2026年4月28日，广东深圳创智芯联科技股份有限公司Shenzhen Chuangzhi Semi-link Technology Co., Ltd.(简称"创智芯联”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这家国内湿制程镀层材料的龙头企业，正凭借其在半导体和PCB领域的深厚积累，以及AI带来的产业东风，加速冲刺IPO。 快上了 一、核心观点与成长逻辑 创智芯联的核心定位是国内湿制程镀层材料市场的“领头羊”，不仅提供关键材料，更是一家一站式镀层服务解决方案提供商。其成长逻辑非常清晰：受益于半导体封装本土化进程的加速和AI芯片需求的爆发式增长。 2023至2025年，公司收入复合增长率达到约43%，净利润复合增长率更是高达约94%，典型的“高成长、高质量”特征。这种增长并非昙花一现，而是源于其稳固的行业地位和坚实的客户基础。 二、关键财务数据一览 公司近三年的财务表现印证了其强劲的增长势头和持续改善的盈利能力。。 从上表可以看出，公司的营收规模在2024年实现反转后，于2025年加速增长。尽管2025年毛利率因原材料等因素有所波动，但净利率依然维持在11.5%的较高水平，体现了规模效应带来的经营杠杆。同时，公司财务结构极为稳健，资产负债率极低，短期偿债能力充足。 收入结构从材料主导（88.2%→71.8%）向材料+服务均衡转变，体现「材料+服务」双轮驱动；客户集中度下降与「一站式服务」扩大客户覆盖相呼应；镀层服务高速增长（CAGR 121.5%）表示从标准材料销售向深度绑定客户研发与量产流程的模式延伸，产能利用率持续攀升至 98.8%， ToB 制造业的订单拉满。 三、核心竞争优势：技术、客户与市场地位 技术壁垒是公司最深的护城河。创智芯联在产品力上已与国际先进水平看齐，其ENEPIG、TSV电镀铜、无氰电镀金等多项技术在国内处于领先地位。这使得公司能够切入高端市场，与

创想三维 保荐：中金 绿鞋：中金 发行：机制B 发行价：18.8 一手：2820 手数：48952 总市值：87.77亿 流通H：87.77亿 创想三维是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商。公司是消费级3D打印机全球老二，市场份额11.2%。 3D打印这一行，常说FDM选拓竹，光固化选黑格。 2025年，拓竹占整个消费级3D打印市场42.7%是绝对龙头，其他玩家也就四家，创想三维、智能派、纵维立方、Formlabs，基本上把持着8~11%的份额水平，黑格没上榜只是因为他是工业级。 而看老的招股书的话，2024年拓竹市场份额还只是35.5%，创想11.2%恒定，如果保真的话，这其中的变化就是随着3D打印普及，拓竹大幅领先市场，按同比增长看的话，拓竹+78%，创想三维+48%、智能派+27%、纵维立方+32%、Formlabs+25%，属于是强者越来越强的市场。 那老二质地到底怎么样呢？ 公司产品及服务主要包括：3D打印机、耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件以及服务和成品交易。业务和整个业绩增长强劲，没什么意外的。 图片 公司海外收入占70%极高，内地营收一直只有25~30%的水平，主要还是欧美对半开，占了50%。按增量看，北美＞欧洲＞中国内地，公司海外主要走的亚马逊，而拓竹是DTC直销，利润上差距不小。 而业绩上看，创维增收不赠利 图片 毛利率方面整体稳定。2024年毛利率小幅下降0.9个百分点至29.3%，主要因为下调定价抢份额，毕竟行业越来越景气了。而2025年毛利率回升至31.2%，得益于高毛利的耗材、扫描仪等业务占比提升。 经调整利润三年分别为1.3、0.97、0.92亿，没有增长。主要就是这个销售/营销开支，25年增长了49%，增量来自于营销及广告开支（支付第三方电商平台、社交媒体、搜索引擎推广费及KOL合作费）+员工成本增加（因扩大海外团队、DTC及亚马逊门

华曦达 保荐：中信建投 绿鞋：- 发行：机制B 发行价：32.8 一手：3280 手数：19208 总市值：68.73亿 流通H：68.73亿 华曦达是一家面向企业客户的智慧家庭产品提供商，致力于通过智能技术提升家庭应用体验。公司并非直接向消费者销售自有品牌产品，而是以客户品牌为全球电信运营商和零售商等企业客户，开发并销售数字视讯设备、网络通信设备，并提供系统平台及服务。 按2024年收益计，华曦达在面向企业客户的全球智慧家庭产品市场中排名全球第八大提供商，同时也是中国大陆第三大提供商，市场份额为2.7% 简单说，华曦达就是机顶盒/投影仪的ODM，他靠设计研发，客户贴牌，现在蹭上了AI用的是Gemini，毕竟他是谷歌认证，系统也是Android，最终客户是海外电信运营商，像Vodafone、Orange，海外收入占90+%。 业绩增长盈利改善，不谈水分，简单原因就是机顶盒、投影仪卖的更多了，没说其他特别的原因。 不过看整体市场的话，国内老大老二兆驰股份、创维数字的业绩是明确表明机顶盒市场海外势头很弱，一是北美关税、二是欧美通胀与能源成本、三是拉美东南亚等价格敏感本地白牌竞争，兆驰衰退、创维企稳。那华曦达呢？ 增量基本上来自亚洲+7亿，新增大客户变成一家印度的，毕竟东南亚算是唯一“高增长”的地区了，创维就放量很强，份额上东南亚、中东龙头了。内地+2亿，因为海外占比高，内地25年国内三大运营商+广电集采这一波其实没吃到多少，不像创维数字内地大吃特吃+40%。 基石=0 【行业/概念】6分，机顶盒/投影仪流媒体等都不算吸金的 【市场地位】7分，海外有地位，但市场增长地区只有东南亚和内地了，公司内地占比极低 【基本面】7分，增长放量 【资金面】0-10分，没基石 【货量】约2w手，不算多 【情绪】50倍，看最终丹诺资金释放 【估值】中等 【整体评级】6~8分，公司ODM机顶盒，9成

深演智能 保荐：工银 ​ 绿鞋：- 发行：机制B 发行价：43.5~55.5 一手：4350-5550 手数：9068 总市值：39.45~50.33亿 流通H：39.45~50.33亿 深演智能是一家专注于运用人工智能技术为企业提供智能营销与销售决策服务的公司。公司通过自研的AI应用产品，帮助企业将海量、复杂的数据转化为清晰、快速、可扩展的智能决策，从而提升营销效率与销售转化率。深演智能前身为品友互动，曾计划于2016年左右登陆美股，后于2015年12月宣布拆除VIE架构回归A股；2016年公司曾申请新三板挂牌但终止推进；2022年6月请A股创业板上市但2024年6月自愿撤回申请。 按2024年收入计算，深演智能在中国营销和销售决策AI应用市场中排名第一，市场份额为2.6%。在中国整体决策AI应用市场中，其排名第四，市场份额为1.6%，市场极度分散。 公司主要有两大业务： 智能广告投放服务（占80~90%）：AlphaDesk，该服务利用AI算法实时分析广告曝光机会，预测用户点击或转化的可能性，并自动进行竞价和创意选择，以优化广告投放效果。收入主要来自按效果收费（根据投放量和KPI）或平台使用费。 智能数据管理： AlphaData，该平台帮助企业整合自有数据，打破数据孤岛，并运用AI算法预测用户行为（如复购周期），实现客户关系管理的自动化和个性化。收入来自软件许可（永久或订阅）、实施部署及后续运维服务。 是不是没看懂？ 简单来讲，AlphaDesk是夹在客户与ADX广告交易平台（整合多媒体流量，实时竞价撮合）之间做优化的，提升投放效率，公司头部厂商自家ADX占比较低。而AlphaData就是个CRM服务。 运营数据上，不怎么好看，整体下行，哪怕智能数据管理略增，其营也是下行的，留存率下行而平均收入上行的原因很明显，优先保证大客户+24年老外预算推迟到25释放！ 这种公司

剂泰科技 昨天剂泰暗盘开盘涨不少，开盘瞬间甚至能上到400多亿，不过K线上是从下面开始慢慢拉，我是立马提示了390是个大压力，估值是到不了这个级别的！ 图片 390~398是英矽智能、晶泰控股这种大哥的位置，他们有LLY、NVO实实在在的业务，剂泰还是比不了的！所以开盘34（390亿）那会压力贼大，挑战不了后就泄水了，暗盘收盘最终是189%，今天首日跌破300亿市值了，只有大概140%。 图片 英派药业 英派药业还是市场化发行的，暗盘盘中有很好的机会（+50%的位置），收盘也就60%，市值也就70亿，你想作为一个管线不错（有一定BD预期）和主流资金（腾讯、礼来、诺奖得住）认可度高的创新药股，入通又不难，能忍心让他不入通吗？这不今天直接实现标准的创新药翻倍入通剧本！ 图片 驭势科技 保荐：中信 绿鞋：- 发行：18C 发行价：60.3 一手：3015 手数：14462~57848 总市值：97.98亿 流通H：76.42亿 驭势科技UISEE是大中华区一家专注于无人化L4级技术的自动驾驶解决方案供应商，专注于封闭场景（如机场、厂区、港口）及开放场景（如物流、巴士）中的商用车，如下： 分业务看，软件增长迅猛，按年翻倍，占比已经达到37，这个业务主要是给客户开发软件、车脑U-Drive®自动驾驶平台（车上的）、云脑（云服务）。卖车只能说稳定增长（+0.5亿/每年），毕竟目前没有到大规模出货的阶段，整个行业还是试点居多。 从客户质量来看，25年前五大客户以私人公司居多且分散，一般为企业、汽车制造商，香港机场在23/24年是第一大客户，但是收入减少应该是分两年交付，交付完就bye了25年没见着，机场一般交付下面两种类型的，无人牵引车比较多。 业绩上面温和增长，目前仍是亏损，体量小，和行业差不多的表现。 基石占本次发行的29.96%，包括雄安自动驾驶有限公司、CYGG Holding

拓璞数控 保荐：国泰、建银 绿鞋：国泰 发行：机制B 发行价：26.39 一手：2639 手数：65330 总市值：108.01亿 流通H：98.03亿 拓璞数控是中国一家专注于高端智能制造装备的研发、设计、生产及销售的企业，核心产品为五轴计算机数字化数控机床。 拓璞数控在中国航空航天排第一，份额10%，而航空航天占拓璞约90%的成分，也就是说拓璞这个航空航天概念属性很纯正。 主要收入来源于三大产品线及维修维护服务： 航空航天智能制造装备（88.7%）：专为航空航天领域设计的专用数控制程装备及五轴数控机床。用于制造飞机蒙皮、结构框架、火箭燃料箱、引擎组件（如涡轮盘、燃烧室）等关键零部件，具备精密铣削、搅拌摩擦焊、机器人自动钻铆等加工能力。 这里主要讲一类产品，双五轴镜像铣机床，镜像铣核心技术全球仅3家掌握，法国迪菲厄Dufieux、西班牙M.Torres、中国上海拓璞，是顶尖的国产替代，中国唯一、全球第三。法国迪菲厄Dufieux因为有行业级基础核心专利ZL200480038387.4等，在拓璞19年申报科创板时迪菲厄就起诉，明晃晃的商业阻击，毕竟国产替代嘛，不过拓璞镜像铣基石是上海交大自主科研+国家专项支持+产学研联合攻关，国知局裁定迪菲厄专利全部无效，护犊子的很，但大A上市也撤回了！ 紧凑型通用市场五轴机床（6.8%）：跨度在三米以下的多功能五轴数控机床，专为加工汽车、医疗、造船等通用行业的中小型零件设计，支持铣、车、钻、镗等多种工序。该产品线旨在降低五轴机床的使用门槛，拓展更广阔的市场。 大尺寸碳纤维复合材料五轴机床（4.2%）：：具有龙门结构的先进五轴数控机床，跨距从3米到15米，所有移动部件均使用碳纤维复合材料，具备轻量化、高动态、微米级精度等优势。用于加工汽车一体化压铸件、船体结构、能源领域大型结构件等。 航空业务在24年大涨后25年整体平稳，没有什么新增量，而

美股大模型推理芯片Cerebras（CBRS.US）预计5月13日定价，14日挂牌上市！ 这家其实很早看英伟达的LPU竞争格局时就有看到，说今年就要IPO，毕竟对于当年CoreWeave（CRWV）上市后的表现还是念念不忘（虽然最近因为26Q1的capex和债务问题大跌），总想找个能否复刻其上市表现的标的！ Image 那CBRS能否做到呢？是26年吃大肉的机会吗？这个肉不止是说打新，毕竟以CBRS的概念和美股IPO的性质很难亏钱，重点在于二级市场的机会！ 总之，看下文分析，结论见结尾！ 发行 本次Cerebras发行2800万股A类普通股，发行价区间为每股115美元至125美元，募资规模最高可达35亿美元，当下估值最高约266亿美元。不过目前消息公司计划价格区间上调至150-160美元，市值上到340亿美元。 承销商：Morgan Stanley & Co. LLC、Citigroup Global Markets Inc.、Barclays Capital Inc.为首，其他包括UBS Securities LLC、Mizuho Securities USA LLC、TD Securities (USA) LLC、Needham & Company, LLC、Craig-Hallum Capital Group LLC、Wedbush Securities Inc.、Rosenblatt Securities Inc.、Academy Securities, Inc.、Credit Agricole Securities (USA) Inc.、MUFG Securities Americas Inc.、First Citizens Capital Securities, LLC。 公司介绍 Cerebras Systems Inc. (CBRS)是一家专

翼菲智能 保荐：农银 绿鞋：无 发行：18C 发行价：30.5 一手：3050 手数：12300~49200 总市值：74.71亿 流通H：74.71亿 翼菲智能科技股份有限公司（以下简称“翼菲智能”或“公司”）是中国一家专注于轻工业应用场景的工业机器人及解决方案供应商。 Image 这类公司大家见得也比较多了，公司产品包括Bat系列（并联机器人）、Camel系列（AGV/AMR移动机器人）、Python系列（SCARA机器人）、Lobster系列（晶圆搬运机器人）、Mantis系列（六轴工业机器人）、以及Gorilla/Kingkong系列（控制及视觉系统）。可以见到翼菲的种类多一些，不像其他几家基本上专注于AGV/AMR这些移动机器人，整体的产品类型更加工业向，消费电子、汽零、医疗、快消、半导体等客户。 Image 不过看一下种类占比，并联：移动：其他=3:2:1，像娃娃机抓手一样的Bat系并联机器人才是真正的出货主体。不过相比于机器人，机器人解决方案才是大头，占比约70%，就是提供整套落地的综合机器人解决方案，包括了上下料、分拣、取放、包装、组装、涂胶系统，这个就和凯乐士很像了，凯乐士这个业务占比就有80%，总之相比于极智嘉、云迹、斯坦德，翼菲和凯乐士才更加可比。 Image 不过这种综合落地的毛利率确实不高，毕竟是自己还要采购一大堆给客户，翼菲的毛利率22.6%，比凯乐士的12%高不少，这可能跟两家路径不一样有关，翼菲是轻工业生产线+物流仓储，自己也做控制器+软件，凯乐士物流占比更重采购的相关配件占比非常重拖累毛利率。 财务简单看看就行，25年增量其实来自快消和消费电子，公司表示还有一堆医疗健康积压定案没确收，总的来说营收体量非常小，需求增长不算特别亮眼。 Image 【行业/概念】7分，以后这类我都给偏上但中庸的分了 【市场地位】6~7分 【基本面】7分，有增长但

剂泰科技 保荐：富瑞、德意志证券、中信 绿鞋：中信 发行：18C 发行价：10.5 一手：5250 手数：20123~80492 总市值：121 流通H：110 剂泰科技是一家AI医药公司，主要领域在于纳米材料，核心业务是利用其专有的人工智能平台，设计和优化纳米级别的药物递送系统及制剂（主要为LNP），以实现治疗药物在生物体内的精准、高效递送。 简单讲一下LNP这个赛道，结论就是很香！ LNP（脂质纳米颗粒）是目前非病毒基因递送的黄金标准，是生物医药纳米技术里最成熟、唯一实现大规模商业化的细分方向，2020 年后由新冠 mRNA 疫苗引爆，2023–2026 在肿瘤疫苗、siRNA 药物、体内 CAR-T 等方向持续高景气，订单与管线双爆发。近期授权交易如下： 这是招股书AI制药公司的横评，两家对外为0倒不是说弱，而是商业模式不同，晶泰不搞自己的管线，主要靠平台授权/CRO/CDMO/联合开发收入，而英伟达清仓的RXRX只偏向联合开发，不过这些公司都不怎么可比。 专利方面，Arbutus与Alnylam持有LNP领域，尤其是可电离脂质底层骨架的核心全球专利，这些是mRNA递送技术的关键基础。虽然LNP技术自研公司很多，很多公司通过设计新型ionizable lipid结构、改变linker/tail/head组、优化配方比例或开发非传统LNP（如polymer-hybrid、exosome-like）来尝试绕开，但真正能绕开的公司很少，像2026年Arbutus/Genevant刚与Moderna达成22.5亿美元全球和解，就继续起诉Pfizer/BioNTech，都是绕开失败。 剂泰科技、YolTech尧唐生物、荣灿生物（完成全球FTO排查）均算是能绕开专利的一员，中国甚至全球这类公司还是比较少的，剂泰利用其专有的生成式人工智能模型（如PhatGPT和LipidFLAG）

乐动机器人 保荐：海通、国泰 绿鞋：海通 发行：机制B 发行价：24~30 一手：4800~6000 手数：16667手 总市值：80~100亿 流通H：80~100亿 之前分析的够多了【前瞻】乐动机器人过聆讯，激光雷达+割草机器人出海，有看头吗？ 过一遍评分，主要还是估值和货量上的事。 【行业/概念】7分，激光雷达+割草机器人 【市场地位】6分，二线 【基本面】8分，增长很快，靠割草机器人的话扭亏就快了 【资金面】6分，基石30%，一家国有站台，不算有质量 【货量】1.67w 【情绪】14倍，热度不算低 【估值】虽然比同行贵不少，80~100亿全流通，不知道是不是想入通 【整体评级】6~8分，乐动的虽然不是头部，激光雷达也是偏2D的，算二线，但新入局的割草机器人赛道确实景气，大规模出货才1年，后续业绩可能比现在还强劲一些，但是估值上看，割草在行业里估值比较便宜，这家和机制B上台初期强行高估的公司玩法差不多，是想入通吗？货量上比较少，和天星医疗一般，热度可能就中等！ 顺带看看之前的两个新股，又有活了！ 图片 宝济药业腰斩60%，公司其实3月9号就入通了，入通前一日就已经暴力大跌36%，只能说做的太烂了！ 图片 诺比侃算是上周是事了，曾经暴力拉升入通能力比肩西普尼的小市值，入通后大阴线翻脸，暴力退出！ 图片 入通变脸都是常有的事，再翻翻尸体： 图片 没有足够有吸引力的概念或者业务、基本面，z找不到人接，那就只能直接走，大家如果炒新超一些这种票，特别是炒的比较长的话，要注意一下风险，看看他是否值这个价？在燕国的地图拉完前想明白！ 再聊聊迈威生物，今天早上一看涨20多个点，wc，昨天才说折价也许就35~40%，上午折价直接奔25%去了，结果下午一看... 图片 其实大A那边盘中走的倒是还好，冲高后回落一点就稳住了，就是H这边反应过于激烈了，毕竟上市破发套牢盘压力太大了，收盘几乎打

曦智科技 曦智其实没啥好说的，该讲的分析文章里都已经有了，前一篇也发起了个涨幅投票，这次400+%算是超预期又在情理之中！ 图片 也点了一下筹码结构 图片 曦智涨这么多，大家也不会看当下他的估值，毕竟才部分商业化，主要拼未来想象力先，无限前瞻ing。上市后比暗盘涨幅还要高不少，可以看出二级市场热情极高，毕竟这几年光带大家应该赚了不少钱。 看位置的话，上市后最高点996，对应市值916亿，千亿市值应该也算一个坎，这种筹码偏向大机构且长线的公司也没太多的大抛压。 图片 下一个变动大概就是进港股通，靠南向资金发力，为什么？看看易中天！找个易中天含量高的看看： 图片 总之选择题摆在这： A.继续相信光 B.相信光，但是有点怕 C.有新信仰了 图片 如果入通时，光通信仍旧没有迎来大回撤+曦智没有被大幅拉升，入通后还是比较可观的，但是这两个前提全部达成的概率也并不算高，后者还是比较有可能兑现！ 图片 37岁MIT博士带队敲钟，太牛了！ 商米科技 商米的剧本就是这个，纯粹的资金面。 图片 +300%的涨幅也是挺离谱的，算一算一手能赚7500，都能稍微跟曦智掰一掰手腕了（一手max赚1.2w），不过大哥还是曦智，中签率方面同金额参与曦智更优，毕竟18.4w手货还是太多了。 图片 迈威生物 发行不留水位的下场，首日给了机会跑，但下午2点的砸盘直接破发，后续就是个持续下行，最终可能折价35~40%，但这个不能当做底部走势参考，因为大A也在跌。 图片

乐动机器人 乐动机器人是一家专注于智能机器人视觉感知技术并提供整机机器人产品的高科技企业。以2024年相关收入计，乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司。简单来讲，乐动就是激光雷达+割草机器人。 保荐人：国泰君安国际、海通国际 主业： 视觉感知产品：为各类智能机器人（如家用扫地机器人、商用服务机器人等）提供核心的“眼睛”和“大脑”，产品矩阵包括各类激光雷达（如DTOF雷达、线激光雷达）、摄像头以及与之配套的AI空间感知算法模组。 整机机器人产品：基于自身感知技术向下游延伸，自主研发和生产智能割草机器人，并已成功推向市场。 传感器产品为主要大头，25年占比58%，同比增长27.6%，相比于24年表现无论是同比还是增量均有所放缓。而算法模组25年占比23%，相比于前两年的稳定反而大幅度放量74%。而割草机器人算是新增第二曲线，25占比18.3%依然不小。 整体看三大业务各有各的不同，详细来讲： 【传感器】就是推出的各类激光雷达，主要包括以下几类：直接飞行时间DTOF激光雷达（如06系列/Mini DTOF、26系列、50系列和27系列），用于定位建图、避障和障碍物识别）、三角测量激光雷达（适用于扫地机器人等设备的精准建图）、点激光测距传感器（通过飞行时间法实现距离测量）、固态线性激光雷达（提供毫米级精度，用于精确避障）、超声波传感器（通过回波信号识别地面材质（如地毯），以调整清洁策略）、四目矩阵传感器模组（集成四个摄像头，支持超广角视野下的建图定位和障碍物识别）。 这些传感器广泛应用于家用、商用、工业及创新场景的智能机器人中，如扫地机器人、割草机器人、服务机器人和工业物流机器人等。 主要产品就是DTOF激光雷达，25年占比48.3%（2.09亿），相比于24年占比11.9%（0.41亿），同比增长约400%，算是产品迭代。 像**、禾赛、速腾聚创、图达通这类

今天大家商米的钱可以解冻了，后面这两家都是医疗器械。 图片 可孚医疗 保荐：华泰、法巴 绿鞋：（AH无绿鞋） 发行：机制B/AH 发行价：不高于39.33 一手：3933 手数：100 总市值：92.78亿 流通H：10.62亿 可孚医疗是中国领先的家用医疗器械企业。根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年国内收入计，公司在中国所有家用医疗器械企业中排名第二，市场份额达2.1%。公司产品组合涵盖超过200个类别、上万个SKU（库存单位）。 公司实施多品牌战略，拥有“可孚”、“背背佳”（2022年4月收购，收购金额不超过1.77亿元。）、“健耳听力”、“吉芮医疗”、“华舟”等11个自有品牌，并与皇家飞利浦等16个第三方品牌合作。 公司收入主要来源于三大板块：销售医疗健康类产品、定制生产（为第三方提供医疗器械物流仓储及电商店铺运营管理服务，2024年收入占比4.7%）、其他业务（物流及店铺运营服务），核心业务为销售医疗健康类产品，2023-2025年收入占比分别为92.6%、91.8%、87.6%。具体分为五大类： 图片 康复辅具类产品：如助听器、电动轮椅、矫姿带等。2024年收入占比34.8%，同比增长44.8%。增长原因：主打产品（如“背背佳”矫姿带、“健耳听力”助听器）销量大增，得益于社交媒体营销和新品推出，以及“健耳听力”线下门店网络的快速扩张。 医疗护理类产品：如敷料、贴片、造口护理产品等。2024年收入占比26.1%，同比增长6.0%。增长原因：自有品牌敷料产品持续受到市场欢迎。 健康监测类产品：如血压计、血糖仪、体温计、血糖尿酸二合一检测试纸等。2024年收入占比16.0%，同比下降18.5%，2023年因特殊公共卫生事件导致的家用检测需求（如抗原检测试纸）激增，基数较高，2024年需求回归常态。 呼吸支持类产品：如呼吸机、制氧机、雾化器等。2024年收入占比8.9

三家结果算是全出来了，思格成功翻倍，群核+173%，长光+72%，都是肉，甚至这几家你光速捞货都是赚的。 策略如下：都能参与，但群核还是超了不少预期。 思格：暗盘+85%/首日+103% 思格还是算是比较符合预期的，策略里明确讲了思格的PE范围在40~50倍，上市后暗盘43倍，首日49倍，按其黑马程度和中长线价值，超预期上限85%也是给看参考的。 中一手+3w，难中但是很香！ 长光：暗盘+72% 长光这家就是中科院长春光机所、奥普光电、凌云光设立的高端CIS中国企业，做各种技术苛刻的航空航天需求，而最大占比的工业里半导体设备订单新增强劲，而且设备卖铲人算这三四个季度最吃香的行业了，商业前沿两不误，我只按26年40%增长算涨幅范围50~60%，长光的开盘50%收盘72%也算符合预期！ 长光的货量算是最多的，是思格6倍，群核的2倍，孖展不是最高也有800+，算是中签比较友好的，不知道长光以后入通表现如何，可能还有不少叙事空间。 群核：暗盘+170% 群核的暗盘走势是：开盘本身是翻倍110+%左右的水准，一路爆拉至200%，市值直接上400亿了，之后立马回落到160%附近，这是开盘8分钟的行情，后面基本上纯横盘震荡了。 这个肉度比我预期高很多... 这家转型ing的六小龙，虽然我bala了一堆估值，实际上也不能确定肉度在什么范围！ 不过群核国配是围了的，和后面马上要上是曦智科技比较像，基石锚定直接一起，想要纯锚定？见不着！ 之所以是这样，从题材上都可以看出原因，都是未兑现较为前沿的题材，但是其价值也没有怎么被开发，有未来的叙事潜力，这样的标的公司都是不希望你在他上市时砸他的，希望更加长的资金参与。 如果参考锚定基石捆绑包的话，实际流通的锚定很少，涨幅这么夸张也算合理！那么难题来了，曦智科技你觉得能涨多少？

先上新股日历： Image 胜宏科技招股从周一至周四，下周二上市，实际上只招三天，招股期非常短，资金方面思格的钱是肯定不冲突的，长光、群核的资金大券s融资不冲突，小券s的可能只能现金玩。 【胜宏科技】 保荐：摩根大通、中信建投、广发 绿鞋：摩根大通 发行：机制B/A+H 发行价：≤209.88 一手：20988 手数：83348手 总市值：2006.25亿 流通H：174.93 胜宏科技是英伟达AI服务器和GPU供应链中的核心Tier-1供应商，主要提供高阶HDI（高密度互连板）和高多层PCB产品，深度配套英伟达全系AI加速卡及服务器平台。根据 Prismark 数据，公司位列全球 PCB 供应商第 6 名，中国大陆内资 PCB 厂商第 3 名。 ①英伟达之于胜宏：胜宏收入高度挂钩英伟达，去年25Q1的业界消息是英伟达占胜宏70%收入，整体上胜宏AI占比显著提升，25年占比直接从6.6%飞跃至43.2%，这也是他在25年跃升T1的原因。 Image ②胜宏之于英伟达：胜宏是通过富士康、广达电脑、英业达等OEM/ODM切入英伟达链，直接采购只有3.9%，胜宏科技在GB200/GB300服务器PCB中的全球份额超过50%，主要供应HDI、多层板。 Image 而在Rubin系列中从GB300的普通背板/铜缆升级为正交背板，胜宏的30层HDI是正交背板的高精密互联部分，整个大板的78层高多层（26层*3）是沪电股份做的。 Image 目前胜宏公司具备100层以上高多层PCB、10阶30层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI的技术能力，积极推进M9/M10级材料认证和下一代14阶36层HDI的研发认证。 总之胜宏的看是HDI的能力已经得到验证，高多层PCB在技术已具备100+能力！ Image 可以看到HDI的单价变化幅度，从2351到13475，销量没啥变动单售价直

【群核科技Manycore】 保荐：摩根大通、建银 绿鞋：摩根大通 发行：机制B 发行价：6.72~7.62 一手：3360~3810 手数：32124手 总市值：114.25~129.55亿 流通H：全流通 群核科技（Manycore）作为首家上市的“杭州六小龙”，是中国领先的云原生空间设计软件提供商，核心产品为“酷家乐”和“Coohom”。按2024年收入计，群核科技是中国最大的空间设计软件提供商，市场份额约为 23.2%。 酷家乐+Coohom：空间设计软件，酷面向国内，coo面向国外。你上传CAD图纸就能变成3D模型，总之能为用户提供从住宅、办公楼到零售店、商业项目的快速3D设计、即时逼真渲染、广泛模型库及建筑信息建模（BIM）能力。个人用户高级版一年订阅费就几千，占比不过20%，主要来源还是企业客户（常年80+%），留存率还算偏稳。 总之，这就是个建筑/设计的SaaS，建筑环境下国内走下坡路大家都知道，而SaaS软件呢，国外一直都是避之不及，参考见下，而且支持3D生成的企业在AGIC泛滥的这几年太多了。 Autodesk：今年开始抛售，CAD本家也有转3D的生态支持，属于业绩强者+高估值+遭遇软件板块重估+宏观+销售重组。 Adobe：抛售两年了，AI转型困境+AGIC工具竞争，同样是护城河的担忧，业绩稳增但是指引一直怂，担忧一直在。 这种环境下注定了外资吸引力弱（看基石），国内软件倒是没有这么夸张的担忧，走的跟大盘逻辑差不多，总之群核科技的关注点不在于酷家乐/Coohom，没有那么多想象力，而在于其他： SpatialVerse：2024年群核推出的空间智能平台，能够创建高度逼真且物理正确的合成3D虚拟数据集，模仿真实世界的物理特性和空间关系，为具身智能、AIGC、XR等前沿领域的智能体提供无限、合规、高质量的“虚拟训练场”。2025年拓展产品组合至Spatia

【长光辰芯】 保荐：中信，国泰海通 绿鞋：中信 发行：机制B 发行价：39.88 一手：3988 手数：65295手 总市值：173.6亿 流通H：116.11亿 长光辰芯是一家专注于CMOS图像传感器（CIS） 设计、研发与销售的无晶圆厂半导体公司。自2012年成立以来，公司深耕于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等高端技术领域，提供九大产品系列的传感器解决方案。 这是干啥的：我随便列些交付项目就懂了，主要的需求来源就是两大块，75%工业+24%科学。 航天航天（“天问三号”火星车表面成分分析仪器定制的抗辐射、低噪声 CMOS 图像传感器，“吉林一号” 遥感卫星星座定制新型高分辨率遥感卫星开发的高速成像芯片，中国空间站空间天文观测仪器定制的背照式 sCMOS 传感器）+科学仪器（国家天文台为 LAMOST 望远镜升级项目定制的高灵敏度成像芯片，中科院物理所为量子纠缠观测系统定制的极低噪声 sCMOS 传感器）+医疗 （国内头部医疗设备厂商开发的自主可控医疗 X 射线 CIS）+半导体（为某国际半导体设备巨头定制的 InGaAs 线阵传感器） 查一查25年的前两大客户，都涉及物流+移动机器人，最大的就是真龙头海康威视（占16.6%），相比于24年多下单了40%吧，而老二不知名。23年最大客户是长光辰芯的第二大股东，中科院控的奥普光电，现在关联度不高了，五大客户之外不到4%。 总之技术实力绝对是拔尖，只是这种需求以往较小，不过增速并没有拉下汽车CIS（+20%）多少，豪威现在不就是想从消费级往汽车CIS那钻吗。 业绩：考虑到2022年业绩（营收6.04亿+亏损0.82亿）的话，公司营收是在23年平稳+扭亏，24年小增，25年大增，起步比较明显，而过往回落的毛毛理论也在25年大幅度上行，核心原因就是线阵传感器毛利率起飞（54%-66.3%）+2个高毛利定制传感器项

思格不聊太多，只聊几个点： 【思格新能源】 保荐：中信、法巴 绿鞋：中信 发行：机制B 发行价：324 一手：32400 手数：13574手 总市值：800亿 流通H：453亿 思格新能源是一家以海外为主，且处于高速成长期的全球分布式光储（DESS）一体机龙头。 关于业务：之前文章也清楚讲过了，思格新能源是户储，非大储非工商储，没有AI叙事纯粹的户用需求。 旗舰产品SigenStor（五合一光储充一体机）采用模块化、可堆叠设计，集成了光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池和能源管理系统。用户可通过堆叠或替换模块灵活定制容量，满足从户用到工商业的一系列能源需求。To C这块，多功能+全面就是王道，客户想要的我都有！ 关于海外：思格是99%海外，亚太地区25年放巨量，主要就是攻陷了澳大利亚，是最主要的放量（翻15.8倍+38.68亿），占比42.6%，比另一个放量地区欧洲整体（翻5倍+32.12亿）还要多一些。 整体来看，攻克澳大利亚的放量是偏突发性的，真正持续的主题则是欧洲，不过欧洲竞争也确实激烈，能杀出血路印证了产品竞争力，论放缓还不至于。 关于高速成长：这就是这只票牛逼的地方了，给大家看看思格三份招股书的基本面增长。 且不说24全年营收13亿+成功扭亏，纯看最新的25年数据，前4月12亿营收，前9月56亿营收，全年90亿营收，最后Q4一个季度直接拿下34亿，三年商业化从0干到全年90亿营收，就论这增长，还有谁？？？ 关于基石：占比拉满49.82%，21家，知名的包括淡马锡、上海陆家嘴、高盛、瑞银、日本欧力士、法国巴黎银行、CPE源峰、HHLR高瓴资本、3W、霸菱资本、博裕资本、高毅资产、工银理财、景林资产、中国太保、富国基金等，还有谁？？？ 【行业/概念】8+分，欧洲户储一直是强增长，见特斯拉的储能业务 【市场地位】6~8分，户储赛道上已经有不小的地位了 【基本面