虽然增程完成了自我的升级，但也把整个品类带入一个更尴尬的境地，让人们认识到或许直接走到纯电会更经济合理。这样长纯电续航的增程产品就杀死了自身。 特约作者丨Evan 近五年来，车企围绕着 “增程技术”（REEV）的 “爱恨情仇” 有很多，有坚持不懈的闷声发大财，有从嗤之以鼻到热情拥抱，时至今日，由于燃油车资质限制，新造车企业想要涉足混合动力市场，必然要选择增程技术，而所谓的传统厂商也不再计较路线问题，本着能抓住 “耗子” 就是 “好猫” 的态度，除了比亚迪、吉利、长城少数几家抱紧插电式混动（PHEV）之外，也都投入了这场竞争大潮。 在最早成功的增程车型理想 ONE 开启交付的六年后，又有一批企业，希望通过给增程加上 “超级” 两个字，一方面能够颠覆现有的增程市场格局，另一方面也寄希望于能在其它的能源形势中分一杯羹。从小鹏的 “鲲鹏超级电动”（实际上是长纯电续航增程）到智己的 “恒星超级增程”，以及小米还未露面的增程系统，新一代的增程已经把 400 公里以上的纯电续航作为其门槛。 那么我们自然要为，为什么长纯电续航增程产品会在 2025 年前后这个阶段开始 “蠢蠢欲动”？以及长纯电续航增程产品能够让增程产品再次辉煌么？ 中国新能源汽车市场 “生态位” 在探讨长纯电续航增程车之前，简单的看一下中国乘用车市场的能源形势现状，如果按照油和电的比例从 0 到 100 来划分的话，存在着油车（ICE）、油电混动（HEV）、插电式混动（PHEV）、增程式电动（REEV）、纯电动（BEV）。这其中油和电的最大的几点区别就是电感加速快、安静、用电成本低，而油感加速均匀且没有里程焦虑。 如果想要更简单的看待市场，就可以从油和电最重要的区别，即 “电池含量” 来对整个新能源市场进行一个扫描，可以发现一些有趣的现象，可以说经过数年高速的发展，中国汽车市场已经形成了其特有的 “生态位” 结构。 我们

从某种意义上讲，蔚来开始做上一次危机后就该做的事。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 在今晚举行的蔚来 2025 年二季度业绩会上，有分析师少见地以 “祝贺” 开场。除了预期中的增收、减亏，或许还因为它终于开始理性经营。 今年 4-6 月，蔚来新车交付量大幅反弹至 7.2 万台，推动汽车销售收入环比大增 62.4% 至 161.4 亿元。销量的回暖直接带来了财务改善，净亏损环比收窄 26.0% 至 49.9 亿元。管理层乐观预期三季度至多交付 9.1 万辆新车，根据 7、8 月交付数据倒推，蔚来 9 月将挑战 3.5 万辆以上的交付。 蔚来管理层的信心主要来自两款核心新品，全新蔚来 ES8 和乐道 L90。董事长兼 CEO 李斌说，公司产能必须优先保障这两款车型，甚至将原定的 L60 产能转移至 L90。规划显示，L90 在 10 月将达到月产 1.5 万辆，ES8 在 12 月也将提升至 1.5 万辆。蔚来四季度目标是实现月均交付 5 万辆。 在产能紧张背景下，蔚来将四季度三大品牌的合计产能目标设为 5.6 万辆：蔚来品牌 2.5 万辆、乐道 2.5 万辆、萤火虫 6000 辆。原定今年投放的 L80 交付则被推迟，在有限的资源（包括产能、供应链和营销精力）下，蔚来在产品线的广度和核心产品的深度上优先选择后者。 管理层预计明年会是产品大年，已经预告了六座 SUV ES9、大五座 SUV ES7 以及乐道 L80 会在明年交付。 上周，李斌在公司内部讲话中重申要实现今年四季度盈利的承诺。今晚的业绩会上，CFO 曲玉重申实现四季度盈利的关键路径：随着高毛利的乐道 L90 和全新 ES8 在四季度实现完整交付，公司整车毛利率目标将设定在 16%-17% 之间，以此达成 Non-Gaap（非美国通用会计准则）口径下的季度盈亏平衡。 为此，蔚来自二季度起推行 “基本经营单元” 机制，要求各

在经历近三年的转型匍匐后，宝尊双轮驱动战略已有回响。 作为国内领先的电商品牌服务商，宝尊电商于近日发布二季度财报业绩，随之其美股股价两日涨幅接近 20%，是近些年来罕见的业绩驱动型股价大涨，市场或许看到了一个即将走出转型阵痛阶段的公司及其增长潜力。 2025Q2 财报数据显示， - 宝尊净收入为 26 亿元，同比增长 7%； - 其调整后经营利润同比增长 489% 至 5900 万元，盈利能力得到显著提升； - 其中，宝尊电商业务（BEC）净收入为 22 亿元，同比增长 3%，宝尊品牌管理业务（BBM）净收入为 4 亿元，同比增长达 35%； - 其综合产品销售毛利润同比增长 28% 至 2.8 亿元，主要是 Gap 品牌带来的销量增长。 上述数据表明，宝尊战略转型的两大核心业务 BEC 和 BBM 已取得成效，其中，业务基本盘 BEC 实现稳步增长，新战略业务 BBM 则取得显著增长。 2025 年是宝尊战略转型的收官之年，意味着其未来的增长将以电商和品牌管理双轮驱动战略持续推进，前者的核心是凭借全品类运营、全渠道布局、全链路解决方案的形式不断收获品牌商的青睐，后者则以服装服饰行业为先行切入，将 BEC 零售管理经验和供应链管理能力落地到具体的品牌运营及增长上，从而实现自营多品牌的扩张增长。 当下宝尊市净率、市销率均远低于 1，透过其转型的因果逻辑，更能看清这家公司是否已站在价值重估的起点。 电商行业结构性变化下，宝尊开启双轮驱动战略转型 2022 年，国内电商红利见顶，具体的标志是各大电商平台不再主动披露其 GMV 数据，尤其是以阿里和京东为代表为传统货架电商平台，其收入增长在此时已下滑至低个位数水平。 而早在 2020 年，电商行业内的两股新势力也蓄势爆发，一是以抖音和快手为代表的直播电商模式，二是以拼多多的白牌、大单品和供应链为代表的社交团购电商模式。 这两种模式

如何提供更好的货与长期稳定的经营环境。 文丨高洪浩 《晚点 LatePost》独家了解到，小红书电商在今年有了新的战略方向。内部判断，电商业务完成了过去三年的 “学习”，业务从 “号店一体” 到发展出 “买手模式”，再到与社区深度融合，形成了有自己特点的 “人” 与 “场”。现在，小红书电商即将走入新的阶段，发展的重心要对准 “好货” 与商家。 “购物的本质还是在货。” 上述小红书电商人士说，而真正的好货在电商平台上也并未被充分覆盖。 自 2023 年小红书设置独立的电商部门以来，它的发展重心主要放在 “人” 身上，提出了 “买手”“主理人” 的概念，希望借助一群有审美品味，又懂运营的主播、商家创造出优质笔记、直播内容吸引用户消费。也是因此，带货笔记、直播间成为了小红书电商最主力的承载场景。经过几年的发展，小红书形成了差异化的电商模式——不堆砌 SKU 或依赖绝对低价，而是基于信任、优质内容，筛选出真正适配小红书用户需求的独特商品。 一位小红书电商业务线负责人说，但还有很多商家并不一定擅长做内容，而是擅长好好做产品，他们恰恰是中国的大多数。“就像今天的小红书社区一样，不是所有人都会成为专职创作者。” 小红书做 “市集” 正是为了给他们提供新的经营方式。 在这样的背景之下，2025 年 8 月底，小红书启动新版本测试，App 主界面底部的导航栏中出现了一个名为 “市集” 的入口，这是小红书电商的专属频道，也是其时隔两年多，再一次拿到的主界面一级入口。“市集” 也成为了承载这些好货的全新入口。 8 月 24 日，小红书上线了 “百万免佣计划”，商家在 “市集” 里卖出的前 100 万元商品，小红书不收手续费，同时入驻的商家们不需要向平台申请便能自动享受到这一激励政策。 对用户来说，“市集” 则是一个更加固定的消费场所。上述业务线负责人说，我们要让用户想主动在小红书上购物时，至

像做杂志一样招商，让一个岛变得好逛。 文丨董慧 编辑丨钱杨 2024 年第一批客人来到成都麓湖 CPI 现场时，一期只有一半门店准时开业，没有餐饮；从市中心过来一小时，逛完只要半小时；刚铺上的草坪还有点荒。看起来不会太成功。 建造方、房产开发商万华的总裁罗立平心里也没底。麓湖因房产而知名，90 套上千万的房子能在一天卖完，业内叫它神盘、“成都富人区”，但社区里开的几个社区商业、餐饮、零售项目表现一般。这里太远了，位于天府新区、距离传统市中心 20 公里。 但一年半之后，每两个来 CPI 的顾客，有一个愿意在这消费，人均零售消费额超过 2000 元；原本只有 30 分钟的平均逗留时间延长到 5 小时；服装品牌 jajainthemoment 坪效最高，超过 9000 元/月；POP UP （快闪、慢闪）区域已经更换了 6 轮品牌，整体区域最高坪效超过 17000 元/月。 在线下零售经历冲击的今天，能有这样的成绩很难。今年上半年，太古 6 个内地零售物业，2 个销售额没有增长，1 个下滑，而这已经是高端零售标杆。一线城市曾经排名靠前的购物中心很多好几年没再公布销售业绩——通常亏了就不公布。改造出上海 TX 淮海、北京 THE BOX 朝外等非标商业的 URF 盈展集团，也因现金流等问题退出了项目运营。 CPI 是 “卷” 出来的，但结果对抗了商场、购物中心千篇一律抢同样品牌的内卷。项目团队改造了这个浅丘地形的湖边小岛，让人能穿梭在独栋小建筑和大片植物中，移步换景。大商场里最无聊、工整的导视，在这被设计得有趣。他们像做杂志一样来引入品牌、策划活动，每天巡店、看数据，逐渐找出运营节奏。POP UP 区域按季度更新，参与品牌还得做到和正式门店一样的标准。 在 CPI ，人能穿梭在一个个独栋小建筑和植物中。 改造一个岛，让它什么角度都好看 改造前的 CPI，可能是你在任何一个小

何小鹏告诉大家，“这件事非常重要，兄弟们一定要做好。” 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 继城市领航辅助驾驶之后，主动安全已成为智能电动车技术竞赛的又一个焦点。 今年 6 月，小鹏发布系列视频，展示了车辆可在 130 公里时速的高速路、120 公里时速的夜间湿滑路面，以及雾气弥漫的隧道里 AEB 成功紧急刹停的画面。 而在 8 月 27 日的全新小鹏 P7 发布会上，他们又演示了冰雪湿滑路面的 AES 自动紧急转向场景——当车辆高速驶向慢速车、施工锥桶等障碍物时，系统通过 “单边制动” 让车身横摆，绕开障碍物并保持稳定。 为了支撑这些功能，小鹏在半年内重写主动安全架构和软件代码，接近每日迭代更新。在内部叙事中，这被看作一场 “重新进入主动安全第一梯队” 的攻坚战。对外，则是小鹏试图以技术结果引导消费者更全面认知相关功能的一次尝试，同时也是在用实际行动回应外界质疑。 8 月中旬，我们先后在宁波全新 P7 试驾会和小鹏广州总部，与小鹏自动驾驶中心产品高级总监袁婷婷、系统开发高级经理亦山（花名）、主动安全高级产品经理安陆（花名）交流。他们回顾了项目启动的背景、技术突破的过程，以及在公司内部被视为 “硬仗” 的主动安全研发日常。 以下是访谈的主要内容，以自述形式呈现，有部分删减。灰色引用模块部分则是我们所做的信息补充。应访谈对象要求，部分以花名出现： 从高时速 AEB 到湿滑路面 AES，做难度更大的主动安全系统 注：AEB 本身并不新鲜，它作为一项 L1 级驾驶辅助功能，早在 1990 年代便已搭载在量产车上。虽然入门门槛很低，但是它的性能天花板却极高。过去，实现基础 AEB 功能的成本低廉，用一颗前置摄像头加上一颗毫米波雷达或者只用一颗前置摄像头，就能有原厂的 AEB，成本在千元以内。然而，近期的行业焦点已截然不同。一些厂商通过在社交媒体上展示其 AEB 在高速、夜间、鬼探头等极限场

“有错就改，要符合用户千变万化的需求”。 文丨龚方毅 今年一季度，蔚来销量下探、单季亏损创历史新高，舆论将其与 2019 年的生死关口相提并论。后来蔚来创始人兼董事长和 CEO 李斌在内部提出目标，争取在今年四季度实现单季度盈利，并多个场合重申这一目标，但信者寥寥。 市场信心是在乐道 L90 上市后开始有了明显变化。这周乐道 L90 成为蔚来公司历史上交付破万最快的车型。据蔚来联合创始人、总裁秦力洪称，全新 ES8 预售后的预订单表现，好于同期的乐道 L90。 而对于用户有关于定价的争议，李斌说知道对老车主的影响，但要做对整个蔚来（更好）的事情，“把公司经营好是对用户最大的负责。” 资本市场同步回暖。自 7 月 7 日 L90 预发布至今，蔚来港股累计上涨近 90%，市值重返 “千亿元” 区间。 “L90 和 ES8 上市战役让行业看到了不一样的蔚来，我们并不是只能说一说长期主义，做不好短期执行，大家展现出了很好的执行力。”8 月 29 日，李斌在公司内部一场时长约 90 分钟的全员讲话上表示。“2019 年我们走出谷底是靠用户，但这一次我们想要从谷底走出来，必须要靠自己的本事。” 李斌将公司近期的变化主要归于两点。首先是战略坚持迎来拐点。按照李斌的说法，公司过去三年低谷阶段乃至更长时间里在纯电技术研发、多品牌战略等方面的投入，开始转化为显著的用户体验优势。 “增程大三排 SUV 的黄金时代正在过去，纯电大三排 SUV 的时代正在到来，这是我们坚持正确技术路线，一步步积累到今天的效果。时间正在逐渐证明我们的坚持是正确的。” 李斌称，全新 ES8 预定单情况高于同期乐道 L90，“原来做计划的时候还是保守了一点，我们现在正在全力加产能。” 另一方面原因是组织快速变革调整与效率提升。今年以来，蔚来启动了基于 CBU （基本经营单元）机制的组织变革，试图向 “全员经营组织” 转

“云智一体、智能优先。” 一个多月前，麻省理工学院发布《GenAI 鸿沟：2025 年 AI 商业状况》的报告，称 95% 尝试使用 AI 的企业目前没有得到商业回报，这个广为传播的数字一度使得美股科技股集体下跌。 但被忽略的一点是，剩下那 5% 成功落地的项目创造了远超预期的价值。报告提到，也有使用 AI 的初创公司，在一年内的营收从 0 增长到 2000 万美元，因为 “他们聚焦具体业务痛点，借助 AI 工具去做执行”。 去年 10 月，Google 云也曾发布《The ROI of GenAI（生成式 AI 的投资回报）》的报告，调查了 2500 多位企业高管，其中超 7 成公司称在上线生成式 AI 的第一年就获得了回报。 “企业对基础设施的要求，已经从降本增效，转向直接创造价值。” 百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖在昨天举办的百度云智大会上说，“企业的 AI 云，会成为新型利润中心。” 沈抖在云智大会现场演讲。 为帮助客户增长和用 AI 赚钱，百度智能云在本次大会上发布了算力、平台和应用层的多项能力升级：百舸 AI 计算平台升级至 5.0、千帆平台迭代至 4.0、发布数字员工等 AI 应用。 3D 创作平台 VAST 希望降低内容生成门槛。作为一家只有几十人的初创公司，VAST 把底层的算力资源和训练框架交给百度智能云，自己专注于模型优化和产品设计。目前 VAST 生成的 3D 资产已广泛应用于影视特效、游戏等场景。 在《逆水寒》中，网易在百度文心大模型和 Character 模型助力下，能帮助 NPC 自动生成符合语境的对话和行为，只需提前设定人设和主线任务，无需人工写脚本。这既提升了玩家沉浸感，也降低了制作成本。 百度智能云支持了 65% 的央企，80% 的系统重要性银行、150 余家保险、券商和基金公司，95% 的主流车企，50% 的游戏厂商

竞争不是目标而是路径。 8 月 29 日，阿里巴巴交出一份全面超预期的财报。 两大核心业务，阿里云收入同比增长 26%，是近三年新高，AI 相关产品收入连续八个季度三位数增长，AI + 云的资本开支达到 386 亿元；中国电商集团收入增长 10%、至 1400 亿元，客户管理收入（CMR）增长 10%，即时零售月活买家达到 3 亿，带动淘天 App 月活买家增长 25%，整个中国电商集团的月活买家和日订单量持续创新高。截止发稿，阿里美股盘前大涨超 11%。 阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭在财报电话会上说，以 AI + 云为核心的科技平台、购物与生活服务融合的大消费平台，是阿里集团面临的两大历史性战略机遇。阿里巴巴将以驱动业务强劲增长为核心目标，坚定投入未来发展，这也是阿里巴巴发展 26 年后的再次创业。 根据市场人士对财报数据的测算，京东和美团今年二季度都为外卖大战烧了百亿元，二者净利润分别同比下滑超 50% 和近 90%。同期阿里巴巴中国电商集团经调整 EBITA 下降 21%，利润减少 103.64 亿。当季阿里没有比竞争对手显著多花钱，却实现外卖市场单量和份额的大幅增长，体现其整体效率和多业务协同的价值。用阿里内部人士的话说，“我们能打的牌多”。 云业务三年来最快增长，电商月活买家创新高 先看阿里在最新一季财报披露的阶段性成果： AI + 云领域，二季度阿里对 AI + 云的 capex 投入达 386 亿元，同比增长 220%。AI 成为了驱动云业务增长的核心动能之一。在 AI 需求高速增长的同时，AI 应用也带动传统计算存储类产品的增长，共同促使阿里云收入同比增长 26%，为三年来增速之最，在 AI 相关收入连续 8 个季度三位数增长的带动下，本季度 AI 收入占外部商业化收入的比例已超过 20%。 今年以来，阿里云已在全球投入启用 8 个新的 AI 和云数据中心

二季度低迷、三季度承压，理想反思产品和营销战略。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 在相当长一段时间里，理想汽车或者说李想，一度是国内造车 “效率” 和 “正确” 的代名词。但在 8 月 28 日的公司二季报电话会上，李想用一个近乎自我否定的比喻来描述公司当前的挑战：“现在遇到的问题是，我们出一次牌，同行们会出两次牌。” 这家以精细化运营和快速迭代著称的公司，承认自己变慢了。“接下来我们必须加速技术平台和产品更新迭代的速度，确保出牌的频率更快”，李想说。 市场对此给出了正面反馈，财报发布后，理想美股盘后上涨超 5%，抵消了让人失望的二季报以及更悲观的三季度指引的影响。 财报显示，今年三季度，理想预计交付新车 9 万至 9.5 万辆，考虑到 7 月理想已经交付 3 万辆，这意味着在 8 月和 9 月，理想将累计交付大约 6 万至 6.5 万辆。这样的交付量指引，不仅低于去年同期，相比上季度的指引也减少超过四分之一。 今年 4 至 6 月，理想共交付新车 11.1 万辆，同比增长 2.3%。与此对应的汽车销售收入为 288.9 亿元，同比下滑 4.7%。尽管收入承压，但财报中的一个积极信号是，车辆毛利率依然保持在 19.4% 的健康水平，且同比提升 0.7 个百分点，并预计三季度仍能维持在 19% 左右。这说明理想依然具备较好的成本控制能力。 当季理想的现金流也有波动，自由现金流净流出约 38 亿元。CFO 李铁解释称，这主要是由于为响应国家监管部门关于 “60 天账期” 的合规要求，理想调整了营运资金策略（将支付条款从原来的 3-4 个月缩短至 60 天）所致，他预计今年四季度现金流将得到改善。 本次业绩会传递出的最深层信号是，管理层开始承认，理想曾经赖以成功的产品定义和效率优势正在丧失。为应对这一局面，理想提出三个调整路径： 第一，回归 “单品爆款” 逻辑。理想将大幅削减单款车

净利润率逼近 40%，接近苹果的两倍，超过爱马仕、泡泡玛特。 文丨贺乾明 今年 5 月，大疆发布无人机 Mavic 4 Pro，正撞上美国对中国商品加征关税。大疆第一次没在美国首发新机，但仍然有零售商从特殊渠道进货，标价比加拿大贵 30%，迅速卖空。这只是大疆无人机市场统治力的一个侧面。 我们了解到，大疆去年收入突破 500 亿元，净利润率逼近 40%，接近苹果的两倍，超过爱马仕、泡泡玛特。 过去十年，大疆在消费无人机的市场份额未下过 70%。期间大疆进入手持云台、云台相机、运动相机、扫地机等领域。最大突破是手持云台相机 Pocket 3，今年销量预计突破千万，每台利润都相当于十几部国产 Android 手机。 据我们了解，多家国内的手机公司已经组建团队，要研发对标 Pocket 3 的产品。 极其罕见的是，做到这一切，大疆不靠抄。大疆发布 Pocket 之前，市面上没有类似形态的产品。大疆做 GoPro 定义十多年的运动相机，持续寻找创新点：正面加屏、磁吸式的模块化组合等。 它今天的对手都严重依赖大疆培养的人。比如 2023 年大疆切入户外电源，对手之一正浩创新由前大疆电池研发负责人创办，被称为 “西丽小疆”。今年 8 月大疆发布扫地机，云鲸等对手早在大疆总部附近招揽不少前大疆员工。 今年 6 月在科创板上市、市值突破千亿元的 Insta 360，近期发布无人机产品与大疆竞争，其创始人刘靖康将大疆视为 “魔鬼教练”，说 “大疆要比它外显的和大部分人理解的要强大的多的多的多的多的多。” 我们从大疆创始人汪滔的成长经历开始，试着回答： - 大疆如何在无人机领域横扫对手，获得当前市场地位？ - 大疆的底色、方法论是什么？ - 大疆在往无人机领域之外扩张时，这些方法论还有效吗？ 985 高校读到大三退学，第二次本科毕设得分让汪滔 “绝望” 1980 年，汪滔出生在杭州，母亲是老

理想方面曾表示，如果将来智驾算法锁定，自研芯片有利于实现更优的效率和成本。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 我们独家获悉，理想汽车自研智驾芯片 M100 于今年一季度样片回片，迈过量产前的关键阶段。随后，M100 在两周内完成功能测试和性能测试，后续通过理想研发人员的压力测试。目前，M100 已经小批量上样车做道路测试。 据我们了解，在处理不同类型的计算任务时，M100 表现出特定的性能特点：如在运行大语言模型（LLM, Large Language Model）的计算任务时，1 颗 M100 所能提供的有效算力与 2 颗英伟达 Thor-U 大致相当；而在处理卷积神经网络（CNN, Convolutional Neural Network）相关的传统视觉任务（如图像识别）时，1 颗 M100 所能提供的有效算力可对标 3 颗英伟达 Thor-U。 M100 预计明年量产上车。在此之前，理想仍将依赖其现有的两家合作伙伴——英伟达和地平线。与此同时，为保障自研智驾芯片项目的战略安全、避免破坏与相关厂商之间的合作关系，理想近期已加强对芯片部门的信息管控。 芯片研发耗资巨大，有知情人士称，理想为自研芯片项目规划的资金预算为数十亿美元。 一位接近理想芯片部门的人士曾告诉我们，理想智驾芯片的研发工作较为复杂，在 NPU （Neural Processing Unit, 神经处理单元）、SoC（System on Chip, 系统级芯片）等硬件之外，还包括软件的开发与适配等，“这实际上是一个好多层的解决方案”。 理想汽车 CTO 谢炎主要推动了这种软硬结合的研发策略。加入理想前，谢炎先后在英特尔、阿里巴巴、**等公司工作，曾任 AliOS 首席架构师、**终端 OS 部部长等职，拥有深厚的编译器技术背景。前述人士称，谢炎的目标是通过软件调度能力，更大限度地提升芯片硬件算力的利用率，从而在性能

安踏多品牌战略已成为驱动公司增长的重要引擎。 根据今年上半年国家统计局数据，中国社零总额同比增长 5.0%，6 月份增速为 4.8%；其中，上半年服装、鞋帽、针纺织品类行业的增速为 3.1%，6 月这一数字仅为 1.9%。 作为纺织服装行业的头部，2025 上半年安踏集团整体收入实现 14.3% 的高速增长，规模达到 385.4 亿元，其在国内体育用品领域的优势得到进一步扩大。 在各业务结构化表现中，2025 上半年安踏品牌和 FILA 品牌的收入规模分别为 169.5 亿元和 141.8 亿元，同比增长为 5.4% 和 8.6%；包括迪桑特、可隆在内的所有其他品牌收入为 74.1 亿元，增速达到 61.1%。 在利润结构上，2025 上半年安踏整体的毛利率和经营溢利率为 63.4% 和 26.3%，其中，安踏品牌为 54.9% 和 23.3%、FILA 品牌为 68% 和 27.7%、所有其他品牌则为 73.9% 和 33.2%。 在如此大环境下，安踏品牌和 FILA 品牌仍保持了优于行业的稳定增长，但对安踏集团整体增长最具想象空间的则是其他品牌业务，安踏多品牌的运营成果在这份半年报里得到了更加具象化的呈现。 2025 年上半年，安踏以 2.9 亿美元现金完成对德国户外品牌狼爪的收购，进一步释放多品牌驱动增长的潜力。2025 年上半年安踏经营现金净流入 109.3 亿元（去年同期为 85.0 亿元），自由现金流入 75.5 亿元，充沛的现金流稳固支撑公司多品牌战略的推进。 这篇文章将围绕安踏能否继续维持高增长的表现、其多品牌驱动增长的逻辑是否依然成立等内容，将试着从以下三个长期困扰国内体育用品行业的矛盾或问题的视角出发，来观察安踏之于行业的表现情况， - 为什么品牌商难以实现完整的零售能力？ - 为什么很少有公司能够持续并购、持续成功？ - 为什么零售品牌难以扎根海外市

从盲盒里撕开一道口，字节离职 “老登” 如何构建年轻人的精神家园。 文丨管艺雯 黄俊杰 编辑丨黄俊杰 EDC、龙偶、OC、语 C、同担拒否、跑团、梦女、Furry、BJD、搜打撤 —— 这 10 个词，你认得多少？ 这是在千岛办公室里，沈振宇给我们的测试。他常用这问题向 “老登” 们证明，这个世界上的年轻人总有新东西，不要再问他 “Labubu 是不是一波流，之后还有没有新东西”。 沈振宇有一份移动互联网赢家的三次元履历：保送北大，信科学院 AILab 读硕士期间创办摄影社区图虫，2014 年卖给字节跳动，成了字节早期的产品经理。字节四年，人间 12 载，他做了时光相册、社区产品泡芙，也在抖音早期深度参与了内容分发策略的迭代。 但 1986 年出生的沈振宇也有同期创业者里不那么典型的精神世界。做图虫期间，他排解疲惫的方式是看两集 EVA；在字节做滤镜产品 Everfilter，主打功能是把照片变成《你的名字》（新海诚导演的动画电影）的滤镜风格。读书的时候他就是 AKB48 偶像组合的粉丝，从 2009 年的 “神七” 开始追，做了国内一些最早的粉丝站。他最近给自己立下的挑战是，要玩 100 小时 “搜打撤”（一种射击游戏类型，比如《逃离塔科夫》《三角洲行动》）。 千岛有上千个这样的 IP，每一个都代表着年轻人的兴趣，每一个背后都是一个大的世界，但沈振宇说，“这些世界的大门，大部分主流人群完全不知道它的存在。” 因为相信所以看见，在数据无法论证兴趣社区未来的 2018 年，沈振宇离开字节，次年创办了千岛。头三年，千岛的 DAU（每日活跃用户量）都没超过 20 万，但慢慢的，它把二手 IP 产品的交易变得标准化，量身定做了一整套大电商不可能做的功能。 到 2025 年，Labubu 火遍全球，带动潮玩彻底走入了大众的视野，得物、小红书、闲鱼都要做年轻人的兴趣交易，但 Labu

“纯电之王” 指的不止产品力，还有背后的体系力。 8 月 25 日，问界 M8 纯电版上市，起售价 35.98 万元、与增程版同价，2 小时大定即突破 7000 台。发布会上，余承东把问界 M8 纯电版称为 “纯电之王”，意图在标杆级产品体验的基础上，打破 “纯电溢价”——问界选择的是一条看似激进却稳健的路，它不以利润换市场，而是依托于**成熟的体系化能力，走出独属于问界的高端纯电路径。 40 万元级别的新能源汽车市场是一个容量庞大、用户支付能力强劲的市场，但它也充满了矛盾。过去几年，增程技术凭借对续航焦虑的有效缓解迅速崛起，成为这一价位段的主流。相比之下，纯电车型虽然代表着更先进的能源形式，却始终未能诞生一款具有绝对统治力的爆款车型。 这或许是因为之前技术限制或产品定义能力不足形成了一个不可能三角：静谧和平顺、没有焦虑的补能、符合这一价位的智能和豪华感。 问界 M8 用 “纯电增程同价” 的定价策略，瞄准了这一留白。它消除了用户在选择增程还是纯电时的价格顾虑，使得能源形式不再是决策的主要矛盾，鸿蒙智行便可以将竞争焦点完全引导至其特有的全栈智能化体验。 这一策略将直接影响那些原本在增程的实用性和纯电的先进性之间犹豫，但同时高度看重前沿科技体验的高端增换购群体。而问界 M8 纯电版能够实现 “电增同价”，也是**深度赋能下，智能汽车核心技术栈 “标准化” 和 “工业化” 能力走向成熟的结果 —— 这也是理解背后鸿蒙智行体系竞争力的关键。 问界 M8 树立 40 万元级纯电新标杆 问界 M8 所处的 30 万至 40 万元纯电市场竞争激烈，头部车企不约而同瞄准六座 SUV 市场，下半年已有多款车型上市。 问界 M8 纯电版的外观整体变化不大，延续家族式鲲鹏跃境设计语言，最大的不同是换装了全新样式的前包围和网状进气格栅，新增 “夜紫” 外饰配色、“松露棕” 内饰配色。车身尺寸

告别大水漫灌，外卖补贴转入持久战。 文丨邱豪 管艺雯 制图丨黄帧昕 编辑丨王姗姗 黄俊杰 据我们了解， $阿里巴巴(BABA)$ 淘宝闪购近期明确了外卖将进入持久战。 8 月 8 日立秋后，淘宝闪购订单量首次超过 $美团-W(03690)$ 。更显著的影响可能是，巨额补贴让淘宝吸引到了很多用户注意力，7 月以来淘宝在日均活跃用户数（DAU）上拉开了和拼多多的差距。 补贴不会、也不可能以当前的力度持续。按阿里内部说法，大力补贴叫 “上山”，而现在该准备 “下山” 了。 7 月淘宝闪购花在商家端、消费者端、骑手端的补贴共计超过 100 亿元。阿里决策层正在讨论补贴退坡的节奏，将重点运营高价值用户、调整补贴品类、补贴金额。 据我们了解，9 月 10 日阿里巴巴的公司周年庆将是一个重要节点，会确定更多业务节奏和战略，继续从 “大消费平台” 这一顶层战略出发，在基础能力上追赶和狙击美团。 几百亿元换来了什么？ 第三方数据分析公司 QuestMobile 提供的数据显示，今年 4 月 —— 阿里参与外卖大战前，淘宝 APP 的日均活跃用户数（ DAU ）为 3.74 亿，比去年同期有所下滑，仅比拼多多高约 550 万。但到 7 月，淘宝当月日均 DAU 领先拼多多近 5000 万，双方拉开明显的差距。 阿里持续加大外卖补贴力度的 7 月至 8 月，淘宝 APP 的 DAU 一路增长，拼多多的日活则在持续缩水。如果单看 8 月 7 日 “秋天第一杯奶茶” 营销补贴活动日，双方的日活用户数差距超过 1 亿。 外卖大战中美团一方的指挥者 —— 美团核心本地商业 CEO 王莆中 7 月曾对我们表示，对手应该要小心 “赢家不是在场的人

第一代产品 BubblePal 销售量达 20 万台。 文丨王与桐 编辑丨程曼祺 我们获悉，AI 玩具公司跃然创新（Haivivi）近期完成 2 亿元 A 轮系列融资。本轮融资由中金资本旗下基金、红杉中国种子基金、华山资本、愉悦资本领投，招银国际等参投，香港科技大学工学院原院长高秉强创立的 Brizan Ventures 等老股东加注。 Haivivi 已获得奥特曼、小猪佩奇、奶龙等知名 IP 的 AI 玩具授权，同时在开发自研 IP。今年下半年， Haivivi 将陆续发布十几个 IP 产品。 8 月 27 日，Haivivi 将正式推出旗下第二代 AI 玩具产品——CocoMate 系列，硬件部分直接嵌入玩偶本体，并且支持拆卸。首批发售的 CocoMate 将包含奥特曼 IP 限定款——赛罗和迪迦——及 Haivivi 原创 IP “泡泡” 礼盒。 Haivivi 的硬件部分已经嵌入毛绒玩具迪迦和奥特曼体内。 全球毛绒玩具市场的年销售规模超过 100 亿美元，并且还在保持增长。“我们接下来会加快新品发布的节奏。”Haivivi 创始人兼 CEO 李勇说，Haivivi 既有头部 IP 授权，也通过与艺术家签约开发、运营新 IP，打造 IP 生态。 目前 Havivi 约有 60 名成员，比半年前增加一倍，新增岗位主要集中在产研、IP 运营以及内容创作方向。 Haivivi 创始人李勇是一个消费硬件行业的 20 年从业者和连续创业者：曾参与天猫精灵从 0 到销量三千万台的全过程，后负责爱奇艺孵化的 AR/VR 产品，独立创业后，他做了一款早教机，销量一度突破数十万台。但随着巨头纷纷加入这个市场，他不得不寻找新方向。 去年 9 月，Haivivi 发布了 BubblePal，这是一款可挂在毛绒玩具脖子上的对话硬件，目前该产品的累计销量已突破 20 万台。“原本设想只是

理论上，鉴智机器人从研发能力到产品线与四维图新高度互补。 文丨郭瑞婵 编辑丨龚方毅 我们从不同人士处独家获悉，A 股上市公司四维图新拟收购智驾公司鉴智机器人，进度接近完成。 针对该信息，我们已向四维图新与鉴智机器人进行求证，四维图新回复表示请以官方信息为准。截至发稿前，鉴智机器人未有回应。 作为国内最大数字地图提供商，四维图新从 2021 年开始发展智驾 ADAS 业务，并于 2023 年立下转型为智能驾驶 Tier1 的发展战略。它每年都增大对智驾业务的投入，扩充智驾团队规模，引进高级智驾人才，并寻找可收购标的。 去年 8 月，四维图新增资旗下子公司南京四维智联 1 亿元，由后者吸纳了滴滴智慧交通近 300 人的团队，发展舱驾一体方案业务。不久，四维图新又从已停工的禾多科技引入了一部分技术骨干，包括禾多科技 CEO 倪凯。 目前，四维图新在基础行车产品与舱泊产品上已有稳定的量产交付定点，也正在发力中高阶智驾方案，但进展尚不明显。今年上海车展，四维图新推出了基于高通 8620 芯片、支持城区 NOA Lite 功能的行泊一体方案，以及基于高通 8255 芯片的舱泊一体方案。但在算力更高的高通 8650 芯片上，四维图新还主要通过与卓驭科技合作推出产品。 如何补足自身在中高阶智驾方案上的研发能力？四维图新在去年 10 月的年度用户大会上就曾给出答案：不排除未来会通过资本手段快速并入外部智驾团队。当时的四维图新已经将所有标的都看了一遍，处在遴选方案和遴选团队的阶段。 成立于 2021 年的鉴智机器人有四维图新所需要的中高阶智驾研发能力，它的核心优势是基于地平线 J6E/M 的全栈量产能力，目前能针对 J6E/M 平台提供量产方案的智驾公司并不多。今年四季度，其主推的基于 J6E 芯片的纯视觉高速 NOA 方案将在多款车型上量产。 随着行业需求变化，鉴智机器人也逐渐拓宽了产品线

新能源渗透率进一步增长陷入瓶颈期，智己用大电池增程来打破僵局。 8 月 15 日，新一代智己 LS6 开启预售，半小时小订量破万，并登上各大社交平台热榜。预售当晚，智己汽车只公开了 4 个版本，但因首个周末线上、线下的问询量过大，智己团队决定提前公布所有版本。 新一代智己 LS6 共有 8 个版本，预售价低至 20.99 万元。新车的爆款潜力来自于智己恒星超级增程的首发上车，自月初超级增程发布以来，智己线下门店进店量及新一代 LS6 的留资用户数均大涨。 智己超级增程解决了以往增程车型纯电续航短、充电慢、亏电动力不足、油耗高、噪音大等缺点，最大化融合了纯电与燃油两种动力形式的优势：原有的增程车型是基于大油箱加一块电池，智己的解法是在纯电的基础上加一个油箱。新一代智己 LS6 拥有目前在售增程车型里最大的 66 度电池，纯电续航达 450km+，预售价为 23.99 万起，正式上市时的最终定价还会更优惠。 新一代智己 LS6 预售首个周末问询量大增（左右滑动查看） 新能源渗透率于去年 7 月首次突破 50%，此后一年时间均在该基线上下徘徊，进一步增长陷入了瓶颈期。如何撬动剩下近一半的燃油车拥护者，市场需要一个新品类来打破僵局。 增程车的纯电续航越做越长其实已是共识，特别是和智己一样的后发者，都希望以更大的电池、更长的续航实现后来居上，但新近所发的车型都还只提供 400km 以内的纯电续航。智己是第一家将增程车纯电续航拉至 450km、可媲美纯电车型的车企，最先迈出了开启大电池增程时代的第一步。 而智己的这一步，也将引领新一代增程产品的定义，新能源市场的一个新品类从此诞生。按照目前已披露的信息，智己的领先或许会持续相当一段时间。 创造一个新品类：自带超充桩的电车 增程车火了 3 年多，到了今年，增程市场的增长率已有所放缓。智己选择在一个接近红海的市场里继续推出增程车型，是

小米当前最重要的是完成全年 35 万辆的交付目标。 文丨曾兴 编辑丨龚方毅 8 月 19 日，小米集团公布了 2025 年第二季度财报。在汽车业务的强劲拉动下，集团总收入达 1160 亿元，连续五个季度创新高；经调整净利润 108 亿元，同比增长 75.4%。其中，汽车业务的表现超出了最乐观的预期，销量、平均售价和毛利率同时跃升。 当季小米交付 8.1 万辆新车，汽车营收约 206 亿元、已占集团总收入近两成。随着高配车型（如 SU7 Ultra）交付增加，单车均价（不含税）环比提升 1.6 万元至 25.4 万元；季度毛利率在全行业深陷价格战时依然上升到 26.4%。 小米集团总裁卢伟冰在业绩会上明确表示小米不参与价格战、内卷，当下最重要的仍是 “最重要的是交付手里的订单”。 截至 7 月底，小米两款车型的未交付订单超过 40 万辆。此外，官网显示目前 YU7 标准版的交付周期为 55-58 周，这意味着今天下定，可能要到 2026 年秋天才能提车。高配等待时间短一些，其中 Pro 版为 47-50 周，最快的 Max 版也要 41-44 周。 一年的等待期是小米汽车巨大成功的证明。但是巨大的成功匹配巨大的压力。在瞬息万变的中国新能源汽车市场，积压订单随时可能因市场环境变化或竞品迭代而流失。这也是为什么卢伟冰在业绩会上强调 “当前最重要的是完成全年 35 万辆的交付目标”。 这是一个极具挑战的目标。上半年，小米累计交付 15.7 万辆，这意味着下半年需要交付近 20 万辆、即月均需超过 3.3 万辆。而它们上个月才首次突破单月 3 万辆的交付水平，这几乎已经触及了北京一期工厂的产能天花板。 7 月交付的新车中 YU7 只占 6042 辆。我们此前了解，小米将分配北京一期工厂每月 2 万至 2.5 万的部分产能给 YU7，二期工厂则全部用于生产 YU7。7 月交付量未有大