图片长城汽车近期发布的2023年度报告显示，公司营业收入实现了26%的增长，然而，净利润却下降了15%。去年，长城汽车销量增长了15%，海外销量更是实现了82%的显著增长。尽管这些成绩在表面上看似不错，但深入分析后，我们可以看到长城汽车在产品结构、新能源转型、市场竞争等方面面临着一系列挑战。长城汽车的产品线主要集中在SUV、越野车和皮卡等类型，而缺乏轿车产品。此外，公司的产品中，燃油车占据较大比例，新能源汽车的比重仅为20%，低于行业平均水平。去年，新能源汽车的渗透率达到了37%，而长城汽车在新能源汽车市场的表现显然未能跟上行业发展的步伐。SUV车型在新能源转型上存在一定难度，这与其车辆特性有关，例如重量大、风阻系数不佳，导致油耗较高，难以满足日益严格的行业燃油效率和排放标准。长城汽车面临的挑战还包括与国际汽车企业的竞争。例如，捷豹路虎和克莱斯勒吉普等品牌近年来发展并不顺利，这些品牌同样专注于越野车市场，与新能源发展趋势的贴合度不高。长城汽车在这一领域的竞争压力不断增大，需要投入更多资源进行技术升级和产品研发，以适应日益严格的排放标准和油耗限制。在新能源汽车领域，长城汽车的转型进展相对缓慢。尽管公司推出了纯电动品牌欧拉，但其销量未能达到预期，去年销量仅为十几万辆，未能在竞争激烈的市场中占据明显优势。此外，随着新能源汽车补贴政策的退出，长城汽车需要在没有政策支持的情况下，依靠自身产品力和市场策略来吸引消费者。然而，长城汽车在海外市场的表现却呈现出积极的态势。去年，公司出口增长超过了80%，海外销量超过30万辆，创下历史新高。这一成绩表明，长城汽车在开拓海外市场方面取得了显著成效。通过在巴基斯坦、厄瓜多尔、马来西亚等国家建立KD工厂，长城汽车为长期海外战略和可持续发展奠定了基础。本土化生产不仅有助于降低成本，还能规避潜在的贸易壁垒和市场风险。在品牌战略方面，长城汽车采取了多品牌

图片用友网络去年的营业收入增长了5.7%，净利润变为亏损9个亿。这个数据基本符合整个软件行业去年整体的情况。去年8月份做过软件行业的整体数据分析，发现在筛选的100家应用软件上市公司中，收入增长保持个位数的两三个点左右，但利润出现了断崖式百分之五六十的普遍下滑，这是行业的整体现状，用友作为行业龙头公司体现了这个变化。用友利润转亏的主要原因是其VIP的投入，商业创新平台的投入在去年持续大幅扩张。营业成本和核心费用，尤其是销售费用和研发费用的扩张保持在20%左右，这两块占了绝大部分的成本费用结构。因此，这两部分的大幅度增长远高于同期营业收入5.7%的增长，是导致亏损的直接原因。但从资产负债表中的一个关键指标，软件行业中非常关键的指标的合同负债来看，用友的整体增长从四季度开始已经有明显的回升。合同负债余额到年底时大约28亿，较去年同期增长了百分之十几。这个增长远远高于营收增长，预示着今年中短期内至少明年上半年的增长可能会较去年整体的5.7%的增长有一个比较好的修复，可能会达到10%左右。合同负债是软件公司确认营收的一个重要来源，对软件公司中短期的收入变动有一个先行的指标导向价值。从数据和行业来看，如果合同负债预示的增速的预期能达到10%左右，同时能很好地控制BP方向上的投入节奏，逐步减少亏损，甚至扭亏，并不是很难。需要提醒大家的是，用友的资本化的研发投入，因为这一块占比非常高，到了50%左右。研发整体的费用里有50%被资本化掉了，没有计入到当期的研发费用里面。这一块的直接数额应该是16个亿左右。虽然资本化的研发对当期的费用压力有明显的减轻，但资本化的研发需要后期不断地分摊，进行摊销，所以对后期长期的每年成本构成了分摊压力。去年资本化的研发导致的年度的分摊，摊销已经到了6个亿左右，对整体成本的影响其实还是挺大的。但在去年九个亿的亏损之后，如果不出意外的话，它在研发领域的扩张应该会有

图片 解读者：胡浩，链证数科实验室副主任、北京东城紫金智能金融研究院高级研究员 本文截取自传播星球APP小短会的分享，想要获取完整内容，请到传播星球APP中查看。 平安银行的股价在2023年年报发布后出现了显著的增长，达到了3.6%。这一涨幅远超整体市场0.5%的增长率，显示出平安银行的整体业绩超出市场预期。 尽管如此，从营业收入的角度来看，平安银行的表现并不尽如人意。与2022年相比，2023年的营业收入同比下降了8.4%，反映出银行业整体面临的挑战。然而，平安银行的净利润却实现了2.1%的增长。这一增长主要得益于银行对拨备的调整，从2022年的290%降至2023年的277.6%，大幅减少了12.665个百分点。 在资产和股东权益方面，平安银行同样展现出积极的态势。资产总额增长了5%，股东权益增长了8.7%，归属普通股东的权益增长了10.3%。每股净资产也相应增加了10.3%。从市盈率（PE）的角度来看，平安银行的股价上涨是合理的。 进一步分析平安银行的营业利润，2023年相比于2022年，营业利润和利润总额均微增0.8%，显示出银行在经营上保持了相对稳定的状态。平均总资产收益率虽有所下降，但这也是宏观经济环境影响下的正常波动。 在存款和贷款方面，平安银行的吸收存款本金有所上升，但发放贷款的总额增长较为有限。企业贷款增长明显，而个人贷款却有所下降，这可能与当前消费不足的经济状况有关。 成本收入比方面，平安银行总体持平，微升了0.45个百分点。净利差和净息差的下降对银行的利息收入产生了较大影响。主要监管指标显示，平安银行的流动性比例和资本充足率均保持在良好水平。 管理层讨论与分析部分指出，尽管营业收入同比下降，但利润保持增长，规模稳健增长，并大力支持集体经济。风险管理能力得到加强，资本充足率持续上升。利息净收入的下降与贷款余额减少和净息差降低有关。 总体而言，尽管去年银行

2023年，网易云音乐的净收入为78.7亿元，虽同比下降12.5%，但依然显示出其市场竞争力。净利润方面，网易云音乐实现了7.34亿元的盈利，这是其首次全年盈利，与上年的净亏损1.1亿元形成鲜明对比，这一转变无疑是一个重要的里程碑。图片数据分析从业务层面上看，在线音乐服务作为主要收入来源，2023年收入达到43.5亿元，同比增长17.6%。社交娱乐服务及其他收入虽同比下降33.6%，但仍然贡献了35.2亿元的收入。在用户增长方面，网易云音乐的月活跃用户数增长至2.06亿，同比增长8.7%。月付费用户数也实现了15.3%的增长，达到4412万人，这得益于公司推出的优惠活动和会员政策。从运营效率与成本控制上看，网易云音乐的毛利率在2023年提升至26.7%，较2022年的14.4%有显著提高，这一提升直接反映在了净利润的增长上。此外，AI技术在网络音乐产业中的不断具体的应用，实现了产业生态的大变革，网易云音乐也深刻认识到这一点。在产品创新上，网易云音乐在AI技术的应用上持续深化，推出了音乐创作辅助工具和智能推荐功能“私人DJ”，提升了用户体验。同时，针对音乐人推出的“编曲人自由版税”功能，提高了创作者的积极性和收益。发展预测第一，网易云音乐2024年营收会稳步增长。尽管2023年网易云音乐的营收同比有所下降，但考虑到公司在版权、产品创新、用户增长等方面的持续投入和努力，预计2024年其营收将有望实现稳步增长。随着市场竞争的加剧，网易云音乐需要继续提升服务质量和用户体验，以吸引更多用户付费，从而推动营收的增长。第二，网易云音乐的版权问题将逐步解决。随着版权保护意识的提高和公司对版权问题的重视，预计网易云音乐在2024年将继续加大版权投入，与更多唱片公司达成合作，以获得更多优质音乐资源的授权。这将有助于丰富平台的内容库，提升用户体验，并为公司带来更多的营收来源。第三，网易云音乐加速

图片解读者：高东旭，文化和旅游产业资深分析师，传播星球APP入驻专家本文截取自传播星球APP小短会的分享，想要获取完整内容，请到传播星球APP中查看。2023年是中国经济的文旅复苏年，文旅成为为数不多的亮点，受益于此，2023全年，携程净营业收入为445亿元。其中，住宿预订营业收入为173亿元，交通票务营业收入为184亿元，旅游度假业务营业收入为31亿元，商旅管理业务营业收入为23亿元，分别同比增长133%、123%、294%、109%。 从携程的数据，让我们对于中国文旅产业，特别是在线旅游产业有了更多的信心和期待。图片主要财务数据1. 利润分配表携程网的总营收在本报告期末略有增长，相比上年同期增加了0.08%。这表明携程网的总体业务规模在保持稳定增长。同时，归母净利润和净利润率的变化尤为显著。在报告期内，归母净利润实现了由负转正，达到了14.03亿人民币，相比上年同期大幅增长了355.09%。这表明携程网的盈利能力有了显著提升。净利润率也有类似的趋势，本报告期末为7%，而上年同期为-2.75%，增长了354.55%。这也进一步印证了携程网的经营状况得到了明显改善。终于走出了三年疫情的阴影，业务全面复苏。2. 资产负债表携程网的总资产和总负债在本报告期末略有下降，分别减少了0.09%和3.28%。这可能表明携程网在调整其资产和负债结构，以优化其财务状况。尽管负债率略有下降，但仍然保持在41.04%的水平，这可能与携程网在扩大业务规模和提升服务质量方面所需的大量资金有关。同时也代表着前几年疫情带来的影响需要一段时间来消除。3. 现金流量表经营现金流是携程网运营活动中产生的最重要的现金流之一。在本报告期末，经营现金流为26.41亿人民币，相比上年同期增长了6.71%。这表明携程网的运营活动较为健康，能够为未来的投资和发展提供一定的保障。此外，每股收益和每股净资产也有所

图片 作者：学院路，看懂独角兽专栏作家、看懂经济写作营成员 核心要点：孚能科技的三季报中，整体表现的几个特征为：（1）收入实现稳定增长；（2）销售毛利率持续在低位；（3）盈利能力仍较差，亏损持续扩大；（4）负债高企，偿债能力下降。公司在面临低毛利、高库存、高负债的情况下，也是在努力改善经营状况，包括销售上出海拓客户，管理上控费，经营上实施售后租回等措施；虽稳住了收入，但“赔本赚吆喝”，公司整体流血情况越来越严重。总体来看，目前的经营境况短期难以改变。 图片 2023年前三季度收入稳定增长 第三季度单季实现较快增长 从孚能科技营业收入增速上看，相比2022年同期，公司收入增速呈现下滑趋势，前三季度营业收入同比增长30.14%，远低于2022年同期339.22%；就2023年第三季度单季度而言，公司单季度形成营业收入为42.47亿元，同比增长24.63%，环比增长30%，虽然较2022年同期是大幅下滑，但是较2023年第三季度是环比有所改善。 公司2018-2023年前三季度收入及增速情况如下： 图片 公司2022-2023年单季度营收情况如下图： 图片 其实，对比锂电池龙头企业宁德时代，宁德时代2023年前三季度实现营业收入2946亿元，同比增长40.10%；2023年第三季度实现营业收入1054亿元，同比增长8.28%，环比增长5.21%。从宁德时代收入增速表现可以看到，公司的正处于失速的边缘，从侧面也可以了解到新能源动力电池行业整体从以往的高歌猛进逐渐进入如今的稳定增长阶段。 所以相对而言，公司第三季度单季实现了相对较为快速的增长，公司也解释为海外客户和土耳其和资产的订单量的上升，说明公司海外拓客户的策略也是取得了一定的效果。但是行业整体增速下滑是一个必然的趋势，存量竞争的状态会更加明显，那么客户的拓展就显得尤为重要。但是从另一个角度也可以看出公司的经营风险，就是具有客户

图片 作者：张爽，看懂独角兽专栏作家、看懂经济写作营成员 特斯拉三季报惨遭滑铁卢，其整体增速不及市场预期，净利润暴跌44%，总营收增速和毛利率均创三年来历史最低水平，特斯拉在激烈的新能源市场竞争中表现出疲软状态。 特斯拉之前多次下调价格以及市场需求不足，是特斯拉目前增速放缓的重要原因。其在Cybertruck和FSD自动驾驶技术所做的投入，仍需要一段时间才能获得回报。 图片 特斯拉的营收和利润是自2019年第二季度以来首次均未达预期的一个季度，其品牌热度有逐渐冷却的趋势。 特斯拉三季报的部分数据如下表所示： 图片 从营收来看，截至9月底，特斯拉前三季度的总营收为716.06亿美元，同比增长25%；第三季度的总营收为233.50亿美元，同比增长9%，环比下降6%，其中汽车销售收入为185.82亿美元，同比增长4%，环比下降9%，出现了负增长，第三季度营收增长未达市场预期，给四季度带来了不小的业绩压力。从交付量来看，前三季度汽车销售的交付量同比上涨44%，第三季度交付量同比上涨25%，环比下降6%。上述数据显示，特斯拉营收同比的涨幅明显小于交付量的涨幅，可见汽车的平均单价在下降，特斯拉通过降价策略实现规模化，但交付量环比下降说明通过降价实现的规模化效应在逐渐减弱。 从净利润、营业净利率和毛利率来看，特斯拉前三季度以及第三季度的净利润、营业净利率、毛利率同比和环比均出现了不同程度的下跌。其中，第三季度的净利润同比大跌44%，环比下跌了28%；第三季度的营业净利率低于10%；毛利率已连续五个季度出现下滑趋势，且创四年历史新低，汽车销售毛利率降幅更大。虽然特斯拉的营业收入和交付量与上年同期相比均有所上涨，但其净利润出现了较大幅度的降低，与营业成本和研发投入显著增加存在密切联系，因此降低单车成本是特斯拉接下来的重要任务之一。 图片 特斯拉的业绩增速放缓，无论是在国内市场还是在美国市场均

图片 作者：崔海波，看懂独角兽专栏作家、看懂经济写作营成员 笔者认为，巴菲特对于比亚迪的减持，结果是中性的。比亚迪依然称得上是一家卓越的公司。从行业上来讲，其主营业务——新能源汽车，本身也是对冲国际地缘政治风险（油价上涨）的优质标的。虽然目前也存在欧美日等西方国家的“脱钩”“去风险化”等地缘政治的影响，但包括中国自身在内的广大发展中国家的市场依然非常庞大，更何况目前西方国家还没有明确限制中国新能源汽车的销售。比亚迪依然增长可期。 图片 三季度财务数据及点评 10月30日比亚迪发布三季度业绩，2023Q3实现归属上市公司股东的净利润为104.13亿元，同比增长82.16%。 1.营收稳步提升：2023Q3公司实现营业收入1621.5亿元，同比增长38.49%，预计原因为新能源车销量增长所拉动：2023Q3公司共计销售乘用车82.2万辆，环比提升17.4%。2023Q3比亚迪单车ASP约为15.35万元，环比小幅下滑约0.38万元，预计原因为A0级纯电车海鸥销售占比的提升：2023Q3销量为10.3万辆，占乘用车比为12.5%，环比提升7pct。 点评 本季度公司汽车销量同比增长53%，但单车收入同/环比下降2%/7%，单车收入也从去年四季度高点17.6万元一路下滑至本季度15.3万元，比亚迪面临今年激烈竞争也只有靠不断降价来进行防守，高端化的难以突破也并没有带来什么利润增量。 2.毛利率显著提升：2023Q3公司毛利率为22.1%，环比提升3.4pct；剔除比亚迪电子的影响后，2023Q3公司的汽车业务毛利率为25.7%，环比大幅提升4pct，创下历史新高。 点评 分析原因为： 1）2023Q3汽车行业需求较好，竞争较为温和，没有爆发大规模价格战； 2）高毛利率车型占比提升：汉DM-i、腾势D9DM-i、宋Pro DM-i、宋Plus DM-i在2023Q3合计销售21.2万

图片 作者：当如是也，看懂独角兽专栏作家、看懂经济写作营成员 不得不承认，Model3和ModelY在全球范围内都是最成功的新能源车型，它们的出现一度让不少人感觉到了，手机时代iPhone的出现对于“诺基亚们”的碾压。而如今，特斯拉似乎也正陷入如iPhone一样的处境，被国内品牌包围，被华为“遥遥领先”。 可以预见的是，特斯拉将来还将继续降价，似乎这也是当下特斯拉唯一的办法。而这也让特斯拉逐渐摆脱科技属性转而成为一家制造业企业，越来越趋向于第二个比亚迪，但国内市场需要更多的比亚迪吗？ 近期，特斯拉发布了备受关注的2023财年第三季度财报。受到继续降价提振需求的影响，特斯拉的毛利润、营业利润以及净利润等核心数据全面下滑。 数据显示，特斯拉第三季度总营收为233.50亿美元，较上年同期的214.54亿美元增长9%；净利润为18.53亿美元，较上年同期的32.92亿美元大降44%。特斯拉的财报发布后，特斯拉股价盘连续四天下挫，相较于10月17日收盘市值蒸发了1660亿美元（折合人民币约12142亿元）。 财报分析 当地时间10月18日，特斯拉发布了2023年第三季度财报。数据显示，特斯拉第三财季营收233.5亿美元，同比增长8.8%，比市场预期低2.9%；净利润18.5亿美元，同比下跌43.7%，比市场预期（21.7亿美元）低14.4%；毛利率17.9%，连续三个季度下滑，市场预期18%，去年同期为25.1%。单车收入4.27万美元，同比下跌-17.4%；单车毛利6726美元，同比下跌50.7%，环比降低950美元；单车净利润4259美元，同比下跌55.5%，环比降低1539美元，连续4个季度下滑（峰值为22Q3的9574美元）。 整体上，毛利率基本符合预期，收入端略低于预期，反映降价和结构的影响，利润端不及预期，原因包括研发费用率增长、工厂升级造成的运营和闲置成本、汇兑等。

解读者：宋亮，独立乳业分析师，传播星球APP专家 本文为解读者在传播星球APP上1小时会议上的分享，想要获取更多内容，请到APP商店搜索传播星球APP下载。 根据伊利公司三季度的财报，可以发现它的营收和利润增幅虽然已经放缓，但仍然在增长。特别是在三季度，伊利的利润增长非常高，营收同比增长2.7%，而净利润同比增长了59.7%。 净利润的大幅增长原因可以分为以下三个方面。 首先，伊利的奶粉业务和冰品业务在今年呈现出高增长。上半年这两部分业务对营收和利润，特别是利润的贡献较高。我们预计在三季度，奶粉和冰品业务的利润贡献仍将达到70%，这是第一个原因。 其次，从今年三季度开始，伊利、蒙牛等乳品企业的收奶喷粉量几乎为零。这意味着企业用于喷粉的资金大幅缩水，这部分资金的减少从而无需再挤占企业的利润。由此带来的利润增长对伊利的贡献非常大。与一、二季度和去年同期比较，伊利用于收奶喷粉的资金从过去的几十亿元减少到现在几乎为零，无疑给净利润带来了显著提升。 最后，是成本的下降。一方面，伊利今年在数字化营销和数字化供应链体系建设上取得了明显成效，因此供应链运营成本和数字化营销等成本有了明显的降低；另一方面，今年的生乳价格在持续下降。到九月份的时候，生乳价格同比年初下降了15%，这使得企业的生产成本大幅度降低。原料成本的下降对净利润的提升帮助很大。 单独分析伊利的各个产品类别，首先是液态奶，伊利一直在进行产品结构升级，如在有机AR基础上推出含有营养物质的产品，比如欧米加酸等。对于白奶这一块，升级后的产品可以维持高端白奶的价格体系。其次，酸奶部分，伊利采用包麦技术，使得常温酸奶中含有活菌，这不仅对品牌形象起到积极影响，同时也为其产品功能铺垫了基础。总的来说，伊利的业务稳定且扎实，虽然受消费形势下行的影响，整体液态奶业务增速有所放缓，但并未妨碍其稳定发展。 其次，奶粉部分，尽管今年婴儿出生率下降和奶

解读者：龚涛，深圳中金华创基金董事长，传播星球APP专家 本文为解读者在传播星球APP上1小时会议上的分享，想要获取更多内容，请到APP商店搜索传播星球APP下载。 根据三季报数据，比亚迪最突出的部分是净利润，同比增长超过了100%。比亚迪在乘用车销量上实现了76.14%的增长。在所有新能源车制造商纷纷宣布降价的时候，比亚迪并未明确跟风。当其他新能源车领导者如特斯拉通过价格战来消灭竞争对手时，比亚迪不仅维持了价格，还成功地在销量和利润上实现了超越。 具体来看，比亚迪在三季度的乘用车销量达到了82.21万辆，其中纯电车销量为43.16万辆。相较之下，特斯拉在同期全球交付了45.51万辆车。这两大巨头的差距仅仅只有3500多辆车。一方降价促销，而另一方保持价格坚挺，结果降价的一方仅略微超过了比亚迪。这充分说明，双方的竞争差距正在迅速缩小，而比亚迪未来赶超特斯拉的势头似乎不可阻挡。 比亚迪在三季度的出色表现，部分原因可以归结为其成功的出海战略。 自2021年五月宣布乘用车出海计划以来，比亚迪已经在全球55个国家和地区销售其乘用车。不仅如此，去年在泰国建厂，今年一月在乌兹别克斯坦注册了电动汽车公司，七月份在巴西建立了大型生产基地，总投资达到了45亿人民币，计划年产15万辆车。如果这个产能得以完全利用和销售，那么它将接近目前国内新能源车销量排名第一的上汽集团在海外的销量。 再看今年九月份的数据，比亚迪乘用车出口量达到了28039辆，同比增长惊人的262.4%。在没有降价的情况下，这个销量相比去年同期大幅增长，而去年同期的增长仅为3.84%。即使在淡季，比亚迪也能卖出相当可观的数量。因此，我们之前的判断得到了验证：海外市场的成长性远超国内市场，比亚迪的未来将是全球化的，而不仅仅局限于中国。 总结来说，比亚迪成功抵挡住了同行业的降价潮，销量不降反升，目前还挑战了全球的沉淀部分的龙头企业特

图片解读者：张雪峰，财经评论员、传播星球APP专家用友网络是一家中国领先的企业管理软件和云服务提供商。2023年前三个季度的财务报告表明，公司取得了一定的成绩，但也面临一些挑战，以下将深入分析该公司的关键方面，包括营收增长、净利润下降、毛利率、成本结构、签约合同、合同负债、新增客户、大型企业客户市场、中型企业客户市场和小微企业客户市场等。一是营收增长。2023年前三个季度，用友网络的营收表现相对稳定，主要受益于云服务业务的强劲表现。云服务业务的在前三个季度实现收入39.48亿元，同比增长11.3%，而第三季度的收入更是达到了16.01亿元，同比增长28.4%。这表明公司的云服务业务在市场中持续增长，可能受到了不断增长的云服务需求的推动。随着云计算的兴起，云服务已经成为企业日常运营中不可或缺的一部分，而用友网络成功抓住了这一机会。二是净利润下降。在前三个季度，公司的归母净利润为负10.3亿元，同比下降90.99%。扣非规模净利润为负11.36亿元，同比下降110.37%。虽然第三季度的规模净利润出现了增长，但仍然为负值，为负1.85亿元，同比增长34.7%。扣非规模净利润为负1.96亿元，同比增长41.23%。用友网络的净利润出现了显著下降，这是因为公司在业务组织模式升级过程中，前三个季度的营业成本和销售、研发及管理费用相比去年同期增加较多。三是毛利率。2023年前三个季度的毛利率为49.69%，同比下降了4.6个百分点。这表明营业成本的增加对毛利率产生了不利影响，公司需要省事成本结构，寻找降低成本的方法，以提高毛利率和盈利能力。四是成本结构。在成本结构方面，销售费用率在前三个季度增加了4.7个百分点，为30.29%，管理费用率为13.99%，同比下降了0.2个百分点，研发费用率为26.19%，同比下降了0.33个百分点。这表明公司在销售方面的投入有所增加，但在管理和研发方面

图片解读者：程宇，职业投资人、传播星球APP专家当市场需求非常旺盛的时候，酒企通常会投入更多的营销资源来占据市场，相应的营销费用率也会提高。然而，现在三大酒企都降低了营销费用率，这可能说明他们面临了共同的市场压力。三大酒企下调了销售费用率，这意味着他们正在改变营销策略，从进攻转向防守。对于消费品尤其是面对终端的消费品来说，营销是核心竞争力。在2013年上半年，茅台的销售费用率是5.66%，这个数字比现在要高出一倍多。当时，茅台正处于一个成长期，而整个白酒市场也正处于一个上升趋势。尽管当时面临所谓的“八项规定”的限制，对茅台造成了一定的冲击，但整个白酒市场仍然展现出了较强的增长势头。在中报对比中，三大酒企，即茅台、五粮液和泸州老窖，他们的营销费用率都出现了同比下降。其中，茅台从2.62%下降到了2.57%，五粮液从10.22%下降到了9.49%，而泸州老窖则从10.4%降到了10.03%。虽然下降的幅度不是特别大，但这一变化表明这些酒企可能正在应对市场需求不振的一种策略调整。茅台似乎正在“吃老本”。尽管茅台目前的销售费用率较低，但其管理费用率却是三家酒企中最高的，其管理效率可能较低。与2013年相比，到2023年这十年间，茅台的管理费用率的下降幅度最小，仅为32.48%，而五粮液和泸州老窖的下降幅度分别为44.81%和10.87%。但问题在于泸州老窖在十年前其管理费用率就已经是最低的，因此它下降的空间也最小。然而，令人感到担忧的是，茅台似乎正在削减其核心竞争力。其销售费用率下降了50%以上，而五粮液和泸州老窖的销售费用率却在上升。尤其是泸州老窖的销售费用率几乎翻了一番。从最新的三季报来看，茅台所面临的渠道压力仍然存在，并未发生实质性的变化。合同负债周转率虽然有所上升，但与去年同期相比并未发生本质性的逆转。具体来看，茅台的应收账款周转率从去年的2751.9下降到今年中报的213

解读者：张果，量潮科技创始人、CEO，传播星球APP入驻专家 本文为解读者在传播星球APP上1小时会议上的分享，想要获取更多内容，请到APP商店搜索传播星球APP下载。 2024年Q2，好未来净收入4.12亿美元，上年同期净收入为2.94亿美元，同比增长40.1%。经营利润从上年同期的1489.1万美元上升到3179万美元，同比增长113.5%。2023财年和2024财年的Q2，公司的毛利率都实现了60%。这对公司来说无疑是一个很好的消息，净利润实现正增长，营业收入也有所提升，这都显示出了好未来较为稳定的发展前景。 Q2收入快速增长，可能主要因为是学习机的销量超出了预期，有两方面原因： 一是好未来学习机的内容有较大优势。好未来并不是在平板硬件上有较大竞争力，而是因为它的内容是家长们非常认同的。在学习机内容的比拼上，好未来是没有敌手的，利用过去在教育方面的积累，好未来把这个变成了学习机上的一个资源优势，他们找到了一个不错的方向。好未来在“双减”之后一直找不到业务发展的方向，现在看来这个问题基本解决了，已经有一个能拿的出手的业务了。 二是与政策环境有关。近年来，国家对未成年人网络保护政策的实施和监管的日趋严格，要求明确未成年人网络保护软件，专门供未成年人使用的智能终端产品的功能要求，为学习机市场带来了增长机会，这也是学习机销量超出预期的原因之一，预计未来好未来的收入还会进一步增加。 但若有学习机这一个业务，竞争压力会比较大，好未来也在人工智能方面做了大量的努力。这个季度，好未来发布了MathGPT内测版，重点针对解决小初高的数学难题，并没有太大水花。尽管公司在AI研发方面做出了一定努力，但这些努力并未反映在财报中，也未能获得市场的认可，因此好未来在AI方面还有很大的提升空间。 好未来在研发和营销策略的选择上，以及在内容与技术的结合上，都面临着挑战和机遇。尽管公司在双减政策下找

解读者：马继华，北京达睿管理咨询有限公司创始人，传播星球APP入驻专家 本文为解读者在传播星球APP上1小时会议上的分享，想要获取更多内容，请到APP商店搜索传播星球APP下载。 中兴通讯2023年第三季度财报显示，营收同比下降12.38%至286.89亿，归母净利润同比增长5.09%至23.69亿。这一趋势与前一季度类似，营收下降但利润仍保持增长。在今年前三季度，中兴通讯的营收同比下降3.42%至893.93亿，净利润同比增长4.97%至78.41亿。第三季度营收同比下降，净利润增速也放缓。这意味着中兴通讯面临营收无法提升、利润增速放缓的困境。 中兴通讯之所以出现这种情况，与整个行业的形势不明朗有关。 目前，运营商们的营收增长也不再像去年那样高歌猛进，对于像中兴通讯这样的设备商来说，压力是巨大的，业务肯定会受到影响。在终端业务方面，由于整个消费电子行业不景气，包括芯片制造在内的上游产业业绩不佳，手机厂商的日子也很难过，因此中兴通讯的市场份额并不高。 尽管如此，中兴通讯已将移动影像、游戏电竞、AR眼镜等作为新的增长点，并拓宽其产品领域和生态。未来随着新手机的上市和消费电子市场的复苏，中兴通讯可能会受益于这一反弹，业绩也会有所上升。 报告期内，公司的资产总计达到1890.58亿，其中应收账款为173.07亿，经营活动产生的现金流净额为92.62亿，销售商品和提供劳务收到的现金为936.40亿，净资产收益率平均为14.14%，营收账款的周转率平均为6.44，这些数据表明，中兴通讯的现金流状况良好，公司的运营也相对正常，对于投资者来说，这是一家相对稳定的公司。 在研发投入方面，中兴通讯在前三个季度的研发投入达到了190.6亿，占营业收入的21.3%。这个投入的规模相对较大，因为中兴通讯作为一家研发企业，在设备领域处于行业前列。主要的研发投入包括5G相关产品、芯片、服务器以及存储