美团一战再战，这一次的对手们比过去更有钱，也更有决心。 文丨沈方伟 管艺雯 编辑丨黄俊杰 “不可胜在己，可胜在敌。” 美团创始人、CEO 王兴曾引述孙子兵法说，美团没有打赢团购大战，是对手把自己绊倒了。外卖大战一年后，这也是美团应对阿里的战略。 去年秋季补贴大战结束后，美团放弃和阿里全面拼订单量，更动态调整补贴、保高价值订单。美团 3 月 26 日发布的 2025 年业绩显示，其核心本地商业板块（外卖和到店）四季度经营亏损约 100 亿元，比三季度少亏三成。 财报发布后，美团预告说今年一季度单均亏损将比四季度显著改善。代价是，美团在外卖市场的成交额占比从常年超过 70% 收缩到 “稳定保持 60% 以上”。 不同于以往对手，阿里集团更坚决也更有钱，账上现金 4 倍于美团。阿里管理层在年初明确 2026 年要继续大投入淘宝闪购 “直至份额超过美团”，其电商事业群 CEO 蒋凡也在上周业绩会上重申坚定投入淘宝闪购。 美团希望以更高效率消耗淘宝闪购的补贴，拖到阿里对持续亏损失去耐心。淘宝闪购则效仿美团，组建更大的骑手团队、覆盖全国市场以构成规模效应，提高配送效率。 美团和阿里的敌人不只有彼此，它们的主要利润来源都被其他对手挑战。据我们了解，拼多多和抖音的电商业务增速都远大于淘宝，成交额快速逼近第一名；抖音本地生活目标在 2026 年成交额超过美团到店业务，2025 年双方差距已经不到 25%。 两家公司无法动摇步步逼近的拼多多和抖音，都现在更坚决投入有可能打赢的即时零售和外卖大战，要以效率取胜。 外卖进入消耗战 从去年五月外卖大战升级开始，大多数美团外卖员工都处在超负荷的加班状态，随着市场份额持续丢失，悲观情绪在公司内部蔓延。 这一情况持续到去年四季度，美团发起冬季战役，调动全国各地的外卖代理商投入资源，希望从阿里手中拿回一部分丢失的份额。战役早期，淘宝闪购一度在美团领先的西南

当 “供应链-品牌 IP-门店运营” 三位一体、当 “商品-品牌-渠道” 融为整体时，零售就不会有边界。 文丨胡昊 2025 年国内平台经济再次回到强竞争的市场状态，三大即时零售平台为了重新争夺线上流量资源，将对抗的主要战场选在了现制饮品行业（包括现制茶饮和咖啡等），进而成为该年影响行业发展的最大外部性变量。 在平台高额高频的消费补贴刺激下，现制饮品行业的订单量被骤然拉升，市场规模也得到再次显著扩容，整个行业的零售规模增长至超 7000 亿元的规模；但繁荣的另一面是，在过去的近一年时间里，全国饮品门店数录得超 3 万家的规模萎缩，大量门店选择闭店或是被淘汰，整个行业正在加速洗牌。 导致行业繁荣与危机并存的原因在于，短期门店虽然出现订单大涨、营收增加的现象，但线上交易量的增加导致门店利润被平台转移，门店会面临增收不增利的局面。 客观上，这种大环境并不那么利于行业的整体发展，虽然短期的繁荣利好品牌商，但行业稳健发展才更利于加盟商和加盟店的持续经营。 2025 年蜜雪实现营收 335.6 亿元（同比增长 35.2%），毛利 104.5 亿元（同比增长 29.7%），归母净利润 58.8 亿元（同比增长 32.7%），整体依然保持着高增长态势。 面对行业的机遇和挑战，新任蜜雪集团首席执行官张渊将公司未来发展重点落在 “持续提升门店经营效率，稳步拓展门店规模”，夯实 “供应链强化、品牌 IP 建设、门店运营优化” 三位一体的核心竞争力上。 其中，提升门店经营质量将作为 2026 年蜜雪的重点，表明公司已经关注并且正在采取行动来支持被外卖大战转移利润的门店体系，可以理解为是一种前瞻性的发展意识和管理布局。 事实上，在面对短期的由外卖大战带来的销量增长红利时，品牌商对利益的分配选择能够折射出公司对长期主义的价值追求，相比于短期由外部因素导致的利润大涨，市场很可能更看重公司平衡内部利益共

软件应用也可以 “3D 打印” 了。 访谈丨程曼祺 整理丨实**生裴雨桐 当 agent 构造变得越来越简单，会发生什么？agent 交易平台 MuleRun 创始人陈宇森分享了他的观察和创业实践。 陈宇森是一名少年成名的连续创业者，22 岁从浙大毕业后创办网络安全公司长亭科技，5 年后卖给阿里云，现在他带着对 AI agent 的理解重新出发。 MuleRun 基于这样一个核心假设，当 Vibe Coding 大幅降低了应用开发门槛，Claude Code 带来 agent 创作新方法，大量非技术背景的人也能把自己的工作知识和流程封装成一个个勤恳的 AI 骡子，实现个人工作的自动化。 这期内容包含两次聊天，分别发生在 25 年 12 月和 26 年 1 月上旬，不到 1 个月里，随着 MuleRun Agent Builder 开始内测，陈宇森和 MuleRun 的思路已发生了一些变化。 他认为，未来的 market place 不再会是过去我们熟悉的货架形态，而是在对话中触发交易。MuleRun 的调整本身，也是当前 AI 应用瞬息万变的一个缩影。 这期节目的后半段，我们也聊了一个创业 10 年，成立过 4 家公司，经历过成败起伏的创业者，如何以「用心」避免陷入平庸和对抗自我怀疑。 以下是播客的文字整理，有部分精简。 寻找方向、Agent 交易平台的机会与难点 晚点：你的这次创业是什么时候开始的？为什么会想到做 Agent market place？ 陈宇森： 我们是在 2024 年年底开始构思这件事的。当时我们看到一个明确的信号：Cursor 这类产品已经找到了 PMF（产品市场契合点）。这表明，随着大语言模型能力的提升，它开始在特定应用领域（如编程）产生真正的生产力价值。 我们认为编程是一项非常通用的能力，它是让 AI 能做更多事情的桥梁——既然人类通过编程能实现

“任何你觉得 That's it（就这样了）的时候，很可能就会有新的技术出现。” 文丨郭瑞婵 编辑丨龚方毅 智驾行业每隔一段时间就会冒出一轮终局论。2023 年地平线 CEO 余凯说行业十年终局仍将是 L2+++；一年后行业更愿意谈 “决赛圈”“淘汰赛”；去年判断变得更加具体，余凯说 “行业大局 3 年可定”，Momenta CEO 曹旭东说 “智驾竞争将在 2026 年结束，国内只有三家胜出”。 文远知行 CEO 韩旭觉得，所谓 “终局论”，是因为跑在前面的人气喘吁吁，急着要比赛结束 —— 但比赛不会因为领先者的意愿而结束 —— 自动驾驶技术还在快速迭代，几个头部公司都兵精粮足，有充足的现金储备继续投入。“甚至连 ‘结束的开始’ 都不是，现在只是 ‘开局的结束’。” 他对《晚点 Auto》说。 过去两年，文远知行确实成为了智驾量产排位赛里的新变量。去年 8 月发布了一段式端到端方案（用一个模型把传感器数据输出为驾驶决策，不经过人写的规则），获得奇瑞、广汽的量产定点，被一家智驾公司技术负责人评价为 “行业新晋黑马”。持续扩张的 Robotaxi 业务推动文远知行去年收入增长 90%、达到 6.9 亿元。 韩旭说，一段式端到端的突破有一个前提：文远内部研发多年的仿真平台 WeRide GENESIS 取得了超预期的进展。 一段式端到端的能力从数据中训练而来，学习的优质数据越多，能力越强。但数据恰恰是行业共同的瓶颈：Robotaxi 公司的运营场景更集中、数据更干净，但和其他 Tier 1 一样数据规模有限；车企虽有数百万辆车产生的海量数据，优质数据比例很低，筛选有用场景，像从矿石里挑钻石；各家前期可以力大砖飞，再往后，双方都需要更高效的数据生产方式。 韩旭把 WeRide GENESIS 比作一套合成钻石的工具，按需生成各种天气、光照下的复杂驾驶场景，场景中的其他车辆还具备

猝死只是结果，但无从改变成因，人们只能对抗结果。 本文首发于 2021 年 05 月 24 日 文丨姚胤米 采访丨姚胤米 时娴 编辑丨黄俊杰 每一代人对于疾病的恐惧，都是时代焦虑本身的体现。猝死也是如此。这种致命的突发心脏疾病，是 “996” 工作文化所包裹的一代人，所能找到的最具体的恐惧形象。 濒临死亡的那一刻发生在 2021 年 2 月的一个凌晨，接近三点钟。23 岁的郁辰在家加班。已经连续近 20 天，他每天都熬到这个时间，工作日睡上不到 5 小时，就得起来准备打卡上班。熬夜时，一打瞌睡，他就把烟点上，意识在一根接一根的烟中延续，支撑着他把项目再往前多推进一点。 只是那个早上，心脏拒绝跟着郁辰继续在电脑前多熬一分钟。他感觉很不舒服，赶紧躺下来休息，但思绪还在流动，熬夜熬得太久，交感神经持续亢奋，变得不再敏感。接着，心脏抗议了。郁辰明显地感觉到心跳的节律：一会儿很快，一会儿很慢。不一会儿，他开始喘不上气，眼前发黑，胸口闷得不行，意识也变得模糊，“脑子里天旋地转的”。他害怕了，赶紧坐起来。“深呼吸” 他告诉自己。几分钟过去，他再次试着躺下，那种窒息感又堵住了胸口。 折腾了几次，状况毫无改变。一个念头突然闪过：是不是下一秒，我就会心脏骤停了？ 他在网上看到过很多年轻人猝死的新闻。叫救护车吧，“倒在医院门口，还能有人发现我。” 他想。但又不能惊动家里人，“要是知道我又熬夜赶项目，父母肯定会骂死我。” 最终，他带上外套，拿起车钥匙，开车到最近的医院挂急诊。郁辰在南京工作和生活，冬天的凌晨又静又冷。开车的时候，他想，要是这么就死了也真是可惜，攒了那么多钱，还没好好花呢。 急诊科医生给他做了心电图，量了血压，抽血测了肌酐。幸亏症状持续得还不算久，他最终被诊断为心悸，并得到医生 “以后少熬夜少喝咖啡少抽烟” 的警告。 很多人没这么幸运。2020 年 12 月 3 日，国美电器福州分

Token 与 Agent 爆发带来的新机会。 文丨高洪浩 编辑丨宋玮 《晚点 LatePost》独家获悉，自今年春节以来，字节跳动云计算业务火山引擎的豆包大模型日均调用量已超过 100 万亿 Tokens（词元），不到两个月上涨了超 60%。来自个人用户的 Token 消耗近期也明显增长。 据了解，全球目前只有三家公司的 Token 消耗量超过 100 万亿，分别是 OpenAI、Google 与字节跳动。不过字节跳动的 Token 消耗主要来自中国市场，海外市场则在快速增长阶段。 一位火山引擎人士告诉我们，火山目前的增长还是在一定约束条件下实现的——字节跳动旗下的视频生成模型 Seedance 2.0 API 尚未在海外正式上线。 Token 是 AI 理解和生成文本的最小语义处理单元，使用者每一次与大模型的交互（提问、生成的代码、生成的图片和视频等），最终都要被拆解成 Token 来完成运算。因此 Token 调用量成为了衡量 AI 模型活跃度、AI 企业算力承载力的关键指标。 过去一年里，Claude Code 等编程智能体（Agent）产品的走红让许多科技公司进一步意识到了 Token 的重要性——一次智能体任务往往包含多轮推理、工具调用和任务执行，Token 消耗通常显著高于普通 AI 对话。OpenClaw 则将 Agent 推向了更广泛的大众用户，进一步放大了 Token 的价值。 当地时间 3 月 16 日，英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋在英伟达 GPU 技术大会（NVIDIA GTC）上称，Token 将是未来数字世界最核心、最值钱的大宗商品；Token 的相关指标（吞吐量、生成速度）将成为全球企业 CEO 追踪的核心经营数据，它的表现会直接反映在企业后续的收入中。 提供 MaaS（模型即服务）业务的云厂商是这一轮 Token 大爆发最大的受益者之一。

Momenta IPO 估值预期超千亿元。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 我们独家获悉，智能驾驶解决方案供应商 Momenta 已向港交所秘密递交招股书。多位知情人士告诉我们，Momenta IPO 估值预期超千亿元，正积极推动上市相关进程，计划 2026 年内在港交所挂牌。 按照目前制度安排，Momenta 还需要向中国证监会国际部备案并取得备案通知书，这也是中国企业在港股上市聆讯的必要条件。港美股暂时还没有主业、规模接近 Momenta 的中国公司。港股的文远知行和美股的小马智行目前更多算是 Robotaxi 概念股。但据我们了解，还有多家国产智驾供应商准备今年上市。 Momenta 是高阶智能驾驶方案领域的头部供应商。3 月 16 日，在上汽大众 ID.ERA 技术发布会上，Momenta 创始人兼 CEO 曹旭东介绍，Momenta 已累计搭载车辆近 70 万辆，获得超 170 款车型定点，除中国市场外，其智驾方案已出海至英国、挪威、澳大利亚、阿联酋、泰国等 10 余个国家和地区。 2016 年，曹旭东在 30 岁时创立 Momenta。这之前，他本科在清华学物理，直博后退学，跨专业进入微软亚研院研究 AI；2014 年，他加入当年刚成立的 AI 明星公司商汤；创立 Momenta 前，他是商汤研发总监。 Momenta 的发展曾经历起落：2018 年，它成为中国第一个自动驾驶独角兽；但在 2019 至 2020 年的自动驾驶融资黄金期，小马智行、文远知行等 L4 级自动驾驶研发商连续融资，Momenta 同期未对外披露融资进展。 转机出现在 2021 年，Momenta 获得上汽集团旗下智己品牌前装量产订单，并在一年内完成 10 亿美元融资，投资方豪华，包括上汽、丰田、戴姆勒、通用、博世等中外车企和供应商。同年，特斯拉向部分北美车主推送 FSD Beta V9 和 V

依靠单品爆款逻辑，京东自有品牌累计用户规模已突破 2 亿。 文丨陈然 3 月 5 日，京东发布 2025 年财报，全年实现营收 1.31万亿元，同比增长 12.94%，时隔三年重回双位数增长。这份成绩单背后，AI 技术已成为驱动业务发展的关键引擎。在最新的财报电话会中，京东对外披露，已将 AI 全面应用于内部运营并为用户提供更智能的体验，充分释放其变革性的潜力。 事实上，京东的 AI 叙事已经展开多年，在 2025 年走到底层技术研发和场景性产品结合的关键一年。这一年，自研大模型 JoyAI 的总 Token 调用量较 2024 年增长近百倍；JoyAI 深度融入 “超级供应链” 体系，在内部超过 2000 个业务场景中得到应用，AI 相关产品的潜在商业机会正逐步显现。 一个开放、融合的京东 AI 生态体系正在加速成型。 作为京东自有品牌，京东京造将自身的 AI 能力在贴近人们生活场景的商品侧率先落地。去年四季度，京东京造首批搭载京东 JoyInside 附身智能的 AI 玩具上线后迅速售罄。之后几周内，京造又迅速推出多款 AI 产品，具备 TTS 语音（Text-to-Speech，文本转语音）及社交功能，也是全球同类产品中首次实现全年龄段、全场景的需求覆盖。 京东京造 AI 毛绒玩具系列全家福 玩具只是京东京造将 AI 技术落地在实际生活场景的第一步。据悉，未来在智能终端领域，京东京造将通过更多 AI+ 产品的研发，重新定义健康、陪伴等智能生活场景，让技术解决更多生活实际问题。 做创新产品，为什么是京造？ 以自营 B2C 电商业务起家的京东，天然拥有开发销售自有品牌商品的独特禀赋：既深度嵌入商品上游供应链，又拥有 “无限货架” 的规模优势；更重要的是，多年自营体系沉淀下来的正品心智，以及超级供应链所支撑的稳定交付与履约体验。其相较传统线下零售商，或仅提供 mark

具身智能的竞争，本质是体系的竞争。 文丨 程曼祺 半年融资 20 亿元人民币，创下最快具身智能独角兽记录后，至简动力创始人贾鹏首次亮相，接受《晚点》深度访谈。 至简是当下中国具身投资热潮的一个代表：从 2025 年 7 月正式成立至今，已连续完成 5 轮融资，投资方包括元璟资本、蓝驰创投、红杉中国等一线财务机构，并聚齐了腾讯、阿里两家大型互联网公司。 这家公司也符合中国投资具身智能的一种典型审美——创始团队有量产经验；在被认为与具身关系密切的自动驾驶战场，打过硬仗、打过胜仗；且核心成员之间磨合已久，分工默契。 至简创始人兼 CEO 贾鹏 1987 年出生，创业前是理想汽车智驾技术研发负责人。过去十几年里，他一直是一位战斗着的工程师：2016 年初成为英伟达中国智驾团队一号员工，亲历产业拓荒；5 年后，加入刚开始自研智驾的理想，后来带领团队逆袭。 至简的两位联创，则是贾鹏前上司、理想前 CTO 王凯，以及和贾鹏并肩战斗过五年的理想智驾前量产负责人王佳佳。 “贾鹏、王凯、佳佳，是看着自动驾驶起来、下去，再起来的。相信他们的心性。” 至简的首轮投资方，元璟资本管理合伙人刘毅然说。“他们经历了整个自动驾驶从学术研究到产业落地完整链路，有很强的组织力。” 蓝驰创投合伙人曹巍说。 贾鹏将过往经验作为如今创业的推演基点，他在寻找可复制的成功，也思考其中差异。 这包括对终局的设想： 我觉得具身智能会进入每个家庭；但它和智驾、手机不同的是：它的格局会更分散，可能会形成 “分散垄断”。 至简的定位： 我们想做 “六边形战士”。自动驾驶早年也有很多只做算法、模型或数据的供应商，但最后真正活下来的，都是特斯拉、**这种深度集成型玩家。 数据选择： 至少真正做过量产落地的人都有个共识：合成数据有用，但绝不是主力。 模型设计： 特斯拉 FSD v14 也是个大一统的模型。去年理想在 i8 的量产方案

亚朵不只是酒店，卖枕头不是副业。 文丨宋玮 经济环境巨变后，各行各业都在压缩每一分成本，把钱留在刀刃上。体验不再丰富，赢家通常是低价之王。 亚朵是其中的异类，选择把钱花在不那么 “硬” 的体验上。它的装修成本与主要对手相近，但日常运营投入更高。 钱去了免费的洗衣房、小程序里根据会员等级提供几十种免费送到房间的便利——睡前牛奶、香薰、瑜伽砖。连亚朵酒店里的竹居（图书馆）都得花不少钱，有一个六七人的专门团队每季度选书，一年下来要买近 50 万册，送往 2000 多个亚朵酒店。 单看每一样，ROI 都是负的。但组合在一起，就成了亚朵和同行不同的体验，它的平均可出租客房收入（RevPAR）比主要对手高出 40%。整个酒店行业在下滑，但亚朵从营收和利润都在增长。 亚朵集团创始人耶律胤说，酒店行业本质是 “复制型竞争”，一个产品点子、一个设计风格，真正的领先期可能只有几个月。单靠产品和装修，永远守不住。文化和组织，才是最难被复制的。 耶律胤是个文艺青年，他喜欢寒山，亚朵每个房间都有一本斯奈德写的《砌石与寒山诗》。书的封面是绿色的——让人感到安静、有生机。这本原本年销量仅千册的冷门诗集，因为亚朵定下的 20 万册订单，在几十年后，这本诗集第一次打破冷门，成了流行之作。 商业的终点通常是效率，但亚朵想证明，有时通往终点的路，是对人的安顿。 以下是《晚点 LatePost》与耶律胤的对话： 从住宿到零售：“今天我们真的把那个疯狂的想法变成了现实” 晚点：谁都没想到，能把睡眠产品卖爆的是一家酒店公司。你们去年卖出了 400 多万只深睡枕。 耶律胤：很多人认为我们是做酒店的，做着做着，想找新的增长点，就去做了零售。其实不是，一开始我们就想做品牌，零售业务只是我们做品牌的探索过程中，自然延展出的结果。 晚点：你们最初出发的时候，有想到零售业务能占到总收入的近四成吗？ 耶律胤：那是 2018 年，亚

阿里的两道 AI 必答题：生产关系如何匹配先进生产力？AI 投入何时迎来拐点？ 文丨陈然 中国互联网市值最高的两家公司，腾讯和阿里，在本周发布 2025 自然年财报当晚，股价都下跌约 7%。今年 1 月刚上市的 MiniMax 发布上市后首份财报当天上涨约 23%，此后因 OpenClaw 爆发，两天累计涨超 50%。 市场对腾讯、阿里更苛刻，背后是不同的估值逻辑：市场在意大公司的确定性，AI 大投入，会多大程度拖累原有的现金牛主业务？而对 MiniMax、智谱这类纯 AI 大模型标的，看的就是高增长、毛利率、模型能力。 腾讯和阿里的情况也略有不同。 腾讯的两大主业游戏、广告都还在维持双位数增长，股价下跌是要将大部分利润投入到 AI，但收入、利润都还很遥远。 阿里的核心电商主业增长趋缓，且淘宝闪购在未来两年还将坚定投入。相比较而言，阿里在 AI 上的收入有更强的确定性，AI 相关产品收入连续十个季度三位数同比增长，阿里云收入本季度增幅 36%。 阿里的财报会上透露了更多细节：预计未来五年阿里云外部收入年复合增长率超过 40%，到 2031 年阿里云 + AI 相关的年收入目标为 1000 亿美元；云业务 EBITA 利润率有明显上升潜力，长远看有望达到 20%；平头哥自研 AI 芯片截至 2026 年 2 月累计交付 47 万片，60% 以上服务于外部商业化客户，未来不排除 IPO 可能性。 据我们了解，阿里始终在和投资人的交流中，希望市场可以对阿里的价值进行重估，过去市场一直将阿里视为传统电商股，看重是否赚钱，当云和 AI 的收入在整个集团占比越来越大时，阿里希望市场可以将其切换成 AI 科技股看待，重新定价。 这是阿里 —— 也是所有移动互联网时代的大公司 —— 在今天的 AI 时代都要回答的两道必答题：旧帝国的生产关系如何匹配新的先进生产力？AI 短期的大投入，要等

新能源车折戟之后，市场为什么还会相信布局具身机器人的卧龙电驱？ 文丨胡昊 电驱动系统是将电能转化为机械能的系统装置，主要包括电机、电驱、以及电控三大零部件和集成控制系统，其应用场景非常广泛，主要集中在传统的通用领域、新能源车的动力总成领域、以及潜在的具身智能和低空经济等新兴应用领域。 其中，通用电驱动系统被大规模应用于煤/油/气/化工等防爆场景、装配制造等工业场景、暖通/新风/制冷/数据中心等暖通场景，在这类细分场景中，由于技术成熟、供给充足、需求标准化等因素，使行业格局长期分散，头部参与者之间份额差距有限，利润结构相对稳定。 除此之外，我们所熟知的戴森吸尘器中的高转速电机、大疆无人机所搭载的电机系统、高端医疗设备中嵌入的电机控制系统等，也属于电驱动系统的细分应用场景。 这类电驱动系统往往具有较高的技术壁垒，前期需要大额研发投入资金，但受限于各个细分应用市场的收入规模，整体上很难与上述的传统通用市场、新能源车市场、以及新兴应用市场的规模（或潜在规模）相比较。 因此，专业化的电驱动系统公司基本都来自于传统通用领域和新能源车领域，只有这种应用广阔的、规模庞大的下游市场才能为独立第三方电驱动系统公司提供生存和发展的空间，而那些规模较小的细分应用市场则更多是由整机厂自行研发及组织生产。 这表明，电驱动系统整体上并不是一个拥有高壁垒或超额利润的行业，但随着电驱动单元在新兴应用端的系统权重提升（例如更高性能、更低能耗、更优材质的电驱模块能够提升新能源车的综合竞争力），其就能够依靠高技术壁垒来提升市场集约度和收获超额收益。 那么，电驱动系统公司持续增长的核心逻辑就是，不断向高技术壁垒的应用领域延伸及卡位。 随着社会向 “自动化取代人工、电动化取代内燃机、高效设备取代低效设备” 宏观进程的推进，电驱动系统的市场规模在逐年提升，目前已是一个万亿级的市场体量。 但这个行业的整体增速并不高，近

李想对 2026 年销量预期的谨慎乐观态度，反映了市场竞争格局和技术发展趋势的变化。 文丨林见澜 “过去一年，对理想汽车来说是一次重要的战略调整期。”3 月 12 日晚，理想汽车董事长兼 CEO 李想在 2025 年四季度及全年业绩电话会上说。 这场调整的背景严峻。在中高端新能源市场，理想面临竞争对手的多面夹击：增程车型的市场份额下滑，纯电产品刚刚站稳。 为了在短期重新夺回主动权，并面向长期竞争建立更高壁垒，理想主要从两个维度发起变革：一是研发端的组织重构，按照具身智能公司的逻辑重新划分技术体系，为 AI 时代的竞争做准备；二是渠道端的管理变革，通过一系列措施提升销售效率和市场响应速度。 这些变革都指向同一个目标：确保以全新 L9 为核心的第三代平台产品成功上市并获得市场认可。 面对激烈的市场环境，管理层为 2026 年设定了相对保守的销量目标——同比增长 20% 以上，而同为新势力的零跑是同比增长 76%。李想的判断是，今年 20 万元以上中高端新能源市场的新车数量为过去三年之和，而大盘增量却很有限。 2026 年既是理想第三代平台产品的交付年，也是这场组织调整的验证期。 以门店为核心重新梳理渠道，研发组织架构对标具身智能 按照理想汽车总裁马东辉在业绩会上的说法，网传 “关闭 100 家门店” 的消息并不属实，但理想确实在重新审视其销售网络。“我们过去最大的问题是用经销商的管理方式管理直营体系”，李想认为，直营体系的核心是以门店为核心进行店面管理，而非简单沿用传统模式。 意识到这一点后，理想给出的渠道调整思路是：重质量而非数量。沿着这个思路，理想正将分散在人流量下滑的二线商超的销售人员，集中到一线核心商圈和汽车城中心店。今年，理想还会新增门店，并加密高线城市覆盖。 更大胆的尝试是 3 月 1 日启动的 “门店合伙人” 计划。在坚持直营模式的前提下，理想把经营决策权下放给

为大模型而造。 文丨李安琪 编辑丨龚方毅 《晚点 Auto》独家获悉，智能驾驶解决方案提供商地平线正在筹备下一代智驾芯片征程 7（J7）系列，最高性能版本 J7P 目标算力将大幅超越英伟达 Thor-X ，计划 2027 年量产。与当前主力产品 J6 类似，J7 也会维持家族化产品形态。 与此同时，我们还获悉，地平线面向舱驾一体的新芯片产品名为 “星空”，支持座舱大模型本地化，计划今年 4 月发布并在年内量产。 我们从接近地平线的人士处了解到，不同于研发 J6 系列时由芯片团队主导，J7 的产品规划更大程度来自算法团队，由地平线副总裁兼首席架构师苏箐带领。此外，地平线还曾向智驾软件生态公司调研算力需求。“从算法团队视角出发，能更好梳理算力需求，芯片设计思路会更清晰。” 算法团队主导芯片定义，是地平线从芯片供应商向整合方案商更靠拢的一步。与此同时，我们也从不同信源处确认了定义地平线 J6 家族产品的芯片研发负责人陈鹏即将离职。 地平线 CEO 余凯去年 12 月预告征程 7 将采用地平线第四代 BPU 架构 “黎曼”（Riemann），希望通向终极人工智能，也全面对标特斯拉 AI5 芯片。同期，其与大众汽车合资公司酷睿程宣布，双方联合打造的 C7H 芯片同样基于黎曼架构，基于 J7 打造，使用 3-4 nm 工艺，单颗芯片 AI 算力 500-700 TOPS。 车端模型正在快速演进，参数变得越来越大，从数百万向数十亿级别扩张。有资深智驾产品人士认为，如今规划下一代高端智驾芯片，重点不单是继续拉高算力，更要原生适配一段式端到端、 VLA 大模型等新算法模型。但由于车端芯片的研发周期远慢于模型迭代速度，有位车企技术负责人告诉我们，当前一代芯片只能支撑智驾模型继续演进 2-3 年，必须保持智驾芯片的换代节奏。 一款针对车端智驾、 AI 芯片从定义、设计、流片到量产通常需要 3-

盈亏通常同源。 文丨 徐煜萌 董慧 宋天骄（特约） 赵梓昕 制图丨黄帧昕 编辑丨王姗姗 黄俊杰 霸王茶姬品牌的爆发和回落都快得不可思议。 2021 年前后，创始人张俊杰去各地拜访有实力大批开店的职业加盟商，讲 “三年开出 5000 家店” 的计划。没什么人相信他的话——奶茶已经开始头部化，而霸王茶姬只有 200 多家店，还没能走出西南省份。 三年不到，霸王茶姬真的成了门店规模前五的新茶饮公司，《晚点 LatePost》接触的多位茶饮品牌创始人都在认真应对它的竞争。嗅到财富机会赶来的大小投资者，以及许多曾经怀疑它的人则蜂拥而至，争着把钱塞过去，多开几个店。 然而从 2024 年最后一个季度起，连续四个季度，这个品牌同店销售额都在下滑，且降幅递增，至去年第三季度已近三成。到 2025 年 11 月，霸王茶姬管理层宣布一笔 1.77 亿美元（约合 12.5 亿元人民币）的股东分红，这笔钱相当于公司最新市值的 8%。按照持股比例，预计会有约 6.7 亿元分给张俊杰本人。 几千名加盟商经历了两个霸王茶姬的极速切换。赵峰不明白为什么 2024 年夏天全南京的霸王茶姬还在排队，自己的店秋天开业，生意却只好了三个月。擅长数据分析的 FA 张建宇已经判断不出门店的糟糕数据何时才算见底。基金管理人李哲拉黑了当初转店给自己的加盟商，现在基本放弃茶饮投资。年轻的周嘉伟还打算一搏，四处考察，想发掘下一个霸王茶姬。 我们访谈了超过 20 位加盟商和霸王茶姬相关人士。狂欢时，创始人说什么都像远见。生意变差之后，同一批人回头看，才发现当初每一步都埋着隐患。当转折点到来，开店的人更深刻意识到，自己追逐收益时，承担了多高的风险。 决绝投入，引爆大单品 2022 年 6 月，一个加盟商微信群里，周嘉伟连续刷到同一家奶茶店的六七支视频。这是一家在杭州西湖银泰刚开业的霸王茶姬新店，点单的队伍已经排到门外，有人在群

人与 Agent 的协作已经成为确定的趋势。 文丨祝颖丽 今天，中国可能是全球拥抱 OpenClaw（开源智能体框架）最热情的市场。遗憾的是，这个开源项目起初并不支持任何国产办公软件，直到飞书被正式写入官方文档。 推动这件事的是杨明锋。作为 OpenClaw 中文社区的创办者，他调研后发现，国内工具里飞书的 API 接口最丰富，其长连接功能最适合 AI 的本地部署。 杨明锋先是在中文分支里开发飞书插件，没过多久，OpenClaw 官方就主动邀请他们合并到项目主干，飞书由此一度成为官方盖章的 “中文渠道”。 硅基流动联合创始人杨攀后来复盘，飞书与 OpenClaw 的适配性在于，它不仅仅是 IM 工具，更是一个完整的工作空间，有大量上下文信息，能让 Agent 做事的能力得到充分发挥。 过去一段时间，Openclaw 从小众技术圈走向全民，大模型公司推出自己的 Agent 产品时也优先推荐接入飞书，这再次将它推向风口——根据 Openclaw-China 的社区 3 月 11 日周报数据，飞书在中国所有的 IM 工具里接入率达到 65.2%。 面对汹涌而来的用户，飞书也在加速承接：今年 2 月初，飞书先是将免费版 API 限额从 1 万提高到 5 万次；3 月 5 日，又继续提升至每月 100 万次。到 3 月 10 日，飞书的 AI 插件也正式开源，让 Openclaw 在产品里的使用变得更加流畅。 足够多的用户涌进来，也让飞书成了最有可能诞生落地场景和案例的容器——比如最近，演员李诞就把自己的龙虾喂养成了工作伙伴。 过去两周，关于龙虾的讨论，已经在普通用户中经历了从高潮到平静的完整历程。但另一面，更多的企业组织里，一种新的工作方式——基于人与 Agent 协作的工作方式，已经在飞书里逐渐自然生长了出来。 确定的价值 在内容公司 “得到”，联合创始人快刀青衣组建了一支 “

通过 HDMI 接口来 “看” 屏幕，通过 Type C 接口来 “操作” 鼠标和键盘。 文丨祝颖丽 编辑丨赵磊 或许很多创业公司都该感谢 OpenClaw，它以一己之力，在不到 3 个月的时间里就快速完成了对用户和投资人的关于 Agent 的市场教育。 Violoop 也赶上了这个风口，这家 Agent 硬件公司去年底开始融资，元旦开始启动，一个月的时间里就走到了第三轮，目前已经在接触最头部的投资机构。 Violoop 是一个形似缩小版台式机的硬件，插在电脑上就可以通过对话远程指挥里面的 Agent 在你的电脑里干活——从结果上的确很像一个有了身体的 “龙虾”。 但这家创业公司走到今天，并不是一个赶风口的结果；他们也不打算讲跟 OpenClaw 类似的故事。 Violoop 的两位合伙人结识于 2019 年。当时还在做留学生长租公寓生意的何佳霖对于朱贤桢的印象是，“这哥们儿智商太高、技术太深了”，他一直想等一个跟朱贤桢合作的机会。 2022 年因为疫情，何佳霖在美国的业务被迫结束；彼时，朱贤桢也在不停试错、换项目的过程中，进入一个空窗期。两人一拍即合，决定合伙做些什么事情。 那是 ChatGPT 已经出现并火爆的时间点。他们一边探索做各种 AI 应用（诸如用 AI 减肥、面试、做笔记和画布等产品），一边接下一家世界五百强的 AI 项目。 有了大客户的钱，还有实际的业务场景，他们比大多数的创业者幸运。而更幸运的是，正是这段给大客户做项目的过程中，他们从自己的需求和实践中发现了个人 Agent 的创业机会。一个如今他们看来，可能是万亿级别的市场机会。 为什么 Agent 要做成硬件？ Violoop 的起点也是一个跑在电脑里的软件，正如如今的 Openclaw，只不过是通过邮件连接电脑——当时两位合伙人在给大客户提供 AI 技术服务时，经常需要人工熬夜加班到凌晨，为了能让大

七天时间，从神坛到凡间，从泡沫到实用。 文丨祝颖丽 赵磊 司雯雯 编辑丨赵磊 各大互联网公司上百亿投入的春晚 AI 红包大战没能重现 Deepseek 的热闹。但 GitHub 上，一个由奥地利个人开发者创建的开源项目，在中国火到被小学生写入作文。 过去一周，以腾讯大厦楼下的 “免费安装” 为起点，不同年龄、不同技术能力的人，有需要和没需要的人都被一种对未来的兴奋与焦虑交织的情绪推动，跟卖铲子的创业者和应激的大公司合力将 OpenClaw 推成下一个不可错过的 AI 神器。这只 “龙虾” 成了中国各阶层不同焦虑的共同出口，火热背后，一个 “龙虾利益共同体” 也在悄然形成。 我们访谈了这场热潮中的诸多角色，包括普通用户、龙虾活动的组织者、上门安装的服务商、摩拳擦掌的创业者以及大举投入的大公司，呈现狂热的动力。 当小学生也开始装龙虾 3 月 6 号上午 9 点，深圳腾讯大厦北广场上，一个两米高的易拉宝上，大大的红叉盖住了三行字：“OpenClaw 深圳上门安装 1000 一次。” 在高价安装 OpenClaw 的深圳，腾讯的免费安装活动是一次薅大厂羊毛的好机会。 原本计划 11 点开始的活动，提前两个小时就有人排队。人越聚越多，第一波很快就有了八九十人。活动不得已提前开始。上午 10 点，001 号 “龙虾” 诞生了，腾讯还颇有仪式感地附赠了一张 “出生证明”。 小龙虾出生证明。来源：腾讯云公众号 腾讯原本只安排了 10 位工程师志愿者，活动预告发出去后，播放量冲到几十万，临时扩充到 20 人；但当天现场依然忙不过来，团队又从腾讯云服务器计算团队找了 10 位员工支援。火爆程度超乎预料，有人上午 11 点 15 分到现场，前面已经排了 300 多号，要等两小时。最终，当天排号的人数超过了 800 人。 这些人里有白发的老者、背着书包的小学生，有带着婴儿来的妈妈，甚至有从杭

短期技术红利终将消退，胜宏科技要如何守住尖端 PCB 的生态位。 文丨李赓 编辑丨胡昊 如果要在当前的 A 股市场里挑出一张 “红得发紫” 的 AI 门票，胜宏科技绝对是那个让投资者心跳加速的名字。 2025 年初至今，其股价累计涨幅接近 6 倍，市值一度冲破 3000 亿元大关。这种脱离了传统印制电路板（PCB）行业均值的单边狂飙，让胜宏科技成为了电子板块中流动性最集中的 “风暴眼”。 趁热打铁，在估值处于历史高位、市值体量极度膨胀的时刻，胜宏科技开启了进一步融资动作。2026 年 3 月上旬，公司获批境外发行上市备案，预期最快 4 月登陆港交所，募资约 20 亿美元。 然而，面对这场 2025 年的 “业绩神话”，市场并非没有分歧：英伟达带来的巨大红利能否延续？急赴港股，胜宏科技究竟是为下一场巨浪储备战备资金，还是在技术红利消退前的最后一次精准套现？ 本文我们将尝试深入到胜宏科技所处的这一细分 PCB 赛道，来探讨其在当前估值水位下的真实基本面支撑与长周期盈利能力。 被英伟达 “带飞” 的胜宏，赚的是 “良率租金”？ 胜宏科技 2025 年的财务表现，展现了极端强烈的正向经营杠杆。 2025 年前三季度，公司整体营业收入达到 141.17 亿元（同比增长 83.4%），而净利润则达到 32.45 亿元（同比暴增 324.4%）。这种利润增速远超营收增速的现象，并非源于传统制造业的规模效应，而是其利润结构的彻底重塑。数据的背后，是高阶 HDI（高密度互连印制电路板）业务的绝对主导。 前三季度，该业务营收飙升至 52.84 亿元，同比暴增 451.0%，在总营收中的占比从去年的 14.2% 跃升至 37.4%。更具决定性意义的数据是其平均售价 ——2025 年前三季度，胜宏科技 HDI 平均售价飙升至 13446 元/平方米，而 2022 年至 2024 年，这一数字始终

这是自我实现的过程，这是 “无限游戏”。 访谈丨程曼祺 文丨实习生付自文 “从定量来看，搜索量直接翻了 3 倍。” 上周（ 3 月 4 日），阿里通义千问团队人事震动后，在 AI 人才发现与分析平台 DINQ 上，有许多 HR 和猎头群体甚至 Meta 的人都在在搜索千问候选人的信息。 DINQ 的创始人高岱恒在 AI 技术圈和开源社区非常活跃。他曾是双非土木老哥，后来因为对 AI 开源项目的贡献进入了阿里达摩院。 2017 年，高岱恒还在读土木工程的硕士，但他觉得自己 “可能未来连个工作都找不到了。” 这时候他接触到了吴恩达的 AI 公开课。“他说你只要按部就班地学完了我的这个公开课，你会超过硅谷 95% 的工程师。我估计很多人是不信这个东西的，但是我那时候真信了。” 毕业后，高岱恒进入了一家公司，开始做视觉图像的检测。后来由于工作上的契机，高岱恒开始频繁地接触一些 AI 研究员，他们那些非典型的、充满反差的经历尤其吸引他。 高岱恒自比文艺复兴时期写了 《艺苑名人传》的 Vasari，挖掘研究员的故事，甚至到 OpenAI 总部蹲点。他把写 AI 人物英雄传当做自己的消遣和享受。 在他眼里，这些研究者就像文艺复兴时期的艺术家，他们有各自的性格、执念和技术浪漫。他们追求完整地做出一件作品的自我实现过程。 但这对大型商业组织来说是陌生的，是需要理解和适应的。阿里 Qwen 团队技术负责人林俊旸的离职就引发了人们的热议和思考：一个研究员和团队的目标该如何与商业公司的战略目标相对齐？ 这是一个难以回答的问题，当然不同立场的人会有不同的观点。在高岱恒看来， AI 是一场 “无限游戏”，这些顶尖人才的流动将映射出 AI 时代生产关系的一次剧烈重构。 千问人事变动后，猎头搜索量翻了 3 倍 晚点：在上周阿里千问人事变动发生之后，Dinq 平台上看到的相关搜索量有什么变化吗？有哪些机构