据悉，近期在硅谷热度极高的人工智能编程初创公司 Replit Inc. 正接近达成一轮融资协议，融资额约为 4 亿美元，预计该轮融资将使其估值接近 90 亿美元，意味着这一经历融资后的最新估值是该 AI 初创公司前不久经历融资之后估值的足足三倍。 AI 编程可谓是全球 AI 应用大浪潮的最热门技术细分领域。无论是 B 端还是 C 端市场，AI 编程已经是大势所趋，并在全球范围加速渗透，从 “个人开发者工具” 走向 “企业级标准配置”。AI 编程近期风靡全球，可谓凸显出覆盖全球各行各业的 AI 应用浪潮已经到来。 据一位匿名人士透露，该公司正在就融资事宜进行深入讨论，该轮融资由位于多伦多的成长型风险投资公司 Georgian 进行带头领导。知情人士表示，谈判仍在进行中，具体的细节可能会有所变化。 Replit 成立于十年前，已成为所谓的 “vibecoding” 领域 (即人工智能编程领域) 的绝对领导者，开发出了能够让专业开发人员和软件编程初学者们都能够使用 AI 编写和调试软件的工具。 该 AI 初创公司此前曾在去年的 9 月份进行过一次融资，当时的融资额约为 2.5 亿美元，估值约为 30 亿美元，意味着该公司最新估值比上一轮几乎翻了三倍。支持该公司的核心机构投资者包括 Amex Ventures、美国科技巨头谷歌旗下的 AI Futures Fund，以及 Bloomberg LP. 旗下的风险投资部门 Bloomberg Beta。 所谓的 Vibe coding，可以理解为 AI 编程领域 (AI-assisted coding) 的一个更激进、更加口语化的核心子集，所谓 AI 编程强调的是用最纯粹的人类自然语言提示让 AI 大模型生成、修改、调试代码，人类的角色从 “写代码” 转为 “描述目标、迭代反馈”; 甚至在某些编程类工程实践里强调 “先跑起来再说”，对

本期人物：Raymond Tan  掌舵公司：新加坡太信环球金融集团主席 从业年限：43年 【新智基金经理人物志】系列专访文章，由新智基金网独家撰写，未经授权不得转载。中资美元基金管理人如有联络意向，欢迎添加企业微信二维码，谢绝中介。 43年，是一段漫长的时光。 但对于对冲基金经理Raymond Tan来说，43年的投资人生，只是弹指一挥间。 亲历过亚洲四小龙的腾飞、见证过亚洲金融风暴的残酷、目睹过网络股泡沫破裂的崩溃，也享受过量化宽松后美股的盛宴。 在一次次风险和机遇中，他不断完成自我挑战，实现蜕变。 如今的他，已驾驭对冲基金公司太信环球金融集团30载，今天，他接受了新智基金网的专访。 以下是新智基金网专访的全程实录 PART I   与时代同频的43年投资征程 新智基金网：能否和我们分享一下您正式踏进投资圈的时间？ Raymond Tan：我的职业起点可以追溯至1978年，那时候日本在亚洲金融市场中居领先地位。我在一家日本期货经纪公司开始了为期一年的买卖交易工作，其后服役于新加坡空军，担任战斗机飞行员。1982年初退伍后，我正式回到金融行业，开展至今的专业金融生涯。 如果不算早期铺垫的时间，至今大概有43年实际投资从业经验了，可说是完整经历了亚洲主要金融市场从封闭化到全面开放的转型、也经历了投资方式从传统框架迈向科技化、系统化的深刻演变。 新智基金网：您进入投资领域，是受个人学习经历影响，还是家庭背景推动？ Raymond Tan：我的职业选择并非源于家庭背景，更多是顺应时代潮流而自然走入金融行业。我进入金融行业是在1980年代，当时美国和英国大力推行新自由主义改革，其核心就是放松边境管制、推动市场与资本自由化；而新加坡早在1975年便启动对外开放进程。 随着边境与贸易自由化的推进，新加坡作为全球在亚洲的主要贸易转口中心，贸易量迅速扩大，金

截至 1 月 14 日当周，全球股票基金录得 15 周以来最大的单周净买入额，投资者推动全球股市逼近历史高位，延续了去年的上涨势头，并暂时忽略了对全球经济和地缘政治的担忧。 而美国通胀压力缓解，市场对今年晚些时候降息的预期增强，也提振了股市。根据 LSEG Lipper 的数据，当周全球股票基金净流入 455.9 亿美元，创下自去年 10 月 1 日当周净流入 491.3 亿美元以来的最高纪录。 MSCI 全球指数去年上涨 20.6%，当周再创新高，今年迄今已上涨约 2.4%。 美国劳工部周二公布的报告显示，12 月份核心 CPI 温和上涨，进一步巩固了市场对美联储可能在今年晚些时候降息的预期。美国股票基金本周流入 281.8 亿美元，创下两个半月以来的单周最高纪录，并领跑区域资金流入。欧洲和亚洲股票基金分别净流入 102.2 亿美元和 38.9 亿美元。 科技、工业以及金属和矿业板块尤其受到青睐，这些板块的周净流入资金分别为 26.9 亿美元、26.1 亿美元和 18.8 亿美元。 全球债券基金当周净流入 190.3 亿美元，与前一周的 191.2 亿美元基本持平。短期债券基金和欧元计价债券基金分别净流入 22.3 亿美元和 20 亿美元。贷款参与基金和高收益债券基金也分别净流入 10 亿美元。 货币市场基金当周净流出 671.5 亿美元，投资者在过去两周内部分赎回了总计 2500 亿美元的净投资。黄金和贵金属商品基金则净流入 18.1 亿美元，这是投资者在过去 10 周内第九次实现净买入。 新兴市场资产受到追捧，投资者向新兴市场股票基金注入 57.3 亿美元，创下自 2024 年 10 月以来的单周最高纪录，同时净买入 20.9 亿美元的债券基金。以上数据涵盖了 28701 只基金。

2025年末，A股与港股市场迎来关键转折。12月PMI超预期回升、CPI创下2023年2月以来新高。 摩根大通最新研报指出，此前预判的2026年一季度“春季行情”已在2025年12月提前启动，市场风格正从价值/防御转向成长与周期板块。这一转变不仅源于宏观经济动能的修复，更得益于政策支持、资金面改善与地缘环境缓和的多重共振。 Part.01 指数上行空间明确，风格切换成主线 摩根大通维持2026年末核心指数目标价：MSCI中国（MXCN）基准目标100点（对应17%上涨空间）、乐观目标120点（41%上涨空间）；沪深300（CSI300）基准目标5200点（10%上涨空间）、乐观目标6000点（27%上涨空间）。 从相对表现看，MXCN有望跑赢CSI300，核心逻辑在于其2025年四季度盈利预期门槛更低，当前动态市盈率更具吸引力，且成长类板块占比更高。 风格切换的信号已持续验证：2025年10-11月，MXCN中价值与防御板块显著跑赢，但12月中旬以来，通信服务、信息技术、医疗健康等成长板块，以及材料、工业等周期板块集体反攻。 A股市场同样呈现类似趋势，12月末换手率较11月提升0.9个百分点，成长股与动量股重新获得资金青睐。摩根大通强调，这一切换并非短期脉冲，而是基于盈利修复、政策倾斜与资金再配置的中长期趋势，中小盘成长股有望在本轮切换中表现优于大盘股。 Part.02 行业配置：可选消费与医疗健康 摩根大通将可选消费与医疗健康从“中性”投资评级上调至“超配”，叠加此前已超配的通信服务、信息技术、材料、必选消费，形成清晰的成长+周期配置主线；同时维持能源、公用事业“低配”评级。 超配板块的逻辑各有侧重： 可选消费与医疗健康：消费复苏政策落地与居民收入提升预期推动需求回暖，医疗健康则受益于创新药研发加速与消费升级，两者均是风格切换的直接受益者； 信息技术与通信服务：AI算力建

美国银行业巨头第四季度利润大幅增长，这主要得益于借款人需求的持续增长，表明美国经济形势良好，也预示着贷款机构未来的盈利前景乐观。 美国银行周三公布的数据显示，其平均贷款额同比增长 8%，净利息收入 (即贷款收入与存款支出之间的差额) 飙升至创纪录的 159 亿美元。其竞争对手摩根大通 (JPM.US) 的平均贷款额增长了 9%。投资者普遍认为，贷款增长是银行业务的积极指标，也是经济整体强劲的体现。 美国银行首席财务官 Alastair Borthwick 在电话会议上告诉记者：“我们看到所有消费贷款类别都实现了增长。这在第四季度对我们有所帮助，但总体而言，2025 年的故事更多地围绕商业借贷展开…… 我们身处经济增长环境中的客户持续投资以支持其业务发展。” 美国经济展现韧性 Borthwick 表示，美国银行预计 2026 年贷款增长率将达到中等个位数百分比。尽管特朗普实施了大规模进口关税，但美国经济和美国消费者依然保持韧性，这部分得益于人工智能的蓬勃发展和美联储的降息。市场预计今年还将有两次降息。 标普全球市场情报公司的分析师在周二发布的一份报告中写道：“他们对 2026 年经济持续增长的势头持乐观态度，这主要得益于宏观经济的稳定和有利的贷款环境。” 他们估计，到 2025 年底，美国各银行的贷款增长将 “显著加速”，同比增长 5.3%。 花旗集团周三公布的财报显示，受其市场、美国个人银行业务和服务业务的推动，第四季度平均贷款额增长了 7%。 富国银行首席财务官 Mike Santomassimo 在电话会议上告诉记者：“我们看到贷款增长速度在一段时间以来首次加快。” 第四季度，富国银行商业贷款增长了 12%，同时，由于汽车贷款和信用卡贷款业务的增长，相关收入也有所增加。 不过，Santomassimo 暗示，在富国银行第四季度拨出 6.12 亿美元用于今年即将

高盛重新开始覆盖 IT 硬件与分销领域的多家公司。具体来看，该行予戴尔科技、慧与科技、新聚思、Penguin Solutions“买入” 评级，其中慧与科技的目标价为 31 美元；予惠普 、超微电脑“卖出” 评级，目标价分别为 21 美元和 26 美元；予英迈科技中性” 评级 —— 此前评级为 “买入”; 首予美国网存“买入” 评级，目标价为 128 美元。 分析师表示，IT 硬件与分销行业在经历了 2025 年的平淡回报后 (涨幅仅为 4%，而标普 500 指数涨幅为 16%)，预计 2026 年的背景仍将波动，因为该行业将应对人工智能市场热情的起伏、对投入成本上升 (例如 DRAM/NAND) 的担忧，以及传统 IT 技术堆栈的持续周期性更新。 分析师指出，尽管他们持谨慎态度，但相信耐心的投资者将会获得回报，该行业已具备选股的条件，他们更青睐那些共识预期有上行空间、并且在 2026 年三个关键投资者议题中表现吸引人的股票。这三个议题包括：首先，人工智能需求的可持续性如何？其次，个人电脑、服务器、存储和园区网络的更新周期处于什么阶段？第三，更高的投入成本将如何影响利润率与需求？ 分析师解释了将戴尔科技、慧与科技、新聚思、Penguin Solutions、美国网存这几只股票定为 “买入” 评级的理由。戴尔科技作为人工智能相关的每股收益复合增长股，其运营模式应能很好地应对利润率阻力。慧与科技因其业务转型具有吸引力的上行空间。美国网存因其作为每股收益复合增长股，拥有一项被低估的高利润率第一方公有云业务。新聚思因其具备宏观经济弹性的分销模式，并通过 Hyve 提供人工智能上行选择权。Penguin Solutions 因其通过投资组合转型加速盈利增长。 在人工智能基础设施需求方面，分析师预计新云 (GPU 即服务云计算) 需求将保持强劲，尽管产品转型和不断扩

投行 Wedbush 表示，美国总统特朗普为确保美国民众不会因数据中心耗电量增加而支付更高电费所推出的倡议，虽然为政府消除了一个 “头疼问题”，但也为那些希望快速大规模建设数据中心的大型科技公司制造了更大的瓶颈。 据悉，特朗普在社交平台上表示，政府正与大型科技公司合作进行 “重大变革”，以确保在数据中心用电需求上升的情况下，美国消费者不会承担更高的电费。特朗普还指出，建设这些数据中心的大型科技公司必须自行承担相关成本。 随后，微软宣布推出名为 “社区优先人工智能基础设施 ” 的倡议。这家美国科技巨头作出多项承诺，包括出资以确保其数据中心不会推高消费者电价，并尽量减少用水量、同时回补超过其使用量的水资源。 对此，Wedbush 表示，鉴于联邦、州及地方政府对大型数据中心建设的审查不断加强，以应对相关重大问题，预计其他大型科技公司也将很快跟进采取类似举措。以丹・艾夫斯为首的分析师团队指出：“虽然这一倡议缓解了特朗普政府面临的一个重大难题，但它将为那些希望尽快扩张大型数据中心版图的大型科技公司带来更大的瓶颈。要求其自行承担成本，可能会影响企业利润，从而放缓数据中心建设速度。当前美国正处在人工智能 (AI) 革命的关键阶段，却同时面临为数据中心扩张提供能源的严重短缺与问题。” 分析师指出，这是联邦政府首次就电价上涨问题表态，但这已是州和地方政府日益关注的焦点。例如，弗吉尼亚州当选州长阿比盖尔・斯潘伯格曾表示，数据中心应 “自行承担费用并公平分担” 电价上涨的成本，立法者一直在努力平衡这些建设带来的税收增长与社区日益增长的担忧。 艾夫斯及其团队表示：“随着中国在 2030 年前对新型和现有电力技术投入持续增加，这将进一步加大美国为其宏大的 AI 发展目标提供能源的压力。我们认为，未来几年大型科技公司与特朗普政府之间将围绕数据中心建设展开持续的博弈，而数据中心扩张将成为推动 AI 革命

过去十年，全球铜矿市场虽一直被看好，但供应端总能“化险为夷”，避免出现实质性短缺。不过，这种局面可能要彻底改变了。 瑞银在发布的《全球铜矿行业研究报告》中指出，当前铜矿资本开支陷入停滞，新项目审批跟不上需求，再加上生产扰动增多，2026年起全球铜矿供应紧张将愈发明显，市场大概率进入实质性短缺阶段。而库存的持续消耗，将进一步支撑铜价上行。 这一变化绝非小事——不仅会影响矿业企业的投资方向，更会深刻牵动能源转型背景下全球产业链的布局。 Part.01 核心症结：资本开支的“双重困境” 铜矿供应紧张，根源在于资本开支的“双重挤压”。从数据来看，近五年全球铜矿名义资本开支稳定在400亿美元左右，但扣除通胀因素后，实际开支已连续三年下滑，2025年的实际开支仅为2013年峰值的30%。 更棘手的是“资本强度”（简单说就是每新增1吨产能需要的投资）大幅攀升。瑞银测算，2025-2030年潜在获批项目的平均资本强度约为2.5万美元/吨，比2021-2025年期间的项目高出50%。 这意味着投资的“性价比”大幅下降：2021-2025年每投10亿美元能新增约6万吨产能，未来这一数字将降至4万吨，远远跟不上全球每年约3%的需求增长速度。 Part.02 雪上加霜：新项目审批缺口持续扩大 资本开支不给力，新项目审批不足则进一步加剧了供应压力。2014-2022年被视为铜矿行业的“紧缩时期”，大型矿企更看重资产优化和股东回报，大幅削减了勘探和新项目投入，这期间年均新项目审批量比2007-2013年下降了45%。 即便2021年铜价回升带来了短暂的投资热情，但疫情扰动和审批壁垒的存在，让2023-2025年的审批量始终处于历史低位。2025年审批量虽回升至80万吨，但考虑到铜矿项目通常需要3-4年的建设周期，过去四年年均60万吨的审批规模，仍低于全球每年80万吨的需求增长。 更值得警惕的是，优质新

1月9日，在北京举办的一场中国半导体行业调研活动中，高盛研究部与中国本土领先的通用GPU供应商摩尔线程管理层展开了一次深度交流。 公司管理层强调，摩尔线程推出的通用GPU具备更全面的功能，包括图形渲染及视频编解码，更能满足多模态 AI 模型生成视频和 3D 内容所带来的更高算力需求。 调研结束后，高盛发布了一篇研究报告，称在技术迭代与行业景气度的双重驱动下，摩尔线程凭借通用GPU的全功能优势、全栈解决方案的场景覆盖能力及持续扩张的客户生态，正逐步在AI算力赛道占据重要地位。未来，随着更多产品落地与生态完善，这家企业有望为中国AI产业的发展注入更强动力，也为半导体行业开辟新的增长空间。 此次交流中，摩尔线程管理层重点阐述了三大核心竞争力。 其一，打造全功能覆盖的通用GPU产品，不仅聚焦AI计算加速，更整合3D图形渲染、超高清视频编解码、物理模拟等多元功能，既具备高技术壁垒，又能满足大规模AI训练需求。目前，公司正推进256卡计算集群研发，并持续探索更大规模的算力解决方案，以适配复杂场景下的算力支撑需求。 其二，构建覆盖广泛场景的全栈解决方案。从芯片、开放式加速器模块（OAM）到计算集群，摩尔线程搭配自研软件栈，形成端到端的产品体系，成功赋能生成式AI（视频生成、3D模型生成）、数字孪生、元宇宙及科学计算等多模态应用。在MUSA开发者大会上，公司展示了80余个落地演示案例，涵盖娱乐、智慧医疗、智慧工业等多个领域，且开发者迁移至该平台的学习成本较低，为生态扩张奠定基础。 其三，客户群体持续扩容，市场渗透稳步推进。摩尔线程的产品已全面覆盖AI数据中心、AI边缘设备（如AI PC）及游戏显卡三大核心领域，并不断推出新一代平台级产品。近期面向数据中心客户发布的新品55000，凭借更强算力与更优性能获得市场关注，目前正与本土云服务提供商（CSP）客户开展产品验证。同时，公司持续优化平台以

花旗集团策略师团队表示，投资者在 2026 年推进其多元化股票持仓的意愿将继续驱动资金流向，预计将带动一项全球基准股指再涨 10%。 该团队在报告中指出，这一趋势的关键驱动力在于美国与世界其他地区企业盈利的日益趋同。由 Beata Manthey 领衔的策略师们认为，通过欧洲的政府支出、日本的再通胀政策以及人工智能的广泛普及，美国以外主要市场的每股盈利仍有提升空间。 “投资者目前对国际股票显示出更强的信心，相较于美国，当前对世界其他地区的持仓看涨程度显著更高，且整体风险偏好较一年前更为广泛，” 花旗团队表示。 Manthey 及其团队预计，MSCI 全球指数将在 2026 年末升至 1,360 点，较上周五收盘位高出约 10%。团队强调，多元化并不意味着明确抛售美国资产，花旗同时预测标普 500 指数在 2026 年将上涨 11%。 花旗团队指出，尽管所有主要股市的估值均高于历史平均水平，但美股估值最为昂贵，其远期市盈率为 22 倍，处于过去 25 年中的第 91 百分位。全球股市估值则处于第 90 百分位。 策略师们表示，尽管近期市场讨论所谓的 “美国例外主义” 可能终结，但资金流数据显示迄今的轮动仍较为温和。虽然欧洲在 2025 年实现了自 2018 年以来的首次年度资金流入，但该流入规模仅逆转了此前流出量的不到 10%。 “在企业盈利格局变化的背景下，长期的资金流结构仍然支持多元化配置的逻辑，” 他们写道。 该团队目前超配新兴市场 (除英国外) 及欧洲市场，对美国和日本持中性看法，对英国和澳大利亚则低配。其看好的全球板块包括科技、金融和医疗保健，而对消费板块持低配观点。

汇丰环球投资研究部发表最新研报，维持对大型科技企业的评级及目标价，同时着重指出 2026 年人工智能 (AI) 产业链 (涵盖云计算、芯片、大语言模型及硬件领域) 将面临的挑战与蕴藏的机遇。 该机构对英伟达、谷歌 、微软、亚马逊、Meta、甲骨文 以及博通的评级均为 “买入”; 对苹果的评级为 “持有”; 对 CoreWeave的评级则为 “减持”。 目标价方面：英伟达 320 美元，谷歌 370 美元，亚马逊 300 美元，苹果 250 美元，博通 535 美元，CoreWeave 44 美元，Meta 905 美元，微软 667 美元，甲骨文 364 美元。 以 Nicolas Cote-Colisson 为首的分析师团队表示：“2025 年，AI 热潮推动了许多行业的发展，不过这一趋势在 10 月出现转折 —— 当时资本支出预算与融资需求的增长速度，已经超过了 AI 产业链第一阶段的营收增速。但考虑到 AI 技术的发展速度，以及其有望对全球超 110 万亿美元的国内生产总值产生积极的生产力提振作用，我们仍然认为，AI 行业正处于一轮超级周期的初始阶段。” 分析师重点阐述了 2026 年的六大关键趋势： 需求旺盛致云计算产能短缺持续：分析师指出，在需求强劲、订单积压的背景下，西方三大云计算巨头 —— 亚马逊、微软和谷歌均坦言存在产能不足的问题。鉴于基础设施项目建设周期较长，分析师预计 2026 年这一局面不会发生改变。 行业发展存在多重瓶颈：Cote-Colisson 及其团队称：“尽管基础设施建设正在加速推进，但电力供应与芯片产能仍是短期内制约营收增长预期的关键因素。” 分析师补充道，2026 年的行业讨论焦点应集中在如何实现电力供需平衡。同时，根据亚马逊财报电话会议的内容，分析师认为芯片供应短缺或将成为一项长期难题。 资本支出呈持续扩张态势：分析

岁序更替，福瑞相迎。2026农历丙午马年将启之际，西铁城以“六骏”系列马年生肖限定腕表，为中国市场献上一份承载新春祈愿的时光礼物。 作为专为中国消费者打造的生肖主题腕表，“六骏”系列以传统名驹为灵感源泉，融合现代制表工艺与东方文化审美，向每一位佩戴者传达“六骏骋祥，腕象更新”的美好祝愿。 六款匠心独运的配色方案，从炽红的热情活力到玄黑的自由深邃，以多元色彩诠释新年气象。马鬃纹理表盘与可定制祝福刻字的空白底盖，更让腕表成为兼具实用美学与情感价值的腕间艺术品。 西铁城以“六骏”之名致敬传统文化中的祥瑞意象。每一款腕表均以生肖马为精神图腾，却突破传统生肖表的厚重繁复，转而以现代极简笔触勾勒马鬃飘逸的动态美感。 表盘上，细腻的拉丝纹路如骏马扬鬃疾驰，在光影流转间呈现立体层次。这种“隐于细节”的生肖表达，既避免了过于复杂张扬的视觉负担，又能传达出独属于马的灵动与力量。低调中藏着生动，现代感里透着东方美学的含蓄，恰合不喜浮夸设计的极简审美，也暗合东方文化中“大象无形”的道家哲学。 六种配色分别对应不同的精神内核：炽红象征突破边界的活力，银色寓意洞见未来的智慧，深蓝代表笃行致远的行动力，黑色诠释先见之明的领悟力，棕色传递永不言弃的坚韧，冰蓝则诉说追求真我的自由。每一抹色彩，皆是对佩戴者个性与志向的诗意注解。   作为西铁城的核心技术优势，光动能机芯为“六骏”系列注入持久生命力。无需频繁更换电池即可持续运转长达数年。100米防水性能适配多种生活场景，无论是日常洗手、淋雨还是游泳，均无需刻意防护。 42毫米表径贴合亚洲手腕设计，商务休闲风格表带轻松适配通勤、聚会等多元场景。5年机芯保修承诺则体现了品牌对品质的自信，让佩戴者安心享受时光流转。不仅如此，“六骏”系列还有金属表带和小牛皮表带两种选择，表底也支持个性化刻字，让腕表成为了记录纪念日、寄语或姓名的“独家记忆印章”。让更多人能将