公募主动权益终于打了一场漂亮的翻身仗。 今年以来，全市场超过98%的主动权益基金录得了正收益，其中75%的产品跑赢了大盘（沪深300指数同期上涨14.95%）。（数据来源：Wind，截至20250916，统计范围包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金，剔除2025年以来成立的次新基金，只统计主代码） 在公募基金权益大年，越早布局权益业务、产品线越齐全的基金管理人，越有机会分享到这场投资盛宴。从近年在公募管理人中声量渐大的券商资管机构来看，也是如此。 Wind数据统计显示，在持牌已发行公募基金的券商资管中，主动权益基金数量排名前三的分别是东证资管、财通资管和国泰海通资管。其中财通资管主动权益基金的布局从数量和品类上都相对完备，是近几年券商资管权益业务发展的又一样本。 数据来源：Wind，截至20250916，主动权益基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金，A/C份额分开计算。 01 工具型+底仓型双线突围 今年以来，从财通资管数字经济到财通资管产业优选，从财通资管消费升级到财通资管先进制造，这家公司的产品频频出现在各大业绩榜单之中。不止是这些领跑产品，财通资管其它主动权益类基金整体表现也不错。 Wind统计显示，财通资管旗下20只公募主动权益基金（A/C份额合并计算），今年收益率全部超过20%，均跑赢了沪深300指数（14.95%），部分产品较沪深300的超额收益超70%； 拉长到近1年的维度，除1只新产品外，其余全部产品收益均超过50%，更有4只实现翻倍。（数据来源：Wind，截至20250916） 不仅有高收益弹性产品，同时旗下产品整体有较高的业绩下限，靠的应该不止是行情回暖的东风。 深入研究后发现，财通资管在产品线的布局上颇有看点： 一方面，全市场选股基金主打性价比，在追求合理收益的同时能有效控制风险、降低波动，已经积累了一批底仓配置型产品；

行情正在悄悄出现变化。 数据来源：Wind，统计区间20250101~20250912 大家发现没有，最近创业板真是太强势了！9月初一波调整之后，创业板指连续大幅反弹，一波猛攻之后，截至9月12日，今年以来回报已经超越了科创50，成为年内领跑的宽基指数！ 看了一眼持仓，手里的创业板ETF广发（159952）已经赚了83%！ 为什么创业板最近表现这么强势？ 数据来源:Wind，截至20250912，分类为申万二级行业 来看看创业板的行业分布，第一大权重板块是电池，第二大是通信设备，这两大行业可都是近期市场上的“香饽饽”！特别是电池，最近利好不断，固态电池、“反内卷”……产业和政策共振，在AI行情阶段性高估的背景下，成为了牛市续航的重要承接方向！ 这几天，作为新能源、电池行业的核心龙头——宁德时代股价更是频频创下历史新高，带动了电池板块大爆发，自本月初以来，电池ETF（159755）已经大涨超过14%（数据来源：Wind，截至20250915） 资金也在疯狂抢筹。 9月8日~9月12日当周，电池ETF（159755）录得22.35亿元资金大举流入，日均成交金额达到18.75亿元，目前该ETF规模已超百亿，全市场同类规模第一！（数据来源：Wind） 近期创业板指连续大涨，可以说，电池产业链可是做出了杰出贡献。 那么，电池这波行情能不能持续呢？ 01 新能源行业为什么又行了？ 先来看看，电池板块这波爆发背后的逻辑。 第一，政策强催化。 新能源行业最近的利好政策接连不断。 一个受益于“反内卷”的大背景，锂电产业链价格企稳回升，动力电池企业的盈利也跟着回了一波血。 中信证券的数据显示，二季度电池环节净利润同比增长26.1%，说明锂电行业的供需格局已经有所改善，企业的赚钱能力正在恢复。 其次，国家对新能源汽车行业的支持力度也在持续加码。 前几天，工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作

没想到，刚刚过去的这个8月，竟是A股近10年来“最争气”的8月！ 不仅打破了连续三年“8月必跌”的魔咒，还创下了自2016年以来最强的8月表现。 数据来源：Wind 处于行情C位的人工智能赛道，表现更为强势。 数据来源：Wind，统计区间20250801~0829 被称为“人工智能+三剑客”的三只ETF大幅领跑。 8月短短一个月内，创业板人工智能ETF华夏（159381）大涨超37%，人工智能AIETF（515070）大涨超36%，科创人工智能ETF华夏（589010）大涨超35%，同期沪深300指数涨幅为10.33%。 当时网上最火爆的评论，都是： “等一等，我还未上车~” 但进入9月份以来，调整如期而至。 Wind数据显示，截至9月9日，创业板人工智能指数月度最大回撤已经达到-13.29%，是今年以来回撤幅度第二大的月份，调整幅度仅次于今年4月份（最大回撤-19.42%）。 要知道，在4月份那波调整之后，创业板人工智能指数可是走出了翻倍的行情。 果不其然，这两天，AI卷土重来，创业板人工智能ETF华夏（159381）两天下来已经大涨超过12%！ 这波人工智能的调整已经到位了吗？ AI是否仍将占据行情C位？ 01 人工智能还能成为行情主线吗？ 先来看看，最近人工智能板块为什么出现调整？ 首先，核心的原因还是短期涨幅太大了。 截至8月29日，创业板人工智能指数今年以来已经涨了79%，最猛的是8月，一个月内就冲了37%。短期涨得这么快，稍微调一调，本来也在预期之内。 其次，资金聚集，短期拥挤度偏高。 在市场大涨的背景下，8月份沪深两市交易量迅速放大，AI作为市场最强主线，资金更是扎堆往里进，这就导致筹码在短期内迅速聚集，光模块、国产算力等细分方向，阶段性拥挤度一下子被推到了相对较高的位置。（数据来源：兴业证券） 最后，获利盘丰厚，资金有“止盈”需求。 AI的这波急涨，让前期进

“以为最少也要调整一周，没想到周五就暴涨！” 周末和朋友们交流，最热的话题就是股市的这波大反攻。 行情实在太超预期了，一些“临阵退缩”的小伙伴直拍大腿，大家最关心的话题就是，现在怎么追？ 两种观点： 一种表示，强者恒强，人工智能、创新药等行情主线还远远没有到顶； 另一种则认为，牛市会扩散，更看好“高低切”，资金很可能流向那些还没被充分挖掘的低估板块。 大家吵得面红耳赤，我倒是觉得，这两种思路其实并不矛盾。 就像我们今年一直坚持的“杠铃策略”，在当前环境下，完全可以一边拿稳主线资产，一边开始“捡漏”低估优质筹码，做好两手准备。 另外，周末还看到一份研究报告，信达证券指出，历年四季度更容易出现风格的高低切！ 数据显示，金融板块在前三季度表现通常偏弱，而10-12月更容易出现反弹。消费和成长板块的超额收益大多集中在1-9月，四季度则可能出现一定回落。 主线我们聊过不少，“高低切”的机会上哪里找？ 低估的“牛市旗手” 信达证券提到了一个配置思路，就是非银金融。 非银金融向来被称为“牛市旗手”，在牛市周期之下，业绩改善的确定性高，在行情来临时“从不缺席”。 我对比了一下发现，港股通非银金融板块更符合“高低切”的特质。 首先，相对A股，港股近期涨幅相对落后。 恒生指数在7月22日收盘点位突破25000点关口，收于25130，近期一直在反复盘整，截至9月5日，收于25418点，累计涨幅仅1.7%。 同期上证指数连续突破3600、3700、3800等关键点位，同期累计涨幅达到7.1%，大幅领先恒生指数。 而创业板指走势则更加犀利，同期大涨28.8%。 港股这波走势明显滞后，补涨空间值得期待。 数据来源：Wind，统计区间20250722~20250905 其次，港股非银金融板块的性价比更高。 数据来源：Wind，截至20250905 我们曾经在6月11日的时候提到过港股非银金融板块的投资机

还记得去年10月的诺贝尔奖吗？ 这一年的物理学奖和化学奖，都颁给了人工智能领域的科学家。 相当罕见。 消息一出，全球刷屏。有人还调侃道，诺贝尔基金会，是不是悄悄重仓了AI板块？ 当时只是一笑而过。一年之后回头再看，这句话已不再像一句玩笑，而更像一则“预言”。 AI已经如潮水般漫入我们的工作与生活；而当时如果嗅到信号，果断布局人工智能赛道，算下来或许已经斩获了相当可观的回报。 所以，问题来了。 学术领域上的研究发现，与引领时代的投资趋势之间，是否真的存在某种草蛇灰线的逻辑？ 01 科技投资的雷达探测仪 邓心怡的回答很干脆： “有的。” 作为诺安基金权益事业部副总经理、研究部总经理，她不仅参与筹建了诺安科技组，更在这轮人工智能浪潮中，成为国内最早一批重仓参与的机构舵手之一。 邓心怡管理的基金，早在2023年一季度，就已经开始系统性布局人工智能。 Wind数据显示，截至8月28日，邓心怡管理的诺安稳健回报（A类000714 C类002052）近一年累计收益达到132.22%，实现翻倍，近一年超额收益也超过100%。 如何比市场更早发现投资机会？ 邓心怡的方法就是：读论文。 早在DeepSeek尚未出圈之时，邓心怡和团队的研究员们就已经开始研读他们的论文，试图从学术输出中辨别出技术拐点。 2024年6月，DeepSeek发布V2模型和论文，当时模型还不是很好用，但邓心怡激动地发现，他们在论文里创造性地提出了“混合专家模型（MoE）”，可以提高模型的整体输出质量。 诺安科技组认为，这很可能是一次底层架构的跃迁。于是开始提前将相关的落地场景进行梳理，静候时机。 果不其然。到了年底，DeepSeek V3横空出世，直接挑战了美国的人工智能发展模式，美国科技股遭遇罕见甩卖，英伟达单日市值蒸发6000亿美元。 德意志银行之后还发布了一篇研报，称之为“中国的斯普特尼克时刻”。 A股的人工智能投

A股市场每一次迎来大级别行情，TMT板块几乎从不缺席。 计算机，向来是进攻的“旗手”。 2009年，创业板开闸，新兴产业叙事崛起，计算机板块强势向上； 2013~2015年，“互联网+”浪潮席卷，成为那一代投资者心中难以复制的记忆； 2019年，贸易摩擦倒逼自主可控，信创接过主线，计算机正式从“概念”晋级为A股的“战略资产”。 电子，则是行情中的“节奏大师”。 2013年的移动互联网浪潮中，电子板块涨幅居前； 2015年“互联网+”风口再起，电子上涨势头不减； 2019年经济企稳，行业迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，市场表现凌厉。 传媒，堪称市场的“情绪放大器”。 影视板块在2013与2015的并购大年分别实现248%（时间区间：2012/12/14-2013/9/30）和145%（时间区间：2015/1/5-2015/12/18）的惊人涨幅； 游戏更是在手游元年与杠杆牛中两度翻倍（时间区间分别为2013/2/4-2014/2/24、2015/1/5-2015/12/17）。 （以上资料来源：李美岑 等著，《大势投资：A股超额收益行业与选股策略》，机械工业出版社出版） 2023年以来，AI产业革命拉开大幕。DeepSeek的横空出世，更是开启了科技自主的叙事主线，TMT再次回到市场舞台的聚光灯下。 Wind数据显示，截至8月22日，中证TMT指数今年以来累计涨幅达60%，跑赢沪深300指数47个百分点。（数据来源：Wind） 新一轮行情已经汹涌袭来，这一次，如何才能抓住TMT板块的投资机会？ 01 如何识别趋势？ TMT投资，最难的是什么？ 不是研究不透公司，而是这一波的公司还没研究完，下一轮行情已经换了一茬新面孔。 从苹果链、移动互联网、“互联网+”，到自主可控、AI革命……每一轮TMT行情背后，都是一场产业的彻底颠覆。 它不像消费，你可以十年如一日地研究一瓶酒。 TMT

A股这波行情，太强势了。3800点一路上攻，即使短暂回调，也不改向上趋势。 同事桃子每天在群里焦急地问： “现在还能买吗？” 这两天，市场终于调整了一下，她反而冷静了。看到大家在群里讨论，调整后买什么，她又换了一个新问题： “有没有稳一点的方向？” 桃子的两个问题，其实指向同一个痛点：既想跟上行情，分一杯羹，又怕波动太大，不安心。 怎么办？ 市场不等人，但投资，可以更有策略。 想安稳一点“上车”，我们之前就讲过，中高波“固收+”或许是一个更适合普通人入市的中间路线。 它既不像单纯买股票波动那么大，又比银行理财有更大的收益空间，在当前股市整体回暖、估值相对合理的背景下，也不需要太过考虑择时，更像是一个“拿得住、睡得着”的投资选项。 01 “固收+”成为散户入市的新路径？ 这不止是我一个人的想法。 其实，A股这波上涨中，早有资金悄悄走了条迂回路线，不直接冲进股市，而是通过“固收+”入场。 这阵子不是有一个热门的话题嘛： 全网都在等散户入市！ 事实挺让人意外的。A股都站上10年高位了，散户却很“冷静”，不管看市场数据，还是券商草根调研的结果，都没看到散户“跑步入场”的现象。 但是，从7月开始，居民存款就已经出现了减少。单月减少1.11万亿元，同比多减7800亿元，创下历史峰值，说明存款搬家已经在悄悄进行。 那么，散户的钱都去哪了？ 根据西部证券的数据，居民资金尚未跑步入场，目前入市的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资。 但是，老百姓把钱存银行也不省心啊。一年期定期存款利率跌破1%，余额宝收益率也才1.05%，以前靠存款赚利息的安稳日子，也一去不复返了。 西部证券发现，在存款收益率大幅下滑的背景下，其实银行理财和“固收+”基金规模已经出现明显扩张。 也就是说，这波行情中，存款搬家并不是一股脑扎进股市里，更多的居民喜欢选择“固收+”这种间接方式进场，在券商看来，这也将成为后续行

3.14万亿！ A股昨天成交额直接冲到了历史第二，仅次于去年10月8日，市场太火爆，资金已经全面躁动起来了。 查了一下今年以来全球大类资产表现，中国股票的回报仅次于黄金！成为全球最抢眼的资产之一。 全球主要股票市场中，中国股市跑赢了美国、日本，晋升涨幅榜第一梯队。 关键是，市场这一次的轮动相当均衡，各行业、板块、主题机会排队上涨，“你方唱罢我登场”，连券商都喊出了“健康牛”的口号！ 01 “既有踏空的焦虑，又有止盈的烦恼” 作为一名上轮牛市存活下来的老股民，这点体会还是相当深刻的。 上周五科创板暴涨，持仓里的科创50ETF（588000）一天就挣了9.5%，很舒服。 昨天白酒启航，底部加仓的白酒指数也相当争气。 一轮牛熊下来缝缝补补的，仓位果然还是有点全面。 但说实话，市场越热，心里也越纠结。 有位小伙伴就忍不住在群里吐槽，说现在是， “既有踏空的焦虑，又有止盈的烦恼，每天活在上涨的恐惧里”。 一边是手里的权益仓位其实不少，既想好好跟上牛市节奏，又怕压错方向； 另一边更纠结，总想着怎样才能把“账面财富”保住，别又像上次一样坐过山车，到头来空欢喜一场。 翻了一下持仓，手里的科创50ETF、芯片早有仓位了，这波牛市的主线很明确，科技热度不会轻易退潮，这部分持仓暂时稳住不动。 至于加仓方向，我们在前面几期文章中也一直强调，“找估值低、滞涨、基本面扎实”的板块。 上周先动手加了白酒和农业。 但其实还有个“隐藏选项”，一直躺在我清单里，那就是港股科技。 港股科技的估值可以说是全市场洼地了，本来是理想的加仓标的，不过之前港股走势一直比A股弱，信号也不明确，所以迟迟没有出手。 但上周五一个信号炸出来，我突然觉得，机会可能真的来了。 02 港股科技的配置价值已经藏不住了！ 没错，就是美联储主席鲍威尔突然“放鸽”，直接暗示可能要开启降息周期。 这对港股可是直接的利好！ 港股受海外市场的影响更

沪指十年新高！A股持续放量，热度还在攀升。 不少老股民却很纠结。 这几天股票社区里很热门的一个话题，就是： 如何在牛市中全身而退，保住收益？ 大伙分享了各种各样的解题思路，比如分批止盈法，监测情绪指标，采用期权对冲等等。 但是，这些解题方法对投资小白来说，门槛实在有点高。 那么问题来了： 对于只想安稳带走“市场红包”的普通人，有没有更容易上手的牛市打法？ 01 “固收+”的逆袭 其实，这个问题早已有人尝试解题了。 诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨就说过： “资产配置是投资领域唯一的免费午餐。” 而“固收+”基金，就是一个简易版的资产配置方案。 它的运作思路很清晰，以债券投资打底，追求赚取基本收益，并通过部分仓位主动参与权益市场投资。 在上行中力争赚取弹性收益，在下跌的时候控制风险，攻守有度，满足普通人“既要稳、又想赚”的资产配置需求，追求中长期的稳健回报。 最近股市回暖，这种策略的优势似乎就更明显了。 “固收+”基金成了公募产品净值创新高的主力军。 Wind数据显示，截至8月20日，今年以来，96%的“固收+”基金（包括偏债混合型、可转债基金、一级债基、二级债基）实现了正收益，66%的“固收+”基金在8月份创了净值新高。 这意味着，大部分持有“固收+”基金的人，手里的收益都是看得见的。 资金的流向也在验证着市场对“固收+”的偏爱。 华西证券的数据显示，今年二季度，“固收+”基金规模增加了1008.38亿元，从去年四季度到现在，已经连续三个季度在增长。 其中，招商基金的“固收+”团队更呈现出全系列领跑的姿态。 Wind数据统计显示，截至8月20日，招商基金旗下的“固收+”产品今年全部盈利，近一年回报超10%的就有17只，8月创新高的达39只。 关键是，无论你是不惧波动的进取派，还是求稳为主的稳健派，都能在招商“固收+”系列中找到相应赛道的“优等生”。 高波系列中，招商安本增利

最近A股有两则新闻挺出圈的。 一个是上证指数突破3600点之后，又创下了年内新高。 另一个是A股的融资融券余额（也就是常说的“两融”）突破2万亿。 要知道，上一次两融余额站上2万亿，还是2015年那波“杠杆牛”的时候。这个数据一出来，还是唤醒了不少人的牛市记忆。 这时候我就发现了一个特有意思的现象。 手上有仓位的朋友，聊天记录里全是纠结： 市场什么时候见顶？要不要先落袋为安？ 而被这轮“赚钱效应”吸引过来的小伙伴，则更急着问： 现在上车还来得及不？哪些还能加仓？ 其实，不管是持仓的还是想进场的，都在问同一个核心问题： 现在的A股，到底贵不贵？ 其实，判断股市“危不危险”，普通投资者也可以有简单的方法。有一个实用的参考指标，能帮我们大概摸个底，那就是： 股债性价比。 01 股债性价比怎么用？ 股债性价比，简单理解，就是把股票和债券放在一起PK，看看谁更加划算，性价比更高。 它还有个专业的名字，叫做“风险溢价”。计算公式也不复杂，就是用指数市盈率的倒数，减去十年期国债收益率，得出来的差值，就是当下市场的股债性价比。 这个数值越高，说明和债券比起来，股票的“潜在回报”更有吸引力；反过来，数值越低，就意味着股票相对债券没那么划算，甚至可能有点“虚高”了。 一般来说，风险溢价在“历史均值+1倍标准差”以上的阶段，股票就进入了高性价比阶段，可以“捡漏”；而当风险溢价跌破“均值-1倍标准差”，那就得悠着点，加仓前多打几个问号。 图：万得全A近十年风险溢价（%） 数据来源：Wind，截至20250808 以万得全A为例，过去十年风险溢价的中位值是2.64%。我们看图会发现一个规律： 当风险溢价超过“历史均值+1倍标准差”（红框时段），后面往往跟着一波上涨； 要是降到“均值-1倍标准差”（绿框区间），指数要么震荡，要么就该回调了。 当然，这个指标并不是“算命先生”，并不能精准地预测市场涨跌。

港股上周跌得有点狠。 恒生指数自本轮高点以来，一度回调超过4%，同期沪深300回调幅度才2.3%，恒生科技更敏感，一口气回调了6%。 有意思的是，这一次，港股越跌，资金反而越敢买。 一边是南向资金加紧补仓，上周单周净流入590亿港币，创下4月11日以来的单周新高。 另一边，根据EPFR数据，主动型外资时隔41周首度流入港股，趁机“捡漏”，实现单周净买入。 这说明，港股中长线趋势已经相当强势，短期跌了这么多，也很难拦住大家的热情。 我拉了一下数据，近一年来，港股在全球股市中排名第一，累计涨幅达到41%，远远跑赢了纳指、日经225等。 数据来源：Wind，截至20250806 神奇的是，涨了这么多之后，港股“全球估值洼地”的属性也并没有改变很多。 看下华西证券的这组数据，跟全球其它几个主要市场相比，恒生指数、恒生科技指数目前的估值水平，无论是绝对值、还是历史分位数，也都处于较低的位置。 难怪港股这波下跌，“倒车接人”的呼声不小。这不，这几天市场又蹭蹭蹭一路涨上来了。 那么，上车港股，有什么好选择呢？ 01 这批基金悄悄冲到了第一！ 不少小伙伴第一反应可能是港股指数产品，但最近翻数据时发现个有意思的点： 一批港股主动管理型基金已经悄悄突围了，不仅稳稳抓住这波港股反转的大行情，将市场贝塔稳稳拿捏，超额收益还相当亮眼。 就像我们之前聊过的，随着行情的发酵，优秀主动型基金经理的优势会越来越明显。 哪些港股基金经理值得关注呢？ 在排名榜单中，我发现了3只“领跑基”，基金经理都相当能打。 近一年同类排名第一的宝座，被富国全球消费精选（人民币A类012060；人民币C类012062；人民币E类022170；美元份额012061）拿下了。 基金近一年收益率飙到了84.30%，超额收益高达57.94%，而且净值也创下历史新高。 基金经理彭陈晨，清华经管硕士出身，入行超10年，专注全球消费和健康产

沪指突破3600点之后，股市的场子是肉眼可见地热闹起来了。 就拿上周来说，A股日均成交量已经达到1.8万亿元，换手率4.15%左右，这个水平已经很接近牛市的标准了。要知道，去年最低迷的时候，两市一天的成交额还不足5000亿元。 但市场的分歧也在加大。 有机构吹响了A股要上万点的号角，也有资金边打边撤，觉得短期风险聚集，想要趁机落袋为安。 所以啊，这几天，股市波动也明显加大了。 有位小伙伴给我看了他的持仓，说最近的走势是：一天KTV，一天ICU，把他都整分裂了。 3600点的反复横跳，也让不少跑步进场的资金心里七上八下的。 行情到底能持续多长时间？  想从股市的上涨中分一杯羹，有什么更妥当的参与方法？ 01 本轮行情还未到“下车”时刻 对于资本市场的波动，价值投资大师约翰·邓普顿爵士有一句名言： “行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在乐观时成熟，在陶醉中结束。” 当前市场明显已经度过了“绝望”的时刻，短期震荡调整、波动加剧，恰恰是“半信半疑”的阶段。 行情能不能持续？我们要看看，推动这轮行情上涨的三大因素是否已经发生变化？ 1️⃣ 政策底色不变 本轮行情始于“9·24”的政策大转向，股市成了稳增长的重要抓手，资本市场被摆到了更关键的位置上，这是支撑行情走强的核心逻辑。 7月的政治局会议继续提出，“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。 这其实是给大家吃了颗“定心丸”，说明整体政策大方向没变。 说到底，资金敢进场、行情能稳住，背后的底气来源于跟着国家大方向走，这个逻辑没变，大趋势就值得期待。 2️⃣ 中国资产重估的叙事主线依旧强势 本轮行情为什么能够一下子引起各路资金共振？ 核心在于，市场找到了一个强势的叙事主线：中国资产的全面重估。 从港股的“低估值洼地”的全面爆发，紧接着，产业层面新动能、新亮点的持续涌现，行情的热度