深演智能上市刚满两个月，股价已从55.5港元来到600.0港元，翻了近十倍。 在AI应用公司密集讲技术、讲场景的当下，这段涨幅更像市场在分辨，谁能把AI做成一门持续的生意：2023年至2025年，公司年内净利润分别为6066万元、2152万元和918万元；若加回上市开支，2025年经调整净利润为2487万元，已经跑出了持续盈利样本。 虽然连续盈利说明技术已经进入企业预算并形成生意。但下一问更难：怎样把这种商业化能力转化为持续增长？ 黄晓南在采访表示，当前是公司“抢地盘”的时期。落实到经营上，就是获得新客户、推动新产品变现，再让客户从购买一个产品走向购买多个产品。 AI走出试验室，天花板才真正松动 AI普及加速，三大卡点卡住价值兑现 要理解这块“地盘”为什么能够变大，先看企业AI的重心变化。Gartner预计，到2026年底，40%的企业应用将嵌入任务型AI Agent，2025年这一比例还不足5%。 企业落地AI的问题通常卡在零散任务、单一降本，以及分散的数据、知识和内容。停留在单点应用，能够承接的预算自然有限。 对此深演给出的破局之道，是上市后的首个产品升级DeepAgent 4.0 Pro，与此同时诠释的，是深演智能始终立足的价值主张：AI for Growth——AI 不是企业降本的工具，而是驱动增长的引擎。 同时把“AI for Growth”落到Agentic Software与Agentic Service两套引擎上： 具体到产品矩阵：AlphaData负责整合企业内部数据、建立统一用户画像，并为用户运营提供数据与洞察；AlphaDesk承接跨媒介广告投放、预算分配和实时优化。DeepAgent则在两者能力之上，基于“大模型+算法模型”双层架构，底层打通AlphaData与AlphaDesk。同时在DeepAgent 4.0 Pro的Agentic Softwa

今天看到鞭牛士的一则爆料：Momenta的无人配送车出现在京东物流仓库。虽然尚未官宣，但从流露出的信息看，Momenta 正将L4级自动驾驶能力从Robotaxi（自动驾驶出租车）场景，复制到同城物流场景。 这背后释放的信号，很清晰：Momenta 的自动驾驶技术，正在跨越“载人”与“送货”的边界，平台效应开始凸显，公司的成长天花板也因此被显著抬高。 过去市场看 Momenta，更多盯着它的辅助驾驶装车量和 Robotaxi 进展。但如果无人配送车进入京东这样的头部物流仓库，意味着同一条技术主线正在长出新业务线——Robovan（无人配送车）。 而这正是 Momenta 能够“一套能力，多场景复用”的地方。 一旦这次合作得到确认，其意义就不仅是多一款测试车，而是证明 Momenta 的自动驾驶技术具备跨场景、跨车型的商业化延伸能力——从 Robotaxi 到 Robovan，从载人出行到无人物流，公司的业务边界被实质性拓宽。 据行业预测，无人配送赛道正处爆发前夜，到2030年全球无人配送将发展成为一个接近9000亿美元的市场。 对于投资者来说，相当于看到了一条清晰的第二增长曲线。当同一套 AI 能力可以进入乘用车、Robotaxi、Robovan等等多种场景，并执行真实的城市配送任务时，Momenta 的价值就不再局限于某一条业务线，而更接近一个可跨场景复制的世界模型平台。 在业务线和资本的双重支撑下，市场似乎仍然将其看作一家纯粹的“智驾供应商”，尚未完全给Robovan这个潜在利润中心充分定价。 天花板，就在这种平台效应中，被一步步打开了。 $MOMENTA-W(06880)$ @爱发红包的虎妞

范式智能今天发布的正面盈利预告，信息量很大。 上半年营收32到40亿，同比增长22%到52%，利润端从去年同期亏损直接跳升到盈利9000万至1.3亿。去年全年净利润1784万——当时很多人还觉得只是“微利”，财务手段而已，持续性存疑。上半年的增长幅度说明根本不是财务手段能解释的，是经营层面的质变。从“微利”到“高增”，盈利拐点不仅在去年确立了，今年上半年正在加速兑现。 利润改善的核心驱动力是什么？ 一是主营业务增长强劲，营收增速摆在那里；二是销售费用占比持续优化，规模效应出来了；三是Token吞吐效率大幅提升，同样的算力成本产出更多收入，毛利率自然好看。之前市场最担心的顺价问题，数据已经给出了答案——不仅稳住了，还在改善。 这三条线索其实指向同一个结论：范式智能不是靠压缩成本来凑利润，而是靠提升效率来赚利润。在AI行业普遍还在烧钱换增长的阶段，能做到这一点，说明商业模式已经跑通了。 平台型公司的优势正在释放。各业务线共享同一个技术底座，研发和运维成本被摊薄。前期高投入建立的技术壁垒，正在变成后续低成本扩张的护城河。这种模式的特点是：越过临界点后，利润弹性远超市场线性外推的预期。上半年1.3亿净利润对应32-40亿营收，净利润率约3%-4%。如果全年营收干到80亿，利润率再往上走一走，利润的绝对值会比现在看到的数字大得多。 这份业绩更大的意义在于，它正在改变市场对范式的认知框架。过去范式被看作“还在投入期、离赚钱还远”的公司，估值自然被压着。现在半年1.3亿利润，全年3到8亿可期，给100倍PE，市值区间300到800亿。相比当前市值，增长空间不小。更重要的是，一旦市场确认盈利不是偶然事件而是持续趋势，估值方法就会从PS切换到PE，这对市值的影响是结构性的，不是线性的。 从更大的背景看，AI公司普遍面临“怎么赚钱”的拷问。范式的答案是：靠提升算力利用效率、靠降低单位交付成本、

正在如火如荼进行的2026年世界人工智能大会（WAIC）上，产业AI赛道风云再起。作为产业AI落地的代表企业之一，滴普科技（01384.HK）接连抛出多项核心动作： · 7月17日，滴普在WAIC现场与**云正式签署数据智能战略合作备忘录； · 7月18日，紧接着发布了全新一代 DeepWorks 企业智能体平台； · 大会期间，滴普科技分别与岳阳临港高新技术产业开发区管理委员会、上海福迈迪工程技术有限公司、苏州工业园区苏州智能网联科技有限公司、ORIGEN TECHNOLOGY LLC SPC等达成战略合作。 叠加上半年业绩预告中“营收翻倍、收益品质大幅改善”的底色，资本市场对这家公司的认知，正在发生根本性扭转：从最初贴着“烧钱大模型标的”标签的跟随者，正式蜕变为具备稳定长期变现能力的产业 AI 落地龙头——随着一项项订单落下，2026下半年，其业绩支撑和变现能力已悄然形成。 （一）算力锁定：7月17日牵手**云，私有化项目制向轻量化云服务的惊艳一跃 在不少高频交易者眼中，滴普与**云的联手被简单等同于一次常规的算力采购，但实则不然。这不仅是一次算力资源的锁定，更是公司收入结构向云端转型的关键“胜负手”。 过往双方的合作多停留在产品交叉适配的业务层面。而本次达成的全方位生态合作中： · **云开放了底层算力集群、云原生数据底座及标准化 API； · 滴普科技则顺势输出 FastData 数据引擎与 DeepWorks 智能体两大核心技术底座。 市场分析认为，当前通用 AI 厂商多主攻 C 端，面向工厂、园区的“产业级云上智能体”供给稀缺，滴普自有全链路数据治理能力，叠加**云算力、云上行业数据市场资源形成差异化优势，本次合作不只是短期活动催化，更是公司补齐云端业务能力、拓宽长期业务增长路径的重要布局，此

7月12日，赛力斯发布2026年半年度业绩预告，阶段性利润表现随即成为市场焦点。 相关质疑声也随之而来。 但我觉得如果只拿半年盈亏判断赛力斯，就太狭隘了。 要知道汽车是一门长周期生意，成本变化、车型换代和研发投入，都会影响某个阶段的利润。因此，判断一家汽车品牌的价值，还要看产品能站到什么价格、获得多少用户认可，以及这种高度能维持多久。 所以，我这次就想把这份预告放进问界的产品周期以及市场角度来看。 业绩之外，行业集体承压下的产品高度 赛力斯在公告中提到，存储芯片、工业金属、碳酸锂等原材料价格上涨，推高了生产成本；同时，公司结合技术迭代和车型换代，对部分存量资产进行了调整。 这并非单一企业的成本问题。国金证券统计，截至2026年5月底，铜、铝价格较2025年初分别上涨约43%和22%，电池级碳酸锂均价上涨约136%，车规级存储芯片也处于上行周期。 再看行业总量。中汽协数据显示，2026年上半年国内汽车销量为1501.7万辆，同比下降4.1%。 在这个背景下，赛力斯1至6月新能源汽车销量为17.88万辆，同比增长3.87%。这已经能够反映出公司新能源车业务仍在保持韧性。 虽然短期成本会影响利润，但是产品能否留住用户，决定的是下一段利润的基础。 把几组数据放在一起，问界M9的含金量会更直观。 2026年上半年，赛力斯新能源汽车销量为178777辆，同比增长3.87%；问界累计交付162740辆，同比增长10.2%。在汽车大盘回落的背景下，问界仍然保持增长，用户信心并没有被短期经营波动打断。 与此同时，数据显示，问界M9全系累计交付已经突破30万辆。全新一代M9上市前累计预订超过7万辆，上市一小时新增订单1.1万辆，开启交付3周又突破1万辆。 如今，这条从预订、订单到交付的链路，已经形成闭环。 如果一辆50万元级车型卖出几千辆，可以归因于新品效应。但累计交付超过30万辆呢？ 消费者

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强判断，即将召开的7月高层会议是下一个重要政策催化剂。经济增长降温，二季度GDP可能低于目标，政策紧迫性在上升，但短期重心预计不会转向消费刺激，而是聚焦AI数据中心和智能电网这两张"超级网"。政府方面倾向用供给侧工具托底经济，下半年约2万亿财政额度预计将重点投向这两个方向。 虽然最终定调尚待会议落地，但算力基础设施与电力系统的智能化升级，已是产业界和政策研究机构共识度较高的发力点。 范式智能的业务布局恰好踩在这两条主线上。算力调度方面，其主导的开源项目HAMi已进入CNCF孵化。招商银行基于HAMi建成的异构AI算力调度平台便是一个极具说服力的例证——该平台将硬件资源池利用率拉至100%，跨机调度概率下降30%，并实现1GB显存/1%算力的细粒度切分，解决了超大规模智算集群建设中"买了卡用不好"的典型痛点。招商银行作为金融行业头部机构，其生产环境的验证本身就是对HAMi技术成熟度的有力背书。 智能电网方面，范式在电力现货交易AI解决方案上已有布局，与"算电协同"的政策方向高度吻合。随着新能源占比提升和电力市场化改革深入，AI在电力调度、交易决策中的价值正从"可选"变为"刚需"。 政策预期、技术认证、行业标杆案例，三重信号叠加。若7月会议最终定调强调算力网和智能电网建设，范式智能的双线卡位价值将更为清晰。在宏观政策窗口期临近之际，这种技术能力与政策方向的契合度，值得关注。 $范式智能(06682)$ @爱发红包的虎妞

2026年7月的港股，绕不开一个词：解禁。智谱、MiniMax、极智嘉······一批AI明星股集体站到了解禁窗口前。 前两者就不多说了，这次，我想聊的是极智嘉——原因很简单，极智嘉身上的估值错配，更明显。 要知道，在媒体眼中，极智嘉和宇树科技并称为港股机器人"盈利双子星"，在整个港股机器人板块集体亏损的大背景下，宇树科技让市场看到消费级机器人可以靠产品跑出盈利，另一个就是极智嘉，证明了TOB型机器人同样可以盈利。 但，盈利只是结果，不足以承载所有的叙事。真正让我停下来反复看的，是盈利背后的那组矛盾——这家公司的行业地位和它的市场定价，完全对不上号。 机器人估值错配—极智嘉估值不到同行1/5？ 极智嘉成立于2015年，总部位于北京，公司以仓储物流场景为开端，先把需求较为迫切的拣选场景完全跑通，依托多年积累的海量仓储数据，最终形成通用机器人的能力与模型生态的具身智能公司。 当前，极智嘉项目覆盖零售、鞋服、医药、3PL、汽车、锂电、光伏、电子等行业，已成为沃尔玛、UPS、西门子、宝马等智慧物流合作伙伴，已连续7年蝉联全球最大仓储履约AMR解决方案提供商。 商业化能力已经经历真实场景验证，第一个试验田已跑通，未来依托多年积累的机器人运行数据、对物理世界的理解、调度系统的算法迭代技术，有机会映射到更多场景。 按道理这样的公司应该PE\PS都是高位，探长为什么这么说估值错配？ 把港股机器人“三巨头”极智嘉、优必选、越疆科技拿出来对比，数字会替我说话。 你说极智嘉是先找场景，不能相提并论。 Ok，我们再把它放到同行业可比公司的估值体系中。 相同的结论：极智嘉收入最大、毛利率最高、盈利最早、现金流最先转正，但估值并没有享受明显溢价，反而处于估值低位？ 股价背离，往往不是结论，而是问题的开端。 对此探长的理解是：基本面在往上走，定价还停在偏谨慎的位置，这是极智嘉最值得的地方。 当然，我说的

聊起MiniMax最近的走势，我发现身边不少朋友的情绪很有意思。 有的朋友看着K线图里上上下下的波动，心里难免打鼓，尤其是7月7日解禁的前一天大涨最高冲20%，解禁期这个节骨眼，所有人总担心股东一抛，自己就成了接盘侠，没想到错过了一口大肉。 探长觉得，投资界有句话说得特别好：“当闪电打下来的时候，你必须在场。” 真正的机会，往往就藏在大家最恐慌、最容易忽视的地方。 MiniMax代表的AI大模型表现不只是交易情绪，它更像是机构资金对港股解禁预期的一次集中再定价，解禁不是天然等于抛售，关键要看公司有没有足够的价值。 所以今天，借着解禁期，探长和大家聊聊Minimax这家公司的行业叙事和它的市场定价。 三大行罕见押注“买入”，机构用真金白银在投票Minimax 这几天，两个重磅消息像一枚定海神针，把看空Minimax的噪音压了下去。 一个是高盛、美银、花旗三家顶级国际投行，罕见地在同一周内齐刷刷给MiniMax打出“买入”评级。 聊起MiniMax最近的走势，我发现身边不少朋友的情绪很有意思。 有的朋友看着K线图里上上下下的波动，心里难免打鼓，尤其是7月7日解禁的前一天大涨最高冲20%，解禁期这个节骨眼，所有人总担心股东一抛，自己就成了接盘侠，没想到错过了一口大肉。 探长觉得，投资界有句话说得特别好：“当闪电打下来的时候，你必须在场。” 真正的机会，往往就藏在大家最恐慌、最容易忽视的地方。 MiniMax代表的AI大模型表现不只是交易情绪，它更像是机构资金对港股解禁预期的一次集中再定价，解禁不是天然等于抛售，关键要看公司有没有足够的价值。 所以今天，借着解禁期，探长和大家聊聊Minimax这家公司的行业叙事和它的市场定价。 三大行罕见押注“买入”，机构用真金白银在投票Minimax 这几天，两个重磅消息像一枚定海神针，把看空Minimax的噪音压了下去。 一个是高盛、美银、花旗

瑞为技术（07656.HK）今日挂牌港交所，早盘低开18.00港元，一度触及15.60港元，较发行价跌近28%。随后承接盘涌现，股价震荡回升，上涨4.62%。 港股硬科技的定价，向来不是上市首日那几分钟能完成的。 有些后来走成长牛的标的，首日都曾经历过市场的犹豫和定价分歧，但产业资本和长线资金看得更远，用三年时间把市值推到了当初难以想象的高度。今天瑞为技术正式挂牌，早盘的博弈价格或许只是短期情绪的投影，真正决定中长期价值的，是它在民航视觉领域的龙头卡位、全栈技术能力，以及向具身智能延伸的想象空间。 配售窗口：机构主导的筹码稀缺局 先说一个容易被忽略的细节：瑞为这次全球发售仅2808.7万股，香港公开发售只占20%，国际配售占80%，且没有绿鞋。这意味着流通盘极小，筹码结构天然偏紧。 在港股新股市场，小盘+硬科技的组合历来是情绪放大器。参考近期同赛道的海清智元，同样是小流通盘、高机构配售比例，上市后走出独立行情。瑞为的配售结果里，国际配售部分大概率已被产业资本和长线基金锁定，公开发售的3646倍超购更多是散户情绪的一面镜子。说白了，这只票的筹码博弈属性很强，首日波动大概率不会小，但中线逻辑要看产业资金为什么愿意锁仓。 产业资本逻辑：Intel和赛富不是来炒短线的 翻开股东名单，能看到这家公司的底色。Intel持股4.58%，赛富、绿地控股、上海机场泓宇投资、招商局资本、深投控资本等一众产业资本和国资平台均在列。 这些股东看中的不是短期打新收益，而是瑞为在视觉AI落地场景里的卡位。按2025年收入计，瑞为在中国民航企业视觉智能产品市场排名第一，市占率8.7%；智慧商业和安全驾驶虽然排名第四，但增速极快，2025年分别同比增长59.3%和68.0%。机场、商业综合体、货运车队，这些都是付费能力强、数字化需求刚性的B端场景，客户一旦导入，替换成本极高。 更关键的是，瑞为已经从单纯的

2026年7月8日，Momenta（股票代码：6880.HK）即将正式登陆港交所主板，定价295.6港元/股。 Momenta早已不是一家传统的自动驾驶公司，而是一家以R7世界模型为核心、打通物理世界AI价值链的物理AI第一股，它的视野早已超越辅助驾驶本身。 探长发现，Momenta公售413.6倍超额认购，国际配售机构订单砸进来超过1000亿港元，剔除基石后超额认购约44倍。今年港股IPO，Momenta就是断层第一，没有之一。 锚定名单，是全球长线真金白银的押注Momenta Momenta最大的亮点，在于其锚定认购的阵容——"抢筹到手软"。 GIC（新加坡政府投资公司）、富达国际各砸1亿美元领投。贝莱德、富兰克林邓普顿、中投公司、阿布扎比投资局（ADIA）、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）、威灵顿、施罗德、淡马锡、摩根大通资管、普信集团、霸菱、瑞士百达、高盛资管、瑞银资管、安本投资、阿曼投资局、Dragoneer、骏利亨德森、东方汇理、Deka、DWS、Union Investment…… 15个国家和地区的主权基金与全球顶级长线机构，几乎全部到齐。仅长线认购金额就超过15倍。不可谓不强。 基石阵容产业资本+主权长线+全球资管+本土头部机构全面配齐，奔驰深度绑定量产装车业务，GIC、贝莱德、富达奠定全球长线价值底仓，本土国资、芯片龙头完善产业链协同，过半股权锁定长期持有，充分印证全球资本市场对Momenta城市NOA全球龙头地位、高阶自动驾驶商业化前景的高度认可。 说实话，这种级别的锚定阵容，港股这几年罕见。 这些历史久远的资金管理的是养老金、是主权财富、是几代人的积蓄，他们不做短线，看的是五年、十年。 全球配置型资金的顶级玩家排着队给Momenta送钱，全对物理AI这条赛道，已经用脚投票了。 奔驰比亚迪当基石，产业端的逻辑已经变了 本次Momenta合计引入

“女人的茅台”这个说法，在消费投资圈曾风靡一时。大家寻找的，是像茅台那样拥有定价权、高复购和品牌壁垒的女性消费品。 如今，这个标签被贴到了高端国货护肤品牌林清轩身上。标签是否贴切，我们可以先放一边，但其最新发布的年报和618数据中，有几个发现，确实值得用审视“品类龙头”的标准来记录一笔。 一、定价权：高价格带站稳，验证品牌溢价 茅台的核心是终端成交价坚挺。映射到护肤赛道，就是产品能否在国货的“无人区”——高端价格带站住脚。 年报显示，2025年其核心大单品精华油卖了10.24亿，同比增长128.7%，连续12年品类第一。公司综合毛利率高达82%以上。这组数据很直观：定价高，但卖得动。在同类国际大牌盘踞的千元价格带，林清轩用销量证明了消费者对其价值的认可。对比此前被称作“女人的茅台”但最终陷入价格战的品牌，林清轩守住了价格底线，这是品牌力的直接体现。 二、用户粘性：高复购构建“护城河” 流量依赖症是美妆品牌的通病，投放一停，增长就断。因此，复购率是衡量品牌是否具备茅台式“成瘾性”的关键。 林清轩的年复购率达34.2%，活跃客户超过610万。在护肤品行业，这个水平相当能打。这意味着品牌不靠大促拉人头短期冲量，而是靠产品力把用户留住了。这种黏性一旦建立，就是很深的商业护城河——它代表了用户心智的锁定，也是未来推新、提价的底气所在。 三、研发壁垒：从营销驱动到技术驱动 国货护肤常被诟病“重营销、轻研发”，但林清轩的财报结构在发生变化。研发投入增长53.8%，累计拥有87项专利，其中发明专利46项。最值得关注的是其自研的山茶花来源PDRN原料，能实现规模化制备，并于2026年落地新品。 这标志着它从单纯的“成分应用”转向了“原料创新”，拥有了国际大牌才有的上游话语权。有持续的技术迭代能力，高端定位才不是空中楼阁，这也是对“女人的茅台”中“稀缺性”的一种技术化诠释。 四、增长质量：全渠

7月3日盘中，人形机器人概念集体飙升，板块内多股涨停。 截至发稿，凯龙高科20%涨停，来福谐波涨超40%，丰光精密、万达轴承、长盛轴承、绿的谐波等涨超10%，晋拓股份、雷赛智能、埃斯顿等涨停。 消息面上，两大核心催化剂共同点燃行情： 一条是特斯拉Optimus量产预期升温。马斯克近期晒出其在弗里蒙特工厂参观Optimus生产线的合照，市场将其理解为Optimus Gen3量产节奏提速的信号。 另一条是宇树科技科创板IPO注册获批。宇树3月20日获受理，6月1日过会，7月2日证监会公开披露同意注册批复。从受理到过会约73天，这个节奏本身就足够引人注意。 再往后看，7月上海世界人工智能大会、8月北京世界机器人大会接力而来，人形机器人“量产元年”的预期，被行情提前打到了台面上。 相关机构表示，当前人形机器人板块正处于从“主题映射”向“产业验证”切换的关键阶段，宇树科技过会将为全产业链提供系统性估值锚，参照当年新能源车产业链的重估效应，具备核心壁垒的零部件供应商将率先受益于量产爬坡。 种种信息已经暗示的非常明确：人形机器人、具身智能这条赛道，已经从“概念炒作”正式进入了“资本加持、产业落地”的新阶段。   所以，今天我们就拆解一下，这两则消息的背后会给整个行业带来什么变化。 特斯拉给方向，宇树给验证 这轮行情里，特斯拉和宇树不是同一种催化。 特斯拉给的是方向。Optimus一直是全球人形机器人产业最强的远期锚之一。它背后有AI、制造、供应链和品牌能力。只要Optimus量产节奏往前推，市场自然会联想到一件事：人形机器人会不会复制新能源车产业链当年的路径，由全球龙头定义产品，再带动电机、减速器、执行器、传感器和控制系统一起放量。 宇树给的是验证。相比特斯拉的远期想象，宇树更接近中国机器人产业链的现实样本。招股书显示，2025年宇树营业收入16.99亿元，扣非后净利润5.91

6月，港股AI板块整体在恒生科技指数承压的背景下走出结构性独立行情，资金更青睐能兑现业绩的算力、半导体等上游环节。就在6月的最后一天，港股 AI 板块再度迎来重磅催化，滴普科技（01384.HK）自愿公告，成功拿下中交建筑集团六建鹿寨零碳产业园智能化项目，合同总额约为2286.6 万元。滴普科技的客户清单再添一位工业巨头，这一实打实的大额订单落地，为产业AI数字化打造了可复制的标杆案例，也进一步强化了市场对“AI赋能实体、订单驱动价值”这一核心逻辑的信心。 纵观AI板块，可谓八仙过海各显神通，但滴普科技与传统大数据公司截然不同的是，滴普产业AI根基在于自研的Deepexi企业大模型与FastAGI智能体平台。Deepexi将企业私有业务知识直接训练进模型权重，形成随业务动态演化的“活体记忆”，而非依赖外挂检索；FastAGI则让多个AI员工按岗位协作完成长链路任务。这套体系让滴普的AI天然擅长处理图纸、工艺、传感器等复杂产业语料，更明确了产业AI应深入核心生产场景、解决高价值问题的方向。 就拿滴普刚刚签下的这几家大单，很多人只盯着千万订单的短期收益，却没读懂背后的行业信号：短短半个月，公司接连牵手中交建筑、中国建筑香港旗下中建海宏，叠加此前落地的中国海诚等标杆项目，覆盖内地基建、港澳地标工程、轻工厂房等核心建设场景——滴普的AI能力已在建筑场景中跑通验证，从图纸到工地、从内地到港澳，产业AI的规模化复制正在成为现实。 作为全领域企业数字化服务商，滴普依托DeepexiOS AI 级企业操作系统打通业务、数据、AI 三大平台，可统一解析工程图纸、兼容各类复杂异构数据格式，业务覆盖智能营销、智慧供应链、智能制造多条主线；建筑工程数字化是其智能制造板块的核心落地业务，三连央企项目集中落地，也让它在工程智能化行业的差异化优势彻底凸显。 值得一提的是，6月12日东吴证券首次覆盖滴普科

市场正在经历一场典型的流动性枯竭。港股科技板块被美元回流与硬核科技虹吸双重挤压，大量优质资产陷入"无人定价"的尴尬。范式智能（06682.HK）便是其中之一——市值仅约133亿港元（17亿美元），甚至逼近其历史融资总额。 然而，当市场用"传统AI软件商"的旧标尺审视它时，却忽略了它正在向"AI基础设施"跃迁的本质。 三重锚点：对标70亿美元赛道 AI产业的重心已从"模型竞赛"转向"基础设施变现"。美国三条赛道已然清晰： Hugging Face（45亿美元）：AI模型生态入口，240万+模型，年收入超1亿美元 OpenRouter（13亿美元）：大模型统一路由网关，周处理25万亿Token Metronome（10亿美元）：AI用量计价引擎，服务OpenAI、英伟达等巨头 三家合计估值近70亿美元。而范式智能，是中国唯一同时集齐这三重能力，并叠加国产算力适配护城河的公司。 三重能力，一个底座 第一重：信创模盒——国产算力版模型生态 10万+认证模型，覆盖Llama、Qwen、DeepSeek等主流开源家族，深度适配****、寒武纪等9大国产芯片，算子覆盖率达95%。这不是模型托管平台，而是"国产芯片×全球模型"的双向适配引擎。 第二重：PhanthRouter——带算力调度的路由网关 替换一行代码即可接入数十家主流大模型，兼容OpenAI标准接口与国产算力平台。比OpenRouter多一层"芯片级优化"，成本和性能优势显著。 第三重：全链路计价——从按量计费到按结果付费 底层Rise vGPU实现1%粒度算力切分，中层统一Token计量结算，顶层Agentic AI推行"按业务结果付费"——覆盖算力计量到价值分成的全链条，比Metronome维度更高。 三者形成自我强化的飞轮：模型越多→路由价值越大→Token调用越活跃→收入反哺生态→壁垒持续加厚。 17亿美元 vs 近7

一、王兴的47岁白发 2026.6.26 美团股东周年大会王兴现场。 镜头扫过，所有人的目光都停在他的头上——47岁，两鬓斑白比身后的PPT还显眼。 网友问：王兴才多大，怎么就白头了？ 有人说，白头是岁月的痕迹。 站在股东会台上从"兴哥"变成"道歉者"——从盈利437亿到净亏186亿，从460港元跌到64港元，从吞并点评、逼退饿了么的颠覆者，变成会说"理性且有财务纪律地投入"的疲惫中年人。 二、大佬们的45岁 要知道，这位可是当年"九败一胜"杀出来的狠角色。 从校内网、饭否到美团，从千团大战尸山血海里爬出来，一路把美团带到港股上市，市值一度站上万亿港元。那时候的王兴，谈的是"无边界扩张"，做的是"吃喝玩乐"一站式超级平台，意气风发四个字写在脸上。 那时候没人叫他”兴哥”，他叫王兴，就够了。 那个在饭否上怼天怼地、在千团大战里杀出血路的年轻人，如今连"兴哥"这个称呼都觉得有"登味"，那股"天下舍我其谁"的锐气，被股价和白发一起，终于也在47岁这一年，磨成了"且行且珍惜"的无奈。 把时间拨回大佬们45岁那年。 大家对比下，同样的45岁，王兴是不是有些苍老和疲态。 2014年，雷军45岁。小米出货量登顶全国第一，估值450亿美金，跟董明珠立下十亿赌局，站在央视舞台中央，眼里有光。 他说：“40岁做了小米，45岁，我收到了最好的礼物。” 2022年，叶国富45岁。名创优品递交港交所IPO，二次敲钟在即。他每天刷一小时小红书减肥换潮牌，气喘吁吁，却”和二十年前一样野心勃勃”。 2018年，45岁的刘强东自不必说。 2026年，王兴的47岁，是还在复盘亏损报表，是看着股价跌破发行价却无能为力，是在股东面前低头说”我认”。 当年马云55岁退休，说”换个江湖，后会有期”。 马化腾至今低调，却从不为股价道歉。 张一鸣41岁急流勇退，把字节交给梁汝波。 只有王兴，退无可退。 美团是他全部的身家

港股打新很久没出过这种场面了。 一边，机器人整机股上市后要么腰斩，要么阴跌。打新的人跑了，套着的人不说话。散户社区提到"机器人"三个字，就是一篇哀嚎。 另一边，一家叫来福谐波的公司刚结束招股。据格隆汇消息，截至招股初步录得超额认购4576倍，吸引了18.3万人认购。 你说市场不待见机器人？来福谐波会不会破发？ 不对，完全不对。 严格来说，来福谐波不是机器人股。他是给机器人造关节的人。买机器人整机，你会买错。但谐波减速器不一样——你不需要赌谁赢，只要机器人这个产业还在，订单就会源源不断。 这4576倍的热度，本质上是市场被整机股教育过一轮之后，用真金白银重新投了一次票：与其押注一个还不知道在哪里的王者，不如押注那个所有玩家都要交过路费的路口。 经历过破发的资金，如今明显开始认真分辨谁在讲故事，谁在卖铲子。 整机是"淘金"，零部件才是"卖铲子" 先说一个基本判断：来福和市面上那些"机器人概念股"，根本不是一回事。 过去两年，人形机器人赛道火得一塌糊涂。宇树2025年出货5500台，马斯克喊着Optimus年底要产5万到10万台，黄仁勋更激进，预测2035年全球人形机器人总量达到10亿台。 整机厂商的故事一个比一个宏大，最近机器人股的走势就已经说明了资本市场开始审美疲劳。大家开始明白一个道理：淘金的人里十有八九赔钱，卖铲子的人几乎稳赚。 孙宇晨今年反复提的"物理AI"概念，核心逻辑就在这里。 他认为具身智能是物理AI的"身体"，但不必追整机厂商，因为两年后可能大量淘汰。更稳妥的是关注核心零部件——无论哪家胜出，都得采购这些元件。 黄仁勋在CES 2026和COMPUTEX 2026上也把这个逻辑讲透了：AI的下一波浪潮不是"会聊天"，而是"会做事"，而要让AI在物理世界里做事，关节、减速器、执行器这些"身体零件"就是基础设施。 至于什么是谐波减速器，简单来说它是机器人关节的心脏，

如今人形机器人、AI 具身智能热度一路走高，但不少厂商都遇到一个绕不开的现实难题：机器在展厅演示动作丝滑流畅，一搬到真实仓库、工厂现场，就频频出错、难以稳定作业。核心症结就是缺少真实环境、真实作业数据做训练。 而深耕仓储多年的凯乐士（02729.HK），恰好手握行业独有的两大王牌，完美解决行业痛点，走出一条差异化发展道路。 不久前6 月 18 日，凯乐士被正式获纳入恒生人工智能主题指数（HSAIT.HI）。该指数精选 71 只 AI 成份股，是观测港股全产业链人工智能上市企业走势的核心参考基准。 这次成功入选，直接说明港股权威指数机构认可公司在具身智能、仓储 AI 行业的硬实力，后续跟踪该指数的各类 ETF、被动基金都会持续配置，中长期资金面迎来强力加持。 此外，6月23日，国泰海通证券予以首次覆盖，给予“增持”评级，目标价35.13港元，预计公司 2026-2028 年收入分别为 11.81/15.13/18.97 亿元，归母净利润分别为-1.09/-0.58/0.12 亿元。 一、深耕仓储十余年，海量真实项目筑牢业务基本盘 提到智能场内物流，凯乐士是业内实打实的实干老牌企业。公司自主研发多向穿梭车、AMR 自主移动机器人、输送分拣机器人三大核心设备线，搭配全套 Galaxis 智能调度软件，从货物存取到分拣、搬运，一套系统就能搞定仓库全流程自动化工作。 十多年深耕落地，公司覆盖新能源、医药、汽车、电商等约三十个行业，业务布局延伸至全球 19 个国家和地区。不少知名工厂、大型电商仓里，24 小时不间断运转的自动化设备都出自凯乐士之手。 从招股书中能看到扎实经营底气，截至 2025 年底，公司手握 22 亿元待交付订单，仅海外项目对应合同额就达到 6.85 亿元；业绩增长势头强劲，2024 年营收同比大幅增长，2025 年前九个月营收涨幅突破 60%，大型高价值项目持续增多