当中国最大互联网公司遇到一局上限足够高的新游戏，它可能试试就放过吗？ 文丨王与桐 程曼祺 编辑丨程曼祺 黄俊杰 面对 AI，字节依然是那个字节：一旦看到有潜力的方向，就加倍、饱和、全面出击。 一个最新例子是：智能体应用 Manus 出圈前后，字节已有至少 5 个团队在开发不同智能体产品，其中有些是对内工具。Manus 是 3 月 6 日刚由创业公司 Monica 开始内测的智能体应用。 在中国所有大科技公司中，字节本是大语言模型起步最晚的一家。在 2022 年底 OpenAI ChatGPT 上线前，百度、华为、阿里、腾讯（按发布时间顺序）都已发布过大语言模型，字节却没有。 但在 2023 年年中决定靠自有团队做 AI 后，字节就加快了全链条、全应用方向的投入。 移动互联网时代，还是创业公司的字节不可能一开始就投入基础设施，移动互联网的链条也短于 AI 产业。这一次，字节在算力芯片层、云计算层（火山引擎）、模型研发层、应用层全链条均有投入。 字节两年来推出的 AI 产品也已涉及聊天机器人、AI 搜索、AI 浏览器、Agent 平台、AI 陪伴社交、AI 教育等大部分主流应用方向。其中主力产品豆包在 2024 年底成为中国日活最多的 AI 应用。 但在此刻，字节以大量资源堆出的阶段性成果被横空出世的 DeepSeek 遮掩了光芒。DeepSeek 以不到 200 人的本土化小技术团队拿出惊艳模型，这是汇聚大量聪明人，习惯大力出成果的字节套路的反面。 更大的威胁还有：中国另一家主业强大、资源丰富、有余裕腾手抓住 AI 机会的互联网大公司——腾讯，也终于等到了自己的 AI 拐点。 字节从没垄断过好想法，但一直试图垄断对好想法的商业化实现。过去大部分时候，它成功了。无论是信息推荐、短视频、免费小说还是短剧，字节都不是第一个做的公司，但它往往能凭更好的产品体验、更高的商业化效率后来

“由多巴胺驱动的短期反馈循环正在摧毁社会运转的方式。” 文丨曾梦龙 编辑丨钱杨 2007 年，乔布斯发布 iPhone 时，没人预想到智能手机会成为人类有史以来采用速度最快的技术。 技术史学者一般认为，一项技术的普及率从 40% 增长到 75% 是一个重要标准。在美国，电力和电话完成这个普及跃升花了超过 15 年，个人电脑和互联网花了 10 年，电视花了 5 年，而智能手机仅仅只用了 3 年。 过去，电话是通信设备、电脑是生产力设备、电视是娱乐设备、报纸是阅读设备，但智能手机集成了所有功能，也攫取了所有设备背后的商业模式——注意力经济。 目前，中国人每天花在数字媒体上的时间约为 6 小时，是 7 年前的两倍。美国人更为夸张，每天平均使用时间在 11 到 13 小时，每个美国家庭的联网设备平均有 25 台。 这意味着巨大的商业价值。因为用户停留时间越长，意味着看的广告越多，消费的可能性越高。而且，现在广告花样繁多，例如一些广告隐藏很深，不认真分辨看不出是广告；一些广告是突然出现、防不胜防；还有一些广告是用户无意识就被诱导点开。 即使平台给了用户返现、金币、红包、优惠券等奖励，但那只是诱饵，总体算下来，用户都是在给平台贡献营收。比如，有估算指出，平台花 1 块钱就能让用户停留时长增加 2 个多小时，打开 APP 次数至少增加 10 次。用户 10 天内只要随便下一单，平台花出去的 1 块钱就能回本。 因此，平台的商业目标决定它的机制设计就是尽量增加用户数量和使用时长，通俗说法是让用户 “上瘾”。而它们自己，将这种策略称为 “钩子”（hook），意思是想法设法让用户 “上钩”，实现吸引（钓鱼）、留存（养鱼）、转化（吃鱼）。 好听的说法叫 “游戏化” 或者 “迪士尼”，用户会在购物、金融、社区等各式各样的应用里玩小游戏、做平台给的任务，获取奖励，最后不知不觉顺带消费，或者注意力被

张俊杰眼里，茶叶可以是咖啡豆，奶茶可以是咖啡。 文丨徐煜萌 制图丨黄帧昕 北京时间 3 月 26 日凌晨，霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）公开招股书，计划在纳斯达克上市。股票代码定为 CHA，即 “茶” 的拼音。这家后起的新茶饮明星公司，第一次清楚告诉市场自己的策略、历程。 2022 年到 2024 年，霸王茶姬门店 GMV 分别上涨 734.3% 和 172.9%，去年卖出 295 亿元茶饮，平均每家店每月卖出 2.5 万杯。销量超过门店数高于自己的古茗、沪上阿姨和茶百道。 它还有着头部茶饮公司里目前看来最强的盈利能力、最低的闭店率。靠轻资产运营模式，霸王茶姬去年的净利润率从 17.3% 增长至 20.3%。作为加盟模式的品牌，门店 GMV 的 42.2% 成为公司收入。 去年茶饮行业总门店数下降，霸王茶姬门店数差不多翻倍。闭店率为 1.5%，低于其他因上市披露闭店率的品牌。 在茶饮品牌中，霸王茶姬的突围方式独特。其他所有 5000 店以上的品牌都提供全品类产品——水果茶、珍珠奶茶、轻乳茶、纯茶、纤体茶……消费者喜欢什么就提供什么，甚至咖啡也开始做。而霸王只有原叶鲜奶茶、纯茶和茶拿铁，菜单选择只在于不同茶叶与奶的搭配，就像意式咖啡基本都是咖啡、水和奶的搭配。 公开招股前，在一场面向潜在投资人的演讲里，张俊杰提到 40 多次星巴克、20 多次瑞幸，茶饮同行则只有个位数次。这表明了霸王茶姬的野心——提供一个可以与咖啡抗衡的选择，而不是追求打败其他茶饮。 招股书里，霸王茶姬描述自己的模式 “受到 1970 年代连锁咖啡品牌的启发，后者成功将咖啡塑造成一种生活方式和社交概念”。 它从各种维度对标星巴克这样的连锁咖啡品牌。用张俊杰自己的话来说，“霸王茶姬要像素级对标星巴克。” 在招股书里，霸王茶姬重新用咖啡的逻辑梳理了产品线，从中可以看到与星巴克的菜单直接对应： 大单品 “

更多成本将被投注于平台生态建设。 拼多多此前多次预警的 “高收入增长不可持续，盈利能力下降趋势不可避免” 正在成为现实。在 2024 四季度及全年财报中，多项数据增速开始放缓。 2024 年四季度，拼多多实现营收 1106 亿元，低于 VA 一致预期的 1178 亿元，同比增速 24.45%，仅高于 2022 年一季度疫情封控阶段的增速低谷，远低于其他季度增长水平；佣金收入同比增速从 2024 一季度的 327% 连续跌至 33%；得益于克制的营销费用支出，拼多多仍实现了经调整净利润 299 亿元，同比增长 17.17%，略高于预期。 虽然多项增速放缓，但 2024 年拼多多整体 GMV 增速仍是行业的 3 倍出头，然而资本市场对这家公司的预期仍持续走低。截至 3 月 26 日，拼多多的滚动市盈率（PE-TTM）为 12.03，对比市盈率 23 的腾讯、19 的阿里、26 的美团，拼多多已经成为了 “最便宜” 的中国互联网大公司之一。 发布 2024 年全年财报后不久，拼多多被传出可能将再投千亿元人民币扶持商家。若情况属实，这意味着投入将与其 2024 年全年的净利润规模相当。 高效敏捷地奔跑多年后，拼多多自 2024 年下半年起主动减速，努力在业务增长和生态建设中寻求一个平衡点，四季度财报一定程度显现初期效果，但真正实现高质量发展仍需时间。 电商竞争激烈，拼多多花更多钱优化平台生态 2024 年是国内电商发展的重要转折点，经过 2023 年疫情后的消费反弹，行业的关注点再度回到了增长与分配上。 当消费者对价格更加敏感，各大电商平台多年反复提出的 “低价” 在 2024 年上半年终成一场大战。从供给侧来看，产业带商品的同质化竞争也在需求减弱、存量博弈中不断加剧，拼多多高管在电话会中说，长期的同质化供给导致商家的创新动能和投入力度受到了抑制，产业链需要迈入 “以质升级” 的

“两瓶茅台的价格体验未来，太划算了。” 嘉宾丨戴雨森 整理丨刘倩 程曼祺 本期播客，是《晚点聊》与真格基金管理合伙人戴雨森长聊 AI Agent 和 AI 趋势。 3 月 6 日，真格投资的 Monica 发布的 Agent 产品 Manus，虽然还在内测阶段，就引起了大量关注。在期中，雨森提到了 Monica 即将会发布一款 Agent 产品，那时候我们还不知道 Manus 将会席卷社交媒体。当我们把一个任务交给 Manus，过了十几分钟收到完成的结果时，似乎真的感受到了一点 Attention is not all you need 的未来。 带来 Agent 等 AI 行业新变化的起点，是去年至今的两个重要节点：o1 和 R1。 o1 在大语言模型中引入强化学习，开启 Pretraining（预训练）Scaling Law 之外的 Post-training（后训练）和 test-time-computing（即推理阶段的计算）阶段的新 Scaling Law，让模型推理能力大幅提升。我们之前在第 80 期节目中也有详细讨论 o1，当时业界还普遍猜测 o1 用到了蒙特卡洛树搜索等方法。 与 o1 同为推理模型的 DeepSeek R1 强势开源，以极低的成本，和后续引发的巨大全民影响力，让很多人重估了大模型行业当前的最重要课题：提升模型能力。R1 的开源和同期发布了详细技术报告另一个推理模型的 Kimi-k1.5 ，也明确告诉整个领域，一些方向是 “此路不通”，他们都没有使用蒙特卡洛树搜索等方法。 戴雨森详细分享了他对 Agent 机会的当前观察，以及在 DeepSeek 带来的开源生态的变化中，大小 AI 公司的新动作和调整。 O 系列解锁 Agent 应用，DeepSeek R 系列是开源的胜利、专注的胜利、本土年轻团队的胜利 晚点：过去将近 6 个月，AI 领

题图由 GPT-4o 生成，提示词是“请你根据下面这句话生成一个吉卜力风格的图像：周围有一圈人，看着一个机器吐出图像”。 文丨贺乾明 编辑丨黄俊杰 新产品发布两天后，在 OpenAI 创始人山姆·阿尔特曼（Sam Altman）的推文下，有人祝贺他十年努力终于带来了 AGI——社交网络上全是吉卜力图像 “All Ghibli Images”。 3 月 26 日，OpenAI 更新 GPT-4o 文生图功能。付费用户可以在 ChatGPT 直接调用 4o 生成、修改图片，不再需要使用 OpenAI 的文生图模型 DALL-E。仅仅一天时间，近年影响较大的照片和 meme 图都被 4o 重做了一遍，最流行的就是宫崎骏的画风。 人人都用生成吉卜力画风不仅仅因为宫崎骏对世界的卓绝贡献，也因为 OpenAI 的引导——阿尔特曼在 GPT-4o 新功能发布的直播里选择生成吉卜力风格的三人自拍照。但其实 GPT-4o 生成其他风格效果通常也不错。 文生图已经不新鲜，此前也有文生图产品能实现风格化效果。比如 Midjourney 年付费用户可以改照片风格，Stable Diffusion 也有专门训练成吉卜力风格的模型，Gemini 2.0 半个月前也增强了文生图功能。 但 GPT-4o 在多个领域明显超过所有对手，比如图像中的文字（尤其是英文）基本不再是乱码。以图生图时，画面细节更符合现实情况，修改图片时画面细节能保证较高的一致性。 右图是原图，有两轮提示词，分别是 “保留图片中的文字，把图片改成动漫风格”“在周围加一圈猫”。 提示词是 “请帮我生成一个泡泡玛特的 MOLLY ，画面中是它正在爆炸起飞，像皇帝一样登基了，周围有人朝拜它”“那你改成 3D 版本”。 GPT-4o 对技术普及影响最大的可能是控制更容易也更精确，整个过程不再需要复杂、精确的提示词，像平时说话一样给修改

已出手近 10 家公司。 文丨孙海宁 编辑丨程曼祺 本周二（3 月 25 日），具身智能公司原力灵机宣布完成 2 亿元天使轮融资、投资方包括九坤创投后，中国头部量化投资公司 “九坤投资” 两位创始人的一级市场科技投资计划浮出水面。 我们独家获悉，王琛和姚齐聪，九坤投资的两位创始人已联合设立早期风险投资平台 “九坤创投”，和从事量化投资的 “九坤投资” 相互独立。该投资平台已在水下运行一年多，期间出手近 10 个项目，包括人工智能、机器人与硬件、航空航天等领域，投资轮次均为 A 轮及 A 轮以前。筛选被投公司时，九坤创投没有设置明确的赛道限制。 从事量化交易的九坤投资成立于 2012 年，是中国成立最早的量化公司之一，和明汯、幻方、灵均并称量化 “四大天王”，目前管理规模超过 550 亿元人民币。 王琛进入量化投资行业前，在清华获得数学物理学士和理论计算机博士学位，师从图灵奖唯一华人得主姚期智院士。姚齐聪则有北大数学学士、金融数学硕士学位。 我们了解到，九坤的 AI 战略是开放合作地研发垂域大模型，推动 AI 应用落地，由此拓展量化以外的业务。 2019 年开始，九坤投资使用人工智能和大数据技术投资，建设 “北溟” 超算集群，其中包括高性能、高扩展性的 GPU 集群。近日，九坤投资与微软亚洲研究院，联合探索基于规则的强化学习在大型推理模型中的潜力，全面深入地分析类 R1 强化学习模型训练动态过程。 量化投资和大模型的部分技术存在交集——在强化学习方法被奉为训练 AI Agent 的关键路径前，它已经被用来训练量化投资策略。量化行业偏好招募数学、计算机背景的研究型人才，用人需求也与 AI 公司相近。此前幻方已经自建研究团队，孵化出了开源大模型开发商 DeepSeek。 去年，创业者们大多没从投资机构得到支持。研究机构 PitchBook 数据显示，无论看交易金额还是交易数量，

LABUBU 们去年赶了几百场活动，赚了 30 亿。 文丨朱丽琨 制图丨黄帧昕 编辑丨钱杨 女明星 LABUBU 在过去一年里，全球飞，赶了数百场通告。她和她的 “精灵天团” THE MONSTERS，一年给泡泡玛特赚到的钱，几乎是王一博巅峰期给乐华一年挣到的钱的 5 倍多。 LABUBU 在泰国被旅游部长接机，亮相伦敦哈罗德百货，手办几秒售罄。她高频出现、闪亮登场在全球各地——呲着 9 颗牙坏笑。 “我们确实看到 LABUBU 有变成一个全球化超级 IP 的机会。” 今年 3 月，泡泡玛特首席运营官司德对《晚点 LatePost》说，“它不像过去我们在一个小市场里看到一个小机会。现在是真的看到大机会了。我们在想怎样尽量接住这个机会。顺着机会把 LABUBU 推成未来的米老鼠、皮卡丘。” LABUBU 不仅席卷中国、东南亚，去年在北美市场也登顶公司销量榜。“LABUBU 突然在全球爆火，坦白讲，我们压力很大”。司德说，“供应链的爬坡是一个很平缓的曲线，才能保证质量保证产能。没人想到会有一个爆发性的增长，（产能）跳着往上爬的时候，确实经历了一个很痛苦的阶段。没办法，就是硬顶上去。” 过去一年，他花大量精力在和各个工厂谈扩建、提产能。 据泡泡玛特今天发布的 2024 年报，LABUBU 所在 IP 系列 THE MONSTERS，2024 年给他们的 “经纪公司” 泡泡玛特带来 30.4 亿元收入，同比暴增 7 倍多，收入超过公司最知名 IP MOLLY。 毛绒 LABUBU 销量暴增是拉升整个 IP 系列收入的主要原因。这股强劲增长和正在全球发生的毛绒热潮有关。在现实中感到失望的成年人，转而在毛绒玩具中寻找快乐和抚慰。“Kidult”（有童心的大人，12 岁及以上的人）2023 年首次超过学龄前儿童，成为毛绒玩具消费者里占比最高的年龄群体。 用踩中 “时代红利” 来解释过于

汽车后市场的故事，也是汽车产业演变的缩影。 文丨王笑渔 1999 年，中国第一家 4S 店诞生，车友们逐渐养成了 “买车修车去 4S 店” 的习惯。 20 多年后，这一习惯正在逐渐被改变。据中国汽车流通协会数据， 2024 年有超过 4000 家 4S 店退市，终止与厂商合作，不再销售相关品牌车型和提供售后服务，退市门店数量较过去三年的年均数量翻倍增长，呈现新一轮的洗牌趋势。 同时，今天的汽车消费群体对价格和服务更加敏感，他们会比较一条轮胎的价格、配件的品牌、提供的服务是否便捷、透明。这让大部分车主的保养需求开始从 4S 店流出，走向各大第三方汽服门店。 变化也间接体现在了第三方汽车服务品牌的财务数据上。国内汽服头部企业途虎养车 3 月 20 日的年报显示，年营收 148 亿元，同比增长 8.5%；经调整净利润 6.24 亿元，同比增长 29.7%。截至去年底，途虎养车工场店 6874 家，同比净增加 965 家；累计注册用户近 1.4 亿，同比增长 20.4%。 以前，车主们选择在 4S 店做维保，是为确定性而支付溢价——从配件真伪、技术可靠性到法律风险规避。随着独立售后体系的标准化，这种优势正被逐步瓦解。 4S 店外，新的服务体系逐渐成熟 通常来说，汽车销售的实际利润空间本身极为有限，如今在价格战的作用下，一些 4S 店不得不将 “完成厂商销售目标后的返利”“保险公司的返点” 折扣到车价中去以降低价格，预支未来收益去补贴汽车销售——但当车辆售出，主动权反转。很多车主前几年新车保养倾向于去官方售后渠道，一些 4S 店车辆保养维修业务的毛利率可达 50%-70%。 另一种常见的去处是街边修车小店。虽然花销低于 4S 店，但可能会遇到来历不明的配件，以及手艺不稳定的修车师傅。总之在很长时间里，在 4S 店的溢价服务与街边店之间，车主找不到一个透明可信的解决方案。 2011

OpenAI 在去年 2 月发布的视频生成模型 Sora 的 demo ，引发了全球范围内复现 Sora 的热潮。然而到了去年 6 月，国内只有快手推出了可体验的 “可灵 AI” 视频生成大模型。之后可灵 AI 不断迭代，在语义遵循、画面美感及动态质量等指标上能力不断提升。 在知名 AI 测评网站 artificial analysis 的全球视频大模型评测榜上，可灵 1.5 Pro 版本模型与 Google 的视频生成模型 Veo 2 占据全球前两名的位置。去年第四季度，可灵 AI 推出 1.6 版本，内部评测显示其综合效果较 1.5 版本提升近 200%。 在视频生成之外，快手也在研发内容理解应用和推荐大模型，构建技术、场景、商业的正循环。自可灵 AI 开启商业化以来，截至今年 2 月累计营业收入已超 1 亿元。目前快手正致力于逐步把磁力引擎全面升级下一代的 AI 智能商业引擎。 财报显示，快手 2024 年全年总营收 1269 亿元，全年经调整净利润同比增长 72.5% 达 177 亿元；去年第四季度，快手应用平均日活跃用户数达 4.01 亿，同比增长 4.8%。程一笑称：“未来 10 年，快手则将尝试通过全面拥抱 AI，重塑整个视频生产和消费产业。” 业绩会上，快手科技创始人兼首席执行官程一笑说，去年四季度快手平台上的 AIGC 营销素材和虚拟数字人直播解决方案的日均消耗超过 3000 万元，根据公司内部测算，AI 大模型预计可以把客户的短视频营销素材制作成本降低 60%-70% 甚至更高。

今年比亚迪提高了对高端市场、海外市场的增长预期。 文丨司雯雯 编辑丨龚方毅 我们独家了解到，比亚迪董事长王传福今天小范围公布今年的总销量目标是 550 万辆，包含海外市场的 80 万辆以上。换算下来中国市场销量增速约为 30%，海外市场增速则高达 91.8%。 做了三年第一后，比亚迪对国内的销量预期在更高的基数下变得谨慎，增长规模和增速略弱于 2024 年。 2025 年是比亚迪的产品大年，四个品牌共有近 20 款新车发布，已有的 21 款车型为提高产品力也会换代、增推智驾版本。仅 3 月，比亚迪就密集办了 6 场新车发布会。 当然，员工和经销商接到的销售任务可能更激进。比亚迪惯常制定对内、对外两个销量目标。对外目标保守，2021 年后每年都能超额完成。对内目标通常更高，以要求、激励团队。 比亚迪更靠近王传福 2023 年时 “历史上最好时期” 的判断：它去年卖出了成立以来最多的车，**国新能源车市场的 1/3 ，推动营收、净利润同步增长 30% 左右至历史新高，汽车及相关业务收入 6173.8 亿元，有 1549 亿元的现金储备。 在 2023 年、2024 年的快速扩张中，比亚迪开始前所未有地激进投入。它两年扩招了 2 万名工程师、技术研发投入 941 亿元——这比此前 10 年累计的研发费用还要高。 比亚迪正同时面对两类挑战，高昂花费用于应对复杂问题。一方面，要在大众市场继续增长、保持竞争优势，考验比亚迪对技术的工程化落地和成本控制。仰望、腾势、方程豹三个高端品牌则更需要技术、产品的领先性。 它希望且擅长靠规模、垂直整合和成本纪律把验证过的技术做得更便宜、某项技术指标更领先。这是比亚迪在三电业务上验证过且继续执行的打法，最新动作是将新一代纯电平台的充电功率提高至 1000V，比主流车企的下一代 900V 更高。 这一策略延续到智能化领域。比亚迪一开始就以百万辆的规模

品牌全球化的第一步，从放下 “中国模式卷全球” 的执念开始。 文丨陈晶 编辑丨管艺雯 当中国消费品走向海外开店，不仅要重构商业模式，可能还得破解玄学困境。 某天清晨，泰国旋转小火锅店的中国老板突然收到 20 名员工的集体辞职信，只因信奉佛教的主厨前夜梦见恶鬼；在菲律宾，手握重金的洛阳咖啡店主苦寻两周发现，心仪商铺的房东已遁入空门，租约只能告吹。 这是过去两年中国消费品牌集中去全球开店后，真实的生存切片。 它们一部分是被卷出去的。窄门餐眼统计，2024 年结束时，中国的茶饮门店总数下滑，一年减少 1.7 万间，各大奶茶品牌纷纷出海。还有一部分是闯出去的。泡泡玛特 2024 年海外营收已占总额 45%，当国内仍有 60% 的增长时，海外增长冲到了 440%；名创优品去年前三季度在海外比国内多开出了 175 家店，增速达到历年最高。 在美国帮助中国品牌开店的 Lili Chen 说，2024 年她接待了 50 多家来美考察的中国企业，是过去三年需求最爆发的一年。过去，大多数中国公司出海，是把国内极致性价比的供应链优势对外输出，卖便宜商品；现在，它们想在全球售卖已在国内验证过的独特商品，对外输出中国的品牌和文化。 这些在全球开店的品牌里，现制茶饮异军突起，现萃茶加鲜奶的体验和口感，领先海外仍由植脂末和奶精冲兑的奶茶十几年。蜜雪冰城海外已有 4800 家门店，喜茶在全球开出了 80 家门店，国内茶饮品牌的加盟商们发现，在东南亚开店成本比国内更低、利润更丰厚，于是一拥而上。 这轮消费品牌不再满足于单纯卖货，而是更注重线下体验 —— 泡泡玛特把拆盲盒的仪式感搬进巴黎橱窗，名创优品用十美元的快乐感填满纽约人的购物袋。 当一家店长久伫立在街区中，消费者会逐渐建立起对品牌的认知。据 MobiLoud 数据，2024 年全球超过 80% 的消费仍在线下发生，美国的电商渗透率还不到中国的一半，这

新节奏、不赛马、好运气。 文丨高洪浩 编辑丨黄俊杰 DeepSeek 今年春节火遍中国之后，腾讯是第一个全线产品尽数接入的巨头，从微信、QQ 到腾讯自己的 AI 助手元宝和才上线几个月的工作台产品 ima。这被认为是腾讯 AI 投入爆发的开始。 但据我们了解，改变比这早几个月。从去年下半年起，微信便探索起了 AI 相关的能力。DeepSeek 出来以前，腾讯高层也已着手，将分散在各事业群里的工具产品打包起来，统一管理。 腾讯最新公布的财务数据也证实了这一点。腾讯在 2024 年最后三个月将该季度大部分税后经营所得——390 亿元——用于资本开支，主要是采购显卡、投建算力中心。这意味着腾讯一个季度的 AI 基建投入接近此前两年的总和。 ChatGPT 在 2022 年底上线。隔年 2 月，GPT-4 模型推动中国科技行业全面投入 AI。但这之后近两年，腾讯不论投资还是产品都显得不太着急。 这是腾讯投入节奏的改变。 此前十来年，每当行业巨变、对手逼近，腾讯会调动力量快速应战，通常第一批产品都不能改变局面，却总能留在牌桌上，再来一次，最后打出绝杀。 比如短视频。从外部看，微视是一款失败的产品——砸钱砸流量做大一款不够好的产品，但随即快速陨落。但客观说，微视作为腾讯的短视频反击也实现了一定战略价值——试错、为后续产品争取时间，也储备了人才。今天，视频号的日活跃用户数超过 5 亿，逼近抖音主应用，是明确的行业第二。 游戏战场从 PC 转手机，腾讯是这样过来的，移动支付、音乐也有类似的经历。 当 AI 大模型成为新的技术变革，腾讯大致延续了类似的应对，但下场节奏完全变了。 2023 年初，ChatGPT 问世几个月后的一次管理层战略会上，腾讯技术与工程事业群总裁卢山以 ChatGPT 举例，认为 OpenAI 从推出 GPT 模型开始，“花了三年时间才真正产品化，而腾讯的大模型肯定会

“对于今年四季度盈利的信心，在于这些投入和管理动作在今年就能显示出成果。” 文丨赵宇 魏冰 编辑丨龚方毅 “该省省、该花花” 李斌：降低费用很重要。看我们的财报，销量、毛利、费用，控制费用对我们有巨大的挑战，蔚来在这方面有很多学费要交。客观地讲，过去三年我们推进内部的费用控制方面，组织能力的提升、体系能力的提升晚了一些，节奏被破坏了。 去年 1 月 1 日，我给全员发了一封信，主要讲结硬寨、打呆仗，日拱一卒、久久为功，讲成本控制和管理提效。去年下半年启动了公司内部的体系能力梳理，今年开始推基本经营单元（CBU, Cell Business Unit）的管理措施。基于我们自己公司的业务特点和管理实践，我们做了管理方面的创新。 CBU 基本经营单元的核心是提高全员经营意识，该省省、该花花。只说省，不说花，也不行。我今天早晨开供应链的会，一家公司的董事长也认识到，他之前只让省，结果有些零件交不出来，也浪费了。所以该省省，该花花。ROI（投资回报率），省就是省 I，但还是要看 R，要看回报。我们要看投资回报率，看经营的成果。区别是什么？讲费用控制，预算是这些东西。讲收入，又是另外的激励体系，这两个东西各说各的，我们现在把这两者闭环。 以一个销售顾问为例，以前他卖多少车拿多少钱，现在逻辑不一样，你卖车拿奖金，也要把你的成本算进去。如果是公司买的线索，和你在门店接待用户获得的成交，和你自己主动找朋友、自己主动拓展做的成交，对公司来讲成本完全不一样。我们今年把这些算清楚，这个激励体系就不一样了。如果一个门店的销售成天说，公司怎么不给我买线索，就等着。另外一个同事，主动出去找人、找老用户推荐，比如到某个写字楼扫楼，这两个人对公司的贡献完全不一样。类似于这样的事情，我们主要算他帮公司挣了多少钱，他自己就是一张经营报表。 再举个小例子，萤火虫要做上市发布会。照以前的做法，租一个影棚，搞个发布

“对于今年四季度盈利的信心，在于这些投入和管理动作在今年就能显示出成果。” 文丨赵宇 魏冰 编辑丨龚方毅 “现在是全网教我做 CEO。” 3 月 23 日下午，蔚来创始人、CEO 李斌在北京海淀融科资讯中心的一间会议室内说，最近经常在微信上收到与蔚来公司治理相关的建议，“挺有意思的，我现在每天晚上说感谢。” 那天蔚来做了场小范围沟通会，与包括我们在内十多家机构沟通了三个小时。议题仍主要围绕蔚来近期的组织变革、季度盈利目标与实现路径等媒体关心的问题。 融科资讯中心大概是现在中国人工智能热度最高的地方之一，DeepSeek 北京办公室就在那里。而任少卿带领的蔚来智能驾驶研发团队也在那里办公。沟通会结束后，李斌、秦力洪等蔚来管理层人士就匆忙离开现场，去体验蔚来最新的智驾功能。 上周五晚，李斌刚开完 2024 年四季度业绩沟通会。周末，他又连续出席多场会议或活动，不过，我们从他的脸上看不出多少疲态。和过往一样，李斌穿着正式，西装外套上还别着蔚来的胸针，整个人状态轻松，聊到后半段，开始一边吃桌上的零食，一边与媒体交流。 但对于这家已经成立超 10 年的国产造车新势力来说，增效降本变得刻不容缓，市场也非常关心管理层筹划的变革举措究竟能在多大程度上得到贯彻。 去年 11 月，李斌曾在内部信中称，“2025 年实现销量翻番、2026 年是实现公司盈利，是不容有失的工作任务。” 他在昨天解释称，如果不能在今年四季度如期盈利，对蔚来的长远发展、商业模式都将是非常大的考验。 蔚来最接近实现季度盈利的时点是 2021 年一季度，当季蔚来净亏损约 4.5 亿元。不过那时的市场环境也有更高的容错性：合资车企某种程度上还在观望电动车的发展趋势，华为、小米等科技厂商也没有搅动汽车市场——能直接威胁到蔚来的竞争对手并不多。 何况今天牌桌上的公司都清楚接下来要做哪些事情：对于当下市场竞争的激烈程度，业界已有

蔚来称，今年一季度受销售淡季叠加车型换代影响，蔚来毛利率继续承压。 文丨魏冰 龚方毅 编辑丨龚方毅 最近金价连续新高，国内足金饰品报价首次突破每克 900 元关口 —— 这大概也是去年四季度蔚来每秒净亏的金额 —— 也刷新了蔚来的纪录。 因此，在 3 月 21 日的蔚来四季报业绩会上，蔚来创始人、CEO 李斌，以及 CFO 曲玉与分析师的问答基本围绕如何降本增效以及怎么卖更多乐道展开。 在降本的大方向上，今天两位高管讲的内容和李斌一周前的内部讲话差不多，比如要注重投入产出比、设置 “基本经营单元” 控制成本支出，每个单元都有明确的 ROI，每个部门都要单独结算成本等。 “关于成本削减，去年我们已经启动了相关降本举措，在按计划推进这方面的工作。去年四季度的整车利润率已经达到了我们的预期。今年我们会从多个维度继续推进降本，包括供应链、研发等方面……” 李斌说。 去年最后三个月，蔚来实现 197 亿元收入，其中汽车销售收入占 174 亿元、对应大约 13.08% 的整车毛利率，是 2022 年四季度以来的最好表现，距离 2021 年二季度超过 21% 的毛利率表现仍有差距。 他们今年一季度的销量指引也非常保守，4.1 万至 4.3 万辆的预期换算下来月均不足两万辆。 但李斌相信 “随着销量的增加、毛利率的提升以及费用的控制”，有信心实现此前内部提出的今年四季度实现盈利的目标，预期蔚来和乐道品牌毛利率届时将分别达到 20% 和 15%。 业绩会上，蔚来表示已经通过车型的平台化和体系化提升零件的通用化率，比如座椅的骨架平台的平台化，可以带来 10% 的成本的下降；比如统一了车上的智能硬件接口，使数据线和数据接口的成本直接降低一半至 1000 元一车。自研的神玑 9031 芯片接下来上车会比原本 4 颗 orin 芯片成本降低一万元。 在组织上，蔚来有成本分析和管理团队，每

吉利转型，学会务实。 文丨司雯雯 编辑丨龚方毅 在 3 月 20 日的业绩电话会上，吉利管理层一大半时间在讲智驾和 AI，称自己是 “一家 AI 时代具有智能制造能力的科技公司”。吉利汽车曾经在电动化转型早期犹疑，到智能化转型时，它迫切想向用户和市场证明态度坚决。 相比积极的目标和表态，吉利的转型策略务实得多：它并不打算放弃燃油车，也更强调战略协同、提高效率，包括以更有性价比的方式让智驾上车。 吉利用 “爆发” 形容去年新能源车 40% 以上的渗透率增长，预告今年集团新能源车份额会首次超过燃油车。去年，吉利燃油车销量仍增加了 14.4 万辆，贡献了近一半的销量。集团总收入也首次跨过 2400 亿元。 2025 年的燃油车会进一步被新能源车取代，但吉利认为能保住 112 万的销量，并以此为基础开拓海外市场。它在加快新能源转型时，会扩大对燃油车的投入。 吉利汽车集团 CEO 淦家阅说，2025 年吉利持续发燃油车新品、打造爆款车，并称为了保持燃油车竞争力，吉利会逐步升级集团内各品牌燃油车电子电气架构，以使用和新能源车型相同的智能座舱系统 Flyme Auto 和千里浩瀚智驾。尽量复用同一套技术也是为了摊薄研发和生产成本、减少重复投入。 去年，吉利剔除 90 亿元的资产出售收益后，经营利润大约是 76 亿元，同比翻倍。但利润率是不如疫情爆发之初的 2020 年的。 吉利过去通过收购、成立新品牌进入新市场，各业务集团独立核算、自主权大。吉利、极氪、领克、路特斯等希望用不同技术区分品牌，单独研发或采购，技术方案不互通但产品互有重复。这种 “内部赛马” 模式适合增量市场，当市场竞争日趋激烈时也容易造成重复投入和资源损耗。 2024 年下半年，吉利开始在集团层面打通技术共享、推进统一。标志之一是智驾开发模式从分散到整合。极氪自研的浩瀚智驾系统和千里科技的 AI、大模型融合为 “千里浩瀚”

机器的归机器，人的归人。 文丨王与桐 宋玮 编辑丨王姗姗 余轶南笑起来像韩国硬汉演员马东锡，也像马东锡一样有些江湖气，他穿着老干部夹克，尽管研发了 9 年智驾，他开的车却并不是特斯拉或者新势力，而是迈腾。 江湖气的管理哲学和科研出身的技术底色在余轶南身上共生。他 2012 年博士毕业于中科院自动化所，先是进入百度深度学习研究院当科学家；2015 年，他在博士期间结识、后来成为他在百度主管的余凯说了句 “我们一起去做 AI 芯片吧？”，余轶南就加入了余凯创办的地平线。 在地平线的 9 年里，他从一线技术人员干到了智驾负责人。地平线是一家以芯片、算法和解决方案实现智能驾驶的公司，余轶南负责的智驾业务是地平线现在的核心业务，有一千多人。他要管研发、产品运营、商务管理，在越管越多的工作里不断点多、点杂自己的技能树，比如财务、法务、供应链、谈判。 但余轶南越做 to B 生意越明白，在产业链中只有占据 “链主” 的角色，才能掌握更多的利润和话语权，所以他想做面向 C 端向能完整交付的产品，成为机器人的 “主机厂”。 在 100 天前，他找到有工程落地能力的宋巍，和有产品、用户洞察的赵哲伦一起创立了机器人公司——维他动力（Vita Dynamics）。 从左向右分别是：宋巍、余轶南、赵哲伦 余轶南劝当时地平线同事宋巍一起创业时，也说了一句话：“走吧，我们一起去做机器人。” 此前就职于理想汽车的赵哲伦， 在 2023 年智驾端到端的技术架构出现后就与余轶南一起聊机器人产品构想。 创业仅三个月，维他动力已连续获得两轮融资——今年 1 月，获得由地平线和高瓴创投领投，元璟资本、柏睿资本、百度风投和初心资本跟投的近亿元种子轮融资；最近，他们完成由今日资本和凯辉基金领投、雅瑞资本参投的种子 + 轮融资，累计金额达 2 亿元。 具身智能现阶段还没有形成太多共识，用余轶南的话来描述，正处于 “

让一部分 AI 创业团队先跑起来。 自 ChatGPT 发布以来，大模型不断刷新着能力的上限，也催生了更多的应用与场景。人们畅想的通用人工智能助理、数字员工，正一步步形成雏形，行业相信，在模型能力达标后，应用的涌现速度会超出预期。 但现在 AI 应用面临两重困境：有想法的团队没资源，没法触及目标客户群；有资源、有客群的传统企业不知道怎么用好 AI、怕被技术的浪潮甩下。 连接双方的需求，一直是平台型企业的使命和机会。AI 时代新的办公、业务需求，平台型企业也在尝试作出相应的改变。 3 月 20 日，钉钉在北京举办 “AI 创业 N 次方” 生态创新大会，回顾了钉钉过去一年时间所做的尝试，介绍了未来扶持 AI 生态和 AI 创业者的计划： 针对钉钉平台的 AI 应用，钉钉提供免佣金、免保证金和免算力费的 “三免” 政策，和品牌、销售、技术及投资等助力支持，降低开发和获客的门槛，让有想法、有业务场景的团队，尽快落地。钉钉还发布了《AI 创业行动指南》，结合钉钉的案例与实践，为创业者提供指引参考。 钉钉宣布为 AI 开发者提供免保证金、免佣金等优惠政策。 发布会上，钉钉开放平台总经理王铭说，在 AI 变革的时代，没有一艘船是安全的，钉钉要做的就是和合作伙伴抱团取暖。 钉钉在 2021 年转型成为一个企业协同办公和应用开发平台，与第三方开发者共建生态，几年时间钉钉的应用数量已经超过 1000 万个。 以前，软件开发者更多看重钉钉背后的客户资源，钉钉像一个超市，售卖开发者提供的软件服务；现在，钉钉加入了更多的底座技术能力、模型能力，以及不同的合作模式，希望从应用卖场变成 AI 应用和 AI 创业团队的孵化器。 扶持更多的 AI 团队，让他们专注在自己擅长的赛道开发产品，找到客户、让更多的人提高效率，而这本来也是企服平台的目标。 AI Agent 元年，落地场景在哪？ 大模型推理和

智能座舱成为体现汽车个性化、差异化的重要环节。 今年以来，比亚迪、长安等车企将智驾下放到 10 万元及以下车型，智驾体验逐渐趋于 “平权”，打了两年的价格战，升级成另一种形式。智能座舱作为最容易让用户体感的地方，在 AI 大模型的加持下，成为车企间竞争的新变量。 目前超过 20 家车企官宣接入 DeepSeek 大模型，其中大部分车企选择将 DeepSeek 接入旗下车型的智能座舱，用于提升交互体验。 3 月 17 日，智己汽车联合阿里巴巴旗下斑马智行、饿了么发布 IM AIOS 生态座舱。斑马智行 CTO 司罗曾表示，智能驾驶最终会形成标准化产品，而智能座舱是能够体现汽车个性化、差异化的最重要环节。这一次，IM AIOS 通过自然语言交互与 AI Agent 集群协作，以 “No Touch & No App” 的人车交互方式，解决传统座舱层层触屏交互的繁杂操作，减少对驾驶员注意力的分散，让驾驶更专注。 首搭这套智能座舱的车型为新一代智己 L6，将于 4 月上市。 一场十年合作的 “技术联姻” 从目前各家车企披露的信息来看，智能座舱方面的竞争将会是今年最重要的方向之一。 在今年的 CES 展上，宝马发布今年底将在新世代车型上搭载的 BMW 首创全景 iDrive，交互方式为 “物理按键-触控反馈-语音控制” 相配合。极氪与高通合作研发智舱，目前极氪旗下车型搭载由高通 8295 智能座舱计算平台驱动的 Kr AI 大模型系统；长城也推出 AI 的赋能的 Coffee OS 3 系统，满足车内用户的个性化需求。 相比其他车企，智己的优势之一是和阿里巴巴的深度合作 —— 智己 IM AIOS ⽣态座舱作为阿里系 AI 技术落地的首选 —— 这源自阿里巴巴和上汽集团十余年的合作关系。 阿里和上汽的合作始于 2014 年，双方合资成立斑马网络研发车机操作系统，应用于上汽旗