今天港股智驾板块集体走强，Momenta-W（06880.HK）领涨。截至上午11时45分，公司股价报151.0港元，上涨12.27%，盘中最高触及152港元。 昨天的走势也不弱。Momenta早盘一度涨超8%，虽然随后有所回落，但最终仍收报134.5港元，上涨0.6%。 两天连续走强，和单日脉冲不太一样。昨天更像是对上汽合作的第一轮定价，今天则是在板块共振下，对公司产业地位再做了一次确认。 先看上汽这次合作，真正的变化在合作模式 根据公告，Momenta、上汽集团和延电科技拟共同设立合资公司，注册资本3亿元。其中，Momenta出资1.53亿元、持股51%，上汽集团持股25%，延电科技持股24%。合资公司将深化双方在全球范围及全车辆平台上的合作，提供涵盖L2、L3的高阶智能驾驶产品及服务。 过去车企和智驾供应商的合作，通常是定点、开发、交付，一个车型谈一次。现在变成共同出资、共同持股，合作范围也从单一车型上升到集团平台。这个变化值得重视。 尤其是Momenta持有合资公司51%的股权。算法公司控股，车企深度参与，双方不是简单地把采购合同换了一个外壳，是准备把研发、量产和后续收益绑在一起。 对Momenta来说，这次合作的价值，更多体现在订单之外的长期积累。上汽旗下拥有自主品牌、合资业务和海外布局，如果合作后续真正铺到全平台，公司有望获得更稳定的装车基础、更丰富的车型数据，并进一步打通进入全球市场的通道。当然，合资公司具体车型、量产节奏和收费模式仍有待披露，现在还不能把规划直接折算成利润。 日产全球创新奖，则是另一条验证线 11月6日，Momenta获得日产汽车2026年度全球创新与质量奖中的全球创新奖。双方合作已经覆盖N6、N7、新N7、NX8等多款车型。更值得注意的是用户数据：近90%的NX8车主选择了搭载Momenta强化学习大模型的MAX及以上版本，超过50%的车主

11月5日，国星宇航正式启动招股，拟全球发售3012.1万股H股，招股价为每股24.90至33.20港元，每手100股，入场费约3353.48港元，预计11月13日在港交所上市，独家保荐人为国泰君安融资。 这意味着，港股市场将迎来第一只以“AI卫星+太空算力”为核心资产的标的。 根据弗若斯特沙利文数据，按累计发射AI卫星数量计，国星宇航在中国民营商业航天企业中排名第一；2025年5月，公司成功发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座，把“太空算力”从概念变成了在轨事实。 稀缺性、行业地位和订单储备已经摆在台面上，那么这家公司成色到底如何？ 接下来，从业务结构、技术壁垒、订单交付、财务表现和发行阵容五个层面，逐一看看这只“太空AI第一股”的成色。 一、核心信息，一眼看懂 1. 发行机制：机制B（固定比例） 2. 回拨可能：无强制回拨 3. 最高发售价：33.20 港元（区间 24.90–33.20，中位 29.05） 4. 全球发售股数：30,121,000 股 H 股 5. 香港公开发售股数：3,012,100 股（10%） 6. 每手股数：100 股每手申请金额3,320.00 港元（含费 3,353.48） 7. 上市后总股本：602,419,740 股（行使前） 8. 总市值：200.00 亿港元（价格区间对应 150–200 亿） 9. 香港公开发售规模：1.00 亿港元（100,001,720），公开发售比例 0.50% 10. 公开发售手数：30,121 手联席保荐人国泰君安国际（独家保荐人兼整体协调人） 11. 绿鞋稳价人：国泰君安证券（香港） 12. 其他：发售量调整权（最多 4,518,100 股，约15%）；超额配股权（约15%） 二、公司概览：国内最早把AI送上天的商业航天企业之一 国星宇航2018年成立于成都，是国内较早将AI能力嵌入卫星本体与星座

上市公司回购正在从个案扩展为更普遍的市场行为。 11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会召开支持资本市场两项工具座谈会。同日，证监会发布《有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问》，具体如下： 政策解读：资金支持、制度安排与规则优化同步推进 回购增持再贷款转为长期制度性安排：会议明确，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。政策延续性和资金成本同时得到调整，为上市公司及主要股东实施回购增持提供了更明确的资金支持。 回购专项基金被纳入拟优化范围：证监会提出，拟要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金；存在超募资金的公司，将一定比例超募资金纳入专项基金，并专项用于股份回购注销；护盘式回购股份通过集中竞价卖出所得收益，也将纳入专项基金。 回购规则将进一步修订：证监会表示，拟新增股价“破发”作为可开展护盘式回购的情形之一，并要求上市36个月内的公司在触及相关情形时，认真履行上市承诺中的稳定股价措施。下一步将抓紧修订《上市公司股份回购规则》。因此，相关内容目前仍属于拟优化方向，并非已经生效的新规。 政策之外，市场数据更能说明回购的实际进展。证监会披露，2026年前10个月，沪深两市747家公司实际实施回购1345亿元，据此计算，单家公司平均实际回购金额约1.8亿元。 金田股份：三项动作均已披露实施结果 放在这一市场背景下，金田股份近期完成的几项动作便有了更直观的参照。 金田股份10月10日披露的《关于股份回购实施结果暨股份变动的公告》显示，公司已完成回购3420.25万股，使用资金3.9679亿元，回购均价11.60元/股，投入金额接近4亿元的计划上限。 10月14日披露的《关于控股股东增持计划实施完毕暨增持结果的公告》显示，金田投资已完成增持802.05万股，增持金额9999.07万元。据此测

最近看港股，探长最大的感受是：“便宜”已经快成一句正确的废话。 估值低，不代表马上有人买。没有增量资金，便宜可以更便宜，也可能便宜很久。 刚刚过去的这个交易周，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别累跌1.32%、1.52%和1.15%。其中10月22日，恒指下跌3.03%，恒生科技指数下跌5.03%，收报3793.93点；尽管次日出现反弹，仍未能扭转周线跌势。 腾讯控股也是一个缩影。股价从2025年末的599港元跌至2026年10月23日的386港元，按港元价格计算，年内回撤约34%。 这时候再反复告诉投资者“估值已经很低”，意义不大。市场真正的问题是：接下来谁出钱买？ 新股发行是一个绕不开的因素。2026年以来，港股IPO募资已接近4000亿港元。当然，打新资金并不全部来自二级市场，新股也可能带来增量资金，不能简单把IPO看成抽水。但在市场偏弱、风险偏好下降的时候，密集发行确实会分散资金和注意力，老股票的承接压力也会更明显。 还有一些阶段性卖盘。路透社此前报道，部分中国高净值人士在离岸信托收入申报期限前出售股票、调整财富架构，以筹集申报和缴税所需资金。这类卖出未必代表看空公司，有时只是需要现金。只是对流动性本来就不宽裕的市场来说，卖盘多了，价格还是会受伤。 具体影响有多大很难量化，探长更倾向于把它看作边际扰动，而不是港股下跌的总答案。 海外资金的定价锚也变了。美债收益率仍有吸引力，如果一家公司的盈利增长有限，分红和回购又缺乏吸引力，资金凭什么一定要承担更高的股票风险？ 所以，现在的港股不只看公司好不好，也看公司能不能自己造血。极端一点说，市场缺乏流动性时，公司最可靠的买家可能就是自己：有现金流，才能回购、分红，才能少看融资窗口的脸色。 这也是理解微亿智造暂缓IPO的一个切口。 暂缓不是孤例，发行日历不等于经营日历 10月25日，微亿智造宣布，经考虑包括现行市况在内

AI算力浪潮席卷，高速光互联迭代提速，光模块先进封装成为下一代光互联变革的核心赛道。不同于传统光模块的硬件组装制造，先进封装聚焦光子、电子芯片的异构集成，支撑CPO、NPO等新一代技术架构落地，直接决定光引擎的良率与综合性能。作为国家级专精特新“小巨人”企业，芯德半导体依托自研的CAPiC晶粒及先进封装技术平台深度布局这一赛道，成为国内少数具备传统及先进封装技术能力的企业之一。   核心能力前置：打造“半导体+光学”复合封测底座 AI驱动大规模GPU集群加速建设，高速铜互联逐步逼近物理极限，产业竞争正从单一器件性能比拼转向系统级制造能力较量。 华泰证券指出，CPO已进入“系统—芯片—封测—设备”全产业链协同落地周期；中信建投认为，行业将由传统光模块向光引擎时代演进，封装与设备环节迎来明确的需求拉动。 财通证券引用imec数据称，一套搭载32组光引擎的系统，即便单组光引擎良率达99%，整机全部完好的理论概率也不到73%；光纤与光芯片的微米级位置偏移即可造成光路失效，芯片发热还会导致基板形变，测试环节也需前置到裸片筛选、光引擎半成品、整机系统等多阶段层层校验。这对封测厂商的“半导体+光学”复合能力提出了很高要求。 芯德半导体依托自研CAPiC平台，覆盖凸块（Bumping）、WLP、2.5D/3D、TGV、CPO等多条先进封装技术路线。区别于仅做后端代工的传统标准化模式，公司具备封装设计、生产及测试的端到端技术能力，聚焦异构集成定制化方案，重点布局PIC光子芯片与EIC电子芯片的混合封装，可承接RDL重布线、微凸点加工、高密度器件贴装等高难度工艺需求。目前FOCT-R工艺已实现量产，FOCT-S、FOCT-L、CPO等前沿技术管线同步迭代，公司目标于2026年至2028年启动FOCT-S、CPO等技术的商业化。   技术验证落地：完成光电2.5D项目可靠性验

两天之内，DeepSeek与MiniMax接连更新Flash模型，国产大模型的竞争进一步延伸至复杂任务的执行能力与使用成本。 10月17日，DeepSeek更新V4.1 Flash-1017，主打“许愿式编程”，重点提升完整项目开发能力，并通过缩短输出长度和任务运行时间提高执行效率。10月19日晚，MiniMax正式发布M3.1 Flash，将复杂Agent任务、软件开发、电脑操作和网络安全列为此次升级的重点。 MiniMax同时揭晓，此前在开发者社区引发评测热潮的匿名模型Space Bunny，正是M3.1 Flash的早期版本。据官方介绍，Space Bunny在匿名运行期间累计处理超过200万亿Token。 把评测结构、定价和发布节奏叠在一起看，M3.1 Flash 的落点选得很准。Coding 性价比那把椅子 DeepSeek 坐着，而MiniMax 保持coding 竞争力的同时，Agent和跨系统工作流上的表现堪称亮眼。 开发者和企业现在选模型，就看两件事：复杂的活儿干不干得下来，账单扛不扛得住。资本市场最近也开始盯着这个指标看了。 花旗在报告中称，M3.1 Flash的推出突显了中国AI竞争的焦点正在加速向端到端智能体工作流以及推理成本效率转移。 杰富瑞同样在报告中表示，与同行相比，M3.1 Flash在Agent智能体任务、编程、计算机操作能力等领域中均展现顶尖的模型能力，具备强大的性价比。该模型在网络安全中，也展现出以高性价比完成代码审计、漏洞修复及恶意代码分析的能力；基于此，杰富瑞维持MiniMax“买入”评级及目标价533港元。 MiniMax 秀出Agent王牌，国产Flash模型双子星对比 彭博行业研究的数据显示，在 DeepSeek 9 月发布 V4.1 Flash 之后，中国顶尖模型在基准测试得分上仅落后美国竞争对手 3%。这一差距较 5 月份

——三份公告，见证兑吧AI短剧的商业化样本 最近看内容行业，探长最大的感受是：AI短剧已经不只是一个热闹的风口，它从小众试验走向全民内容的速度，远比很多人想象得更快。 最直接的信号来自红果。中金公司研究所更新数据显示，9月红果免费短剧日活达到2亿人，单月环比增长9%，人均单日使用时长达166分钟，同比和环比增长分别为36%和6%。目前，行业甚至出现了明年日活向3亿、日均时长向250分钟靠近的乐观预测。 而比规模扩张更值得关注的，是玩家结构的变化。就在最近，微信以"绿泡泡"入局免费短剧，国民级流量入口亲自下场，意味着这门生意已经从草莽生长的内容风口，升级为大厂重仓的平台级赛道。 巨头的入场，本质上是用真金白银给赛道做了一次定位：短剧将不再是互联网内容生态里的边角料，它正在成为未来几年内容消费和广告变现的一道主菜。 资本市场显然也闻到了味道。 10月14日，AI短剧概念涨势扩大，带动传媒板块集体走强，新华文轩上演“准地天板”，走出13天9板，多只股票触及涨停。 《中国微短剧发展报告（2026）》预计，2026年中国免费微短剧市场规模约573亿元；机构则预计，海外AI短剧市场规模有望达到60亿美元，同比增长50%。 有意思的是，这轮AI短剧概念股走强，恰好发生在AI科技股整体承压的背景下。 据媒体报道，Anthropic第三季度收入环比增长约45%，依旧不慢，却较第二季度超过140%的增幅明显放缓。再看投入端，数据中心和GPU建设的资金需求仍在快速上升，不少算力公司开始借助债务扩张。 面对不断抬高的资本开支，资金筛选AI公司的标准也随之收紧。也正因如此，兼具收入增长、规模效应与盈利迹象的AI短剧，开始成为资金重新寻找商业化确定性的方向。 在这种环境下，兑吧最近接连披露的几组信息，引起了探长的兴趣。 8月中报，兑吧AI短剧业务上线半年便实现收入2.23亿元，占集团总收入的51.2%

港股GEM这场关注度拉满的控制权大戏，终于尘埃落定。Sky Links Group Limited 已经完成买卖协议交割，正式拿下新百利融资（08439.HK）控股权。这笔从 4 月底就启动的收购，一路通过监管审批流程，顺利完成股权交割。 有意思的是，过去几个月市场盯着的不只是这场资本交易。在等待股权交割的窗口期，新百利并没有原地躺平，实实在在拿下多笔 IPO、配售项目。这家老牌精品投行，已经开始把大家期待的业务扩张，一点点变成现实。 （一）高溢价接盘 + 特别息加持，筹码提前锁死 回看整笔收购，诚意是写在公告白纸黑字上的。 买方 Sky Links 拿出总代价 6213.24 万港元，收购 7595.99 万股股份，对应每股约0.818 港元，拿下公司全部已发行股本当中50.1%的控股权。买卖完成之后，按照收购守则，触发强制性无条件现金要约义务，剩余流通股份要约价同样是 0.818 港元，购股权要约价每份 0.098 港元，而且没有设置最低接纳门槛，对中小股东十分友好。 这笔收购的溢价力度相当惹眼：对比不受干扰日 4 月 8 日 0.33 港元的收盘价，溢价直接冲到147.9%。再叠加上经股东大会最终确定派发的每股 0.08 港元特别现金股息，进一步增厚股东收益。 更值得一提的是筹码层面的安排。原大股东、公司主席以及一众执行董事签署了不可撤销承诺，合计锁定 1951.5 万股股份，要约期之内不减持、不抵押，也不会接纳要约。相当于核心老股东选择站在新管理层这一边，不趁行情出货，既稳住了市场抛压，也向外界传递出，新旧股东都看好公司长期价值的信号。 （二）25 年投行老将搭台，背后站着 600 亿产业资本 操盘这一次收购的核心人物吴海淦，市场其实并不陌生。 手握 25 年完整投行履历，出身安达信会计师事务所，之后历任海通国际资本企业融资部董事总经理、民银资本执行董事，同时也是香

AI应用走到2026年，热闹还在，市场关心的问题却慢慢变了。 模型有多大、参数有多少，已经不足以回答企业最现实的疑问：AI能不能进入业务流程，能不能持续工作，最后又能不能带来收入或者效率上的改善。 技术的潮水不断向前，但商业始终是绕不开的礁石。 2026年9月，国际权威研究机构 IDC 发布全球报告《IDC MarketScape：全球 B2C 企业智能体营销 2026 厂商评估》，全面评测了全球主要厂商在产品能力、战略布局及商业落地能力方面的综合实力。 全球共有19家厂商进入此次评估，最终7家被列入“领导者”象限，包括Oracle、Adobe、Salesforce、SAP、Zeta Global、Insider One，以及深演智能（DeepZero，2723.HK）。 注意，深演是其中唯一的中国厂商，也是未经“主要厂商”过渡、直接进入“领导者”象限的中国企业。 很多人看到这里，可能只会浮于表面，“全球19选7”和“唯一中国厂商”。确实，名单非常亮眼，但更值得挖掘的是其透露出的产业位置：当国内企业AI应用逐渐进入商业化深水区，深演正在成为一个很难绕开的观察对象。 而这件事的背后，也显然还有比名单本身更值得看的东西：深演凭什么代表中国厂商，又凭什么站进全球智能体营销第一梯队？ 要想把这件事看明白，探长觉得，得先从这张坐标图本身说起。 一、一张全球坐标图，IDC把深演放在了哪里？ 先简单说说IDC。 IDC是全球较具影响力的信息技术研究机构之一，研究网络覆盖100多个国家和地区。其发布的MarketScape报告，常被企业客户用于了解市场格局、筛选技术供应商和评估采购方案。 国际分析师关系协会IIAR的行业指南将IDC列为规模仅次于Gartner的科技分析机构；拥有1000多名分析师，每年跟踪约150亿个数据点和80多万家公司。 说得直白一点，新闻热度进不了这张图。谁真正具备

$极智嘉-W(02590)$一张表：估值形成时点 vs 投后估值 把成立不到一年，且未产生收入的几家具身智能公司的估值形成时点与投后估值放在一张表里：墨奇智能成立约 11 个月时投后超 70 亿元；至简动力成立约 8 个月时超 10 亿美元；诺茵智能成立约 9 个月时超 20 亿元；觅峰科技成立 10 天时估值 10 亿元。（各家披露口径不完全一致，仅作阶段参考）

引言：当AI从炫技走向落地，零售业真正的变革才刚刚开始。2026年初，多点数智明确从“零售数字化解决方案提供商”向“零售AI智能体提供商”转型，从服务商升维为零售AI基础设施。同时，算力底座、智能入口、物理执行、全域触达，一条全栈AI能力体系正在逐步成型。金融界上市公司研究院特别策划专题报道《把AI做“硬”，多点数智迎来关键一跃》，解码这场硬核转型背后的逻辑与野心。 零售AI智能体提供商多点数智近期在资本市场上迎来了罕见的“十三连涨”，区间最大涨幅超140%，成为港股AI应用板块最耀眼的标的之一。 消息面上，多点数智创始人张文中在2026飞书未来无限大会上披露，公司即将在豆包上线“多点闪购”，该服务将与豆包深度结合，为实体零售企业提供“到店+到家”一体化服务。开源证券指出，多点数智将零售数智化能力嫁接豆包的AI流量入口，有望迈向中国版Muse，“零售SaaS+AI Agent”逻辑获得市场重定价。 股价强势上涨背后，公司正逐步厘清其升级为“零售AI智能体提供商”的底层逻辑。更值得深入审视的是，公司在AI零售“算力底座”领域的战略布局——尤其是与国产GPU龙头企业沐曦股份的软硬一体化合作，已成为重要支点，并正在为整个零售行业的AI转型探索一条全新路径。 从场景定义芯片 今年初，多点数智宣布与沐曦股份（688802）达成战略合作，双方结合多点在零售场景深耕多年的行业应用能力，叠加沐曦底层 GPU 算力技术优势，联合打造软硬一体化 AI 零售解决方案。 一家深耕零售数字化十余年的软件服务商，为何要向下扎到算力芯片层？这一合作的深层逻辑，在于“场景牵引算力、算力反哺场景”的双向赋能。 根据战略合作协议，双方将聚焦零售行业数智化需求，在技术研发、产品适配、解决方案共建、行业应用等方面开展合作，重点打造从底层硬件算力平台到企业级大模型AI应用的国产AI零售解决方案。 值得注意的是，在这

先说结论： 车车科技（CCG.US）是我最近翻中概小盘时，见过的最接近教科书定义的 "深度烟蒂股"。市值几千万美元，折合人民币不到 1 个亿；归母净资产多少？3.05 亿人民币。静态 PB 只有 0.3 倍 —— 说白了，市场把这家公司的净资产打了三折挂出来卖，保险中介牌照、车企渠道这些真金白银的家当，基本等于白送。 便宜是硬道理 最近李录在哥伦比亚大学的那场交流，又把价值投资的本源讲了一遍。他的核心意思很直白：市场分化越巨大，越会有一批还不错的企业被资金忽视，这种忽视就是罕见的机会；当未来看不清的时候，便宜就是硬道理，安全边际是投资者最重要的保护盾。 这套思想的源头，就是格雷厄姆的烟蒂体系 —— 在市场极度悲观的时候，去找市值显著低于资产价值的标的，靠资产本身垫底，对抗不确定性。翻译成大白话：市场先生发疯的时候，就是理性的人捡烟头的时候。 3 个多亿的净资产，1 个亿不到的市值 这是全文最核心的一张表，我列出来大家自己感受：归母净资产：3.05 亿元人民币（2026 年最新中报）总市值：千万美元级别，折合人民币不足 1 个亿，静态 PB：约 0.3 倍。什么意思？二级市场花不到 1 个亿，就能买下账面净资产超 3 个亿的上市公司。市场不仅把保险中介牌照、车企渠道资源、存量业务价值全部按零计价，还顺手给净资产打了三折。这种定价，是花3毛买1块钱的东西，妥妥的捡便宜。 应收多，不等于资产有水分 肯定会有人说：保险中介的报表里全是应收、代收代付往来负债，账面资产虚得很。 这个质疑我认一半。但要注意：这是行业自带的会计特征，不是资产造假。车车科技的合作方是国内主流新能源车企和头部保险机构，客户信用资质摆在那，历史财报里极少出现大额坏账核销。巨额应收本质是业务周转形成的往来款，跟那种靠赊销堆出来的劣质应收完全不是一回事。只要业务持续运转，应收和应付动态匹配，就不会凭空侵蚀

10月7日Anthropic 发布 Haiku 5.5，100k 以内 API 价格降 90%，与 GPT-6 Luna 同价。有朋友问这对智谱是不是利空，我的看法相反：这件事让竞争格局更清晰了，而清晰的格局对领先者有利： 1、降价确认了比赛项目。Anthropic 是全球 ARPU 最高的模型公司之一，它的旗舰线从不以低价著称。现在它把小模型砍到 $0.10，还同步下调 Sonnet 缓存价格，官方博客里反复出现的关键词是 cost-sensitive、high-volume。当最贵的玩家开始拼命强调便宜，说明行业的价值分配已经从"能力溢价"转向"规模效率"。这个方向是中国模型的主场：GLM-5.3-Flash 的智价比、63.5% 的 OpenRouter 份额、匿名盲测登顶，全部建立在规模效率上。对手把赛道修成了你擅长的样子。 2、能力差距没有因降价缩小。Haiku 5.5 的官方定位是分类、摘要、抽取、子代理，复杂任务仍要交给 Sonnet 和 Opus，Anthropic 自己的基准表也写明 Haiku 在 Terminal-Bench 上明显弱于大杯。而 GLM-5.3 一周前刚被 Anthropic 红队报告认证网络能力追平其受限发布的旗舰，NIST 判定最强开放权重。小模型降价和前沿能力是两个战场，智谱在两个战场都有席位，且是唯一同时占据能力前沿和成本前沿的中国公司。 3、财务上受冲击的是闭源同业，不是智谱。Haiku 降到 $0.10，直接对位的是 GPT-6 Luna 和 Gemini Flash-Lite，硅谷内部的价格战先打起来。智谱的推理跑在自持的国产算力上，成本线靠效率优化持续下移（每 Token 成本较上代降 2.9 倍），毛利结构对价格战的耐受度更高。而且智谱的增量收入来自云分成，渠道方承担推理成本，分成收入不直接暴露在 API 标价战里。

9月30日，“高精度AI空间定位第一股”欢创科技(06802)正式问鼎港交所。这家物理AI视觉感知企业上市即王炸，首日收盘市值暴涨265.68%，再度刷新港股新股榜单，引爆香港资本市场的广泛关注。 行情狂欢的背后，财报也给出了实打实的硬支撑。当日盘后，欢创公布2026 年中期报告，上半年营收4.127亿元人民币，同比增长41.4%；上半年实现毛利翻倍、持续盈利，盈利高达1197万元，同比暴涨387.7%，利润高达2025全年的5.45倍！ 收入稳增+毛利翻倍+持续盈利+利润暴增，这份亮眼的中期成绩，为港股市场再添了一把火。 （一）双引擎高速拉动，盈利暴增且可持续 翻开 2026 中期财报，最直观的感受：业务结构已经完成迭代，增长不再依赖单一老产品。 报告期内，收入稳步增长。2026年上半年，欢创实现营收4.127 亿元人民币，同比提升 41.4%。增长的核心动力来自两款高端感知产品。dTOF激光雷达收入 1.15 亿元，同比狂飙350%；线激光传感器收入1.01 亿元，同比增长91%。两款新品形成双增长引擎，收入占比持续抬升，传统三角测距雷达的收入占比持续回落，产品升级的逻辑落地。 规模效应开始兑现，盈利能力出现明显跃升。上半年实现毛利7657 万元，同比大增 99.4%，已实现翻倍；整体毛利率从去年同期13.2% 提升至 18.6%。随着高端产品出货持续爬坡，单位制造成本不断摊薄，毛利率上行不是短期一次性红利，是千万台级量产带来的持续性改善。 利润端的变化更有说服力。2026上半年录得期内溢利1197 万元，以2025年上半年同期录得的亏损416万元来看，利润同比暴增约387.7%；2025年全年已实现扭亏为盈，全年利润220.10万元，目前仅2026年上半年，利润就高达2025全年的5.45倍。 这不是一次性的财务调节，而是产品结构升级叠加规模化制造共同带来的盈利兑现，

希音（SHEIN；股票代码：00625）今日公布截至6月30日止六个月的未经审计中期业绩，这是公司自9月1日上市以来的首份中期业绩。数据显示，2026年上半年，在充满挑战的全球消费环境中，希音的产品与服务保持强劲吸引力，订单量与净收入仍保持增长。上半年实现净收入201亿美元，总订单量同比增长6.4%至5.49亿单，彰显了公司“大规模自动化小单快返”（LATR）运营模式的韧性。 活跃客户数与订单量持续增长，稳健盈利彰显商业韧性 面对趋于审慎的全球消费市场环境，希音总订单量和活跃客户数仍实现增长。财报数据显示，2026年上半年，希音总订单量同比增长6.4%至5.49亿单，其中，第二季度的总订单量同比增长7.6%至2.98亿单。截至2026年6月30日止十二个月，希音的活跃客户数达2.91亿，较截至2025年6月30日止十二个月的2.54亿保持持续增长势头。 在自有品牌的成功基础上，希音还通过平台模式下的商城业务赋能第三方商家。由于商城业务模式下仅确认服务收入，而非商品销售总额，因此，随着商城业务占比持续提升，公司整体收入增速有所放缓。希音也让外界更清楚地看到，其竞争优势来自LATR模式下高库存周转带来的效率提升，而不是单件商品层面的成本压缩。财报数据显示，尽管受到油价及运输成本上涨的影响，希音上半年仍实现稳健的盈利表现。其中，第二季度经调整净利润2.28亿美元，二季度经营活动产生的净现金为8.13亿美元，截至2026年6月30日维持152亿美元的强劲现金储备。 品牌矩阵持续丰富，新兴业务增长动能强劲 希音以其首创自有的“大规模自动化小单快返”(LATR)运营模式，破解了时尚行业的“三难”困境，实现商品选品多样性、设计上新速度与存货管理效率三者之间的平衡，通过提供丰富多样、高度包容、时尚且极具性价比的差异化产品，满足了消费者的多元化需求，重新塑造了消费者追求时尚的方式，以帮助世界

很多人可能不知道，古代修了路，也不代表各地的车辆都能顺畅通行。 举个简单的例子。秦统一六国后便开始推行“车同轨”，因为彼时各地车辆制式不同，车轮间距也不一样，同一辆车很难走遍各地。而轨距统一后，车辆可以跨区域通行，原本分散的道路才真正连成一张网，军需、政令和商品流动的效率也随之提高。 所以，“车同轨”真正解决的，是如何用统一标准把分散的道路接起来，进一步释放既有道路的使用效率。 今天的新能源汽车补能行业，也走到了类似的阶段。 过去几年，各家车企和运营商加快铺设充电站、换电站，基础设施数量上来了，新的问题也随之出现：标准各成体系，同一区域可能有几张网络并存，部分场站重复建设，部分设备利用率又不高。企业投入越来越重，用户偶尔还是会遇到找站、排队和跨品牌使用不便的麻烦。 这几年跟踪补能行业，我越来越明显地感受到，评价一张网络的尺子正在改变。以前看谁建得快、铺得广，现在更关心一座站每天服务多少辆车，设备能否服务更多车型，运营收入能不能接住下一轮建设。 原本探长以为，这种局面还会耗上一段时间。 结果，9月28日，蔚来与吉利控股达成充换电领域全面战略合作，突然给行业提供了一个不同的样本。 根据公告，吉利将以易易互联100%股权及6.4亿元现金入股蔚来能源，交易完成后持股30%；蔚来则入股吉利旗下浩瀚能源，交易完成后持股10%。双方还会采用统一的C端换电技术和标准，吉利开发面向个人用户的换电车型，蔚来能源提供相应的技术与服务。 这笔交易虽然看起来是双向入股，但细节之处真正被接到一起的，却是双方在车辆、场站、技术、运营和用户上的长期积累。 换句话说，这份公告并没有停留在资本层面，充电和换电两条业务线已经开始进入资产与运营的深度整合。 一进一出，能力合流：双向入股背后的三重增量 合作细则公告已经说得很清楚，探长这里不再逐条复述了。 把它拆开来看，主要是资本、资产和场景三重增量： 资本解决继续