本文分两个部分： 摩根大通2025展望报告&摩根大通2025年中国经济展望闭门会 一、摩根大通2025展望报告《Outlook2025: Building on Strength》 ‍ 二、摩根大通2025年中国经济展望闭门会

在经历了两个月的抛售后，美国债券市场终于显示出企稳的迹象，每当美债收益率测试新峰值时，投资者就开始大举买入。自9月中旬以来，居高不下的通胀、一连串强劲的经济数据以及特朗普的总统大选胜利，已将10年期美国国债收益率大幅推高，而对于收益率可能走向何方，目前还没有明确的共识。 但“全球资产定价之锚”10年期美债收益率在11月15日突破4.5%后，在一波大规模购买浪潮中迅速逆转走势，此后一直没有突破这一水平。10年期美债收益率上周五收于4.4%，较上周收盘下跌3个基点。 太平洋投资管理公司的基金经理说，远高于4%的美国国债收益率本身就具有吸引力。但随着联邦政府债务现在也普遍与股价走势相反，它也开始扮演对冲股市下跌的传统角色。 太平洋投资管理公司基金经历Erin Browne在接受采访时表示，美国国债是“一种波动性非常低、回报率很高的资产”，并补充说，如果10年期美债收益率回升至5%，她“真的会有兴趣更积极地购买”。 过去两个月标志着债券市场的又一次动荡转变，人们曾预期，一旦美联储开始降息，债券市场将出现反弹。相反，自美联储9月份首次降息以来，随着强劲的经济和特朗普的胜利促使交易员重新调整降息预期，收益率已经走高。 上周五，特朗普提名宏观对冲基金Key Square Group的首席执行官Scott Bessent为下一任美国财政部长。此前，特朗普对多位知名候选人进行了长时间的筛选。Bessent被一些华尔街人士视为“财政鹰派”，他将在监督政府大规模债券发售方面发挥关键作用。Bessent质疑拜登政府对联邦债务融资的管理，并批评美联储9月份大幅降息。 法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示：“我不认为投资者对收益率大幅上升抱有强烈信念，但与此同时，出现有意义的反弹存在一些阻力。投资者在谨慎行事，没有建仓。”Rajappa指出，由于特朗普政府关税和财政刺激的不确

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比特币重新回到历史最高点附近，这一系列发展凸显了在加密货币支持者特朗普的领导下，美国对数字资产行业的接受度不断加深。此前市场消息称$特朗普媒体科技(DJT)$正在就收购数字资产平台$Bakkt(BKKT)$进行谈判的消息，这引发了两家公司股价的飙升。其他进展包括纳斯达克公司计划最早于周二上市价值430 亿美元的 iShares 比特币信托的期权，以及高盛集团推动分拆其数字资产平台，这些都是加密货币及其底层区块链技术正在深入金融体系的迹象。比特币周一在美国一度飙升至 92606 美元，截至发稿，价格为 91045 美元，比上周创下的纪录低约 2400 美元。自特朗普 11 月 5 日赢得大选以来，这一最大的数字资产上涨了 36%。特朗普的竞选纲领包括让美国成为世界加密之都。大量资金涌入Pepperstone Group 研究主管Chris Weston在一份报告中写道：“加密货币市场再次活跃起来” ，并补充称，特朗普媒体对 Bakkt 的举措是“另一个提振市场情绪的积极消息”。特朗普承诺要建立有利于数字资产的美国监管框架，并设立战略性比特币储备。但他的承诺何时实现以及比特币储备的可行性仍不确定。这些问题引发了关于比特币和加密货币是否能继续上涨的争论。根据Deribit 交易所的数据，期权市场上未平仓合约(或未平仓合约)集中度最高的是看涨比特币达到 10 万美元的押注。Fairlead Strategies LLC技术分析师Katie Stockton表示，图表模式的一些信号表明，未来几周比特币可能上涨至 98100 美元左右。IG Australia Pty市场分析师Tony Sycamore表示，倾向于在比特币回调至

2024年11月7日，明晟指数公司公布了MSCI系列指数的半年度审议结果，相关调整将于11月25日收盘后正式生效。 MSCI全球小盘股指数于中国地区纳入11只个股，其中10只港股分别为滔搏(06110)、途虎-W(09690)、中国黄金国际(02099)、第四范式(06682)、中州证券(01375)、金隅集团(02009)、富力地产(02777)、世茂集团(00813)、SPROCOMM INTEL(01401)、喜相逢集团(02473)，另一只为中概股爱奇艺(IQ.US)； 同时剔除美东汽车(01268)、中信资源(01205)、凯盛新能(01108)等9只港股，以及高途(GOTU.US)、外高B股(900912)等两只股。 此外，MSCI全球小盘股指数于香港地区无新纳入港股，剔除冠城钟表珠宝(00256)、昊天国际建投(01341)、升能集团(02459)等3只港股。

有着“新债王”称号的DoubleLine Capital首席执行官杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)美东时间周四表示，如果共和党最终实现控制众议院，实现所谓的“红色横扫”(即总统所在的共和党在参众两院占据多数席位)，让重新夺回美国总统宝座的新当选总统唐纳德·特朗普所领导的美国政府有能力随心所欲地自由支出，10年期及以上长期美债收益率可能会继续飙升，进而导致金融市场长期借贷成本更高。 冈拉克是一位著名的固定收益资产投资者，他领导的投资机构管理着超过960亿美元的资金，其中绝大多数集中于国债类型的资产，并且整体投资回报率名列固收类投资机构的最顶级水平，因此被债券市场投资者们称呼为与76岁高龄的“老债王”比尔·格罗斯(Bill Gross)几乎齐名的“新债王”。 冈拉克的主要观点在于，他认为美国政府支出增加将需要通过发行国债来增加借贷，从而给长期国债收益率带来上行层面的压力。“如果众议院落入共和党手中，将会有大量债务，我们的长期限国债收益率(即10年及以上美债收益率)水平会更高，看看美联储未来对此有何反应将很有趣。”冈拉克周四在一档节目中表示。 截至美东时间周四，在共和党人获得新的参议院多数席位后，控制众议院的竞争尚未决出胜负。美联储周四如期降息25个基点，利率期货交易员们普遍预计美联储将在12月再次降息25个基点，并在2025年1月暂停降息，随后自2025年3月份开始共计降息3次的基准预期步伐，预计截至2025年底达到大约3.50%-3.75%的目标联邦基金利率区间。 然而，在唐纳德·特朗普宣布赢得总统大选后，来自野村的经济学家团队现在预计美联储在2025年只会降息一次，们此前预计美联储2025年会降息四次。来自摩根大通资产管理部门的全球首席策略师David Kelly本周早些时候警告称，如果特朗普赢得美国大选，美联储甚至有可能最早在12月暂停其降息宽松周期。

11月7日，国际指数编制公司MSCI公布了其2024年11月的指数季度调整结果，本次调整结果将于2024年11月25日收盘后生效。本次调整中，MSCI中国指数新增首创证券(601136.SH)、华勤技术(603296.SH)等4只成分股。同时，剔除口子窖(603589.SH)、光线传媒(300251.SZ)等20只股票。 具体来看，MSCI中国指数新增首创证券、华勤技术、龙芯中科(688047.SH)和天风证券(601162.SH)4只成分股。 同时，MSCI中国指数剔除20只成分股，其中包括17只A股，即口子窖、光线传媒、汤臣倍健、中远海发、白云机场、恒逸石化、海信视像、远兴能源、扬农化工、乐普医疗、丽珠集团、均胜电子、海油工程、上港集团、裕同科技、万达电影、伟星新材。