.B）和美光（MU），相比上一季度的持仓均加仓了超过50%。伯克希尔和美光，一个是巴菲特自己的公司，一个是巴菲特门徒李录的重仓股（美光占喜马拉雅资本仓位的近5成），看得出来亚克曼是价值投资策略和巴菲特的忠实粉丝。这两只股票都是亚克曼长期持有的股票之一，但近年来鲜有加仓操作，一次加仓50%以上也是首次。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6617848b39f540a0986d41b28609f827\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"339\"></p> <p>伯克希尔作为价值投资者的“避风港”不必多提，当前价值大师网认为该公司处在合理的估值范围内，虽然随着伯克希尔的资产逐渐发展壮大，运营效率似乎在变低，但在当前的估值下加上巴老的金字招牌，长期来看伯克希尔仍是投资者们值得关注的对象。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd1d42f2ee5343479355bd86a3a9980a\" tg-width=\"580\" tg-height=\"478\"></p> <p>“美光是全球最大的半导体储存及影像产品制造商之一，其主要产品包括DRAM、NAND闪存和CMOS影像传感器。美光科技先进的产品广泛应用于移动、计算机、服务、汽车、网络、安防、工业、消费类以及医疗等领域，为客户在这些多样化的终端应用提供针对性的解决方案。”以上是摘自百度对于美光的介绍，短短几句话就解释了李录2019年Q4全仓梭哈美光的举动：这是一家与我们现在/未来科技生活息息相关的一家公司。虽然公司在2000年互联网泡沫后股价一落千丈，经过休整后重回行业前列，但仍与英特尔、英伟达、台积电等还有差距。其近五年每股息税前利润增长率达到了20%，虽然受疫情影响今年实现了负增长，但股价也接近疫情前的高点。美光也是不少投资大师关注的焦点，感兴趣的投资者可以访问价值大师网查看该股票的大师仓位、基本面和估值等信息。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de35ea1c43064528b0a49fc75f22c891\" tg-width=\"580\" tg-height=\"478\"></p> <p>回过来看亚克曼的重仓行业“非周期性消费”，该行业主要包括食品、饮料和日用品行业。亚克曼在该行业中的最大仓位是百事可乐，占比6.69%。这里想说一下安贝夫啤酒，该公司是南美洲销量最大的啤酒厂商，大家耳熟能详的科罗纳、百威等啤酒品牌都在其母公司AB InBev的旗下运作。根据大师价值线，该公司当前股价被严重低估；股价处在15年低点附近，导致股息率也处在近三年高点。值得注意的是，该公司毛利率和营业利润率下降严重，虽然近年税率较低，短期内会放大利润，但并不会持久并。同时这可能会对未来的利润造成侵蚀。根据Z-Score模型和现金债务比率来看，该公司财务状况良好，破产可能性极小。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9b00c1c3e454fb4862634c19077e67e\" tg-width=\"577\" tg-height=\"474\"></p> <p>非周期性消费的行业中，亚克曼加仓了许多我们耳熟能详的公司，比如可口可乐、百事可乐、宝洁、高露洁和好时等。但除好时以外（加仓10.87%），仓位变动都在10%以下，整个行业的换手率也仅为0.96%。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45c9da2ba30a45da8ccc4755f39b3c65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"537\"></p> <p>在该行业中，亚克曼唯一减仓的股票是联合利华；亚克曼对该公司仓位调动十分频繁，近两年都是先加仓再减仓，笔者推测应该是亚克曼其中某位基金经理的短线操作。但总的来看，每次调仓也都是“小打小闹”，对整体仓位几乎没有影响；长期来看，亚克曼在2014年拿到了抄底价40美元左右，目前联合利华的价格在60美元上下浮动，也实现了不小的盈利。关于联合利华需要投资者注意的是该公司近三年内共发行了88亿欧元的债券，虽然债务水平较其盈利和财务状况而言在可以接受的范围内，但仍需投资者注意该公司在未来的偿债情况。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7141f49dbe3e4884bf7504e73659671e\" tg-width=\"580\" tg-height=\"478\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3005c461fbfd41b68b2b697f6c0425a0\" tg-width=\"580\" tg-height=\"671\"></p> <p>有关可口可乐、百事可乐和宝洁等公司近期的估值表现和财报情况，价值大师网会在近期为大家解读，敬请期待。</p> <p>通信服务作为亚克曼重仓的第二大行业，共持有7只股票，其中迪士尼、谷歌、新闻集团和21世纪福克斯占据该行业的近九成比重。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e75e8c81dc8141ef91e73d200e98fa68\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"350\"></p> <p>迪士尼（DIS）收到疫情影响可谓坏消息不断，不仅斥巨资拍好的电影无法上映（上映后口碑扑街的花木兰更是雪上加霜），其主营的乐园业务因疫情影响也被迫歇业半年多的时间，损失数十亿美金，不得以裁员近三万名员工节约资本，而美国本土公园重新开张之日也遥遥无期。好在第三财季Disney+订阅用户5750万，并且其流媒体服务目前拥有1亿付费用户，其中包括Disney+、Hulu和ESPN+。Disney+的良好表现无异于雪中送炭，迪士尼也表示将重组其业务，将流媒体视频放到优先位置，并将创建新的生产数字和传统平台内容的部门，这一转变也应和了其他娱乐业巨头。在新的架构下，迪士尼将为其主要电影专营权，一般娱乐和体育以及分销部门创建内容组，这些部门将确定电影或电视节目投放的最佳平台。新的调整使迪士尼的流媒体平台（包括Disney +和Hulu）更加靠近公司核心，也将成为公司盈利的主要来源。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a2278e9d7d24f0eac3efadfd3b33113\" tg-width=\"577\" tg-height=\"472\"></p> <p>即使2020年流年不利，但迪士尼的股价还算坚挺，疫情跌到谷底后，很快就返回到125美元的高度徘徊，但股价仍处于被高估状态，预估市盈率达到了49.17。迪士尼已经接连两个季度实现负盈利，并且该公司为了发展业务在2019年前后持续发行了共197亿美元的债务。放到以前，迪士尼对这笔债务只会是微微一笑，而在眼下和不远的将来，很可能成为迪士尼难以逾越的一座大山。今年迪士尼的现金储备量直线上升，一方面是公司想方法将资产变现，另一方面裁员并且将股息率调至历史低点0.7%附近。但根据阿特曼Z分数模型，迪士尼仍处在破产区间，公司发生财务危机的可能性很大。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f0f9c40e6924216b4e69c66b212d444\" tg-width=\"577\" tg-height=\"666\"></p> <p>21世纪福克斯作为迪士尼的小老弟最近的日子现在也不会好过，但盈利能力还算稳定，需要注意的是其过高的现金负债率，在这里就不多赘述了。亚克曼也是2020 Q1 大笔高价（买入区间为33-39美元）买入，近期在换卖出仓（近期价格在26美元附近），看情况止损。</p> <p>科技股是亚克曼第三关注的行业，也是本季度中唯一减仓金额超过加仓金额的行业。本季度中亚克曼减持微软、甲骨文、思科、康宁和印孚瑟斯等一众科技行业巨头。但价值大师网追踪其买入历史和交易价格后发现，以上公司大多为亚克曼的长持股，并且买入价格极低，从仓位不断降低的情况来看，亚克曼应该是趁近期科技股行业普遍估值上扬，逐步清仓，套现离场。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/425a3a6a51d7486faecde0b508d3e8ce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"351\"></p> <p>科技股行业中加仓的除了在上文中提到的美光外，还有高知特（CTSH）。该公司是一家管理咨询、信息技术及业务流程外包服务供应商。根据大师价值线，该公司当前股价在合理范围内，财务实力和盈利能力评级均为五颗星，是一家“价格公道的高质量公司”。该公司每股收入和收益在近十年都保持持续增长趋势，可预测性高；且现金负债率表现良好，资产配置合理。您可以访问价值大师网，在搜索框输入CTSH，查看高知特公司近年的财务报表和估值情况等信息。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/73feea0770684acd993b1f6d77c73836\" tg-width=\"577\" tg-height=\"132\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3510582fd05f4a15a6582282ac7aef15\" tg-width=\"577\" tg-height=\"472\"></p> <p>亚克曼在其他行业的重仓股包括强生（JNJ，占比4.87%），缤客（BKNG，占比4.2%）和道富（STT，占比3.12%）。亚克曼占发行股份最高的公司是梅西百货（M，持仓占比2.97%），占其发行股份的11.31%，是当之无愧的大股东之一。但梅西百货在疫情中，情况不甚乐观，6月末公司宣布裁员3900人以节省3.65亿美元成本。</p> <p>总的来说，亚克曼在三季度对仓位进行了很多轻微的调整，但大多都遵循这一规律：逐步减持股价被高估的公司，大笔买入低估值且安全的公司并长期持有，积极观察正在发展的公司/行业。这么来看，投资是不是就没那么困难了？<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MU\">$美光科技(MU)$</a></p> <p></p></body></html>","text":"点击蓝字关注，教你像大师一样投资！ 亚克曼资产管理公司近期公布了其2020年第三季度的持仓报告，价值大师网也第一时间为投资者们更新了数据，欢迎登录www.gurufocus.cn，访问“大师仓位”功能进行查看。 亚克曼资产管理公司成立于1992年，并从成立之初就始终贯彻长期价值投资的投资策略；近三十年来，亚克曼资产管理公司在资本市场取得了非常优异的回报，年化回报率达到了9.35%，比同期标普500指数回报高出近1%。截至2020年9月30日，亚克曼资产管理公司共持有60支股票，总价值约67.4亿美元。其持仓股票几乎涉及了各行各业，其中非周期性消费、通信服务和科技行业是亚克曼最关注的三大行业，分别占据了26.9%、24%和15.2%的仓位。在第三季度中，亚克曼也在该三个行业中积极进行了补仓，看来对以上行业持续抱有信心。 虽然亚克曼在三季度中调整的股票数量非常多，仅有11只股票“原封未动”，但总体上换手率仅在3%左右，也就是说大部分操作都是非常细微的加减仓，对仓位的布局并没很大影响。 本季度亚克曼唯一的新仓就是亚美利交易（AMTD）；亚美利交易（TD Ameritrade）是一家互联网券商公司，也是最近非常火爆的“散户大本营”Robinhood的主要竞争对手之一。受疫情的特殊社交隔离影响，很多美国人居家办公，股市也成为他们的“新赌场”，互联网券商相继开展的零费率也吸引许多小散户进场。Robinhood及其上市同行亚美利交易和E-Trade等，在2020年新开户数都创下历史记录。 随着散户入市逐渐成为趋势，老牌券商也纷纷转型，通过免交易费抢占市场，互联网券商战争的号角已经响起。一方面，融资之路无比顺畅的Robinhood目前估值也超过了100亿美元，精美的界面，简单的操作牢牢抓住了年轻用户的心，平均用户年龄仅31岁，但服务方面却“宕机”不断，安全问题频出；另一方面亚美利交易、美林证券等老牌券商纷纷向对新手友好的方向转型，加之背后强大的投资银行背景，投资大户也在此稳稳扎根。双方都有较深的“护城河”，我想短时间内很难分出高下。 价值大师网对亚美利交易给出的估值评级是股价被低估，并且该公司盈利能力较强，净利率达到了40.5%，非常优秀；同时手持大量现金，短期内抗压能力也比较强。但该公司长期债务有上升的趋势，需要投资者们留意各笔债务的还款情况。 本季度中，亚克曼另外大幅加仓的两只股票是伯克希尔（BRK.B）和美光（MU），相比上一季度的持仓均加仓了超过50%。伯克希尔和美光，一个是巴菲特自己的公司，一个是巴菲特门徒李录的重仓股（美光占喜马拉雅资本仓位的近5成），看得出来亚克曼是价值投资策略和巴菲特的忠实粉丝。这两只股票都是亚克曼长期持有的股票之一，但近年来鲜有加仓操作，一次加仓50%以上也是首次。 伯克希尔作为价值投资者的“避风港”不必多提，当前价值大师网认为该公司处在合理的估值范围内，虽然随着伯克希尔的资产逐渐发展壮大，运营效率似乎在变低，但在当前的估值下加上巴老的金字招牌，长期来看伯克希尔仍是投资者们值得关注的对象。 “美光是全球最大的半导体储存及影像产品制造商之一，其主要产品包括DRAM、NAND闪存和CMOS影像传感器。美光科技先进的产品广泛应用于移动、计算机、服务、汽车、网络、安防、工业、消费类以及医疗等领域，为客户在这些多样化的终端应用提供针对性的解决方案。”以上是摘自百度对于美光的介绍，短短几句话就解释了李录2019年Q4全仓梭哈美光的举动：这是一家与我们现在/未来科技生活息息相关的一家公司。虽然公司在2000年互联网泡沫后股价一落千丈，经过休整后重回行业前列，但仍与英特尔、英伟达、台积电等还有差距。其近五年每股息税前利润增长率达到了20%，虽然受疫情影响今年实现了负增长，但股价也接近疫情前的高点。美光也是不少投资大师关注的焦点，感兴趣的投资者可以访问价值大师网查看该股票的大师仓位、基本面和估值等信息。 回过来看亚克曼的重仓行业“非周期性消费”，该行业主要包括食品、饮料和日用品行业。亚克曼在该行业中的最大仓位是百事可乐，占比6.69%。这里想说一下安贝夫啤酒，该公司是南美洲销量最大的啤酒厂商，大家耳熟能详的科罗纳、百威等啤酒品牌都在其母公司AB InBev的旗下运作。根据大师价值线，该公司当前股价被严重低估；股价处在15年低点附近，导致股息率也处在近三年高点。值得注意的是，该公司毛利率和营业利润率下降严重，虽然近年税率较低，短期内会放大利润，但并不会持久并。同时这可能会对未来的利润造成侵蚀。根据Z-Score模型和现金债务比率来看，该公司财务状况良好，破产可能性极小。 非周期性消费的行业中，亚克曼加仓了许多我们耳熟能详的公司，比如可口可乐、百事可乐、宝洁、高露洁和好时等。但除好时以外（加仓10.87%），仓位变动都在10%以下，整个行业的换手率也仅为0.96%。 在该行业中，亚克曼唯一减仓的股票是联合利华；亚克曼对该公司仓位调动十分频繁，近两年都是先加仓再减仓，笔者推测应该是亚克曼其中某位基金经理的短线操作。但总的来看，每次调仓也都是“小打小闹”，对整体仓位几乎没有影响；长期来看，亚克曼在2014年拿到了抄底价40美元左右，目前联合利华的价格在60美元上下浮动，也实现了不小的盈利。关于联合利华需要投资者注意的是该公司近三年内共发行了88亿欧元的债券，虽然债务水平较其盈利和财务状况而言在可以接受的范围内，但仍需投资者注意该公司在未来的偿债情况。 有关可口可乐、百事可乐和宝洁等公司近期的估值表现和财报情况，价值大师网会在近期为大家解读，敬请期待。 通信服务作为亚克曼重仓的第二大行业，共持有7只股票，其中迪士尼、谷歌、新闻集团和21世纪福克斯占据该行业的近九成比重。 迪士尼（DIS）收到疫情影响可谓坏消息不断，不仅斥巨资拍好的电影无法上映（上映后口碑扑街的花木兰更是雪上加霜），其主营的乐园业务因疫情影响也被迫歇业半年多的时间，损失数十亿美金，不得以裁员近三万名员工节约资本，而美国本土公园重新开张之日也遥遥无期。好在第三财季Disney+订阅用户5750万，并且其流媒体服务目前拥有1亿付费用户，其中包括Disney+、Hulu和ESPN+。Disney+的良好表现无异于雪中送炭，迪士尼也表示将重组其业务，将流媒体视频放到优先位置，并将创建新的生产数字和传统平台内容的部门，这一转变也应和了其他娱乐业巨头。在新的架构下，迪士尼将为其主要电影专营权，一般娱乐和体育以及分销部门创建内容组，这些部门将确定电影或电视节目投放的最佳平台。新的调整使迪士尼的流媒体平台（包括Disney +和Hulu）更加靠近公司核心，也将成为公司盈利的主要来源。 即使2020年流年不利，但迪士尼的股价还算坚挺，疫情跌到谷底后，很快就返回到125美元的高度徘徊，但股价仍处于被高估状态，预估市盈率达到了49.17。迪士尼已经接连两个季度实现负盈利，并且该公司为了发展业务在2019年前后持续发行了共197亿美元的债务。放到以前，迪士尼对这笔债务只会是微微一笑，而在眼下和不远的将来，很可能成为迪士尼难以逾越的一座大山。今年迪士尼的现金储备量直线上升，一方面是公司想方法将资产变现，另一方面裁员并且将股息率调至历史低点0.7%附近。但根据阿特曼Z分数模型，迪士尼仍处在破产区间，公司发生财务危机的可能性很大。 21世纪福克斯作为迪士尼的小老弟最近的日子现在也不会好过，但盈利能力还算稳定，需要注意的是其过高的现金负债率，在这里就不多赘述了。亚克曼也是2020 Q1 大笔高价（买入区间为33-39美元）买入，近期在换卖出仓（近期价格在26美元附近），看情况止损。 科技股是亚克曼第三关注的行业，也是本季度中唯一减仓金额超过加仓金额的行业。本季度中亚克曼减持微软、甲骨文、思科、康宁和印孚瑟斯等一众科技行业巨头。但价值大师网追踪其买入历史和交易价格后发现，以上公司大多为亚克曼的长持股，并且买入价格极低，从仓位不断降低的情况来看，亚克曼应该是趁近期科技股行业普遍估值上扬，逐步清仓，套现离场。 科技股行业中加仓的除了在上文中提到的美光外，还有高知特（CTSH）。该公司是一家管理咨询、信息技术及业务流程外包服务供应商。根据大师价值线，该公司当前股价在合理范围内，财务实力和盈利能力评级均为五颗星，是一家“价格公道的高质量公司”。该公司每股收入和收益在近十年都保持持续增长趋势，可预测性高；且现金负债率表现良好，资产配置合理。您可以访问价值大师网，在搜索框输入CTSH，查看高知特公司近年的财务报表和估值情况等信息。 亚克曼在其他行业的重仓股包括强生（JNJ，占比4.87%），缤客（BKNG，占比4.2%）和道富（STT，占比3.12%）。亚克曼占发行股份最高的公司是梅西百货（M，持仓占比2.97%），占其发行股份的11.31%，是当之无愧的大股东之一。但梅西百货在疫情中，情况不甚乐观，6月末公司宣布裁员3900人以节省3.65亿美元成本。 总的来说，亚克曼在三季度对仓位进行了很多轻微的调整，但大多都遵循这一规律：逐步减持股价被高估的公司，大笔买入低估值且安全的公司并长期持有，积极观察正在发展的公司/行业。这么来看，投资是不是就没那么困难了？$美光科技(MU)$","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/306425761","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["MU"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6907,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":371,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":3000644,"commentId":"3000644","gmtCreate":1604479307086,"gmtModify":1604479307086,"authorId":3527667803686145,"author":{"id":3527667803686145,"idStr":"3527667803686145","authorId":3527667803686145,"name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":306724853,"objectIdStr":"306724853","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看<a 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