“组织的唯一目的，就是让平凡人做出不平凡的事。” 文丨曹冰 编辑丨宋玮 “鸡蛋煮火腿” 和 “灯泡与发动机” 从创业至今，曾毓群称呼公司的同事，都是 “兄弟们”。 每次谈到他对兄弟们的期望时候，曾毓群总喜欢打两个比方： “有一盘菜叫鸡蛋煮火腿。对于鸡来说，给了一个鸡蛋，那叫 involvement（参与）；对于猪来说，给了一条腿，叫 engagement（投身）。” 鸡贡献一个蛋，参与了，但没伤筋动骨，随时可以抽身；猪贡献一条腿，投身了，再无退路，与这件事生死与共。他希望大家不只是给个鸡蛋，而是给条腿。“对于公司和工作，如果大家都能够 engagement，那么公司幸甚，个人幸甚！” 另一个是他看到马云说的一段话 “……如果你靠别人的鼓励才能发光，你最多算个灯泡。我们必须成为发动机，去影响其他人发光，你自然就是核心。” 他非常感概，对团队说：“No pain no gain。一个人输和赢，最后就是看对自己够不够狠、心胸够不够大、够不够坚持。成功人的胸怀都是被委屈撑大的，没有受过委屈、折磨，是不会成事的。唯一能依靠的就是自我激励，让自己成为发动机并对自己高标准，严要求，不管别人讲什么，不曾压力有多大，不管目标有多难，都不忘初心一如既往地坚持奋斗、坚持创新。希望大家坚定目标，持续激励自我、激励团队，勇挑重担、敢打硬仗，一起创造更大成绩，赢取事业最终胜利！” 创业以来，公司员工从不足百到破万用了 5 年，破 5 万用了 6 年，破 10 万用了 1 年，破 18 万用了 3 年。营收从几乎为零到破百亿用了 4 年，破 1000 亿用了 6 年，破 3000 亿用了 1 年。如此迅猛的发展速度下，Robin 最焦虑的就是 “兄弟们”。 一、成长速度太慢。“我焦虑的就是兄弟们进步不快，兄弟们跟不上公司的发展节奏和公司全球扩张的速度。” 二、基本功不扎实、缺乏独立思考与创新能力，遇到问

“组织的唯一目的，就是让平凡人做出不平凡的事。” 文丨曹冰 编辑丨宋玮 曾毓群是个谜。让人琢磨不透。 有人说他温文儒雅，脾气好又有度量；也有人说他乖戾焦虑，喜怒无常、性如烈火。有人说他的管理，举重若轻 “垂拱而天下治”，也有人说他 “管理上一塌糊涂”；有人评价他是个高瞻远瞩、极富战略眼光和定力的智者，也有人说他就是个普通人，取得今日之成就 “只不过选对了一个大单品，押对了一条大赛道”。 无论怎么被评价，有一个事实谁也无法忽视：他创建了宁德时代。 而宁德时代这家公司，越是深入观察，越会发现它同样充满 “矛盾”。它把 “赌性更坚强” 挂在墙上，却又偏执地推崇工程方法与理性主义；它说自己 “还是创业公司，是八十斤重的婴儿”，却已多年稳坐全球冠军；它一边讲修己达人的东方智慧，一边讲第一性原理的科学精神；它要求每个人 “活在当下，把基本功练到极致”，又要求每个人 “立志高远，充分发挥想象力”。 万事万物皆是矛盾体。这世上大概不会再有第二个曾毓群，也不会有第二个宁德时代。今天，我们试着从曾毓群其人出发，解码宁德时代的精神内核——探析这家公司何以既能抓住时代机遇、又能穿越行业周期，最终长成今天的宁德时代。 “赌性坚强” 和 “工程思维” 2011 年，宁德时代注册成立。最初的四间生产厂房是租来的，最初的几十个人的办公室同样也是租来的。不过从开业的第一天起，曾毓群的办公室里挂的一直都是 “溥博渊泉”。 那副外界更广为人知的 “赌性更坚强”，则是源于他和他的师父张毓捷（Mike，宁德新能源公司董事长、宁德时代公司终身荣誉董事长）的一次讨论。 有一天，Robin（曾毓群）跑到师父的办公室聊天，指着墙上挂的 “赌性坚强” 那块匾问 Mike，“你为什么觉得自己赌性坚强？什么样的把握下你才开始干？”——这其实更像是两个创业者在探讨战略。 Mike 回答 “做一件事起码要有 50% 的把握。” R

突破装备制造业固有的价值约束，大族数控正通过稳定的交付能力切入高端钻孔市场，进一步提升行业份额和盈利中枢。 文丨胡昊 近期，A 股 PCB 板块涨至高位，AI 算力基础设施的爆发式扩张，正在重塑全球 PCB 产业链。 AI 服务器、高速交换机、及相关高频高速 PCB 需求激增，推动 18 层及以上高多层板、高阶 HDI 板、SLP 类载板、及先进封装基板产能集中扩张，这不仅带来设备需求的激增，更因工艺复杂度大幅提升（例如背钻精度、厚径比、信号完整性要求等），对钻孔等关键工序设备提出更高标准。 在这一背景下，PCB 专用设备行业开始出现明显的结构性供需错配，下游 PCB 厂商针对 AI PCB 的扩产意志逐步明确，但上游的部分传统 PCB 高端设备厂商并没有与之同步的扩产举措，导致适用于 AI PCB 的生产设备的交付周期被显著拉长，例如三菱电机的 CO₂激光钻孔设备。 这为具备技术积累与交付能力的国产设备厂商提供了一个绝佳的调整行业结构的窗口期，国产商们可以通过此前所积累的工艺验证与现有产能的稳定交付能力，切入高端市场的客户认证体系，突破长期以来难以逾越的进入壁垒。 大族数控正处在这样一个机会窗口中。 尽管在过去的一年时间里，大族数控已经成为了 A 股这一轮 AI 浪潮中的其中一个十倍股，但其并非是简单受益于 AI 产业链外溢和本行业复苏，其凭借早前积极且大胆的产能扩张动作以及长期的技术积累，使其具备主动填补这一轮 AI PCB 高端设备缺口的能力，从而跳脱出行业周期性复苏的一般情况，实现其主营钻孔业务向更高价值段的跃迁。 当然，这一机会窗口也面临着行业固有的约束条件，例如装备制造业的强周期性、各个工序细分市场的碎片化结构、横向拓展的现实壁垒、以及设备厂商在产业链中的财务特征（高应收、营运资本占用、自由现金流相对被动等），但在高速扩张阶段，这些风险暂时还不会显现，并且只要

首发车型预计是腾势品牌新车。 文丨李安琪 编辑丨龚方毅 《晚点 Auto》独家了解到， $比亚迪(002594)$ 正计划明年在腾势品牌的量产新车上首搭自研智驾芯片璇玑 A3。 截至发稿，比亚迪没有回复我们的询问。 一位自研芯片的智驾方案供应商员工告诉我们，智驾芯片从流片到上车，通常至少还需要一年，芯片本身、算法部署、整车适配都要逐一验证，因此芯片落地时间很难压缩。 官方信息显示，这颗 4nm 芯片单颗算力超过 700 TOPS，三颗协同总算力超过 2100 TOPS，支持 L3、L4 自动驾驶，已开始量产。新势力车企惯常强调的 “软硬件一体” 优势，在芯片发布时也被比亚迪提及。比亚迪称，璇玑 A3 单位算力功耗较同级产品低 20%，结合自研算法优化后，算力利用率提升 100%。 5 月，比亚迪第一次以自研智驾芯片为发布会主角，在智能化发布会上推出这款芯片，董事长王传福说：“电动化上半场看电池，智能化下半场看芯片。” 另外，我们也独家了解到，曾任 OPPO 芯片子公司哲库总监、主要参与 SoC 芯片 IP 设计的周延，已经于 4 月离开比亚迪，加入了一家芯片创业公司。 比亚迪做芯片已有二十多年：2002 年组建 IC 设计部，即比亚迪半导体前身；2008 年收购宁波中纬半导体，切入 IGBT；此后在功率半导体、MCU、电源管理等领域做到自研自产。比亚迪称其芯片研发团队超过 7000 人，有 4 个研发基地和 5 座晶圆工厂。 2024 年上半年，新技术研究院整合了两支自研智驾团队；此后，智能化软件、座舱、智驾域控硬件、底软等业务也划归该院。去年 2 月比亚迪发布 " 天神之眼 " 智驾体系时，智驾工程师已超过 5000 人。自研之外，比亚迪也长期用外部方案，天神之眼的供应商包括 Moment

AI 大加速时代，加速中的 AI 金融基建。 文丨韩松阳 提到智谱、Kimi 和 MiniMax，人们乐于探讨它们的估值、市值，对比其模型进展。一个至关重要的话题往往被忽略：这些明星 AI 公司，如何在全球市场管钱？ 这不只是头部公司甜蜜的烦恼。当下，大量 AI 初创公司正从中国涌向全球市场，产品一上线就要面对多国货币、跨境收付、海外合规——与此同时，很多团队甚至还没招到一个懂全球业务的财务。AI 拆掉了创业的诸多门槛，金融领域这道壁垒却几乎没被撼动。AI 时代，当众多企业从诞生第一天就面向全球经营，谁来做这些企业的金融底座？这是一个价值万亿的问题。 Kimi、智谱和 MiniMax 幕后的 “财务管家”Airwallex 空中云汇，正尝试回答 “AI 时代钱如何在全球丝滑流动” 这一难题。近期，Airwallex 完成 3.2 亿美元 H 轮融资，成为估值 110 亿美元超级独角兽。本轮融资由 Addition 领投，Baillie Gifford、 Amex Ventures 等几家欧美资本跟投，一个重要原因是 Airwallex 近年着力发展欧美市场，欧美市场收入占总收入 35%，其中美国市场收入同比增长 170%，仍在加速增长。 公司数月内连续完成两轮大额融资，估值从 80 亿跃升至 110 亿。融资速度本身就是一个信号：资本市场不再将 Airwallex 视为跨境支付平台，而将其定位为 AI 时代全球金融基础设施，重新出价。 本轮融资还有一些有意思的细节：领投方 Addition 创始人曾执掌老虎环球基金，期间曾主导投资全球支付巨头 Stripe，并视之为最成功的案例之一，如今连续两轮押注 Airwallex；美国运通也在本轮入局，加上此前的 Mastercard 和 Visa，全球三大卡组织悉数成为股东。产业巨头从合作方变为投资人，侧面说明业界对品牌的认同。

220 亿美元、16 项长协财务承诺的背后，是美光向市场释放进一步激进扩产的信号。 文丨胡昊 北京时间 6 月 24 日， $美光科技(MU)$ 公布了 2026 财年第三季度（截至 5 月 28 日）业绩， - 该季度营收为 414.6 亿美元，同比增长 346%，环比增长 74%； - 毛利为 350.6 亿美元，同比增长 899%，环比增长 97%； - 利润结构（毛利率/净利率）升至 85%/68%，上季度为 74%/58%； - 前三季度经营、投资、融资活动净现金流分别为 457 亿美元、-197 亿美元、-107 亿美元，该季度自由现金流为 250 亿美元；去年同期这四个数字分别为 118 亿美元、-89 亿美元、2 亿美元、以及 102 亿美元； - 同时，公司给出下一季度 Q4 的营收和毛利率指引，分别约为 500 亿美元和 86%。 从上述数据看，美光的增长斜率仍处于上移阶段，但根据下季度的指引信息，增幅很可能已趋近边际。 对此，美光开盘涨幅达到 17.2%，在 1 小时内涨幅缩至 10% 上下，总市值约为 1.3 万亿美元。 驱动业绩高增的主要由两方面因素，一是产品结构向高附加值产品倾斜，HBM 和高端企业级 SSD 占比的提升；二是行业供给仍然紧缺。 对此，高毛利率的持续性需要观察两个变量——高端产品的 ASP 和新增产能对高端产品供应紧张程度的边际影响，公司管理层在指引中提到 Q4 毛利率约 86%，指出产品价格涨幅将明显放缓，释放出 ASP 增速可能见顶的信号。 但按照公司管理层的预测，全球 HBM 供应紧张的局面将持续至 2027 年以后，也就是在这期间整个存储市场仍会处于供不应求的状态，表明至少在这期间，公司的收入规模和利润结构将得到支撑。 从时间维度看，美光的 Q3

他们做得太好，于是这不再是一门好生意。 文丨龚方毅 司雯雯 赵宇 郭瑞婵 曾兴 李安琪 图丨黄帧昕 编辑丨黄俊杰 2024 年 1 月，马斯克的亲信 Omead Afshar 以及多位特斯拉造车高管飞到上海，在特斯拉中国和北美汽车业务负责人朱晓彤介绍下，试了 8 款中国新能源车。 次月，马斯克召集数十位高管开会，通知砍掉正在研发的 2.5 万美元（约 17 万元）新车 Model 2（代号 NV91）。两个月后，在场相当一部分高管连同上万名下属被裁。 知情人事后向我们叙述这场巨变时，感慨马斯克面对中国制造的无力。但两年后回看，让他决心退出，转向无人车和机器人的可能是一整个行业的无力前景——有意义，却难有差异，无穷尽的低价竞争走不到头。 特斯拉准备大裁员同时，理想市值冲到 3500 亿元，小米 SU7 发布。2024 年底，比亚迪有了近百万员工，全年净利润超 400 亿元。那一年北京车展，有黄牛一人收 1000-1500 元，带了上百个拿不到出入证的买方分析师进场。 另年后的又一届北京车展，《晚点 LatePost》团队相识的十几位大机构汽车分析师，没一人到场。 “汽车这行业太他 x 卷了，真难。我现在基本只看 AI 了。” 其中一位说。他们中只剩一人还在看车，看的是 “豆包汽车概念股”。 今年头 5 个月，中国汽车消费同比下滑 11.8%，让社会零售总额整体下跌。比亚迪、小米最新一季利润跌了超过 50%，理想开始亏损。相比过去两年的市值高点，三家跌幅最低的也少了四成。 汽车从业者没法像金融人士那样说转就转，智驾从业者是其中少数有选择的。我们一位同事访谈的 18 位智驾从业者，12 位在过去一年转行，几乎都去了具身智能公司。 最有影响力的汽车供应商开始转向更有前景的行业。宁德时代连续投资数据中心及其供电商，并计划参与 DeepSeek 首轮融资。汇川技术 45% 收入来自汽

推动万亿的每一双手，都找到了离开的理由。 文丨李赓 6 月 22 日， $智谱(02513)$ 盘中冲上 2980 港元，市值突破 1.1 万亿港币。一家年收入 7 亿元、亏损 47 亿元的大模型公司，不到六个月从 528 亿涨超一万亿。它超过了小米、美团、京东，在港股中国科技公司里，只排在腾讯、阿里、字节后面。 智谱出身清华实验室，核心产品是 GLM 系列大模型。客户有两类：按调用量付费的开发者，和部署到自己机房的政企客户。2025 年营收 7.24 亿元，三分之二以上来自政企项目。 但截止今日收盘，智谱下跌近 10%，市值回落到 9675 亿港元。万亿待了不到一天。 一家亏损的公司半年内站上一万亿又一天掉下来，这个过程本身值得拆解。各方机构有的从技术面说 GLM-5.2 够强，有的从财务面用对标法算估值，有的从政策面讲国产替代窗口。每一种都有自己的道理，几乎没有一种能解释全部。大多数分析都在围绕 “公司价值” 展开，少有人问 “钱从哪来的”。 这篇文章换一个视角，不讨论智谱 “值不值”，而是拆解一个更直接的问题：是谁在推动智谱的股价？每批人怎么想的？他们什么时候会改变主意？ 第一波人，赌技术 第一波人出现在今年 2 月 12 日，智谱发布 GLM-5，参数从 355 亿跳到 744 亿，采用 MoE（混合专家）架构，每次推理只激活 40 亿参数。在 Artificial Analysis 综合榜单上拿到 51 分，排在 Anthropic 和 OpenAI 之后，全球第三、开源模型第一；在百万用户盲测的 Code Arena 上，编程能力排到全球第一。 有开发者评价，这是国内第一款在工作流上达到 Opus 级的模型。当天股价涨 42%，市值突破 3200 亿。 智谱还做了一件和行业相反的

消费真正的活力，来自那些认真做产品、认真对用户的人。 文丨管艺雯 过去几年，消费市场的叙事被 “降级”“内卷”“不挣钱” 这类词包裹着。社会消费品零售总额增速在 2026 年 5 月降至 -0.6%，消费者信心指数长期低于荣枯线，4 月末全国住户存款 171.65 万亿元，比 2025 年全国一整年创造的所有商品和服务总价值还要多出 22%。 这些宏观数据在传递一个信号：中国人不敢花钱了。 这切断了过去消费品牌过去的增长路径。一位消费品创业者对我们说，“过去想的是先把盘子做大了再想怎么赚钱，现在这条路跑不通了，比规模更重要的是有利润。” 我们邀请了 9 个消费品牌的核心高管进行了一场线上圆桌。他们分布在服饰、美妆、宠物、食品、运动户外、清洁家电、包袋配饰等多个品类，体量从年销数亿到数十亿不等。他们中有的 618 销售额增速超过 400%，有的刚刚完成从品类冠军到行业冠军的跨越，也有的在 10 亿体量上徘徊三年后正在寻找新的增长引擎。 我们跟他们聊了九个问题，关于消费还有没有活力、增长从哪里来、最有性价比的流量在哪里、新品到底意味着什么、AI 究竟帮了卖货什么忙、消费者在为什么买单、一个消费品牌的护城河还存在吗？ 九个品牌，九种增速，和他们的交流中，我们观察到，过去几年品牌做电商的增长公式 —— 投流、拉新、冲规模、再投流 —— 已经彻底跑不通了。替代它的新循环，是用新品创造购买理由，用老客复购提供确定性。 消费不是没有活力，但活力的形态可能变了。增长公式也在变，过去的公式是 GMV = 流量 × 转化率 × 客单价 —— 这是一个投流驱动的公式。新的公式或许是 GMV = 新品吸引力 × 老客复购率 + 品牌搜索量 × 自然转化率 + 投流增量。 消费还有没有活力？ 消费者不是不花钱，而是不随便花钱了。一方面，宏观数据不容乐观；但另一方面，在快消、服饰、潮玩、健康食品等

14 年，卓正医疗建立起一套专业人才的管理体系和一个还在进行中的 “医疗界 Costco” 实验。 文丨管艺雯 在中国私立医疗诊所行业，过去三十年成功的品牌很多都依靠名医 IP 或单一专科起家，比如爱尔眼科、通策医疗等。而综合性的私立医疗诊所，在中国长期没有跑出一家上市公司 —— 和睦家运营近 30 年，底层资产曾装入美股上市平台，自身未独立 IPO；美中宜和在被字节收购后仍扩张综合医疗版图；更多中小体量的综合诊所在疫情期间已经消失。 综合性的私立医疗诊所里， $卓正医疗(02677)$ 是一个独特的存在，它不碰产科和肿瘤，不做医保依赖的大病、重病、急病，而是选择了儿科、儿童保健、齿科、眼视光、体检、运动康复、心理咨询这些需要长期健康管理的业务，成立 14 年后，2026 年初卓正在香港主板上市。 让卓正与众不同的，是创始人王志远用 14 年时间跑通的一套能持续吸引优秀专业人才的管理体系以及一张正在向 5000+㎡ 、多专科大诊所演进的医疗网络。 在中国，医生们在从公立医院跳出来转投私立机构之前都很谨慎，在跳槽前，他们会对拟加入的私立机构做详细的背景调查。他们最关注的不只是收入，更多是平台的价值观是否中正、组织是否专业。 卓正现在有超过 400 名信奉循证医学理念的专业医生，他们每年的主动流失率趋近于零。王志远说，“管理这些专业人才，是一门艺术。” 卓正的医生们头顶上会有一堆数据指标 —— 抗生素使用率、PSA（患者安全事件）发生率、复诊率、用户净推荐值，甚至还有 AI 通过就诊录音指导他们 “有没有听懂用户诉求”。 但没有任何一个数字会被直接摊到医生面前用于 “对质”。发现数据异常后，介入的不是 HR，更不是销售团队，而是负责医生发展的同事去跟医生沟通，他们往往也是医生出身，搞清楚背后的深

“这个时代对非凡的奖励从未如此丰厚，对平凡的惩罚从未如此严厉。” 文丨司雯雯 魏冰 编辑丨赵磊 17 岁 AI 实习生日薪 5500 元，1998 年的算 “中登” 一家成立超过 15 年的知名风险投资机构特意举办晚宴，定向邀请的嘉宾们没有西装革履，大多穿着黑白灰 T 恤或卫衣，胸前印着卡通图案，头发没特意打理。很多人背着双肩包，像来参加同学聚会。 他们是 00 后 AI 从业者，多数喜欢用动漫或卡通角色做头像，习惯用表情包和感叹号，工作间隙会在周围一连串的冰美式订单中点一杯棉花糖热可可。见一位 00 后 AI 创业者前，投资人提醒我们，想快速拉近距离最好给他带两杯奶茶。 刚刚本科毕业，大厂或投资机构已经给他们开出 200 万元、500 万元 或 100 万美元的高额年薪。不过，谈起几百万元的薪水时，喝着棉花糖热可可的年轻研究员语气平淡，像是讨论上学期的课程表。 “哎，我不太在意，多个一两百万也都无所谓。” 另一位年轻研究员有类似的想法，“反正要创业，我也挣不了几年的工资”，一些大厂和投资机构也想要挖他。 大模型行业批量制造了几百、几千个年薪数百万的年轻精英。大厂们打破过往年龄、职级、经验的限制，高薪招揽年轻人才。 几位猎头和 HR 说，顶尖高校毕业、在大厂大模型核心团队实习过、顶刊论文方向符合、拿到大厂头部人才计划的应届生年薪基本都在 150 万元以上。一位参与 Seed 招聘的人士说，2024 年 TopSeed 校招生年薪约 150 万元，2025 年涨到 300 万-500 万元，2026 年核心岗位的校招生可以开到 600 万元，部分人还能更高。 还没毕业，这些人才就被提前锁定——2000 元起步，最高不止 5500 元，日薪。有人拿到 Meta 的实习录用，月薪 2 万美元，且提供食宿。在大多数行业实习日薪 200 元就算不错时，这些数字超出常识，听到的人经常

访谈 Cerebras 早期投资人周楠。 文丨实习生付自文 编辑丨程曼祺 今年 5 月中旬，美国 AI 芯片与系统公司 Cerebras 登陆纳斯达克。上市一个月内，它的市值一度逼近千亿美元。它被外界视作英伟达的补充，甚至是挑战者。 Cerebras 的特殊性在于它从 2015 年创立之初就选择了一条颠覆性路线：把整片晶圆做成一个巨大的 AI 计算引擎，以减少数据搬运和通信开销。 今天的嘉宾周楠，目前任职于 Qualcomm Ventures，是 Cerebras 的早期投资人之一。9 年前完成这笔投资时，她刚从投行加入百度硅谷人工智能实验室。当时的负责人是吴恩达，Anthropic 创始人 Dario Amodei 也曾在那里工作。 当时的百度美国研究院几乎是全世界 AI 人才密度最高的地方。早在 2016 年，Transformer 尚未发布，他们就形成了一个共识：AI 的进步需要更大的模型、更多的数据、更强的算力。 后来的故事已经成为主流叙事。Transformer 改变了模型架构，scaling law 统一了模型规模与数据、算力之间的语言。但美国头部 VC 真正集体意识到，自己需要重注 AI 而不是 SaaS，已经是 ChatGPT Moment 之后。 很少有人记得，百度曾站在硅谷乃至世界 AI 的前沿，尝试投资新的芯片、数据引擎和前沿模型公司。Cerebras 正是其中一个后来被证明足够重要的项目。 在周楠看来，伟大的投资发生在共识形成之前。但今天 AI 已经成为共识，“非共识” 的窗口变得极短，连头部 VC 都在竞相押注已经跑出圈的公司。因此 Cerebras 上市也是一个提醒：当所有人都在追逐 AI，真正稀缺的不是相信 AI，而是判断下一个发展瓶颈。 从 Cerebras IPO 聊起，推理崛起给了异构芯片机会 晚点：Cerebras 今年 5 月中旬在

仰望暂不在其中。 文丨李安琪 编辑丨龚方毅 《晚点 Auto》 独家获悉， $比亚迪(002594)$ 正计划让旗下各子品牌自负盈亏，仰望暂不在其中。一位接近此事的人士说，新机制下各品牌主体按需取用研发、生产、采购等集团资源，取用成本独立结算。 截至发稿，比亚迪没有回复我们的询问。 和这件事相关的是比亚迪准备将工程院拆分为王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望五大品牌研究院。据最先提及此进展的 “极片 Lab”，往后工程院只保留技术平台开发职能。 这将改变比亚迪长期以来由汽车工程院定义和开发车型的传统。比亚迪的混动/纯电平台、底盘等核心技术资源掌握在工程院。据我们了解，比亚迪之前开发新车通常是： - 汽车工程院下设 5 个各品牌研究院，由他们负责产品定义和规划； - 各品牌销售部前期提供产品建议并带回用户需求； - 工程院的其他技术平台负责车辆整车开发落地； - 和工程院平级的新技术研究院提供智能化、电子电气架构等技术研发支持。 这样做的好处是大投入、长周期的技术研发由创始人牵头，可以不受短期利润约束做技术决策。比亚迪从 2008 年到 2024 年累计研发投入超过 1800 亿元，2019 年净利润只有 16 亿元时，研发费用超过 56 亿元。王传福后来说，那几年 “咬牙” 没有削减研发。 而过去二十年中国汽车市场高速增长，市场容量大，品牌和销售端的首要任务是把车卖出去，不需要精算每个品牌的投入产出。理论上集团层面只要整体规模扩张能覆盖技术投入的成本就可以。 回头看，很多决策确实只有创始人模式下才做得出来。比如 2008 年比亚迪以 1.7 亿元收购已破产的宁波中纬半导体，开始自研车规级 IGBT 芯片；2017 年中国新能源补贴政策引入能量密度门槛时坚持磷酸铁锂路线…这些决策后来也被证明能帮着

两个 2B 产品有了各自的负责人：悟空划归束骏亮，钉钉划归朱鸿。 文丨赵梓昕 编辑丨管艺雯 上任一周后，钉钉新 CEO 陈宇森首次发出了第一封全员信，他对包括钉钉在内的悟空事业部进行了全面的组织梳理，落款为 “宇森 悟空事业部 CEO”。以下为内部信全文： 今天我们的组织做如下调整： 一、成立核心平台业务部，负责钉钉等一系列核心业务，朱鸿负责，向我汇报。 二、整合悟空与 MuleRun 两个团队，成立新的悟空团队，束骏亮负责，向我汇报。 三、将直销、电销、服务商、售前、交付、客户成功团队全面整合，成立客户发展部，杨猛负责，向我汇报。 四、成立市场部，李昕瑜负责，向我汇报。 五、成立公司信息技术部，负责优化迭代公司各业务系统，让一切系统易于被 Agent 使用，邓悟负责，向我汇报。 这次调整最重要的是，陈宇森给两个 2B 产品安排好了各自的负责人 —— 悟空划归束骏亮负责，钉钉划归朱鸿负责。 A1 硬件与 AI 听记等去年推出的 AI 原生产品，在这次调整中被保留。我们了解到，AI 硬件部门将继续由任卿负责，后续会增强投入力度，并推进国际化。 据我们了解，这些调整是昨天谈妥的。陈宇森此前一直没有面向全员露过面，不过现在的工作作息由各业务线自己决定，也不再开晚会，各业务根据自己情况看着下班，没有硬性要求，很多钉钉员工这周已经休假。 束骏亮和李昕瑜此前都在 MuleRun（骡子快跑）团队，前者任 MuleRun CTO，后者是 CMO。 束骏亮和陈宇森一样，都是从网络安全体系里出来的技术创业者，博士毕业于上海交通大学计算机系，长期从事软件安全研究，后来创办蜚语安全，自研推出核心代码安全分析平台 Corax，2025 年，束骏亮结束蜚语安全的独立创业，与长亭科技创始人陈宇森、元宇宙连续创业者付铖联合创立 AI Agent 平台 MuleRun。 李昕瑜毕业后一直在阿里云、蚂蚁数字

营收与估值同步增长。 文丨海子 6 月 18 日，演语科技（Evoken）官宣近日完成近 3 亿美元 B+ 轮融资，估值超 20 亿美元，创下了国内 AI 应用赛道的融资记录。据了解，本轮融资由 Granite Asia、腾讯、顺为资本联合领投，HT Investment、时代资本跟投，高榕、蚂蚁等一众老股东追投。 作为 Liblib AI、Liblib TV 和星流 Agent 的母公司，这是该团队第一次以 “演语科技 Evoken” 的独立品牌名对外露出。这轮融资后，演语科技入围中国 AI 应用百亿人民币估值俱乐部。 在过去几年，中国 AI 应用市场付费率和付费意愿偏低，缺乏杀手级的 PMF 场景，导致一级市场对国内 AI 应用创业逐渐失去耐心。相比于海外 PMF 与估值双收，中国的 AI 应用市场长期低迷。投资人往往也会建议国内创业团队优先以欧美日韩作为主力市场。 演语科技是目前为数不多以国内创作者生态为核心，同时还能跑出营收和估值的公司。其中，明星产品 Liblib AI 累计用户超过 3000 万，目前全公司的 ARR（年化收入） 突破 3 亿美元，已经接近部分海外的头部垂直应用。如 AI 音乐创作工具 Suno，今年 2 月披露的数据是付费订阅用户数已正式突破 200 万，ARR 达 3 亿美元；AI 图片与视频平台 Higgsfield ，今年 1 月披露 ARR 达到 2.3 亿美元；AI 数字人平台 Heygen 去年 12 月官宣突破 1 亿美元 ARR。 另外，超 20 亿美元的估值已经超越了部分端侧和多模态的基模公司。有投资人告诉晚点，此次演语估值破百亿，其实是一个 “合适的人搭配合适风口” 的故事。 演语科技创始人陈冕，曾经是字节跳动剪映与 CapCut 全球商业化负责人。作为 1992 年出生的产品经理，他成为了当时字节内部最年轻的 4-1。而

中国最大的独立存储器厂商，还没有迎来属于自己的春天。 文丨李赓 2026 年 5 月 29 日，江波龙重新向港交所递交了 H 股上市申请。这已是江波龙第二次递表，此前于 2025 年 3 月 31 日提交的申请因 6 个月有效期届满而失效。江波龙在当前的港股招股书中未披露拟募资额度，但 A 股同步推进的定增方案已获批，拟募资不超过 37 亿元，用于 AI 存储与主控研发、海外封测建设及补充流动资金。两笔融资并行的节奏，构成了江波龙当前最醒目的资本动作。 此前，由于 AI 算力投资拉动了对高带宽存储（HBM）和大容量 NAND 的需求；三星、SK 海力士等原厂在此前行业低谷期主动减产，导致供给偏紧；再加上地缘政治驱动的企业备货潮，供需缺口持续扩大，NAND 和 DRAM 现货与合约价同步上修。 在存储超级周期与江波龙存储战略的叠加下，其股价曾在 8 个月内翻近 6 倍。截至 2026 年 6 月上旬，江波龙收盘价约 514.89 元，总市值约 2145 亿元，滚动市盈率约 39.45 倍。乐观情绪下，市场中对于江波龙的观点，从 “存储模组厂” 的周期股逻辑，进一步上涨到了 “AI 存储平台”“端侧 AI 方案商”“国产高端存储龙头” 等成长股叙事。 对于为何要推动 A+H 两地上市，江波龙管理层将其解释为战略分工：A 股定增服务于境内人民币体系下的研发与产能升级，H 股 IPO 旨在建立国际资本平台，用于全球品牌建设与海外并购。 但财务数据指向了另一种解释。截至 2026 年一季度末，江波龙资产负债率已升至 65.55%，长期借款 94.31 亿元，较年初大增 115%，有息负债总额突破百亿。同期，江波龙经营现金流已连续 7 个季度为负。官方 “战略分工” 的说法难以掩盖一种可能性：江波龙需要在高景气窗口关闭前完成股权融资，修复资产负债表，以避免周期下行时陷入流动性压力。 账

怎么在一个被免费喂大的市场，让人重新为服务付费？ 文丨高洪浩 陈佳惠 编辑丨黄俊杰 截至上半年，每天 2 亿多人使用的豆包应用每天收入不足百万元，主要来自电商佣金。 而到今年 5 月，豆包应用每天消耗数千万元——参照火山引擎公开 API 价格，结合豆包大模型的毛利率、豆包用户使用习惯推算。文字聊天不贵，按每天人均 15-20 分钟的使用时长，只要几分钱，但推理，以及图片识别、语音聊天、视频聊天等多模态功能需要的算力成本要贵几倍甚至几十倍。 这还没算为训练豆包模型搭建的算力中心成本。一座大型智算中心往往需要数万张 AI 芯片，还要配套数据中心、供电、网络、散热和运维等基础设施。根据《南华早报》报道，字节跳动计划将 2026 年的资本开支上调超 2000 亿元，相当于它 2025 年利润的约六成。 如果字节能获得更多训练必须的英伟达卡、国产推理卡产能更充足，豆包消耗的资源会更高。 豆包延续移动互联网时代做产品的路径，以免费应用吸引大批用户，再谋划商业变现。但由于 AI 的高昂成本，仅仅维持豆包正常运行需要的钱就超过了整个 Bilibili 的经营成本——豆包每天总用户使用时长不到 Bilibili 的 1/8。 据我们了解，两个月前，有字节高层到访 Anthropic，回来不久，字节开始调整 AI 资源分配，重心从豆包这类面向大众的产品，转向服务企业的产品。 过去半年，Anthropic 证明了 AI 编程能让巨额基建投入产生回报：Claude Code 2025 年 5 月上线，半年做到 10 亿美元年化收入，今年 2 月翻到 25 亿。靠为企业提供付费服务，每天只有 3000 万人用的 Anthropic 估值冲到 9650 亿美元，反超每周有近 9 亿消费者用 ChatGPT。 字节 Seedance 也证明了企业服务这条路走得通。据《晚点 LatePost》了解，字节

超级 App 的 AI 改造，支付宝掀开了一角。 文丨陈然 蚂蚁集团正在测试 AI 版支付宝。这是支付宝近二十年来最彻底的一次改版，新版本不是在现有 App 里增加一个 AI 助手，而是让用户一键切换，进入一个全新的、以对话驱动的支付宝。 晚点了解到，该项目在内部的代号为 “宝计划”，产品预计近日上线，后续将以每月两次的频率进行迭代。知情人士称，切换以一种留有余地的方式推进，新版本上线后，默认打开的仍是原来的支付宝，用户可自行将 AI 版设为首选界面。 从 2025 年开始，中国互联网巨头拥抱 AI 时代呈现出两条截然不同的路径：是推出独立的原生 AI 应用，还是在原有 App 上进行 AI 化改造。 在此之前，外界讨论了几个月的是微信的 AI 改造。从腾讯 2025 年三季度财报释放信号开始，微信 AI 助手多次传出消息，官方两度出面辟谣。 支付宝与微信很可能在相近的时间段启动各自的 AI 版。从公开信息看，微信的方案更接近在现有应用内嵌入一个助手；而支付宝的路线更加激进。 两家都手握 10 亿级用户和数百万小程序，任何一次伤筋动骨的改版，都牵动着庞大的用户群和复杂的商业利益。今年 1 月，蚂蚁集团 CEO 韩歆毅在接受晚点专访时说：“我们对支付宝的 AI 化还在摸索中，这事不容易做。” 当各方都在等微信先出牌时，支付宝率先推出了产品。 一个最高保密级的项目 “宝计划” 旨在探索支付宝的智能化，由支付宝事业群总裁李俊挂帅，是蚂蚁的最高保密级项目。在内部，阿福与 AI 版支付宝被并称为 “蚂蚁 AI 的双翼”。 “宝计划” 项目经历了一场迅速的组织调整与架构隐藏，保密程度高到无关员工一度无法刷卡进入相关区域。在蚂蚁内部及供应链相关人士中，还流传着它将推出一款类似 “豆包手机” 操作体验的说法。 AI 改版这件事支付宝准备了不止两年。晚点了解到，早在 2023 年下半年，支

HBM 暴利陷阱、领先者困境、单一市场依赖风险，三者正在编织着海力士商业逻辑上的死结。 文丨胡昊 紧绷感，或许就是我们当下迈入 AI 时代进程中所呈现的一种集体无意识的状态，这可能并非是一种单纯的主观感受，而是一个可观察的系统性结果。 AI 的增强属性和规模化替代能力直接驱动着两个事物的并行发生，一是生产与决策效率的指数级提升，二是技术与商业模式迭代周期的显著缩短。 这导致无论是个体还是商业主体，都被置于同一套结构性约束之下，为了维持一种相对的生产力或生产关系，他们必须以更短时间来处理更高密度的信息与产出，同时原有的价值模型（包括职业技能、岗位价值、固定资产、商业模式等）又会随着 AI 的迭代而加速折旧，个人和组织均面临不断被重构的压力。 整体上，我们已经陷入到一种更高加速度的、更加收敛的社会运行约束中。 当然，这种约束并非均匀分布。所谓 “浪越大鱼越贵”，在 AI 产业链上，少数具备先发技术与产能优势的公司目前正享受需求爆发带来的超额回报，然而，这种回报本身也内嵌着更加严苛的持续投入要求及风险。 例如，技术路线图必须以更短周期迭代、资本开支必须匹配下游大模型的竞争需要及节奏、供应链需要在国际关系的约束下重新梳理和构建等，这意味着那些曾经被视为 “确定性红利” 的核心供应商们，如今也不得不面临更严峻的产能军备竞赛、客户议价权转移、以及价值链位置持续被重构的压力，即使是当前最直接、最显著受益于这一轮 AI 资本开支的公司，也无法置身事外，反而可能会因为身处需求最前端而承受着更强的结构性束缚。 SK 海力士，就是这样一个典型样本。 - 2026Q1 海力士的营收达到 52.6 万亿韩元（约 345 亿美元），同比增长 198%，环比增长 60%； - 经营利润 37.6 万亿韩元，环比增长 96%，同比激增 405%； - 经营利润率达到 72% 的历史新高，EBITDA 利