一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 01 这两天稍微松了口气。 美股、中概、贵金属全线企稳反弹，A股也跟着回暖，账户也回了点血～ 复盘这波巨震，可以说是全球资产大乱斗，不仅仅是涨多了的贵金属在释放风险，连一直被视为低估洼地的港股也无法幸免。 这几天跑了一圈，跟机构和大佬们聊下来，发现大家其实看法差不太多，市场巨大波动背后，主要是三个因素的叠加。 第一，“沃什交易”冲击预期。 市场原本猜测美联储主席人选会是贝莱德的里克·里德，结果最终人选定了凯文·沃什。这个我们之前也写过，沃什主张“缩表+货币纪律”，反对过度宽松。 他偏鹰派的言论，打破了市场对美联储接下来将会“大幅降息”的预期，引发了一波恐慌性抛售。 第二，贵金属巨震，触发流动性危机。 今年以来，有色、贵金属整体涨幅都很大，获利盘丰厚，一旦出现风吹草动，很多赚了钱的资金就开始套现离场。 这波贵金属投资中有很多杠杆资金，去杠杆过程中进一步加剧了价格的下跌，并且连带着出发了商品市场流动性风险传染机制。 简单来说，比如白银期货跌停无法减仓或止损，投资者就只能通过做空相关品种来对冲白银持仓风险，从而引发相关品种下跌，导致整个大宗商品市场经历了一场罕见的流动性危机。 第三，高波动传导，全面打击。 大宗商品的流动性危机，也引发了全球资金的剧烈波动，在这个过程中，港股和A股也无法避免，而港股受到海外资金的影响更大，海外资金流出，港股的估值也被拖累。 说到底，这场“全球资产大乱斗”虽是事件触发，根源其实是市场此前交易过于拥挤、情绪过于乐观。一旦有利空风吹草动，部分资金便借机获利了结，放大波动。 02 跟机构交流下来，发现大家这波还是比较淡定的。 虽然这波“沃什交易”的冲击很大，但主流机构普遍认为，美联储今年降息两次的大方向未变，首次降息很可能在6月。当前波动，更多是情绪层面的“短跑”，而非基本

今年这波春季躁动行情十分强势，但大伙吐槽却更多了： 市场涨了，但账户却不一定能赚钱，A股到底玩的是什么套路？ 01 整理了一下全市场可交易指数的表现，从去年12月以来，A股的板块轮动堪比电风扇，热点几乎一周一换，如果追涨买入，高位接盘的风险真的不小！ 去年12月第3周，中证旅游乘着17连阳启动的东风猛攻，单周上涨6.82%，可热度转瞬即逝，今年以来只上涨了1.46%。保险主题、食品、消费红利也曾尝试补位，最终都草草收场，今年以来表现平平。 12月第4周新能源车赛道突然爆发，结果才一周就“没电”了。 今年1月第1周，机器人、港股科技接棒反攻，本以为熬了许久的港股行情终于来了，结果第2周又被半导体材料设备、中证传媒抢了风头。 第3周GEO概念崛起，软件指数、云计算大幅上涨，但之后热点又转到了电网设备上去了。 卫星产业、卫星通信算是持续比较久的，今年以来涨幅都在27%左右，但近期波动也在加大。 而到了上周，市场的聚光灯又集中在了贵金属、有色金属、能源、化工等方向。（数据来源：Choice，截至20260226） 也就是说，这波春季躁动看似强势，但实际上更多是主题炒作，资金博弈的痕迹很明显，主要靠流动性和情绪推动，持续性不强，赚钱的难度自然也就加大了。 02 不过，这波行情虽然不容易赚钱，却是一个很好的备战窗口，当前资金反复试探的热点中，很可能就隐藏着今年的市场主线。 怎么说？ 根据东方证券的研究，A股春季躁动如果在元旦前启动，常常会走出两波行情。去年12月17日启动的这波“17连阳”，刚好符合这个特征。 两波行情怎么走？ 第一波行情：主题博弈期。由高风险偏好资金主导，热点快速轮动，博弈色彩浓厚，恰恰是我们当前正在经历的阶段。 第二波行情：基本面驱动期。多在春节前后展开，机构增量资金成为主力，逻辑转向基本面和景气度。 更关键的是，在出现第二波春季躁动的年份里，第一波的领涨板块，往往

今年这波春季躁动行情十分强势，但大伙吐槽却更多了： 市场涨了，但账户却不一定能赚钱，A股到底玩的是什么套路？ 01 整理了一下全市场可交易指数的表现，从去年12月以来，A股的板块轮动堪比电风扇，热点几乎一周一换，如果追涨买入，高位接盘的风险真的不小！ 去年12月第3周，中证旅游乘着17连阳启动的东风猛攻，单周上涨6.82%，可热度转瞬即逝，今年以来只上涨了1.46%。保险主题、食品、消费红利也曾尝试补位，最终都草草收场，今年以来表现平平。 12月第4周新能源车赛道突然爆发，结果才一周就“没电”了。 今年1月第1周，机器人、港股科技接棒反攻，本以为熬了许久的港股行情终于来了，结果第2周又被半导体材料设备、中证传媒抢了风头。 第3周GEO概念崛起，软件指数、云计算大幅上涨，但之后热点又转到了电网设备上去了。 卫星产业、卫星通信算是持续比较久的，今年以来涨幅都在27%左右，但近期波动也在加大。 而到了上周，市场的聚光灯又集中在了贵金属、有色金属、能源、化工等方向。（数据来源：Choice，截至20260226） 也就是说，这波春季躁动看似强势，但实际上更多是主题炒作，资金博弈的痕迹很明显，主要靠流动性和情绪推动，持续性不强，赚钱的难度自然也就加大了。 02 不过，这波行情虽然不容易赚钱，却是一个很好的备战窗口，当前资金反复试探的热点中，很可能就隐藏着今年的市场主线。 怎么说？ 根据东方证券的研究，A股春季躁动如果在元旦前启动，常常会走出两波行情。去年12月17日启动的这波“17连阳”，刚好符合这个特征。 两波行情怎么走？ 第一波行情：主题博弈期。由高风险偏好资金主导，热点快速轮动，博弈色彩浓厚，恰恰是我们当前正在经历的阶段。 第二波行情：基本面驱动期。多在春节前后展开，机构增量资金成为主力，逻辑转向基本面和景气度。 更关键的是，在出现第二波春季躁动的年份里，第一波的领涨板块，往往

权益类的“飞轮”，真的转起来了！ 复盘2025年公募基金的业绩，我们发现，权益资产重拾增长动能。 真正的赢家，早已建好了“风车”，不是坐等风来，而是以持续深耕、稳扎稳打的积累，收获时间沉淀的价值。 在这轮公募权益投资的大丰收里，不仅有单只基金的亮眼业绩，更有头部公司跑出来的“集体作战优势”，比如工银瑞信，就展现出了强大平台优势下的“飞轮效应”： 2025年，工银瑞信权益投资团队展现出卓越的投资实力。 国泰海通证券基金公司权益类资产业绩排行榜显示，截至2025年12月31日，工银瑞信在13家权益类大型公司中，近七年绝对收益、超额收益均排名第一（1/13），近五年绝对收益、超额收益排名第三（3/13）和第二（2/13）。 另据晨星与银河证券评级榜单显示，截至2025年末，工银瑞信旗下共有18只权益类基金获评晨星三年期、五年期、十年期五星基金评级，19只主动权益类基金获评银河证券三年期、五年期五星基金评级。 这已经不是押宝单只基金的“一枝独秀”，而是投研成果的“全面开花”。 这就像是物理学上的飞轮效应，巨大的轮子经过持续的推动与磨合，终于迎来惯性释放、加速旋转的时刻。 工银瑞信有哪些值得关注的权益类“飞轮”？ 推动业绩飞轮持续运转的强大动力又是什么？ 01 “深耕者”兵团：扎根产业的专业力量 研究了一圈工银瑞信2025年回报超过50%的基金发现，这些基金背后，其实都是不同产业、行业、赛道中的扎根型选手。 深耕，是这批基金在市场反转时刻强势领跑的底气。 科技赛道上，工银瑞信有两员领跑大将——马丽娜和李劭钊。其实，我们去年年初就重点关注过这两位，当时的结论是：马丽娜在半导体投资上眼光独到、决策果断；李劭钊则深耕硬科技，擅长多赛道的组合布局。 马丽娜是半导体赛道的“深耕者”。她管理的工银新兴制造混合（A类：009707，C类：009708），用亮眼业绩证明了什么叫“专业的事交给专业的人

市场涨起来之后，基金榜单就彻底“卷”了起来。打开各类排行榜，能赚钱的基金已经多得挑不过来了。 后来我换了个思路，把FOF单独挑出来瞅了一眼，结果，有点意外了。 Choice数据显示，截至2025年12月31日，全市场成立满1年的FOF共有454只，其中有160只2025年年度回报超过17.66%——要知道，这正是去年沪深300指数的全年涨幅。 也就是说，超三成（35%）FOF在去年跑赢了大盘！ 如果只统计股票型和混合型FOF，结果更惊艳：跑赢沪深300的FOF占比直接飙升至48%！接近一半走势强于大盘。 高收益梯队也集体冒头。有5只2025年年度回报超过50%，其中国泰基金曾辉管理的国泰优选领航一年持有（013279），更以66.14%的年度回报取得2025年度FOF排行榜第一名。（注：基金历史业绩仅供参考，不构成投资建议也不预示未来表现） 也就是说，当我们还深陷上万只基金无从入手，在挑选牛基的道路上持续内卷的时候，主打“一站式配置”的FOF，早已用业绩给出了一份“不费力”的解题思路。 把资产配置的难题交给FOF，把时间还给生活，这样轻松理财的时代真的已经到来了吗？ 别着急下结论，本期我们就从2025年的绩优FOF入手，看看这些基金超级买手，已经进化出了哪些值得托付的基金配置策略？ 01 年度收益66%！FOF冠军是如何炼成的？ 仔细研究才发现，国泰优选领航一年持有（013279）不仅是2025年的年度FOF冠军，更是近2年、近3年的多维度冠军。 年度冠军或许还有运气成分，但连续多年领跑，背后一定有一套可重复、可解释的投资系统。 进一步拆解这只冠军FOF的持仓与操作，会发现它与传统印象中“均衡分散”的FOF有些不同，更像是增配了一套“动态驾驶系统”，在过去一年的操作中，有三大显著特点： 1️⃣ 导航方式改了：从“地图导航”到“雷达捕捉” 传统的FOF资产配置有点像

2026刚开年，A股就创造了一项历史： 上证指数走出“17连阳”，一举打破1992年创下的12连阳纪录。 这可是33年来头一回！相信大家都忍不住期待：新一年的行情是要起飞了？ 但其实，比起指数本身的上涨，一个更值得关注的结构性变化正在发生： 公募主动权益基金，正在系统性找回自己的“超额收益能力”。 为什么这么说？我们来看三组数据。 第一， 是胜率。 Wind数据统计显示，2025年全年12个月中，万得偏股混合型基金指数有10个月跑赢沪深300，月胜率高达83%。这不仅是“跟涨”，更是“持续地跑赢市场”。 第二， 是幅度。 万得偏股混合型基金指数全年上涨33.19%，显著跑赢沪深300（17.66%）和上证指数（18.41%）。更重要的是，在本轮跨年行情中，它的超额收益仍在扩大。这说明，上涨行情并非简单的贝塔（市场）推动，阿尔法（超额）的贡献正在增强。 第三， 是广度。 Wind数据显示，2025年全市场有可比数据的7685只主动权益基金中，高达96.99%的产品实现了正收益。 这意味着，牛市里，公募基金的阿尔法战力正在全面回血，专业选手的优势越来越明显。 其中，融通基金的主动权益团队更是在这轮行情中强势突围，阿尔法战力爆棚。 Wind数据统计显示，旗下38只运作满一年的主动权益基金，2025年全部实现正收益，真正做到了“全员盈利”。 更厉害的是，其中89%的基金都战胜了业绩比较基准，展现出明显的超额收益能力。 基金经理李进更是一马当先，凭借融通产业趋势拿下2025年年度股基冠军。这只基金2025年净值暴涨114.61%，远超17.02%的业绩比较基准，在349只同类标准股票型基金中排名第一。（排名数据来源：银河证券基金研究中心，截至20251231，报告日期20260101，具体排名为1/349，同类为银河证券1.1.1标准股票型基金(A类)） 融通主动权益团队是如何在这轮

前阵子刷到一则新闻，美国35岁的金融从业者凯尔·米切尔(Kyle Mitchell)因疯狂囤积硬币火出圈了。 他的举动很让人费解： 到处兑换5美分的硬币，囤积了25万美元。这批硬币数量达到500万枚，重量接近30吨，为了安全起见，米切尔还将其存放在美国某处150英亩农场的一个独立车库里。 他为什么这么做？ 答案藏在硬币的成分里。每一枚5美分硬币含有3.75克铜和1.25克镍，随着这两种金属价格持续上涨，这批硬币的“内在价值”早已突破30万美元。 米切尔这波操作并非突发奇想，而是在效仿巴菲特。 上世纪60年代，巴菲特曾出手囤积银币，并作出预判：银价继续涨下去，美国政府铸造银币成本太高，迟早要叫停。 果不其然，后来美国真的停止发行银币，巴菲特也因此狠狠赚了一笔。 米切尔和巴菲特的这波操作背后，其实是一个经典的投资策略：非对称性投资。 简单说，就是下行风险有限，上涨空间却很大。囤积硬币，最差的情况下也能按面值流通，亏损有底；可一旦金属涨价，收益的空间就很大了。 分享这则新闻，当然不是让大家赶紧去囤硬币。而是想和大家聊一个更实在的投资思路： 在充满不确定的市场里，也可以尽量寻找一些“下跌风险可控、上涨空间可期”的机会，让投资变得更稳当一些。 其实，这样的策略离我们也不遥远。 今年理财市场大火的“固收+”，本质上就是一种股债搭配的“非对称性策略”： 债券部分构筑安全垫，获取稳定票息；权益部分负责捕捉股市上涨的弹性。 这样一来，股市小涨的时候，股票仓位能跟着吃肉；股市大跌的时候，债券仓位则充当起“肉盾”，扛住压力，最终实现“涨得多、跌得少”的非对称性收益。 01 “固收+”大火背后的老钱思维 非对称性收益的好处，并非简单的“纸上谈兵”，在2025年这波股市行情中，尝试通过“固收+”入市的资金，可是真正尝到了甜头。 看下华泰证券的这组统计数据： 在2025年初至当年11月12日，主流“固

数据来源：Choice 可能很多小伙伴还没注意到，沪深300指数已经连涨了两年。2024年上涨14.68%，2025年也上涨了17.66%。 翻看过去16年的行情，沪深300总共出现过三次“连涨两年”的情况，前两次连涨两年之后，第三年指数都是下跌的，2019~2020年那波连涨之后，A股更是跌了三年。 看完这组数据，大家心里是不是有点打鼓了？沪指4000点以上的空气本就不多见，加上沪深300指数已经连涨两年，2026年还能有机会吗？ 01 大盘高位≠所有股票高位，是时候增加点“逆向”仓位了 其实不用慌，这轮上涨有一个明显特征：严重的结构分化。 这意味着，大盘虽然连涨两年，但不同板块之间，却是“冰火两重天”。 先来看看市场主要指数：分化一目了然。 1️⃣ 涨幅分化。自去年“924”低点以来，创业板指、科创50涨幅翻倍，相比之下，中证红利仅上涨了13.76%，2025年甚至还是下跌的。说明市场并非普涨，而是“局部牛市”。 2️⃣ 估值分化。恒生指数、恒生国企指数、中证红利的市盈率和市净率仍是全球的“估值洼地”，恒生科技指数的市盈率比历史上75%的时间便宜，创业板指虽然涨幅翻倍，但市盈率也仍然低于历史上近60%的时间。说明分化的行情下，仍然藏着投资“洼地”。 行业的分化就更极致了。 数据来源：Choice，截至20251226 去年“924”以来，在32个申万一级行业中，有4个行业指数涨幅翻倍；与此同时，银行、房地产、石油石化、食品饮料、公用事业和煤炭等行业的涨幅却非常有限，不是常常有网友吐槽嘛——“我在白酒里躲牛市”。 从估值（市盈率）的角度来看，“便宜”的机会也不少。食品饮料比近10年89%的时间要便宜，家用电器比历史上64%的时间便宜，银行比历史上55%的时间便宜，都是明显的“估值洼地”。 这说明什么？ 第一，大盘高位≠所有股票高位。市场指数接近高位，并不意味着所

2025年，A股迎来了连续上涨的第二年。截至12月15日，宽基指数中创业板指，年度涨幅接近50%。公募基金赚钱效应明显，截至9月30日，近99%的主动权益基金在今年前三季度都录得了正收益。（数据来源：财信证券，主动权益类基金包括普通股票型基金+偏股型基金+灵活配置型基金，基金过往表现不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎） 站在年末，大家更关心的是： 2026年，A股是否还能继续红火？ 近期举行的长城基金2026年度策略会，刚好给我们划了重点。会议就市场当前的热门议题进行了深入讨论，比如：A股火热能不能继续？科技投资图谱怎么布局？AI到底有没有泡沫？ 干货很多。 基金经理苏俊彦豪不含糊地指出：“未来几年A股的估值还会有比较大的上升空间。” 对AI、创新药、商业航天这些热门赛道，长城基金“科技+”基金经理们更是逐一把脉，详细阐述了产业趋势和投资逻辑。 对近期市场最关心的AI“泡沫”之问，刘疆的答案很清晰：“现在AI还远远没有到谈论‘天花板’的阶段。”赵凤飞也力挺A股科技，称“明年科技股仍有望延续上涨行情”。 当不同投资风格的人指向同一方向，这背后的逻辑，还是值得我们认真倾听。 在这一轮科技股的价值重估中，长城基金“科技+”投资队伍一直是奔跑者，多只产品中长期业绩排名靠前。策略会上，骨干基金经理集中亮相，老将与新锐，全球视野与本土深耕，均衡配置与主题挖掘。如此多元的阵容，并非偶然，而是一场持续多年的“长周期布局”的集中呈现。 他们的答案，或许可以总结为四个字： 和而不同。 与时代趋势共舞，但保持独立判断；拥抱热门赛道，同时坚守投资坐标。长城基金的“科技+”投资图谱正在徐徐展开。 01 和：刻入基因的“科技+”投资烙印 关于长期战略眼光，贝佐斯说过这样一句话： “如果做每件事都需要在3年内完成，那么你就要与很多人竞争。但如果时间拉长到7年，那么只需要与一小部分人竞争。” 段永平

一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 2025年，A股迎来了连续上涨的第二年。截至12月15日，宽基指数中创业板指，年度涨幅接近50%。公募基金赚钱效应明显，截至9月30日，近99%的主动权益基金在今年前三季度都录得了正收益。（数据来源：财信证券，主动权益类基金包括普通股票型基金+偏股型基金+灵活配置型基金，基金过往表现不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎） 站在年末，大家更关心的是： 2026年，A股是否还能继续红火？ 近期举行的长城基金2026年度策略会，刚好给我们划了重点。会议就市场当前的热门议题进行了深入讨论，比如：A股火热能不能继续？科技投资图谱怎么布局？AI到底有没有泡沫？ 干货很多。 基金经理苏俊彦豪不含糊地指出：“未来几年A股的估值还会有比较大的上升空间。” 对AI、创新药、商业航天这些热门赛道，长城基金“科技+”基金经理们更是逐一把脉，详细阐述了产业趋势和投资逻辑。 对近期市场最关心的AI“泡沫”之问，刘疆的答案很清晰：“现在AI还远远没有到谈论‘天花板’的阶段。”赵凤飞也力挺A股科技，称“明年科技股仍有望延续上涨行情”。 当不同投资风格的人指向同一方向，这背后的逻辑，还是值得我们认真倾听。 在这一轮科技股的价值重估中，长城基金“科技+”投资队伍一直是奔跑者，多只产品中长期业绩排名靠前。策略会上，骨干基金经理集中亮相，老将与新锐，全球视野与本土深耕，均衡配置与主题挖掘。如此多元的阵容，并非偶然，而是一场持续多年的“长周期布局”的集中呈现。 他们的答案，或许可以总结为四个字： 和而不同。 与时代趋势共舞，但保持独立判断；拥抱热门赛道，同时坚守投资坐标。长城基金的“科技+”投资图谱正在徐徐展开。 01 和：刻入基因的“科技+”投资烙印 关于长期战略眼光，贝佐斯说过这样一句话： “如果做每件事都需要在3年内完成，