“价格是付出的，价值是得到的。”格雷厄姆这句被巴菲特反复引用的话，用在游戏行业格外准确：榜单名次是价格，最终留在利润表中的流水、现金流和用户生命周期才是价值。 7月14日晚，吉比特披露2026年半年度业绩预告，预计归母净利润10.1亿元至11亿元，同比增长57%至71%；扣非净利润9.95亿元至10.95亿元，同比增长54%至69%。《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》进入完整运营周期，《杖剑传说》港澳台、日本版本、《问剑长生》港澳台韩版本以及《九牧之野》继续贡献增量，部分联营企业盈利改善也增加了权益法投资收益。 $吉比特(603444)$ 这份业绩预告承载的信息，已经超过“两款新游卖得不错”。吉比特正在用一组新品分担老产品的增长压力，并尝试把国内验证过的放置、修仙和长线运营能力复制到海外。半年利润已经兑现，后续基本面将取决于核心产品能否减缓衰减、境外发行能否覆盖买量成本，以及2026年下半年的新品能否接住逐步抬高的业绩基数。 完整运营周期释放利润，低基数解释增速，产品组合支撑利润规模 吉比特上半年的高增长带有清晰的时间结构。《杖剑传说（大陆版）》于2025年5月29日上线，《道友来挖宝》于同年5月9日上线，去年同期只贡献一个多月经营结果，2026年上半年覆盖完整六个月。2025年三、四季度陆续上线的境外版本和《九牧之野》，也首次在半年度口径中形成较完整贡献。 低基数可以解释57%至71%的同比增幅，却解释不了利润为何超过10亿元。2026年一季度，吉比特实现营业收入18.47亿元，同比增长62.67%；归母净利润5.18亿元，同比增长82.68%；扣非净利润5.26亿元，同比增长91.39%；经营活动现金流净额5.80亿元，同比增长172.53%。按照半年度预告区间推算，二季度归母净利润约

理性消费浪潮下，消费者对消费行为更加谨慎。走进量贩零食店，消费者常做的动作已经慢慢从“认品牌”变成“看克重、比单价、挑口味”。同一类坚果、肉脯和果干被摆在几米长的货架上，包装上的品牌光环会迅速让位于价格与配料表。 良品铺子7月14日披露的2026年半年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润1600万元至2400万元，较上年同期亏损9355万元明显改善。可见良品铺子的经营调整已经开始见效，季度结构却并不轻松：一季度归母净利润已达4770万元，半年利润低于一季度，也就意味着二季度开始重新承压。 $良品铺子(603719)$ 经营调整见效，市场当然也会进行认可，不过长期来看，市场关注的重点仍要回到产品复购、渠道效率和淡季盈利。 半年利润转正仍带着旺季滤镜，淡季经营能力尚未完成验证 数据显示，公司预计2026年上半年实现归母净利润1600万元至2400万元，扣非净利润950万元至1750万元；2025年同期两项指标分别为亏损9355.31万元和1.19亿元。扣非净利润同步转正，公司给出的原因包括营收与毛利率同比提升、“一品一链”新品推进、产品结构优化以及精细化运营节约成本。 扣非指标由负转正，可见利润改善已经进入主营业务层面，政府补助、资产处置等非经常性项目并非主要支撑。不过该预告只是公司财务部门初步测算结果，未经注册会计师审计，最终数据需等待半年报确认。 季度拆分给出的信息更复杂。数据显示，2026年一季度，良品铺子实现营业收入20.40亿元，同比增长17.78%；归母净利润4770万元，扣非净利润4456万元。 按照半年度预告区间机械测算，二季度归母净利润约为亏损2370万元至3170万元，扣非净利润约为亏损2706万元至3506万元。 半年度扭亏与二季度承压两种情况同时存在。对消费公司而言，单

在做企业预算时，不同的立场会有不同的答案。CIO往往希望增加AI软件投入，采购部门却拿出服务器交付周期和内存涨价表，CFO可能最后决定：先买可能缺货的设备，软件升级推迟一个季度。2026年6月的IBM客户便是如此境况。 据IBM披露，客户将部分季度资本开支转向服务器、存储和内存，导致多笔大型机与软件订单未能按期关闭。IBM遭遇的预算迁移，并非某几家客户的偶然决策，这背后可能是企业IT采购顺序被算力短缺重新排序的系统性变化。 IBM于当地时间7月14日（北京时间7月15日凌晨）公布了第二季度初步业绩。数据显示，当季初步收入仅增长1%至172亿美元，软件收入增速降至5%，基础设施收入下降7%，股价随后暴跌25%。当前企业IT预算总额仍在增长，同时内部争夺却已经进入硬件优先阶段。 $IBM(IBM)$ 软件增长刚形成惯性，主机周期与成交能力先暴露薄弱环节 IBM2025年的基本面表现良好，数据显示：2025年公司收入675亿美元，同比增长8%；软件收入增长11%，基础设施收入增长12%，全年自由现金流达到147亿美元。2026年一季度，收入继续增长9%至159亿美元，软件收入71亿美元，同比增长11%；其中Red Hat增长13%，数据业务增长19%。基础设施收入增长15%，IBM Z收入增长51%。 可见IBM正在从传统硬件厂商向混合云、企业软件和AI服务商延伸。其中软件已经成为IBM最大的收入板块，一季度规模高于咨询和基础设施两项业务。同时，收入结构的改善，也使公司的增长质量越来越依赖Red Hat、自动化、数据管理和交易处理软件。 不过在2026年二季度很快迎来了基本面的变化，数据显示软件收入增速降至5%，咨询收入持平，基础设施收入下降7%；GAAP毛利率降至57.7%，同比下降100个基点，调整

设备离开工厂并不等同于收入确认，设备抵达客户产线后，还要经历安装、联调、参数优化和验收，任何一个环节延迟，都可能会把人工、库存和现金压在项目里。 数据显示，安达智能2025年第四季度收入同比增长18.56%，全年归母净亏损却扩大至1.08亿元；2026年一季度收入继续微增，亏损进一步扩大。当前消费电子设备行业的增长方式正在改变，客户采购从大规模扩产转向产线改造和柔性升级，设备商因此得到更多服务订单的同时，也承担更长的交付链条。 $安达智能(688125)$ 收入仍在，单位收入能够留下的利润明显减少，安达智能的报表已经出现这一变化。 四成毛利撑不起费用盘子，高投入正在抬高盈亏平衡线 数据显示，2025年，安达智能营业收入6.98亿元、营业成本3.92亿元，全年毛利约3.06亿元。销售费用1.74亿元、管理费用8824万元、研发费用1.44亿元，三项合计约4.06亿元，比毛利多出近1亿元。 公司问询回复列示的四家同行，2025年期间费用率平均为23.32%，安达智能达到58.13%；其中职工薪酬占收入39.68%，同行平均为15.99%。 43.82%的综合毛利率本身看并不低，只是如果放进这套费用结构里看，盈利空间明显已经被提前消耗。 值得关注的是高费用包含明显的转型投入。公司为开拓海外、新能源、AI服务器和氢能源市场扩充研发与销售团队，募投项目转固也增加了折旧。 数据显示，2026年一季度研发投入3390万元，同比增长29.71%，占收入23.57%；销售、管理和研发费用合计约9693万元。同期毛利率按季报数据计算约47.2%，高于上年同期的约41.5%，净亏损仍从2018万元扩大到3126万元。可见毛利率反弹未能跨过更高的费用门槛。 安达智能目前现金流方面还未给出稳定信号。2025年经营现金

一辆新车上市后，展厅里的旧款会调整价格，同时工厂里的旧模具、旧零部件和旧软件平台也可能重新估价。汽车智能化的发展加快了产品更新，也让制造资产更早进入淘汰周期。 7月12日，赛力斯预计上半年归母净亏损15亿至18亿元，问界汽车第二季度预计亏损19亿至21.5亿元。同期，公司新能源汽车销量仍保持增长。可见需求没有同步消失，可利润却急剧恶化，赛力斯由此成为观察智能汽车成本结构变化的一份重要样本。 $赛力斯(09927)$ 销量曲线仍然向上，成本、费用和资产调整同时截断了利润 赛力斯的盈利压力在第一季度已经出现。 数据显示，2026年一季度，公司实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%；归母净利润7.54亿元，只增长0.89%；扣非净利润1.03亿元，同比下降73.87%。 根据数据可得：在赛力斯，收入扩张与扣非利润收缩同时发生，新增销量对利润的拉动已经明显减弱。 按照半年业绩预告倒推，赛力斯第二季度合并口径净亏损约22.5亿至25.5亿元。其中问界汽车单季预计亏损19亿至21.5亿元，贡献了其中大部分亏损。 针对这一情况，公司在公告中列出了两类原因。一方面是存储芯片、工业金属和碳酸锂价格上涨，直接推高整车成本；另一方面是技术与车型快速迭代，又使部分存量资产的适配性下降，带来账面价值调整和减值压力。 目前公告没有披露两类因素各自造成多少损失，也没有说明资产调整主要集中在哪些项目。根据目前的信息判断后续利润显然还不够。理论上来讲，原材料涨价会持续影响整车毛利，属于经营成本；资产减值可能集中在一个季度，也可能随着车型平台更新反复出现。这两种情况都会对盈利修改带来影响，其含义差异也很大。 数据显示，一季度，赛力斯经营活动现金流净流出209.50亿元。销售商品、提供劳务收到现金269.84亿元，购买

7月14日，华勤技术披露2026年半年度业绩预告：预计营收930亿元至950亿元，同比增长10.8%至13.2%；归母净利润29亿元至30.5亿元，同比增长53.5%至61.5%。利润增幅看上去远高于收入，扣非净利润却只有16.65亿元至17亿元，同比增长10.3%至12.6%。 $华勤技术(03296)$ 以上三组数据综合来看有两层含义：智能硬件业务维持双位数扩张，产业链投资收益集中增厚报表利润。 4月23日登陆港交所后，华勤技术开始被放进AI终端、服务器和全球制造的多重叙事中，在此背景下尽管半年预告显示收入平台已经扩大，核心盈利能力仍要等待毛利率、现金流与数据中心交付继续验证。 归母利润跑得太快，扣非口径暴露制造利润仍在爬坡 华勤技术预计上半年的归母净利润最高增长61.5%，这一数据十分亮眼，也更能代表主营经营斜率的扣非净利润增幅与营收接近。按预告区间计算，归母净利润和扣非净利润之间相差约12亿元至13.85亿元。公司对此说明道，非经常性利润增长主要来自产业链上下游投资贡献。 把半年度预告与一季报放在一起，利润结构更加清楚。数据显示，一季度华勤技术实现营收407.46亿元、归母净利润10.61亿元、扣非净利润8.22亿元。按两份公告相减，二季度营收约522.54亿元至542.54亿元，扣非净利润约8.43亿元至8.78亿元；归母净利润则达到约18.39亿元至19.89亿元。 二季度收入较一季度明显增加，核心利润只小幅增长，报表利润的加速主要集中在非经常性项目。以目前的AI手机、AI PC渗透率提升尚不能解释全部增量。 这一差异没有削弱华勤技术的经营表现，却提高了分析门槛。 产业投资可分析的情况较为复杂，其可能带来项目退出收益，也可能加强芯片、光通信、液冷等关键环节的供应协同。基于投资收益的

7月10日晚，牧原股份披露2026年半年度业绩预告。数据显示：企业上半年归母净利润预计亏损57亿元至67亿元，上年同期盈利105.30亿元。根据一季度12.15亿元的亏损倒推，二季度单季亏损约44.85亿元至54.85亿元。公司上半年商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28%；6月均价进一步降至9.69元/公斤。 $牧原股份(02714)$ 对资本市场而言，此预告提高了利润触底的可能性，但还没有完成经营修复的确认。猪价、成本与现金流重新形成稳定正循环之前，牧原会一直在周期压力测试中。 规模化把利润弹性放大，也把低猪价下的亏损同步放大 数据显示，牧原上半年销售商品猪3861.5万头，实现销售收入501.45亿元。月度销售均价从1月的12.57元/公斤降至4月的9.45元/公斤，5月和6月仍低于10元/公斤。出栏规模保持高位，售价却快速下移，收入端正在承受“量难补价”的压力。 公司披露，2026年5月生猪养殖完全成本约为11.6元/公斤，全年目标为11.5元/公斤以下。根据目前已知的数据无法直接推断每公斤亏损，但6月9.69元/公斤的销售均价显著低于这一成本水平，足以解释二季度亏损为何明显扩大。 养殖企业具有较强的经营杠杆。猪价高于成本时，数千万头出栏可以迅速积累利润；反之同样的出栏规模会持续扩大损失。今年的牧原属于后者。 牧原的降本工作一直在全力推进。公司管理层称，2022年提出每头猪降低600元成本的目标，截至2026年5月底已完成323元。 据东方财富转引证券日报报道，牧原股份管理层在2025年度股东会上披露：“当前公司最优秀场线的成本在10.5元/公斤以下，但仍有部分场线在12元/公斤甚至13元/公斤以上”。上述数据提供了效率改善的上限，同时也反映出不同场线之间仍有成本差距。 后续

“短期看，市场是一台投票机；长期看，它是一台称重机。”本杰明·格雷厄姆的这句话，适合解释本周财报季的密度。 7月14日，摩根大通、美国银行、高盛、富国银行和花旗将在美股盘前集中披露二季度业绩；同一天，美国还将公布6月CPI。7月15日，阿斯麦发布业绩，7月16日由台积电收尾。七家公司分处美国信用体系、全球资本市场和AI制造链的核心环节。 FactSet预计，标普500成份股二季度盈利同比增长23.6%，3月底的预测为18.8%。较高的增长门槛已经进入分析师模型。本周财报需要回答三个问题：银行利润能否从利率收益延伸到投行、交易和贷款增长；AI资本开支能否继续形成设备订单与封装需求；高增长企业能否维持现金流和资本回报。 银行业开始比拼利润结构 2026年上半年，全球投行业务收入达到614亿美元，同比增长24%。《金融时报》援引市场预测称，摩根大通、高盛、摩根士丹利、美国银行和花旗二季度投行费用合计可能达到111亿美元，同比增长27%，为2021年以来同期最高；六家大型美国银行合计利润预计约440亿美元，同比增长18%。并购、IPO、股票承销和市场波动共同抬高了手续费收入，银行收入来源较前两年更加均衡。 利润改善仍受三项成本约束：存款竞争推高资金价格，信用卡和商业地产影响拨备，薪酬与技术投入压缩经营杠杆。摩根大通一季度继续预计2026年净利息收入约1030亿美元、调整后费用约1050亿美元，信用卡净核销率约3.4%。收入与成本都处在高位，费用效率、贷款质量和资本回报的重要性超过一次单季盈利高于一致预测。 五家银行面对的经营任务并不相同。 美国银行一季度收入303亿美元、净利润86亿美元、有形普通股回报率16%，二季度需要检验证券组合重定价和存款成本是否继续改善。高盛一季度全球银行与市场业务收入127.4亿美元，同比增长19%，每股收益17.55美元，资本市场复苏带来的利润弹性最直

巴菲特在1989年致股东信中写过：“时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。”消费电池很适合检验这句话。产品单价不高，技术路径成熟，需求分散在遥控器、智能门锁、汽车钥匙、血压计等日常场景中。行业很少出现陡峭的景气曲线，却能够长期考验品牌、渠道、制造效率和现金回收能力。 2026年7月10日晚，安孚科技发布半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.80亿元至2.10亿元，同比增长68.94%至97.10%；扣非净利润1.72亿元至2.06亿元，同比增长67.38%至100.46%。公司将增长原因归结为南孚电池经营向好，以及上市公司持有南孚电池的权益比例升至46.02%。这份预告提高了安孚科技的盈利基线，也把问题推得更具体：利润增量中，主业经营、股权整合分别贡献多少；南孚的增长能否覆盖扩产、出海和新品投入；稳定现金流将如何分配。半年报数字足够亮眼，长期定价仍要回到这些经营变量。 利润表已经变厚，收入结构仍需继续拆解 安孚科技上半年的利润增长具有较高含金量。归母净利润与扣非净利润增速接近，非经常性项目并未主导业绩。不过，利润增长的来源需要分层观察。 2026年一季度，公司营业收入13.31亿元，同比下降3.42%；归母净利润1.34亿元，同比增长87.78%；扣非净利润1.28亿元，同比增长83.86%。收入下滑主要源于公司终止红牛系列产品代理业务，并非电池主业同步收缩。2025年全年，安孚科技营业收入47.75亿元，同比增长2.94%，归母净利润2.26亿元，同比增长34.38%；其中电池制造与销售收入46.20亿元，同比增长11.61%，代理业务收入1.49亿元，同比下降69.75%。剥离低利润代理业务后，总收入增速显得平缓，核心业务的收入占比和利润贡献却在上升。 更大的利润弹性来自股权结构。2025年，安孚科技完成收购安孚能源31%股权、要约收购亚锦科技5%股份，并进一步收购安

7月9日晚，兆易创新发布营业预告，公司预计上半年营业收入约115亿元、归母净利润约69亿元、扣非净利润约48.5亿元，同比分别增长177%、1099%和791%。 $兆易创新(03986)$ 作为对照，兆易创新2025年全年收入为92.03亿元、归母净利润为16.48亿元。半年收入已经超过去年全年，半年归母净利润约为去年全年的4.2倍。 资本市场需要重新判断的，已经不只是存储涨价幅度，还包括兆易创新能否把一次供给紧张，沉淀为份额扩张、产品升级和更稳定的盈利中枢。 AI争夺先进产能，成熟存储成了供给缺口的集中地 AI服务器首先推高HBM、服务器DRAM和企业级SSD需求，国际存储厂商随之把晶圆、设备和研发资源投向价值量更高的先进产品。NOR Flash、SLC NAND和利基型DRAM的终端需求没有出现同等规模的爆发，供给却被持续挤压。 TrendForce在6月的报告中指出，主要厂商优先配置HBM和先进层数3D NAND，成熟制程产能受到压缩。2026年上半年，NOR Flash平均合约价估计上涨100%至120%，SLC NAND上涨130%至150%；供应商尚未公布明显扩产计划，紧张格局预计延续至下半年。 涨价也存在需求支撑。汽车辅助驾驶和智能座舱需要存放更多代码，边缘设备本地部署AI模型后，固件容量从过去的数十MB成倍增加，推动256Mb及以上高密度NOR Flash需求。SLC NAND继续服务工业设备、网络交换机、服务器启动盘等高可靠场景，国际厂商削减2D NAND产能后，客户补库存进一步强化了供需矛盾。 兆易创新与GPU之间隔着一层产能传导，却处于供给收缩更敏感的位置。 公司2025年年报援引弗若斯特沙利文数据称，专用型存储全球市场规模预计为157亿美元，其中利基型DRAM为99亿

7月9日晚间，统一股份披露业绩预告。数据显示，预计统一股份2026年上半年归母净利润达6909.67万元，同比增长105.98%；扣非净利润6799.83万元，同比增长110.03%。 $统一股份(600506)$ 上半年数据增长明显，不过根据已公布的一季度数据倒推二季度数据会发现，二季度归母净利润只有602.82万元，环比下降约90.4%。 半年翻倍与单季回落同时成立，让大众开始关注到润滑油企业此前容易被忽视的经营特征：旺季、预售、原料价差和渠道备货，会让利润在季度之间剧烈摆动。所以资本市场真正需要重新核算的，是其增长有多少可以跨季度复制。 一季度贡献超过九成利润，淡季止亏仍未消除旺季依赖 数据显示，2026年一季度，公司实现营业收入8.79亿元，同比增长17.70%；经营活动现金流净额2.66亿元，同比增长17.91%。公司将利润增长主要归因于销量提升。 按照半年度预告测算出的二季度数据与一季度数据相去甚远，可以说统一股份2026年上半年的利润几乎由一季度完成。不过进行历史对比可能会让大众对统一股份2026年表现有新的认知。 数据显示， 2025年上半年归母净利润3354.61万元，一季度为4135.82万元，对应二季度亏损约781万元；2024年上半年归母净利润2266.62万元，一季度为3945.94万元，对应二季度亏损约1679万元。 相较而言，2026年二季度虽然盈利很薄，却结束了连续两年同期亏损。不过统一股份当前的经营状态更接近“淡季止亏”，还谈不上季度盈利能力全面抬升。 这种节奏与业务模式有关。公司工作人员此前表示，润滑油通常会在年底预售，一季度属于销售旺季；2026年一季度还叠加原油价格波动、产品调价和客户备货。销量、价格与季节性同时向上，利润被集中释放。进入二季度后，预售

7月8日晚，京东方A发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润50亿至55亿元，同比增长54%至69%；扣非净利润30.8亿至33.1亿元，同比增长35%至45%。结合一季度17.07亿元归母净利润倒推，二季度单季盈利约32.93亿至37.93亿元，环比增幅高达92%至122%。 $京东方A(000725)$ 利润走高主要依靠面板行情好转。海外不少老旧产线关停，行业整体控制产能，电视面板供需慢慢平衡，今年前4个月各类电视面板价格持续走高，5、6月份价格保持稳定。 本次半年利润里有20亿属于非经常性收益，相比去年同期有所增加，也拉高整体盈利水平。 “壹评级”指出，二季度为传统备货旺季，叠加前期涨价红利的集中兑现，推动京东方单季盈利创下本轮周期新高。 京东方这份预告，可以看作是其基本面“新账本”的一次预演，但最终能否引导市场重新定价，关键还要看主业现金流能否持续充沛，以支撑新业务穿越验证期。 行业真正的改善来自供给纪律和产品结构重排 2026年上半年，全球面板出货数量同比下滑1.7%，面板消耗面积却同比提升2.5%。当下的行业增长，显然已经从“多卖几片”转向“大尺寸化、结构升级和产能纪律”。上海证券报援引行业信息称，1至4月各主流尺寸TV面板价格全面上涨，5至6月受赛事及促销备货收尾影响价格持稳；供给端部分海外老旧产线退出，行业正常按需生产，供需关系得到改善。 行业背景给京东方利润弹性释放提供了必要的基础，但京东方自身的竞争力才是主因。公告显示，公司在显示领域保持领先优势，LCD面板出货量持续位居全球第一，柔性AMOLED产品上半年出货量超过8000万片，同比保持增长；上半年非经常性损益预计约20亿元，主要来自交易性金融资产公允价值变动收益增加。表观利润高增长确认了周期修复，扣非利润增长

2026年7月7日晚，行云科技披露上半年业绩预告，预计2026年1月至6月实现营业收入2.6亿元至3亿元，同比增长510.71%至604.67%；归母净利润1000万元至1500万元，同比增长432.77%至699.15%；扣非净利润620万元至930万元，上年同期为亏损899.93万元。 公司方面解释电商业务收入同比增幅较大，同时新开展的存储和算力业务开始确认收入。更关键的是，报告期内公司已销售67台服务器并确认收入，增加当期毛利润约6500万元；另有470台算力服务器、约5万P算力已完成供应商交付验收，其中413台正在客户侧压测验收，后续将形成固定资产并根据验收情况确认租赁收入。 $行云科技(300209)$ 这是行云科技的收入模型第一次被放到显微镜下。服务器销售确认的是短期利润弹性，算力租赁检验的是持续经营能力。前者靠交付，后者靠客户、租期、出租率、折旧、融资成本和回款周期。资本市场对行云科技的判断，也会沿着这条线展开：公司能否把AI算力订单，变成可持续、可审计、可复盘的经营现金流。 智能算力从资源扩张进入交付竞赛，跨境供应链能力开始被重新定价 AI算力行业的变化，不只是总量增长。IDC与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2024年中国智能算力规模为725.3 EFLOPS，同比增长74.1%；预计2025年达到1037.3 EFLOPS，2026年达到1460.3 EFLOPS，2028年达到2781.9 EFLOPS，2023年至2028年五年复合增速预计为46.2%。这组数据背后，行业需求正在从训练侧大模型扩张，延伸到推理、应用、数据处理和企业级AI部署。 算力租赁公司的机会来自这里。很多企业并不愿意一次性采购大量GPU服务器，也不具备机房、液冷

7月7日，欧菲光披露2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损3.6亿元至4.6亿元，扣非净利润亏损3.76亿元至4.76亿元。对此公司给出的解释是：存储芯片大幅涨价，下游终端市场需求走弱，部分终端厂商主动下调生产及出货计划，导致公司销售订单规模阶段性减少，主营业务毛利减少；同时，与收益相关的政府补助同比减少，少数股东损益同比增加。欧菲光还提醒：该预告未经审计，最终数据仍需等半年报披露。 $欧菲光(002456)$ 欧菲光的亏损很容易引起市场关注，但更重要的是预告中释放了一个信号：消费电子链条正在经历一轮利润再分配，上游涨价、品牌控量、中游承压同时发生。例如欧菲光所在的光学模组环节，既要面对存储、芯片等成本抬升对终端BOM的挤压，也要承接整机厂下修出货计划后的订单波动。本次预告，欧菲光给市场提供了一个很有观察意义的消费电子修复不均衡的样本。 成本上行先打到中游，模组厂的利润空间被终端厂重新压缩 欧菲光2026年一季度已经出现压力。公司一季报显示，报告期营业收入37.29亿元，同比下降23.60%；归母净利润亏损2.47亿元，上年同期亏损5894.98万元；扣非净利润亏损2.53亿元；经营活动产生的现金流量净额4.68亿元，同比增长1147.31%。收入下降和现金流改善同时出现，说明公司在经营回款、资金周转上有改善，但主营盈利能力仍处于承压区间。 成本上行与订单减少同时出现是中游公司最怕出现的情况之一。存储涨价对半导体上游是景气，对终端品牌则是BOM压力。品牌厂为了保护利润，会减少低端机型投放、压缩促销力度、调整备货节奏；模组厂拿到的结果就是订单能见度下降和毛利空间收窄。欧菲光在预告中提到“终端厂商主动下调生产及出货计划”，这句话本质上就是供应链议价链条向下传导后的结果。 对于供应链公

7月8日盘后，德业股份披露2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润26.68亿元至27.28亿元，同比增长75.28%至79.22%；扣非净利润24.93亿元至25.53亿元，同比增长70.56%至74.67%。按2026年一季度归母净利润11.88亿元测算，二季度归母净利润约14.8亿元至15.4亿元，环比增长24.58%至29.63%。 $德业股份(605117)$ 储能赛道经历过库存、价格战和估值压制后，德业把“海外需求恢复”写成了“利润加速兑现”。 海外电力系统的短板，正在把储能从可选配置推向刚性投资 储能行业的变化，需要从电力系统本身看。便宜电曾经是核心叙事，稳定电正在成为新的约束条件。欧洲经历能源危机后，居民和企业对自发自用、紧急备电、峰谷套利的接受度提升；中东、东南亚、非洲等市场的电网稳定性不足，分布式储能更接近基础设施补丁；澳大利亚、印度等国家，则用补贴或大规模项目开发，把储能推向更清晰的资本开支周期。 BloombergNEF数据显示，2025年全球非抽水蓄能储能新增装机达到112GW，同比增长48%，对应新增电池容量307GWh；2026年预计新增装机达到158GW。IEA在电池与能源安全转型报告中也给出更长期的参照：为支撑2030年可再生能源目标，全球储能能力需要提升至1500GW，电池储能承担主要增量。 区域层面的数据更能解释德业的业绩弹性。 澳大利亚联邦电池补贴把前期安装成本压低，2026年1月至5月家庭电池安装量达到7.7GWh，超过此前六年总和；印度电池储能装机从2025年底0.78GWh增至2026年上半年的8.7GWh，仍有约260GWh项目处于不同开发阶段。海外储能需求不再由单一欧洲户储库存周期解释，需求来源已经扩散到电价、停电、补贴、电网投资滞后和

7月8日，港股科技板块迎来集体爆发，恒生科技指数升5%，阿里（9988.HK）以12.2%的涨幅领跑。 $阿里巴巴-W(09988)$ 阿里站稳2万亿港元市值，传递出一个信号：全球投资者重估中概股的时刻到来。 宏观层面，资金正在从高位的AI硬件撤出，重新寻找科技投资的方向。韩国综合指数盘中暴跌超8%触发熔断，美股费城半导体指数剧烈震荡，再加上恒生科技的估值吸引力回归。 估值筑底与AI叙事切换共振，在资金重估契机下，阿里率先用亮眼的财报前瞻，吹响了中概股的重估号角。 根据2027财年Q1财报前瞻，阿里云季度收入增长加速至45%左右，大超市场预期；淘宝闪购减亏快于市场预期；整体电商业务利润恢复同比持平，好于市场预期。 财报前瞻超预期，不仅仅是情绪反转，“闪购减亏+云爆发+估值筑底”，更应该被视为一个新故事的开始。 作为“云+AI+电商”三位一体的中国AI核心资产，阿里正在释放更高的成长确定性和未来想象力。 基本盘稳固，淘宝闪购奔跑在理想轨道上 电商基本盘稳了,在消费环境偏平淡、市场对平台盈利能力普遍谨慎的背景下，阿里的压舱石比想象中更稳。 根据财报前瞻信息，阿里巴巴整体电商业务，包括中国电商和AIDC，利润表现稳健，并恢复增长。更重要的是，淘宝天猫仍然贡献稳定现金流，这让阿里有能力继续投入云、AI、即时零售和国际化，而不是被迫在利润和增长之间二选一。 在此基础上，淘宝闪购让市场看到了，阿里在“大消费平台”战略上生态协同的成长确定性。前瞻显示，淘宝闪购减亏快于市场预期，与竞争对手的UE，也就是单位经济效益差距持续收窄，在逐步降低补贴的过程中，市场份额保持稳定。这个信号比单纯订单增长更重要，因为它说明闪购正在从补贴驱动，转向供给、履约、用户心智和平台协同共同驱动。 这意味着闪购已经从“烧钱换量”的最激

7月7日晚，创维数字发布2026年半年度业绩预告。公告显示，预计上半年归母净利润1.40亿元至1.80亿元，同比增长161.24%至235.88%；扣非净利润1.15亿元至1.50亿元，同比增长141.90%至215.52%。公司指出增长来自智能终端销售数量、营收规模和毛利率同比增加。由此可得公司可能同时出现了规模恢复和产品结构改善。 $创维数字(000810)$ 创维数字算不上市场认知里的AI核心资产。公司的基本盘仍然是数字智能机顶盒、融合终端、宽带连接设备、XR及智能眼镜、云电脑、网络摄像机、车载显示等硬件和系统方案。在此情况下，资本市场需要观察的重点，是端侧智能化扩散以后，原本偏传统的家庭终端、运营商终端、车载显示和智能眼镜，能否重新打开毛利率和收入空间。 智能终端的复苏越来越像结构修复，行业增长从出货数量转向入口质量 麦克卢汉说，“媒介即讯息。”智能终端产业正在重新验证这句话：屏幕、盒子、网关、车载显示和智能眼镜等硬件形态的竞争已经变成连接入口、交互入口和服务入口的竞争。 IDC在2025年11月发布的2026年中国智能终端市场洞察中预计，2026年中国智能终端市场出货量将超过9亿台，同比增长4%。IDC手机季度跟踪报告显示，2026年一季度中国智能手机市场出货量约6904万台，同比下降3.3%，但高端份额占比达到37%。 可见终端市场仍有体量，低端机型仍受需求和成本压制，高端化、智能化、场景化产品才有更强的价格承受能力。智能终端行业正在变得越来越复杂，AI能力、端侧算力、传感器、家庭网络、内容服务和多模态交互，正在把终端硬件从低毛利制造品推向场景入口。 Omdia判断，预计2026年全球智能手机出货量同比下降12.2%至10.93亿部，但市场总价值预计同比增长6.1%，行业均价从2

尼克拉斯·卢曼在系统论里强调，社会系统靠“差异”完成观察。放到AI硬件产业也一样，这里的差异指的是算力部署在哪里、成本由谁承担、数据在哪里处理、终端产品能否规模量产。端侧AI的竞争，也正在从“能不能演示”进入“能不能交付”。在此行业背景下，市场适时地迎来了新的观察样本。 $瑞芯微(603893)$ 7月7日，瑞芯微披露2026年半年度业绩预告。公司预计上半年实现营业收入28.7亿元至29.1亿元，同比增长40.28%至42.24%；归母净利润8.5亿元至9.1亿元，同比增长60.03%至71.33%；扣非净利润8.3亿元至8.9亿元，同比增长60.93%至72.56%。瑞芯微也对此预告情况进行了解释：AIoT平台布局和客户生态优势释放，RK3588、RK3576、RV11系列等AIoT算力平台继续高速增长，RK2118、RK2116系列音频产品在汽车品牌和世界著名品牌客户项目中落地量产。 如果资本市场对此预告只简单地理解为“AI概念催化”就有些片面了。更重要的判断是：端侧AI开始进入财务报表，瑞芯微或许会成为市场观察AIoT 2.0量产能力的一个硬样本。 端侧AI的分工重写，SoC公司开始承担更多产业入口功能 AI硬件过去两年的主线相对集中。训练和云端推理驱动大规模资本开支，产业链核心节点是GPU、存储、封装、光模块、电源和液冷。这一阶段相关公司的增长逻辑清晰，估值弹性也足够强。但随着云端推理成本、网络延时、隐私合规、终端实时响应等问题变得更突出，AI能力开始向设备侧分布。 端侧AI的难点在于功耗、成本、稳定性、接口能力、算法适配和量产交付。摄像头、车机、机器人、会议平板、工业设备、商业终端都需要一颗能够同时处理图像、音频、计算和AI任务的芯片。于是智能应用处理器SoC的重要性愈加突出。 瑞

彼得·德鲁克说，企业的目的只有一个，就是创造顾客。 $拓邦股份(002139)$ 放在制造业里，这句话更直接：客户结构变化，公司的命运也会变化。 数据显示，公司2025年实现营业收入110.82亿元，同比增长5.53%，归母净利润3.64亿元，同比下滑45.81%；2026年一季度，公司营业收入26.44亿元，同比微降1.01%，归母净利润0.52亿元，同比下滑73.65%。 拓邦股份不是没有收入规模，而是利润质量和增长结构正在接受检验。 天眼查显示，公司目前主要有两类业务：智能控制产品和自主智能产品，其中自主智能产品被列为中长期重要战略方向和第二成长曲线。公司给出的表达很清楚：把AI装进产品，让产品从“被人操作”走向“自主运行”。 这句话背后，是一家传统硬件公司试图从定制化部件供应商，向自主定义产品和系统解决方案延伸。 智能控制器行业进入结构战，收入规模已经不是唯一答案 拓邦股份的底盘仍然扎实。年报显示，公司成立于1996年，围绕电控、电机、电池、电源、物联网平台及AI形成“四电一网+AI”技术体系，服务工具和家电、汽车和高端装备、新能源三大行业。2025年，公司员工1.32万人，过去10年营收复合增长率22.59%。这说明拓邦股份不是短期追热点的公司，它的优势来自长期客户绑定、工程能力和制造交付。 但成熟业务的压力也很明显。2025年，公司智能控制产品收入110.40亿元，占收入比重99.62%；其中工具和家电收入84.71亿元，占比76.43%，同比增长6.14%；汽车和高端装备收入12.90亿元，同比增长50.84%；新能源收入12.79亿元，同比下滑22.71%。自主智能产品收入0.42亿元，同比增长312.23%，但收入占比只有0.38%。这组结构说明，传统业务仍是利润表主体，新

7月7日，妙可蓝多披露2026年半年度业绩快报，上半年实现营业总收入33.04亿元，同比增长28.71%；归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%；基本每股收益0.301元。公司给出的解释是，“TOB+TOC双轮驱动”战略深度落地，C端、B端业务同比均有超20%增长，C端产品结构优化推动盈利水平提升。 $妙可蓝多(600882)$ 从数据来看，收入端已经明显恢复，利润端还没有完全同步。妙可蓝多2025年全年营业收入56.33亿元，同比增长16.29%；归母净利润1.18亿元，同比增长4.29%；奶酪业务收入46.15亿元，同比增长22.84%，毛利率33.81%。对比之下，2026年上半年收入已经达到2025年全年收入的约58.7%，上半年归母净利润也超过2025年全年水平。 资本市场对妙可蓝多的关注点，已经从“奶酪棒还能不能卖”转向“奶酪能不能成为更稳定的食品生意”。旧增长依赖儿童奶酪棒、线下渠道和高频促销；新增长需要家庭餐桌、餐饮工业、茶饮烘焙和大客户供应链一起贡献。妙可蓝多这份快报证明需求在回暖，但收入回暖不等于利润弹性已经完全释放，毛利率、费用率和现金流质量才是接下来半年报正式披露时的关键。 奶酪行业从爆品扩张转入场景扩张 妙可蓝多过去几年承受的压力，本质上是奶酪行业从高增长单品周期进入调整周期。儿童奶酪棒曾经承担了消费者教育、渠道铺货和品牌心智建立的任务，但单一爆品增长放缓之后，企业必须重新寻找消费场景。奶酪不可能长期只停留在儿童零食货架上，真正能打开规模的方向，是早餐、烘焙、茶饮、西式快餐、家庭佐餐和餐饮工业配料。 2026年上半年，妙可蓝多收入增长28.71%，这个增速相比2025年全年16.29%的营收增速明显抬升。更重要的是，公司没有把增长归因于单一渠道，而是明确提到C