跨境电商的下一个十年，平台开始孵化品牌。 文丨韩松阳 2026 年的跨境电商行业，是在规则的反复改写中过完上半年的。 今年 2 月，美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》不具备关税授权。作为应对，特朗普政府旋即动用《1974 年贸易法》第 122 条，重建了一套最高税率为 15% 的全球关税框架。这项替代性政策将在 7 月 24 日到期，此后的贸易走向至今悬而未决。 与此同时，低价小包的通道也接连关闭。美国终结了小额包裹的免税待遇，欧盟自 7 月 1 日起对 150 欧元以下的跨境包裹全面征税。至此，跨境电商依靠政策与流量红利粗放生长的年代，就此翻页。 变化最先落在卖家头上。关税挤压利润、免税通道的关闭动摇低价模式，广告成本逐年走高，靠铺货和性价比打天下的老路越来越窄，想在海外长期立足，就得把生意做成品牌。而做品牌所需要的市场认知、消费者信任和本地化能力，单靠卖家自己很难补齐，他们把目光投向了平台。 过去一年间，主要跨境电商平台相继推出面向品牌卖家的扶持专项，服务在加重、资源在向品牌型卖家倾斜。但对真正想做品牌的企业而言，单点式的资源支持仍然有限。外部环境波动加剧，出海试错成本上升，它们需要的是覆盖市场判断、品牌建设与本地化经营的长期支持，这要求平台走出流量分发的传统角色，更深地参与企业的出海经营。 基于长期战略的供给侧投入，亚马逊在 7 月发布了「标杆新卖家孵化计划」，为符合资格企业配备专属品类专家，提供最高 75 万美元的资源支持，首个目标是到 2029 年培养 2000 个破亿的优质品牌。 这份计划瞄准的是一批中国品牌未来三年的成长曲线，无论对平台还是卖家，这都是一份需要耐心的长期投入。 新出海品牌的第一道门槛 跨境电商新一轮的品牌供给，并不局限于既有的存量卖家大盘。更多的产能增量来自传统跨境行业之外，它们具备成型的产品与供应链基础，部分已在国内市场确立规模，但普遍

驱动增长的两场替代接近尾声，中国汽车产业进入比拼体系能力的下半场。 文丨林见澜 今年上半年，国内狭义乘用车累计销售 871.4 万辆，同比减少约两成，相当于每天比去年同期少卖 1.2 万辆车。利润比销量更早下滑。2025 年，中国汽车制造业利润率降至 4.1%，为 2015 年以来最低。 与此同时，车载存储芯片、碳酸锂和车用金属接连涨价，推高单车制造成本 1.5 万至 2 万元。中汽协副秘书长陈士华称，今年 1-6 月整车制造环节的平均利润率仅 1.5%，同比近乎腰斩。资本市场产生连锁反应：A 股汽车板块市值半年蒸发近 9000 亿元，港股新能源汽车板块累计下跌超 20%。 在销量、利润和市值之外，更值得注意的是车市的结构。乘联会数据显示，上半年乘用车几乎所有价格带都在下跌，其中跌幅最深的是 10 万至 20 万元的主力价格带，同比少卖 125 万辆，占到整体跌幅的一半以上；唯一保持正增长的，只有 40 万元以上价格带。 需求萎缩，竞争加剧，结构分化——中国汽车产业正处在一个长周期拐点上，比拼体系能力的下半场已经开始。接下来拼的将主要是两样东西：体系能力决定谁能留在场上，技术能力决定谁能保持领先。高端化、L3 与全球化可能成为新一轮增长的三个突破口。 估值逻辑切换，讲故事的阶段结束了 A 股汽车板块近 9000 亿元市值缩水，不只是市场情绪的宣泄，它的另一面是行业估值逻辑的切换：资本正把汽车公司从 “成长股” 的框架里拿出来，按周期性制造业重新定价。 两套定价逻辑的差别是根本性的。成长股的定价主要看未来：只要新能源渗透率还在爬坡、公司的市场份额仍在扩张，亏损就可以被容忍，增长故事就能支撑估值。此前国产新势力动辄数亿、数十亿元的股权融资，以及它们在二级市场远超传统车企的估值倍数，基本都建立在这套逻辑之上。例如 2021 年 1 月，蔚来美股市值一度突破 1000 亿美元，超

成交均价超过传统豪华，中国豪华新势力如何跨越技术红利。 文丨龚方毅 BBA 在中国的优势，过去常被简化为车标。但豪华品牌的定价能力除了标识，更深层的原因，是它们长期替消费者降低了购买高价汽车时的不确定性。 奔驰把豪华、舒适和身份感做成了连续的产品语言；宝马用操控和驾驶感建立了用户识别；奥迪曾经依靠 quattro、灯光、内饰科技感和商务形象，在中国找到了自己的位置。它们之间的差异并非不可替代，但这些差异稳定存在，用户也愿意围绕这些差异做选择。 现在，这套默认答案开始松动。2025 全年，奔驰在华销量同比降 19%、宝马降 12.5%；两家都预计 2026 年本地生产需求量将降到 50 万辆以下，回到接近十年前的水平。作为应对，宝马和奔驰先后在 2026 年初下调数十款车型的官方指导价，部分车型降幅超过 20%。 一些中国品牌抓住了高端化的机会。J.D. Power 2026 年的研究显示，40 万元以上高端市场，中国自主新势力品牌约占 83% 销量，一些高端序列单车成交均价超过传统德系豪华品牌。如极氪品牌在接近 18 万辆的半年交付规模下，单车成交均价接近 37 万元，其中旗舰 9X 均价超过 53 万元；问界 M9 单月上险数已经超过宝马 X5；蔚来第三代 ES8 以 40.68 万元起售，275 天交付超过 12 万辆。有人开始将极氪（ZEEKR）、问界 (AITO)、蔚来 (NIO) 三个品牌的英文名首字母组成了中国豪华新能源 “ZAN”。 而这些现象说明，40 万元以上市场已经不再只有一套豪华答案，高端用户没有放弃对确定性的要求，只是开始接受新的确定性来源。 技术溢价开始挤压品牌溢价 把极氪、蔚来、问界放在一起讨论，有它的合理性。它们都进入了过去由传统豪华品牌主导的价格区间，也都在吸收一部分 BBA 用户的增换购需求。 蔚来主要依靠其高投入的售前与售后服务体系建立

越增长越亏钱的 AI 公司，想要敲开港交所的门。 文丨李赓 在中国 AI 基础建设施赛道里，大厂用自有的云和模型圈住自己的客户。创业公司则各有侧重——智谱、MiniMax 走的是基座大模型路线，秘塔、Monica 做的是面向具体需求的专业应用，也有少数试图两者兼顾。 $北京硅基流动科技股份有限公司（临时代码）(91197)$ 独立第三方 MaaS 平台在这个行业里是稀缺角色。它不研发基座大模型，也不突出面向终端用户的应用，而是专注做模型服务的中间管道。这其中最出名的，就是硅基流动。 这家成立仅 34 个月的公司提交了港股招股书，目前最终的上市市值尚未可知，根据融资股份比例和金额推算，估值大概在 70-80 亿元。单就这个规模而言，明显逊于已经在港股上市的智谱和 MiniMax，甚至不如 CV 时代的老前辈商汤。 但摆在硅基流动面前的最大挑战，还不是市值的高低，而是自身经营的可持续性，以及这样的表现能否成功在港股上市。2025 年营收 5533 万，增速 653%，销售成本 6863 万，毛利率-24%。公有云 MaaS 毛利率-119%，卖一块钱亏一块一毛九。账面现金加定存 2.7 亿，每月烧 1480 万，时间大概只剩 18 个月。 市场中也有一种更简单的看多逻辑：如果 AI API 市场真像高盛预测的那样到 2030 年增长 25 倍，硅基流动作为管道，总能分到一些水流和过路费。但深究下去会发现，硅基流动最大的问题恰恰来自管道定位本身。 全球市场中确实存在更高市值的 AI 管道前辈，但开源 AI 产业链和中国市场的特殊情况，正在轮番冲击硅基流动的基础商业逻辑。硅基流动甚至没有显而易见的好出路，只能继续拖延。这家公司的财务数据和业务结构，能告诉我们这背后的具体原因。 失血式增长 硅基流动

做到 99% + 的任务可靠性和成功率，具身智能公司就没有泡沫。 文丨江思远 韩铮第一次创业时，曾经在苏昊斯坦福宿舍的地板上陆续睡过一年多。 那是 2011 年前后，韩铮去美国湾区拜访客户，当时他在做智能硬件创业，苏昊则在斯坦福读博士，研究方向从 ImageNet 转向 3D 深度学习。两人是北航实验班前后级同学，也都曾在微软亚洲研究院读博。 他们经常聊到 3D 重建，以及未来和 3D 相关的最宏大的叙事会是什么，一个隐约的答案是机器人。但那个时候的技术想象离真实产业还很遥远。 十多年后，具身智能成为一门显学。 人形机器人的主要任务变成科研、跳舞；工业机器人展示的则是抓取、叠衣服、打乒乓球等。机器人不缺表演机会，难的是换了物体、换了光照、换了工位，物品的重量、摩擦、形变和摆放方式也变化后，机器人还能否多次稳定完成任务。 没有一致性，机器人进入真实世界的置信度就会存疑。韩铮和苏昊于 2025 年联合创立的苏度科技，想尝试回答、解决这个问题。 公司成立一年，估值很快达到 200 亿元，同时也被推到聚光灯下。外界率先关注到的是创始人的背景：苏昊回国后，成为复旦大学浩清特聘教授、通用物理智能研究院首任院长，此前曾在 UC San Diego 任计算机科学系终身副教授；韩铮作为他多年好友，则是一名两次成功退出的创业者。 更引起外界关注的，是苏度选择的技术路线和阶段成果。 今年上半年，在 CVPR 学术会议线下展示中，苏度的机器人在开放环境下随机抓取物品引起业内人士关注，原因在于抓取的物品都是从现场研究者和观众手上拿到的。学术会议布展时间一般很短，团队很难有机会提前针对现场物体采集真机数据、做后训练。 韩铮说，CVPR 后外界开始质疑 “是不是提前训练过”，等到线下测试打消一部分疑问后，新的质疑变成：sim-to-real （从仿真训练迁移到真实机器人）是否只能做抓取，能不能做更复杂

应用厂商、操作系统和手机厂商正在博弈出 AI 手机的游戏规则。 文丨高洪浩 编辑丨黄俊杰 《晚点 LatePost》独家了解到，新一代豆包手机调整了与阿里、腾讯等各家超级应用的合作方式，将不会在用户授权后读取屏幕，模拟点击、像人一样操作应用（所谓 GUI 技术）。只有这些应用自行提供 MCP 服务，开放部分数据、允许操控，豆包手机才能接入 MCP。 新一代豆包手机的备货量从此前的 3 万台提升到了数十万台，“手机不可能永远只停留在技术实验阶段，最终还是得卖出去。” 一位接近豆包手机人士说。 目前，豆包手机助手团队也在与各头部应用厂商谈判，争取对方开放可被 AI 调用的接口或服务能力。 另据了解，7 月 15 日，豆包手机助手软件拿到了一项生成式人工智能服务备案。一位手机行业人士分析，这一独立备案或意味着合规认可，为该系统未来拓展更多厂商合作预留了空间。 2025 年 12 月 1 日，字节跳动首次发布豆包手机助手技术预览版，搭载于中兴旗下努比亚工程样机。用户只需动嘴（或动一下手指），就能指挥手机去执行那些原本需要点击几十次屏幕的繁琐操作，比如点外卖、搜小红书，甚至是打《王者荣耀》。 微信、淘宝、支付宝以及各银行客户端很快封禁豆包手机 AI 功能，让它实际上无法使用 AI 操控。豆包随即主动下线了相关场景的操作能力。厂商顾虑在于，GUI 技术让 AI 读取屏幕、模拟点击，绕过应用的接口会冲击应用厂商的风控规则和入口主权。 各大超级应用都在做自己的 Agent 功能，以 AI 帮助用户更高效使用应用。年初，阿里千问 App 接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，让用户在千问里直接说话点外卖、买东西。6 月，微信开始灰度测试原生 AI 助手 “小微”，支持通过对话操作微信功能、调起小程序，并面向小程序开发者开放接入微信 AI 生态的能力。 手机厂商也不愿意让渡大

“车价上升，不赚钱的车大家不造了，那两年大家的财务报表都很好。” 访谈丨龚方毅 赵宇 文丨龚方毅 编辑丨黄俊杰 “缺芯的那两年，可能是中国汽车产业链财务最健康的时候。” 博世中国总裁徐大全对《晚点 LatePost》说。 2021 年至 2022 年，包括疫情在内的一系列意外导致汽车芯片短缺。博世在中国一度只能交付三四成订单，甚至有政府出面为车企争取供货。也因为造不出足够的车，汽车品牌优先生产更赚钱的车型，不打价格战，产业上下游都在赚钱。作为营收超过宁德时代的全球最大汽车零部件公司，博世当时全球和在华营收均创新高。 2023 年初，制造不是问题，过剩再次支配新能源行业，于是全行业进入价格战至今。整个行业进入工作更苦，回报却更少的困倦时代。能转行的在转行，转不走的在洗掉 “汽车味”——多个头部汽车品牌和核心供应商开始强调自己做的不是车，而是物理 AI。 徐大全之前已经在汽车行业亲历了两次巨大的泡沫破裂。 1985 年从清华大学毕业后，徐大全去千叶大学读机械工程。日本经济泡沫崩盘时，他在通用汽车东京的技术中心工作，看到多家日本汽车公司被迫出售股份甚至被兼并，失业的中年人穿着西装出门去公园假装上班；但也看到不依赖负债的丰田逆势全球扩张，成为全球市值最高的汽车公司。 2000 年，已经在通用汽车纽约技术中心工作的徐大全加入从通用拆分出来的德尔福。2005 年他被派回上海，同年德尔福在美国申请破产保护，三年后金融危机爆发，通用汽车也破产重组。 徐大全觉得，放弃无限追求规模可能是治疗内卷的唯一办法，但他没看到转折的到来，“跟各家汽车公司洽谈新一年度的计划，没有人跟我说要达到多少的利润率，谈的都是维持多大规模的量。” 整个行业的人都明白，少卖一些车，聚焦少数车型、提高利润率才能持久，但正确的事往往难以发生。整个产业又一环扣一环，博世中国如今也被迫留在场上砸钱，投入数十亿元研发高阶智驾，

在无限内卷中，塑造一个品牌。 文丨董慧 编辑丨黄俊杰 低价被认为是今天的 “最优解”——不冒险，只做别人验证过的产品；做大规模，把价格压到最低，满足大多数人的基本需求。 如果不走这条路，一切会变成什么样？ 过去两年，喜茶每年发布的新品少了 10 多款、联名合作缩减更多，门店从 4600 多家收缩到不到 4000 家。但当绝大多数茶饮上市公司陷入价格战，同店营收下滑的时候。喜茶的新品售价逐渐回到 20 元左右，并且整体营收、利润都在增长。 茶饮行业近两年的新流行几乎都来自喜茶。从羽衣甘蓝果蔬茶、普及 “千目” 抹茶规格的三倍厚抹，到以茶为主、口感清爽的茶特调，都是被喜茶第一个变成大规模上线的新品。创造潮流终究能带来回报。 在一个被认为只能卷低价和规模的行业，怎么持续产生差异？5 月末，《晚点 LatePost》在深圳访谈了喜茶多个部门的十余位员工。 每个人都能讲出几件，为了做出不一样的产品，做过的疯狂的事，比如抓住藏区满山乱跑的牦牛，说服农户舍弃柠檬、等着摘柠檬叶。 如果问他们压力大不大？他们毫不犹豫地承认工作让人精神紧绷、有时压力大到抓狂；可一聊起过程，又总能提起精神、哈哈大笑。 采访结束的一个月里，喜茶又多了两个不以规模和低价为目标的新东西：让用户自己在小程序里排列组合，“调” 一杯茶，为此门店要制备更多配料；在广州花一年半建起 “工艺店”，制茶师们在清爽的开放吧台展现做茶的每个环节，消费者当面点单，“慢慢来”。 喜茶工艺店由一家开业十年的老店改造而来，一张 L 型的长木桌占了最大空间，让消费者坐在桌前观看制茶师铜网手冲茶、在小锅里煲茶、把可可搓成长条。门店设备由喜茶研发。 产品要清爽，但不能像水一样无聊 喜茶的变化从产品由 “重” 变 “轻” 开始。员工们都会提到 2023 年底的几个晚上，在一年两次的战略会上，聂云宸和产品、品牌几个部门讨论到深夜，主题提前一个月

这场越来越快、越来越贵、越来越拥挤的竞赛里，我们还能做什么？ 晚点专栏作者丨五源资本合伙人 孟醒 刚过去不久的 ICML 大会，可能是最近几年最热闹、也最 “迷茫” 的一次 AI 顶会。 ICML 的全称是国际机器学习大会，从 1980 年办到今天，和 NeurIPS、ICLR 并称 AI 界的三大顶会。全世界 AI 研究的最新进展，大多要先在这三个会上露面，接受同行的审视。 今年的会议办在韩国首尔，全球 AI 的关键玩家，难得凑得这么齐。不用像去美国那样有签证的麻烦，中国 AI 界这次来了大半，主要的大模型团队几乎都有人在场。今年 OpenAI 第一次设了独立展台，Google DeepMind 一家就来了上百人，欧洲的 Mistral 也派了人。 每年的 ICML，年轻 researcher 扎堆，向来是各大厂抢人的重要场合。英伟达、亚马逊、Meta，国内的阿里、快手、字节、腾讯，照例都设了 HR 专场；连 Jane Street、Citadel 这些量化机构，也专程来抢同一批人。 最戏剧性的交锋发生在 OpenAI 与 Anthropic 之间。OpenAI 不仅安排了很多分享，还请来歌手金请夏表演。我在 X 上刷到，有受邀嘉宾因为想看 K-Pop，放弃了 Anthropic 的晚宴邀请，去了 OpenAI 的活动。 Anthropic 的研究员对此回应：“我们邀请他们参加招聘晚宴，那是一种特权。如果他们因为 K-Pop 而选择了 OpenAI 的活动，那他们对 AGI 就不够认真，可能也不适合我们的文化。” OpenAI 今年在 ICML 上搞的 after party 我们也和被投企业 Aureka 一起，组了一场 AI4S 的 after party，请来了韩国女团 Kiss of Life。这个女团我真的没听过，我只能感受到 4 个团员，都 1 对 1

不和巨头比拼 “大力出奇迹”。 文丨高洪浩 刘威几乎完整经历了中国大厂 AI Lab 从兴起、扩张到收缩的周期。 2016 年，腾讯成立 AI Lab。刘威从美国 IBM 沃森研究中心加入，负责计算机视觉方向。他与来自百度的张潼、来自微软的俞栋，被外界并称为腾讯 AI Lab 的 “三剑客”。 那是中国企业对 AI 最有想象力的几年。AlphaGo 赢了李世石，如同在科技行业投下一颗原子弹。大厂 AI 研究院一个接一个成立，它们不设 KPI、没有束缚，鼓励研究员投入长期研究。很快，腾讯做出了全球第二的围棋 AI “绝艺”，DeepMind 创始人杰米斯·哈萨比斯慕名来到腾讯交流。 但好日子没有持续太久。2020 年左右，AI 行业进入低谷，中国互联网公司开始降本增效，这些 AI 研究院随之收缩，甚至关闭。两年后，ChatGPT 发布，大厂重新回到 AI 牌桌，主角却已换了一波：字节另起炉灶组建 Seed，阿里在 M6 等早期大模型的积累上推出通义千问。 这些新成立的 AI 组织再也看不到过去的影子。激烈的竞争让它们变得更封闭，更结果导向。无论 Seed 还是 OpenAI，都背着很重的 KPI，也不再鼓励研究员自由发表论文。刘威经历了腾讯混元从零到一的过程，也是在那段经历里，他看到了大公司做前沿科学的局限。 2024 年底，刘威离开腾讯创业，成立 Video Rebirth，做视频生成模型。这家公司已完成一轮 8000 万美元融资，投资方包括启明创投、AMD Ventures、现代汽车集团和 Granite Asia；目前正在新一轮融资。 2026 年 5 月，Video Rebirth 的视频生成引擎 BACH 上线，同月进入 Artificial Analysis Video Arena 盲测榜单，排名全球第 6，是榜单上排名最高的创业公司模型。 视频生成已经是条巨头

留声机毁掉了家庭演奏，但催生了版权，AI 音乐会有新的分发方式。 文丨祝颖丽 编辑丨赵磊 高中时，郭靖只会唱歌，第一次听到别人录的有完整编曲的歌时，整个人像 “被雷劈了一下”。他问对方，能不能教我编曲？对方说，这不是一般人能学会的，不是从小学音乐不可能理解乐理和编曲规律。后来这句话像一个思想钢印，刻在他脑子里。 直到他 gap year 去硅谷，自学英语、高等数学、coding 后，突然意识到，音乐创作或许没有那么难；或许只是这个领域的工具不够好。这变成了他做 AI 音乐的起点。 今年 5 月，郭靖创办的 ACE Studio 年化收入近 2000 万美元，付费用户来自全球，以欧美为主，用他自己的话说 “人均格莱美”。电影音乐之神汉斯·季默、百大 DJ 之首的 Martin Garrix 团队、美国传奇音乐人 Stevie Wonder 、R&B 教父 Teddy Riley 都是 ACE Studio 用户。这个在 Suno 和 Udio 的光环下相对低调的 AI 音乐工具，因为定位严肃的专业创作者，从开始就有不错的商业化成绩。 早些年，郭靖和他的 AI 音乐梦想不太受资本市场的关注。直到 2025 年，随着音乐大模型的上线、收入的增长，以及新产品的规划，这家公司才逐渐被头部投资机构热捧。据我们了解，ACE Studio 即将完成新一轮融资，算上这次，近期两轮融资近 5000 万美金，是目前 AI 音乐赛道融资最多的中国团队。 现在，郭靖的目标已经不只是工具。他认为 AI 带来的音乐供给爆炸会摧毁 Spotify 这类流媒体平台存在的根基，他要做的是下一个形态：一个住在耳朵里的 music agent，知道你的记忆、情绪和品味，会给你放歌，也会给你写歌。如果说 ACE Studio 是 AI 音乐的 “剪映”，之后他的目标是成为音乐类别里的 “抖音”。 创作是强

这个世界上没有技术壁垒，只有迭代速度。 文丨申远 编辑丨宋玮 张巍是放弃了美国终身教职回国的，从 2003 年赴美到取得终身教职，他用了 14 年。2019 年，张巍回国入职南方科技大学，又过了两年多，逐际动力成立，到现在已经陆续发布了四五款机器人产品，包括一男一女两台机器人 Luna 和 Oli，以及从操作算法到智能体系统在内的全套技术栈。 Luna 是一个身高 160 厘米的女性机器人，能下一字马、走猫步、变换表情，最重要的是可以实时模仿学习人类的动作。张巍说，Luna 证明了逐际的产品创新能力，这是市面上唯一一个全尺寸、类女性的在售机器人。 和之前的男性机器人形象的 Oli （比 Luna 高 5 厘米）一样， Luna 试图提供区别于单纯唱歌跳舞的差异性的服务。“未来说不定还会有个小孩，组成一家三口。” 张巍最后开玩笑总结道。 他解释任何问题脸上都挂着微笑，作为辽宁人，张巍经常随手扔出几个似乎只有东北人才会使用的笑话和奇妙比喻，让任何严肃、焦灼与混乱的事都变得好像轻松愉快。 比如逐际动力面对的日益激烈的具身智能竞赛。同在深圳的两家具身公司已经宣称估值率先突破 200 亿，港股上市秘密递表的竞争对手名单越来越长，而初创公司如雨后春笋一般出现，融资速度和估值上涨越来越快，丝毫没有停歇的迹象。 你很难在张巍身上看到那种焦灼，虽然逐际动力也确实加快了融资的速度。7 月，逐际动力宣布完成 Pre-IPO 轮融资，金额近 2 亿美元，投后估值 150 亿人民币。股东名单包括 IDG 资本、蓝思科技、GGG Group 与 Redstone VC、华山资本。老股东阿联酋磊石资本（Stone Venture）连续多轮追投。 张巍语速飞快，甚至有些含混（这是沈阳口音普通话的另一个特点）。某种程度上减弱了他说出的一些决绝句子的冲击力，比如 “世界上没有技术壁垒，只有迭代速度。” 又或

中芯国际、华虹宏力之后，国内第三大晶圆代工厂的诞生、崛起、豪赌、与突围。 文丨胡昊 在中国半导体产业的叙事版图上，合肥是一个无法绕开的城市。从京东方到蔚来、从面板到新能源车，这座城市以一种近乎固执的方式，将 “缺什么就补什么” 的产业逻辑执行到底。 A 股芯片代工厂——晶合集成，就是这个逻辑下最典型的一块 “芯” 的产业补丁。 2015 年晶合因京东方 “缺芯” 而生，十年后它以全球 DDIC（显示驱动芯片）代工第一的身份站上山顶，但登顶之后才发现，脚下的赛道太窄，身后的折旧太重，而资本市场至今没有想清楚——这家满产满销的合肥芯片代工厂，到底该按 “周期资产” 还是 “平台资产” 来定价？ 面对这一问题，近些年站在产业转型十字路口的晶合，正开启 “为车造芯” 的多元化业务拓展之路，这不仅是一家晶圆代工厂的战略转型，也是延续合肥 “缺什么就补什么” 产业逻辑的又一次落地。 这篇文章，探讨的正是一座晶圆代工厂与一座城之间，从 “为屏补芯” 到 “为车造芯” 的历程。 它既是一家企业的成长史，也是合肥产业雄心在半导体领域的又一次深度折射，更是合肥 “芯屏汽合” 棋局中的关键落子与那枚 “棋眼”。 一块芯片 “补丁” 的使命 先从合肥的顶层设计讲起。 十多年前，合肥画了一张巨大的产业蓝图——“芯屏器合”：芯是芯片、屏是面板，器是装备，合是产业集群。但画完之后发现一个致命漏洞，屏造出来了，驱动屏幕的芯片（即 DDIC）却捏在别人手里，京东方生产线开足马力，DDIC 却要从海外飘洋过海而来，也就是一颗芯卡住一整条屏。 于是，2015 年晶合集成带着一个极其精准的战略使命降生——“为屏补芯”，说白了，它就是合肥产业蓝图上的那块 “补丁”，它不追求最先进的制程，不做台积电那样的全能选手，就做一件事：给隔壁京东方造驱动芯片，把供应链最脆弱的那一环，焊死在合肥本土。 用公司管理层的话说，晶合

忘掉旧的组织记忆、接受不确定。 文丨高洪浩 2024 年， $腾讯控股(00700)$ 的高招团队在一场顶级学术会议上认识了姚顺雨。当时这个 97 年的年轻人还是 OpenAI 的研究员。他被介绍给了腾讯总裁刘炽平。一年后，姚顺雨回国，一跃成为了腾讯的大语言模型负责人。 外来管理者进入一个新组织后的挑战都是相似的：如何在盘根错节中不被原有的秩序吞没，又建立起自己的秩序。 陆奇加入百度时，内部缺乏改革的共识和决心。他一边在搜索广告这个公司的大命脉上动刀——触及了核心利益；一边讲着 “决胜 AI” 的故事——一个无法快速兑现的承诺。2018 年 5 月 16 日，百度的股价创下历史新高，两天后陆奇离职。 姚顺雨的幸运之处在于，在他来腾讯的时候，这家公司的最高决策者已经意识到，AI 是生死之战，而腾讯正远远落后于对手。“一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。” 马化腾在 2025 年的员工大会上说。 他们提前为这场变革扫清了障碍：姚顺雨来之前，混元原先各岗位的关键负责人已悉数离场；他也可以直接向集团总办汇报；混元所在的技术与工程事业群（TEG）总裁卢山则是一位温和的管理者，愿意最大程度放权。 2025 年底，混元团队立刻大刀阔斧开始了调整：一是开启大规模招聘，三个月里找到了预训练、后训练、评估、Infra 的新负责人；二是重造组织，成立专门服务混元的 AI Infra 部、AI Data 部；最后是统一共识，他提出了 “守正出奇” 的训练思路，即先回归常识，把训练大模型最基础的事做对，再谈创新。 三个月后，混元发布了全新一代大模型 Hy3 Preview。这是 “守正” 的结果：模型规模克制、使用的是最传统的架构，最大的变化是重构了 Infra，同时丢掉了大量脏数据。 结果超出团队预期，模型

归根结底，德赛西威拥有的是系统集成的工程化落地能力，而非智驾算法的前沿研发实力。 文丨胡昊 伴随着国内新能源车渗透率的增长，在过去五年时间里，国内智能化域控制器核心供应商——德赛西威一直保持着持续增长的动能，其营收规模从 2020 年之前的 50 亿元级稳步增至 2025 年的超 300 亿元；净利润也从 2020 年之前的不足 5 亿元增至 2025 年的 25 亿元。 截止 2025 年， $德赛西威(002920)$ 对外呈现的是一张近乎完美的成绩单，智能座舱域控器中国第一（市占率 17.9%）、全球第一（市占率 8.4%），客户覆盖了几乎所有喊得出名号的新势力车企；智能驾驶域控器第三方供应商中国第一（市占率 21.2%）、全球第一（市占率 8.8%），国内仅次于比亚迪的自研体系。 智能化域控两大核心赛道双双卡住头部位置，在国内 Tier 1 中独此一家，营收增速连续多年跑赢行业大盘，市值稳居 A 股汽车电子板块榜首。 德赛的快速崛起，本质上是中国新能源车高增长红利下的 “工程化加速器” 逻辑。 当车企之间的竞争核心是 “抢时间、抢份额” 时，供应链必须具备极快的响应速度和模块化交付能力，模块化设计语言和标准化零部件，能让新车型快速量产落地，德赛正是抓住了这一关键需求，成为车企在上升期瓜分市场的 “加速器”。 其中，智能驾驶业务同样如此，车企围绕高阶辅助驾驶的军备竞赛，要求供应链能快速提供一整套 “域控+传感器+软件/算法” 的完整解决方案，德赛的核心竞争力正是快速工程化与系统集成能力。 进入 2026 年，德赛的经营数据开始呈现负增长的结果（Q1 营收萎缩 4%、净利润萎缩 20%），但这难以避免，是国内新能源车渗透率进入高位之后的自然结果，也是德赛从成长股转变为价值股的自然过渡。

看了 257 份访谈、5000 多份问卷后，我们发现零售业没有 “赛道” 了。 文丨沈方伟 黄俊杰 调研丨Lyn Zhu 图丨黄帧昕 AI 吸走了全球资本市场几乎所有的氧气。全球市值前 20 的公司，80% 跟 AI 高度相关，沃尔玛是当中极少数例外之一。 沃尔玛没有大模型故事，也不卖芯片，市值却排进全球前 20。现在它市值接近 9000 亿美元，大约是腾讯、阿里、拼多多三家之和；Costco 也超过 4000 亿美元。 不管 AI 多发达、经济如何坎坷，人总要吃饭、穿衣、买日用品。这是零售业的生命力。今年，山姆会员店在中国的收入有望达到 1800 - 2000 亿元，比线下零售第二名盒马高出近 1000 亿，增速远高于电商巨头们。 去年，美团和阿里花上千亿打外卖大战，真正的目标是比电商更近的即时零售。之后美团收购叮咚买菜，阿里竞购朴朴超市，都为了把仓、店和骑手铺到离用户更近的地方。 外资零售商也在加速。沃尔玛中国不再守着大卖场，开出社区店；山姆用更多门店和前置仓覆盖更多城市；奥乐齐从上海向外扩张，靠低价、自有品牌和门店效率找增长；Costco 一个城市一个城市慢慢扩张，但也没什么能拖延它。 零食折扣店把仗打到一二线城市之外。鸣鸣很忙今年一季度上市，市值超过 800 亿港元。两家头部品牌门店近 4 万家，还在加品类，从鲜食、乳品到日用品，从商超和便利店手里分生意。茶饮咖啡也跨了进来：古茗直接在店里卖鲜牛奶和果汁，抢便利店的生意。 线上和线下的零售商来到同一个赛场。外资经理人、清华毕业的企业家和开小卖部起家的草根创业者做同一门生意；仓储超市以前置仓 30 分钟送货、外卖平台开实体店、零食店和奶茶店都开始卖鲜奶，还有难以归类的拼多多——在消费升级成为记忆之后，零售平台都盯上了生活必需，争同一笔家庭开支。 “零售的垂类时代结束了。线上、线下、即时零售与社区门店正在进入同一个市场

“这一次，我们要摸到的，是属于全人类的那个高度。” 文丨申远 编辑丨宋玮 晚点独家获悉，今日智谱创始人唐杰发布内部信，阐述智谱对 AGI 接下来竞争的理解。唐杰在信中表示，智谱接下来将继续延续所谓 “反直觉” 路线，开启 “Touch High（摸高）计划”，即继续聚焦于 AGI 研究，而不是短期商业变现。 通往 AGI 终点的道路上，有几座必须翻越的山峰，它们也正是今天技术浪潮最汹涌的地方，唐杰列出的四座高峰分别是： - 长程任务（Long Horizon Task） - 自治智能体系统（Autonomous Agent System） - 完全自我训练（Fully Self Training） - 极致安全治理 其中，极致安全治理被特别强调，智谱计划投入百亿级资源攻坚机械可解释性，这意味着厘清模型决策背后的神经元逻辑，推动黑盒系统向透明可解释系统转变。 今年 1 月 8 日，智谱以 116.2 港元的发行价作为大模型第一股登陆港交所，此后半年，智谱股价最高冲至 2980 港元，较发行价上涨逾 24 倍，市值一度突破 1.3 万亿港元。 7 月 8 日，11 家基石投资者持有的逾 2500 万股解禁，智谱超过 400 亿港元市值的股份进入流通，市场原本预期抛压没有兑现，智谱股价不降反升。次日智谱宣布以每股 1588 港元、折让约 13% 的价格配售新股，募资约 314 亿港元，这是今年港股 AI 公司单笔配售的最高纪录。 根据智谱官方说法，配售募集的资金主要用于基座模型研发、算力基础设施建设、商业化拓展及全球生态布局。唐杰在公开信里表示，对智能上界跃迁的判断 “也是我们最想传递给大家的认知”。 在一系列综合测评中，智谱 GLM-5.2 模型被公认已经触及海外最前沿模型能力边界，且由于其开源特性，在技术社群中受到欢迎。 题图来源：《星际穿越》

在卷配置逐渐失效的存量市场，新的品牌开始从需求断层里找增量。 文丨沈行 2026 年，中国新车配置表越写越长，但消费者对车的兴奋感消退得比任何时候都快。 两三年前还只能出现在百万元豪车上的后排双屏、多档座椅按摩和空气悬架，现在已经普遍下沉至主流价位车型。价格战击穿盈亏线后，“价值升级” 成了全行业的最新口号。但落实到产品，升级方式仍是加电机、上空悬、堆屏幕。今年上半年，平均每天有 3.6 款新车上市，一些消费者却反映，很多功能提车时新鲜，几个月后几乎没用过。 主流消费者面对的几乎是一道两难选题：一种是长相雷同、功能齐全的家用 SUV，开上它等于当全家人的司机；另一种是传统豪华品牌的入门款，价格高出几万，但车机导航反应迟缓、座椅加热都得选装。 然而，在竞争最激烈的地方，可能也有新的解法：大五座 SUV 供应链成熟，用户需求多元但远未满足。启境 GX7 正尝试换一种思路——不靠增加配置清单的长度，而是找准消费者没被满足的真实需要。打磨出人无我有的差异化卖点，做全新赛道的价值定义者。 广汽与引望联合打造的全新品牌启境，以及旗下大五座 SUV GX7，正试图在这个市场走出一条非典型竞争路径。 被惯坏的中国消费者，遇上焦虑的车企 2026 年上半年，中国乘用车市场的新车发布量接近失控。 1-6 月，全市场累计发布新车（含改款、换代及衍生配置）630 款，平均每天近 3.6 款新品推向市场。然而，密集的产品投放没能阻止零售大盘下滑，持续三年的价格战将汽车制造业平均利润率压到了 3.2%。 比微薄利润更残酷的是新车的生命周期。马太效应下，近一年上市的新车里，上市半年还能留在细分市场头部的只有 12%。剩下九成在发布 6 个月后，销量普遍跌去六到八成，变成月销几百台的边缘车型。艾睿铂在 2026 年中行业报告里写到：单纯依靠降价、堆砌配置换取销量的模式已经进入边际效应递减阶段。中国汽车市

大众最终目标，是每年只卖 800 万辆车也能盈利。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 大众集团计划到 2030 年削减约 10 万个岗位，将员工总数从约 65 万人降至约 55 万人。若重组方案最终实施，这将成为大众历史上规模最大的一轮裁员。 $大众汽车(VLKAY)$ 当地时间 7 月 9 日下午，大众监事会在德国沃尔夫斯堡总部召开会议，审议重组方案。劳方代表与下萨克森州代表均投出反对票。大众在官方通报中说，董事会向监事会介绍了包含 12 项举措的重组方案，但监事会未就裁员或关厂作出任何决议。 此事最早由德国《经理人杂志》披露，长期跟踪大众汽车的副主编米夏埃尔·弗莱塔格（Michael Freitag）在一档播客中说，大众集团 9 名董事会成员中，目前有 6 名认为 “公司的生存受到威胁”；受访的监事会成员中，也有四分之三的人持类似看法。 中国市场下滑拖累业绩，降本成为必选项 2024 年，大众先是决定削减 3.5 万个岗位；此后奥迪、保时捷和软件子公司 Cariad 也计划裁员，数字随之增至 5 万个；如今的 10 万人计划，意味着管理层希望再砍 5 万个岗位。 中国长期是大众最大的单一市场：2019 年，大众在华销量达到 423 万辆的峰值，占集团同期全球销量的近四成；此后连年下滑，2025 年在华销量只剩 269 万辆，同比下滑 8%，较峰值缩水超三分之一。 作为大众在华两家合资车企之一，上汽大众的销量滑落符合这个趋势，2017 和 2018 年年销量均超过 200 万辆，占据中国乘用车单品牌销量榜首；到 2025 年，这个数字已跌至 102 万辆。 放到集团层面，2022 年，得益于疫情期间全球缺芯带来的涨价周期，大众集团经营利润率曾达到 7.9%；此后随着中国市场竞争加剧，加上美国加征汽车

“新鲜不是一个时间概念，是一个系统概念。” 文丨林呈越 陕西宝鸡，早上七点，一家古茗门店开始营业。营业时间比往年早了两个小时，店员做的也不是奶茶，他们用雪莱咖啡机萃取咖啡液，做成经典意式咖啡和独属于古茗的创意咖啡。因为用的是烘焙后 30 天内的咖啡豆，咖啡豆的香气被完好保存下来，还能融合在果香里。这家几十平米的店一天能卖出 200 多杯咖啡。 中国咖啡市场正在经历一场来自奶茶品牌的扩容 —— 古茗、蜜雪冰城、喜茶和奈雪都开始卖咖啡。据灼识咨询，2025 年中国现制咖啡市场规模约为 2600 亿元，2019 年开始年复合增长 27.5%，同期现制茶饮市场的年复合增速是 17.8%。 持续多年的低价竞争，让咖啡从曾经有点轻奢的消费变得日常。过去消费者买现磨咖啡，要去咖啡馆或写字楼周围的连锁店，现在咖啡门店模型成熟，咖啡机进入了便利店、快餐店、加油站和茶饮店。咖爷科技创始人吴鹏对我们说，他花 3 年研发的高端商用咖啡机，不仅进入了 Peet's、Tims、KFC、7-Eleven 等国际连锁品牌，也进入了古茗、幸运咖、茶百道、七鲜、小象超市等国内连锁巨头。 截至 2025 年底，古茗已有超过 1.2 万家门店配备了现磨咖啡机。古茗做咖啡已经第 5 年，到了 2024 年，它决定要铺开咖啡，花两年时间，把一张主要分布在县城、乡镇和普通地级市的奶茶网络又拓展成了一张咖啡网络，终端数量超过星巴克和幸运咖。 古茗正试图用做奶茶的方法论做咖啡供应链，希望咖啡延续奶茶、果茶的特点：新鲜、好喝。它比竞争对手更早地铺设冷链，能较早地用鲜奶和 HPP 果汁做饮品，并带进低线城市。 表面看，奶茶店做咖啡，似乎要做的只是增加一台咖啡机。实际上，一杯咖啡从原材料生产到制作都面临极大的不稳定性。咖啡豆风味从烘焙完成后就开始不断变化；出品，会受到包括包装、库存、温湿度、研磨度和萃取参数等各种因素影响。 古