美东11月12日，标普500跌0.35%至7,592.40点，纳指综合跌0.39%至25,366.09点，道指跌0.36%至52,297.09点。纳指100跌0.30%，费半跌0.54%，标普等权ETF（RSP）跌0.87%。标普盘中一度收复早盘跌幅，但等权跌得比市值加权更深，VIX也由17.49升至18.70。指数跌得不多，个股和板块承受的压力更大。 到了今天北京时间17:26左右，纳指100期货跌约0.23%，标普和道指期货接近平盘；17:36左右英伟达盘前反弹约1.4%，CoreWeave跌约2.7%，Cerebras仍涨约17.4%。昨夜美元指数升约0.25%至103.17，今天盘前10年期美债收益率仍在5.1%以上。今晚先看PPI能否让利率松一口气，再看反弹能否从几只强势股扩散到费半和等权指数。 如果强的还是少数有业绩催化的个股，指数企稳也不代表板块已经止跌。 英伟达：人事决定已落地，订单和交付仍待验证 英伟达确认黄仁勋辞去总裁、CEO及董事职务，即时生效；CFO科莱特·克雷斯接任临时CEO，哈维·琼斯获任董事会主席。英伟达盘中一度跌14.35%至148.80美元，最终跌4.34%至166.19美元；AMD涨5.86%，博通涨5.54%。这更像资金在芯片板块内部调整仓位。单日股价分化还不足以证明客户订单已经转移。 今晚先看英伟达能否守住盘前反弹，以及AMD、博通是否继续独立走强。下一次能直接核对基本面的时间是美东11月17日盘后财报：订单可见度、现有平台交付和下一代产品节奏，是新管理层需要说明的三件事。 存储与光通信：跌幅收得不一样，开盘后看谁先企稳 存储四只全跌，闪迪跌4.12%、SK海力士ADR跌3.19%，美光跌1.59%、希捷跌1.19%。光通信同样全跌，但康宁和Coherent仅跌约0.8%和1.0%，比Lumentum和Marvell抗跌。今天盘前两组

标普500昨夜收涨1.31%至7,619.38点，纳指综合涨1.60%至25,466.19点，道指涨0.49%至52,486.49点。纳斯达克100涨2.28%，标普等权ETF（RSP）涨0.80%，费城半导体指数涨5.66%。CoreWeave涨24.71%、Nebius涨15.44%，算力租赁、存储和光通信领涨，等权指数也上涨，但涨幅小得多。 到了今天盘前，交易方向变了。北京时间约16:56，标普和纳指100期货分别跌0.42%和0.85%，道指期货约涨0.07%。17:06左右，英伟达盘前报161.75美元，较昨收跌6.90%；CoreWeave跌约7.4%，Nebius跌约2.7%。昨夜的上涨由财报和算力需求推动，今天首先要消化的是英伟达的治理风险。 开盘后我会先看等权标普、存储和光通信能否稳住：它们若比纳指抗跌，说明压力暂时集中在少数权重股；若同步扩大跌幅，昨夜的反弹就还谈不上稳固。 英伟达：昨收涨2.87%，董事会消息在盘后才发酵 英伟达昨夜常规时段收173.73美元，涨2.87%。媒体随后报道，董事会开会讨论是否更换CEO，盘后末笔跌至158.78美元，较常规收盘跌8.61%。截至本文截稿，公司尚未正式公布人事决定。这件事最直接的影响是投资者会重新评估公司在客户关系、供应链协调和产品路线上的执行风险。它是否影响订单，仍要看公司对交付和指引的正式更新。今晚关注董事会公告，以及英伟达盘前跌幅在开盘后是收窄还是扩大。 存储和光通信：昨夜确实有承接，今天看能留下多少 存储四只昨夜都涨了近一成或更多：闪迪涨13.69%、美光涨11.89%，希捷涨9.99%，SK海力士美股ADR涨9.71%。北京时间17:02–17:06的盘前快照中，四只回吐约2.4%–3.8%。 光通信方面，Lumentum涨10.67%、Marvell涨9.33%、Coherent涨9.25%、康宁

大盘：隔夜利率压住科技股，今日期货先修复。 周二美股收跌：标普500跌0.38%至7,520.93点，纳指综合跌0.74%至25,065.87点，道指跌0.30%至52,231.89点。纳指100跌0.60%，费城半导体指数跌0.35%，标普500等权ETF（RSP）仅跌0.03%。10年期美债收益率回到约4.99%，盘中重上5%；美元指数涨约0.6%。 等权ETF比标普抗跌，费半的跌幅也明显小于英伟达。英伟达收跌5.47%，博通却涨3.91%，AMD涨约1.3%。这说明隔夜卖压在个股和板块间分布不均。到了今天北京时间15:37左右，标普500、纳指100和道指期货分别涨约0.6%、1.3%和0.2%。期货反弹仍主要由科技带动，开盘后看RSP和费半能否跟上，以及反弹能否延续到午后。 机构对修复空间的判断，取决于利率和盈利两条线。嘉信理财认为，核心CPI触及沃勒提到的门槛，周五PPI将为核心PCE提供下一组线索；潘森宏观仍倾向于多数联储委员会循序加息。高盛维持英伟达买入评级，预计未来两季EPS都比当时的市场预期高约6%；花旗维持CoreWeave“买入／高风险”，看重交付与定价，并指出融资及客户预付款仍是经营重点。两家投行的乐观各有前提：英伟达要守住盈利预期，CoreWeave要把交付转成现金。 今晚美债现券休市，股市的反弹可以先看广度，利率能否重新稳定，要等现券复市检验。 美国CPI：环比双双超预期，50个基点进入讨论。 美国10月整体CPI环比上涨0.4%，高于预期0.3%，低于9月的0.6%；核心环比上涨0.3%，高于预期0.2%，连续三个月维持0.3%。住房环比涨0.3%，贡献了整体月度涨幅的三成以上；食品涨0.5%，能源涨0.7%。由于2025年10月基期缺失，本次没有公布整体及核心CPI的通常同比读数。 沃勒在数据公布前说，如果核心环比约为0.3%或更高，12月就

大盘：这一次，反弹从芯片扩散到了普通股票。 周一美股三大指数集体大涨：标普500涨2.35%，报7549.94点；纳斯达克综合指数涨2.74%，报25253.14点；道指涨2.15%，报52389.75点。纳指100涨3.40%，费城半导体指数涨6.85%，重回万点；标普500等权ETF RSP涨2.27%，罗素2000涨3.15%。与上周五“芯片反弹、等权指数下跌”相比，这次修复的覆盖面明显扩大。 标普11个主要行业全部上涨，工业与可选消费领涨。AMD涨13.26%、博通涨8.78%、应用材料涨11.37%，而英伟达跌4.27%。市场已经能够在英伟达下跌的情况下继续买入AI产业链，个股治理风险与行业需求预期开始被分开定价。 上周最拥挤、跌得最重的硬件方向修复，同时等权与小盘跟上，比少数权重股独自拉指数更有支撑。 费半两日累计反弹11.35%，仍未收复上周四暴跌前的水平。波动率也在回落：VIX跌22.31%至19.92。美元走弱、油价大跌缓和了部分通胀与成本担忧，但10年期美债收益率仍在4.86%附近。昨晚的上涨没有等到利率明显下降才发生，也不能提前解释成今晚CPI已经证明通胀降温。 风险偏好恢复与利率约束暂时并存，仍是接下来交易的背景。 投行对上周抛售的解释正在发生变化。摩根士丹利与瑞银认为，市场对中选后AI监管风险的反应偏大；摩根士丹利更倾向于把部分数据中心建设变化理解为从2028年推迟到2029年，而非资本开支故事整体脱轨。这个区别直接影响估值：取消意味着订单和终值受损，延期则主要影响收入确认时间、融资成本与建设期回报。 这一判断仍是机构情景，不能替代公司的项目更新。延期也会压低回报，尤其是已经支出设备款、收入尚未开始的新云公司。反弹的下一步，需要企业证明“订单还在”能够转成“按时交付、开始收费”。 今晚CoreWeave财报和之后的思科、应用材料，正是检验这一点的窗

大盘：政策担忧撞上去杠杆，今晚先看反弹有没有承接。 昨夜美股把前一日的修复悉数打回：标普500跌4.36%，收7353.73点；纳指综合跌5.52%，收24315.00点；道指跌3.44%，收51523.06点。纳斯达克100跌6.36%，费城半导体指数重挫12.25%。标普11个行业全部下跌，说明压力已经扩散，但半导体、存储和光通信仍是最集中的卖出方向。 等权标普ETF RSP跌2.89%，好于市值加权标普；苹果跌1.53%，AMD却跌17.26%。这组差异说明，市场一边降低整体风险，一边更猛烈地削减AI硬件敞口。10年期美债收益率下行约6个基点至4.83%，美元指数在101.55附近，VIX收28.18。利率下行没能托住科技股，意味着这次估值压力还来自盈利兑现的不确定性，以及仓位被迫收缩。 投行对这轮下跌的解释，可以分开看资金、盈利与投资周期。高盛交易台的John Flood强调买盘退场：对冲基金重新卖出前一天买入的云巨头，多头机构观望，散户的逢低买入也没有及时接上。这解释了为什么负面消息会引发如此大的价格反应，但交易台的资金观察，不能直接当成高盛下调全行业盈利的结论。 摩根大通衍生品团队强调机械性减仓：其估算周四CTA和杠杆ETF合计削减逾700亿美元股票敞口，并测算波动率目标基金在随后数日仍可能卖出约500亿美元。后一个数字属于模型预估，取决于后续价格和波动率，不能理解为今晚一定执行的卖单。对行情的含义是：即使没有新的坏消息，风险控制规则仍可能压低仓位，早盘反弹也可能遇到卖压。 花旗的Scott Chronert则关注供应链盈利预测：一旦数据中心建设步伐改变，供应商的增长轨迹就需要重估。它对板块的启示是，半导体或光通信的远期市盈率即使已经下降，也要核对分母里的盈利预测是否仍能兑现；有订单但交付后延，与订单取消，对估值的影响程度不同。 瑞银CIO在11月2日的判断提供

大盘：道指领涨、等权跟上，AI基建却在另一条轨道。 昨夜道指大涨3.03%，收53356.12点；标普500涨1.58%，收7688.62点；纳指涨1.44%，收25736.51点。纳斯达克100涨0.91%，标普500等权ETF RSP涨1.86%，费城半导体指数却跌3.13%。反弹已扩散到更多普通成分股，但芯片与数据中心建设链仍明显承压。 微软、亚马逊涨超6%，苹果涨超5%，与英伟达跌超3%、美光跌7%、CoreWeave跌近10%形成反差。市场正在重新区分两类AI资产：已经拥有客户、现金流和可用算力的大平台，以及仍要依靠新园区、融资和设备交付兑现增长的供应商。建设放缓可能提升存量算力的稀缺性，也可能拖慢客户增长，最终仍要看各家实际指引。 10年期美债收益率回落至约4.89%，美元指数跌约0.3%至101.57。利率与美元回落支持整体估值，州级数据中心政策变化却提高了部分项目的不确定性。今晚重点看Coherent已公布的财报及指引能否带动光通信板块修复，以及大盘上涨广度能否延续；指数上涨本身，还不足以证明AI硬件已经见底。 医疗与金融：两只ETF的十大权重股全部收涨。 XLV昨夜涨3.06%，XLF涨3.51%。按11月3日官方持仓权重选取的各自前十大成分股，11月4日均收涨；医疗板块中雅培涨5.59%，金融板块中摩根士丹利涨4.23%，反弹在权重股之间也有广泛参与。 红利SCHD：消费与医疗走强，能源持仓拖累。 SCHD昨夜涨1.86%，前十大权重股中7只收涨。家得宝涨6.53%、雅培涨5.59%；康菲石油跌5.17%、雪佛龙跌3.69%，红利组合内部的行业分化明显。 软件IGV：微软领涨，十大权重股涨跌各半。 IGV昨夜涨0.88%，前十大权重股中5只上涨、5只下跌。微软涨6.68%，Intuit涨3.46%；Palantir跌2.11%、甲骨文跌1.95%，ETF

大盘：昨夜芯片反弹，今晨选举交易再起；两段行情分开看。 昨夜标普500涨0.36%，报7568.92点；纳指涨0.83%，报25372.01点；道指跌0.38%，报51786.72点。纳斯达克100涨约0.68%，费城半导体指数涨约2.6%，此前承压的AI硬件回暖。微软涨2.74%、英伟达涨2.29%、AMD涨3.65%，甲骨文涨5.86%；苹果跌1.90%。 但反弹的广度仍有限。标普500等权ETF RSP跌0.33%，与市值加权指数方向相反，说明权重科技股的修复强于普通成分股。10年期美债收益率昨夜回升至约4.95%，美元指数收在101.87附近；科技股在利率走高时反弹，业绩预期与前期仓位调整，比单一利率变化更能解释盘面。 今晨亚洲时段，随着民主党选情走强，纳指期货一度跌超2%后收窄，10年期美债收益率回落至约4.91%。昨夜现货反弹与今晨期货承压，属于不同阶段。 今晚检验的是，AMD、Arista等公司的增长展望，能否抵消对数据中心审批和监管的担忧；等权指数能否跟上，也决定修复能否扩散。 中期选举：两院翻蓝仍是分裂政府，先看监督与项目进度。 截至截稿，媒体测算已指向民主党取得参众两院控制权，具体席次仍有待计票与认证。民主党控制国会、共和党掌握白宫，仍然属于分裂政府；新一届议员任期从2027年1月3日开始。 国会多数可以改变听证、调查与预算谈判，但全国性限制法案仍面对总统否决权等门槛。 市场更敏感的环节，是州与地方的选址、许可、用电和水资源要求。若这些条件改变，可能影响园区投运、设备交付和开始收费的日期；目前不能凭选举结果就宣布整个AI产业延期。后续重点是企业是否修改交付或收入指引，以及延期成本由谁承担。 国债收益率回落可能缓解估值压力，但财政僵局也可能带来预算和债务上限风险，不能直接推导为赤字必然下降。 宏观主线：今晚ADP与服务业ISM，周五非农才是就业重头戏。 昨

大盘：利率下来了，科技股仍没稳住；等权指数揭示另一半市场。 昨夜美股高开后回落。标普500盘中一度涨约1.1%，最终跌0.51%，收于7541.40点；纳指一度涨约1.4%，最终跌1.07%，收于25164点附近；道指涨0.41%，收于51983.98点。纳斯达克100跌1.39%，费城半导体指数跌3.37%，芯片与AI硬件继续成为压力中心。 但市场内部并非普跌：标普500等权ETF RSP涨0.76%，与市值加权指数形成明显反差。亚马逊涨2.20%、沃尔玛涨3.38%、摩根大通涨1.10%，而微软跌2.83%、AMD跌7.52%、英特尔跌8.80%。昨夜更像是资金继续撤出拥挤的科技交易，同时转向消费、金融等方向；只看纳指，容易把这种轮动误判成整个市场一起失速。 利率也没有成为科技股的救兵。10年期美债收益率回落至约4.90%，2年期约4.59%，美元走弱。贴现率的压力有所缓和，股价却继续下行，说明投资者此刻更在意盈利预期、融资成本与AI投入的回报。今晚的检验很具体：AMD、Arista和超微电脑能否拿出足以稳定预期的交付、利润率和后续指引。 中期选举与JOLTS：政策不确定性之外，就业数据仍会影响利率。 美国今天举行中期选举，主要计票进展将集中影响北京时间明天早晨。国会控制权会改变财政、税收、能源与监管政策的推进难度，但选举夜的初步领先与最终席位结果需要分开看，不能提前把某一政党获胜等同于固定的市场方向。 今晚23:00公布美国9月JOLTS职位空缺。昨夜10月ISM制造业PMI升至55.5，前值54.5；价格指数虽由77.9降至75.2，仍处高位。制造业活动保持扩张，成本压力也未消失，因此市场暂时缺少单纯押注宽松的依据。 JOLTS重点拆职位空缺、招聘与主动离职。若空缺回落、招聘仍稳，有利于缓和劳动力市场过热担忧；若招聘和离职意愿同步转弱，则还要考虑盈利端的压力。周三A

大盘：10月收官重挫，11月先看盈利与信用能否一起企稳。 上周五美股三大指数全线下跌：标普500跌1.82%，收于7580.07点；纳指跌2.86%，报25437.00点；道指跌1.09%，报51770.31点。费城半导体指数跌约7.2%，英特尔跌28.58%，芯片股成为抛售中心。 周线看，标普500跌0.57%、纳指跌2.00%、道指跌0.85%。全周跌幅小于周五单日跌幅，意味着周初的反弹在后半周被集中回吐。月线分化更明显：10月标普跌0.93%、纳指跌5.30%，道指仍涨1.70%。资金对科技股的要求已经从收入高增长，进一步提高到利润、现金回报和融资可持续性。 利率端提供了一些缓冲。上周五10年期美债收益率收在约4.93%，2年期约4.59%，美元指数约101.88。美债与科技股走势分化，反映资金对风险资产的态度趋于谨慎；收益率下降，也不足以单独抵消企业盈利下修和信用风险溢价上升。 本周三条线交织： 周二美国中期选举，决定后续政策推进的约束； 周五10月非农，检验增长与紧缩预期； 苹果、Palantir、AMD及光通信公司财报，决定科技股盈利预期能否稳住。 企稳需要财报与融资环境共同支持，单纯等待选举不确定性消退，还不足以解释AI资产的回报。 美国已于11月1日结束夏令时。本周美股常规交易时间为北京时间22:30至次日05:00；美国08:30公布的数据对应北京时间21:30。以下日历均按这一口径换算。 中期选举：先看国会格局，再看政策如何影响利润。 美国11月3日举行中期选举，主要计票与结果更新将集中影响北京时间11月4日市场。国会控制权会改变财政支出、税收、产业政策及监管立法的推进难度，紧张选区的计票也可能延长结果确认时间。 对科技股，数据中心用电、用水、地方审批和消费者负担，都是投资者需要关注的政策议题。联邦层面的立法约束与州、地方项目审批，应分开评估。不能把某一

大盘：指数下跌，等权上涨，资金正在重排仓位。 周四美股结束三连涨：标普500跌0.30%，收于7720.39点；纳指跌1.38%，报26184.72点；道指跌0.25%，报52342.56点。纳斯达克100跌约1.38%，费城半导体指数跌约1.42%。但标普500等权ETF RSP涨约1.20%，罗素2000涨1.01%，市场的实际结构比纳指表现更有层次。 压力集中在科技权重。谷歌跌12.64%，ServiceNow跌26.95%，Fortinet跌20.09%；新兴云服务商也回吐此前涨幅，Nebius跌5.68%、CoreWeave跌4.99%、IREN跌8.98%。另一边，医疗板块涨2.50%，礼来涨6.57%、默沙东涨3.83%，资金向盈利兑现更明确的公司和其他板块轮动。 债券提供了一些缓冲：10年期美债收益率降至约4.97%，2年期降至约4.64%，美元指数回落至102.03附近。利率下行与科技股下跌同时发生，说明压制科技股的主要问题已落到企业自身：盈利预期、现金回报和融资需求。 盘后又添一轮压力。亚马逊因广告、现金流与投入回报问题下跌，英特尔因第四季度弱指引一度跌超20%，闪迪交出强业绩后也未能摆脱板块压力。今天要观察的是：资金轮动能否继续承接科技股抛压，还是科技权重的下跌会进一步拖累风险偏好。 宏观：GDP强、PCE升温，加息约束仍在。 美国第三季度实际GDP初值按年化季环比增长3.4%，高于3.2%的预期；9月整体PCE物价指数环比上涨0.5%、同比上涨3.6%，核心PCE环比上涨0.3%、同比上涨3.1%。增长保持韧性，但通胀没有提供明确降温信号。 这组数据对企业收入有支持，对估值却未必友好。需求和投资强劲，有助于维持订单；通胀黏性则限制美联储快速放松的空间。昨夜美债收益率回落，不能直接推导为通胀问题已经解决，债券还受到风险偏好、仓位调整及月末资金流影响。

大盘：三连涨之后，AI交易开始按现金回报分层。 周三美股三大指数连续第三个交易日收涨：标普500涨0.28%，报7743.98点；纳指涨0.27%，报26549.85点；道指涨0.19%，报52475.10点。纳斯达克100涨约0.55%，费城半导体指数涨1.75%。但标普500等权ETF RSP微跌0.04%，指数与普通成分股的表现仍有距离，反弹尚未形成全面普涨。 资金继续集中在AI硬件与云基础设施。SK海力士涨超13%，闪迪涨7.66%，美光涨近6%，希捷和西部数据涨超4%；甲骨文涨约11%，CoreWeave和Nebius涨约7%。光通信同步走强，Lumentum涨超5%，AAOI涨近7%，Credo、Astera Labs和康宁涨近4%。 利率端却没有配合全面宽松：10年期美债收益率回到约5.02%，2年期降至约4.70%，美元指数回落至102.12附近。短端下行、长端上行，意味着市场下调了部分后续紧缩预期，但长期融资成本仍高。高估值资产获得的利率支持有限，财报需要拿出更扎实的回报。 盘后，微软上涨、谷歌一度跌超10%，ServiceNow也大幅下挫，纳指期货随之承压。同样投入AI，市场已经开始区分收入兑现、现金回收和未来融资需求。 今晚GDP、PCE与亚马逊财报接力，检验的是这轮反弹能否同时承受高利率和高投入。 美联储：暂停加息，12月选项仍然敞开。 美联储以10比2维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4%，库克与哈马克主张加息25个基点。声明把经济增长评价由“稳健”上调为“强劲”，同时强调等待更多信息，以判断确保通胀回到2%所需的政策立场。沃什拒绝预判12月决定，后续加息仍取决于数据。 这次会议的新增信息还包括制度调整：每年八次会议总数保持不变，2027年其中一次改为战略讨论，不进行利率投票、不发布政策声明；2028年增至两次。减少的是常规利率决策次数。沃什反

大盘： 标普500涨0.60%，收于7722.60点； 纳指涨1.18%，收于26477.81点； 道指微涨0.03%，收于52377.57点。 纳斯达克100涨约1.29%，费城半导体指数涨3.60%，30只成分股全部收涨。 资金继续沿AI产业链回流，费城半导体回踩MA250反弹2日，目前仍是小反弹。 AMD涨5.45%、博通涨4.00%、美光涨2.77%； 西部数据涨6.95%、希捷涨3.67%、闪迪涨3.92%； Coherent涨6.45%、Lumentum涨5.88%。 前期融资压力较大的新兴云服务商也出现反弹，Nebius涨11.22%、CoreWeave涨7.94%、IREN涨7.90%。 过去两天，Anthropic招股书、Meta股权融资与博通算力融资安排，缓和了部分大额采购的资金来源担忧。昨夜盘后希捷交出增长和强指引，股价仍承压；今早海力士则用创纪录经营业绩强化需求判断。今晚再叠加美联储、微软和谷歌，反弹能否延续，取决于盈利与资金成本能否同时给出支持。 美联储：10月不动的预期较充分，12月路径才是波动来源。 北京时间10月29日凌晨02:00公布利率决议，02:30举行记者会。本次会议没有新的经济预测和点阵图，政策声明与记者会将承担主要的信息增量。 维持利率不变仍是市场基准情形，但12月进一步加息的预期并未消失。昨夜耐用品订单和消费者信心偏强，也意味着增长放缓与需求韧性仍需一起评估。今晚重点看三处变化：通胀风险的措辞是否调整、委员会如何评价就业与需求，以及政策沟通会不会抬高或压低12月紧缩预期。 对美股而言，单纯宣布“不动”，未必能继续推动估值修复。如果声明或记者会令短端收益率上行，高估值股票仍会承压；若紧缩预期减弱，随后公布的云厂商财报就更容易成为市场关注中心。决议后的2年期美债收益率、美元及纳指期货，需要结合观察。 Meta：普通股发行扩大至250

大盘：硬件先修复，市场重新给AI订单定价。 周一美股三大指数集体上涨： 标普500涨0.70%，收于7676.77点； 纳指涨0.82%，收于26169.38点； 道指涨0.28%，收于52361.58点。 费城半导体指数涨2.82%，30只成分股全部收涨，修复力度明显强于大盘。 资金回流的方向很清楚：英伟达涨2.39%、博通涨2.33%、ARM涨6.19%；存储方面，SK海力士涨4.09%、西部数据涨3.63%、美光涨2.98%；光通信方面，Lumentum涨8.19%、Coherent涨5.83%。特斯拉涨5.21%，但Meta跌1.88%、苹果跌1.10%、谷歌跌1.06%，科技股内部仍有明显分化。 利率端没有同步给出宽松信号。10年期美债收益率基本持平于4.99%，2年期反而上行约3.6个基点至4.72%，美元指数小涨至101.98附近。 昨晚这轮反弹，更直接的催化是Anthropic招股书和一连串融资安排，让市场重新评估AI采购计划的兑现能力。 Anthropic：半年收入162.86亿美元，807亿美元净亏损需要拆开看。 Anthropic公开提交IPO申请，拟以“ANT”为代码登陆纳斯达克。发行价格和发行股数尚未确定，上市估值仍不能当成已经落地的成交价格。 招股书披露，上半年营收162.86亿美元，去年同期为11.63亿美元； 其中二季度营收115.55亿美元，较一季度47.31亿美元增长约144%。 截至9月底，过去12个月贡献至少10万美元收入的客户超过11900家，企业客户的付费规模已经成为重要增长来源。 最容易被误读的是上半年807.48亿美元净亏损。其中723.88亿美元来自可转债、衍生负债等金融工具的公允价值变动损失，不能直接等同于同期消耗了807亿美元现金。 上半年经营亏损为6.93亿美元，经营现金流为正39.29亿美元；二季度则录得9.74亿美

大盘：纳指两周连跌，科技止跌还缺一份融资与回报的答案。 上周五（10.23）美股三大指数集体收跌： 道指跌1.23%，报52215.16点 标普500跌0.52%，报7623.68点 纳指跌0.21%，报25955.34点 全周看，标普跌0.47%、纳指跌0.71%，连续第二周下跌；道指涨0.41%，连续第三周上涨，费城半导体指数全周跌约3.2%。 周五芯片出现修复，美光涨约2.5%，AMD、英特尔涨约1.7%，台积电涨约1.5%；但西部数据财报后仍跌约3%，Bloom Energy跌约11.2%，Credo跌约9.5%。强业绩未能普遍换来上涨，资金仍在压低部分AI硬件的远期估值。另一边，CrowdStrike涨超8%，Okta涨近6%，网安再度成为资金承接较强的方向，之前也说过网安太全面了（AI时代下进可攻退可守）。 宏观也没有给市场喘太久。周四美债大涨后，周五10年期收益率又回升约4bp至4.99%附近；WTI十二月合约收在103.27美元，布伦特十二月合约116.72美元，全周分别上涨4.29%和6.24%。油价重新抬头，利率回落对成长股的支持受到牵制。 本周要同时过两道关：云厂商证明投入能够变现，美联储与PCE决定这些未来利润按什么利率折现。 微软、谷歌、亚马逊接力放榜，存储、供电、光纤配套也会交卷。真正有意义的修复，是收入、现金流和融资条件开始相互印证。 宏观日历：周四最密集，决议之后还有数据再定价。 周一（10月26日）： 20:30，美国9月芝加哥联储全国活动指数；22:30，10月达拉斯联储制造业活动指数。今天美国高影响数据相对少，市场先消化周末AI融资消息和油价变化，随后进入央行与财报密集期。 周二（10月27日）： 09:30，中国规模以上工业企业利润数据；20:30，美国9月耐用品订单，市场预期环比增长约1.5%；21:00，美国8月房价数据；22:0

大盘：只看三大指数，昨晚回吐的非常厉害，尤其是纳指，科技半导体直接被重创。 科技重伤 Meta跌6.98%，SpaceX跌9.14%，亚马逊跌4.57%，英伟达跌4.40%，特斯拉跌3.08%。 AMD跌8.10%，应用材料跌8.16%，阿斯麦跌6.93%；泛林集团跌约11.8%。 闪迪跌8.51%，希捷跌7.86%，西部数据跌6.43%，美光跌6.23%。 Coherent跌12.51%，AAOI跌11.96%，Lumentum跌11.54%，迈威尔跌8.70%。 CoreWeave跌10.06%，Nebius跌7.23%。 不过多看指数，可以发现在标普500同样下跌的情况下，平均加权指数收涨，罗素2000小盘股小幅收涨，和道指一个样子 也就是说虽然纳指这么惨，抛售只发生在科技，而不是全市场，红利股、金融股、公共事业、医疗保健是主要上涨的板块，防御属性拉满 从市场几大压力因素看： AI资本开支与融资担忧（Meta未来支出承诺升至8250亿美元而令自由现金流转负） 高利率与美债收益率压力（美债又起来了） 地缘政治（美国与以色列被曝已经制定在中期选举后打击伊朗的方案，布伦特原油被推到五个月高位） 最大头的影响还是在于AI money这块，大家都知道AI基础设施面临各种供应紧缺，不管你是芯片、先机封装、存储、Inp、电力，还是什么审批，都会卡脖子，而资金也一样，黄仁勋周四表示，市场对“新云”(neocloud)的算力需求极其旺盛，但资本短缺正在制约这一行业的增长。高盛的数据显示，CoreWeave发行的9.75%、2031年到期债券，收益率一度从5月份的低点8.89%飙升至15.70%，相对美债的利差也从472个基点暴涨至峰值1071个基点，市场对CoreWeave债券的定价，已经接近垃圾债中最危险的区间。CoreWeave的五年期信用违约互换（CDS）则收于创纪录的1117个

指数：只是小反弹罢了 这轮反弹有相当一部分是空头回补，不完全是新增多头。 大摩Wilson认为调整可能以优质股补跌收尾，意思是前期抗跌的龙头还没真正洗过；高盛的回购数据则说明，随着财报季推进、静默期结束，回购买盘会逐步回来托底（本周仅12%的标普成分股开放回购，另有22%将退出静默期）。 直接来看夜盘吧，纳指期货大跌，近三日反弹近乎清80%！ 科技尚且没有稳健的共识。 存储板块 ● 美光台湾桃园厂工会今天罢工24小时（仅海豚日报提及，未交叉核实）。 ● SK海力士完成40万亿韩元回购（约2407万股、占总股本3.3%），全部注销，是韩国上市公司规模最大的注销。 ● 头部存储原厂要求设备商按每年5000亿美元WFE备产，测试设备产量2026下半年到2028下半年有望翻倍。泛林管理层也初步看2027年WFE超2000亿美元、DRAM领衔。 ● 有机构说「马斯克能加这么多产能，说明市场没那么紧」，所以存储涨幅落后SpaceX链。 ● 西部数据今晚美股盘后发财报。 理论上今晚WDC的指引是检验HDD景气度能不能延续的第一个硬数据。但是AI硬件的财报本身也被吃透了，不好说，没有究极beat就是miss。 科技巨头 SpaceX领涨，大权重里只有谷歌、亚马逊收跌。 存储光通信回暖，但整体地位，涨幅不大，定性为震荡消化。 今晚日历：初请看就业，TIPS看实际利率，财报看硬盘和供电。 以下均为北京时间： 10月22日20:30： 美国当周初请及续请失业金。 10月22日21:30： 美股开盘，观察Meta、特斯拉、泛林和德仪的财报反应。 10月23日01:00： 美国5年期TIPS拍卖。 10月23日凌晨、美股盘后： 西部数据、Bloom Energy、纽蒙特公布业绩。 今晚美股盘前的主要财报包括宝洁、霍尼韦尔、洛克希德·马丁、联合太平洋、黑石、美国航空及Spotify。20年期美债拍卖已

第一点，“小红袍”瘦西湖推迟上市了，没人要 第二点，微亿智造，整体吸引力不能算多大，但今天乘东风，宇树、优必选等具身人形概念涨疯了，情绪上会好一点点，但大资金意向并不会因此提振，科技承压中 第三点，东山精密是PCB+光通信，他的索尔思是比较重要的光通信公司，LITE作为全球光通信龙头就是靠着EML的统治份额，而东山就是国产EML的主力军，虽然现在硅光迭代EML在短距发力比较多了，但是东山在国内EML的地位也是不可替代的，在PCB这边东山传统消费占比较高，AI切入的偏晚，还得追。折价33.8%其实看着贵，但地位和价值确实很不错，PCB按折40%（胜宏折28%，广合折44%，晶旺折39%），光通信按折30%（罗博特科折33%，中际溢价4%），也不算贵，就是没有特别明显的空间，更关键在于A股的止跌。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

大盘：科技股在调整，市场开始重新分配风险。 上周五美股三大指数集体收跌：标普500下跌1.09%，收报7659.44点；纳指下跌约2.14%，收报26140.03点；道指下跌0.34%，收报52002.41点。全周看，标普下跌约1.9%、纳指下跌约4.5%、罗素2000下跌约3%，道指则上涨约0.7%。科技股和小盘股同时承压，道指相对抗跌，市场内部的分化比指数跌幅更值得重视。 个股层面，上周五美光下跌5.6%、AMD下跌6%、博通下跌4.5%、英特尔下跌5.8%，半导体抛压仍然集中。与此同时，10年期美债收益率回落至约5.09%，此前一度升破5.3%。股票下跌、债券价格上涨，说明部分资金重新寻求国债保护。 美股盘前，纳指期货踩支撑，已经反弹超过1%，整体仍在震荡区间。 美股当前同时面对两项检验：高利率下企业融资能否持续，高预期下盈利能否兑现。长端收益率回落提供了缓冲，但科技股能否稳住，还需要财报证明投入能够转化为利润和现金流，近期会有不少资金回流压盈利端。 周一亚洲时段，油价回落、美股期货反弹，日台股市仍受科技股情绪影响。期货修复能否延续到现货市场，要观察开盘后的成交、市场宽度，以及AI相关公司的信用压力有没有缓解。 宏观日历：数据相对清淡，住房、通胀预期和长债需求仍有看点。 以下按北京时间列示，覆盖本周一至周五；跨日拍卖已放在实际发生的北京时间日期。 本周美联储处于政策沟通静默期，下一次会议为10月27—28日。9月会议纪要已经公布，接下来影响市场定价的变量，主要来自数据、油价、债券交易和公司指引。 财报日历：五天都有看点，周三盘后最密集。 本周约70家标普500成分股公布业绩： 主要有 科技： $META $TSLA $SPCX $IBM 半导体：$TXN $LRCX 存储： $WDC 电力： $BE 军工： $RTX $MMM $GM $NOC $LMT $GE 传统