不破不立，理想正努力把行业竞争点从 “看得见的配置” 推向 “看不见的能力” 上。 文丨陈启文 - 受购置税退坡、原材料上涨、以及春节假期影响，2026Q1 中国新能源车市场零售量同比大幅下滑 21.1%，新能源渗透率降至 45.2%，同比下降了约 2 个百分点； - 进入 4 月份，国内乘用车零售量仍然承压，但新能源渗透率则升至 53.2%，市场预测 5 月份的国内新能源车零售渗透率将进一步升至约 62%。 难以避免地，2026Q1 各家车企的国内新能源车业务均受到了营收下滑、利润波动的行业普遍影响，但这可能只是行业结构性竞争演变或分化的开始。 在国内乘用车整体零售量进入存量阶段的背景下，新能源渗透率仍在逐步增长，这一定程度上意味着国内新能源车的景气度还未消失，但增速已经明显趋缓，行业竞争的决定因素正在发生改变。 随着新一轮的补贴落地、车企促销清库存、以及重点技术升级和新车发布的推进，市场已经在 Q2 开始迈入修复周期，行业的估值和叙事逻辑正从 “配置组合的横向能力” 转向 “技术研发的纵深能力”，产品更新效率的直接竞争将逐步让位于核心自研部件释放效益的体系化竞争。 在此背景下，2026Q1 理想汽车的业绩如下， - 营收 230 亿元，净亏损为 23 亿元，2025Q1 则为净利润 6.5 亿元； - 共交付 9.5 万辆车，车辆毛利率为 6.1%，2025Q1 该数字为 19.8%，2025Q4 则为 16.8%； - 营业费用 48 亿元，其中，研发费用同比增长 8.3% 至 27 亿元，研发投入中 AI 占比 50%； - 公司现金储备达 943 亿元，其中，净现金为 833 亿元； - 在负债结构中，有息负债仅为 15%，整体资产负债率只有 51.2%。 在一季度行业各种不利影响下，理想逆势维持了自身的销量基本盘，表明其市场和品牌并未失守，但也结束了连续 13

“如果你拥有决定性的技术优势，你就能以极小的伤亡赢得胜利。” 特约作者丨周恒星 2025 年 7 月的一个周六早晨，一位来自中国的 AI 创业者走进了 Palo Alto 的 xAI 总部。 这里是硅谷的中心地带，离 Tesla 总部不远。与旧金山许多科技公司偏爱的旧仓库、老工业楼不同，这里更像典型的硅谷研发园区：低矮、克制，大片玻璃幕墙被钢柱支撑，楼外是修剪整齐的灌木和安静的停车场。沿着这片区域向外延伸，是斯坦福大学、沙丘路、AI 实验室、自动驾驶团队、机器人公司。相比旧金山那些被上一轮互联网繁荣反复改造过的街区，这里是硅谷真正的腹地：平静、规整，甚至有些无聊。这里的人仍然相信，技术不是屏幕上的应用，而是可以直接改造汽车、工厂、能源、机器人和物理世界的力量。 在美国，马斯克早已不只是那个 “改变世界” 的企业家。他是政治争议的中心，是媒体每天追逐和攻击的对象，也是许多硅谷自由派精英不再愿意公开拥抱的人。但在中国，他仍然拥有一种罕见的威望。 马斯克读过《孙子兵法》很多遍，认为其中充满智慧。他在一档播客节目里还补充说，这本书也许还应该增加一个关于 “技术” 的章节。“如果你拥有决定性的技术优势，你就能以极小的伤亡赢得胜利。” 到了 AI 时代，马斯克寻找的 “技术优势”，越来越具体地落到了人才上。他多次公开表达过对中国科技公司的尊重和中国科技人才的欣赏。一次，我把一家中国公司的机器人演示视频转发给他，他点赞并回复说：“我对中国的竞争对手充满敬意，中国有如此之多聪明而努力的人。” 在去年 AI 行业此起彼伏的创业浪潮中，马斯克也很快注意到了这群中国年轻人的产品。 那天和这位中国创业者的谈话持续了两个小时，让他略感意外的是，眼前的马斯克和媒体里的那个人不太一样——马斯克全程表现得很放松和富有亲和力。马斯克谈模型，谈算力，谈 X 的数据，也谈人类文明的未来。 谈话结束的一天后，这

没有一款游戏的长青是理所当然的。 文丨高洪浩 游戏产业的每一次跃升，都跟着一次技术爆发。3D 技术重塑了游戏的空间感与沉浸感，移动互联网把游戏带进了每个人的口袋，每一次押注新技术的人，都踩上了下一个浪潮。 现在轮到 AI 了。 这一次的空间，比以往任何一次都更大。真正的头部公司，已经度过了最初的观望和迷茫，开始真正下注。 首先是重构美术、剧情、关卡、动画、配音等内容生产环节，大幅压低研发成本。KRAFTON 喊出 “AI优先”，计划投入巨资建设超大规模 GPU 集群，用于 Agentic AI、研发流程和游戏内 AI 服务；EA 旗下 AI 工具已经把游戏场景的制作周期从 6 个月压缩到 6 周。 更大的机会来自，AI 与 UGC（用户生产内容）机制的结合。 游戏，尤其是大型游戏，曾经是一种高度精英化的创作形式：数百人的团队、数年时间、数亿资金，才能造出一个世界。这道门槛不只筛选了创作者，也限制了游戏所能触达的情感边界与想象半径。 AI 有可能大幅降低这道门槛，用自然语言替代编辑器，让任何人说出想法就能生成游戏内容。这改变的不只是效率，还有创作权的归属。未来的游戏，可能不再是某家公司的产品，而是由无数人共同书写、持续生长的世界——每一个玩家都是造物者，每一段想象都能成为另一个人的现实。游戏的边界，也将第一次真正等于人类想象力的边界。 所有公司在兴奋和焦虑交织中前行。 EA 已经提出，要借助 UGC 和 AI 将用户规模扩大到 10 亿量级；Roblox 释放的信号更直接：2025 年，Grow a Garden 和 Steal a Brainrot 两款 UGC 游戏先后打破全球单游戏同时在线人数纪录，峰值分别超过 2200 万和 2500 万。 《和平精英》恰好处在这两条机会的交汇处。 这款每天聚集着上亿玩家的射击游戏，正以一种大 DAU 产品中少见的大胆姿态应用 AI

模型大厂纷纷加注世界模型。 文丨魏冰 司雯雯 编辑丨赵磊 《晚点 LatePost》独家获悉，字节跳动多模态负责人周畅管理范围再次扩大，原由李航负责的 Seed Robotics 团队已向周畅汇报月余，李航现以顾问身份负责学术合作方向。字节也正在招聘具身智能技术负责人，负责机器人业务整体规划，职级定位为 L8，对标阿里 P10-P11，将向周畅汇报。该岗位候选人主要来自头部具身智能创业公司技术负责人。 周畅是字节 Seed AI 研发核心负责人之一。他 2017 年博士毕业后加入阿里达摩院，曾参与通义千问大模型研发。2024 年加入字节后，周畅主要负责 Seed 的多模态交互与世界模型等方向。 过去一年，周畅在 Seed 内部的负责范围逐步扩大。视觉多模态生成负责人杨建朝休假、视觉基础模型研究负责人冯佳时离职后，文生图模型 Seedream、文生视频模型 Seedance 等视觉生成业务划入周畅负责范围。此次 Robotics 团队划归周畅后，机器人方向也被纳入其管理边界。 接近字节的人告诉我们，机器人相关工作由多个团队分别承担硬件、数据、模型等任务，但执行过程中会有一定程度的能力重叠，尤其是模型研发方向。此次调整后，机器人相关研发资源被进一步集中管理，有利于增强协同。 Seed Robotics 前身为字节 AI Lab 机器人团队。2025 年 AI Lab 并入 Seed 后，机器人团队转入 Seed 体系，原 AI Lab 负责人李航直接向 Seed 负责人吴永辉汇报，不过李航实际参与管理并不多。调整后，李航现向学术合作负责人金小伟汇报。 并入 Seed 后不久，机器人团队原研究组负责人孔涛离职创业。Seed 团队开始招募多个机器人相关业务的一号位，包括机器人产品负责人、机器人工程技术负责人，以及具身智能大模型负责人，目前多数岗位仍在招聘。 另一方面，周畅负责的多

阿里核心管理层说：即时零售要长期投入，必须打赢。 文丨管艺雯 沈方伟 编辑丨管艺雯 我们独家了解到，2026 年 5 月，阿里发生了两个安静但重要的人事变化： - 集团 CTO 吴泽明（花名：范禹）进入阿里合伙人委员会，成为委员会第 5 名成员，这是阿里最高的决策集体； - 盒马 CEO 严筱磊（花名：百何）的汇报线从吴泽明调整为直接向分管阿里整个商业板块的蒋凡汇报，阿里的商业板块指的是所有和商品有关的业务。 多位阿里人士认为，严筱磊的变动是盒马即将并入中国电商事业群的重要信号；而吴泽明过去一年作为淘宝闪购 CEO，进入阿里最高决策集体，意味着管理层对去年夏天以来那场千亿级的外卖大战给出了正面评价 —— 仗打得值。 而在外界和内部员工看来，2026 年的前 5 个月，外卖大战的强度和烈度都大不如去年，淘宝闪购 CEO 从吴泽明换成了原先负责商家地推和履约配送的雷雁群。很多人心里的疑问是，外卖大战是不是不打了？更加全面拥抱 AI 的阿里，还会在闪购上继续投入吗？ 据我们了解，阿里核心管理层对即时零售的共识是，这是一个阿里必须打赢且要长期投入的战场，是阿里最核心的战略之一，用户的即时零售需求增长迅速，阿里决心要争夺市场份额第一。 一位阿里管理层对我们说，外卖大战一年后，即时零售的大战刚刚开始。 阿里集中收拢即时零售 自 2015 年成立至今 11 年，盒马在阿里一直都是一个相对独立的业务。从最早入股银泰、创立盒马、做淘鲜达到收购大润发、天猫超市，阿里的即时零售一直都是分散运营、各自为战。 直到去年的外卖大战，阿里才真正第一次把分散在各处的商品供给 —— 餐饮、生鲜、商超、医药，聚集到了淘宝闪购这一个品牌之下。 一位阿里人士说，“消费者不需要理解盒马和淘鲜达和天猫超市有什么区别，他们只需要一个打开 app 的理由。必须先在用户最高频的外卖场景拿到足够多的心智和市场份额，才具备做

新品牌定位年轻、运动，赛力斯将组建一套专门的销售渠道。 文丨曾兴 编辑丨龚方毅 5 月 30 日，赛力斯集团旗下子公司蓝电科技有限公司更名为赛豆科技。 我们独家了解到，赛豆科技将是赛力斯新汽车品牌的法律主体。新品牌定位年轻、运动，将于 6 月发布，赛力斯和字节跳动旗下火山引擎深度合作。新品牌有一套专门的销售渠道，产品会在国内、海外市场销售。目前赛力斯已组建市场、渠道方面的团队。 新品牌的合作酝酿已久，相关合作方多次洽谈。字节内部以 “A 项目” 称呼该项目，负责人为火山引擎汽车业务总经理杨立伟。赛力斯方面，这一项目隶属海外 BU 下的全球业务部，最初由海外事业部总裁李博带队洽谈。 目前，赛力斯、火山引擎的合作细节还没有最终敲定。但据我们了解，火山引擎此次介入深度会超过之前与上汽荣威的合作，当时双方是 “联合定义、联合开发”。 《晚点 Auto》就上述信息分别向各方求证，截止发稿前未获得回应。 本周早些，蓝电科技各出资方签署约 66.71 亿元增资扩股协议，新进宁德时代、博俊科技、星宇股份等股东，大股东是重庆国资控股的沙磁致远，约占 34.5% 股份。本轮增资扩股完成后，赛力斯将放弃对蓝电科技新增注册资本的优先认购权，持股比例降至约 32%，从上市公司出表。 更名公告发布后，我们从知情人士处获悉，“更名赛豆科技是公司基于战略发展需要作出的重要决策，标志着沙坪坝区与赛力斯集团共同推进的蓝电汽车业务重组与转型进入全新发展阶段……未来赛豆科技将坚定聚焦智能网联新能源乘用车赛道，深度融合人工智能技术与汽车产业，重点打造具备高智能化水平、高性价比的差异化产品矩阵。” 该人士还补充说，目前赛豆科技的股东为沙磁致远及相关投资方，股权结构上与字节跳动/豆包不存在关联关系。 与**的合作让赛力斯获得了过去几年中国汽车业少见的盈利能力和现金流，也把公司推到更高的增长要求之下。今年一季度，赛力斯

李想此前在与罗永浩的对谈中称，自动驾驶是机器人的上半场，人形机器人是下半场。 文丨李安琪 编辑丨龚方毅 《晚点 Auto》独家获悉，5 月 29 日，理想汽车基座模型部门完成新一轮组织调整：新增 3 个具身智能相关二级部门，分别为具身工程、具身交互、具身行为；同时自动驾驶变成独立二级部门。 与上述部门平行的，还有数据引擎、仿真与测评等部门。调整后，自动驾驶、具身工程、具身行为 3 个部门直接由基座模型负责人詹锟管理，向理想汽车 CTO 谢炎汇报。 这是理想今年第二次调整与智能驾驶、具身智能相关的组织。今年 2 月 14 日，理想重组了智能化部门，形成人形机器人、软件本体、基座模型三个团队。 基座模型团队主要统筹自研的智驾芯片马赫 M100、与智驾 VLA 司机大模型。人形机器人团则队聚焦机器人，该部门最早由理想前自动驾驶研发高级副总裁郎咸朋负责。郎咸朋今年 2 月离职后，最新部门负责人为湛逸飞，向公司总裁、智能汽车战略负责人马东辉汇报。 据我们了解，理想的人形机器人项目对内完全保密，团队代号为 Nexus，意为 “连接”，规模约 20 多人。其首款产品为轮式机器人，产品已有雏形。 目前，基座模型下新成立的具身工程、具身交互、具身行为部门，与人形机器人部门之间如何分工尚不清楚。 有员工猜测，前者可能更侧重汽车场景里的具身智能；后者则更侧重机器人硬件、运动控制等。 也有员工认为，此次调整可能与稳定基座模型和智能驾驶团队有关。过去数月，理想有一批智驾相关员工离职，涉及软件算法、模型部署、数据基建、智驾产品等方向。在这一轮调整前，最新离职的一批骨干包括模型工程负责人赵志勇、智驾数据标注负责人凌琳等。部分智驾离职员工流向了理想系具身智能创业公司。 CEO 李想多次公开强调要向 AI 公司转型。今年初的战略会，理想将 “具身智能” 作为关键主题。1 月全员会上，李想大谈 AI 和具身

发布 2 小时大定 1.1 万台、24 小时大定 2 万台。 文丨林见澜 5 月 27 日，全新一代问界 M9 上市。新车推出五座、六座及增程、纯电等多个版本，起售价 47.98 万元，Ultimate 领世加长版起售价 64.98 万元。 发布后 2 小时，全新一代问界 M9 系列大定突破 11000 台，24 小时大定达 20000 台。 这款车由**全栈技术深度赋能。此次换代是一次基于底层技术架构的产品重构，带来超 140 项技术创新，其中包括 40 多项行业首发技术。 问界 M9 的意义超出一款车型成败的范畴。在它出现前，50 万元以上的豪华 SUV 市场几乎是外资品牌的自留地，在这个价位，消费者买的不只是产品本身，更是汽车品牌长期积累的身份认同。 直到问界 M9 改变这一市场格局——上市以来累计交付超 28.5 万辆，成为 2025 年 50 万元级豪华 SUV 年度销冠。它证明：当一款国产车把智能化、空间体验与豪华配置做到行业领先，高端用户的确愿意改变原有购车习惯。 这背后折射出的，是豪华汽车价值标准的一次悄然切换：衡量高端的尺度，正从容易看见的用料与品牌，转向不易看见的技术与体验。问界 M9 由此完成了国产汽车在高端市场的一次关键卡位。 在此基础上，全新一代问界 M9 要回答的是下一个问题：当行业格局已经被撬动，国产高端车型能否从 “打开局面” 走向 “站稳脚跟”。 豪华不再写在产品表面，而是藏在算法里 2023 年底发布后，问界 M9 在 50 万元以上价格带实现了销量的实质性突破。与此同时，根据杰兰路等咨询机构的评测数据，问界 M9 在质量、安全、保值率、净推荐值（NPS）等核心指标上均位居行业榜首。 它带来的行业示范效应也很快显现：国内市场涌现出越来越多的 “9 系” 旗舰产品。余承东在发布会上称，这个数字目前已超过 40 款。 回到问界 M9 自身，

造好 eVTOL 要会造飞机，被忽视的重量才是商业生死线。 文丨江思远 2025 年底，当绝大多数 eVTOL（电动垂直起降飞行器）公司还在为 “载人飞行” 这一基本命题挣扎时，时的科技创始人黄雍威坐着自己研发的 E20 eVTOL 在横店机场飞了一圈。这不是一次普通的试飞——在此之前，全球没有任何一架吨级 eVTOL 实现过载多人试飞。黄雍威用行动验证了中国吨级 eVTOL 从 “能飞” 到 “能载多人” 的关键一跃。 “一架 5 座的载人 eVTOL，必须真的能载 5 人。” 黄雍威说。这句听起来近乎常识的话，在他看来，恰恰是决定低空出行商业模式能否成立的生死线。“让飞机离地并不难，难的是让它在商用时不 ‘打折’。如果一架标称 5 座的载人飞机，最终只能妥协载 1 到 2 人，它在商业上就是失败的。” 低空经济当下炙手可热，但黄雍威认为行业存在两大认知偏差。 首先是 “管飞不管载”。现在很多创业公司停留在 “能飞即可” 的工程阶段，沉浸于 “飞起来” 的兴奋，却忽略了载人 eVTOL 商业飞行的本质——不仅要飞得起来，更要载得满、飞得稳、能赚钱。在地面交通中，一辆 5 座汽车多坐一个人、多装两件行李，对整车能耗和行驶表现的影响微乎其微。但当交通工具从地面进入空中，物理约束就会发生根本性的变化，在空中飞行的飞行器必须持续用能量对抗重力。 在空中，每一克重量，都需要被真实 “托举”。一架 5 座 eVTOL，仅电池重量就可能超过 600 公斤——飞行中的每一秒，它都在为自身重量付出能量成本。这也意味着，如果在机身减重或气动效率上做不到极致，为了保证航程与安全，唯一的妥协手段就是降低实际载人量。乘客数量（有效载荷）直接决定单机盈利能力，是载人 eVTOL 的利润边界，妥协意味着商业模式坍塌。如果一架 5 座飞机无法满载，其单座分摊成本将成倍飙升，意味着票价无法下降。 其次，

“大家还是没有完全相信 AI，没有完全相信通用。” 文丨程曼祺 实习生付自文 裴雨桐 编辑丨程曼祺 两年前，我们第一次采访许华哲时是在五道口东升大厦，当时刚好聊到他为什么回国。他说相信 “东升西落”，尤其是在他研究多年的智能机器人领域：中国有软硬结合的供应链优势，又和全球前沿处于同一起跑线。 两年多后，“东升西落” 的预言部分实现：中国出现了数十家估值超过 100 亿人民币的具身智能公司。 而在《具身智能：回望 2025》里，许华哲表达了他的焦虑，他说，看到 Generalist 和 Sunday 的进展，“有一个不好的直觉”。他说：“我认为商业化很重要，也深知量产的严肃性，我只是怕我们错过了最大的那个西瓜。” 许华哲在「知乎」专栏里的文章《具身智能：回望 2025》节选。 这是促使他再次创业的原因之一，在今年 3 月初正式成立破壳机器人后，许华哲希望更加聚焦智能本身。 这之前的两年多里，许华哲是具身智能创业公司星海图的联创和首席科学家。从联创到创始人，自己来做一号位，许华哲看到过去的一些路径依赖很难走向通用的物理 AGI。 他说，具身智能不是机器人学，不是自动驾驶，也不是史前深度学习。他不相信先在一些单个场景和任务里形成数据和商业闭环再扩展，是实现更通用智能的方法。 永远不要指望，叠 100 个小模型能变成一个大模型，小模型一开始就走错了。 一个任务一个任务地解决，是解决不完的；通过做 100 件事领悟到 1000 件事，这件事不会发生。 “太技术理想了”、“科学家创业”，这是投资圈给他的部分评价。 看起来符合大模型特性的思路，面临一系列变数：包括能否拿出阶段性的成果，持续获得资源？以及一个技术 bet：在虚拟世界大展神威的大模型多大程度上能迁移到物理世界？ 这次访谈发生在破壳正式成立不久后的 3 月中旬，我们记录了一个有多年前沿技术研究经历的创始人的起步状态：他回

当尖端科技融入日常骑行。 文丨李赓 自 2025 年 12 月 1 日起，中国电动两轮车市场正式迎来全面 “换轨”——全国范围内的电动两轮车管理正式切换到 “新国标” 阶段。过去数年陪伴无数中国人出行的非标电动自行车，也正式成为道路执法中 “有序淘汰” 的车辆。 政策齿轮的咬合，最先在零售终端传出声响。走进街角的电动车专卖店，一场无声的产业换血正在发生。墙面上，随处可见 “以旧换新” 的图解与合规承诺书；置换区里，那些曾风雨无阻穿梭多年的老款车型，正成批地等待流转。展厅中央，则清一色换上了符合新规的合规新车。它们披上了更严苛的阻燃材料外衣，装配了防篡改的智能模块与更高规格的安全电池。当然，水涨船高的制造标准，也让终端价签悄然发生了变化。 相比于物理层面的产品更迭，更深远的行业重塑发生在大盘的 “变盘点”。2025 年末的宏观数据显示，中国电动两轮车的保有量已经突破 4 亿辆。这意味着，平均每三个中国人就拥有一辆电动车。“一家一辆” 的基础面不仅印证了市场的广度，也预示着行业正在从 “普及期” 大步迈入 “置换与升级期”。 非标车有序退场、制造门槛上移，叠加市场基本面的成熟——多股力量交汇，将行业彻底推向了精耕细作的新周期。对于所有整车品牌而言，当粗放式增长的篇章翻过，一道更具挑战的考题浮出水面：在需求日益理性的市场里，靠什么赢下下半场？ 过去半年，主流与入门市场的演进早已折射出这一趋势。各家品牌在 “时速 25 公里、最高功率 400 瓦” 的新规框架内精雕细琢，试图在动力、续航与性价比之间寻找极限平衡。随着行业步入规范化的深水区，“高端化” 顺理成章地成为各路玩家寻求破局的战略高地。 小牛电动的答案：不做 “伪高端”，用 AI 重构骑行体验 全局来看，多数用户把电动车当作短途交通工具。2025 年一份行业报告显示，用户购车动因前三为 “无堵车困扰”（46.3%）、“代步

大模型以周进化，而 AI 经济还需要全新的支付基建。 文丨江思远 1956 年 4 月，一艘由二战油轮改装的货船 “理想 X 号” 驶出美国纽瓦克港。它没有搭载更强的蒸汽机，也没有更先进的航海图，只是装载了 58 个尺寸完全一样的铝制金属箱。 在这之前，全球海运是一个混乱、低效且昂贵的手工作坊：码头工人把一袋袋咖啡豆、一桶桶原油肩挑手扛地塞进船舱。而这些被称为 “标准集装箱” 的铁壳子，通过统一公路、港口和轮船的尺寸规格，让装卸成本暴跌了 90% 以上，以至于东半球生产的商品哪怕跨越重洋运到纽约，售价依然能低于纽约近郊本土生产的成本，沃尔玛这样的全球供应链零售帝国，正是建立在这种新型流通效率之上。 突破性的技术革命，往往一开始都受困于 “标准” 的缺失。蒸汽机发明后，等了半个世纪才等来标准轨距的铁路网；互联网诞生早期，也曾因为缺乏统一安全支付网关而长久停留在 “只看不买” 的信息展示阶段。 现在的 AI 智能体（Agent）经济，正处于相似的 “前集装箱时代”。2026 年，大模型的进化已经以 “周” 为单位，AI 也从对话框里的玩具，变成了能在电脑里自主写代码、做分析的数字员工。 但在算力、终端、算法纷纷就位时，出现了新的闭环问题：当一个 Agent 想要跨越平台，去调用另一家公司的数据库或者帮人类下达购买决策时，却因为 “付不出一笔钱” 而寸步难行。没有统一的交易和信任标准，Agent 无法自主完成合规支付，再聪明的 AI 也只是码头上各自为战的散货，陷入 “有能力，无闭环” 的空转状态。 5 月 26 日，支付宝在 AI 支付生态大会上拿出了它的 “集装箱方案”。这是一套完整面向 AI 时代的支付基建：协议侧由 ACT 和智能安全体系构成地基，交易侧由 AI 付与 AI 收打通消费端和商家端，应用侧则由 AI 付、AI 收以及管理 Agent 支付的 “AI 钱包”

从图文到视频、从 UGC 到 PGC，小红书想探索社区的边界。 文丨高洪浩 《晚点 LatePost》独家获悉，小红书已经确定成为今年美加墨世界杯持权转播商，也是除中央广播电视总台、咪咕之外，唯一的直播、点播、短视频版权的持权方。 据了解，小红书此次拿下相关权益的价格并未高于往届。作为参照，《时代财经》曾在 2022 年卡塔尔世界杯期间援引业内人士分析称，咪咕和抖音从央视获得世界杯持权转播权的价格超过 10 亿元。 一位小红书人士透露，世界杯将是小红书今年最重要的社区项目之一，内部也定下了两个核心目标： - 用户增长。据我们了解，小红书的日活跃用户数目前已超过 1.7 亿，月活用户数则超 4 亿。此次世界杯直播将成为这个平台冲击 2 亿日活的重要起点。 - 丰富站内的用户结构。自成立以来，小红书的女性用户占比始终更高。2020 年开始，它通过运营户外、数码、二次元等垂类内容，以及不同的增长手段，持续拓展用户人群，但目前来看，男性用户占比仍有提升空间。体育内容，尤其是世界杯这样的全民级赛事是撬动男性用户增长的重要途径。 一位知情人士告诉我们，拿下世界杯版权，是小红书年初就定下的计划。尽管小红书是第一家与中央广播电视总台谈判的内容平台，但对于世界杯版权，整体还是保持着相对理性的态度。 小红书内部曾有过讨论。一种声音认为，世界杯投入高、周期长，短期回报并不确定；支持者则认为，这是一场少有的系统性战役。世界杯赛期约 40 天，考验小红书的不只是内容运营能力，还包括直播产品、流量分发、社区互动和商业化承接能力。最终，支持方占了上风。FIFA 与中央广播电视总台的谈判久拖未决，造成后续分销谈判出现复杂局面，小红书在最后决定拿下世界杯相关权益。 增长始终是小红书社区近几年来最重要的命题之一。为此，小红书在过去两年里也做了许多不同于以往的尝试。 一个变化是，小红书的社区增长开始更依赖产品

零一万物正筹备上市，明年实现单季度盈利。 文丨司雯雯 访谈丨程曼祺 司雯雯 编辑丨赵磊 春节前几天，李开复在飞机上接到一通客户电话，对方说 “我会考虑和你们合作，但你能不能马上飞来非洲谈谈？” 投资人、创业导师、AI 专家李开复不会为了谈生意在春节时跑到一个非洲国家下矿洞。病愈后他尤其看重与家人相聚，“我以前会说，换个时间？” 零一万物创始人李开复马上答应。2025 年 1 月，零一万物公开调整，将大部分预训练和 AI infra 团队并入阿里，放弃做超大模型。这是第一家宣布不再追求 AGI 的大模型明星公司。他当时对我们说，“机会来临时，要勇敢做决策，机会消失时也是。” 调整后，零一万物定位 To B 公司。核心策略是 “一号位工程”，“我这个一号位去和客户的一号位谈”。李开复把自己定位成客户们的 “首席 AI 战略官”，帮企业或国家、地区做 AI 转型升级。 过去一年，零一万物内部也经历了巨大起伏。刚开始，团队士气低沉，1/3 的工位空了。李开复在内部开员工大会，讲帮企业做 AI 转型和为国家、地区做主权 AI 有多大市场潜力。台下一些人想，“这会什么时候才结束？” 一年多后，我们再次见到李开复。他仍然保持着弧度稳定的、标志性的微笑，同事形容他最近 “有点兴奋”——零一万物 2025 年经审计收入 2.5 亿元，2026 年订单统计超 15 亿元，“增长突飞猛进”，正在筹备上市。 再开员工大会，李开复激动地说，明年零一万物会是中国第一家盈利的 AI 2.0 公司—— AI 2.0 很大程度也是他推广的概念，指基于大模型的商业化项目。李开复是畅销书作家，也正在筹划下一本新书，他善于布道，知道如何吸引不同人的注意。但今天最多的钱和最多的关注都在大模型竞争上，人们只聊 “御三家”“四小龙”，很少再提起 “六小虎”。 李开复说他没那么在意，大模型是 “谁好用谁，零黏性”。20

更智能的底盘可能重演彩电冰箱大沙发的同质化，也有机会成为新的长期差异点。 文丨李安琪 编辑丨龚方毅 虽然中国电动车公司前几年也展示过减速带的表现，但很少像今天这样密集地推销给消费者。 上周理想发布 L9 Livis 时，反复强调车底下那套 “800V 全主动悬架”，官方说这套悬架单个车轮的支撑力超过 1 万牛，每秒能完成 200 多次调整。一个月前，问界新一代 M9 开启预售，同样把 800V 全主动悬架作为头号卖点，还演示了抬起一个车轮、靠剩下三个轮子继续行驶。 在电池、座舱屏幕、智能驾驶上卷过一轮又一轮后，车企间新一轮竞争开始集中到车底下的技术。理想和蔚来高管各自在不同场合讲自己的技术路线更优。一位底盘工程师对我们说，“很多争执是因为车企需要占领用户心智，尽可能体现新车竞争力。” 据《晚点 Auto》不完全统计，过去半年至少 10 款 25 万元以上的新车把 “智能底盘”“主动悬架” 或 “线控转向” 作为发布会重要宣传点：小鹏 GX、蔚来 ES9、方程豹豹 8、魏牌 V9X、理想 L9 Livis、问界 M9、极氪 8X、零跑 D19……覆盖大部分重要国产品牌。 过去几年，车企最会讲的是车里有什么，第一次集中宣传智能底盘相关的技术是在 2023 年。当年 4 月，比亚迪发布云辇系统，把对悬架的主动控制单独拎出来，作为一项技术品牌推广。当年底，蔚来在 NIO Day 发布 ET9，配上名为 “天行底盘” 的方案，把全主动悬架、线控转向、后轮转向打包在一起，发布会展示了在车头摆了一座四层杯子的香槟塔过减速带，一路杯子不倒、酒不洒。 但接下来一年多，行业的注意力主要在别处。2024 年是智能驾驶大战和价格战最激烈的一年，几乎每家车企都在抢着宣布城市辅助驾驶开通了多少城、新车有多加量不加价。底盘没有马上变成发布会的主角。 2025 年开始，更密集的底盘技术展示开始了。这一年

这将决定一辆车在接下来几年里还能走多远。 文丨沈行 过去几年，中国新能源以全世界最快的迭代速度创造出了最丰富的智能化体验，竞争的焦点也集中于此。今年却有不同，最热的技术名词不再出自智驾或座舱，而是底盘的 “线控转向”，蔚来、理想、小鹏等车企均有投入。 线控转向因为取消方向盘和车轮之间的机械连接、改用电信号控制，拥有数倍快于传统转向系统的响应速度，今年实现技术和法规的双重突破后，开始走向规模化落地。 底盘 “热”，是出自对电车底层能力的关注。表层体验的竞争已接近天花板，真正支撑电车继续进化的反而在底层——线控转向、高线数激光雷达与大算力芯片，以及全域 800V 高压架构一起组合成了决定电车未来迭代空间的基础设施。 这个转向对于消费者而言，最直接的影响是买车不能只看传统的电车 “三大件”——冰箱、彩电、大沙发，而是基于这三大基础设施的 “新三大件”，也正是这些能力才真正决定一辆车在接下来几年里还能走多远。 新能源车 “新三大件”：为什么不能没有线控转向？ 买车看 “三大件”，是从燃油车时代一直延续至今的消费习惯。以前，人们买油车要看发动机、变速箱和底盘；到了新能源时代，随着电车向移动生活空间演变，“三大件” 变成了冰箱、彩电、大沙发，买电车买的是一种舒适空间。 和燃油车时代不同，电车不是一成不变，技术的突破会带来体验的革新。它的进化并不止于 “冰箱彩电大沙发”，还会继续向自动驾驶，甚至 AI 汽车进化。面向未来，电车的 “三大件” 也发生了变化，从表层的舒适空间延伸到了底层的基础设施，以支撑电车的持续迭代。 高线数激光雷达与大算力芯片、线控转向、以及全域 800V 高压架构等三大基础设施，组合成了电车的 “新三大件”，决定着电车的感知、决策与执行质量。 激光雷达与智驾芯片，是电车的眼睛和大脑。看得更远、更清的高线数激光雷达，以及支持存储更多长期记忆、运算更快的大算力智驾芯片，

这轮光模块 “狂潮” 的起点和高点，潜在的转折点及观测点。 文丨李赓 编辑丨胡昊 光模块板块的上涨早已不能用 “强势” 来形容。万得光模块指数自 2025 年低点以来的累计涨幅超过 500%，仅 2026 年年初至 4 月中旬又再涨超 60%，在 A 股所有概念板块中一骑绝尘。公募基金对通信行业的配置比例攀升至近 11% 的历史峰值，其中过半仓位压在以中际旭创、新易盛、天孚通信为代表的光模块龙头上。新基金在 2026 年显著跑赢，甚至年内收益突破 100%，核心原因还是 “高仓位、集中式” 配置光通信主线。 从业绩看，这场狂欢肯定不是空中楼阁：中际旭创 2026 年一季度营收近 195 亿元，同比增长 192%，归母净利润约 57 亿元，同比增幅 262%。同一赛道公司的营收与净利均录得同比大幅增长。上游光芯片公司源杰科技的营收增速更达 321%，净利增幅超过 11 倍。 然而，在这些数字背后，三类核心资金的行动已经转向， - 公募底仓还在，但边际推力已转向产业链其他环节； - 杠杆资金从外部加仓变成内部腾挪； - ETF 在板块高位没有形成主动加仓的正反馈。 龙头维持着万亿市值和 50 倍以上的市盈率，靠的不再是机构持续买入，而是散户和游资对动量与赚钱效应的追逐。同一时间，英伟达 CPO 交换机进入量产的消息，让市场开始担心可插拔光模块的长期价值是否会被解构。 当产能扩张、资金拥挤与技术路线演进三件事咬合在一起时，光模块板块的极限究竟在哪里？未来这个细分板块大概率会进入一个怎样的新阶段？ 本文所做的，是拆解这几股正在收紧的力量，结合产业链利润分配、资金结构变化与技术演进的节奏，给出一个可以持续跟踪的判断框架，包括中期哪些信号值得警惕、远期哪些趋势大概率会发生、以及如何反过来影响光模块的价值。 光模块，暴涨的根基不止业绩结果 这轮光模块订单的源头，是头部 AI 大模型公司

三年间，AI 研究员从年薪百万涨到破亿。 文丨陈佳惠 赵磊 编辑丨赵磊 在中国，年收入过亿的人屈指可数。娱乐圈里，只有最头部的流量明星能触到这条线，即便是中国娱乐圈最鼎盛的 2017 年，在福布斯中国名人榜上，年收入过亿的明星也就十几个人。 2024 年，A 股 5400 多家上市公司中，董事长年薪最高的药明康德李革只有 4180 万，A 股董事长平均年薪仅为 133.94 万元。而一半以上的 A 股上市公司，全年净利润还不到 1 亿。 现在，一个新群体闯入了这个收入层级：大模型研究员。 在中国，传言姚顺雨以亿元薪酬入职腾讯（后被公司否认），郭达雅以近亿年薪（期权价值增长后的平均收入）加盟字节。在大洋彼岸，一些研究员的年薪超过 NBA 拿顶级合同年薪的勇士队球星库里，甚至超过了执掌苹果多年的库克。 三年前，AI 研究员普遍年薪百万。到了 2024 年，少数人膨胀到千万，如今极少数人能破亿。 这个薪资膨胀速度比此前任何一个行业都快。2015 年的 O2O、出行大战，2020 年的社区团购，以及后来的直播电商，都没有如此疯狂，字节、腾讯、阿里、DeepSeek、Meta、OpenA，国内外大厂同时在抢同一批人，总人数只有几百人。 他们是这个时代的明星，被各家公司提前锁定、天价签约、竞业隔离，甚至有人被前东家蹲守偷拍，只能戴口罩出门，流动上班。为了吸引他们，各家公司一号位亲自下场，开出几倍的薪资，许诺更大的管理权限和自由。 我们访谈了研究员、猎头、大厂 HR、投资人，还原了抢人大战的过程，以及中国最贵的几百个人是如何诞生的。 大模型三年，研究员收入翻了 6 倍不止 2023 年，顶级 AI 研究员的薪酬不过上百万。经历了 ChatGPT 时刻的震撼后，中国一年内涌现出上百家大模型公司，但一年过去，市场情绪从狂热转向怀疑，一级市场融资降温，二线大模型公司开始裁员收缩。 彼时大厂还

与 DreamDojo 一作拆解 “世界模型” buzzword。 文丨实习生付自文 访谈丨程曼祺 过去一年，“世界模型” 成了 AI 圈最热、也最容易被滥用的概念之一。 它边界很宽：视频生成模型可以被称为世界模型，因为它似乎学到了物理规律；自动驾驶领域也需要世界模型，因为要预测道路环境的变化；机器人研究者也在谈论世界模型，因为机器人需要在开展行动前先预测后果。 本期《晚点聊》，我们试图把这个概念拆清楚。 对谈嘉宾是高深远，一位刚从港科大博士毕业、即将正式加入英伟达具身智能实验室 GEAR 的年轻研究者。他从 2024 年以来持续研究世界模型，早期做自动驾驶方向，后来在英伟达 GEAR 参与 DreamDojo 和 DreamZero 等工作，是 DreamDojo 的联合一作。 DreamDojo 是一个服务于 Physical AI 的世界模型；DreamZero 则是一个可能替代 VLA（视觉-语言-动作模型，visual-language-action model） 的新的机器人策略，被称为世界动作模型（WAM，world action model）。 本期前半段，我们梳理了世界模型的大图景，以及 Google DeepMind、NVIDIA、World Labs 等主要团队的各自思路。 后半段，我们进入 GEAR 的具体实践。高深远认为，世界模型的核心价值不只是生成真实视频，而是构造一个自进化闭环：世界模型（DreamDojo）预测世界，policy（DreamZero）产生动作，Agent 负责规划和评估。 图中大脑代表 agent，机器人代表 policy，地球代表世界模型，中间是数据集。世界模型的输出（对世界下一刻的预测）是 agent 的输入，供 agent 给预测打分，打分可用以优化 policy；同时世界模型的输出也是 policy 的输入，而 p