大盘：周一三大指数齐跌 导火索就是利率——10年期美债收益率升破5%后继续上行，最新口径已到5.247%、一个月上行约49bp，站上2007年以来高位。不过这几日纳指期货基本上都是30370上方坚守，没有破位。 结构上还是那套跷跷板： 英伟达逆势涨近2%是巨头里唯一飘红的。 网安延续强势（Palo Alto+5%） 存储（海力士-5%、闪迪-4%） 光通信（Credo-9%、Coherent-4%） 金银矿股（金田-13%）挨最狠的打 盘前震荡 股债收益差：25年来第一次，债券全面压过股票。 10年期美债5.247%，而标普500的盈利收益率（市盈率倒数）已被压到美债收益率之下，25年来首次债券在收益上全面压过股票，德债3.63%创2009年来高位、法债4.77%逼近2008年峰值。全球贴现率共振上移，是9.28齐跌最硬的定价锚。 库克放鹰：把AI capex挂到通胀钩子上。 美联储理事库克公开表示，未来几个月将继续面临来自AI和中东冲突的通胀压力，AI带来的生产率提升不会及时抵消今年扩散中的通胀压力，甚至降息可能会推高通胀。 对库克来说，芯片和软件涨价不是问题，问题是数据中心抢的建筑用工、电力+股市财富效应推消费，算进全经济压力，本月那次加息有必要、劳动力市场扛得住更高利率。这和 Hammack、Kashkari 已经讲过的方向一致。都是Warsh的对立面，Warsh仍押生产率最终通缩。 所以周三核心PCE是关键，因为10月会议前这是最后一次PCE了（9月的PCE排在10月29日），开会前还能看到的通胀是10月14日的9月CPI，15日的9月PPI，16日的进出口价格。 英伟达2350亿回购：抛售日官宣，本身就是表态。 英伟达董事会批准追加1500亿美元回购额度，加上已有授权至2028年1月最多可投入2350亿美元，美企历史纪录。黄仁勋把话说得直白：”对AI领域未来长期机

大盘：上周五反弹收官，今晨风向转了。 上周五美股延续反弹：道指+0.93%报51828.62点，标普500+0.51%报7743.41点，纳指+0.48%报27068.72点，涨多跌少，驱动是霍尔木兹海峡重开预期压低油价、资金提前为缓和定价。 结构上科技继续扛旗：微软涨近4%、苹果+1%；费半+1.41%（上周累涨6.27%）、Credo涨近8%；存储SK海力士+3%。 周末特朗普掀桌，但没完全掀。 周六特朗普当面拒绝伊朗经卡塔尔提出的「七天重开霍尔木兹」方案（美方须先解封、解冻资金并全面停火，伊朗才开航道）等于把上周五市场交易的复航预期掀翻 但周日他又说本周仍会间接谈，否的是这份先给好处的交易，不是谈判本身。 今天盘前小回调正常表现 主要还是黄金大幅回撤，看样子加息定价叙事再度强化，目前回归4000~4200区间也是有可能的。 财经日历：双节周+数据周，美股独挑大梁。 周一：SpaceX 星舰第 14 次飞行发射窗口北京时间 20:15 开启（75 分钟窗口）；联大周后续消息面为主，伊朗外长明日回国、代表团无对美会谈计划。 周二：美国对部分加拿大商品进口禁令生效；G20 贸易部长级会议；特朗普与约翰逊议长、科技公司 CEO 召开人工智能会议（马斯克、黄仁勋等出席），AI 网站 America.gov 同日上线；美国 8 月 JOLTS 职位空缺（预期 722.5 万）、9 月谘商会消费者信心（预期 89.1）；澳大利亚央行利率决议（预期 4.6%）。 周三：美国 8 月核心 PCE（预期同比 3.3%-3.4%、环比 0.3%）、二季度实际 GDP 终值（预期 1.5%）；9 月 ADP 就业（预期约 5.8 万）；OpenAI DevDay 00:30 开幕、Altman 01:00 主题演讲，预计发布个人助手”o”；中国 9 月官方制造业 PMI；美联储官员密集发声（

纳真上市：肉度10%上下，小肉，符合预期。 【本末科技】18C 公司介绍：主打无减速器一体化直驱模组，消费扫地机器人直驱模组全球出货龙头；同时向上延伸做人形/具身智能关节模组、自研轮足机器人整机。主营机器人动力模组、其次整机机器人（东莞），18C特专科上市。 一手面值：2200，很小 公开发售手数：2.5w~10w手，货很多 保荐人：中信证券 稳价人：中信里昂 基石占比：43.54% 基石投资者：香港科创领航壹号、JSC International（代表Shenghai SP），产业国资支持没有其他，一般 总市值：79.83亿 H市值：79.83亿 总结：扫地+人形，搞电机的，差一点就能入通，第一大客户科沃斯占50%，还有石头科技、追觅、云鲸，看客户例如石头科技的业绩在26H1还维持的28%的同比+毛利率持稳，科沃斯26H1同比20%+毛利率下降，这个赛道景气度依旧在只是有些放缓（25年算是最景气的一年，石头+56%），人形这边最近情绪只能说很一般，宇树腰斩+优必选震荡下行，只入通肉度就20%。 【欢创科技】 公司介绍：扫地机器人激光雷达，三角测距 LDS 是国内高端扫地机主力标配，有禾赛那味，客户覆盖石头、追觅、小米、云鲸等全球前五大扫地机厂商，按2024年收入计全球市占率过半。 一手面值：约6000，正常 公开发售手数：1.16w手，货很少 保荐人：中金、国泰 稳价人：中金 基石占比：16.13% 基石投资者：Golden Link Worldwide（比亚迪间接全资）、台湾中润光电（中润光学全资），中等偏下 总市值：56.83亿 H市值：56.83亿 总结：距离入通有空间，要涨60~70%，不过题材并不算性感，之前的扫地机器人乐动是同行，上市炒了一波，现在回吐了不少但是还没破发，入通线是没踩住只有85亿H，欢创相比乐动肯定是强得多，主流大厂集体作为标配，扫地机器人里的

【AH景旺电子】 公司介绍：PCB，是全球第一大汽车电子PCB供应商，市场份额达10.6%。成分是44%汽车+20%消费电子+13%工业+16%通信IDC+其他，通信数据中心占比不高但今年同比翻倍+115%，主要是光模块PCB（26Q2的800G及以上速率光模块收入环比增长近1500%），服务器PCB还在爬坡，其他机构赛道多少都有些逆风了（工业稳，汽车价格战，消费电子纯承压）。前五大客户**、博世、法雷奥、UAES、东山精密，占比不高不算集中。 一手面值：7000，正常水平 公开发售手数：7.3w，货偏多 保荐人：中信、美林、国联 稳价人：无，AH次日入通 基石占比：47.71% 基石投资者：CPE Redwood、中际旭创、香港麦逊、剑桥科技、奇点资产、易方达基金、博时国际、Seven Grand、3W Fund、天弘基金、Ninety One Asia、JPMAMAPL、霸菱、建滔投资等，质量高。 总市值：751亿 H市值：51亿。 AH折价：43% 总结：直接说，景旺的AI纯度在PCB厂中不高，折价43%，广合折44%，胜宏折24%，而景旺又没有他俩这么服务器那么AI，这个价格可能还是直接对标的广合，广合CPU+PCB的也算是很强的概念（之前折价有20%内，A股因为近期的muse+cpu跟着美股起飞，但港股没跟资金太弱，见下图，蓝线为A黄线为港，近6个月A股是港股的double了），景旺的PCB在光模块上已经站住脚，而超高多层PCB在等待兑现中，看27年能否杀入PCB正规军，整体折价吸引力中等，现在硬件情绪好起来些+基石很强+A股很强，可以参与。 A股走势近期还是比较强的，26H2算是完全踩上25年的震荡区间 【AH罗博特科】 公司介绍：光伏+硅光的设备厂，在智能光伏电池自动化制造设备领域排名全球第五位，市场份额为2.6%；同时在硅光智能制造设备领域排名全球第一位，市

大盘：震荡收涨 上周五三巫日，三大指数在高位债券收益率与大规模期权到期的双重压力下艰难收涨，整体震荡属性仍重，之前也说过了，大盘周四就拉到阻力位了。 芯片股领涨是尾盘承接的主因，费半+2.78%（30只成分股26涨4跌）、存储普涨、光通信走强、加密股大涨。 今天早上亚洲接力：KOSPI+1.65%、A股放量2.03万亿元、港股内房大涨（融创+10%）； 【财经日历】 周一（今天）： 第81届联大高级别周纽约开幕；日本”白银周”休市（21-23）；美国9月里士满联储制造业指数（预期2）、欧元区消费者信心初值（预期-16）；690亿美元两年期美债拍卖；威廉姆斯、杰斐逊在美债市场会议讲话。 周二： 特朗普与海湾六国（沙特、阿联酋、卡塔尔、巴林、科威特、阿曼）举行伊朗问题会谈；泽连斯基与特朗普会晤窗口（至周三）；日本首相高市早苗拟会晤特朗普；苹果Mac mini/Mac Studio正式发售；SpaceX星舰第14次试飞、首次尝试进入地球轨道；阿里云栖大会开幕（22-24）；高通骁龙峰会（22-24）；22:00里士满联储数据；财报AZO领衔18家。 周三： 东达9月23-25日对美国事访问（首日）；伊朗总统佩泽希齐扬联大讲话；Meta Connect 2026开幕（23-24）；9月PMI初值日（美制造业预期53.5、服务业55.8）；EIA原油库存；700亿美元五年期拍卖；财报22家。 周四： 初请失业金（预期20万人）+二季度经常账+8月新屋销售（预期61.6万户）；；德国9月IFO商业景气指数（预期89）；440亿美元七年期拍卖； 周五： 中秋节，沪深北三大交易所9.25-27休市；美国8月耐用品订单初值（预期-0.3%）、密歇根消费者信心终值（预期47.5）；威廉姆斯讲话； 周六凌晨石油钻井数+哈玛克讲话。 【财报日历】 周四Costco独挑大梁。 论结果，cost两年没

大盘：昨晚美股大幅反弹，道指+0.62%，标普+1.14%，纳指+1.69%。今晨亚洲全面接力：日经+1.38%、KOSPI+2.68%、美股期指再拉升。 半夜卡点盘中吐了个文，大概说了下市场的底（SPY 747）和整体方向，SPY也挺给力的，最低点747.74，至于逻辑见正文： 目前就标普的反弹就算是高开到一个阻力位（之前下跌区间的底部） AI硬件是后续大势的支撑，这点毫无质疑，夜盘标普已经突破阻力后小幅回撤， 标普期货来到小阻力附近。 纳指期货上面仍有空间。 日央行：7:2加息25bp至1.25%，31年最高。 日央行今晨以7:2表决加息25bp至1.25%，为1995年以来、约31年最高，9月24日生效。植田发布会定调：货币政策“已进入新阶段”，但加息没有预设节奏，中性利率与终端利率只能边调边看、事后确认——拒绝给市场明确锚点。这是决议后日元不涨反跌（兑美元一度贬至157附近，跌幅约0.5%–0.7%）的主因，市场按“加息落地偏鹰、后续节奏偏鸽”解读。 三巫日 期指、股指期权、个股期权三类合约今晚同时到期，通常伴随成交显著放大和尾盘波动加剧，本次还紧跟美联储和日央行双决议。 三巫日的波动是资金流驱动的机械现象、不预测方向，到期前贴近行权价的gamma对冲盘既会加速买盘也会加速抛压，到期瞬间还可能出现价格被拽向大持仓点位的pin效应。 高盛速度论：量收益率有硬刻度。 10年期美债一个月上涨50bp、或两周上涨30bp，才可能对美股构成明显压力，目前远未触发，尺子一杆换一杆。 杰富瑞统计：首次加息后的板块规律。 1983年以来首次加息后12个月，能源板块平均回报+22.4%、信息技术+15.4%。当下能源有地缘溢价、科技有AI盈利支撑，正好复刻样本结构，板块配置有历史统计背书。 冈拉克的财政警报。 “新债王”警告下一次衰退或引发财政危机：赤字或达GDP的12%、年利息支出

三年来加息第一枪！ FOMC以12票赞成、0票反对全票加息25个基点，联邦基金利率区间升至3.75%-4%，2023年7月以来、整整三年来的第一次加息。委员会对”通胀持续性”零分歧，SEP同步上修：2026年GDP增速预期上调至2.3%、失业率下调至4.1%、PCE通胀预期上调至3.7%。 美股盘中公布后，市场反应分化到极致，道指重挫-1.21%，标普-0.44%，纳指几乎平收，费城半导体涨0.63%，也就是说，科技复刻了上周的表现，逆势上涨成为主要的支撑力。道指大跌+科技走强，说明市场只是分层定价：短端政策利率上修，打的是银行、地产、高杠杆周期；长端如果被沃什的“抗通胀可信度”托住、油价又松，成长股的折现率不一定同步崩，市场赌的是加息是抗油价通胀的有限回合。 盘前…牛逼，集体大涨。 最新的点阵图显示，19名官员中有18人提交了点阵图预测（与6月一致），其中有16人认为今年应再次加息。 高盛DavidMericle：放弃9月一次加完。新基准是10月再加25bp，2026年两次加息，再往后加不是基准。理由沃什三次说只是“去掉一剂宽松”。 摩根士丹利MichaelGapen：会后对WSJ说，累计加息从两次改成三次（含本次）。会前刚写成9月+12月。 美银BofA：最鹰的之一（9/10/12月三次、到4.25%–4.50%），会后公开报道把它和连续加息放在一起，仍是进攻路径的代表，不是新空转鸽。 法国巴黎银行JamesEgelhof：把点阵里今年两次加息读成“可能更长紧缩周期的首付”，不是一次性纠偏。 加一次按住党 巴克莱Barclays：会前已是9月+12月。 野村Nomura：会前已从偏鸽改成9月+12月，2027年长时间按住。 BBVA：会后书面维持大概率12月再加25bp，然后2027年按住。 ING：会后定性“能有多鹰就有多鹰”，短端给10月定价空间，美元近端偏多。 债

大盘：昨天决议前夜，震荡收跌。 半导体周一被跌麻了，昨天板块没有跌，涨了点！其他板块基本都是跌为主，小涨的多元化保险也是周一被跌得多的，就原油嘎嘎涨。 整体上看，昨天说了周一市场是AI硬件+金融的单方面下挫，平权指数没有跌，周二市场的表现才看着是普跌回调。 在议息会议前夜，标普把自己直接放在了7858这种前端震荡高点+MA60这种支撑位，依旧是price in了，但是满没满不好说： 现在标普和纳指回撤最多3%，按常见的标普历年最大回撤历史： 2008年 -48.0% 2009年 -27.6% 2010年 -16.0% 2011年 -19.4% 2012年 -9.9% 2013年 -5.8% 2014年 -7.4% 2015年 -12.4% 2016年 -9.3% 2017年 -2.8% 2018年 -19.8% 2019年 -6.8% 2020年 -33.9% 2021年 -5.2% 2022年 -25.4% 2023年 -10.3% 2024年 -8.5% 2025年 -18.9% 加息才算是个小事 明晨FOMC：94%定价下，交易全在点阵图和措辞里。 利率互换把25bp加息定价到约94%（已计入约23个基点），若落地联邦基金利率区间升至3.75%-4%。 德银的话反过来听更有味道：不加息将是1994年公布议息决定以来最大的”鸽派意外”。真正的主战场是 点阵图（这是6月以来首次更新），在油价破百的环境里重画2026年底~27年初的利率路径，也是沃什的”公信力测试”，目前沃什已放弃利率前瞻指引，，点阵图和发布会就是仅剩的两个信号源。 ①2026中值停4.0%、2027不抬：加一次就停，对互换偏鸽，长端能下，利空出尽 ②2026中值≥4.125%、2027不降：点阵图鹰派落地，美债美元再上，成长股继续下挫 加密法案闯关失败：合规溢价一次性打掉。 周二盘内最大单一利空：《CLA

大盘：指数跌得不多，纳指盘前低开1.25%，盘中整体以低开高走的修复为主，整体市场对于所谓的“模型放缓”产生非常大的反应 虽然大盘看起来很抗跌，但板块结构分化很明显，半导体科技板块下杀及其严重（费半-4.55%），金融整体回调。 但如果看平权指数以及小盘表现，平权指数甚至是上涨的，权重股拖累明显，可以看出目前整体市场下跌的原因不在于加息（地缘+US10Y破5）而在于AI自身所谓的“信号”，抛售的都是长期炒的AI硬件板块。 光通信大跌。可以说这是光通信近期以来估值杀的较为严重的一次。 像龙头LITE上次这种近10%的单日回撤还是在3月时。大家基本都是清空战绩回支撑位老实待着了，上周也聊过，光这边的情绪主要在弱股的补涨，强股基本上被前高压制，不算很有力。按现在一些弱股的位置看，已经清空全部反弹了，甚至有人破位（FN、MKSI）。 存储：苹果接受三星2027年一季度存储报价：DRAM接近2.0美元/Gb、NAND接近0.33美元/Gb，较今年三季度上涨30%-40%。整机厂提前一年锁价，等于给存储涨价周期盖了官方印章。昨天回调程度没有光通信那么多，相比于波动看没有那么显多，但也算是大回调。 总体讲，板块内的分化很早就开始，并且也预言了，去弱留强以及风格切换都是方法，如果说现在意味着第二波反弹结束的话，后面该看什么？ 以【卖铲人】行情结束为前提看，后面接力的应该是有分发、有账单、能把已买算力变成经常性收入的【挖矿人】，即部分云厂+AI应用，新云算是两者之间的过渡态【租铲人】。 当然，这只是个假设来推理一下后续的其他资金关注点，，而不是就这样说G了，Agent推理时代的需求成主导（AI柜机侧）下需要鉴别。 从AI硬件板块去弱留强选择 光需要选 具备1.6T到NPO能量产交付的模块厂 2. 高功率光芯片、200G EML和关键无源件 3. 伴随产线升级迎来量价齐升的高端测试与耦合设备厂

上周五大盘：CPI踩线，市场似乎是只要没有bad end+之前已经4连跌消化了不少情绪，指数反弹。 结构上 苹果+1.75%、亚马逊+1.94%、SpaceX+2.04%； 费半+1.81%，安森美+8.51%、思佳讯+5.14%、ARM+4.17%领涨； 光通信走强，Coherent+4.16%、迈威尔+4.03%； 计算机设备暴涨，戴尔+11.98%、惠普+8.4%、超微+7.28%； 存储链继续弱，希捷-3.73%、闪迪-3.5%。 但周末AI自己出了个大活 OpenAI 、Anthropic与马斯克罕见达成“放缓AI开发”共识。周六Anthropic 创始人 Dario Amodei突然发表长文《We Must Pace the Frontier》，核心观点非常直接：AI行业现在需要放慢前沿模型能力提升的速度，因为AI能力发展的速度，正在逐渐超过人类建立安全机制、理解风险以及控制这些系统的速度。 市场就盯着模型放缓这句话不放，AI科技及硬件板块开始回调 存储： TrendForce判断NOR Flash正经历近十年最重要的供需结构转变，2026下半年合约价维持高点、高容量产品涨幅预估90%-110%甚至翻倍。 美光MegaFab最快2027Q4才开第一条线，真正严重缺货在2027上半年。 上周五弱，盘前继续回调，其实上周二周三已经讲过拉到一个阻力位，像希捷、闪迪甚至海力士也是走成M了，后续可能还是看回调偏多（短期趋势），从中线上看HBM的需求逻辑是目前紧缺里最严重的，后续的驱动主要是存储涨价（已减弱，可见透明）+现金流回报+扩产份额竞争。 光通信：上周五其实已经讨论过了，不是强力上涨而是弱股补涨，周五高开震荡回落，这个波动对于这个板块近期平均水平不值一提。 【财经日历】 周一：国务院政策例行吹风会15:00（工信部/央行/国资委/证监会

大盘：四连跌 今天期货踩到位置了终于反弹。最近几次美股周五都是反转Day，看图片中箭头 本质上也是波动市场下前几天把预期消化完了，相当于多空一方出尽的形态。今天CPI不暴雷已经算是个好事，但是想立马跟前几次复刻，不是纯靠CPI核心环比0.2%就行的，周末地缘也得松一松，关键还是这边。 今晚CPI：全场就等20:30一个数字 共识预期整体环比+0.4%、核心环比+0.2%，同比3.4%/核心2.5%。 沃勒的阈值早就亮明，核心环比≤0.2%倾向按兵不动、≥0.3%考虑加息，PPI公布后下周加息概率已从上周五的约60%抬到约70%。 雷：一旦报0.3%及以上，9月17日加息从”大概率”变”基本落地”，纳指低开1%级别的风险不小。 预期：WSJ的Timiraos统计17家机构核心环比预测中值0.22%、区间0.16%-0.24%，全取整都是0.2%，机构全挤在沃勒阈值的安全一侧取整。 若核心报0.2%且未取整值就在0.20%附近或下方，72%的定价被拆掉一截，期指跳升、纳指高开修四连跌。若未取整值落在0.23%-0.26%、取整后才报0.2%（美银预期未取整0.26%），headline达标但鹰派拿未取整值做文章，先杀后稳全天拉锯，这是最棘手的中间档。 美债与利率：回购首秀遇冷，AI在推高中枢。 财政部回购计划首秀只收到约100亿美元卖出报价，通常是约200亿；贝森特出面安抚”美债市场状况非常好”、两场拍卖表现强劲，还点出近期债券与能源价格相关性异常高。 债市定价正被能源牵着走，今晚CPI前后的收益率波动会被放大，而且全球债券收益率飙升不只是联储和财政的问题，AI增长乐观与大规模资本开支正在重估长期利率均衡中枢、中枢可能要调高。大型科技公司AI借贷狂潮推高债券收益率，股债对冲关系在失效，想用久期做保护的思路要打折。 甲骨文：Q1全面超预期：营收约193亿美元（+30%）、调整后E

大盘：三大指数集体走低、连续第三日收跌，道指最拉，纳指其次，整体一个市场性普跌行情。指数弱的主因在利率端。 明星科技多数走低，英伟达-0.91%、谷歌-2.09%、亚马逊-1.78%、SpaceX-3.86%，苹果只微跌0.28%。 结构： 费半逆势+0.37%（AMD +3.04%、英特尔+1.69%，CPU发力） 存储最猛，SK海力士+7.05%创新高、美光+2.75%、闪迪+1.51%； 光通信MaxLinear+7.53%、迈威尔+4.26%。 苹果专场：史上最贵iPhone 折叠屏iPhone Duo正式发布：5.4英寸外屏+7.6英寸内屏、支持Apple Pencil和多应用，1999美元起、国行15999元起，10月16日预订、23日发售。 苹果史上最贵手机，但低于此前传闻的2500美元档，也算”旗舰不贵卖”。彭博把Duo首年销量预估上调到约1400万部、对应约280亿美元销售额。AppleInsider口径苹果已把折叠屏订单上调至1000万部级别。 iPhone 18 Pro/Pro Max卖1199/1299美元起，首发2nm的A20 Pro（官方称持续性能+40%），新版Siri先推英文测试版。 Pro系列涨幅低于预期，叠加上游存储涨价，TrendForce测算iPhone 18 Pro整机成本同比+40%（+38% BOM），两头一挤侵蚀毛利。观望10月16日预订首日的售罄速度，国内铰链/存储增量链还能炒。 总之这个会是硬件向的，AI后续发力也是个看点，毛利不行就看增量。 美债与利率：回购加码到60亿，市场不领情。 财政部把周四10-20年期回购上限从原定20亿美元提到60亿，三倍，也高于8月中旬的40亿。但市场原本预期70-80亿（OnePoint的Boockvar），大摩、杰富瑞部分人喊到100亿，官宣后美债不涨反跌、10年期收益率创近三年新高。

大盘：指数连跌，AI硬件一条线在狂欢。 劳工节后首个交易日，三大指数集体收跌、连续两日下行，近几日道指一种跑输其他两家，科技成分重的纳指反而较为坚挺，硬件这种有绝对确定性的概念+之前估值被杀的很严重，硬件重新成为当下资金的看点（近期的催化也很重要）。 市场结构分化演绎到极致： 科技起飞： 费城半导体指数+1.3%，英特尔+9.05%（拟上调PC端CPU价格10%）、AMD+5.9%； 光通信Lumentum+11.04%、康宁+7.56%、Coherent+7.1%； 云计算CoreWeave+11.72%、NEBIUS+7.73%。 软件SaaS被抽血： 标普软件与服务指数-1.4%，Salesforce、Intuit跌约4%，ServiceNow跌约5%。 资金的方向从利率敏感的软件SaaS搬进AI硬件实物链，也算是硬软轮动。 美债与利率：今晚23:00第一道验证。 财政部回购翻倍计划今天生效（至11月4日、每次至少40亿美元），今晚23:00公布10-20年期的回购最高金额，贝森特自己放话实际规模”可能超过40亿”，大摩测算单次若做到约100亿上限，20年以上期限季度净发行量能减约55%，就是实打实的供给收缩。但CFR提醒大家别高估，这次操作目的只是改善债市流动性，不是为了压低收益率，财政部不会在市场恐慌暴跌时兜底接盘。 周四凌晨1点还有10年期国债拍卖（上期得标利率4.68、投标倍数2.53，现值4.78%），是另一道验证。 原油与地缘：冲突半径在扩大。 美军9月8日摧毁五艘伊朗原油运输船，伊朗反手警告科威特、巴林港口的油轮可能成为目标，冲突从伊朗本体扩散到海湾产出国锚地。消息发布期间WTI逼近94美元、布伦特一度突破99美元。 交易商正在回避长期头寸，能源分项若把周四PPI、周五CPI顶起来，地缘会直接劫持通胀交易。 LLM OpenAI发布ChatGPT Ima

大盘：休市一天，今晚回来了，今天的两大主题：关税打道指，AI硬件撑纳指，期货走势分歧明显，科技是当下主要的支撑力，这和以往不一样。 亚洲不太平，A股震荡，日经收跌1.70%、KOSPI冲高2.5%后回落收跌0.58%，罪魁是油价；欧股开盘也是小幅普跌，今晚开盘基调偏谨慎。 原油与地缘：沙特也挨打了，布油冲上98。 周末美伊互袭油轮，规模是冲突爆发以来最大，沙特阿美吉赞炼油设施也被击中，今天胡塞又打了沙特南部多处能源设施。布伦特从早间93美元（六周新高）一路推到发稿前98美元上方、WTI破94美元（日内+2.75%），单日近5美元的幅度就是恐慌定价。 高盛此前估算本轮地缘溢价约10美元/桶，按这个口径，98美元里有一小半是风险溢价，袭击若不升级，续涨斜率会放缓；但沙特产能若实质性受损，那就是另一条价格轨道了。目前重要的传导链是：芝加哥小麦盘中+3.9%>FAO食品价格指数创2022年12月以来新高>能源+食品一起给周四PPI、周五CPI的超预期概率加权重。 美加关税：今晨12点正式生效。 加拿大对276亿加元（约200亿美元）美国商品的等额反制落地，税率15%-50%、部分钢铁从25%直接提到50%，特朗普手里还留着庞巴迪禁令这个升级选项。 现有关税覆盖面有限、对美国通胀影响料小，更担心的是企业信心受冲击和USMCA续约前景被破坏，可控的尾部噪音。 美债与利率：全市场的弦都绷在0.2%上。 非农超预期后，9月加息25bp概率回到约60%，10年期美债收益率4.78%、离5%红线只剩20来个bp——洛克菲勒国际的Sharma在FT把”决定性破5%“点名为AI泡沫的引爆开关：联邦债务破40万亿美元，AI应用年收入约2000亿美元对着超1万亿美元的基建支出，融资缺口全靠发债养。 本周三件事： 周三美债回购翻倍计划生效； 周四凌晨1点的10年期拍卖是长端试金石； 周五CP

上周五大盘：非农爆表，指数扛住了。 非农：8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，失业率4.1%，CME显示9月15-16日FOMC加息25bp的概率直接干到58%、按兵不动42%。 但指数跌幅相当温和：标普500跌0.38%报7718.6点，纳指跌0.29%报26506.99点，道指跌0.51%报53414.25点。明星科技涨跌不一，苹果跌2.51%、微软跌2.04%，台积电涨2.76%。 最有信息量的还是结构：存储、光通信、半导体设备在非农压制下集体逆势拉涨，指数跌而AI硬件不跌，说明市场眼下真正的主线还是AI资本开支，利率短期还是background noise。 周一劳动节休市，日韩接力狂欢：日经涨2.12%、KOSPI大涨4.61%（SK海力士盘中涨超7%、三星涨逾5%），A股港股光模块指数也炸了，这个热度今晚延续到美股的概率不小。 【财经日历】 周一（今天）：美股劳动节休市；央行5000亿买断式逆回购落地；晚上**、小米两场发布会。 周二：江波龙港股挂牌（定价236港元）；中国8月进出口（美元计）；美国8月NFIB中小企业乐观指数（预期99.2）。 周三：美债”翻倍”回购计划生效；中国8月CPI/PPI、M2与社融；特朗普在共和党中期选举大会演讲。 周四：凌晨1点苹果秋季发布会，折叠屏iPhone首秀+iPhone 18 Pro；同时段10年期美债拍卖（上期得标利率4.68、投标倍数2.53）；20:15欧央行利率决议+拉加德发布会（存款利率预期2.5%）；美国8月PPI（同比预期5.2%、环比0.4%）+首请失业金；台积电8月营收。 周五：美国8月CPI，全周最重磅（同比预期3.4%、环比0.4%、核心环比预期0.2%——正好卡在沃勒给的阈值上）；22:00密歇根消费者信心初值；中国算力大会开幕。 【财报日历】 周二~周三中小盘为主：GME、CHW