兴证张忆东：“Special Rebalance”为美股科技行情轻踩刹车

事件：

当地时间7月7日晚，纳斯达克宣布，纳斯达克100指数将于2023年7月24日星期一市场开盘前进行“特别再平衡”（Special Rebalance）。根据指数编制规则，“特别再平衡”通过重新分配权重以解决指数中权重过度集中问题，但不会导致证券的剔除或增加。调整基于7月3日的流通股数量。

• 根据指数编制规则，如果指数中权重公司（权重超过4.5%的公司）的合计权重超过48%，则纳斯达克将对相关权重公司的权重进行限制调整，相关权重公司在指数中的合计权重将调整为不超过40%。

• 截至7月3日，纳斯达克100指数中，$微软(MSFT)$、$苹果(AAPL)$、$英伟达(NVDA)$、$亚马逊(AMZN)$、$特斯拉(TSLA)$、$谷歌(GOOG)$这6家公司在指数中的权重超过4.5%，合计权重为51.2%，超过48%。因而这6家公司权重预计将被调低，而Meta权重低于4.5%，或无需调整。预计调整之后，苹果、微软和亚马逊等科技巨头仍将在该指数中占据主导地位。

点评：

• AI浪潮下，七大科技股股价大增使得纳斯达克100指数中权重过于集中。截至2023年7月21日，AI浪潮驱动之下，2023年纳斯达克100指数上涨41%，其中英伟达、苹果、微软、Meta、亚马逊、特斯拉和谷歌这七大科技股的指驱达到74.6%。这使得市值加权指数——纳斯达克100指数成分股中，大型公司权重过于集中，截至7月21日，上述七大科技股权重占比高达54.7%。

• 短期“特别再平衡”或给相关公司带来抛售压力，但影响不会太大。纳斯达克100指数调整之后，Invesco QQQ等重磅的指数跟踪型ETF也需要相应地调整持仓比例。截至2023年7月21日，跟踪纳斯达克100指数的Inveso QQQ资产规模高达2088.9亿美元。但此次再平衡策略本身不太可能对纳斯达克100指数及相关公司未来的表现产生深刻影响。历史上，纳斯达克100指数进行过两次“特别再平衡”，分别发生在1998年12月、2011年5月，两次“特别再平衡”并未导致纳斯达克100指数大幅调整。此外，在2011年5月的调整中，由于苹果在指数中权重超过20%，其权重被调低的幅度大，而苹果股价在4月5日公告宣布后，至4月15日最大回撤幅度达到-4%，此后大幅回升，调整当日5月2日下跌1.1%，但较公告宣布日有1.5%的涨幅，且股价此后也未有明显下跌。

• 中期我们维持策略报告《震荡市，结构致胜》中对美股的判断：震荡市，三季度美股指数上下两难，四季度随着美国经济走弱而有调整风险。AI主导的科技行情中长期仍将延续并扩散，但是，下半年多数阶段，科技行情最多保持震荡横盘、等待新的科技进展或盈利改善，警惕四季度经济走弱、风险溢价上升导致科技行情的调整风险，那时可能是下半年更好的逢低布局时机。

风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期。

风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期。