Temu用三年走完拼多多国内电商十年的路，这句话在股东大会上由官方亲自认可，带给了市场不小的惊讶。体量上看，出海业务已经和国内主站处于同一水平线，这让“未来三年，再造一个拼多多”的论断打破了外界对拼多多的刻板印象——在此之前，它是保守的、冷静的，但这个目标的进取性是很强的。 按照拼多多的表述，摆在眼前的路径非常明确：把精力、财力、物力，压到中国供应链的升级再造上，高质量，品牌化，只卖中国货，卖向全世界。 这并不稀奇，中国物流与采购联合会在《中国供应链发展报告（2024-2025）》里判断，曾经的“世界工厂”正在升级成“全球供应链枢纽”。供应链看似慢、重，但放在拼多多身上，大众的期待是截然不同的。拼多多敢于把自己捆绑在中国制造的长期进化上，有实践经验做支撑。所以当它要从注重“货”的流转转向追求“链”的塑造，我们必然好奇：依据是什么？方法是什么？ 这其实就是在追溯信心的来源，同时也是在追溯“再造一个拼多多”目标背后的真实逻辑。 Temu三年走完十年，是中国供应链的一次能力测试 从量上看，Temu三年做到接近国内主站十年的业务体量，意味着集团有机会在三年后把整体规模翻到今天的两倍，这个判断并不夸张。从质上看，这三年其实是一场对中国供应链能力水平的测试：看它能不能支撑一套全球直达C端的电商系统，在不同关税、监管和消费文化的环境里持续跑下来。 （图源：中金公司） 显然，拼多多之所以敢喊“再造一个拼多多”，前提是Temu已经证明了三件事。 第一，中国供应链具备被“复制到全球”的工业级效率。 Temu从一开始就没有“摸着石头过河”的空间，它直接站在国内主站十年打磨出的供应链飞轮上起跑。通过全托管模式，它把原本高度复杂的跨境电商过程，压缩成对中国工厂来说几乎是“内贸逻辑”平移的一件事：把货送到国内仓，给出参考价，然后无需再担忧常见的经营问题。 对工厂而言，难度降维了，从“研究全世界用户+运

“白天炒股，晚上算命”，AI被脑洞大开的用户解锁千奇百怪的应用。 12月22日，阿里千问发布了一份“2025十大AI提示词”榜单。人们使用千问App的十大高频场景分别是：股票、八字、情感咨询、朋友圈文案、景点推荐、双色球号码、失眠、解答这道题、离婚财产分割、人生的意义。 $阿里巴巴(BABA)$ 这份榜单中，“股票”高居榜首。在尝试用AI解决生活琐事与精神困扰的同时，海量用户正以前所未有的热情，试图将AI变成自己的“私人投资顾问”。 图源：阿里千问官微 随着关乎真金白银的“股票”咨询，超越娱乐化的提问成为“千问第一问”，AI的应用浪潮，正在无声无息中进入“专业服务”的深水区。而这也预示着社会分工与知识壁垒的重建。 在海量、即时、低成本的AI专业问答冲击下，股票分析师、律师、心理咨询师等依赖知识与经验壁垒的传统职业，会被AI颠覆吗？ 十大提示词绘出一张“决策焦虑热力图” 阿里千问这份榜单，精准命中了当代网民的“决策焦虑”。 股票、八字、情感咨询、离婚财产分割、人生的意义，这些问题有一个共同点：决策成本高、情感负担重，且结果往往不可逆。这些是人们最容易犹豫、最渴望外援的困境。 过去，这些问题的“决策权”掌握在三类人手里：一是付费的专业人士，比如股票分析师、律师、心理咨询师；二是信赖的经验权威，比如长辈、老师；三是相信自己，玄学梭哈。 但现在，AI开始成为第四种角色，而且是成本最低、反馈最快、看似最理性的那一个。 那么，为何“股票”在这一系列话题中拔得头筹？ 一个关键原因在于，在这些决策中，投资决策是频次最高、过程最孤独，也最容易引发即时懊悔的一种。它不像八字或人生意义那般缥缈，每一次股价的波动都在最短时间给出反馈。 偏偏在快速、高频决策的投资市场中，明星分析师信任危机、基金收益平庸、公共信息高度同质

北京时间12月3日凌晨，2025 re:Invent如期到来，亚马逊云科技在这场技术盛宴上揭开了“Agentic AI”时代的帷幕。 $亚马逊(AMZN)$ 其首席执行官Matt Garman在大会上披露了一组数据，亚马逊云科技年收入达到1,320亿美元，仅去年一年就增长了大约220亿美元。 得益于AI基础设施的强劲需求以及客户持续加速上云进程，亚马逊云科技第三季度净销售额(Net sales)达到330亿美元，同比增长20%，创下自2022年以来最高增速！同时，全年资本支出预期上调至1250亿美元。 营收高增速和不断加大的基建投入，不仅让市场看到了这家公司对AI行业的影响力与日俱增，也从行业层面证明了AI Agent时代已来。 对此，Matt Garman判断，Agent技术正处于关键转折点，从“技术奇迹”转变为能提供实际业务价值的实用工具。未来将出现数十亿AI Agent，为企业提效10倍以上。 这意味着市场对基础设施的要求被推向历史新高。为此，亚马逊云科技用从芯片、模型、数据到Agent的全面变革，构建AI业务价值实现的完整闭环，来迎接这一轮的增长周期。 看见亚马逊云科技的AI“野心” 在短短几年内，大模型的爆发逐渐把云厂商推上了无可争议的中心位置，“想要富，先修路”的逻辑在AI领域愈发确定。 然而，亚马逊云科技的逻辑与其他科技巨头有所不同。 对亚马逊云科技来说，现在最重要的是，瞄准AI Agent时代，构建其所需的的四大核心要素：AI基础设施、推理系统、数据、构建工具，巩固自身在全球云计算与AI领域的绝对领导地位。 在2025 re:Invent 上，亚马逊云科技将“AI四大支柱”的持续进化以全链路方式呈现了出来： · 支柱一：算力革命。 Amazon Trainium芯片系列在算力革命

2025年下半年，小米17“妙享背屏”推出、iPhone17告别挤牙膏，智能手机正引爆新一轮换机潮。 市场普遍认为消费电子供应链受益于这一轮换机热潮。而除了零部件厂商直接受益外，能直接承接旧机流转、并服务于换新需求的二手电商，也成为产业链中最为受益的环节之一。 这一趋势已在财报中体现，根据万物新生（爱回收）最新财报，第三季度，公司总收入51.5亿元，同比增长27.1%；non-GAAP经营利润创新高，达1.4亿元，同比增长34.9%，实现持续性的全面盈利。 平台保持健康发展节奏的背后，是供需同强的市场。从产业侧观察，AI升级与消费电子换代加速了旧机流转，存量消费电子正成为城市中亟待挖掘的“矿产”。而从消费侧看，在AI引发的换新潮下，消费者出手旧机意愿增强，以旧换新成为消费者优化支出、实现智性消费的理性决策。 站在科技变革与绿色消费的交叉点上，二手电商成为存量商品流通的“大动脉”，一场围绕循环经济的产业重估正在到来。 国补驱动行业升级，二手电商在换机潮中踏浪前行 今年以来，二手3C行业在国补政策与新机周期的双重驱动下，迎来了供需同频的结构性增长契机。 从供给端看，上半年国补政策带动换新需求，下半年iPhone 17、小米17等旗舰新机，承接国补政策激发的市场流量，进一步释放了优质存量设备的回收需求。 国家将手机等3C产品纳入“两新”补贴范围后，根据国家税务总局数据，前三季度手机等通信设备零售业销售收入同比增长19.9%。 而作为新品消费的重要配套环节，二手电商成为以旧换新的重要通道。万物新生管理层在电话会上提到，据估算，爱回收在京东已实现了10%以上的回收和以旧换新渗透率。万物新生与京东、苹果、**等品牌合作，随着品牌厂商新机销售价格保持上升趋势，以旧换新帮助厂商保护新机的零售价格，逐步成为品牌方产品生命周期管理中的重要一环。 三季度，在货源端，爱回收官网的3C回收订单量同比

1、当情绪退潮，市场更相信“能兑现”的AI应用 自10月以来，美股科技板块经历显著震荡回调，科技股集体承压。市场情绪从“无条件相信”转向“用业绩说话”。投资者更愿意转向那些拥有安全边际，已稳步盈利、并能清晰证明AI带来增量价值的公司。 在众多落地场景中，AI广告脱颖而出，成为当前变现最快、投资回报率最高的方向。近日，DBS的一项研究报告指出，广告技术不仅是AI应用中成熟的领域，更是少数已进入利润兑现周期的赛道。 在报告中，DBS列举了类似欢聚集团（JOYY.US）此类企业。欢聚旗下具备强大AI竞价能力的第三方广告平台BIGO Ads正快速复利增长，凭借更高的广告 ROI，在分散的市场中持续抢占份额。亚洲游戏、电商及短剧App的全球化扩张为三方广告平台的需求增长提供强劲动能。而这一趋势在欢聚最新出炉的三季报中也得以印证：欢聚收入5.4亿美元；其中，BIGO Ads广告业务收入达1.04亿美元，连续第三个季度实现收入同比两位数增长，同比增长33.1%，环比增长19.7%，第二曲线大势已成。 市场反应也非常直接，三季报发布后，昨日美股盘中欢聚一度涨超12%，最高触及67.85美元。 2、AI广告赛道分化加剧，亟待寻找下一个价值洼地 放眼全球AI广告赛道，竞争格局已然分化：我们把目光投向 AI 广告最耀眼的头部——AppLovin。过去两年，它用极为强势的 ROAS 模型和庞大的广告网络证明了自己，增长曲线漂亮得几乎无可挑剔。但正因如此，市场对它的增长预期也早已“提前买入”，亮眼成绩反而不再带来更大的估值弹性。另一位AI广告的重量级玩家Unity更是以不到5亿美元的单季营收、盈利连年承压，却依然撑起了近170亿美元的市值。 尽管市场已开始搜寻AI广告的优质标的，像欢聚这样兼具高增长、稳定盈利与极低估值的公司，其股价还未充分兑现成长潜力。欢聚过去被归类为“直播平台”的标签，掩盖了其作

美股研究社获悉，11月20日，斗鱼发布2025年第三季度未经审计财务报告。财报显示，斗鱼第三季度总收入8.99亿元，整体盈利能力持续向好，毛利润达1.16亿元，同比增长90.9%，毛利率为12.9%，净利润为1133万元，同比提升232.8%，调整后净利润为2314万元，同比扭亏为盈。Q3移动端平均MAU为3050万，季度付费用户为270万。 $斗鱼(DOYU)$ 斗鱼联席CEO任思敏表示：“2025年第三季度，我们根据市场竞争态势和用户需求升级了公司战略，提升产业价值链运营的重要性。我们进一步升级公司的运营策略和组织结构，提升组织的敏捷和响应能力，以便更高效地服务用户需求、抓住商业机会。与此同时，公司的盈利能力继续提高，第三季度的毛利润、经营利润和净利润等指标同比都实现了改善。” 斗鱼第三季度盈利企稳，毛利润、净利润同比双增长 第三季度，斗鱼延续“以游戏为核心的多元化内容生态平台”战略，着重提升平台重点游戏品类的运营效率，深入挖掘以直播为载体的内容形式的多元商业价值，公司盈利指标成功实现阶段性突破。Q3斗鱼毛利润同比增长90.9%至1.16亿元，净利润同比增长232.8%至1133万元，调整后净利润为2314万元，同比扭亏，利润端整体呈现业绩向好态势。 与此同时，公司创新业务、广告及其他收入继续展现收入韧性，收入同比增长21.2%至3.77亿元。其中，语音业务收入2.76亿元，季度平均月度活跃用户为36.86万，月平均付费用户为7.17万。斗鱼重点优化了创新业务的资源配置效率，在维护社区生态的同时提高了产品盈利能力，有效推动增长引擎持续发力，实现了本季度盈利企稳的预期目标。 聚焦优势内容持续深耕，AI赋能升级用户体验 第三季度，斗鱼继续深耕游戏电竞直播内容，共转播EWC电竞世界杯、2025年K

美股研究社获悉，北京时间11月20日，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团（纽交所股票代码：RERE）发布了2025年第三季度业绩报告。 $爱回收(RERE)$ 财报显示，2025年第三季度，万物新生集团总收入51.5亿元，同比增长27.1%。集团non-GAAP经营利润创新高，达1.4亿元（经调整，剔除员工股权激励费用、无形资产摊销及因收购产生的递延成本，下同），同比增长34.9%，实现持续性的全面盈利。 三季度营收51.5亿元 non-GAAP经营利润创新高 2025年三季度，万物新生营收保持健康发展节奏，盈利能力持续提升。 财报数据显示，从营收来看，本季度集团总收入51.5亿元，同比增长27.1%。从营收构成来看，1P（自营）产品销售收入达47.3亿元，同比增长28.7%，持续成为营收增长引擎。3P（平台）服务收入为4.2亿元，同比增长11.6%。 同时，万物新生的盈利能力进一步提升。三季度，万物新生non-GAAP经营层面延续亮眼表现，non-GAAP经营利润达1.4亿元，同比增长34.9%，创下历史新高；non-GAAP净利润为1.1亿元，同比增长22.3%。同时，集团GAAP标准下的利润表现强劲。其中，经营利润为1.2亿元，同比增长385.1%，净利润达9082万元，同比大幅增长407.3%。 截至2025年三季度末，集团现金及现金等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额总计25.4亿元，保障集团的稳定运营。 图为爱回收线下门店 万物新生首席财务官陈晨表示：“我们欣然宣布万物新生集团在2025年第三季度再次实现利润表现的提升，non-GAAP经营利润同比增加34.9%至1.4亿元。通过有效的业务操盘，叠加精细化的运营，实现多项利润率指标的同比与环比

北京时间11月20日，声网母公司 Agora, Inc. ( NASDAQ：API ) 公布了2025年第三季度财报。财报显示，第三季度 Agora, Inc. 总营收3540万美元，同比增长12%。公司指引四季度收入区间为3700至3800万美元，同比增长7.2%—10.1%。 $声网(API)$ 在美国通用会计准则（GAAP）下，Agora, Inc. 第三季度净利润为274万美元（约合人民币2000万元），净利润率 7.8%，继2024年Q4同比扭亏为盈后，已连续四个季度实现 GAAP 盈利。Agora, Inc. 创始人兼 CEO 赵斌表示， “我们欣然宣布，公司连续四个季度实现美国通用会计准则（GAAP）下的净利润，这得益于营收双位数同比增长和利润率的持续提升。我们的核心实时音视频云业务正呈现强劲复苏态势，正迈向疫情后首次全年营收增长，为公司构筑坚实而可持续的盈利基础。 与此同时，我们正大幅增加在对话式 AI 领域的投入。我们最新推出对话式 AI 引擎2.0版本与对话式 AI Studio，旨在帮助开发者更轻松地构建高度拟人、交互自然的语音对话智能体。来自全球客户的早期反馈令人鼓舞，随着应用场景与潜在客户的持续拓展，我们相信这将成为明年增长的重要动力。” 在现金储备方面，截至2025年9月30日，Agora, Inc. 现金、现金等价物、银行存款及银行理财产品为3.74亿美元。 对话式 AI 产品全栈发布 加速 RTE+AI 创新场景、应用落地 本季度，在AI技术驱动及新场景催化下，声网不断打磨、升级对话式 AI 能力，陆续发布了对话式 AI 开发套件 R1-4G、对话式 AI 引擎2.0、对话式 AI Studio、AI 模型评测平台（对话式）3.0，覆盖