最近一个有关于“我们只是长大了不是发财了”的话题在社交平台上很火，像什么“这是什么葱，王思葱吗？这么贵”。“以前5毛的零食，现在要卖2块。”等有关价格的吐槽，让不少网友共鸣。 从这也能看得出来，现在年轻人商品的对价格越来越敏感了。而且总结最近几年年轻人的消费行为能发现，似乎“性价比”“理性”这两个词能够很好的概括他们的消费。 例如《2024中国青年消费趋势报告》显示，72%的18-35岁年轻人主动削减非必要开支，60%将商品实用性与性价比列为首要考量。像在上海陆家嘴工作的00后林晓，手机里同时装着五款电商APP。“买一样东西，都会在这几个APP里面来回切，只要认准品牌，哪个卖得便宜就在哪家买。” 这也能看出，她既不放弃品质追求，又拒绝为品牌高溢价买单。而这样的年轻人不在少数，据贝壳财经2024年消费调查显示，41.0%的年轻人购物时“经常比价”，19.3%甚至“买任何商品都会比价”，认准品牌的同时，性价比排在第一位。 作为消费主力军，这种带有理性思维的消费观念，也让市场有了不小的变化。其中最明显的就是奢侈品行业。例如在这篇新华网的报道中，路威酩轩（LV）和开运集团（主品牌GUCCI、YSL）两家集团依旧面临增长难题。 而与之形成鲜明对比的是COACH、MK等品牌的逆势增长。如25年Q1母公司Tapestry集团销售额同比增长7%，其中COACH单品牌贡献了13%的增速。这个品牌现在能够飞速成长，其一是将皮具均价降至3000-5000元区间，其二也是最关键——奢侈品特卖会。 例如在特卖电商唯品会开展的线上奢侈品特卖会中，5000多元的COACH包包“骨折”1300元左右售卖。甚至好几次奢侈品特卖会没有抢到的网友都调侃，“买到 $唯品会(VIPS)$ 骨折奢侈品包都不吱声。” 回到开头，现在年轻人能

新加坡时间2025年8月7日, 加密货币挖矿领域的创新企业 $嘉楠科技(CAN)$ 公布了2025年7月未经审计的比特币挖矿运营更新数据。 嘉楠科技董事长兼首席执行官张楠赓表示，“我们很高兴可以看到嘉楠科技自营挖矿业务呈现季度环比增长态势。 在比特币价格上涨和平均电力成本下降的双重推动下，目前嘉楠科技自营挖矿月产量已攀升至89枚比特币。根据公司近期公布的加密货币持有政策，嘉楠科技通过日常运营获取的比特币将作为长期储备资产予以保留。截至七月底，公司比特币总持仓量已达1,511枚。” “尽管在七月面临多重挑战，公司仍取得上述亮眼业绩。继六月因极端天气导致运营中断后，团队持续优化矿机在线率，并以顶级硬件与服务全力支援运营伙伴。七月已部署算力及通电算力均环比下降，这主要源于公司正按计划退出哈萨克斯坦市场，并主动终止了与得克萨斯州南部表现欠佳矿场的托管合作协议。目前公司正积极推进上述离线矿机的搬迁工作，预计约半数设备将于八月重新上线，其余设备也将在近期陆续恢复运行。” “公司持续将算力迁移至运行效率更高的托管伙伴，以显著优化挖矿的收益率，充分彰显我们对投资回报率最大化的坚定承诺，进一步巩固嘉楠科技在矿商群体中的卓越声誉。随着更多矿场运营方实际部署我司产品，他们愈发认可阿瓦隆系列矿机不仅在能效方面领先行业，且在极端工况下仍保持卓越的稳定性与易运维性。该等正面反馈已获得多家全球头部上市矿企近期大额订单的进一步验证。” 2025年7月比特币挖矿业务更新（未经审计） 注释：1.指公司资产负债表上持有的比特币总数，包括应收比特币，但不包括公司收到的客户质押的比特币。2.指根据适用的联合挖矿安排，如果已部署（定义见下文）的所有矿机达到100%通电运行率，则嘉楠科技可从总收益中获得的加权平均分成百分比。3.指已部署的矿机

导语：海西新药的“仿创结合”双轨模式，正面临仿制药集采合约即将到期、创新药研发周期漫长的双重问题。 福建首家“带证卖药”的制药公司——海西新药正在冲刺港交所上市。8月6日，海西新药更新招股书后二次递表，继续推进IPO进程。 海西新药是福建第一家获得药品上市许可持有人生产批件的制药公司。2020年8月，海西新药获得福建省药监局颁发的省内首张药品上市许可持有人《药品生产许可证》，这标志着海西新药作为药品研发公司，在市场销售、药品招采供应等方面享受到了与生产企业同等的便利。 简单来说，就是海西新药可以自研自产自销、“带证卖药”。 “领证”之后的海西新药业绩飙升，2024年营收4.67亿元，是2022年的2.2倍，但同期的账面现金却只有3800万元，相比暴增的营收，显得过于“纤瘦”。 但在靓丽的营收背后，海西新药还面临着集采合约到期、现金流下降、创新药研发压力等风险“暗礁”，海西新药能否在营收暴涨的同时完美平衡这些问题，实现稳步发展？ 01 VBP产品集中到期，业绩狂奔后会面临减速压力？ 海西新药的招股书中，公司的业绩数据非常亮眼。 2022年-2024年，海西新药营收从2.12亿元增长至4.67亿元，净利润从6900万元攀升至1.36亿元。2025年前五个月营收达2.49亿元，净利润达到9021万元。营收和净利润的年复合增长率分别达到48.2%和40.5%，其中营收增长率高于行业水平。 但漂亮的业绩背后也暗藏风险。 海西新药的主要收入来自13款被国家批准的仿制药，其中4款入选国家带量采购（“VBP”）计划，这就造成海西新药对VBP产品的严重依赖。 招股书显示，海西新药前五大客户收入占比超70%，其中最大客户占比达44.5%；仿制药收入高度依赖VBP中标产品，2024年国家VBP产品收入占比达72.6%。 入选国家VBP计划的安必力®、海慧通®、瑞安妥®、赛西福®四款仿制药，在20

导语：尽管业绩亮眼，但美国资本市场对上市企业的要求，从来不是“业绩高增”即可，而是“合规可信”为先。 据《阿尔法工场研究院》近期报道，瑞幸至今仍留在纳斯达克粉单市场交易，源于这些年挥之不去的合规阴影。 作为创造中国创业公司最快上市纪录的企业，瑞幸咖啡曾聘请安永华明会计师事务所负责其2017至2018年的财务报表审计工作，以“四大”背书夯实合规形象。 但这一安排在2020年崩塌。当年1月，做空机构浑水发布匿名报告，直指瑞幸数据造假；安永在核查中发现重大异常后，拒绝在年报上签字。 同年4月，瑞幸被迫自曝高达22亿元的财务造假丑闻，股价单日暴跌85%，最终黯然退出纳斯达克主板，同时关停40%门店收缩战线。 瑞幸咖啡财务造假事件后，美国国会通过了《外国公司问责法案》（HoldingForeignCompaniesAccountableAct，简称HFCAA），要求在美上市的外国公司接受PCAOB（公众公司会计监督委员会）检查，否则可能被禁止交易并从美国证券交易所摘牌。 随着该法律生效，中国公司在美股发行变得更加困难。 出于对合规风险的忌惮，“四大”会计师事务所纷纷与瑞幸划清界限，迫使瑞幸转向中小机构及国内所合作。 此后五年间，瑞幸三次更换审计机构，合作周期最长3年、最短仅7个月，稳定性堪忧。 2020年9月，总部在纽约的麦楷博平会计师事务所（MarcumBernstein&PinchukLLP）被任命为瑞幸新的独立审计师，因审计中存在“信息技术一般性控制缺陷”（未能收集足够独立第三方数据）不到8个月便被瑞幸解聘。 2021年4月，香港中正达会计师事务所（CenturionZDCPA&Co.）接手；2022年4月起，瑞幸又改聘国内的立信会计师事务所。 但中正达和立信等机构，又先后暴露合规瑕疵。 7月22日，中正达及其所有人陈锦福（ChanKamFuk）被美国PCAOB

作者：老K（入市15年，目前80%权益仓位在指数化工具） 一、从“追涨停”到“买国运”的觉醒 2009年刚入市，我把全部精力放在打板和小作文上，结果2015年股灾把利润全吐回去。第一次意识到： 超额收益 ≠ 稳定收益； 系统性风险来临时，只有市场β能救场。 于是2016年开始转向宽基指数，A500成为我的主仓位之一——它足够分散、行业中性、长期与名义GDP增速同步。现在主要持有A500ETF易方达（159361）。 二、选A500ETF的三次迭代 1. 0.1版：只看规模和流动性 最早买的是某20亿规模的老基金，后来发现成交量不足，挂单5秒才成交100手。教训：ETF不是股票，流动性=生命线。 → 现在把“日均成交额≥1亿元”作为硬门槛；易方达A500ETF（159361）当前日均3.4亿元，满足。 2. 0.2版：看费率但忽视跟踪误差 2018年我选了费率最低的一只，后来发现年化跟踪误差0.35%，隐性成本比费率贵3倍。 → 现在把“近一年跟踪误差≤0.15%”列为第二门槛；159361过去12个月误差0.09%。 3. 0.3版：穿透到“指数公司+做市商” 2020年某ETF盘中溢价2.5%持续3天，原因是做市商缺位。我被迫在涨停价买入。 → 现在检查： 指数公司是否中证指数有限公司（官方）； 做市商≥3家且头部券商占2家以上； 基金公司是否有自购。 159361由易方达自购2亿元，做市商5家，其中3家是Top10券商。 三、实盘操作的三条纪律 1. 建仓：用“3-3-4”节奏 先用30%资金在开盘集合竞价试单，确认盘口深度；再30% T+1逢低补；剩余40%在指数单日跌幅≥2%时加仓。 2024年1月17日中证500单日跌2.6%，我用最后40%资金把成本打到0.992元/份（159361当日最低0.993元）。 2. 调仓：季度再平衡 每季度末检查成分股变动，若ET

导语：全球首个治疗幽门螺杆菌感染的抗菌药上市前景如何？ 成立12年、负债9个亿，账面现金仅1.46亿元，全公司一共7款在研新药，没有一款实现商业化，这家公司还要在港股上市，勇气从哪来？ 这家公司就是近期在创新药市场被高度关注的丹诺医药，上市的勇气就来自研发的——全球首个治疗幽门螺杆菌（已被认定为一类致癌物）感染的抗菌药：利福特尼唑（TNP-2198）。 丹诺医药已宣布，利福特尼唑（TNP-2198）将在8月底前申请上市，并预计在2026年底在国内上市。 利福特尼唑（TNP-2198）在医药领域引发高度关注，是因为幽门螺杆菌已被认定是引发胃炎、消化性溃疡和胃癌的主要因素，在中国的感染率高达50%。据沙利文的数据，2024年中国幽门螺杆菌感染人数为6.2亿，而全球感染人数为40.8亿，中国占比高达15.2%。但一直没有切实有效的治疗药物。 丹诺医药研发的利福特尼唑（TNP-2198）堪称“全球唯一”，公司选择在新药上市同期推进港股IPO，除了借势新药的市场热度外，还有着更迫切的需求——补充研发资金和流动资金。 全部7款在研产品都没有实现商业化，丹诺医药销售金额为零，公司主要资金来源依靠融资。 截至2025年3月，丹诺医药的账面现金仅1.46亿元，而2024年研发支出6983万元，如果保持2024年的研发支出水平，这些资金勉强还能支撑2年的研发费用。 对于丹诺医药这家大部分产品还处在研发阶段的创新药企而言，研发资金是必备“粮草”，但眼下，丹诺医药的这批“粮草”即将告罄。 融资，成为丹诺医药的“头等大事”。 01 负债9亿、现金不足1.5亿，研发经费亟待补流 虽然利福特尼唑（TNP-2198）的商业化前景看上去非常明朗，但丹诺医药目前正处于资金匮乏期。 招股书显示，丹诺医药的研发费用是公司主要支出，2023年、2024年和2025年前3个月，公司的研发支出分别为1.08亿元、0.7

导语：从历史造假导致的“四大绝缘”，到审计机构的瑕疵，再到纽约扩张“踩线”，瑞幸这场穿越合规的突围，值得众多的中国企业镜鉴。 01 “拒绝现金” 从北京银河SOHO开出首家门店，到登陆美国纳斯达克， $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 仅用18个月创造了“闪电上市”纪录。而从上市到真正进军美国本土市场，瑞幸咖啡用了不止6年。 6月30日，瑞幸在纽约曼哈顿同时开出两家门店——一家紧邻纽约大学，另一家扎根帝国大厦商圈，均与老对手星巴克门店相距不足百米。 图源：Yelp瑞幸咖啡 0.99美元新人券、1.99美元特惠饮品的低价策略，迅速掀起排队热潮，让门店成为社交媒体上的“网红打卡点”。 然而，这场本想扭转资本市场处境、修复美国市场对其负面认知的扩张，却因一个合规问题陷入争议。 开业之时，有海外网友反映，瑞幸纽约门店拒绝接受现金，仅支持官方APP或网站下单。此举直接触碰了法规红线。 纽约市对“无现金交易”的限制早有明确法规。自2020年11月起，《无现金禁令法》正式实施，明确要求零售商店、餐馆等企业不得拒收现金，其核心目的是保障低收入群体、老年人、无银行账户者等“非数字支付群体”的消费权益，确保商业活动的公平性。 面对这一具有强制执行力的合规底线，瑞幸的运营模式显然未对此作出适配。这也是将国内模式移植到美国后，瑞幸遇到的一次“水土不服”。 在当地消费者提出异议后，瑞幸回应称，瑞幸并非一家咖啡公司，而是一家科技公司。有当地消费者对此认为相当荒谬，并随后拨打纽约市政服务热线311投诉，呼吁其他消费者共同维权。这些消费者认为，不能因为门店招牌上写着“科技”，就可以无视法律。 实际上，除了《无现金禁令法》，瑞幸的纯线上交易由于涉及到消费者个人信息，因此还会受到美国联邦及州法律“掣肘”。 例如，美国联邦贸易委员会（FT

导语：业绩全面碾压被动指数基金，但投资者信任的重构仍需要时间。 近年来，主被动之争一直是资本市场热议的话题。 2023年以来，相对于被动权益基金的逆势崛起，主动权益基金的市场份额不断被“蚕食”， 在A股的“定价权”更是在去年底被被动指数基金所超越，也因此一度引发对其配置价值的质疑。 而今年以来，出现了戏剧性的转折。 以刚刚过去的7月为例，超过七成的主动权益基金在当月实现了超越基准的表现，这意味着主动权益基金跑赢各大主流宽基指数的比例超过70%，而在去年A股“924”绝地反击行情中，这一比例不足30%。 从30%到70%，主动权益基金迎来了一场迟到的“正名”，关于其业绩回暖的讨论也开始多了起来。 创新药赛道集体觉醒 根据Wind数据统计，截至7月末，全市场4100余只主动权益基金（剔除2025年之后成立，仅保留唯一份额）今年以来平均收益率为14.05%，跑赢沪深300（3.58%）、中证500（8.74%）等主流宽基指数，获得正收益的主动权益基金占比更是高达92.33%。 反观近1200只2025年前成立的被动指数基金（保留唯一份额，剔除联接基金），今年以来平均收益率为10.94%，获得正收益的被动基金占比为90.38%。 可以说，今年以来主动权益基金整体业绩无论相对于主流指数，还是相对于跟踪各类指数的被动指数基金，都具备明显优势。 其中，创新药主题基金无疑是最大的赢家。 在主动权益基金方面，今年以来，5只“翻倍基”清一色押注创新药赛道，长城医药产业精选以127.05%的涨幅领跑同类产品，中银港股通医药、永赢医药创新智选紧随其后。 在被动指数基金方面，跟踪创新药指数的基金虽然相比主动权益基金中的领跑者尚有近30%的业绩差距，但同样展现出强劲势头。其中，汇添富国证港股通创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF实现年内收益翻倍。 整体而言，今年主动权益基金迎来业绩“小阳春”——无

导语：从历史造假导致的“四大绝缘”，到审计机构的瑕疵，再到纽约扩张“踩线”，瑞幸这场穿越合规的突围，值得众多的中国企业镜鉴。 “拒绝现金” 从北京银河SOHO开出首家门店，到登陆美国纳斯达克，瑞幸咖啡（LKNCY.F）仅用18个月创造了“闪电上市”纪录。而从上市到真正进军美国本土市场，瑞幸咖啡用了不止6年。 6月30日，瑞幸在纽约曼哈顿同时开出两家门店——一家紧邻纽约大学，另一家扎根帝国大厦商圈，均与老对手星巴克门店相距不足百米。 图源：Yelp瑞幸咖啡 0.99美元新人券、1.99美元特惠饮品的低价策略，迅速掀起排队热潮，让门店成为社交媒体上的“网红打卡点”。 然而，这场本想扭转资本市场处境、修复美国市场对其负面认知的扩张，却因一个合规问题陷入争议。 开业之时，有海外网友反映，瑞幸纽约门店拒绝接受现金，仅支持官方APP或网站下单。此举直接触碰了法规红线。 纽约市对“无现金交易”的限制早有明确法规。自2020年11月起，《无现金禁令法》正式实施，明确要求零售商店、餐馆等企业不得拒收现金，其核心目的是保障低收入群体、老年人、无银行账户者等“非数字支付群体”的消费权益，确保商业活动的公平性。 面对这一具有强制执行力的合规底线，瑞幸的运营模式显然未对此作出适配。这也是将国内模式移植到美国后，瑞幸遇到的一次“水土不服”。 在当地消费者提出异议后，瑞幸回应称，瑞幸并非一家咖啡公司，而是一家科技公司。有当地消费者对此认为相当荒谬，并随后拨打纽约市政服务热线311投诉，呼吁其他消费者共同维权。这些消费者认为，不能因为门店招牌上写着“科技”，就可以无视法律。 实际上，除了《无现金禁令法》，瑞幸的纯线上交易由于涉及到消费者个人信息，因此还会受到美国联邦及州法律“掣肘”。 例如，美国联邦贸易委员会（FTC）法案关于“不公平或欺骗性行为”的限制，以及康涅狄格州、犹他州等关于隐私、消费者数据控制等

图片来源：凯文·迪奇（Kevin Dietsch）/盖蒂图片社（Getty Images） 导语：这家曾经的硅谷新贵已在特朗普（Trump）第二任期内成为举足轻重的角色——并效仿了他的行事风格。  首席执行官亚历克斯·卡普（Alex Karp）预计，未来五年帕兰提尔（Palantir）在美国的收益将增长10倍。 2023年初，帕兰提尔（Palantir）首席执行官亚历克斯·卡普（Alex Karp）公开宣布，公司有一款新的AI产品“正在研发中”。 帕兰提尔的工程师们感到震惊。他们当时并没有在开发这样的产品。但卡普洞悉了世界发展的方向，就像他之前所做的那样，他将帕兰提尔科技（Palantir Technologies PLTR）7.85%的增幅，来自于正在重塑全球秩序的最新趋势的中心。他认为，他的工程师们会想办法造出这款产品。他们确实做到了。 这种对人工智能的“盲目冲刺”，是帕兰提尔一系列决策中的一个。这些决策使帕兰提尔在特朗普政府中成为举足轻重的角色，成为国家安全的关键工具，其股价也跻身标准普尔500指数（S&P 500）中最高之列。周一，该公司公布了史上最佳业绩：第二季度营收超过10亿美元，美国政府合同收益增长53%，总签订合同价值达23亿美元。 帕兰提尔股价本已创下纪录，较一年前上涨逾600%，周二又飙升7.9%。 这家公司从一个试图成为政府承包商的硅谷新人，蜕变为如今的模样，这也让它变得更加大胆。该公司近期的一些已达成和潜在交易，游走在公司部分现任及前任员工所认为的“人工智能伦理应用”和“政府软件道德使用”的红线边缘——而帕兰提尔对此毫无歉意。 随着地位的提升，帕兰提尔的领导层也养成了与特朗普总统颇为相似的行事风格：嘲讽批评者、痛斥媒体、蔑视那些对公司近期业务发出警告后离职的员工。尤其是一些前员工表示，他们认为公司为特朗普激进的移民执法（immigr

导语：全球首个治疗幽门螺杆菌感染的抗菌药上市前景如何？ 成立12年、负债9个亿，账面现金仅1.46亿元，全公司一共7款在研新药，没有一款实现商业化，这家公司还要在港股上市，勇气从哪来？ 这家公司就是近期在创新药市场被高度关注的丹诺医药，上市的勇气就来自研发的——全球首个治疗幽门螺杆菌（已被认定为一类致癌物）感染的抗菌药：利福特尼唑（TNP-2198）。 丹诺医药已宣布，利福特尼唑（TNP-2198）将在8月底前申请上市，并预计在2026年底在国内上市。 利福特尼唑（TNP-2198）在医药领域引发高度关注，是因为幽门螺杆菌已被认定是引发胃炎、消化性溃疡和胃癌的主要因素，在中国的感染率高达50%。据沙利文的数据，2024年中国幽门螺杆菌感染人数为6.2亿，而全球感染人数为40.8亿，中国占比高达15.2%。但一直没有切实有效的治疗药物。 丹诺医药研发的利福特尼唑（TNP-2198）堪称“全球唯一”，公司选择在新药上市同期推进港股IPO，除了借势新药的市场热度外，还有着更迫切的需求——补充研发资金和流动资金。 全部7款在研产品都没有实现商业化，丹诺医药销售金额为零，公司主要资金来源依靠融资。 截至2025年3月，丹诺医药的账面现金仅1.46亿元，而2024年研发支出6983万元，如果保持2024年的研发支出水平，这些资金勉强还能支撑2年的研发费用。 对于丹诺医药这家大部分产品还处在研发阶段的创新药企而言，研发资金是必备“粮草”，但眼下，丹诺医药的这批“粮草”即将告罄。 融资，成为丹诺医药的“头等大事”。 负债9亿、现金不足1.5亿， 研发经费亟待补流 虽然利福特尼唑（TNP-2198）的商业化前景看上去非常明朗，但丹诺医药目前正处于资金匮乏期。 招股书显示，丹诺医药的研发费用是公司主要支出，2023年、2024年和2025年前3个月，公司的研发支出分别为1.08亿元、0.7亿元

作者：东明 作者简介：东明，中国公募基金评价与研究体系的创始人之一，拥有超过20年基金研究和投资经验，曾任职于济安金信基金评价中心，参与过公募基金评价体系的建立及腾讯济安价值100A股指数的设计、研发工作。 一、引言 近年来，随着资本市场的不断发展和投资者需求的日益多样化，交易型开放式指数基金（ETF）凭借其交易便捷、成本低廉、投资分散等诸多优势，逐渐成为投资者资产配置的重要工具。中证 A500 指数作为反映 A 股市场各行业代表性上市公司整体表现的重要指数，受到了广泛关注。基于该指数的 A500 ETF 产品也应运而生，为投资者提供了布局 A 股市场的新选择。本文旨在对市场上已发行的 A500 ETF 进行深入研究，并以A500 ETF 易方达为例，证明A500 ETF的市场竞争格局，最终取决于基金公司的综合实力。 二、A500 ETF 市场概览 2.1 产品发行情况 自 2024 年下半年以来，中证 A500 指数 ETF 备受市场追捧。截至目前，跟踪中证 A500 指数的基金产品涉及 ETF、ETF 联接基金、普通指数基金、指数增强基金四大类，累计数量已超 110 只，相关产品总规模突破 3500 亿元。布局中证 A500 指数基金的基金公司已超过 60 家，且仍有新的进入者正考虑产品申报。首批 10 只中证 A500ETF 于 2024 年 9 月 10 日正式发售，包括南方基金、嘉实基金、富国基金、景顺长城基金、国泰基金等旗下产品，发行速度之快显示出市场对该类产品的高度关注和需求。此后，又有多只中证 A500ETF 产品相继上市，如 1 月 23 日，融通基金旗下融通中证 A500ETF 在深交所上市；1 月 21 日，中金基金旗下中金中证 A500ETF 在上交所上市。 2.2 整体规模与流动性 从整体市场表现来看，中证 A500 指数从各行业精选 500 只市

导语：销量最大的充电桩公司为什么不赚钱？ 随着全球电动汽车市场的发展，家用电动汽车充电桩的需求不断增加。同时，新能源汽车消费快速下沉，非超大特大城市和农村地区充电桩市场正为行业带来新的发展机遇。 在号称“充电桩一哥”的挚达科技眼中，充电桩俨然一片新兴蓝海市场，挚达科技身披与特斯拉等7家头部车企的合作光环，自2024年3月就开始推进港股IPO，但遗憾的是，前两次都因递表失效而暂停，至今仍未成功。 引发市场关注的是，虽然在全球和国内充电桩市场份额上保持领先，但挚达科技却出现营收下降、利润连续亏损，现金流也出现偿债危机。 在市场领先和业绩下滑的悖论中，2025年7月18日和8月4日，挚达科技两次更新保荐人和整体协调人信息，新增交银国际证券有限公司、兴证国际融资有限公司及第一上海证券有限公司为其整体协调人，并更新招股书，继续向港交所申请上市。 01 “充电桩一哥”量大价低？ 充电桩行业确实在快速增长，2024年全球家用充电桩市场规模达72亿元，中国占35亿元。弗若斯特沙利文预测2024-2029年全球复合增长率20.3%，东南亚增速更高达64.9%。 不过现在充电桩行业的集中度仍然低，全球CR5（Concentration Ratio 5，指行业前五大企业市场份额总和）仅33.7%，挚达以9%销量份额排第一，但销售额份额只有5.7%，排全球第四，被质疑是否存在“量大价低”的问题？ 招股书显示挚达科技主营家用充电桩及安装服务，截至2025年第一季度末，挚达科技的产品销售收入占比约67%，通过提供服务实现的收入占比33%。 招股书显示，公司已经交付超过133万台电动汽车充电桩，平均售价约823元。其中在2025年前三个月，挚达科技充电桩的平均售价仅780.3元，低于2022年至2024年3个年度销售均价。 02 “大哥”比亚迪带来的收入持续缩水 挚达科技最受关注的是财务风险，公开数据显

导语：“国产伟哥”能否登陆港交所？ 港股医疗IPO热潮下，旺山旺水凭借"国产伟哥"昂伟达的热销受到市场关注。 但"国产伟哥"只是旺山旺水的一个爆点而非全部，其44.5亿元估值背后共有9个创新资产管线，重点聚焦抗病毒、神经精神、生殖健康3大领域，其中包括抗新冠药VV116和抑郁症新药LV232，“红衣主教”周鸿祎早期投资已增值6倍。 2025年1月，旺山旺水曾向港交所递交招股书，近日在更新招股书后又二次递表港交所，意图加速IPO进程。 旺山旺水面临的问题的和它的爆品一样突出，现金流吃紧、产能闲置、负债率高企，大客户高度集中......旺山旺水能否顺利IPO解决这些问题？ 01 两大核心业务均面临比较激烈的市场竞争 旺山旺水所在领域的核心趋势主要是有三： 创新药研发：靶向RNA病毒（如RSV）和新型抗抑郁机制； 国际化：依托“一带一路”拓展中亚市场； 医保控费：国家医保目录动态调整，价格压力增大。 而旺山旺水布局的抗病毒、神经精神、生殖健康3大领域只有抗病毒药物的未来增长空间相对较大，其余两大领域的竞争比较激烈。 02 单一大客户收入占比超70%，研发支出落后同行 旺山旺水（苏州旺山旺水生物医药股份有限公司）由沈敬山和田广辉在2013 年成立，实控人为沈敬山，沈敬山主导IP获取，田广辉主导研发平台建设。 目前公司有两款核心产品LV232和TPN171，前者正准备进行治疗抑郁症的II 期临床试验；后者已在乌兹别克斯坦及中国获批用于治疗勃起功能障碍，但在中国市占率不足1%。 旺山旺水研发的LV232为全球唯一双靶点（5-HTT/5-HT3）抗抑郁药，但国内有16款同类在研竞品。 2024年旺山旺水的营收只有约1200万元，不光是因为上市销售的产品少，其销售团队规模也很小。截至2025 年4 月30 日，其商业化团队只有25 人，平均行业经验超12 年。 不仅营收少，旺山旺水还存在明

导语：白酒品牌年轻化，不是简单的平移，更不能妄想用新消费的打法，把白酒行业“重新做一遍”。 01 “100亿销售额”真相 今夏的社交平台上，#小劲酒混搭AD钙奶#的话题意外走红。 年轻人用童年饮品调配125毫升红标劲酒（小劲酒）的创意视频刷屏。便利店冰柜里的小劲酒因此成了新晋"网红"。 图源：小红书 小劲酒是隶属于劲牌公司旗下中国劲酒品牌的一款小包装产品。 劲牌公司号称以"健康人类" 为宗旨的综合性健康产品企业，已形成保健酒、草本白酒、中药业三大业务板块，核心品牌除了中国劲酒，还有毛铺草本酒等。 社交平台UGC（用户生成内容）形成的热潮，给小劲酒带来了来自不同领域的关注。 7月中旬，一则关于"小劲酒单品冲刺百亿、多地断货"的短视频，又引发热议。 图源：视频号 笔者在业内多方了解后发现，关于"单品冲刺百亿"的说法，需要理性看待。“100亿销售额”存在一定线性外推的成分。 所谓线性外推，是指这一计算的基础，系根据“2024年1月-7月红标劲酒销售额31.1亿元，同比增长42.45%”，按增速推算得出今年上半年销售额约50亿、进而全年100亿的结果。 除了125mL 35度的小劲酒，红标劲酒产品线内还有258mL 35度，520mL 35度以及520mL 35度盒装等不同规格。因此去年这31.1亿也不完全是小劲酒贡献的。 据接近劲酒的业内人士透露，一季度红标劲酒销售额在20亿元左右，但二季度出现了下滑。断货的情况存在，不过主要是因为销量突然增加，备货不足。 “百亿”数据的夸大，更多源于话题“出圈效应”带来的终端出货量上涨，厂商趁机向渠道继续压货，因此形成了阶段性出货高增。但下半年是否能持续压货，还要看这样的热度能否“火上浇油”。 值得玩味的是，早在 2017 年，公司整体销售额突破百亿时，包括红标劲酒在内的劲酒就贡献了约80 亿。七年过去，劲酒仍未超越自身历史高点，这说明其增长轨

导语：“绿能”指标才是扩产关键。 近日，创新国际实业集团有限公司（简称“创新国际”）再次向港交所主板提交上市申请，中金公司、华泰国际为联席保荐人，公司曾于2025年1月13日递表。公司聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。 目前，国内电解铝行业受产能指标限制，氧化铝行业则受核定产能规定限制。电解铝和氧化铝制造商应根据其获得的电解铝产能指标和氧化铝核定产能来规划生产。 因此，国内多家铝企正在通过增加“绿电产能”来置换更多产能指标。同时，倚靠关联公司业务也成为主要收入来源，创新国际与第一大客户的关联交易贡献的收入占比超过70%，属于行业典型。 一、行业集中度较高，“绿电转型”换产能 1. 市场规模与增速 行业规模：2024年中国电解铝市场规模约8970亿元，占全球71%（CRU数据，CRU：英国商品研究所）。 需求缺口：中国对电解铝的年需求缺口超100万吨，将持续至2034年（工信部产能上限4500万吨/年）。 增速：2025-2028年全球电解铝消费量CAGR 1.6%，增长动力来自新能源汽车（轻量化）、光伏支架及3C电子。 2. 行业集中度与头部企业 电解铝行业高集中度，国内CR5达45.3%，全球CR5约30%。 头部企业中，国内有魏桥创业、中国铝业、信发集团、东方希望、天山铝业；全球范围的头部公司包括俄铝（Rusal）、美铝（Alcoa）、力拓（Rio Tinto）等。 3. 核心趋势 “绿电转型”为行业主要趋势，国内政策要求2025年电解铝绿电使用占比达到25%以上（《电解铝行业节能降碳专项行动计划》），新增产能需购买存量指标。 二、创始人100%控股创新国际 1. 创始人及投资人 创新国际创始人为崔立新（董事长），通过BVI公司Bloomsbury Holding 100%控股。 目前公司无外部PE机构，IPO前股权高度集中。 2、主营业务与产品 创新国际核

导语：如转板成功，市值385亿的锦波生物，届时或将对标巅峰市值1700亿的爱美客。“首富”算盘当如是。 01 从“隔空大战”到握手言和 医美巨头锦波生物与线上平台渠道的博弈，一年之内上演了大反转。 7月18日，锦波生物（832982.BSE）与美团医药健康（3690.HK）举行战略合作签约仪式。双方将聚焦品项研发、市场推广、渠道拓展等方面展开合作，锦波生物旗舰店也将同步登陆美团平台。 然而，回溯十个月前，去年9月锦波生物还曾发布声明公开“炮轰”美团，质疑其低价的正当性。 图源：锦波生物官网 该声明称，锦波生物核心产品薇旖美（重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维）被纳入美团“百亿补贴”促销活动，但部分参与活动的商家所售薇旖美未获得锦波生物授权认证，也非从其授权渠道购入。 当时，薇旖美市场指导价约为6000元/瓶，而在美团“百亿补贴”界面上，价格低至1339元/瓶。 更早之前，去年4月锦波生物隔空喊话新氧（SY.US），指出“北京新氧可见有限公司在各大网络平台，违规低价宣传我司生产的薇旖美重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，扰乱市场价格”。 短短一年间，锦波生物从与平台“对战”的剑拔弩张，到握手言和的和气生财。这一态度转变背后，折射出这家“重组胶原蛋白第一股”，对市场控制权的深层焦虑。 02 走到边界 前述争议不断的“风暴眼”薇旖美，是锦波生物的明星产品。 锦波生物是一家专注于重组人源化胶原蛋白与抗HPV生物蛋白两大核心技术的企业。薇旖美于2021年获得国家药监局批复的国内首张三类注册证，是全球首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白产品。 自上市以来，薇旖美为公司贡献了超过90%的营收。这本该是其稳健发展的底气，但现实中的焦虑，却接踵而至。 首先，是薇旖美的价格混乱问题。 薇旖美自2021年9月上市以来，累计销售200万支，为锦波生物贡献20亿元，毛利率高达92%以上。 但与之相伴的，是其后