消散的创业心气。 文丨孙海宁 编辑丨高洪浩 黄俊杰 悄无声息地，字节跳动卖掉了图虫。 对创始人沈振宇而言，图虫是自己上学时就开始酝酿的创业项目，中国最早的青年摄影师社区之一；对字节，图虫是这家公司在 2014 年还以 “今日头条” 自称时，最早买下并维持运营至今的产品。 比起业务需要，字节跳动创始人张一鸣看中的也许更多是一个年轻人身上所展现创业精神；以及用推荐系统匹配内容和用户的信念。这让他愿意付出千万元买下不到十人、手头只有两款小产品的团队，借收购完成招聘。进入字节后，沈振宇迅速转向新项目 “时光相册”，设想做出一款取代手机原生相册的产品。 更早一些，陈林、张楠也循着类似的路径加入字节，关掉各自创办的项目，参与打造今日头条和抖音。 这是字节惯用的方式——招来不循规蹈矩、敢想敢做的创业者，将他们摆上前线，延缓不可避免的大公司病。在字节早年，这样做法效果显著，这间 “App 工厂” 头五年做了几十个新产品，其中至少三个用户上亿，抓住了智能手机和 4G 网络普及的时代红利。 但规模带来的重力最终让它变得更像另一个大厂。2018 年，沈振宇离开字节时，字节人数接近四万、有了 “大力出奇迹” 的路径依赖；等到图虫离开时，字节已经变成了一家员工超十万人的巨头，新业务的创业者们需要在季度会面对多个老板，以及财务、HR 等部门的意见，发挥的空间更加狭窄。 相比字节进出游戏、VR 等行业的戏剧情节，图虫来去安静，没激起什么讨论水花。但它提供了一个窗口，供人一窥这家公司过去的创业风貌。 宿舍里长出的社区 2014 年国庆节前夕，沈振宇就要把图虫卖给视觉中国时，一个陌生电话打来：今日头条对图虫感兴趣，希望能合作或者投资，要不要和创始人聊一聊？当时的图虫是个运营五年多，有调性但不挣钱的摄影社区，已经进入维护状态。 关于图虫的创业想法始于 2007 年的一次创业比赛。当时沈振宇还在北京大学读大三

当同样的答卷遭遇不同的时代，却只能拿到截然不同的分数。 文丨卢洁萍 编辑丨宋玮 9 月 30 日星期一，千挂科技的员工收到一封来自 CEO 丁飞的邮件。 “此前和大家沟通的，我们这一轮融资，在过程中因为很多不可控因素，虽然已经进入了文件沟通的第二轮，但整体交割时间远不及预期，导致公司账面资金紧张，不足以支撑既定的研发、产品、运营规划。” 丁飞在信中说，经过董事会决议，公司将从即日起收缩业务并降低运营成本，具体方式包括：业务上取消新车型的开发、取消新订单的交付、取消与主机厂的研发项目等，运营上缩减云服务成本，同时全员降薪至 1 万元 / 月，暂缓公积金缴纳。 10 月中旬，千挂科技位于深圳的办公地点已经搬空。除此之外，广州办公室目前也已停用，北京总部则有部分人居家办公。 员工们其实早有预感，但真的发生了，又有点不敢相信。 今年 4 月，千挂科技开过一次全体员工大会。会上丁飞告诉大家，千挂科技的现金流只能撑半年了。因此，大部分员工的年终奖，只能等到新一轮融资交割完成后再发。 “但那时大家对拿到新一笔融资还是很抱有希望的，现在大家都觉得公司已经不行了。” 千挂科技一离职员工告诉我们。 七八月份之后，千挂科技离职的员工多了起来。当时有高层甚至直接跟员工说，千挂科技可能很快发不出工资了。 千挂科技还能撑多久？接下来还有什么计划？为此我们和千挂科技的 CEO 丁飞聊了聊。 “就差一口气” 千挂科技诞生于 2021 年 7 月，是家面向干线物流场景的自动驾驶初创企业。 那是投资人们还愿意为自动驾驶卡车商业化故事买单的年代，中国硬科技行业的投资也迎来了小高潮。在前一年，有自动驾驶卡车业务的小马智行，宣布完成了一轮总额为 4.62 亿美元的融资，这是笔打破了中国自动驾驶公司单轮融资纪录的金额。 千挂科技成立的 3 个月前，全球自动驾驶第一股图森未来登陆美国纳斯达克上市，募资 13.51 亿

“营造一个安全的地方，周围都是笑脸。” 文丨徐煜萌 编辑丨钱杨 印尼西爪哇省苏横区，绿顶白墙厂房的厂房外，三名围着粉色头巾的女工倚着小桌聊天。每天有 1700 名工人走进这里，大部分是女性。 白炽灯下，她们弯腰在激光切割机前，将韩国进口的毛绒面料切出一小片一小片的圆形。在另一间更大、更高的厂房里，数百位女工戴着口罩，密集地坐在一排排木椅上，为玩偶塞进填充棉，缝合身体部位，然后处理眼睛和鼻子。 这是英国毛绒玩具公司 Jellycat 过去十年最大工厂 PT Sheba Indah——它也是韩国公司 Sheba Toys 的两家海外工厂之一。 每天，她们做好的玩具被装上工厂外等着几辆挂车，每个集装箱装近 800 只毛绒玩偶。随后，这些印着中远海运标志的挂车驶向雅加达港，货物被卸下，装载上船，送往全球各地。 Jellycat 生产环节的一切都遵循成熟、常规的现代工业生产体系：韩国制造企业比中国同行更早开始承担欧美转移出来的毛绒玩具订单，当地生产的中高端面料也比欧洲产的便宜；东南亚工人的薪资远低于中国，在这里生产的商品销往欧美享有关税优惠；中远海运是拥有全球最大的商船队，能提供最经济的运力。 但随着集装箱抵达新泽西、上海等主要港口，一箱箱玩具被货车送到各地的百货店、书店和电商库房，从商品到产品的转变开始了。 9 月，上海静安嘉里中心北区 1 楼中庭，人们聚集在一块浅蓝色区域，背景板上的大 LOGO 写着 “Jellycat Café”。排队结账的顾客弯了两弯。队伍尽头，穿着白色 T 恤、戴浅蓝色围裙的店员，站在咖啡机前，问顾客想要什么杯型的拿铁。选定之后，咖啡机的屏幕亮起，一粒咖啡豆推着纸杯走到喷口下。“噗 ......” 一杯拿铁在一阵白气里诞生。店员微笑着说。“瞪噔瞪澄 , 拿铁制作好了。现在套上杯套 , 当心冰到手。” 这杯 “拿铁” 是 Jellycat 玉兰系列的限定款

高速 NOA 之后，供应商们开始比拼城市智驾的能力。 文丨张家豪 编辑丨程曼祺 我们独家了解到，智驾方案商元戎启行近日完成了 1 亿美元 C 轮融资，由国内头部车企长城汽车集团独家投资。 元戎启行目前已完成 5 轮融资，累计融资金额超 5 亿美元，股东包括复星锐正、云启资本、阿里巴巴、耀途资本和东风资产等。据了解，元戎启行目前约有 700 名员工。 依靠端到端辅助驾驶方案，元戎启行在今年一季度成为长城供应商。据了解，今年 8 月发布的长城新蓝山上，已搭载了由元戎提供的智驾方案，目前新蓝山已支持保定、石家庄、武汉、广州、郑州、西安等 9 座城市的城区领航辅助驾驶，即业内所称的 “城区 NOA” 功能。 不久后的 10 月，吉利与奔驰合资品牌 Smart 旗下 smart 精灵#5 上市。据了解，该车型也采用了元戎启行提供的无图城区 NOA 功能。 市场现在一般视 “基础自适应巡航” 等功能为低阶智驾，高速 NOA 为中阶智驾，城区 NOA 为高阶智驾。 长城新蓝山和 smart 精灵#5 的上市，意味着元戎启行已成为第三家能提供城区 NOA 功能的高阶智驾量产供应商。而直到今年上半年，全球第三方供应商里只有华为和 Momenta 做到了这一点。 元戎启行成立于 2019 年，创始人周光毕业于清华大学基础科学班，曾是 L4 级全无人驾驶公司 Roadstar.ai 的联合创始人。元戎启行成立之初瞄准 L4 级别自动驾驶，做无人出租车业务；在 2020 年初转向研发前装量产智驾方案，2023 年推出首个无图高阶智驾方案。 相比华为和 Momenta，元戎启行在前装量产市场起步较晚，为在市场上突围，元戎启行选择了更激进的技术路线，在 2020 年开始投入 BEV（鸟瞰视图）架构，是中国公司中最早的之一；2023 年，元戎启行也第一批开始研发端到端架构。 据了解，元戎此轮融资将主要

垂直整合、车海战术，追求成本、技术和效率优先。 文丨司雯雯 编辑丨龚方毅 人们还是那么热衷于比较比亚迪和特斯拉。比如比亚迪三季报公布后第一时间的报道标题，多为前者季度收入首次超过后者。 两大新能源车巨头最近这段时间确有近似之处：都在激烈竞争中实现了增长；基本仍靠过去积累起来的优势或者习惯的做法。 不同之处在于各自的实现路径 —— 特斯拉 “躺平”，比亚迪靠车海和性价比。 比亚迪二季度末上市的秦 L、海豹 06 DM-i 在三季度起量，三季度它又推出了近 10 款新车，包括 30 万元的高端车不到 7 万元的微型车。 根据汽车之家的上险数据，季度最畅销的是起售价 6.98 万元的海鸥、7.98 万元起售的秦 PLUS 和起售价 12.98 万元的宋 PLUS 新能源，合计销量占比超过 35%。季度总销量超过 113 万辆、创新高。 7 月 4 日，比亚迪在刚刚竣工的泰国工厂下线了第 800 万辆新能源车。9 月 25 日，下线仪式展示数字变成了 900 万辆。规模效应释放叠加费用管控，比亚迪当季 144 亿元的营业利润也创新高、利润率 7.17% 为次新高。 而比亚迪的新高，也印证了丰田 “成本 + 效率” 模式的胜利。 比亚迪继续执行成本领先策略 三季度比亚迪卖了 113.5 万辆车，环比增加 15%、同比多了 37.7%。 新高的销量带来了新高的收入。比亚迪季度收入首次超过 2000 亿元（2011.3 亿元），再算上电池和其他业务后，总收入第一次超过了特斯拉。 A 股公司通常只在中报和年报详细披露收入结构，若按中报披露的汽车收入占比 75.8% 估算，比亚迪三季度汽车收入约为 1508 亿元。 比亚迪 4 个品牌（比亚迪、腾势、方程豹、仰望）中，“比亚迪” 集中大众市场，又可以再分为王朝、海洋。三季度，王朝、海洋的销量分别占比 49% 、46.2%。相比二季度，它们在

管理层谨慎管控市场预期，全年销量指引区间为 50.2 万至 51.2 万辆。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 经过两个季度的调整，理想三季度业绩重新加速增长，新车交付量同比增长 45.4%、为 15.3 万辆，使其在中国 20 万元以上电动车市场的占有率环比提高 2.9 个百分点、达 17.3%。 这是因为卖出了更多 L6。乘联分会数据显示，理想 L6 三季度的销量占比为 49.1%，其次是 L7（22.4%）、L9（14.2%）、L8（12.6%）、MEGA（1.5%）。副作用是单车均价降至 27 万元（不考虑增值税）。 不过，产品线相对单一的理想，仍是目前经营效率最高的汽车公司之一。它三季度净利润为 28.2 亿元，连续八个季度盈利，自由现金流亦结束连续两个季度净流出状态、达到 90.5 亿元。 理想三季度的汽车销售毛利率也重回 20% 以上、为 20.9%。据我们了解，这部分受益于电池供应商宁德时代提供的返利，影响幅度约 1.4 个百分点。理想当季单车利润约 8100 美元，是特斯拉的 1.2 倍，而去年同期为 1.4 倍。 但经历过重大挫折的理想管理层，正更谨慎地管控市场预期。对于业绩会上有关销量增长空间、竞争对手打击的提问，管理层的回答简短，比如 “明年计划达到市场平均增速的两倍”“寄望远期占据 25% 以上的市场份额”，没有再像今年 2 月一样进一步拆解如何达成。 他们对四季度的交付指引是 16 万至 17 万辆，同比增长 21.4% 至 29%，相当于平均月销量为 5.5 万辆左右，与去年 12 月基本持平。考虑到相比去年同期，理想今年新增了 2 款新车，这份销量指引较为保守。 业绩会结束后，理想美股盘中最多下跌近 14%，收盘跌幅为 13.6%，市值减少 41.8 亿美元（约合 297.6 亿元人民币）。 管理层释放预期更谨慎 去年三季度业绩会上，理想汽车董事长兼

遍布全国的咖啡零售网络正在成型。 随着咖啡越来越成为中国居民的消费日常，咖啡市场的竞争也正在步入一个新阶段：头部品牌加速跑马圈地、争抢点位不断拓店；价格战越打越热，主流竞争价位下探到 10-15 元。 内卷加速的竞争红海里，瑞幸始终保持了增长态势。 瑞幸最新发布的 2024Q3 财报显示，瑞幸在三季度总净收入为 101.81 亿元人民币，同比增长 41.4%，单季净收入首次破百亿。该季度，瑞幸咖啡在美国会计准则（GAAP）下营业利润为 15.57 亿元人民币，营业利润率为 15.3%，净利润则达到 13.03 亿元人民币。 三季度，瑞幸净新开了 1382 家，门店总数达 21343 家。其中，自营门店和联营门店数分别来到了 13936、7407 家。这个季度瑞幸的月均交易用户数为 7985 万人，同比增长了 36.5%，累计交易用户数超过了 3 亿人。 在咖啡进入中国市场之初，它代表的是光鲜亮丽的白领生活，以 “第三空间” 著称的星巴克是其前 CEO 舒尔茨口中的 “平价奢华 (affordable luxury)”。1999 年星巴克刚进入中国时，咖啡售价约 20 元人民币，而当时北京的房价也才 2000 元每平方米。 然而，当瑞幸凭借 “生椰拿铁 9.9 一杯” 快速抢占了北上广的写字楼和校门口以及县城商圈，咖啡因也逐渐渗透进了更多人的生活。他们更在意咖啡的便利、价格、味道和 “酷”，渐渐淡忘了那些用来渲染咖啡消费的气氛组——考究的咖啡杯、轻柔的门店音乐和实木桌椅。 随着瑞幸的门店网络进一步扩张，咖啡成为越来越多人的消费日常。瑞幸正在变得越来越像是一个巨大的零售网络：有出圈爆品，还有随处可见的门店网络，而不再是一家简单的咖啡店了。 更多的门店，构建随手可及的咖啡零售网络 从绝对数量上来看，瑞幸的门店数量如今仅次于开出了 36000 家门店的蜜雪冰城。开更多的门店，不只

全国性、大规模的长周期战役。 文丨魏冰 编辑丨宋玮 距离 2024 年结束还有两个月，理想汽车充电站的年度目标依然还是 2000 座。 10 月 31 日，理想第 1000 座充电站落成，过去 10 个月，理想平均每天建成 2.4 个充电站。但要完成 2000 站的目标，意味着接下来每天至少要建 16.1 个充电站。此前，理想最快的速度是 9 天完成 800 - 900 站。 理想创始人李想曾说过车企解决补能问题有三条途径：换电、增程和超充，理想选了后两条。李想也认同换电模式，认为换电是无限接近于加油的体验，但建换电站需要准备更多的电池，承担电池涨价、降价的风险，“我们当时的钱并不多”，所以理想先做了增程电动车。 2020 年底理想计划开发纯电车型，也是在那个时候研究超充技术。在决定建充电站之前，理想做过市场调研，发现购买纯电车的用户对续航、补能速度、补能网点的密度很在意。 补能是用户决策中的 “否决项”，如果补能解决得不好，用户就不会选这款车型。理想汽车充电网络副总裁孙广敏还发现，车价越高的用户对自己的时间价值更看重，这也是理想部署超充站的原因。 理想要为用户提供一辆没有里程焦虑的智能电动车，孙广敏说，从这个角度上理想要让充电像加油一样方便满足用户需求。 理想把充电站定义为 “产品” 而不是 “服务”，做 “服务” 会根据预算来开展工作，比如建站的数量和整体运营水平是由预算决定，产品会从商业逻辑等更全面的角度考虑，孙广敏说，在产品上的追求更极致，所以一开始理想就要做最细的最轻便的超充枪线，支持即插即充的这些功能。 从供需的角度看，超充站资源的不足限制了纯电车型的渗透率提升，超充站资源的供给和纯电车的超充需求是螺旋上升、相互驱动的。 目前用户需要的充电体验对纯电车需求的增长产生了制约，因为发现了制约，车企们都会加速部署超充网络，不断增长的新能源汽车数量和新能源用户对充电设

全国性、大规模的长周期战役。 文丨魏冰 编辑丨宋玮 距离 2024 年结束还有两个月，理想汽车充电站的年度目标依然还是 2000 座。 10 月 31 日，理想第 1000 座充电站落成，过去 10 个月，理想平均每天建成 2.4 个充电站。但要完成 2000 站的目标，意味着接下来每天至少要建 16.1 个充电站。此前，理想最快的速度是 9 天完成 800 - 900 站。 理想创始人李想曾说过车企解决补能问题有三条途径：换电、增程和超充，理想选了后两条。李想也认同换电模式，认为换电是无限接近于加油的体验，但建换电站需要准备更多的电池，承担电池涨价、降价的风险，“我们当时的钱并不多”，所以理想先做了增程电动车。 2020 年底理想计划开发纯电车型，也是在那个时候研究超充技术。在决定建充电站之前，理想做过市场调研，发现购买纯电车的用户对续航、补能速度、补能网点的密度很在意。 补能是用户决策中的 “否决项”，如果补能解决得不好，用户就不会选这款车型。理想汽车充电网络副总裁孙广敏还发现，车价越高的用户对自己的时间价值更看重，这也是理想部署超充站的原因。 理想要为用户提供一辆没有里程焦虑的智能电动车，孙广敏说，从这个角度上理想要让充电像加油一样方便满足用户需求。 理想把充电站定义为 “产品” 而不是 “服务”，做 “服务” 会根据预算来开展工作，比如建站的数量和整体运营水平是由预算决定，产品会从商业逻辑等更全面的角度考虑，孙广敏说，在产品上的追求更极致，所以一开始理想就要做最细的最轻便的超充枪线，支持即插即充的这些功能。 从供需的角度看，超充站资源的不足限制了纯电车型的渗透率提升，超充站资源的供给和纯电车的超充需求是螺旋上升、相互驱动的。 目前用户需要的充电体验对纯电车需求的增长产生了制约，因为发现了制约，车企们都会加速部署超充网络，不断增长的新能源汽车数量和新能源用户对充电设

“拆墙” 的双十一。 传闻多时的京东接入支付宝有了最新进展。10 月 29 日晚，支付宝官方微博发文确认，已可以在京东上使用支付宝支付。 据悉，目前京东商城开始接入支付宝支付，后续服务覆盖商家、用户范围及开通节奏，以京东方面为主导。我们从接近京东的消息人士处了解到，目前能体验到京东购物支付宝支付的多为新用户，后续服务会分批次覆盖存量用户。 至此，淘天、京东、拼多多、抖快，以及小红书在内的头部电商平台，已全部接入支付宝。 两家公司停止合作始于 13 年前，外界将其解读为移动互联网崛起加剧了电商平台竞争。 随着电商竞争格局的演变，京东和支付宝两家公司的关系逐渐破冰。今年 7 月，北京地区开通医保线上购药服务，京东买药合作了支付宝医保，共同服务线上医保用户；今年双 11 前夕，京东物流也入驻了淘宝天猫平台；目前，在支付宝 App 内搜索 “京东”，可以通过小程序使用京东快递、京造、到家等业务。 随着中国几大互联网平台实现互联互通，行业竞争正转变为寻找最有效的合作方，追求最极致的效率，以应对未来的竞争。这既源于监管层面的推动，更是市场的必然选择。 基础设施全面开放后，支付宝迎来新的想象空间 从此前淘宝接入微信支付开启互联互通的短期结果来看，电商平台获取了流量，在线支付拓宽了生态。 据 QuestMobile 数据，截至今年 8 月，中国移动互联网全网规模达 12.43 亿，腾讯和阿里位居总去重用户量前两位，分别为 12.38 亿、11.69 亿。其中，微信月活跃用户为 10.61 亿，淘宝月活跃用户为 9.26 亿。 根据 QuestMobile 研究，微信相对淘宝的独占用户规模为 2.45 亿，这部分用户中，有 1.9 亿用户为综合电商用户，其中每月使用 40 次以上综合电商 App 的用户高达 8610 万。 而在淘宝宣布接入微信支付的 9 月，淘宝 App 新安装用户量同比

所有不必要的开支最后都会变成商品价格。 文丨邱豪 管艺雯 编辑丨管艺雯 黄俊杰 2016 年 11 月 9 日，29 万平方米的深圳大运中心，天猫双十一晚会的最后彩排紧锣密鼓展开，一天后，科比·布莱恩特、贝克汉姆夫妇、托马斯·穆勒、OneRepublic、斯嘉丽·约翰逊、贝斯·比厄、维秘超模等来自世界各地的国际明星就要在此同台。 按计划，北京时间当天下午 1 点，刚结束美国总统选举拉票的凯蒂 · 佩里将登上私人飞机，掐着点落地深圳。她的团队已提前到达，现场配套的 “中国龙” 舞美已布置好，佩里将演唱三首歌曲串烧，最后一曲是 Firework。Firework 被用在前一年美国 “超级碗” 中场秀，也将是四年后拜登总统就职典礼的终场表演。 距离晚会只剩一天，工作人员突然接到通知，佩里来不了了，她支持的希拉里刚刚在美国总统大选中败给了特朗普，佩里情绪崩溃，无法赴约表演。晴天霹雳，对佩里和猫晚工作人员都是。 原本严丝合缝的演出节目安排被打乱，将近十分钟的终场大秀没了，为弥补时长，原本节目单里倒数第二个出场的马云，在舞台上 “变出” 一架直升机和 “黑寡妇” 斯嘉丽·约翰逊，并和她一同完成了最后的纸牌魔术。 这是一场放在今天已不再有复刻可能的晚会，即使亲身经历过的人也觉得这些记忆遥远到有点离奇。一家企业为卖货而创造的节日，聚集了中国、美国、德国、英国等全球顶流明星，来自全世界的上千家权威媒体跟踪报道，不放过从晚会现场到物流仓库的每个细节。 那一年，双十一的成交额首次突破千亿元大关，人们相信这个数字迟早会突破万亿。身处电商市场绝对的第一名，阿里还看不到有威胁的对手：腾讯已放弃自营、转用投资方式发展电商；京东还没向服饰品类拓展；字节跳动刚发布抖音应用，试图挑战快手；上海那家叫寻梦的初创公司还在做着不起眼的水果拼团生意。 对消费者来说，买东西可以是很简单的快乐，被节日氛围和折扣勾起的购

AI 硬件能让办公变得更简单吗？ 当今 AI 产业的发展，似乎再次验证了乔布斯转述 Allen Kay 的那句话：真正在乎软件的人，应该去制造属于自己的硬件。 苹果和三星进一步在硬件中集成 AI，Meta 和字节都在推出自己的智能硬件。他们推出的很多硬件在早期具有实验性，期待找到一个场景、一个人群，验证 AI 大模型提供的底层能力，结合硬件特性可以解决实际问题。因此往往都是 AI+ 业已存在的硬件形态的模式，于是看见了 AI 眼镜、AI 耳机、AIPC 等形态。 而在诸多全新的硬件形态中，科大讯飞智能办公本已经成为最早一批真正 “有用” 的 AI 智能硬件之一。在办公这个高频场景下，以管理者或专家商务精英作为切入点，在手机与 PC 之外，给 AI “造了个身体”，让 AI 的能力在办公场景发挥到极致。 熬夜与疲劳背后， AI 硬件的机会 早上 5 点 30 分起床，凌晨 1 点 30 分入睡。这是医疗创业公司 CEO 陈杰的日常作息。他每天最多的时间都用来做两件事：交流和判断。有时是公司的评审会，有时是中科院等机构中的项目评审，有时是博鳌亚洲论坛全球健康论坛大会，更多时候是跟同事客户的访谈和社交。 超高频率的信息交换，是很多管理者在光鲜的表面下，真实要面对的日常。大量的发言、汇报和决策建议的压力下，很多管理者都将自己训练成一台 “超级电脑” 来完成这种信息交换。然而，很多时候依然处理不过来。 虽然陈杰有随时记笔记的习惯，但是仅靠记忆和笔头，已经逐渐跟不上他要处理的事情。就拿调研需求来说，针对同一个病，不同医院的医生的诉求完全不一样。但陈杰的企业作为还在发展中的创业公司，却都要兼顾并给出对策。哪怕是用笔记了下来加录音，也很难在事后将笔记与录音的时间点对应起来。而如果记录这件事交给别人，转几道手的整理信息，可能还是会产生偏差，最后还是得亲自梳理。 这种跟不上信息速度的感觉，让

这类公司不易生存，也不易被理解，但它们正在到来。 文丨赵宇 程曼祺 编辑丨程曼祺‍‍ 10 月 24 日，地平线登陆港交所主板，募资约 54 亿港元，成为今年港股最大 IPO。 IPO 首日，地平线股价一度涨超 30%，收盘市值为 534 亿港元（约 69 亿美元），低于 D 轮融资的估值 87.1 亿美元。IPO 前，地平线累计融资 32 轮（计算各小轮次），共募资 23.63 亿美元，有大约 100 家机构参与。 曾在 A+ 轮服务地平线融资的泰合资本管理合伙人梅林称，这在中国近年来的硬科技公司中，排得上投资人数量和融资规模的 Top 10。 地平线身后的投资结构多元，既有五源资本、高瓴、DST、Baillie Gifford 等财务资本，也有上汽、宁德时代、比亚迪等国内产业方，还有大众、英特尔、SK 海力士等大型全球产业方。 谁最坚定，谁回报最高？ 五源是最早决定领投地平线的机构，也是最坚定的机构，在财务机构中，目前它占地平线的股比最大，IPO 前持股 5.54%。据招股书，从 2015 年与高瓴联合领投地平线种子轮开始，五源共投资地平线 7 轮、合计 8640 万美元。 以地平线上市首日收盘价计算，五源浮盈约 2.9 亿美元，投资回报率为 340.8%。（以下浮盈计算皆以地平线上市首日收盘价为准，计算投资回报率时不考虑老股买卖情况；以下各机构的投资轮次和金额信息均来自招股书。） 地平线种子轮的另一领投方高瓴，总计投资地平线 7 轮、合计 6725 万美元，IPO 前占股 3.24%，浮盈约 1.6 亿美元，投资回报率为 231.2%。 五源创始合伙人刘芹和高瓴创始合伙人李良目前均为地平线的非执行董事。 线性资本创始合伙人王淮是地平线创始人余凯接触的第一位投资人，他向余凯介绍了高瓴创始合伙人张磊，张磊又向余凯介绍了五源的刘芹。线性也是地平线种子轮跟投方之一，共投资地

从 “不转型就会死” 到 “追求有质量的市场占有率”。 文丨司雯雯 编辑丨宋玮 长城汽车董事长魏建军最近很少公开、高调地提销量目标，他花更多时间抨击价格战、讲汽车出海和直播宣传长城的智能驾驶。 长城销量已经连续五个月同比下跌——2024 年前三季度，它一共销售了 85.4 万辆车，比去年同期少了 1.2%，是比亚迪的 31.1%、吉利的 36.8%。2024 年剩 3 个月，长城还没完成一半的年度销量目标（190 万辆）。 最近一次回应销量问题时，魏建军说，“长城不害怕销量下滑，销量前十名的车企大部分都亏钱了”“宁可市占率少一点，也不去追求没有意义的销量”。 三年前，他对销量的态度比今天激进。当时的目标是到 2025 年，销量超过 400 万辆，新能源车占 80%，即 320 万辆。2024 年前三季度，长城共卖出了 21.2 万辆新能源车。 从 2018 年长城推出欧拉、开始向新能源转型，6 年中，长城的策略已经变化：从追求销量到看重利润，从多品类、多品牌扩张到 “回归主品类”。 为了扩张规模，它曾是传统车企中产品最复杂、调整最频繁的车企，同时拥有欧拉、WEY 牌、哈弗、坦克、沙龙、长城炮 6 个品牌，一年发布超过 20 款新车。产品从微型车到中大型车，想覆盖女性、越野、皮卡、高端和大众 SUV 市场。 最近两年，长城砍掉了欧拉的两款销量高但亏损的车型，合并沙龙品牌，分给坦克、哈弗和皮卡三个能赚钱的品牌更多资源。 从 2016 年到 2023 年，长城的销量在 100 万-130 万辆内起伏，更多品牌、新车并没有带来更高销量。当销量增长空间有限时，长城转向牺牲部分销量、保住利润。 低于预期的销量，超出预期的利润 10 月 25 日，长城发布 2024 年前三季度财报。和下降的销量相比，盈利超出预期：营收同比增长 19% 至 1422.5 亿元；净利润比去年同期翻了一倍，

CEO 把当前中国汽车市场描述为 “达尔文式的战斗”，认为中国电动车的行业整合导致 “现金消耗和价值崩盘”，影响到高端公司。 文丨曾兴 编辑丨宋玮 三季度两次下调全年利润率目标已经预示梅赛德斯-奔驰当前面临的压力，但今天发布的业绩表现，还是低于分析师预期。 奔驰三季度总营收同比下降 6.7%、至 345.3 亿欧元，为近三年最低。净利润同比减半至 17.2 亿欧元，环比上个季度也减少超四成。其中，核心的汽车部门收入同比下滑 5.6% 至 256 亿欧元，营业利润率环比减半至 4.7%。 CFO Harald Wilhelm 称第三季度的业绩未达到目标。对此，集团将加大成本削减力度，预计四季度销量将与三季度持平，销售回报率在 6% 至 7% 之间。 公司将业绩不佳归咎于车型改造增加成本及中国市场竞争更为严峻。三季度中国市场收入同比下滑 16.6% 至 50.9 亿欧元，下滑幅度仅次于德国本土市场，但中国的市场规模更大，影响也更显著。美国市场收入则略有增长。 业绩会上，如何改善中国市场表现也是分析师们关注的焦点。管理层说，“中国市场竞争依然激烈，这是不确定性最高的地方。我们的目标是在四季度保持与第三季度相当的水平。” 在 10 月初的柏林全球对话论坛上，奔驰 CEO 康林松（Ola Källenius）说，解决中国的消费者信心危机是奔驰短期和中期最重要的事。 “你必须控制自己的情绪，继续投资，继续创新，确保在那场达尔文式的竞争结束时，你是剩下的竞争者之一。” 康林松说。今年他已四次访华，不久前宣布在中国投资 140 亿元。 中国市场承压，两次下调全年业绩预期 销量下滑是奔驰三季度营收、利润减少的主要原因。 期内全球乘用车销量同比下滑 1% 至 50.4 万辆。其中在中国卖出 17.1 万辆，比去年同期少了 13%。今年前三季度在中国的销量减少一成。 销量下滑的同时，折扣率在升

双十一前夕，淘宝用户增长达近四年峰值。 已经有 16 年历史的双 11 大促，今年在一种全新的氛围中迎来了开场。 科技巨头们曾在层层加码的抢地盘、垒高墙中，确立了过去十年行业竞争的游戏规则——抱团、封闭、无休止的外战，也裹挟了所有用户在移动互联网时代的行为方式——在 APP 孤岛中来回切换。开放一度变成互联网不再具备的特质，如今，坚冰正在消融。 9 月初，淘宝宣布接入微信支付，随后，京东物流进淘宝，支付宝进京东，缠斗已久的科技巨头们，向对手敞开了此前最为严防死守的腹地。 根据 QuestMobile 最新数据，9 月淘宝应用新安装用户量同比增长 55%，达过去四年最高值；月活跃用户规模上，9 月淘宝新增 1867 万，总月活规模达 9.44 亿创历史新高。 平台们逐渐尝到互通的甜头，行业气氛也随之改变。当科技巨头们从零和博弈的恐惧中抽身回头，也带来了新的竞争逻辑：与其把精力花在遏制对手，不如全面开放，找最有效的物流、支付、流量渠道合作，追逐最极致的效率。 互联互通的影响正在全面渗透双 11 。作为零售行业最为重要的大促，第一个在互联互通后举行的双 11，展现着行业开放的价值，并在各平台对营商环境的优化中，追求更加极致的效率与更加长线、健康的发展。 互联互通之后，更多增长有了可能 今年双 11 前夕，淘宝天猫正式接入了微信支付，成为互联互通的标志性事件，也为今年双 11 带来了最大变量。 行业互联互通，既源于监管层的推动，也是市场的选择。 一年前阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭在上任后的第一封全员信中提到，阿里必须更加坚定转向用户视角。而要想实现更好的用户体验，必须更加开放，寻求最广泛的开放与合作，包括传统意义上竞争关系的公司。与此对应，阿里会在不影响战略联动效应的基础上，让业务间更多合作遵循市场化原则。 一位电商从业者认为，这是整个行业的趋势。越来越多的公司会发现，放弃自我闭

在汽车技术没有突变的情况下，Model Y 已经是最好的答案。 文丨李梓楠 编辑丨黄俊杰 龚方毅 过去几个月里，马斯克把越来越多的时间花在总统选举上，在特朗普的集会上原地起跳、抽取参与请愿的选民送上百万美元支票。 特斯拉也很久没有大卖的新车了。Cybertruck 依旧难产，过去三个月只交付了 1.6 万辆。主力车型 Model 3、Model Y 分别卖了 7 年和 5 年。其中 Model 3 只在去年小幅改动了前脸、内饰和电池容量，Model Y 要到明年初才会改动。 在激烈竞争的市场，企业不进则退。但特斯拉没有遇到问题。 三季度特斯拉在全球卖出 46.2 万辆车，环比增长 4.3%；营收增长 8 % 至 251 亿美元；华尔街最关注的汽车销售毛利率在连续 10 个季度下跌后回弹来到 16.4%，比预期高 2 个百分点。 财报发布后，特斯拉股价盘后大涨 12%，增加的市值是小鹏汽车总市值的 7 倍。 在竞争最激烈的中国市场，特斯拉 Model 3 7 月交付量创历史新高，9 月销量同比增长 66%，Model Y 成为豪华车市场销量第一。 在欧洲，2023 年里有 7 个月 Model Y 都是销量冠军，上个月 Model Y 又重回第一。 特斯拉市场表现反弹，一方面来自特斯拉本季度的成本改善。另一方面则是整个电动车行业陷入困境的结果，没有车企推出足以狙击 Model Y 的车型。 靠裁员和供应商帮忙，特斯拉平均每辆车省出 2000 美元 现在特斯拉造一辆车的平均成本为 3.51 万美元，Model 3 和 Model Y 的单车成本较上个季度下降 2000 美元。 毛利率回弹主要来自马斯克裁掉近 2 万名员工压缩的成本。今年 4 月中旬开始，马斯克以特斯拉增长陷入停滞为由，宣布在全球裁掉 10% 的员工，但最终裁员幅度超过 15%。除了一线生产和销售人员外，特斯拉

在截至今年 9 月底的财季里，黄金珠宝商周大福（1929.HK）的整体零售额下降 21%，其中中国内地下滑 19.4%，中国香港、中国澳门及其他市场下降 31%，跌幅环比扩大。 上一财季，管理层曾将业绩下滑部分归因于消费者在宏观经济形势变化，以及高金价环境下更谨慎消费。这些宏观因素短期内没有显著改变。当季周大福珠宝内地门店同店销售跌幅虽收窄，但也达到了 -24.3%。不过十一黄金周期间，其内地同店销售同比跌幅有所收窄。 周大福珠宝的开、关店进展亦备受关注。在提前完成了开店 7000 家的财年目标后，公司亦根据实际情况优化门店网络。财报显示今年 6 月至 9 月间，周大福在中国内地的零售点网络净减少 145 个（周大福珠宝品牌）。 本次最新季报发布前夕，周大福珠宝集团董事总经理黄绍基与我们做了次线上交流，回应了市场的金价对业绩影响、内地消费情绪、门店运营策略调整以及品牌转型等关注点，“谨慎但不悲观” 是他对集团当前战略的总结之一。 以下是黄绍基分享的要点： - 周大福珠宝上半年非常谨慎，聚焦内部营运能力提升，包括效率与效益。门店管理方面，做好的店、优的店，继续关注我们的零售网络。市场占有率（预期）方面，会根据数据分析适当调整。 - 关店正放缓，已经看到了同店表现的好转。第一财季（4 月到 6 月）同店下跌，金价短期剧烈波动导致部分消费者开始观望。不过看到消费者可能慢慢适应高金价，也看到一些刚性需求的存在，比如结婚买黄金。 - 周大福珠宝过去一项重要 KPI 是市占率，现在市占率依然重要，但公司会根据门店经营规律，比如新开店有两年到六年的成长期，平衡店铺销售额、利润等单店指标和整体的市占率目标，可以在某个位置多布点、也可以扩大门店面积或者品类。内部会根据每座城市、每个商圈的零售额和人流变化，更科学评估一个区域的未来机遇。 - 每一年周大福珠宝检视前线销售、产品，供应链、人力资源

今天的闪电仓和上一个阶段的生鲜前置仓拥有类似的构思，却得出不同的结果。 一次计划外的周末旅行，一趟临时的出差行程，一场来势汹汹的感冒，一次心血来潮的深夜厨房烹饪。 事发突然，你有太多要马上买到的商品了 —— 洗漱用品、一次性内衣裤、数据线、药品、调料等等。一天 24 小时中你的这些即时需求，如今在全国几乎每个地区，打开外卖应用搜索商品，你的需求几乎都能得到满足。 这背后的供给支撑体系，除了实体零售门店，还有几万家闪电仓。10 月 15 日，美团在即时零售大会上宣布其闪电仓数量达到 3 万家。美团计划未来三年其闪电仓规模将达到 10 万家，年营收超过 2000 亿元。 闪电仓吸引了来自日用百货、美妆、宠物、医药等多个垂直类目商家的主动参与，增速远超美团的预期 —— 三年前，美团定下了开设 1 万家闪电仓的目标，当时只有便利店一种仓型。随着便利店闪电仓的快速发展，更多垂直类目商家的参与加速了开仓进程。 大会前一天，美团刚刚与名创优品达成战略合作，后者将开出定制闪电仓——名创优品 24 小时超级店，利用其供应链能力和商品力探索即时零售，丰富供给生态，美团会在选址、选品、爬坡、配送等方面给予支持。 接近美团的人士告诉我们，双方都有意推进本次合作，认定合作有标杆意义。对美团，这代表了闪电仓模式得到越来越多的大品牌的认可，用户可以在美团闪电仓买到他们需要的各类商品。对名创优品，则标志着名创将推出更多与线下店差异互补的业态，探索第二增长曲线。 名创优品自今年 1 月在美团开出首个实验仓，十个月内在全国近两百个城市快速开设约 500 家闪电仓，计划年内开仓超 800 家，成为闪电仓行业投入最大、扩张速度最快的品牌玩家。 在当下的即时零售行业，闪电仓正成为新的行业共识。 2024 年以来，包括屈臣氏、WOWCOLOUR、全棉时代等品牌陆续开设专供线上需求的前置仓；京东、饿了么、抖音等多家平

“不造无聊的车”。 文丨王笑渔 编辑丨宋玮 极氪 7X 上市 33 天后，极氪 MIX 也来了。 27.99 万元至 29.99 万元 —— 作为一款中型纯电 MPV ，极氪 MIX 的定价区间有点高。但它从诞生之初就不是为了来拼价格战。而是为了向特斯拉喊话，Robotaxi 被极氪量产了。 极氪智能科技 CEO 安聪慧 身后的 PPT 是特斯拉 Cybercab。 目前，极氪有三大产品线：Z 产品线定位是豪华车市场，C 产品线聚焦走量的主流市场，M 产品线主打创新性的未来出行产品。而极氪 MIX，就属于不用扛 “销量 KPI” 的 M 产品线。 M，指的是 Mobility，出行。这背后故事要追溯到 2021 年，Google 母公司旗下的自动驾驶公司 Waymo，在全球寻找合作伙伴，为 Robotaxi 无人驾驶出租车生产定制车。 吉利中标后，其欧洲研发中心接下了该项目，负责人则是杨大成，也就是现在的极氪副总裁、极氪 MIX 产品负责人。 Waymo 定制 Robotaxi。 吉利一贯的做法是，一鱼要多吃。 做 Robotaxi 的同时，极氪规划了同平台、针对家庭市场的极氪 MIX。商用和家用的需求，有重合之处：对空间需求大、对实用性要求高、对驾驶性能要求相对较弱。吉利在浩瀚架构的基础上，又投入了 70 亿元开发了浩瀚-M 架构，用于极氪 MIX 和 Waymo 的定制车。 极氪智能科技 CEO 安聪慧在发布会上说：“这款由浩瀚-M 架构打造的出行机器人，将是全世界第一个大规模量产的原生无人驾驶汽车”。同时，他还透露，极氪为 Waymo 生产的定制车已在美国进行测试。 安聪慧 与特斯拉自己生产 Robotaxi 不同，Waymo 都是找主机厂合作。曾经克莱斯勒的大捷龙、捷豹的 I-PACE 都改装过 Robotaxi。但前者是为燃油 MPV，后者则是运动取向的纯电 S