9月7日，云英谷科技股份有限公司（3310.HK）在香港联交所发布公告称，根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》及《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的相关规定，公司H股股份正式调入港股通标的证券名单，内地合格投资者可分别通过上海证券交易所及深圳证券交易所直接投资公司在联交所上市的H股。此举有利于扩大公司的投资者基础，并将潜在提高其H股的交易流动性。 云英谷科技能够快速跻身港股通标的，与其在显示驱动芯片赛道建立起的行业地位与商业化实力密不可分。公开信息显示，云英谷科技是国内较早实现高端 AMOLED 显示驱动芯片规模化出货的企业，也是国内首家完成头部品牌客户认证、实现千万颗级别出货的本土供应商。目前其产品已覆盖十余款手机产品系列，且相关核心客户合计占据全球智能手机四分之一以上市场份额，形成扎实的主业基本盘与稳定的商业化能力。 在 Micro-OLED 显示背板/驱动芯片赛道，弗若斯特沙利文数据显示，按2024年销量计，云英谷科技全球市占率约40.7%，位列全球第二、中国独立供应商第一，也是国内较早实现消费级 VR/AR 设备规模化落地的独立厂商。 云英谷科技能够站稳高端市场、巩固双赛道竞争优势，核心在于长期高强度的研发投入。2023 年至今年上半年，公司累计研发投入达8.14亿元。截至 2026年上半年，公司合计持有 83项专利、25项注册商标及23项著作权。 港股市场过往案例显示，纳入港股通往往会对硬科技标的带来价值重估机会。对于尚处上市初期的云英谷科技，南向资金的流入，一方面能够提升股票交易活跃度、优化股东结构，吸引深耕半导体产业链的内地机构与产业资本参与；另一方面，伴随内地机构对消费电子、XR 产业链研究持续深化，个股有望获得更贴合产业基本面的市场定价。 值得注意的是，云英谷科技目前已启动 A股上市相关工作，聘请了广发证券作为其辅导机构。随着“H+A”双资本平台建设

最近汽车圈的热闹，属于成都车展上鸿蒙智行五大品牌的首次同台。但更让我感兴趣的，是车展前那份悄悄流出的赛力斯半年报。 坦白讲，营收574.93亿元、净利润短期承压，并不意外。二季度问界主力车型正处于产品迭代过渡期，阵痛在所难免。但如果只盯着眼前这几个数字，可能会错过真正的大鱼。 731亿现金储备，最厚的过冬棉袄 真正让人觉得踏实的，是藏在财报角落里的两个硬指标。 第一个是钱。截至上半年末，赛力斯账上现金储备超过731.5亿元，占总资产57%。有息负债率仅3.2%，且全部为长期借款，没有一分钱短期要还的债。在这个动不动就打价格战、现金流说断就断的行业洗牌期，这笔巨款就是最厚的过冬棉袄。 第二个是运营效率。二季度存货周转天数仅7.5天，远低于行业均值。“以销定产”模式已经跑通，库存无冗余，跌价风险低。这说明问界系列的需求是真实刚性的，不是靠压货冲出来的虚假繁荣。健康的财务结构和高效的运营效率，为接下来的技术投入提供了最坚实的底气。 70亿研发投入，逆势下注的人笑到最后 上半年，赛力斯研发投入70.07亿元，同比增长34.8%。在别人收缩战线的时候，赛力斯选择了逆势加注。这笔钱砸进了底层架构、核心系统和AI应用里。依托魔方技术平台2.0，赛力斯搭建了“全域大脑+各舱小脑”的多维冗余电子电气架构，增程与纯电全域800V高压平台、2.0T高功率增程器均已实现量产。从底层到应用，技术护城河正在持续挖深。 问界M9突破30万台，中国品牌完成价值重构 再看终端表现。鸿蒙智行8月交付42101台，年内累计增长10.8%，全系累计交付突破152万台。问界M6上市4个月交付超45000台，多品牌矩阵正在显效，SUV、MPV、轿车多点开花。 但最让我感慨的，还是问界M9。全系累计交付突破30万台，连续两个月蝉联50万级销冠。曾经，50万以上的市场对中国品牌而言几乎是“禁飞区”。为什么问界M9能破这个

今日，泰凌微（688591.SH）开盘后快速拉升，盘中最高冲至29.58元，较昨日收盘价一度大涨10.6%。截至收盘报29.18元，较前一日上涨9.29%。从量能来看，今日成交额达3.41亿元，换手率6.06%，成交量较昨日放大超过3倍，在端侧AI板块中走出独立上涨行情。 【上半年业绩】营收稳健增长 24日晚间公司披露26年中报，公司上半年实现营业收入5.41亿元，同比增长7.37%。增长驱动力来自客户需求增长及新产品量产出货，其中IoT产品线销量增幅较大，传统IoT业务在智能家居、智能零售、无线键鼠等领域保持持续增长，构成稳健的业务基本盘。同时，智能出行、智慧商业等领域迎来较强劲增长，医疗和AI硬件领域也开始批量出货，为未来拓展新应用场景奠定了基础。 从业务结构看，泰凌微已形成清晰的“三层增长”架构，基石层的低功耗无线物联网产品提供稳定现金流；引擎层的无线音频与端侧AI芯片驱动增长与结构升级；潜力层的汽车电子、医疗健康及新兴人机交互打开长期空间。 【端侧AI】从概念到放量 半年报中披露，泰凌微的端侧AI芯片正式进入规模化出货阶段。从公司的相关产品来看，其TL721X系列端侧AI芯片已实现规模化量产，并且EdgeAI智能降噪方案已成为行业标杆。2026年上半年，端侧AI芯片出货规模持续增长，在智能家居、工业、健康、室内定位等领域的项目正逐步落地，成为该企业新的业绩增长极。 在高端电竞与无线音频方向，早在年初该公司就在CES展出时发布了TL322X SoC搭载双核处理器与Telink HDT技术，支持6Mbps无线速率，助力游戏外设迈入真8K无线时代，目前已在多家国际头部客户导入。而TL3228芯片已实现量产，广泛覆盖多种电竞设备和头部一线品牌客户。这些产品的单芯片价值量（ASP）显著高于传统IoT芯片，毛利率水平更优，随着出货规模扩大，对整体盈利结构的改善将逐步显现。 深层

8 月 24 日，长风药业（02652.HK）对外发布港交所自愿公告，自研长效吸入粉雾剂 ICF001 拿到 NMPA 针对 IPF、PPF 两项适应症的临床试验默示许可。叠加今年 3 月已经到手的 PAH、PHILD 资质，这款候选药集齐四大重症肺病的临床入场券。 这条消息出来，市场第一反应会对标海外热度很高的 TPIP。但更多人认为，这件事的看点，远不止又多了一个对标的候选分子。吸入创新药拼到最后，拼的不完全是分子结构，更多是整套递送平台的取舍，以及企业能不能扛住长期研发消耗。海外大模型一样可以做分子改造，但能把干粉吸入前药完整做通的国内企业，并不多。 一、海外标的的高预期背后，藏着一组现实的临床矛盾 现在海外资本市场对吸入曲前列尼尔前药的想象已经拉得很高。Insmed 把管线销售峰值预期上调至 60 亿美元，这个数字建立在 PAH、PHILD、IPF、PPF 全部顺利获批的前提之下。 不过高预期的另一面，是绕不开的临床现实。TPIP 瞄准每日一次给药，追求患者使用上的最大便利。但从已披露的 IIb 期数据能够看到，为了实现 24 小时长效释放，药物入肺之后的峰值浓度更高，随之而来咳嗽、头痛这类气道和全身不良反应的风险会抬升。 这就抛出一个很现实的选择题：重症肺病患者需要长期甚至终身用药，到底优先追求给药频次最低，还是优先守住用药耐受性这条底线？ 很多人看创新管线，习惯默认 “给药次数越少就代表产品越强”。放到重症呼吸领域，这个逻辑未必完全成立。一旦耐受性差，患者频繁出现咳嗽、头痛，即便是一天只用一次，也会出现停药、减量，再好的分子也发挥不出价值。国内临床上 PHILD 还没有获批的靶向药物，大量患者只能超说明书借用其他品种治疗，未被满足的临床缺口真实存在。 二、ICF001 的差异化：不从频次极致出发，优先给临床留足操作空间 ICF001 没有直接照搬海外 “一日一次

高盛最新研报指出，禾赛科技正加速突破汽车业务边界，机器人相关业务商业化进程显著提速，正在人形机器人价值链中确立真正的核心站位。高盛力荐"买入"（Buy）评级，12个月目标价31美元/30港元，对应上涨空间超70%。值得注意的是，这一判断发布之际，恰逢"人形机器人第一股"宇树科技（688836.SH）于8月19日正式登陆科创板、首日大涨629%，具身智能赛道公开估值锚正式确立，为禾赛的机器人业务叙事提供了强有力的市场背书。 WRC同台亮相：供应链实力获场景验证 就在宇树上市同日，禾赛携全系产品亮相北京2026世界机器人大会（WRC 2026），搭载禾赛JT128激光雷达的宇树春晚同款G1 Pro人形机器人及Vbot超能机器狗同场展出，成为展会焦点。这一同台亮相验证了禾赛作为宇树核心传感器供应商的产业链地位，更直观展示了禾赛从汽车激光雷达向具身智能核心部件延伸的落地能力。 机器人激光雷达：2026年增长的重要引擎 展会层面的场景验证，正在转化为高盛研报中的确定性预期。高盛对禾赛2026年机器人激光雷达出货量保持乐观态度，明确将机器人激光雷达的强劲增长列为今年公司收入增长的关键支撑。高盛指出，禾赛正加速向汽车之外的机器人市场拓展，覆盖更广泛的应用场景。 SGI业务：商业化落地超预期，收入指引上调 在激光雷达之外，高盛特别关注的SGI业务（涵盖Kosmo空间智能平台及动力模组）也已进入商业化兑现期。禾赛已于2026年第二季度实现SGI业务首次营收，并同步上调全年SGI收入指引。基于商业化进度超预期，高盛已上调2026-2028年SGI收入预测。作为NVIDIA Isaac GR00T生态中宇树等头部客户的关键传感器及动力模组供应商，禾赛有望直接受益于产业规模化发展。 动力模组：打开数倍于汽车市场的新增长空间 在SGI业务框架下，高盛特别指出动力模组正进入全新增长曲线的早期阶段，长期

我听说现在的车企分三种，一种靠降价换销量，一种靠讲故事融资，还有一种不太合群——价格往上走，兜里还有钱。赛力斯属于第三种。 8月19日半年报落地，营收574.93亿元，研发投入70.07亿元，同比增长34.8%，问界累计交付同比增长10.2%。一眼看过去谈不上惊艳，拆开看才有意思。 别人卷价格，它卷价格带 眼下新能源圈的主流动作是降价，各家都在往低处挤。问界反着来。M9连续两个月拿下50万级市场销冠，全系累计交付已经迈过30万台，全新一代M9开启交付才7周就破了2万台，M6上市97天交付过4万台。 更狠的还在后面，M9 Ultimate版起售价直接抬到60万元，很快就要交付。全行业往下打价格战的时候，它往上走，还走通了。 50万以上的市场，中国品牌过去连门票都摸不到。现在问界不但进去了，Brand Finance还给它算出34.48亿美元的品牌价值，全球豪华汽车品牌TOP10里，中国品牌只此一家。这个位置一旦坐稳，后来者想烧钱追，恐怕连烧的方向都找不到。 731亿现金，是最不性感但最硬的逻辑 财务侧我最看重一个数，期末现金储备超过731.5亿元。这意味着公司不用看资本市场的脸色，研发想投就投。 它也确实投了。70.07亿元的研发，同比增了三成半。魔方技术平台2.0、新一代超级增程陆续落地，人形机器人已经在工厂和接待场景里跑起来了。手里有钱、花钱果断、花出去还能听到响，三件事同时成立的车企，国内数不出几家。 管理层的动作也值得说道。截至7月，回购累计超5.87亿元，控股股东和核心团队用3个交易日完成1.48亿元增持。研报可以写得天花乱坠，但管理层掏出的是自己的钱，这个信号比什么评级都诚实。 写在最后 这份财报读下来，我的感受很直接。产品端高端突围，财务端弹药充足，股东回报端回购增持一起上。这样一张卷子，市场打的却还是两年前的印象分。 眼下的定价里，我看不到M9上探60万之后的

8月19日，“人形机器人第一股”宇树科技登陆A股市场，开盘报1100元/股，涨629.44%，总市值飙升至4449亿元；按2025年收入计算， PS接近260倍，即使按照发行价150.80元计算，也有36倍，打新热情直接拉满。 估值拉的如此之高，说明市场还是愿意同时为机器人企业的业绩和成长空间付费的。  申购热度也是同样罕见，中签率万分之1.8，比考清北还难，科创板史上最难中签的新股，也让人叹为观止。 但是，相比这些热闹，我更在意其背后招股书对商业化落点的判断：人形机器人有望率先进入工业制造和仓储物流。 为什么是仓库？因为它刚好站在实验室和开放社会之间：环境边界相对清楚，任务却足够复杂，商品、位置、订单天天在变，作业结果又能用节拍、准确率和成本直接衡量。 机器人在这里既能训练，也能创造收入。 顺着这个落点往下看，探长又看到了我的老朋友——极智嘉，从仓储物流起步的具身智能，连续七年位居全球AMR市场份额第一。简单来说，宇树告诉市场，人形机器人可能先去仓库“上班”；而极智嘉机器人已经在仓库里积累了客户、收入、数据和全球交付网络，并由此积累了通用机器人所需的一切核心能力。 不过，讽刺的是其估值却只有宇树的约十分之一。 这是为何？宇树上市会带动极智嘉估值修复吗？今天探长就借宇树这把新尺子，把这笔账算完。 近10倍估值价差：市场把它当仓库，宇树把它当入口 老规矩，先把参照系摊开，数字会让矛盾更直观： 不同公司成长阶段、盈利能力和收入质量差异很大，这张表不能直接用来判断谁贵谁便宜。它真正有价值的地方，是告诉我们资本市场现在把极智嘉放在了哪一边。 宇树的业务纯度、增速和盈利能力更突出，拿成长溢价有它的道理；优必选、越疆也一直在具身智能的框架里被定价。轮到极智嘉，定价逻辑却换了一套——收入居首、率先盈利、倍数垫底，这组数字摆在一起，怎么看怎么别扭。 而别扭的根源在于，极智嘉身上有