大盘：只看三大指数，昨晚回吐的非常厉害，尤其是纳指，科技半导体直接被重创。 科技重伤 Meta跌6.98%，SpaceX跌9.14%，亚马逊跌4.57%，英伟达跌4.40%，特斯拉跌3.08%。 AMD跌8.10%，应用材料跌8.16%，阿斯麦跌6.93%；泛林集团跌约11.8%。 闪迪跌8.51%，希捷跌7.86%，西部数据跌6.43%，美光跌6.23%。 Coherent跌12.51%，AAOI跌11.96%，Lumentum跌11.54%，迈威尔跌8.70%。 CoreWeave跌10.06%，Nebius跌7.23%。 不过多看指数，可以发现在标普500同样下跌的情况下，平均加权指数收涨，罗素2000小盘股小幅收涨，和道指一个样子 也就是说虽然纳指这么惨，抛售只发生在科技，而不是全市场，红利股、金融股、公共事业、医疗保健是主要上涨的板块，防御属性拉满 从市场几大压力因素看： AI资本开支与融资担忧（Meta未来支出承诺升至8250亿美元而令自由现金流转负） 高利率与美债收益率压力（美债又起来了） 地缘政治（美国与以色列被曝已经制定在中期选举后打击伊朗的方案，布伦特原油被推到五个月高位） 最大头的影响还是在于AI money这块，大家都知道AI基础设施面临各种供应紧缺，不管你是芯片、先机封装、存储、Inp、电力，还是什么审批，都会卡脖子，而资金也一样，黄仁勋周四表示，市场对“新云”(neocloud)的算力需求极其旺盛，但资本短缺正在制约这一行业的增长。高盛的数据显示，CoreWeave发行的9.75%、2031年到期债券，收益率一度从5月份的低点8.89%飙升至15.70%，相对美债的利差也从472个基点暴涨至峰值1071个基点，市场对CoreWeave债券的定价，已经接近垃圾债中最危险的区间。CoreWeave的五年期信用违约互换（CDS）则收于创纪录的1117个

指数：只是小反弹罢了 这轮反弹有相当一部分是空头回补，不完全是新增多头。 大摩Wilson认为调整可能以优质股补跌收尾，意思是前期抗跌的龙头还没真正洗过；高盛的回购数据则说明，随着财报季推进、静默期结束，回购买盘会逐步回来托底（本周仅12%的标普成分股开放回购，另有22%将退出静默期）。 直接来看夜盘吧，纳指期货大跌，近三日反弹近乎清80%！ 科技尚且没有稳健的共识。 存储板块 ● 美光台湾桃园厂工会今天罢工24小时（仅海豚日报提及，未交叉核实）。 ● SK海力士完成40万亿韩元回购（约2407万股、占总股本3.3%），全部注销，是韩国上市公司规模最大的注销。 ● 头部存储原厂要求设备商按每年5000亿美元WFE备产，测试设备产量2026下半年到2028下半年有望翻倍。泛林管理层也初步看2027年WFE超2000亿美元、DRAM领衔。 ● 有机构说「马斯克能加这么多产能，说明市场没那么紧」，所以存储涨幅落后SpaceX链。 ● 西部数据今晚美股盘后发财报。 理论上今晚WDC的指引是检验HDD景气度能不能延续的第一个硬数据。但是AI硬件的财报本身也被吃透了，不好说，没有究极beat就是miss。 科技巨头 SpaceX领涨，大权重里只有谷歌、亚马逊收跌。 存储光通信回暖，但整体地位，涨幅不大，定性为震荡消化。 今晚日历：初请看就业，TIPS看实际利率，财报看硬盘和供电。 以下均为北京时间： 10月22日20:30： 美国当周初请及续请失业金。 10月22日21:30： 美股开盘，观察Meta、特斯拉、泛林和德仪的财报反应。 10月23日01:00： 美国5年期TIPS拍卖。 10月23日凌晨、美股盘后： 西部数据、Bloom Energy、纽蒙特公布业绩。 今晚美股盘前的主要财报包括宝洁、霍尼韦尔、洛克希德·马丁、联合太平洋、黑石、美国航空及Spotify。20年期美债拍卖已

第一点，“小红袍”瘦西湖推迟上市了，没人要 第二点，微亿智造，整体吸引力不能算多大，但今天乘东风，宇树、优必选等具身人形概念涨疯了，情绪上会好一点点，但大资金意向并不会因此提振，科技承压中 第三点，东山精密是PCB+光通信，他的索尔思是比较重要的光通信公司，LITE作为全球光通信龙头就是靠着EML的统治份额，而东山就是国产EML的主力军，虽然现在硅光迭代EML在短距发力比较多了，但是东山在国内EML的地位也是不可替代的，在PCB这边东山传统消费占比较高，AI切入的偏晚，还得追。折价33.8%其实看着贵，但地位和价值确实很不错，PCB按折40%（胜宏折28%，广合折44%，晶旺折39%），光通信按折30%（罗博特科折33%，中际溢价4%），也不算贵，就是没有特别明显的空间，更关键在于A股的止跌。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

大盘：科技股在调整，市场开始重新分配风险。 上周五美股三大指数集体收跌：标普500下跌1.09%，收报7659.44点；纳指下跌约2.14%，收报26140.03点；道指下跌0.34%，收报52002.41点。全周看，标普下跌约1.9%、纳指下跌约4.5%、罗素2000下跌约3%，道指则上涨约0.7%。科技股和小盘股同时承压，道指相对抗跌，市场内部的分化比指数跌幅更值得重视。 个股层面，上周五美光下跌5.6%、AMD下跌6%、博通下跌4.5%、英特尔下跌5.8%，半导体抛压仍然集中。与此同时，10年期美债收益率回落至约5.09%，此前一度升破5.3%。股票下跌、债券价格上涨，说明部分资金重新寻求国债保护。 美股盘前，纳指期货踩支撑，已经反弹超过1%，整体仍在震荡区间。 美股当前同时面对两项检验：高利率下企业融资能否持续，高预期下盈利能否兑现。长端收益率回落提供了缓冲，但科技股能否稳住，还需要财报证明投入能够转化为利润和现金流，近期会有不少资金回流压盈利端。 周一亚洲时段，油价回落、美股期货反弹，日台股市仍受科技股情绪影响。期货修复能否延续到现货市场，要观察开盘后的成交、市场宽度，以及AI相关公司的信用压力有没有缓解。 宏观日历：数据相对清淡，住房、通胀预期和长债需求仍有看点。 以下按北京时间列示，覆盖本周一至周五；跨日拍卖已放在实际发生的北京时间日期。 本周美联储处于政策沟通静默期，下一次会议为10月27—28日。9月会议纪要已经公布，接下来影响市场定价的变量，主要来自数据、油价、债券交易和公司指引。 财报日历：五天都有看点，周三盘后最密集。 本周约70家标普500成分股公布业绩： 主要有 科技： $META $TSLA $SPCX $IBM 半导体：$TXN $LRCX 存储： $WDC 电力： $BE 军工： $RTX $MMM $GM $NOC $LMT $GE 传统

大盘：周三美股深V，道指大涨，纳指低开收平 先讲PPI+AI，再说走势 PPI爆冷 9月PPI最终需求环比+1.3%（8月仅+0.4%）、同比+6.3%，为上一年12月以来最快年涨幅。最终需求商品环比+2.6%，”柴油危机”已在数据里兑现而非研报叙事。 同日零售销售环比+0.8%（预期+0.3%、8月上修至+1.3%） 初请19.9万连续五周低于20万 构成”成本推升+消费不降温+就业无裂痕”的准滞胀组合。这种组合下联储的紧缩没有任何后顾之忧，分歧只剩幅度，哈玛克说的”更大幅度行动”（50bp）目前市场基本没定价，若11月初CPI再超预期，这就是下周财报季之外最大的预期差来源。 瑞银全球财富管理在PPI后把紧缩周期终点从”12月为止”延至”2027年3月第三次加息”，此后按兵不动至2027年底。 德银表示：昨天有火热的通胀数据，今天有强劲的生产者物价指数和零售销售，但市场不愿定价美联储更快加息。他判断增长担忧会压过通胀，尤其是AI领域的坏消息从现在开始滚雪球。 AI坏消息就是： Anthropic Q3收入168亿、IPO估值预期下修：Reuters 10.15独家证实潜在投资者因增速降档（Q2超140%降到Q3约45%）。 确实是低于预期的，唯一的好消息是年底1000亿ARR目标不变，跟预期一样。能否验证就看A的实力了。这个事情和OpenAI下调200亿的性质差不多，高预期狂热下的结果。 总之1.5万亿OK，2万亿应该不太行。 总之，德银的观点就是，AI能爆的雷远大于通胀，因为通胀随着能源价格已经被计入很多，月底的科技财报季是真正的【决定性因素】 夜盘标普期货持续上涨至7804压力位，下一个是7836附近，压力显现。 从标普的中期视角看，只是高位小幅度回落，距离月底验证期还有半个月，这半个月主基调仍以震荡为主，再财报季前市场应该会有不少资金回落，可找机会布局 但后续仍旧要

新股日历 招股信息 机制B，一手4000~5000，货量4.5w手，中等； 公司做什么？ 瘦西湖文旅是一家总部位于扬州的国有水上游览服务提供商，主要经营水上游船观光、观光车及景区管理服务。 它最重要的资源，是蜀冈—瘦西湖风景区的水上游船独家经营权，期限至2035年9月9日。此外，公司也在指定古运河区域开展水上游览业务。这种生意的优势容易理解：景区资源有稀缺性，同一水域的运营资格也有门槛。游客愿不愿意来扬州、来到景区后愿不愿意坐船，则决定了这些资源最终能转化成多少收入。 独家经营权能够限制直接竞争，但公司的增长仍然受到当地客流、天气、运力和产品吸引力的约束。 三、业务分析 水上游船是绝对主业，这个分部内部已经出现明显变化，游船演艺开始占据重要位置。还是看26H1的表现衰弱，公司说是要由于观光船及观光车服务收入减少，原因是频繁降雨及高温对访客流量造成不利影响。 天气影响太大了！ 财务分析 2025年，收入同比增长26.72%，集团净利润增长21.23%；2026年上半年，两者分别同比下降1.56%和5.29%。 客户 客户方面，2025年前五大客户占总收入约5.8%，2026年上半年进一步降至约5.5%。这与面向大量游客售票的商业模式相符，公司对单个大客户的依赖较低。 行业 分散 估值 看啥估值 发行总市值约为7.02亿—9.08亿港元，超级小盘子，别想入通。 而这个题材，看看印象大红袍的惨状吧，大资金不喜欢，上市时Z包盘子都没包住，首日-38%。 总结：小市值，文旅坑，润 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$

大盘：就纯震荡 虽然是昨天状态明显不一样，道指回吐，主要是 $JNJ 强生等医疗保健拖累，预期太高交付一般，其医疗器械连续两个季度miss了，而 $CAT 的因为涨多了高估值+投行（花旗）下调，明显弱于公用事业，算是个例。而 $MRK 则和医疗保健一般，行业普跌。 新一轮财报季揭幕+叠加韩国市场暴跌冲击，尾盘威廉姆斯表态后市场获些许提振。 结构继续偏AI：英伟达+0.97%、Meta+2.63%、微软+0.43%，苹果+0.09%盘中创历史新高、微软齐创新高，Visa与万事达齐创历史新高；SpaceX-4.21%是巨头里最弱的。 除了涨跌，盘中趋势表现不一： 走高：NVDA、AVGO、MU、SKHY、TSLA 走低：AAPL、SPCX、GOOG、MSFT 走平：META 一句话概括就是 云厂商走低，AI芯片、硬件回流。存储尾盘明显拉升，闪迪由日内最多跌超4%收窄至-0.34%、希捷由跌超6%收窄至-0.8%。 威廉姆斯：年内可能再加息一次，但2027年看不到了。 纽约联储主席威廉姆斯（”三把手”）隔夜表态：今年再加息一次可能仍合适，但看不到2027年继续加息的理由，预计明年通胀明显放缓、接近2%。 这是什么？这是利好。 在上次加息之前市场就已经定价两次加息，分歧在于27年加不加。威廉姆斯这波直接给足了一定信心，凌晨2点（北京时间）消息出来后标普500指数直接拉升，回落踩稳后继续走强。 重磅通胀数据：今晚就等着20:30的CPI 华尔街日报调查预期整体环比+0.6%、同比+3.6%（前值0.4%/3.4%），核心环比+0.2%、同比由2.4%升至2.5%。 威廉姆斯已经从官方口径给加息打下基调，一个良好的预期根基（之前只是投行共识），如果CPI能给一个不坏的结果，更加容易提振市场，意味着加息周期可能更早的结束。 今天还有一个东西 AI盈利印证要素：Anthropic Pre-

大盘：指数分化，道指继续防守性上涨，标普震荡，纳指科技回吐 指数平静，结构杀得狠：算力硬件链全球齐跌，血洗啊 存储大跳水： 光通信延续过山车：龙头LITE领跌！ 两个放一起讲，以光+存储两家头部个股（ $LITE + $MU ）来看，一个是近期创新高，一个是逼近前高，但其他选手距离上面还有很大距离，而头部硬件在山顶高位承压+其他玩家在下边羸弱，这种半年来的分化走势也说明了硬件普涨行情的结束。 硬件杀这么惨，但部分巨头强劲逆势上涨。 这说明什么？结合过往行情+近期财报季的位置看也不难理解，AI硬件叙事本身就硬了2~3年了，从芯片到基建上游，但狂热投资下的现实是供应紧缺，上游资本开支叙事开始转向盈利回报叙事，而本周金融财报季，10月底就是科技财报，主要云厂商的期望都挺大，就像上季度的MSFT微软直接大了个翻身仗，这个时间投就得往AI回报上高的标的投！ 其他 其他事件没什么，两大催化剂被当成了硬件抛售的借口： ①CN存储：10月9–10日，长鑫科技宣布在4F² DRAM架构上取得进展（自研VSG垂直环绕栅晶体管），预计2026年底推出基于该架构的新一代DDR5 RDIMM服务器内存。 ②博通 $AVGO ：CEO陈福阳发言：过去两年行业先后解决了晶圆、存储、电力等供给瓶颈，但最大的制约因素可能是资本。很多投资者根本不知道自己在投什么。他们设定了极其激进的预期，结果却发现自己几乎就像身处赌场。特别针对前沿大模型（frontier LLMs）投资者，认为热钱涌入速度超过了对底层经济逻辑的理解。提到OpenAI 9月年化收入（ARR）约500亿美元，说明有需求潜力，但单看收入数字不能证明长期盈利模式已验证，必须找到能从部署中真正产生回报的客户，而不能长期靠试验性消费支撑。未来两年AI算力需求仍大于供给，供需失衡可能持续到2029甚至2030年。如果前沿模型能实现广泛采用并产生足够回报，

大盘：上周五数齐涨收官。 道指＞纳指＞标普。很明显的防守性提升，因为科技最近一个月都是拉升主力。 随着上周四的OpenAI的ARR统计问题，预期下调200亿打压了市场，短时间压制了科技的势头（没回调太多），而道琼斯自8月以来回调至今2个月，水平震荡快2周了，资金吸引力回升，防守性变强算是合适的 而档期呢，这周就是迎来财报季的新篇章，主要是金融股的，以及一些医疗（强生JNJ+联合健康UNH）和少量科技（台积电TSM+阿斯麦ASML），上个季度的财报季强劲表现历历在目（营收/EPS超预期广度极其广） 本周日历 【周二】 摩根大通、高盛、富国、花旗财报盘前集中披露； 苹果”欢迎回家”发布会（HomeView家庭中枢、新HomePod mini、Apple TV 4K）； 美联储沃勒15:45讲话； 美国9月成屋销售（预期396万户）； 欧佩克月报； SEMICON West 2026开幕（全球旗舰半导体行业展会）； 英国议会AI安全听证会（美四大实验室出席）。 【周三】 美国9月CPI（北京时间20:30：同比预期3.6%、环比0.6%；核心同比2.5%、环比0.2%）； ASML三季报（预期EPS 12.47美元）； 美国银行、摩根士丹利、贝莱德财报盘前； 中国9月CPI/PPI及进出口； 美对华船舶额外港口费生效； Anthropic Pre-IPO投资者日； 美联储鲍曼17:40讲话。 【周四】 台积电Q3法说会（北京时间14:00，预期EPS 4.45美元）； 美国9月PPI（预期5.3%）/核心（4.4%）、零售销售（0.3%）； 初请失业金集中公布（20:30）； 美联储褐皮书（02:00）； G20财长与央行行长会议； 特斯拉展示新一代Roadster（纯电超跑） 【周五】 美联储主席沃什出席曼谷IMF年会、与格奥尔基耶娃炉边谈话（11:30）； 欧元区9月调和CP

10月8日，伟禄科技（1196.HK）公告，旗下伟禄智算与龙马智算签署谅解备忘录，拟在马来西亚柔佛开发人工智能数据中心，规划总容量最高约300MW，首期约100MW，分阶段推进，合作范围涵盖设计、建造、持有及运营。 公告后首个交易日，盘面已有反应。截至10月9日盘中，伟禄报3.750港元，上涨5.34%。这笔合作的意义在于，伟禄把多年积累的物业开发经验，嫁接到算力园区建设上，并有望在后续切入持有与运营环节。而AI设备部署规模扩大、柔佛承接区域算力需求外溢，也为这次布局提供了扎实的行业背景。 一、AI应用持续扩张，算力需求有了更长的周期 之前聊AI算力，大家眼睛都盯着大模型训练。现在风向变了——代码生成、视频制作、企业智能体这些应用一个个落地，推理侧的需求正在起来。训练是围着研发项目转的，应用一旦上线，每一次用户调用都在烧算力，用得越频，后台要处理的任务就越多。这意味着算力需求不是一波峰值就过去，而是跟着用户量一起往上走的长周期。 国际能源署给了个量级：全球数据中心用电量要从2025年的485TWh干到2030年的950TWh，五年接近翻倍。要接住这波增量，供电、冷却、机房设施都得同步扩建，钱不只是花在GPU上，基础设施开发端同样在分蛋糕。 对有开发经验的玩家来说，这就是新的业务空间。现在的高密度计算设备，对供配电、散热、可靠性设计都有硬要求，客户也在意两件事：你能不能按期交，后面能不能接着扩。土地拿不拿得下、工程组织得顺不顺、建设管不管得住，直接决定算力什么时候能上线。 伟禄此次探讨的合作覆盖设计、建造、拥有及营运。随着项目建成并获得客户使用，公司有机会在原有物业业务之外，增加持续运营的数据中心资产。 二、柔佛的优势，已经体现在扩建规模和客户承诺上 伟禄选择柔佛，有明确的区位依据。柔佛紧邻新加坡，能够服务区域云计算及AI需求，也具备发展大型园区的空间。对需要持续增加容量的客

【传音】 招股日历：下周一截止 招股信息：一手3500~4000，货量很多近8w，基石配置算给力，有GIC、Millennium，但不能因此看高一档，大体还是因为传音的国际（销量全球NO.3）地位站台的，像金兴国际环球（比亚迪）、江波龙、Digimoc（联发科）、宏芯宇香港、科宇盛达这些全是产业链关联要打折。 公司信息：非洲、亚太等市场卖手机，全球销量第三，收入第八。 业绩：拉完了，营收25年没什么增长，利润腰斩，26年营收猛增，手机毛利率起飞，这种太熟悉了，存储涨价手机跟着涨价+消耗曾经低价存储库存，短时间的昙花一现罢了，耗完毛利率就得变脸 募资用途：40%AI+30%营销+20%服务+10%其他，传音的自研能力并不算突出（研发费率4.5%，小米是7.2%），通信SEP专利诉讼有很多家，今年2026.7克服了爱立信的诉讼，现在才能招股（小米早期也是这样，但现在有大规模 4G/5G SEP 标准必要专利，传音几乎没啥，只有交许可费这一条路） A股：今天拉了坨大的，13亿放量大跌。 走势上这几年都是震荡，25H2破位后持续下行，大家也知道存储涨价 AH折价：28.1~34.6%，这是今天大跌后的，国庆按着头杀麻了，小米国庆期间也是持续走低差不多6%了，按国庆前的53.8计算范围是37.6~43.2%，按下限折40+%勉强看齐蓝思这些AH果链消费电子的折价还能说的过去，但是国庆后这个价惨不忍睹而且定价区间已定没有周旋的余地，谈这个价的基石已经亏麻了。 总结：28.1~34.6%折价没看头，先不论手机/消费电子必定是继续承压的市场，要论自研和模型AI，还不如去看看小米呢！ $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERA

大盘：周一三大指数齐跌 导火索就是利率——10年期美债收益率升破5%后继续上行，最新口径已到5.247%、一个月上行约49bp，站上2007年以来高位。不过这几日纳指期货基本上都是30370上方坚守，没有破位。 结构上还是那套跷跷板： 英伟达逆势涨近2%是巨头里唯一飘红的。 网安延续强势（Palo Alto+5%） 存储（海力士-5%、闪迪-4%） 光通信（Credo-9%、Coherent-4%） 金银矿股（金田-13%）挨最狠的打 盘前震荡 股债收益差：25年来第一次，债券全面压过股票。 10年期美债5.247%，而标普500的盈利收益率（市盈率倒数）已被压到美债收益率之下，25年来首次债券在收益上全面压过股票，德债3.63%创2009年来高位、法债4.77%逼近2008年峰值。全球贴现率共振上移，是9.28齐跌最硬的定价锚。 库克放鹰：把AI capex挂到通胀钩子上。 美联储理事库克公开表示，未来几个月将继续面临来自AI和中东冲突的通胀压力，AI带来的生产率提升不会及时抵消今年扩散中的通胀压力，甚至降息可能会推高通胀。 对库克来说，芯片和软件涨价不是问题，问题是数据中心抢的建筑用工、电力+股市财富效应推消费，算进全经济压力，本月那次加息有必要、劳动力市场扛得住更高利率。这和 Hammack、Kashkari 已经讲过的方向一致。都是Warsh的对立面，Warsh仍押生产率最终通缩。 所以周三核心PCE是关键，因为10月会议前这是最后一次PCE了（9月的PCE排在10月29日），开会前还能看到的通胀是10月14日的9月CPI，15日的9月PPI，16日的进出口价格。 英伟达2350亿回购：抛售日官宣，本身就是表态。 英伟达董事会批准追加1500亿美元回购额度，加上已有授权至2028年1月最多可投入2350亿美元，美企历史纪录。黄仁勋把话说得直白：”对AI领域未来长期机

大盘：上周五反弹收官，今晨风向转了。 上周五美股延续反弹：道指+0.93%报51828.62点，标普500+0.51%报7743.41点，纳指+0.48%报27068.72点，涨多跌少，驱动是霍尔木兹海峡重开预期压低油价、资金提前为缓和定价。 结构上科技继续扛旗：微软涨近4%、苹果+1%；费半+1.41%（上周累涨6.27%）、Credo涨近8%；存储SK海力士+3%。 周末特朗普掀桌，但没完全掀。 周六特朗普当面拒绝伊朗经卡塔尔提出的「七天重开霍尔木兹」方案（美方须先解封、解冻资金并全面停火，伊朗才开航道）等于把上周五市场交易的复航预期掀翻 但周日他又说本周仍会间接谈，否的是这份先给好处的交易，不是谈判本身。 今天盘前小回调正常表现 主要还是黄金大幅回撤，看样子加息定价叙事再度强化，目前回归4000~4200区间也是有可能的。 财经日历：双节周+数据周，美股独挑大梁。 周一：SpaceX 星舰第 14 次飞行发射窗口北京时间 20:15 开启（75 分钟窗口）；联大周后续消息面为主，伊朗外长明日回国、代表团无对美会谈计划。 周二：美国对部分加拿大商品进口禁令生效；G20 贸易部长级会议；特朗普与约翰逊议长、科技公司 CEO 召开人工智能会议（马斯克、黄仁勋等出席），AI 网站 America.gov 同日上线；美国 8 月 JOLTS 职位空缺（预期 722.5 万）、9 月谘商会消费者信心（预期 89.1）；澳大利亚央行利率决议（预期 4.6%）。 周三：美国 8 月核心 PCE（预期同比 3.3%-3.4%、环比 0.3%）、二季度实际 GDP 终值（预期 1.5%）；9 月 ADP 就业（预期约 5.8 万）；OpenAI DevDay 00:30 开幕、Altman 01:00 主题演讲，预计发布个人助手”o”；中国 9 月官方制造业 PMI；美联储官员密集发声（

纳真上市：肉度10%上下，小肉，符合预期。 【本末科技】18C 公司介绍：主打无减速器一体化直驱模组，消费扫地机器人直驱模组全球出货龙头；同时向上延伸做人形/具身智能关节模组、自研轮足机器人整机。主营机器人动力模组、其次整机机器人（东莞），18C特专科上市。 一手面值：2200，很小 公开发售手数：2.5w~10w手，货很多 保荐人：中信证券 稳价人：中信里昂 基石占比：43.54% 基石投资者：香港科创领航壹号、JSC International（代表Shenghai SP），产业国资支持没有其他，一般 总市值：79.83亿 H市值：79.83亿 总结：扫地+人形，搞电机的，差一点就能入通，第一大客户科沃斯占50%，还有石头科技、追觅、云鲸，看客户例如石头科技的业绩在26H1还维持的28%的同比+毛利率持稳，科沃斯26H1同比20%+毛利率下降，这个赛道景气度依旧在只是有些放缓（25年算是最景气的一年，石头+56%），人形这边最近情绪只能说很一般，宇树腰斩+优必选震荡下行，只入通肉度就20%。 【欢创科技】 公司介绍：扫地机器人激光雷达，三角测距 LDS 是国内高端扫地机主力标配，有禾赛那味，客户覆盖石头、追觅、小米、云鲸等全球前五大扫地机厂商，按2024年收入计全球市占率过半。 一手面值：约6000，正常 公开发售手数：1.16w手，货很少 保荐人：中金、国泰 稳价人：中金 基石占比：16.13% 基石投资者：Golden Link Worldwide（比亚迪间接全资）、台湾中润光电（中润光学全资），中等偏下 总市值：56.83亿 H市值：56.83亿 总结：距离入通有空间，要涨60~70%，不过题材并不算性感，之前的扫地机器人乐动是同行，上市炒了一波，现在回吐了不少但是还没破发，入通线是没踩住只有85亿H，欢创相比乐动肯定是强得多，主流大厂集体作为标配，扫地机器人里的

【AH景旺电子】 公司介绍：PCB，是全球第一大汽车电子PCB供应商，市场份额达10.6%。成分是44%汽车+20%消费电子+13%工业+16%通信IDC+其他，通信数据中心占比不高但今年同比翻倍+115%，主要是光模块PCB（26Q2的800G及以上速率光模块收入环比增长近1500%），服务器PCB还在爬坡，其他机构赛道多少都有些逆风了（工业稳，汽车价格战，消费电子纯承压）。前五大客户**、博世、法雷奥、UAES、东山精密，占比不高不算集中。 一手面值：7000，正常水平 公开发售手数：7.3w，货偏多 保荐人：中信、美林、国联 稳价人：无，AH次日入通 基石占比：47.71% 基石投资者：CPE Redwood、中际旭创、香港麦逊、剑桥科技、奇点资产、易方达基金、博时国际、Seven Grand、3W Fund、天弘基金、Ninety One Asia、JPMAMAPL、霸菱、建滔投资等，质量高。 总市值：751亿 H市值：51亿。 AH折价：43% 总结：直接说，景旺的AI纯度在PCB厂中不高，折价43%，广合折44%，胜宏折24%，而景旺又没有他俩这么服务器那么AI，这个价格可能还是直接对标的广合，广合CPU+PCB的也算是很强的概念（之前折价有20%内，A股因为近期的muse+cpu跟着美股起飞，但港股没跟资金太弱，见下图，蓝线为A黄线为港，近6个月A股是港股的double了），景旺的PCB在光模块上已经站住脚，而超高多层PCB在等待兑现中，看27年能否杀入PCB正规军，整体折价吸引力中等，现在硬件情绪好起来些+基石很强+A股很强，可以参与。 A股走势近期还是比较强的，26H2算是完全踩上25年的震荡区间 【AH罗博特科】 公司介绍：光伏+硅光的设备厂，在智能光伏电池自动化制造设备领域排名全球第五位，市场份额为2.6%；同时在硅光智能制造设备领域排名全球第一位，市

大盘：震荡收涨 上周五三巫日，三大指数在高位债券收益率与大规模期权到期的双重压力下艰难收涨，整体震荡属性仍重，之前也说过了，大盘周四就拉到阻力位了。 芯片股领涨是尾盘承接的主因，费半+2.78%（30只成分股26涨4跌）、存储普涨、光通信走强、加密股大涨。 今天早上亚洲接力：KOSPI+1.65%、A股放量2.03万亿元、港股内房大涨（融创+10%）； 【财经日历】 周一（今天）： 第81届联大高级别周纽约开幕；日本”白银周”休市（21-23）；美国9月里士满联储制造业指数（预期2）、欧元区消费者信心初值（预期-16）；690亿美元两年期美债拍卖；威廉姆斯、杰斐逊在美债市场会议讲话。 周二： 特朗普与海湾六国（沙特、阿联酋、卡塔尔、巴林、科威特、阿曼）举行伊朗问题会谈；泽连斯基与特朗普会晤窗口（至周三）；日本首相高市早苗拟会晤特朗普；苹果Mac mini/Mac Studio正式发售；SpaceX星舰第14次试飞、首次尝试进入地球轨道；阿里云栖大会开幕（22-24）；高通骁龙峰会（22-24）；22:00里士满联储数据；财报AZO领衔18家。 周三： 东达9月23-25日对美国事访问（首日）；伊朗总统佩泽希齐扬联大讲话；Meta Connect 2026开幕（23-24）；9月PMI初值日（美制造业预期53.5、服务业55.8）；EIA原油库存；700亿美元五年期拍卖；财报22家。 周四： 初请失业金（预期20万人）+二季度经常账+8月新屋销售（预期61.6万户）；；德国9月IFO商业景气指数（预期89）；440亿美元七年期拍卖； 周五： 中秋节，沪深北三大交易所9.25-27休市；美国8月耐用品订单初值（预期-0.3%）、密歇根消费者信心终值（预期47.5）；威廉姆斯讲话； 周六凌晨石油钻井数+哈玛克讲话。 【财报日历】 周四Costco独挑大梁。 论结果，cost两年没

大盘：昨晚美股大幅反弹，道指+0.62%，标普+1.14%，纳指+1.69%。今晨亚洲全面接力：日经+1.38%、KOSPI+2.68%、美股期指再拉升。 半夜卡点盘中吐了个文，大概说了下市场的底（SPY 747）和整体方向，SPY也挺给力的，最低点747.74，至于逻辑见正文： 目前就标普的反弹就算是高开到一个阻力位（之前下跌区间的底部） AI硬件是后续大势的支撑，这点毫无质疑，夜盘标普已经突破阻力后小幅回撤， 标普期货来到小阻力附近。 纳指期货上面仍有空间。 日央行：7:2加息25bp至1.25%，31年最高。 日央行今晨以7:2表决加息25bp至1.25%，为1995年以来、约31年最高，9月24日生效。植田发布会定调：货币政策“已进入新阶段”，但加息没有预设节奏，中性利率与终端利率只能边调边看、事后确认——拒绝给市场明确锚点。这是决议后日元不涨反跌（兑美元一度贬至157附近，跌幅约0.5%–0.7%）的主因，市场按“加息落地偏鹰、后续节奏偏鸽”解读。 三巫日 期指、股指期权、个股期权三类合约今晚同时到期，通常伴随成交显著放大和尾盘波动加剧，本次还紧跟美联储和日央行双决议。 三巫日的波动是资金流驱动的机械现象、不预测方向，到期前贴近行权价的gamma对冲盘既会加速买盘也会加速抛压，到期瞬间还可能出现价格被拽向大持仓点位的pin效应。 高盛速度论：量收益率有硬刻度。 10年期美债一个月上涨50bp、或两周上涨30bp，才可能对美股构成明显压力，目前远未触发，尺子一杆换一杆。 杰富瑞统计：首次加息后的板块规律。 1983年以来首次加息后12个月，能源板块平均回报+22.4%、信息技术+15.4%。当下能源有地缘溢价、科技有AI盈利支撑，正好复刻样本结构，板块配置有历史统计背书。 冈拉克的财政警报。 “新债王”警告下一次衰退或引发财政危机：赤字或达GDP的12%、年利息支出

三年来加息第一枪！ FOMC以12票赞成、0票反对全票加息25个基点，联邦基金利率区间升至3.75%-4%，2023年7月以来、整整三年来的第一次加息。委员会对”通胀持续性”零分歧，SEP同步上修：2026年GDP增速预期上调至2.3%、失业率下调至4.1%、PCE通胀预期上调至3.7%。 美股盘中公布后，市场反应分化到极致，道指重挫-1.21%，标普-0.44%，纳指几乎平收，费城半导体涨0.63%，也就是说，科技复刻了上周的表现，逆势上涨成为主要的支撑力。道指大跌+科技走强，说明市场只是分层定价：短端政策利率上修，打的是银行、地产、高杠杆周期；长端如果被沃什的“抗通胀可信度”托住、油价又松，成长股的折现率不一定同步崩，市场赌的是加息是抗油价通胀的有限回合。 盘前…牛逼，集体大涨。 最新的点阵图显示，19名官员中有18人提交了点阵图预测（与6月一致），其中有16人认为今年应再次加息。 高盛DavidMericle：放弃9月一次加完。新基准是10月再加25bp，2026年两次加息，再往后加不是基准。理由沃什三次说只是“去掉一剂宽松”。 摩根士丹利MichaelGapen：会后对WSJ说，累计加息从两次改成三次（含本次）。会前刚写成9月+12月。 美银BofA：最鹰的之一（9/10/12月三次、到4.25%–4.50%），会后公开报道把它和连续加息放在一起，仍是进攻路径的代表，不是新空转鸽。 法国巴黎银行JamesEgelhof：把点阵里今年两次加息读成“可能更长紧缩周期的首付”，不是一次性纠偏。 加一次按住党 巴克莱Barclays：会前已是9月+12月。 野村Nomura：会前已从偏鸽改成9月+12月，2027年长时间按住。 BBVA：会后书面维持大概率12月再加25bp，然后2027年按住。 ING：会后定性“能有多鹰就有多鹰”，短端给10月定价空间，美元近端偏多。 债