大盘：指数连跌，AI硬件一条线在狂欢。 劳工节后首个交易日，三大指数集体收跌、连续两日下行，近几日道指一种跑输其他两家，科技成分重的纳指反而较为坚挺，硬件这种有绝对确定性的概念+之前估值被杀的很严重，硬件重新成为当下资金的看点（近期的催化也很重要）。 市场结构分化演绎到极致： 科技起飞： 费城半导体指数+1.3%，英特尔+9.05%（拟上调PC端CPU价格10%）、AMD+5.9%； 光通信Lumentum+11.04%、康宁+7.56%、Coherent+7.1%； 云计算CoreWeave+11.72%、NEBIUS+7.73%。 软件SaaS被抽血： 标普软件与服务指数-1.4%，Salesforce、Intuit跌约4%，ServiceNow跌约5%。 资金的方向从利率敏感的软件SaaS搬进AI硬件实物链，也算是硬软轮动。 美债与利率：今晚23:00第一道验证。 财政部回购翻倍计划今天生效（至11月4日、每次至少40亿美元），今晚23:00公布10-20年期的回购最高金额，贝森特自己放话实际规模”可能超过40亿”，大摩测算单次若做到约100亿上限，20年以上期限季度净发行量能减约55%，就是实打实的供给收缩。但CFR提醒大家别高估，这次操作目的只是改善债市流动性，不是为了压低收益率，财政部不会在市场恐慌暴跌时兜底接盘。 周四凌晨1点还有10年期国债拍卖（上期得标利率4.68、投标倍数2.53，现值4.78%），是另一道验证。 原油与地缘：冲突半径在扩大。 美军9月8日摧毁五艘伊朗原油运输船，伊朗反手警告科威特、巴林港口的油轮可能成为目标，冲突从伊朗本体扩散到海湾产出国锚地。消息发布期间WTI逼近94美元、布伦特一度突破99美元。 交易商正在回避长期头寸，能源分项若把周四PPI、周五CPI顶起来，地缘会直接劫持通胀交易。 LLM OpenAI发布ChatGPT Ima

大盘：休市一天，今晚回来了，今天的两大主题：关税打道指，AI硬件撑纳指，期货走势分歧明显，科技是当下主要的支撑力，这和以往不一样。 亚洲不太平，A股震荡，日经收跌1.70%、KOSPI冲高2.5%后回落收跌0.58%，罪魁是油价；欧股开盘也是小幅普跌，今晚开盘基调偏谨慎。 原油与地缘：沙特也挨打了，布油冲上98。 周末美伊互袭油轮，规模是冲突爆发以来最大，沙特阿美吉赞炼油设施也被击中，今天胡塞又打了沙特南部多处能源设施。布伦特从早间93美元（六周新高）一路推到发稿前98美元上方、WTI破94美元（日内+2.75%），单日近5美元的幅度就是恐慌定价。 高盛此前估算本轮地缘溢价约10美元/桶，按这个口径，98美元里有一小半是风险溢价，袭击若不升级，续涨斜率会放缓；但沙特产能若实质性受损，那就是另一条价格轨道了。目前重要的传导链是：芝加哥小麦盘中+3.9%>FAO食品价格指数创2022年12月以来新高>能源+食品一起给周四PPI、周五CPI的超预期概率加权重。 美加关税：今晨12点正式生效。 加拿大对276亿加元（约200亿美元）美国商品的等额反制落地，税率15%-50%、部分钢铁从25%直接提到50%，特朗普手里还留着庞巴迪禁令这个升级选项。 现有关税覆盖面有限、对美国通胀影响料小，更担心的是企业信心受冲击和USMCA续约前景被破坏，可控的尾部噪音。 美债与利率：全市场的弦都绷在0.2%上。 非农超预期后，9月加息25bp概率回到约60%，10年期美债收益率4.78%、离5%红线只剩20来个bp——洛克菲勒国际的Sharma在FT把”决定性破5%“点名为AI泡沫的引爆开关：联邦债务破40万亿美元，AI应用年收入约2000亿美元对着超1万亿美元的基建支出，融资缺口全靠发债养。 本周三件事： 周三美债回购翻倍计划生效； 周四凌晨1点的10年期拍卖是长端试金石； 周五CP

上周五大盘：非农爆表，指数扛住了。 非农：8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，失业率4.1%，CME显示9月15-16日FOMC加息25bp的概率直接干到58%、按兵不动42%。 但指数跌幅相当温和：标普500跌0.38%报7718.6点，纳指跌0.29%报26506.99点，道指跌0.51%报53414.25点。明星科技涨跌不一，苹果跌2.51%、微软跌2.04%，台积电涨2.76%。 最有信息量的还是结构：存储、光通信、半导体设备在非农压制下集体逆势拉涨，指数跌而AI硬件不跌，说明市场眼下真正的主线还是AI资本开支，利率短期还是background noise。 周一劳动节休市，日韩接力狂欢：日经涨2.12%、KOSPI大涨4.61%（SK海力士盘中涨超7%、三星涨逾5%），A股港股光模块指数也炸了，这个热度今晚延续到美股的概率不小。 【财经日历】 周一（今天）：美股劳动节休市；央行5000亿买断式逆回购落地；晚上**、小米两场发布会。 周二：江波龙港股挂牌（定价236港元）；中国8月进出口（美元计）；美国8月NFIB中小企业乐观指数（预期99.2）。 周三：美债”翻倍”回购计划生效；中国8月CPI/PPI、M2与社融；特朗普在共和党中期选举大会演讲。 周四：凌晨1点苹果秋季发布会，折叠屏iPhone首秀+iPhone 18 Pro；同时段10年期美债拍卖（上期得标利率4.68、投标倍数2.53）；20:15欧央行利率决议+拉加德发布会（存款利率预期2.5%）；美国8月PPI（同比预期5.2%、环比0.4%）+首请失业金；台积电8月营收。 周五：美国8月CPI，全周最重磅（同比预期3.4%、环比0.4%、核心环比预期0.2%——正好卡在沃勒给的阈值上）；22:00密歇根消费者信心初值；中国算力大会开幕。 【财报日历】 周二~周三中小盘为主：GME、CHW

记者获悉，月之暗面(Kimi)已于本周以保密形式向港交所递交A1文件，正式启动港股IPO流程。A1是企业申请在港交所上市时提交的正式申请表之一。Kimi方面回应上述消息称：“对于市场传闻不予置评，目前暂无可以披露的信息。”同时据我们了解，Kimi也正在以500亿美元的投前估值推进新一轮融资。这很有可能是Kimi IPO前的最后一轮融资。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

先问个问题：过去两年，你是不是也觉得ESG这事儿快凉了？ 美国那边政治逆风不断，欧洲监管宣布"减负"，国内不少企业把ESG报告当成不得不花的成本……听着就像个靠政治正确撑着的赔钱买卖。 但如果你看看最近资本在干什么，可能会愣一下：8月19日到24日，短短一周，全球ESG科技圈连发三笔合并，买家名单里有贝莱德、高盛投过的德国独角兽，有瑞士地产科技平台，还有一笔——主角是中国人自己的公司。 资本不会用嘴投票，只会用钱。今天就聊聊这三笔交易背后，一个正在悄悄变天的赛道。 一周三笔ESG合并，对应三种路径 先把三笔交易摆出来： 8月19日，德国AI合规独角兽osapiens宣布收购纳斯达克旗下的非财务报告与碳核算平台Metrio。osapiens年初刚完成约1亿美元C轮融资，股东名单里有贝莱德、淡马锡牵头的Decarbonization Partners，高盛也在其中，企业客户超过2500家。 8月24日，瑞士房地产决策智能平台Lookthrough收购电梯巨头迅达集团孵化的地产ESG数据平台BuildingMinds，合并后覆盖全球10万多栋建筑、64个国家，而且人家自己说——已经盈利了。 8月24日同日，妙盈科技（MioTech）宣布与中诚信的绿色金融业务战略合并；9月1日，新公司中诚信妙盈（CCX-MioTech）在香港正式亮相。 三笔交易，看起来都是"买公司"，其实是三种完全不同的打法： osapiens是横向扩张——供应链尽调、碳核算、报告，一个平台全吃掉，主打"多框架一次采集"，顺便借Metrio杀进美国市场； Lookthrough是垂直深耕——把ESG数据直接塞进地产投资的估值和配置决策里，让ESG从"报告里的章节"变成"买卖楼的依据"； 而中诚信妙盈这条路，最特殊：评级机构×科技公司。一边是有牌照、有公信力的专业机构，一边是有数据、有AI产品的技术公司。这是三笔里

【优地机器人】 发行：保荐人银丰环球，没见过的新面孔，一手3000~4000块，18C货量x4最高有4.5万手，中等货量，如果孖展太高基本还是抽签货，重点就是这家H市值（中位）也就48亿，也就是说要入通得翻个倍。 优地的业务主要分为两块，一块是服务机器人，另一块是AI视觉SaaS服务。 【服务机器人】这一块就是之前云迹那一类，云迹是酒店机器人，公司的优小妹（室内配送和宾客引导，目标场景为酒店、娱乐场所等款待服务与休闲环境）+优小弟（大载量室内配送，KTV、水疗中心等休闲娱乐场所的综合配送需求设计）就是这种，过往占服务bot的40%，现在只剩下20%了，弟+妹组合收入在25、26年均有回落，优小姑是清洁机器人，优小峰是零售机器人（应该说就是个自动零售柜，但是可以跟自家的配送机器人对接，算是个终端），这两者算是占比逐渐升高的（总计80%）。整体上看机器人业务这块增长并不明显，甚至有萎缩。 公司自己说的重点发展计划是①优小哥：在住宅社区室内及户外运行的末端端到端配送机器人，未产品化+②优小姑：室内外清洁机器人产品，已商业化，这就对接的是公司的另一项收费【机器人即服务】，从23年的3.4%增长到总收入的15%，主要还是按量付费的形式，例如配送服务按已完成配送计算，清洁服务按时间计算。 第三个业务【AI视觉解决方案】，算是持续增长，但是比较缓慢。 财务：23年经调整亏2.5亿，24、25年亏1.27、1亿，26Q1亏损略有增加。毛利率24年14.3%、25年13.9%，26Q1为11.2%，持续下滑。 总结：优地18C上市，业务增长并不怎么样，基本面指望硬件铺开后持续的按“效果/时间”计费这种收入，产能利用率尚可，几个厂开始投产，募资主要是未来出海，要素齐全开始兑现看，未来增长放量还是有一定期望，但需要注意客户集中度，入通需要翻倍，4.5万手中等货量，投机翻倍的小票。

港股打新8.31，江波龙！希音意料+梅卡曼德复盘！ 【复盘】 都破发，希音意料之内，梅卡曼德也算是和华沿、珞石这种卡入通线发行的机器人差不多，上市守线，华沿是拉了一段时间破发了，珞石是上去了，不过华沿是协作，珞石是AMR，梅卡曼德是视觉技术手这些，有一定差异，而且目前H股111，还是高于入通线的。   【中签日历】 资金方面，麦科田的钱玩不了江波龙，但可以玩优地，也就是目前的资金路线只有两条： ①江波龙 ②麦科田-优地机器人   【江波龙】 发行：一手1.2w，5W手中等货量，货量不多得看市场实际情绪（应该不低）。 江波龙1999年在深圳成立，起家于华强北存储元器件贸易，之后从贸易转向技术研发，2011年推出行业存储品牌FORESEE，2017年收购美光旗下消费品牌Lexar雷克沙形成双品牌格局，2022年创业板上市，通过并购补齐封测与海外产能，聚焦存储固件、主控与产品设计，业务覆盖嵌入式、车规、消费、企业级存储，是国内存储模组龙头企业。 财务：这方面没什么好说的，存储涨价大家都是疯狂翻倍，毛利率58.22%，和长鑫科技这种80+%没法比，毕竟长鑫是原厂而江波龙是模组厂，其他模组厂像佰维54.81%、德明利47.12%（采购量贵的新货导致下降），这样看江波龙毛利率其实算较高级别的。 经营：嵌入式的弹性在Q1看是最大的。在德+江+佰三家中，按2025H1（涨价前夕）江波龙存货绝对规模最大，红利释放的更缓。 特点：存储 总结：作为一家存储模组厂来HK还是比较重要的，在目前这种存储大幅波动后的市场看，市场可能没有早期那么积极，基石也就19%的水平，相比于存储芯片的君正也有48%的基石，质量上看江波龙供应链偏多，联想、蓝思、君正、传音、七彩虹、宏芯宇、华曦达这些，如果参考折价，对比澜起+12%、兆易+2%的水平还是比较吃力，但比君正这种-37%肯定还是好不少，江

【中签日历】 梅卡曼德和希音的资金解冻后都可以再打麦科田，不冲突，所以不需要着急，后续说不定有别的。 【麦科田】 医疗器械，一手也就1500，面值很小，总共不到4w手，中等偏下货量。 深圳麦科田生物医疗是一家全球医疗器械提供商，产品覆盖生命支持、微创介入和体外诊断三大板块，满足医院临床科室、病房、诊所、社区卫生中心及家庭护理等场景的需求。 公司三大业务 生命支持：药物输注（输注泵、输注工作站）、肠内营养（肠内营养泵）、麻醉、呼吸相关设备。 微创介入：内窥镜系统（含消化/泌尿系统专用）及配套耗材 体外诊断：血栓弹力图（凝血检测）、血型检测、化学发光（免疫检测）、分子诊断 公司财务：收入稳步增长、毛利率显著抬升、2025年刚扭亏、经营现金流已转正。 收入2025年增速 +15.7%，不能算高，处于国产医疗器械第二梯队，增长动能来自多品类放量（微创介入、药物输注等），经销商渠道收入占 83.1%。毛利率三年提升约4.7个百分点，主要靠产品结构升级（高毛利的微创介入类占比提升），而非简单提价，净利润整体有限。 公司超90种产品纳入集采，出厂价折让30%-70%（38轮集采中标率约81.6%），对后续毛利率是持续压制，好在高毛利占比提升+海外高占比。 风险：应收账款周转天数由 29 天拉长至 37 天；2023-2024 两年累计亏损约 1.6 亿元；商誉规模约 9.05-9.28 亿元（唯德康、Intermed/Penlon 并购形成），存在减值风险 总结：麦科田上市前估值88亿，上市后83亿，年初我看的时候还要100~110+亿，总体上估值萎缩，公司增长性并不突出，行业的医疗器械像迈瑞医疗往年走势也不行，只是今年年中底部反弹了，行业并不算红利期一直都是靠出海叙事的，一手面值也很小1500，不过流通股就74亿，距离入通还有20亿，无绿鞋无基石，整体还是小利+资金面偏向投机，但资金意

大盘：昨晚大盘只能说震荡下行，盘尾收稳，本质震荡。 标普这几天都是横盘震荡，但近5日只有两日试探7620-7690下方，其他三日仍是在区间上方徘徊，显示出下探情绪并不重，多头仍旧活跃。 英伟达：财报盘后走势剧烈震荡，下跌3%逆转至涨超8%。 来看看主体内容： 【Q2】 营收962亿，超预期923亿+指引910亿，同比+106%，环比+18%，为连续第四个季度增速加快。 数据中心890亿，超预期859亿，其中超大客户487亿（环比+13%、同比+102%）；ACIE板块403亿，环比+25%、同比+138%。本季有一家客户（可能是超威电脑SMCI）从ACIE重分类进超大客户Hyperscale，原因是其商业模式发生变化。 边缘计算72亿（含游戏/ProVis/车载等），超预期的66亿。 Non-GAAP毛利率75.0%持平，营业利润率66.5%；EPS 2.22美元对2.09。 中国占营收约8%，上季约6%，尽管已获H200出口许可，对华Hopper产品占数据中心收入不足1% 存货315.75亿美元、118天，Q1为258亿/114天，是在Q3的Vera Rubin上市前主动备货。 供应承诺总额达2790亿美元，若计入云服务协议、数据中心租赁和股权投资则为3660亿，多数为内存相关，以HBM为主，三年期锁价覆盖。 【Q3指引】 营收1080亿±2%，预期1046亿； 毛利率74%，低于预期的74.8%； 费用90亿，口径改为含股权激励； 隐含EPS约2.46，预期2.36。 管理层首次正式给出下一财年收入同比增长约70%的框架，对应总收入6800-7000亿量级，而且还是在供应受限情景下，未受限可能达到100%。 昨天文章“英伟达财报前瞻”其实已经很明牌了，价格位置不高+增长关键转折可见度，昨天还在说英伟达以往只给季度指引不给全年，这一次英伟达是直接破例给市场发了2028FY

英伟达将于美东时间2026年8月26日盘后（北京时间8月27日凌晨）发布2027财年第二财季业绩，虽然以往英伟达财报都是beat，没有MISS过，但业绩后经常不怎么上涨，高开低走次日转跌成常态。 但这次财报还是有一些不一样的地方，除了英伟达自身位置是2025年10月底的高点（支撑力尚且OK）外，就是Rubin产能的爬坡。   Q2财报 再本次业绩方面，市场看法高度一致，业绩超预期几乎无悬念，一是英伟达自身指引长期比较保守，市场预期要高的多，二是每次英伟达业绩长期beat，核心地位和竞争力不变，在供应仍然紧张的格局下继续超预期不是什么难事。 市场共识： 营收约920亿美元（同比约+96%），不少乐观预期能给到940~950亿，差距很大。 调整后EPS约2.09美元（同比约+99%） 数据中心收入约854亿美元 但Q2并不是本次的重点，市场更看重的是长期的增长叙事上的支撑，这也就是本次Rubin接班换代入场重要的原因。 目前Q2市场格局仍是Blackwell平台放量，Rubin有限。超预期的差距不是Rubin提取放量这种事，而是Blackwell平台本身出货可能再超预期。 首先是微软和亚马逊的云业务营收出现明显加速，同时SpaceX承诺大规模采用全NVIDIA架构，OpenAI锁定了到2030年的长期算力需求，这些信号显示AI基建需求没有降温，反而在持续加码，导致实际出货和确认收入有机会明显高于华尔街当前模型。   Q3指引（Rubin首秀） 这是目前市场最敏感的点。 首先Q3指引上修也是共识，只是具体上修幅度的判断存在明显梯度，英伟达一般只给季度指引不给全年的，因此直接决定投行对于2026/2027FY的判断，也就是上修程度直接代表了Rubin的未来爬坡和出货能力，是当下最可见的“长期增长支撑”。 市场共识： 营收1040亿，但多家上调到1100亿，整体很

【北京君正】 暗盘上市0%，国泰绿鞋狠狠发力，A股拖累严重整体还是个持续回调下探的形态，A股下跌+公式护盘，目前折价36%仍就是个保线，上市多头无力，只是好在也没亏。 【中签日历】 【Shein希音】 SHEIN是全球领先的在线时尚和生活方式零售商，核心模式LATR，大规模自动化小单快返，用极小的首单量快速测试市场，再根据实时数据追单，从而大幅降低库存风险、提升上新速度，是它区别于传统时尚零售商的核心竞争力 做到了全球最大。 2025年净收入418.47亿美元，同比增长8.0%；2023–2025年净收入CAGR为14.2%。但进入2026年一季度，收入增速骤降至1.1%（90.52亿美元），增长动能显著减弱。 2025年净利润20.64亿美元、净利率4.9%，持续下滑，但2026Q1转为净亏损9,900万美元，转亏损。 增长主要靠品类扩展（服装→家居、美妆、电子等）和商城业务驱动，服务收入占比从2023年的2.7%升至2026Q1的14.3%，这是目前最明显的第二增长曲线。 活跃客户2023–2025年CAGR达21.2%，下单频次稳定在4次左右，用户盘子还在扩大，但频次没有提升。 风险：美国小额豁免取消已对收入增长造成负面影响，欧盟关税豁免取消将于2026年7月1日生效，叠加中东地缘冲突，2026年盈利前景不确定性较大。 整体SHEIN获客成本上升、竞争加剧、时尚趋势识别（库存积压/减值）、商城第三方商家违规（如2025年11月法国监管程序）等，都是业务质量的潜在拖累。 总结：这种大盘子28W手货量极多，如果情绪一般很容易中一大堆，而公司估值上市前被腾讯/博裕/老虎这些基石杀的腰斩了，下行空间不会有特别多（但你不能觉得这是底），基本面看公司已经面临增长放缓这一大核心因素问题+其次各种政策风险侵蚀利润为常态，估值也会因此承压，没什么看头。   【梅卡曼德】 公司

大盘：上周低开高走，道指领先，防御倾向重，目前盘前标普道指仍回吐周五涨幅，道指未跌持平。 地缘：美国总统特朗普宣布将对伊朗实施“史无前例”的经济战后，美财政部长贝森特证实，将于24日正式对外公布对伊“前所未有的经济孤立”措施的具体行动内容。 本周开盘线跌，除了最近美债发酵涨幅受阻外，地缘升温也受到影响，其次是PCE数据是否真如之前那么美？GDP修正值要来，资金不确定性下流走。 关税：加拿大宣布对美等额反制关税将于9月8日生效，预计与美国的贸易战可能持续到中期选举之后。 海力士：SK海力士高管最新表示，人工智能半导体时代中，除HBM本身性能外，封装技术的影响越来越大。不同的2.5D封装方案（CoWoS-S、CoWoS-R、CoWoS-L、EMIB等）会对HBM堆叠和中介层产生不同的机械与热应力，封装选择直接决定HBM能承受的压力与可靠性。 主看封装设备厂和INTC，目前EMIB作为可行替代路径被考虑中，而TSM的CoWoS产能紧张部分缓解可能；但整体先进封装需求加速扩张。 NVDA：英伟达最大客户中的一些已被告知，由于内存芯片成本飙升，搭载英伟达AI芯片的服务器很多会涨价逾15%，适用于明年年初交付的系统，受影响的包括搭载旗舰级Vera Rubin和Grace Blackwell芯片的系统。 直接来看看韩国存储价：如缓！ 韩国存储出口价又涨疯了，按公斤卖。 宏观 周一， 周二，杰富瑞半导体、IT硬件与通信技术大会 周三，二季度实际GDP年化季环比修正值，美国7月核心PCE物价指数 周四，欧洲央行最新货币政策会议纪要，美联储“杰克逊霍尔年会” 周五，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会首秀 ？？，特朗普当周将与 “AI 行业人士” 举行会晤，美国新的财政整顿计划将出炉，计划举行伊朗问题新闻发布会，加大对伊经济施压 财报 周一，拼多多，小鹏汽车 周二，亿航智能、唯品会、INTU、ZM

大盘：盘中回落，低开低走。 位置：标普回踩MA20，7580-7600这类强支撑目前尚未探到，看标普期货那边其实还是在空中没有踩到底（7625）。 今晚看看整体盘中的试探，目前来说下行风险越来越可控，弱美元，强盈利，利率政策，AI，是目前市场的核心，偏向短期承压。 美债：贝森特表示，财政部单次长债回购规模可能超过40亿美元，并强调“我们有一个庞大的工具箱，所以，拭目以待吧。 美债收益率短期回调。 野村：信号是当局已承认长端利率失控触及红线。企业债发行激增59%、伊朗局势推高能源价格、全球财政扩张三重压力叠加，YCC与QE的扳机正在预热，但在阀门打开之前，市场必须先变得更糟。 花旗：人为控制长端利率的做法，会让市场重新寻找贬值交易的表达方式——重新回流黄金，并做空美元。 高盛：当“收益率刹车”被人为卸掉后，实物稀缺带来的价格上涨就失去了传统的抑制机制，多黄金+白银等稀缺实物。 航天：特朗普签署备忘录，要求联邦机构扩大商业航天基础设施建设、加快许可与环境审查，并在联邦土地上寻找新的火箭发射及重返场址。目标是到2030年前实现每年至少1000次发射和重返任务，较2025年的178次大幅增加。 主要是靠SPCX，可以说如果兑现则长期业绩强劲支撑，但未来仍有不确定性，在整体市场情绪乐观时可以催化股价。 LLM：据彭博援引知情人士报道，Anthropic最快将于本月底公开递交IPO文件，预计首发规模或追平甚至超过SpaceX。 存储： 三星电子周五将宣布一项新的股东回报计划，规模可能高达110万亿韩元(790亿美元)。 长端利率短暂回落，黄金与比特币同步走强，美元承压。 大饼：在启动前夕，我就说过 大饼要是开涨是不等人的，这种标的用趋势确认入场黄花菜都凉了，左侧才有价值。 现在大饼后续压力位77100/78500/80000，但按近5日涨幅看也有20%了，倾向于横盘消化后再试探。 黄金

2026年8月19日，Moderna（MRNA）单日暴涨176.97%，收报174.38美元，市值从约250亿美元跳升至约700亿美元。合作伙伴默沙东（MRK）涨12.6%，BioNTech（BNTX）涨22%，纳斯达克生物科技指数创六年最大单日涨幅。A股次日近20只医药股20CM涨停。 主要刺激是：Moderna与默沙东联合宣布，其个性化mRNA癌症疫苗Intismeranautogene联合Keytruda，在针对高危黑色素瘤术后辅助治疗的三期试验INTerpath-001中，同时达到无复发生存期（RFS）和无远处转移生存期（DMFS）两个核心终点。这是全球首个三期阳性的mRNA癌症疗法，也是首个三期成功的个体化新抗原疗法（INT）。 要理解为什么一天能爆拉440亿市值，必须先知道是什么？ INT即个体化新抗原治疗，属于高度个性化肿瘤免疫治疗；最知名代表为Moderna/默沙东的Intismeran。大众理解的疫苗是“没病时打、防止得病”；Intismeran恰好相反——它是已经得了癌症、做完手术之后打的，用来防止复发。这类产品叫治疗性疫苗，是肿瘤学纠缠了上百年的“圣杯”：过去二十年，辉瑞、赛诺菲、诺华都曾在个体化肿瘤疫苗上折戟；迄今FDA唯一放行的治疗性癌症疫苗，是2010年获批的前列腺癌疫苗Provenge，但其个性化生产成本失控，定价9.3万美元一疗程仍无法覆盖成本，开发商Dendreon落得破产下场。在这条满是前人尸体的路上，Intismeran是第一个走通三期的人。 INT的逻辑分三步： 第一步，找指纹。每个患者的肿瘤都携带独一无二的基因突变，其中一部分暴露在癌细胞表面，形成“新抗原”——相当于癌细胞独有的犯罪指纹，正常细胞上不存在。 第二步，定制通缉令。手术切除肿瘤后，对患者肿瘤组织测序，筛选出最多34个能激活免疫的特有突变，编码进一条合成mRNA（从取样到

大盘：集体回调下探 看纳指期货位置，目前仍在回撤之前震荡区间，期货29534位置处，收盘于MA60日线处，今天盘前下探后开始反弹，整体影响仍是地缘升温，白宫官员所谓的尽快重击伊朗”转向长期“扼住伊朗的咽喉”加剧了长期通胀担忧。 黄金：目前的黄金小幅上涨后受制于MA120+市场保守期望（4500）压制下震荡，但作为对冲AI+央行购入的防守性标的仍然值得关注。 电力：宾夕法尼亚州签署行政令，要求数据中心开发商自行解决电力供应、承担用电成本并逐步提高使用清洁能源比例。德州州长本月审计所有申请接入电网的数据中心项目。 在中期选举这个环节，电力行情的利好可能在11月前后，店里审批基调定档后才加速审批。 LLM：据知情人士透露，Anthropic拟将循环信贷额度扩大至超过100亿美元，知情人士称，Anthropic要求最活跃的牵头银行各提供约12.5亿美元，其余银行承诺金额约10亿美元、7.5亿美元或更低。 Anthropic最早今年秋季IPO，估计很快就能见到了，就是作为智谱之后的又一位前沿模型可投（最强，没有之一），而最近OpenAI的ARR增速与之相比有明显的回落，Q2经营亏损进一步放大，只能作为次选，A就是最重磅的，唯一盈利LLM+高增长+告诉扩张，算得上AI行业的风向标了（一有问题也会立马反馈整个AI行业），在ARR增速保持的情况下上市后涨幅叙事可以给到 极其乐观。 大饼：Glassnode数据显示，持有100至1000枚比特币的中型持币者，以及持币超过1万枚的超大型投资者，近期均加快买入 之前也聊过，大饼的跌幅明显放缓，近期一直都是震荡有望收敛，但整体趋势没有扭转，只能说目前的买盘多了不少，不过这种标的涨起来也不等人的，关注后续压力位66000，73600。   谷歌AMD：谷歌传出正寻求AMD协助开发下一代张量处理器(TPU)，Wedbush分析师Matt Br

昨日大盘：低开低走 看近期表现其实就是 高位震荡，突破后的回踩，正常技术面调整。 这周美股市场算是Q2财报季收尾阶段，都是些零售消费。7月FOMC会议纪要及初步PMI数据将是主要催化剂，市场将从中寻找美联储政策路径的进一步线索。 地缘：美伊6月签署的临时停火协议周一到期，美国总统特朗普表示不会延长协议。 Capex：摩根士丹利预计Microsoft、Alphabet、亚马逊和Meta将在2027年将AI相关资本支出增加约57%。 存储：据韩国中央日报，韩国政府原计划于本月晚些时候公布的首个对美投资项目，因美国突然要求韩国投资存储芯片生产设施而面临不确定性。美国商务部长Howard Lutnick此前已公开点名三星海力士两家公司。 两家存储巨头目前在美建厂的都不是核心环节，三星是逻辑代工、海力士是HBM堆叠，DRAM美国产能只有美光，考量一些风险性，三星海力士未必会投，因为已经在韩国投了很多了。 宏观：2026年7月零售销售环比下降0.6%（市场预期为小幅增长约0.1%），是一年多来最大降幅，剔除汽车和汽油后的核心销售也下降0.2%-0.3% 近期美国经济数据出现走弱迹象，7月零售销售意外下降，叠加此前非农就业和通胀数据降温，市场进一步下调美联储短期加息预期，9月观望保持不变的预期很高。 美债：长债收益率已经处于高位，但10年期距离仍然很远。 10年期的5%是红线，会对美股构成系统性估值压力，年中超标的30年期的5%是马奇诺防线（现在5.3%），指上放是风险区，算是风险关注区，对于30年大约6%附近时对中小银行的风险会显著上升，可能5.5~5.7%附近担忧就会加剧。 LLM：彭博报道，据知情人士透露，Anthropic截至7月底的年化收入运行率已超过650亿美元，较2025年底约90亿美元增长逾7倍，5月时约为470亿美元 A的ARR在650亿，O的在400亿，按目前A的斜率

地缘：以色列加大对黎巴嫩真主党打击、霍尔木兹海峡再有船只遇袭，美伊谈判仍陷僵局，但风险升温的同时，中东产油国出口量日均流量逾400万桶仍超预期。伊朗与阿曼正讨论海峡管理方案，不太可能接受无法恢复自由通行的安排。 总之地缘升级，但重新封死的担忧没有那么大，油价没什么反应。 特朗普：美国总统特朗普16日说，已要求国防部大幅缩减美国与韩国的联合军演规模。 美国没钱+韩国拒绝了之前伊朗的无核化行动。 企业：美国Q2企业盈利大超预期，标普500同比增长31%（预期23%），是彭博智库追溯至1992年以来、剔除重大衰退后复苏期的最强增速。 之前整体市场TACO后就讲过，除了不确定性的清除+数据公布，财报季企业盈利才是最强的上市推手，造就市场的大幅拉升消除估值担忧。 巨头分化明显！ 上周科技企业 整体回调，只有美光属于强劲上行，美力士都很弱。 特斯拉：近两周都是低位反弹，整体上行到341阻力位置了，需要有外部情绪改善带动。 SPCX：最近在突破发行价135后走势放缓明显，需要消化，下一级阻力150/161。 博通：大跌5%，下探390~395附近的支撑，之前也是一直受困于390~430区间顶部较为乏力，融资的事情一来市场情绪一触即溃。 上周五是博通与Apollo、黑石等合作搭建的AI XPV平台，用于为客户（首笔Anthropic）融资采购定制AI加速器，再以租赁形式交付。博通是通过残值担保（RVG）等方式为优先债务提供背书，风险仍然抗了一部分，市场很不喜欢这种，像思科库存+80%都觉得是高位接了，市场喜欢的是灵活变通+风险低的好公司，像闪迪那种，博通财报9.2要来，还是可以关注一下目前的位置的。 存储接着飞！ 上周五开盘冲高回落，基本是盘前就开到阻力位，开盘跑一波后就在此冲击，不过后续走势差异明显，在尾盘表现上，就希捷STX、闪迪表现较为坚挺。一个是与众不同的HDD冷存储逻辑略有差异，