本资料仅供参考，面向香港投资公众及相关境外（包括中国境外）投资者及中国内地合格投资者提供，并不构成亦不应被视为在中国内地向非中国内地合格投资者的任何个人或实体进行任何形式的要约、招揽、推广或销售。 10月30日，沪深交易所公布“南向ETF通”扩容名单，新增10只ETF，该调整将于11月9日正式生效1。在此次扩容中，南方东英有2只ETF被纳入南向ETF通的名单。 南方东英南向通ETF名单 ETF名称 股份代码 纳入情况 南方东英野村富时香港日本股票现金流聚焦指数ETF 03535 本次纳入 南方东英富时亚洲科技及股息指数ETF 03473 本次纳入 南方东英富时香港韩国科技+指数ETF 03431 已纳入 南方东英恒生港股通红利ETF 03469 已纳入 南方东英富时香港股票ETF 03443 已纳入 南方东英恒生生物科技ETF 03174 已纳入 南方东英富时东西股票精选ETF 03441 已纳入 南方东英恒生港美科技ETF 03442 已纳入 南方东英MSCI港股通精选ETF 03432 已纳入 工银南方东英标普中国新经济行业ETF 03167 已纳入 南方东英恒生科技指数ETF 03033 已纳入 南方东英恒生指数ETF 03037 已纳入 扩容之后，南向ETF通产品数量将由原先的31只增至41只。ETF通涵盖的资产类型进一步多元化，南方东英亦首次有日本市场相关产品获纳入——南方东英野村富时香港日本股票现金流聚焦指数ETF（03535）。 南方东英野村富时香港日本股票现金流聚焦指数ETF（03535）的投资目标是提供紧贴富时ETF通香港日本现金流聚焦指数（净总回报版）表现的投资成绩（扣除费用及开支前）。03535所跟踪的指数按照香港交易所ETF通规则的框架而设计，涵盖符合港股通资格的香港上市股票及日本上市股票。这些股票因强劲的现金流特征与股息率而被选入，以达成较高的指数

本文件仅供参考，面向香港投资公众及相关境外（包括中国境外）投资者及中国内地合格投资者提供，并不构成亦不应被视为在中国内地向非中国内地合格投资者的任何个人或实体进行任何形式的要约、招揽、推广或销售。 总结 “AI 瓶颈”聚焦AI算力基建的高壁垒上游硬件环节，是本轮AI产业资本开支下，利润与现金流高度集中的核心板块。 亚洲台、日、韩龙头企业掌握全球稀缺AI硬件产能，承接全球算力扩张需求，在盈利层面具备较高确定性，是AI产业链核心受益主体。 在 人工智能（AI）的产业逻辑里，“瓶颈”指的不是行业弱点，而是整个产业离不开、产能难快速扩张、技术壁垒极高的关键稀缺环节。这些环节掌握产业定价权，也是AI周期利润与现金流的核心聚集地。 当前AI发展仍处于“基础设施大建设”的早期阶段，这些“瓶颈”环节集中在上游硬件产业，恰好被亚洲企业掌握。 目前，云厂商与全球大型科技企业投入千亿级别资本开支，优先解决算力硬件供应问题。大量亚洲半导体企业借此跻身全球盈利企业行列，行业利润与自由现金流正持续向亚太硬件龙头集中。全球AI算力建设高度依赖中国台湾、韩国、日本上市龙头所提供的实体产能与关键技术。 了解AI产业时，除芯片设计外，亦可关注基板材料、零部件、先进制造、电力及散热等环节在整体供应链中的功能及相关风险。本文旨在帮助投资者进一步了解产业结构，不构成对任何行业、公司、指数或投资产品的推荐。   什么是AI瓶颈？ 掌握利润的重要产业链环节 在AI产业中，瓶颈(Bottleneck)=AI产业必需、难复制、短期产能扩张受限的战略关键节点。上游硬件像HBM高带宽内存、先进晶圆代工、半导体测试设备、ABF载板、MLCC被动元件，都属于典型的AI瓶颈环节。 它们具备以下特征： 高技术和资本壁垒：需要长期技术积累、巨额资本投入、严格客户认证，新玩家很难进入； 短期供给扩张受限：工厂建设、良率爬坡周期长

本文件仅供参考，面向香港投资公众及相关境外（包括中国境外）投资者及中国内地合格投资者提供，并不构成亦不应被视为在中国内地向非中国内地合格投资者的任何个人或实体进行任何形式的要约、招揽、推广或销售。 总结 拆解市场对AI投资的八大疑虑，包括资本开支、应用盈利、Token需求、半导体供应及市场资金流向。 短期波动与周期风险仍需留意，但不宜直接视为AI长期趋势逆转。 现阶段可重点关注AI基础设施瓶颈，以及中国AI应用的发展潜力。 生成式人工智能快速发展，相关投资也从少数芯片龙头，逐步延伸至数据中心、存储、半导体设备与材料，以至模型和应用平台。热潮愈大，市场的疑问也愈多。每逢科技股调整，几个熟悉的“鬼故事”便会再次出现：资本开支会不会突然煞停？Token需求是否已见顶？芯片短缺会否变成供过于求？韩国市场的杠杆又是否太高？ 这些疑虑并非毫无根据，但投资者更需要分辨短期波动、周期风险和结构性趋势。以下以八个市场最常讨论的“鬼故事”为线索，拨开恐慌，拆解AI产业链目前的现实。 “鬼故事”一 云端巨企烧钱，AI资本开支难以持续 大型云端服务商投入巨额资金兴建AI数据中心，令部分公司的自由现金流短期受压甚至转负。若只看现金流，市场难免担心企业最终会削减开支，连带打击芯片和设备需求。 然而，现阶段的资本开支并非全无收入支撑。根据摩根士丹利估算ⅰ，云端服务商的AI数据中心投资回本期约为两至四年，部分产能更在建成前已获预订。GPU租赁的边际EBIT利润率估算约为60%至70%，投入资本回报率可超过30%；第三方模型API的投入资本回报率估算约为25%。 真正需要留意的，是需求是否持续、产能使用率能否维持，以及企业的AI收入能否按预期兑现，而非单凭一两季现金流便判断投资周期已经结束。 “鬼故事”二 AI应用很多，真正赚钱的却不多 这项担忧有其道理。AI应用层仍在摸索收费模式，模型价格也持续下降。部分

本文件仅供参考，面向香港投资公众及相关境外（包括中国境外）投资者及中国内地合格投资者提供，并不构成亦不应被视为在中国内地向非中国内地合格投资者的任何个人或实体进行任何形式的要约、招揽、推广或销售。 南方东英荣获多项ETF大奖 持续创新伴投资者同行 近期，南方东英再度荣获由香港主流媒体颁发的三项ETF产品及行业品牌大奖，印证公司凭借丰富多元的产品、创新而具活力的品牌形象，以及在ETF/ETP发行及管理领域的综合实力，备受业界与投资者认可。 No.1 ETF发行商，引领行业创新 作为香港资产管理规模最大的ETF/ETP发行商，南方东英一直依托全面且创新的产品布局，以及出色的资产管理能力，引领行业发展和创新，为投资者带来主题类别多元、流动性高的产品选择。目前，南方东英在香港和新加坡市场共计发行和管理73只ETP产品及5只互惠基金1。2026年前9个月，香港前十大活跃成交ETP中，南方东英发行产品稳占7席2。同时，作为香港最大的杠杆及反向产品发行商，南方东英在杠反领域的总规模市占率超过99.3%，日均成交量市占率超过99.8%3。 值得一提的是，作为最早参与“ETF通”的中资机构之一，南方东英在南向ETF通市场的持仓规模和产品数量均居同业第一，市占率高达78%4。我们的产品不仅覆盖港股旗舰指数，还包括60/40系列ETF（“60%港股+40%其他股市”），旨在为内地投资者提供多元市场配置选择。 此次在《头条日报》举办的“头条NO.1大奖2026”中荣获No.1 ETF发行商大奖，代表着市场和业界对于南方东英在ETF/ETP领域持续耕耘的认可，公司将继续发挥在ETF/ETP发行管理的优势，带来更多创新、多元的产品。 南方东英代表出席颁奖典礼并上台领奖 科技主题ETF助投资者捕捉前沿趋势 在《信报财经新闻》连续第八年举办的“金融服务卓越大奖”中，南方东英摘得“卓越科技主题ETF产品”大

本档仅供参考，面向香港投资公众及相关境外（包括中国境外）投资者及中国内地合格投资者提供，并不构成亦不应被视为在中国内地向非中国内地合格投资者的任何个人或实体进行任何形式的要约、招揽、推广或销售。  实力再获认可！ 南方东英荣获FOW亚太区大奖 2026年度ETF发行商 近日，FOW亚太区大奖2026 揭晓获奖名单。南方东英凭借卓越的ETF产品管理能力、持续创新的产品布局及稳健的市场表现，在众多优秀机构中脱颖而出，荣获“年度ETF发行商”奖项。 作为香港及亚洲ETF市场的重要参与者，南方东英始终坚持以投资者需求为核心，持续完善产品布局，丰富投资者参与不同市场、不同资产类别及不同投资策略的选择。截至2026年9月30日，南方东英共管理73只ETF/ETP产品及5只互惠基金，资产管理规模达到 340亿美元1。南方东英ETF产品覆盖港股指数、A股指数、主题投资、固定收益、货币市场、虚拟资产、备兑认购期权及黄金等多个类别。杠杆及反向产品则覆盖港股、A股、美股、日股、黄金、虚拟资产及个股等多元资产，为投资者提供透明、灵活且高效的市场参与工具。南方东英发行的产品占据香港前十大活跃成交ETP的7席2。在香港杠杆及反向产品市场上，总规模市占率超过99.3%，日均成交量市占率超过99.8%3。 在ETF通方面，南方东英旗下产品合计占南向ETF通全日成交额的86.8%，充分体现公司ETF产品在跨境投资场景中的市场关注度与交易活跃度4。围绕ETF通机制下的产品布局，南方东英已形成覆盖科技、新经济、生物科技、高股息等主题的产品矩阵。南方东英南向ETF通产品包括南方东英恒生科技指数ETF（03033）、南方东英恒生指数ETF（03037）、工银南方东英标普中国新经济行业ETF（03167）、南方东英恒生生物科技ETF（03174）、南方东英MSCI港股通精选ETF（03432）、南方东英富时

AI正处于算力基建持续扩张、应用加速落地的阶段，商业化成效逐步成为观察重点。 新兴科技企业正透过模型效率、产品创新及垂直场景切入市场，推动竞争格局演变。 南方东英恒生先锋科技指数ETF（3149.HK） $南方MSCI(03149)$ 聚焦企业的销售收入同比增长，覆盖从上游AI基础设施至中游大模型，再到下游AI应用全产业链的港股新兴科技公司。 港股先锋科技股正脱颖而出 人工智能（AI）正处于算力基建持续扩张、应用加速落地的阶段，AI初创公司如雨后春笋般蓬勃成长。与凭借资金、算力及客户渠道维持优势的大型科技企业不同，新兴科技企业正透过模型效率、产品创新及垂直场景切入市场，推动竞争格局演变。 2026年上半年，港股AI相关新股集资额占比约 55%，香港 IPO 申请宗数破纪录突破 500 宗，13 家特专科技公司循 18C 制度完成上市。资金向 AI 主题高度集中、申报活跃度显著上升，先锋科技公司正是这一轮港股破纪录融资上市潮的主角新星。 港股先锋科技股正脱颖而出 资料来源： ^财政司司长陈茂波网志，2026/8/23。#KPMG，2026/6/30。 不仅如此，今年上半年，先锋科技公司股价表现亮眼，光芒似乎正盖过传统互联网大厂，投资者戏称「小登股超越老登股」。（「小登股」指AI关联性高的小盘新兴科技公司，而「老登股」则主要为传统大盘互联网公司。）以国产AI大模型先锋智谱和存储芯片龙头兆易创新为例，两者自1月份以来涨幅分别超过800% 1和200% 2，远胜于传统互联网公司的表现。 究其根本，「小登股」的亮眼表现主要由其高浓度的AI业务占比和强劲的营收增速支撑。 在AI业务纯度方面，比起传统互联网公司综合庞大的业务体系，新兴科技公司「小登股」业务更纯粹，AI占比较高。「小登股」的营收高度集中于 A

AI 瓶颈赛道聚焦AI算力基建的高壁垒上游硬件环节，是本轮AI产业资本开支下，利润与现金流高度集中的核心板块。 亚洲台、日、韩龙头企业掌握全球稀缺AI硬件产能，承接全球算力扩张需求，在盈利层面具备较高确定性，是AI产业链核心受益主体。 南方东英Solactive亚洲AI瓶颈指数ETF（3499.HK） 沿完整AI基建核心环节，为投资者提供一站式布局亚洲AI算力硬件供应链的便捷工具。 在 AI 算力大扩张的产业逻辑里，「瓶颈」指的不是行业弱点，而是整个产业离不开、产能难快速扩张、技术壁垒极高的关键稀缺环节。 这些环节掌握产业定价权，也是AI周期利润与现金流的核心聚集地。 当前AI发展仍处于「基础设施大建设」的早期阶段，这些「瓶颈」环节集中在上游硬件产业，恰好被亚洲企业掌握。 目前，云厂商与全球大型科技企业投入千亿级别资本开支，优先解决算力硬件供应问题。 大量亚洲半导体企业借此跻身全球盈利企业行列，行业利润与自由现金流正持续向亚太硬件龙头集中。 全球AI算力建设高度依赖中国台湾、韩国、日本上市龙头所提供的实体产能与关键技术。 南方东英Solactive亚洲AI瓶颈指数ETF（3499.HK）  $南方AI瓶颈(03499)$ 沿AI算力完整产业链布局。 除半导体晶片相关企业之外，产品广泛覆盖AI基础设施不可或缺的供给端，纳入基板材料、零部件及先进制造企业。 投资者仅需一个普通港股账户，以港元交易，无需分别开设台股、韩股、日股账户，就能一站式布局整个亚太AI算力硬件供应链，把握AI基建建设过程中，高壁垒硬件环节带来的行业增长机遇。 什么是AI瓶颈？ 在AI产业中，瓶颈(Bottleneck)=AI产业必需、难复制、短期产能扩张受限的战略关键节点。 上游硬件像HBM高带宽

AI 瓶颈赛道聚焦AI算力基建的高壁垒上游硬件环节，是本轮AI产业资本开支下，利润与现金流高度集中的核心板块。 亚洲台、日、韩龙头企业掌握全球稀缺AI硬件产能，承接全球算力扩张需求，在盈利层面具备较高确定性，是AI产业链核心受益主体。 南方东英Solactive亚洲AI瓶颈指数ETF（3499.HK） 沿完整AI基建核心环节，为投资者提供一站式布局亚洲AI算力硬件供应链的便捷工具。 在 AI 算力大扩张的产业逻辑里，「瓶颈」指的不是行业弱点，而是整个产业离不开、产能难快速扩张、技术壁垒极高的关键稀缺环节。这些环节掌握产业定价权，也是AI周期利润与现金流的核心聚集地。 当前AI发展仍处于「基础设施大建设」的早期阶段，这些「瓶颈」环节集中在上游硬件产业，恰好被亚洲企业掌握。 目前，云厂商与全球大型科技企业投入千亿级别资本开支，优先解决算力硬件供应问题。大量亚洲半导体企业借此跻身全球盈利企业行列，行业利润与自由现金流正持续向亚太硬件龙头集中。全球AI算力建设高度依赖中国台湾、韩国、日本上市龙头所提供的实体产能与关键技术。 南方东英Solactive亚洲AI瓶颈指数ETF（3499.HK） $南方AI瓶颈(03499)$ 沿AI算力完整产业链布局。除半导体晶片相关企业之外，产品广泛覆盖AI基础设施不可或缺的供给端，纳入基板材料、零部件及先进制造企业。 投资者仅需一个普通港股账户，以港元交易，无需分别开设台股、韩股、日股账户，就能一站式布局整个亚太AI算力硬件供应链，把握AI基建建设过程中，高壁垒硬件环节带来的行业增长机遇。 什么是AI瓶颈？ 在AI产业中，瓶颈(Bottleneck)=AI产业必需、难复制、短期产能扩张受限的战略关键节点。上游硬件像HBM高带宽记忆体、先进晶圆代工、半导体测试设备、AB

“黄金时代”席卷全球！ 香港最大的本地实物黄金ETFⅰ 南方东英黄金ETF（3030.HK） 于2026年4月21日正式在港交所上市！ 黄金核心驱动力依然稳固 短期调整或带来布局黄金牛市的良机 近期金价经历短暂回调，一度从一月末的历史高位跌落23%ⅱ，随着黄金价格逐渐修复，不少投资者都在关注：这是否意味着买入机会已经悄然来临？ 纵观黄金本轮行情，去美元化、央行购金、投资需求三大驱动力依然稳固，如今或是配置黄金的良机。 南方东英黄金ETF（3030.HK）于4月21日在港交所正式上市，初始规模约56亿港元，是香港最大的本地实物黄金ETFⅰ。3030.HK直接追踪LBMA上午黄金价格表现，支持现金或实物黄金多种申赎选项，同时黄金存放于香港并在本地交易，兼顾便利性与风险管理。 三大黄金上涨的底层逻辑依然坚挺 自2025年起黄金正式迈入新一轮牛市，在去美元化、央行购金、投资需求共振三箭齐发下，资金布局热情依旧未减，成为牛市延续的核心支撑： 1) 去美元化进程持续深化 美国通过“大而美法案”等持续扩大债务上限，其债务规模扩张已成为系统性难题。市场正在表达对发达经济体财政可持续性的担忧，财政逆周期调节的代价是央行逐渐丧失对长端利率的掌控，导致通胀和货币贬值，从而提升了黄金作为抗通胀、非信用资产的配置吸引力。 同时，不断升级的地缘政治风险和美元武器化加速了全球去美元化的趋势，尤其在2022年对俄罗斯的金融制裁之后。 2) 央行购金力度显著加强 全球央行正加速购金，其背后是储备资产多元化的战略考量，以应对财政赤字、美债信用等潜在风险，结构性替代美元储备的趋势正在形成。 以中国央行为例，黄金储备在外汇储备的占比离欧美国家和全球平均水平仍有较大差距。中国提高1%的黄金占外汇储备比例需要220吨黄金，占全球黄金年产量的6%。 图表1 尽管加速增持，中国的黄金占外汇储备比例仍有大幅增长空间 资料来

（本文初始刊登于香港经济日报趋势栏目《ETF群英会》） 总结： 冲突冲击情绪、股价先跌后修复：3月三星/SK海力士回撤约23%/24%；4月以来随停战预期反弹约24%/37%。 供应链风险可控：韩国分散原油来源，氦气库存可覆盖上半年，两家韩国存储龙头另签长期保供合同，影响更偏成本端而非停产。 存储景气延续：寡头格局带来议价与转嫁成本能力，AI需求推动涨价；盈利预期改善且估值偏低，回调或是布局窗口。 若看好存储景气与龙头反弹弹性、并能承受更高波动，可关注对应标的的2倍每日杠杆产品——南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品（07709）与南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品（07747）。 美以伊冲突冲击全球市场，以三星电子和SK海力士为代表的韩股市场尤为受创。 3月，三星电子股价回撤23%，SK海力士股价大跌24%。而在港股市场上广受欢迎的两倍杠杆产品亦下挫，4月2日价格一度跌回1月末的水平。 存储信念被冲突恐慌压制，如今还是良好入场时机吗？ 我们从韩国原油供应、氦气供应、韩国半导体龙头的定价能力三方面分析，拆解中东局势对韩国存储龙头的影响，发现负面影响有限，而存储热潮的逻辑依旧坚固。随着冲突阴霾散去，三星电子和SK海力士都迎来强劲反弹。今年4月以来，受停战预期推动，三星电子大涨24%，SK海力士更劲升37%，ⅰ若使用杠杆产品则进一步放大反弹机遇，关注南方东英三星电子每日杠杆(2x)产品（07747）和南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品（07709）。 韩国能源危机得到解决吗？ 美以伊冲突限制霍尔木兹海峡通行，中东原油供应骤减，这令高度依赖中东原油供应的韩国经济迎来能源危机。原油紧缺和油价急升下，投资者对韩国等亚洲经济体的信心骤降。 在反复无常的战事中，韩国并未坐以待毙，而在积极寻找替代供应，并已取得显著成果。韩国正与美国、哈萨克斯坦、沙特阿拉伯和阿曼就增加石油供应进行谈

  实力加冕！ 南方东英再度斩获 港交所两项ETP大奖 在近日公布的2025年度香港交易所大奖（HKEX Awards）中，南方东英凭借卓越的产品表现再度成为两项交易所买卖产品（ETF/ETP）大奖的赢家，斩获“最佳交易所买卖产品——净现金流量”和“最佳新上市交易所买卖产品——日均交易量”两项大奖。 香港交易所大奖作为香港证券市场备受瞩目的权威奖项之一，旨在表彰作出杰出行业贡献的市场参与者。南方东英已连续多年登榜香港交易所大奖，充分体现了公司在产品创新和市场影响力方面的持续突破。目前南方东英是香港最大ETP发行商和最大杠杆及反向产品发行商1。 南方东英代表上台领奖 最佳交易所买卖产品 净现金流量 2025年1月2日至12月31日，在香港主要上市的净现金流量最高的交易所买卖产品2 南方东英恒生科技指数ETF（03033） 南方东英恒生科技指数ETF（03033）是全球规模最大、交易最活跃的恒生科技指数ETF3，跟踪30家与科技主题高度相关的香港上市公司，涵盖智能化、云端、数字化、电商、金融科技及互联网等创新领域。南方东英恒生科技指数ETF（03033）自推出以来备受全球投资者追捧，高居2025全年香港日均成交最活跃ETF/ETP榜单前三4，全年吸引净现金流入260亿港币5，成为全香港2025年资金净流入第一的ETF。截至今年3月20日，南方东英恒生科技指数ETF（03033）的资产管理规模已超过860亿港元6。 最佳新上市交易所买卖产品 日均交易量 2025年1月2日至12月31日，在香港主要上市的净现金流量最高的交易所买卖产品7 南方东英SK海力士每日杠杆（2x）产品（07709） 南方东英SK海力士每日杠杆（2x）产品（07709）是香港上市的全球唯一追踪SK海力士的杠杆型交易所买卖产品。该产品旨在主要通过掉期合成模拟策略为投资者提供每日双倍回报机会，捕捉全球存