悠悠球大师的副手出手了，主要是跌到位了。大师没说话，但副手针对美元和沃什的一些沟通问题展开了修补，起诉沃什只是个玩笑，“强美元政策”并非指干预汇率，而是通过正确的经济政策为美元创造强大的背景，税收、贸易、放松监管和能源政策，以及关键矿产都是这一政策的组成部分。意思就是【基本面稳中向好带来美元走强，不是有管理的汇率浮动】。从贵金属到币甚至到美股涨幅8cm的nvda，都是反包式反弹，是对过去非理性抛售的一个修正，银和币都是在腰斩附近的标准位置企稳。

【千问的一小步，社会AI的一大步】 无论你的奶茶送没送到，全民都会用千问下单闪购了，25块钱人头拉新+AI教学不要太划算，千问AI的一小步，社会AI基础的一大步。 对于大模型app来讲，元宝活动全程有几个人用过元宝ai功能？还是十年前老一套抢红包的玩法。千问这个无论留不留存，每个人都参与了一次AI互动，这对全社会AI进步都是有意义的。 企鹅这边，为什么元宝的体系没打通，你用元宝的时候为什么还要在微信和元宝两个app里反复横跳，这些东西难道没有agent来做吗，用千问下单的时候，是不需要点开闪购app的。 新BAT，企鹅得好好想想了，阿里的传播一直很炸，下一步看春晚豆包。

1月31日的两则消息，甲骨文大规模裁员来应对数据中心扩张的融资困难，OpenAI英伟达投资额度缩水，2月4日，英伟达向op投资从1000亿美金降至200亿美金。AI硬件还在扩张但是二阶导出现瑕疵。但抛售却是从软件saas开始，投资者担忧AI工具会取代过去软件公司的核心业务。主要抛售来自于被AI替代行业的恐慌，但软件的抛售扩散向硬件，是对过去拥挤交易的流动性连带。因为AI对现实的影响显现带来的恐慌，导致了AI泡沫的一次破裂，这看上去很魔幻，但现实都是魔幻的。道琼斯对应的人类吃喝玩乐主题不受影响。当过去两年最拥挤的交易开始展现出裂痕，全世界范围在这里做题的难度都会变成奥数题，但是否构成AI泡沫破裂还差一个关键人物，全宇宙最强股神还没有对此表态，那么它依然可以是悠悠球。西落的同时，东边的队长在1月完成了六千亿的抛售，回吐了2024年后的全部净流入，包括科技的顶部抛售与传统消费回暖，这种东西金融市场同频共振太过于真实，以至于有点不真实。再加上币的持续新低，和美联储从大水漫灌到滴灌喷灌的货币倾向，流动性收紧也是共振的。anyway，在美股确认之前，作为美股产业链的一环，A股科技属于不选题，其他板块是否会受到波及，取决于美国队这次科技抛售的应对，如果进一步扩散那么很快就会出现xx危机。但悠悠球大师4月会有一场非常成功的旅行，全都是正面信息，需要先等待他的出手，幸运的是，他会在网上告诉你他的想法的。

天齐锂业SQM和H都是美元融资，理论上应该是海外矿山并购，区域上来看，南美现在唐罗主义基本是明牌风险，澳洲上一次收矿已经被否，只剩非洲矿区，确实还有一些品质不错的矿山，但天齐一直以来都是锂矿投资运作而非锂矿开发运作，非洲那边开发无论是矿山还是进度对于天齐都是不小的挑战。 还有一个奇怪的选项是把美元融资兑回软妹币开发川西，川西措拉目前在与宁德时代共建尾矿库和配套设施，烧炭沟需要从集团买过来。如果融这么多钱只是为了开发自己已经在手的矿权，无论是稀释权益还是消耗储备资源，都是一步差棋。 来吧，让这个世界看看你是要再赌一把，还是套现买一张豪华的床。 

从这两年新能源车企的惨烈竞争，和不同品牌的起起落落，可以得出结论：没有成功的车企，只有成功的车型，新能源现在的打法更像消费而不是传统汽车。

此前很长一段时间大饼都是市场流动性的先行指标，但包括币的资产安全受冲击以及贵金属币权崛起等一系列事情，让过去数月大饼这种与流动性的关联钝化。 如果考虑沃什现在的货币政策框架，大水漫灌改滴灌喷灌，大饼的流动性叠加虹吸破位就合理了（包括一条线上的部分科技泡沫资金提前离场）。 但总有点不合理的地方，先将周五金银带来的波动视为一场杠杆意外，后续要来验证是否有脆弱的环节导致潜在金融危机。

【来面对这个疯癫的世界，但不要使用人类逻辑】 面对本轮全球资源品价格活久见的悠悠球波动，首先要抛弃传统宏观框架的解读那都毫无意义，只有宏大叙事和超越人类的情绪能匹配当前的行情，之所以要编这种宏大叙事，因为不管怎么编，现在资源价格无论是价位还是波动，都不在三界之内了，这是分析时务必要注意的。 瞎编：工业克苏鲁的工业规模遥遥领先于G7总和，同时又爱卷终端商品价格打价格战，让别人无路可走。最佳策略就是把资源品这些克苏鲁的口粮全都干上天，赚资源涨价的主要利润，同时自己只吃价格战后降了一部分的终端商品通胀。在遏制不住工业克苏鲁的既定事实下，这是划得来的。 资源品价格在这个平台大幅震仓，完全币化，请感受一下币圈代币化制造波动的能力。XAU和XAG直接用USDT开仓，量能柱可以看到币圈开始涌入白银合约是在前一个超长上影线，涌入黄金合约是议息会议后那根长阳。美股市场的代币化还在推进，很难想象这个世界的资产用币圈资金边际定义会有多癫。 因为搞钱效应，这俩金银代币合约的成交量已经仅次于大饼和二饼，并对币圈本身产生了流动性虹吸效应，其他传统资产诸如美股亦是如此虹吸，当大家眼睛被黏在暴涨10cm的铜上时，谁会注意暴跌10cm的微软呢，这倍率完全不是一个级别的。 资源品的疯癫还没结束，最癫的行情配最癫的人，是对传统投资的降维打击。由于资源品不具有币的市场风险隔离特性，能够积累足够诱发金融危机冲击的潜在可能，但不会立即展现出来。

越来越没有存在感的美联储议息会议，这一期会议，你在资产价格分时图上，甚至感受不到会议的存在。即便没有给出再次降息的指引，市场也不会担心，这归功于美联储大型求职节目，谁能降息更多？You are hired！ 惯例先进入会议声明变化要点赏析，不降息主要基于就业市场的风险排除，美联储主席大型求职节目仍在继续。 变化1：略微更新了就业和通胀数据的表述，需要注意马上可能又会发生政府停摆。 【原文摘录】Available indicators suggest that economic activity has been expanding at a solid pace. Job gains have remained low, and the unemployment rate has shown some signs of stabilization. Inflation remains somewhat elevated. 【译】可获得的指标表明经济活动以稳健的速度扩张。就业增长仍然缓慢，失业率的上升已显现出一定的企稳迹象。通胀仍然有点高企。 变化2：就业风险排除，对应失业率的上升开始企稳，也对应了不降息。12月失业率从4.5%降至4.4%，结束了6月以来的上升。 【原文摘录】and judges that downside risks to employment rose in recent months.【译】删掉了这句，判断就业下行风险在近几个月有所提高。 变化3：不降息，利率水平维持在3.50%-3.75%，删掉了“考虑到风险平衡的变化”的表述，此前该表述用来搭配降息使用，拿掉则对应就业风险排除。 【原文摘录】In support of its goals, the Committee decided to maintain t

为了抑制居民的非理性牛市热情，国家队每天都在坚持抛售主要指数类ETF，此举或是对倒转让给保险资金，同时控制指数节奏，并释放未来应对风险的资金，可谓一箭三雕，同时也人为创造了一种结构性行情与机会。 大中盘价值股由于每日持续受到抛压，挤压部分资金暂时离开沪深300/中证A500这类宽基，并且很明显流向现金流类ETF，比如 $800现金(159119)$ ，相比于古典红利，现金流的池子叠加了对公司成长性和盈利可持续性的苛刻筛选，代表了“红利策略”的进化方向，在牛市中具有一定的进攻性。 结构性行情的另一端是微盘股，由于受抛压影响较小而持续吸纳活跃资金，并且符合部分居民对牛市搞钱的预期。但是，需要注意的是，微盘股由于微小和题材波动性很容易被量化反复收割，加入微盘股务必要和量化站在同一边才能赢。 中证2000ETF去年涨幅35cm，而量化产品 $2000增强(159552)$ 去年涨幅56cm，这多出来的21cm超额收益就来自...你懂的。越是小盘指数量化的存在感越强超额越多，所以结构性行情的另一端，务必让量化代劳。以上，从宽基配置层面去看，人为对价值股的调控，带来了价值现金流和微盘股的哑铃机会。

关于赣锋锂业2026年初发布的套期保值业务相关公告，很多人以为赣锋锂业开始做套保了，实际上如果真正关注公司的话，会发现赣锋锂业每年1月都会发布套期保值业务公告。本期公告较去年上调了保证金额度，实际上2025年10月公告更改的，本轮碳酸锂行情始于11月，知行合一不愧是凉冰。同期20亿理财的公告也扫清了之前流动性吃紧的阴云。 赣锋锂业同时具备锂矿锂盐套保做空和电池厂套保做多资格。李良彬作为碳酸锂价格变化的吹哨人，在起涨前称“如果2026年碳酸锂需求增速超过30%，甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨。当你预测价格突破20万元时，你是不会在9万做空的，更不会超额套保裸空。 赣锋锂业2025年半年报显示，买入碳酸锂期货，期初金额5.16亿，期间购入金额5.51亿，滚动平仓金额7.73亿，5.16+5.51-7.73=2.94亿，期末余额2.19亿，差额0.75亿即套期保值业务亏损额。如果对多空方向还有疑惑，请看2025年上半年期货价格全程单边下跌。

尼日利亚今日公布了2026年新版矿业权益金，锂矿方面每吨原矿征收9万奈拉(约440RMB)，按50吨原矿出吨碳酸锂，每吨碳酸锂对应权益金成本2.2万元。 再次强调，非洲地区只是落后，但不是傻！！！可以看看整个非洲地区的资源变化趋势，都是在增加权益金（加纳）和延长产业链（津巴布韦），以及被美国新版NSS争夺资源（刚果金），刚果金在昨日刚刚提交了美国优先的矿业名单。 尼日利亚地区在《锂解2026》里面详细解读过（相关矿企的产能和规划都在表格中有详细论述），表外供给转入表内，尼日利亚手抓矿逐渐走向正规化，出口原矿→精矿，2025年起原小型开采证SSML不再适用，需要申请大型开采证ML，审批耗时较长且炸药供应许可受限制，供给结构的变化制约了供给释放，尼日利亚将经历手抓产能缩减随后正规产能再扩张的过程，权益金增加后，尼日利亚低价手抓矿将彻底成为历史！

目前宜春八矿进度（2/8），宁德时代枧下窝和国轩高科水南矿二者率先进入锂矿换证阶段，换证并非下证，是开始而非结束。宁德时代目前在第一次环评编制过程中，该矿于2025年8月上旬停产，至2025年12月中下旬刚开始针对第一次环评编制征询意见；国轩高科是否进入停产换证期需要进一步证实。 【重点：图片非采矿证，枧下窝和水南矿显示为<锂矿，变更申请>，意味着正式进入换证流程，剩余六矿显示为<陶瓷土，变更申请>，换证先把两次环评走完再说。】这时候去看很多行业号解读，如果解读为下证，说明专业能力不足或者别有意图。 那么，换证会不会停产呢？私认为这不是概率，而是一定。请看下图，原有陶瓷土采矿证已经注销，新的锂矿证尚未批复，那么请你证明当前采矿是否合规？？？ 去年底我在写2026年展望的时候刷过一遍采矿证，当时国轩高科水南矿这个瓷土矿没有显示已注销，所以能够锁定注销时间是在2026年1月份也就是最近，与近期的信息相吻合。 宜春第二家锂矿换证，国轩高科水南矿，对应【换证停产】这个关键字的，在我的理解里是没有问题的。剩余六家躲得过初一躲不过十五，事物运行发展的轨迹是可预判的，换证的流程不赘述了，后续还涉及采矿规模和成本，就一个关键词【很长】。 提前熟悉一下数字，以后要考：宜春因资源规范和环保问题导致供给收缩，锂矿证影响宜春现有产能9.5万吨，远期扩产规划约27.4万吨产能会直接受此影响，推迟并缩减规模。

市场受持续降温组合拳的影响，掐死了短线题材炒作的所有火苗，也暂时封闭了主要指数的上行趋势，转为回踩10/20日线之间的部分做震荡区间稳固慢牛，市场风格将回到熟悉的价值板块轮动，指引向“国内古典科技”和“全球资源短缺”两条线索。 台积电最新发布的财报显示出人工智能的强劲需求，全球主流晶圆厂产能利用率均已回升至90%，晶圆代工价格持续上涨，其中存储代工厂需求强劲，成为新的增长点。中芯国际和华虹半导体均受益于存储需求增长，中芯国际曾表示当前存储市场正处于至少短缺 5% 的供需格局，海外机构普遍预测存储芯片价格将在2026 年出现失控式上涨。 国内古典科技以国产链科创指数为核心，受益于存储需求带来的资本开支，设备商的投资逻辑进一步强化，同时持有科创权重和设备权重的 $半导体设备ETF(561980)$ 将是非常好的价值配置标的。 与此同时，全球对资源品的争夺日益加剧，美国虹吸全球铜库存，新版NSS指向美洲和非洲的战略资源，将包括铜、银、铝等一系列工业金属价格全面推高，一方面是开始着手打理储备着全球50%的铜、67%的锂、30%的银，90%的铌等诸多资源的南美后花园，另一方面则以安全为条件换取其他地区的关键矿产优先选择权。 近日，美国拟设立关键矿产战略储备（SRR），将镐头伸向包括两兰在内的全球每一个角落，打造一个类似于石油储备的机制。 毫无疑问，2026年投资主题其中之一，必然是“全球对资源的争夺”，对应的资源价格持续刷历史新高将是常态。 $矿业ETF(159690)$ 配置了稀土、铜、金、铝、钴、锂等头部企业，在资源品争夺中将会显著受益。

自2026年4月1日起，取消光伏出口退税，自2026年4月1日起至2026年12月31日，电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起，取消电池产品出口退税。当你看到这条消息搁这讨论究竟是利好还是利好时，产业企业已经在连夜开会讨论新一轮备货抢出口的事情了。3个月内每单多赚3-9个点，12个月内每单多赚6个点，突出一个再不抢就抢不到了。据了解过年放假的员工也将紧急安排回来上班，新能源产业今年春节注定无休。抢的既是出口时间，也是上游紧缺的原材料，再不抢真就抢不到了。根据开年那篇《“锂” 解2026：过剩退散，紧缺归来？》的供给测算，2026年上半年供给本身就是偏紧的，现在新增一季度到一年期取消退税的抢出口需求，会加剧原材料短缺，淡季反手变旺季。此外，一般锂盐厂例行检修都安排在一季度淡季，会让供给更加短缺。预计一季度边际定价可将碳酸锂价格推升至18-20万/吨。取消退税本身而言对产业也是终极利好，已然成为全球绝对领先的新能源制造业克苏鲁，拿着财政补贴去海外打价格战让全世界都说你倾销，如此反智的事情已经持续了有一段时间。此举旨在理顺价格传导，让优势产业利用海外价格弹性增厚产业链利润形成正反馈循环，优势产业才真正可以成为优势产业。

前言：本文设置了反AI总结功能，核心观点只可通过人类阅读获取。 2026年全球锂资源供给变化趋势 2026年，中国锂资源产能将超越澳大利亚跃居世界第一。国内方面，技术成熟的青海盐湖稳居供应主力，西藏盐湖开启规模化建设，江西矿山受采矿证影响停滞，四川与湖南矿山接棒成为扩产的主要区域。海外方面，上一轮资本开支带来的供给释放已经完成，进入下一轮资本开支的蓄势状态，期间有不少项目由于融资难续再次易主，由中资主导的项目反馈速度普遍快于外资。 然而，美国新NSS指向美洲和非洲的战略资源，边缘国家的资源诅咒加深，相比于供给数字的变化，海外资源的供给扰动风险相较此前数年将显著提高。 以下，将按区域展开细致讨论。 食用说明：下文图表中列示了每个资源的要点简述，主要关注涂色区域，绿色区块为2025年投产爬坡项目和2026年预投产项目，红色区块为关停减产项目和风险区域，棕色区块为可复产项目。列出的数字均为建设产能，考虑到投产时间、调试爬坡等问题，实际产量低于产能，数字相关的问题随后集中处理分析。 澳洲矿区 此前锂下行周期澳矿都在拼命降本增效，包括开采高品位区域、改造设备提高回收率、缩减资本开支等方式。除三家关停矿山外，财务压力山大的MRL被迫出售了其30%的锂业务给韩国浦项制铁。 澳矿在2026年新增产能为Greenbushes早在2018年规划的三期项目（6.5万吨），市场更关注的边际变化可能是——关停矿山在锂上行周期复产。但，锂矿价格预期稳定在复产决策线上方只是必要条件之一，实际可复产量＜关停量。 澳矿复产必选题是Pilbara的高成本Ngungaju项目（1.7万吨），若作出决策，PLS能够给出澳洲最快的复产准备时间，约为4个月。关停三家各有各的问题：Bald Hill此前经历过非常痛苦的23年复产24年再停产过程，复产决策取决于MRL的运营压力；Finniss重启需要进行融资，这延长了复

阿里当前全力押注AI，阿里云季度营收同比增长34%再创新高，但看到一个阿里云业务的拆解数据，抛开自用内部关联的部分去看市场竞争情况，其外部客户收入增速可能仅为13.5%，同样口径下落后于海外微软（40%）、谷歌（34%）和亚马逊（20%）的增速，尽管阿里内部盘子提供了较高增长，但有没有可能，外部可能承受了友商较大的竞争压力。 具体来算： 阿里云2025财年收入1180亿，其中308亿是淘天、高德这些内部业务采购贡献的，111亿由蚂蚁贡献，45亿由被投公司贡献，把这些关联收入减去之后，真正的来自外部客户的收入为716亿，占阿里云总收入比例的61%。 这其中有数据认知偏差的可能是蚂蚁，由于蚂蚁集团等参股公司不并表，只算作关联方，故而此前公司披露时将其归类到了“外部客户收入”，在财务上合理但在逻辑分析时并不合理，蚂蚁这部分算成内部收入去理解更为合适。 再看收入增速水平，2026上半财年，把阿里云的各项收入拆开，阿里系外部客户收入（蚂蚁等）增速达到109.8%，淘宝等内部客户收入增速38.85%，毫无疑问确实非常强劲。然而，调整口径后外部客户收入增速实际上只有13.5%，收入占比约为56%。 海外三朵云在财报中披露的云收入，都剔除了内部关联交易部分，只反映外部第三方客户的销售收入，微软、谷歌、亚马逊在今年Q3分别录得了40%、34%、20%的同比增速，对比阿里13.5%的增速水平，问题可能出在哪呢？ 除了**云之外，字节可能是一个较大的竞争变量。高盛的统计数据显示，在“大模型公有云市场份额”指标上，字节跳动旗下的火山引擎已拿下49.2%的份额，而阿里云份额为27%。之前有传，字节对AI云定下的指标是两倍增长，可能会有包括价格战在内的较为激烈的竞争。 人工智能的竞争才刚刚开始，AI的收入会直接体现在云业绩上，阿里本身盘子的竞争优势ok，但似乎外部竞争的前路也不是那么顺畅

$美团-W(03690)$  外卖本身到底是不是个好生意？显而易见，肯定不是。但，有没有价值？摸摸你那18元红包，肯定是有的。 摆两张图： 图1，美团上市的7年，基本一直都在亏，说白了就是动不动要往外补贴，明显有净利的也就两年，最近其他两家进来更是直线往下亏。所以你说，这玩意真香嘛？ 图2，上半年国内互联网大厂利润率排名，外卖是互联网里利润率最低、成本最高的生意之一。因为外卖的履约体系非常繁重，订单客单低、配送链条长、人力依赖极强，去年整个行业的利润也就300多亿，对比一下电商几千亿的利润，阿里和京东必然不会选择把外卖当正经业务发展，更多是一种引流工具和防御手段。 然而，外卖作为美团的主营生意，只能硬着头皮被动卷，尤其是卷运力卷保障和社会责任，比如给全国骑手上了社保。结果卷差不多了发现，美团还是被骑手们评为三家里最良心企业。商业模式未必有多好，但美团的行业地位和长线价值，确实也不会被卷没。