本来以为只是换个人，没想到是换了整个美联储。 【会议声明赏析：完全重塑】 沃什对会议声明进行了大刀阔斧的改革，点开声明页面的第一眼我是震惊的，完完全全重塑了声明结构，大幅缩减了篇幅，此前那些需要揣测暗示的官话套话不见了，看上去更加务实，一起来欣赏全文。 美联储以12票赞成、0票反对通过以下声明： 将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%，以支持美联储的双重使命，并重申其在银行体系中维持充裕准备金的政策。 尽管中东局势带来了部分不确定性，但经济仍然稳健扩张。生产增长率和资本投资表现强劲。就业增长与劳动力规模保持同步，失业率变化不大。 通胀相对于美联储2%的目标仍然高企，部分反映了供应冲击推动某些部门的价格上涨，其中包括能源。美联储将实现价格稳定。 对，就是如此简洁的三段内容，开局直接12:0终结了鲍威尔时代的美联储大分歧，人情世故就是这么简简单单。第一段利率不变，第二段就业，第三段通胀，给了直球，通胀→加息。 从鲍威尔5月会议透露的美联储工作原理来看，加息之前需要先从宽松转向中性立场，然后再转向加息倾向，那么毫无疑问立场已经拨转到位，当然，沃什确实将会重塑很多机制。 【点阵图：从降息到加息】 美联储半数票委认为应当加息，3人预计加息1次，6人预计加息2次，很明显的鹰派转向。小插曲是少了一个票委画点点，正是沃什本人，可能将要废除点阵图这种利率路径的指引方式，他更倾向于在有必要时召开发布会释放关键信息，其他时刻沉默是金，放弃前瞻指引。 【经济展望：上调通胀预期】 在经济展望中，下调了今年GDP增长预期2.4→2.2，大幅上调了PCE和核心PCE，2.7→3.6，2.7→3.3。 【发布会：工作组要做很多事】 发布会上关于货币政策、通胀、就业、市场定价等信息的讨论，沃什传达了很明确的意思：除了声明本身，无可奉告。 美联储运作方式改变：成立五个特别工作组（美联储沟通、资产负
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6月议息会议：重塑沟通机制，遇事不决，工作组解决
6月议息会议：重塑沟通机制，遇事不决，工作组解决
从今年第二季度开始，一场覆盖传统车企与新势力车企的涨价潮来袭。受存储芯片及碳酸锂等原材料价格大幅上涨影响，比亚迪、特斯拉、小米等多家新能源车企上调部分车型或选装配置的售价。据了解，截至5月中旬，比亚迪、特斯拉、小米、蔚来、小鹏、极氪、星途等15家汽车品牌发布调价公告或收紧终端优惠，最高涨幅达2万元，5-6月或有更多车型加入涨价行列。 去年就说今年车企必定提价。新能源汽车全行业都涨价约等于不涨价，toC不牵扯顺价问题，只要没有降价预期，消费者只会在自己预算内寻找合适的车。 在10元油价水平测算经济性，10万电车≈13-14万油车，这还没算智驾下放平权带来的消费比价。之前新能源汽车企业卷的惯性是油车替代逻辑，这个阶段已经过去了，电动化与智能化的价值竞争，自然而然带有反内卷属性。
科技vs能源，关于近期极端行情的一点思考
叠甲，首先写在最前面，没买科技，完全不配碰瓷讨论关于科技的任何问题。 但是，全球科技的疯狗浪，对其他板块造成了严重的虹吸效应，其中最典型的是副goat——锂电。 【从机构视角看】做锂电的基金本来今年排名处于领先状态，但科技净值原地起立，相对排名最好的策略就是立刻实现作业同步，即便大家一起跌，排名也还是相对领先的，这是现实已经发生的。反之亦然。 带来的反馈是科技与锂电完全反向对立，一边超涨一边超跌，如果这时候你去反思锂电的基本面是否出了问题，则毫无意义，毫无意义，毫无意义。 【从量化视角看】近日的分时图表现看量化反馈逻辑，科技下跌时，先锂电，后消费，代表资金从科技撤离后的选择强度和顺序。 【从散户视角看】涨了看涨，跌了看跌。 疯狗浪状态的科技的利空很难来自自身的基本面，正如同锂电的下跌也不基于基本面。一旦科技滞涨而其他方向回流起立，之前的虹吸会反过来分流，“锂电＞消费≥反手抄底科技＞红利及其他”，短期fomo情绪下每一次轮动都会很冲动，尤其是那些暂时漂移的资金。 【明牌触发点是年中美联储新主席沃什的首次出牌】先要摸清其政策立场，根据鲍威尔亡语，加息之前要耗费一次会议先将美联储政策立场修正至中性&油价冲击往往被视为一次性冲击不计价货币政策，主要看沃什的预期引导风格。 【潜在触发点是原油】之前市场定价中道崩殂的能源危机逻辑。三种触发方式：伊朗哈尔克岛储油空间基本填满，关停损伤带来永久性减产；全球原油库存迅速去化，实体真正开始经历储备释放后的原油短缺；新一轮冲突开启。 一个冷知识，在如此友好的氛围中，布油期货仍然在110美金的位置。油价→通胀→利率→科技，在真实全球经济衰退前，科技的对立面是，高油价=新旧能源。本轮新能源的叙事：从中国的新能源到世界的新能源，油价推动储能和电车全球化，智驾深化电车渗透率。 当前海外电车销售什么情况显而易见，储能市场国内与海外约为55:45，当
宁德时代是电动化的诠释，地平线是智能化的序言
前段时间北京车展，把智驾产业链的企业也都逛了一遍，地平线是非常值得学习的一家企业，因为学完了地平线，约等于你同时学完了智能驾驶的硬件部分（芯片）和软件部分（算法）。在此之外需要关注的，无外乎车企自研和外采的选择倾向，这像极了电动化对电池供应的选择，甚至从某种程度上理解，智能化对智驾方案的选择，地平线≈宁德时代。 智驾平权最大受益者，中高阶智驾芯片量价齐升 目前全球智驾软硬一体的企业只有三家，特斯拉、**和地平线，软硬协同能够带来有效算力的提升，以此构成技术壁垒。用房地产话术来理解更直观，硬件芯片算力TOPS是房本面积，而软件编译器和算法则是得房率，软硬一体更容易带来好的体验。 地平线的产品及解决方案业务，直接用市占率说话，地平线的征程系列芯片已经获得市场的深度认可： 2020年先从中小算力的辅助驾驶（ADAS）解决方案切入（L2），打破以mobileye为代表的国际大厂的垄断，2025年以47.7%的市场份额持续断崖式领跑行业。 2024年进军中高阶智驾（L2+），在自主品牌乘用车NOA芯片市场形成一超两强的格局，地平线（14.4%）、**（15.2%）与英伟达（59.4%）合砍89%的市场份额。 地平线2025年全年芯片方案出货400万套，其中支持NOA功能的芯片方案达180万套，占比45%。2025年中高阶智驾车型销量已经占智能车的43%，NOA功能渗透率翻倍，地平线与生态伙伴合作，已经将城区NOA功能从15万主流市场，进一步下放至10万档位，进一步扩大产品竞争力及市场份额。在20万元以内搭载中高阶智驾系统的自主品牌车辆中，公司占据44.2%的市场份额。 按照营收/套数大概去算芯片方案产品的平均售价约为60美金，尽管比前一年增长了75%，但绝对金额仍处于较低水平。根据业绩会交流数据测算，地平线高速NOA产品的平均售价约为90美金，城区NOA产品的平均售价约为600美金。
宁德时代是电动化的诠释，地平线是智能化的序言
5月议息会议：告别鲍威尔，美联储大分歧
能源冲击的不确定性加剧，美联储内部产生了数十年来最重大的分歧。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，能源危机进一步加剧了美联储做题的难度，看似观望中的美联储背后，产生了更大的分歧。 变化1：能源危机对通胀的影响开始显现。尽管被美联储认定为很快消褪的一次性冲击，但加剧了分歧。 【原文摘录】Inflation is elevated, in part reflecting the recent increase in global energy prices. 【译】通胀高企，部分反映了近期全球能源价格上涨。 变化2：相较于上期会议，中东局势不确定性加剧。美联储倾向于保持观望直至出现结果。 【原文摘录】Developments in the Middle East are contributing to a high level of uncertainty about the economic outlook.【译】中东局势的发展对美国经济的影响带来高度不确定性。 变化3：美联储内部面临及其重大的分歧，一直在叫降息的米兰请忽略吧，有三位票委认为不应该在声明中体现宽松倾向的表述。 【原文摘录】and Beth M. Hammack, Neel Kashkari, and Lorie K. Logan, who supported maintaining the target range for the federal funds rate but did not support inclusion of an easing bias in the statement at this time.【译】哈马克、卡什卡利和洛根支持维持利率不变，但不同意在声明中体现宽松表述。 发布会要点：一半以上的交流聚焦在美联储独立性，另一半则全部聚焦于能源危机带来的通胀影响。 告别鲍威尔，捍
2026年一季度财报，主要锂企存货规模水平： 赣锋锂业：145亿（含电池）。 天齐锂业：28.5亿。 盛新锂能：24.7亿。 中矿资源：19.7亿。 雅化集团：18.7亿。 永兴材料：9.5亿。 江特电机：4.7亿。 融捷股份：2.4亿。 上行周期，为什么看存货水平，不需要解释吧？
易点在投入期这三年，财报主要跟踪营收数据就可以了，无论是拓展了优质客户，还是升级了程序化模型，亦或者研发效率撬动了飞轮，只有【营收】这一个指标是与全部要素齿轮相咬合的。 前段时间年报的时候，公司首次拆分了主营业务以方便AI应用投资者跟踪，整合营销服务收入（传统营销业务但+AI）和广告平台业务收入（AI应用程序化广告业务），尽管一季报没有这个口径的披露，但按照此前交流来推测大概两项业务依然是五五开均衡发展。 程序化广告是AI应用概念的核心所在，三年之约的投入期起点是2025年，在2025年高基数的情况下，2026年一季度营收10.42亿元，同比增长12%。后续规模扩张的潜力在丰富开发者资源（拓展长尾市场）和深耕电商客户（提高市场份额），都具备可行性，这些确实依赖于技术投入的转化。 技术能力的提升观感相对抽象，但是，公司最近披露了日均词元（token）消耗量超40亿，对应年消耗量1.5+万亿，这可能成为AI应用公司以后的关注指标之一，如果披露可持续的话可能行业企业之间都具有可比性。海外AI统计研究显示，累计处理1万亿token的企业通常是有更深层的系统接入和agent协同。对应一季度研发费用增长90%。 关于炒股账户冲高回落这件事，主要配置了同行业及产业链相关公司，包括 APPLOVIN CORPORATION、MOBVISTA INC、UNITY SOFTWARE INC等公司股票，你别说，这个配置还挺务正业的。 $易点天下(301171)$
记得之前Citrini那个3号分析师在霍尔木兹海峡的调研报告嘛，还有更离谱的，刚逛闲鱼看到有卖家挂了霍尔木兹通行证，称可以凭证畅行关键航道，尽管100万的价格我觉得略贵，没直接拍，但是我礼貌的问了一句“你这证它包过吗？” 评论区卖家精心的贴出了在海峡办公室的照片，但是没回复我那句“你瞧瞧现在哪有证啊，你嫌贵我还嫌贵呢”。我寻思着人类对闲鱼的开发也开始只有1%了嘛？本来是二手交易平台，结果用处越来越多了，比如你手里的那些内存条们。 $阿里巴巴(BABA)$ 闲鱼这个地方，随着越来越多搞钱的人聚集在这里，形成具有某些专业知识的社区聚落，也是有点子意思了，这届年轻人的顶级人脉原来是这里啊。下次有人问你今天过了几条船？你这样说，害，今天过的那几条船的通行证都是从闲鱼搞的，卖家我认识。
2026年4月回首去看，碳酸锂供给和需求较2026年初写文章时发生了亿点点变化，有效供给进一步下修，需求预期进一步上修，几个区域供给减量带来影响的时间节点多数指向未来两个月，当下有必要进行补丁更新，以更好的理解市场变化。 关注今年碳酸锂供给下修的问题，【锂解2026 Pro Max 4月更新补丁：澳洲柴油、津巴布韦、尼日利亚、江西宜春】对供给造成重大影响，并对供给与需求数据进行修正。 【锂解2026 Pro Max 4月更新补丁：澳洲柴油】 柴油短缺导致澳矿复产项目或有延后，尤其是三个等待重启的项目均为柴油能源。如果考虑柴油断供带来停减产的风险，潜在的时间节点在5月。细节内容参见前文《柴油短缺对澳洲锂矿的影响》。 【锂解2026 Pro Max 4月更新补丁：津巴布韦】 津巴布韦2月底开始禁止锂矿出口直至4月才达成11项协议，矿企在建设硫酸锂工厂前，各类综合成本10%→20%，且根据价格提升而非固定值，津巴赚钱津巴花，整体矿业成本大幅上移，延缓了资源开发扩张的资本开支。 当然，深加工有效打击了走私，几家大型矿企可以兼并周边中小矿企获得额外份额（可能在硫酸锂工厂建设完成后开始体现在企业资源提升上），同时也抑制了碳酸锂表外供给。 4月中旬几家中资矿企均获得了与产量大致匹配的出口配额，2月底禁止出口后海上在途货物约于4月中下旬完成到港进入真空期。据了解出口程序可能要耗费近1个月时间，根据华友和中矿的口径海上运输时间约为2-3个月，即3个月+的时间，至8月才可能再度到港补充供给，年内约带来2个月的供给缺失。 【锂解2026 Pro Max 4月更新补丁：尼日利亚】 2026年初尼日利亚超大幅提高了权益金，每吨原矿征收9万奈拉（约440RMB），按50吨原矿出1吨碳酸锂，每吨碳酸锂对应权益金成本2.2万元，其他隐性费用也跟随大幅提升，低价手抓矿的历史一去不返。 尽
柴油短缺对澳洲锂矿的影响
高盛本周去西澳逛了一圈调研了25家矿山（包括锂矿），柴油供应目前为止尚未中断，大部分矿企都至少有1-3周的柴油库存，海上还漂着1-3个月的可见供应。如果没有不可抗力影响，生产的持续性至5月大概是可以保障的。 那么当讨论柴油短缺影响时，除了硬性断供停产，还会有怎样深远的影响？考虑两点——项目运营成本提升，重启项目无法复产。 高盛从六个维度去考量评估柴油短缺对澳矿的影响，包括矿山区位、矿山规模、采选能源、矿山类型、矿山品位、原矿储备。 1. 矿山区位（Location） - 高风险：偏远、以轮班制（FIFO）为主的矿山，远离燃料供应枢纽，燃料和劳动力受供应中断影响大。 - 低风险：靠近港口/燃料供应点、处于大型采矿集群内，供应链短、劳动力稳定，供应韧性更强。 2. 矿山规模（Size） - 高风险：小型矿山，多依赖独立批发商供油，议价能力弱，易被优先断供或限供。 - 低风险：大型/组合型矿山，采购议价能力强，与供应商关系稳定，能保障长期供油。 3. 采选能源（Processing/site power source） - 高风险：无电网/天然气接入，依赖现场柴油发电，电力和生产极易受柴油短缺影响。 - 低风险：接入电网或天然气管道，电力供应稳定，几乎不会因柴油问题导致加工/生产中断。 4. 矿山类型（Mine type） - 高风险：以露天开采为主，物料运输距离长、设备油耗高，燃料受限后产量下滑明显。 - 低风险：以地下开采为主，物料移动距离短、油耗低，部分矿山基础设施不依赖柴油，燃料受限影响更小。 5. 矿山品位（Mine grade） - 高风险：低品位矿山，缺乏高品位矿源调节空间，燃料受限后难以维持稳定的产量。 - 低风险：品位可调或波动大的矿山，可优先开采/批次加
柴油短缺对澳洲锂矿的影响
赣锋锂业，从上游资源做到全球锂王，然后切入电池，人称小宁德。 宁德时代，从中游电池做到全球电王，然后切入锂矿，人称小赣锋。 $宁德时代(300750)$ 正儿八经谈一下时代矿业，锂资源部分。 宁德海外矿业最惨痛的教训是刚好踩中了玻利维亚，小一百亿投资直接没收当了唐罗主义的投名状，目前排除掉南美、澳洲和非洲之后，没有特别好的投资项目。 毫无疑问目标是国内资源，安全稳定，妇产科的枧下窝卡在环评难产，江西锂云母也不是好的资源种类。先把现有的资源整合起来，年初四川负责人那什么了，请来行业泰斗主持局面，四川锂辉石是非常好的方向。 如果说讨论对整个锂业的影响，未来的资本开支威武雄壮，枧下窝案例摆在这加速开发谈不上，主要是国内自主资源的整合开发。当然，更关键的是，除了赣锋锂业，二线电池厂拿头去比？
【战后能源转型（大摩闭门会）】预期战后全球会对新能源重新开始大规模投资，进行能源转型，不希望再依赖于进口化石能源，作为新的宏大叙事，新能源与储能是绑定的，建设电用铜，输送电用铝，储存电用锂。 【锂行业：超预期】 需求非常好，比预期的更好。 储能方面，央企对储能回报率的要求从6.5%降至5%，有更强的动机投资储能项目，去年150GWh中40GWh为央企，目前250GWh中央企比重提升至100GWh，68-90GWh为地方国企。电价补偿新政策提升参与意愿，一方面是KPI，一方面是卖地给储能项目获得收入。 储能项目与碳酸锂价格的联动，再涨10万到25万左右的碳酸锂价格，储能的IR才会开始出现一些压力，碳酸锂25万之前应该没有IR下降带来投资增速下降的情况。 动力方面，新能源汽车单机带电量提升，纯电占比提升，整体需求提升。 锂供应方面没有预期的好，津巴布韦5月以后反应到港量的下降，宜春锂云母其他矿后续换证停产，枧下窝本身一直在推迟，目前已经推迟到四季度，澳洲柴油供应比较紧张，首先影响复产项目的计划。 从5月份开始，旺季来临时，会出现阶段性供应紧张，比此前预期乐观很多。 【铝行业：面临确定性紧缺】 原油天然气外影响最严重的资源，710万吨产能已经关闭了360万吨，或将关闭400万吨产能，其中接近一半因为设施被炸毁，战争结束后损坏设施复产时间至少12个月，未损坏设施复产时间至少6个月。 【铜行业】 此前担心中国库存高，但只反映了交易所库存，折算成消费量约15天左右，问题不大。 下游库存处于非常低的状态，3月下旬进入旺季后开始补库，带来铜库存出现下降。 去年三个大型国际矿难带来铜精矿产能下降，但电解铜产量被废铜弥补，但废铜库存和政策出现变化，今年会反应铜精矿产能下降的影响。 下游冶炼加工费目前仍然较大的负数-70~-80，依靠加工费赚钱，随着原料供应紧张，会带
天齐锂业2025年业绩会内容合集 【碳酸锂产业观点】目前产业紧平衡到非常紧张，希望产业链每个环节都能够获得相应的利益，才是健康的，目前15万并没有对下游环节产生不可接受的影响。 【碳酸锂价格机制】希望引入多一些报价机构，体现产品质量，包括ESG元素融入到定价机制，跟随市场变化给到产业合理的定价模式。 【海外矿规划】泰利森三期项目计划2026年完成爬坡，四期项目处于前期研究评估阶段，虽然是可选方案，但目前并不是优先推进项目。 【国内矿规划】雅江措拉尾矿库进一步取得进展（见置顶文章），正在进行增储工作达到中到大型，并开展建设工作。时间表会在后续的可研报告中披露。 画外音：看这意思，融资大概可能应该是解决烧炭沟采矿和上都布探矿锂矿资源注入（2027年5月28日前完成），唯一绕圈子的是在外面融美元换回来跟集团买矿。同时也给海外收购留了个口子：对短中期海外资源端的态度，如果有好的机会，资源禀赋好，在相对安全的国家，矿源来自ESG评分高的区域，收购价格合理，可以自行排除区域。 【澳洲柴油问题】格林布什矿山燃料供应通过长期合同保障，目前供应稳定暂未影响生产经营，后期对不确定性做好应对，柴油短缺更体现在短期供应节奏上的波动，而非供应链的中断。 【钠电路线问题】电池市场容许很多路线，钠电是其中一个，还有氢电池之类的。钠电发展比较快，现在应该是在向商业化过渡推广的阶段，但暂时没有商业化。从化学元素上来讲，锂是不可替代的。中长期，锂电池的地位不会动摇。 $天齐锂业(09696)$
赣锋锂业年报交流信息摘要： 【经营指引】2026年锂盐产量指引23万吨，电池指引40+GWh（2025年27GWh里6GWh为自用），电池业务预计2026年满产满销。当前电芯比较紧俏，预计矿端和锂盐端有望成为下一个更紧俏的环节。未来需求包括动力电池在内，预计可能会超预期。 【澳洲柴油】澳洲柴油问题再拖两周，会在锂矿运输和生产的各个方面显现出来，赣锋锂业marion矿山是电网供电，但物流方面可能会受到短缺影响。非洲马里目前为止没有出过安全状况，由于采用本地能源，所以受石油危机的直接影响不大。硫酸价格波动受到冲击，但本身供应暂时没有太大问题。 【资本开支】塞拉利昂的锂矿项目将在2027年形成供给，折4万吨碳酸锂当量。后续的资本开支不会因为锂价回暖立刻大幅扩张，保持冷静，后续关键项目在马里，CO二期和PPG。PPG本身还有额外的融资计划，马里将会做到比澳矿成本还低，二期还在可研过程中。
赣锋锂业2025财报信息速递： 锂盐满产满销18.2万吨，库存几乎没有只剩0.54万吨，储能电池库存9.86GWh，存货价值86亿→130亿，锂资源业务营收128.8亿占比56%，毛利率15.52%，锂电池业务营收82.3亿占比36%，毛利率14.60%，赣锋锂电营收106亿。 矿端较此前的增量信息： 澳洲：2026年计划对Mount Marion项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计2027 年末完成，升级后锂辉石项目产能预计为60万吨折6%高品质精矿。 南美：Cauchari-Olaroz二期4.5万吨项目于2025年12月提交环境许可申请。 非洲：邦巴利锂矿项目，塞拉利昂，已取得采矿证和环评，储量119万吨LCE，建设规模200万吨/年露天采选，基础建设中。 套保：盈利1.42亿。
飞鹤2025年全年营业收入181.1亿元，利润20.9亿元，符合此前业绩指引，其中海外营收2.3亿元，同比提升15%。尽管面临宏观波动，但乳企龙头仍然有相对清晰的发展路径可选。 中国不缺奶粉品牌，缺的是乳深加工能力。中国乳业一方面面临原奶产量快速提升，另一方面则缺乏深加工能力，乳清蛋白、乳铁蛋白等核心原料长期依赖进口，形成“低端过剩、高端短缺”的结构性问题。乳企向乳深加工方向发展，既能破解行业结构性困境，也为好产品创新筑劳根基，是企业拓展增长空间和提高市占率的重要支撑。 2025年年初，飞鹤发布了“乳蛋白鲜萃提取科技”，显著提升蛋白纯度与营养品质，基于此技术，衍生出了飞鹤牧场鲜萃乳蛋白营养粉和婴配粉迹萃&启萃等新品：飞鹤牧场鲜萃乳蛋白营养粉以小分子乳蛋白为基底，更适配乳糖不耐、肠胃敏感者、职场人群及中老年群体等多元人群，将奶粉业务拓展向全龄营养；婴配粉迹萃&启萃则凭借添加顶配活性乳铁蛋白实现活性营养与好吸收，契合新一代更适合中国宝宝体质的需求。 目前飞鹤已自主掌控脱盐乳清、乳铁蛋白等核心原辅料制备技术，实现乳铁蛋白、牛初乳粉、酪蛋白、脱盐乳清蛋白、酪蛋白磷酸肽、水解酪蛋白肽、水解乳清蛋白、浓缩牛奶蛋白、浓缩乳清蛋白、酪蛋白酸钠、牛奶碱性蛋白11种关键乳蛋白原料商业化生产，技术与产品双向赋能、螺旋上升迭代，是撬动持续增长的最佳模式。 以上，飞鹤的选择本质是跳出传统奶粉的同质化竞争，转向高附加值、高技术壁垒的乳蛋白深加工，并以此将产品从市场规模受限的婴配粉，跃迁至更广泛的全龄营养品。 $中国飞鹤(06186)$
3月议息会议：市场墙裂关注能源冲击，但美联储先不做题
面对能源冲击不确定性，等待+观察，先不做题，这是最熟悉的模式。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，因为当前数据还没牵扯到战争影响，故而改动不大，但焦点明确——中东让美联储无法做题。 变化1：就业数据从似乎企稳到企稳，没什么问题。但当前公布的通胀数据因为不在战争范围内，还没有展现出变化，即便如此，美国2月PPI数据已经超预期抬头，这提高了对后续通胀再次降临的预期。 【原文摘录】the unemployment rate has been little changed in recent months. 【译】失业率近几个月没怎么变。 变化2：中东让美联储无法做题。 【原文摘录】The implications of developments in the Middle East for the U.S. economy are uncertain.【译】中东局势的发展对美国经济的影响具有不确定性。 变化3：分歧减小，只有特朗普安插进来的美联储理事米兰还在一如既往的继续支持降息，没获得提名的沃勒不再支持降息，考虑到米兰一直在捣乱，实际美联储随着沃什提名后已经恢复正常状态。 随着美联储大型求职活动结束，本期会议点阵图从极端抽象重新收敛，19位美联储官员中，有7人认为不降息，7人认为降息一次，即2026年降息预期收敛锚定至一次（此前中位数也是一次，但极端发散）。 毫无疑问，经济展望大幅上调了通胀预期！上调原因：一部分来自油价冲击，另一部分来自关税等其他因素。 需要注意的是，由于战争带来能源冲击的不确定性，鲍威尔坦言这期SEP（点阵图+经济展望）其实可以忽略不看。 发布会要点：油价，油价，还是油价！ 货币政策：战争带来的能源冲击具有不确定性，先不做题，等待+观察。此外，加息仅仅是被讨论但并没有提上议程。 通货膨胀：能源冲击通胀从传统经验来讲可以先选择性忽略，目前处于能源冲击的
3月议息会议：市场墙裂关注能源冲击，但美联储先不做题
【津巴布韦锂矿限制出口事件跟踪】近期津巴布韦的锂矿出口限制需要拆分两条线去解读： 【一条线是MMCZ（津巴布韦矿产营销公司）叫停锂矿出口，为的是遏制违规锂矿出口】这是前两天讨论的事情。津巴布韦将开发程序化出口系统，在此期间，出口许可会暂停，出口许可相关的手续，矿企至少提前1个月做好相应准备（约影响1个月左右的出口）。 【另一条线是矿业部叫停所有原矿和精矿出口，为的是逼迫矿企加速建设硫酸锂】这是今日突发事件，甚至几家中资今天在MMCZ开会都是一脸懵逼。此次一刀切暂停出口非常严厉，不存在存量额度可出口的概念。在津巴布韦的合规矿企除华友外都还没开始行动，华友也还没有出产品，理解为矿业新部长上任三把火，倒逼硫酸锂落地，新的出口许可需要明确硫酸锂落地的规模、进度、带动的就业等内容（约影响1-2个月左右的出口）。 两条线两件事，一个是规范化锂矿出口流程，一个是加速产业链延长的落地，二者是两个主体主导所以整体影响应该在1个月以上，津巴布韦20.5万吨碳酸锂产量规模，单月供给量约影响1.7万吨，1.7万吨单月供给缺失对上10万吨库存，大家心里应该有点13数这是什么概念。对津巴布韦当地几个中资上市锂企而言，会令出口硬性延后1个月左右，预计几个企业的库存要销售归零了，碳酸锂供给在短期内会迎来更硬的短缺。
春节假期 金融市场信息 补课
【全球宏观】 特朗普全球关税被最高法推翻，涉及千亿退税尚不明确，特朗普动用替补工具对全球加征15%关税（150天），并启动新301调查以实现差异化税率；此前对华的芬太尼+对等关税=34%将暂缓执行，又将掀起150天内新一轮抢出口；韩国称并不会影响其与美国的整体贸易协议。 美伊谈判指导原则达成一致，但红线区域仍有分歧，美考虑通过有限打击逼迫其达成协议，新一轮谈判定于2月27日，或与美联合开发油气与矿产。 5500亿美元“日本投资美国基金”启动，首批聚焦油气、发电、关键矿产。 特朗普去年空降的美联储理事米兰，不再认为应该大幅降息。 软妹币持续升值，货币地位提升展现出部分资产货币属性。 欧元区2月制造业PMI升至52.1创三年新高，德国制造业2022年6月来首次返回扩张区间（观察持续性）。 【AI专场】 AI资本开支黑洞股权融资难以支撑，美国债券融资创历史新高，AI泡沫关联信用市场（泡更大，但没破）。 谷歌和AMD效仿英伟达-CoreWeave的算力融资模式，用AI芯片换数据中心，数据中心从这些芯片厂获得融资购买对应芯片厂的芯片（闭环画饼）。 英伟达即将敲定对OpenAI300亿美元股权融资，取代此前1000亿美金的合作框架；Meta加码英伟达，未来数年部署数百万颗芯片，并首次采用英伟达Grace CPU。 Anthropic发布xx领域AI插件，xx领域软件暴跌。 英伟达3月15日GTC主题演讲，主要方向可能为Rubin系列和下一代Feynman架构芯片；苹果发布会定于3月4日，关注产品定价与AI新品。 存储库存水平降至警戒线以下，HBM扩产资本开支激增。 阿里发布千问3.5，性能媲美Gemini 3，但Token价格仅为其1/18；谷歌突然发布Gemini 3.1 Pro，核心推理性能直接翻倍。 春晚，机器人。 【锂电专场】 新能源迎来美关税变动的150天减税抢出口窗口期，各
悠悠球大师的副手出手了，主要是跌到位了。大师没说话，但副手针对美元和沃什的一些沟通问题展开了修补，起诉沃什只是个玩笑，“强美元政策”并非指干预汇率，而是通过正确的经济政策为美元创造强大的背景，税收、贸易、放松监管和能源政策，以及关键矿产都是这一政策的组成部分。意思就是【基本面稳中向好带来美元走强，不是有管理的汇率浮动】。从贵金属到币甚至到美股涨幅8cm的nvda，都是反包式反弹，是对过去非理性抛售的一个修正，银和币都是在腰斩附近的标准位置企稳。
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