每一个优点的背后，一定对应着一个或几个缺点。每一个好的条件，也相对匹配着一个或几个短板。每一个机会，都会隐含着相关的风险。而且，世界上的任何路径、结构、模式、系统，也都会有一些让人，甚至智能体，在主观情绪与感觉上接不住，还在客观数据上亦有清楚的瑕疵的，无法被忍受的漏洞。特别是，如果我们拿着放大镜去看他们的时候，这些并不能影响最终概率的问题，看起来却只会越大。 世界上本就不存在正确、优秀、合适、匹配，与协同。任何的人、事、物、发展，以及问题，都只是充满随机和概率而已。我们看见的花，不是花本身，而是我们心中的花。如果我们认不清这一点，我们的眼睛永远都无法真正地去看见自己、看见世界，以及看见别人。 这几年见过很多人，遇事的第一反应，就是：“我没有反对……”。他们把所有的精力、体力、脑力、心情、勇气和时间，都用来内耗于他们正确与否、他们优不优秀、他们有没有责任、他们有没有义务，以及他们与别人适不适合或兼不兼容。 换句话说，很少的人，关注问题和发展，以及其背后的路径、结构、模式、系统，以及概率本身。大多数人拼命地举例，但却回避去讲逻辑、讲概率、讲相关性、讲因果关系。 或者大家只是举例，然后用主观逻辑和情绪体验把例子串联起来，无限循环地把问题停留在强调他们很优秀、很正确，对于说过的话、做过的承诺和采取过的行动既没有责任也没有义务；要么就是别人有错误、别人不够优秀、责任必须是别人的；至少，是别人和自己难以适配和兼容，别人难以相处。 可问题是，他们有多优秀、多成功、多厉害、多完美、多正确、多么有价值有功劳且没有任何责任和过错，且又好相处大家都喜欢——与我们，以及大家所面对的发展和问题，有什么关系？就像我们有多么如此这般，也与他们，以及大家，实际上没有任何关系一样。 对于有些关系而言，在某些相关的具体的情境下，他们该是谁还是谁，不该是谁就不该是谁，很难因为这些内在外在条件而改变。对于有些感情

今天我生日，放了一些年度回顾照片。有侧写特写，有去过的城市，有在意的事业高光。 但今天这篇文章的主角不是我，是赵敏。 嗯，我爱的女孩。 如果，你一无所有，举目无亲、身无分文，资源匮乏，而且连朋友都没有，更不要说任何的职位和权力，还经历了各种各样的，极端的欺骗、背叛和伤害之后…… 此时，你是谁？ 过去七年，我一直处于人生中最黑暗低谷之中。也许明年还会更惨烈，但我不怕。因为，我完整地看到了“我是谁”。 这段时间，在英国和欧洲，累计度过了1999个通宵，到今天，是第2004个。每天，打开我第2个24小时的，是8组2400个体能动作。 我说过，我到40岁时，还要有20岁的面容和身材，极端的自律和慎独，正在让我做到这一点。 每天与我一起对抗压力的，是心中永无止境的热爱。是烹饪，是歌唱。不管生命以什么吻我，我都会报之以歌。就像圣经所说，爱是永止不息。 嗯。热爱。什么是爱。爱也是看见。从看见自己，到看见别人。真正的爱，是无条件，是不求回报，也不需要被回应的。又像圣经所说：爱是不求自己的益处、不计算人的恶。 最近，有一个朋友来问我，梦想和现实，怎么选？为什么那么多人喜欢赵敏？两个问题看似无关，其实底层的答案很通透。 因为这个世界上，永远都会有更好、更强、更帅、更年轻、智商更高、情商更温暖的人，也永远都会有比我们人品、个性与性格更好的人，还永远都不会缺少离我们的心理、工作和娱乐更近、更相似与更方便的人。 在进一步讲，任何人都有可能随着时间变老、变笨、睡眠不够、情绪不好，甚至时运不好，破产或背上巨额的债务。人若经历不好的事，创伤、挫折、低谷等，都有很大的概率，会从善良变成不善良，性格都会变什么的，那是最容易的事了。更何况，那些外在条件，金钱、物质、身高、体重、位置和距离。 对于能够且愿意给出无条件的，不计回报的长期爱情的人来说，他们很容易是挣扎的。因为哪天对方人老、色衰、破产、低谷、失业、发疯

作者简介 | 吴家琦, 香港新经济研究院集团高级合伙人，首席经济学家。斯隆学者, 师从于诺贝尔经济学奖得主 A. Michael Spence. 在A. Michael Spence 教授门下获得意大利SDA博科尼管理学院经济学最佳论文; 在Andrew Scott教授和Elias Papaioannou教授的指导下获得伦敦商学院斯隆经济学最佳论文，以及危机经济学满分论文；伦敦商学院资产管理和权益投资管理全校第一；在情绪金融学之父 Richard Taffler 教授的指导下获得华威商学院情绪金融与投资者心理学论文与学位论文最优评级。 风险声明 | 本文为个人研究笔记，不构成投资建议。 水能载舟，亦能覆舟。Web3.0 在技术语汇上高歌猛进，在商业伦理与激励结构上却一路向下。它表面谈“去中心化”“开放金融”，本质却被“零成本发行—佣金驱动—层层杠杆—流动性吸血”的闭环所绑架。只要这个闭环不拆，任何所谓“创新”“生态”“赋能”都只是新瓶装旧酒。大佬们，请把注意力、资源与话语权，从投机导向的Web3.0，转向服务实体与真实现金流的Web 3.1。 币圈的商业底层逻辑从来不是技术优先，而是成本结构与牟取暴利优先。绝大多数山寨币、空气币、MEME币的边际发行成本接近于零，于是价格只能靠分发与叙事来支撑。由零成本出发，项目方便可以设计出任何“抽成曲线”：起步三七分，达标五五分，冲量七三分；在崩盘之前，它们的价格能一路召集韭菜跟进，正是因为项目方们除了押在中心化平台上的币权与保证金，并没有真实的成本需要覆盖——而这恰恰又会倒逼更激进的销售，更密集的带货，更凶悍的拉盘出货。信息不对称，被包装成私域信任和社区共识，KOL、KCL和团队长们，成为“流量-筹码-佣金”的三角枢纽；他们越成功，项目的真实经济考量就越会被边缘化，投机的乘数

作者简介 | 吴家琦, 香港新经济研究院集团高级合伙人，首席经济学家。斯隆学者, 师从于诺贝尔经济学奖得主 A. Michael Spence. 在A. Michael Spence 教授门下获得意大利SDA博科尼管理学院经济学最佳论文; 在Andrew Scott教授和Elias Papaioannou教授的指导下获得伦敦商学院斯隆经济学最佳论文，以及危机经济学满分论文；伦敦商学院资产管理和权益投资管理全校第一；在情绪金融学之父 Richard Taffler 教授的指导下获得华威商学院情绪金融与投资者心理学论文与学位论文最优评级。 风险声明 | 本文为个人研究笔记，不构成投资建议。 已经站上十万美元级别的比特币，反而更像全球资产配置市场的一台“测谎仪”，在黄金领涨、波动率回归、期权痛点结构和九月季节性因素共振下，比特币更可能先经历“去泡沫、再定价”的过程，而非直接开启新一轮牛市。宏观避险浪潮每当此时，就会涌向黄金，波动率和相关性变化使比特币承受压力，种种迹象表明这一里程碑价位更像是多空对决的试金石。如果说牛市需要坚实基础，那么眼下的十万美元台阶更像是在检验基础是否牢靠——在消化泡沫、清洗杠杆之前，行情难以一蹴而就地迈向更高峰。 黄金领涨 风险资产再定价 黄金的强劲上涨凸显避险资金的青睐，迫使包括比特币在内的高风险资产被动重新定价。今年以来，在通胀、地缘政治等宏观风险推动下，黄金一骑绝尘，不断逼近历史新高，而加密货币和美股等风险资产则涨势放缓甚至回调。据报道，黄金价格近日攀升至每盎司接近3,500美元的纪录水平，而同期比特币涨势受阻，未能同步创新高。这表明避险情绪主导了市场：资金涌入传统安全港湾黄金，推动其领涨市场，并使得高风险资产的估值面临下行重估的压力。第二季度的表现就是一例：比特币在4月初一度冲高至约112,000美

作者简介 | 吴家琦, 香港新经济研究院集团高级合伙人，首席经济学家。斯隆学者, 师从于诺贝尔经济学奖得主 A. Michael Spence. 在A. Michael Spence 教授门下获得意大利SDA博科尼管理学院经济学最佳论文; 在Andrew Scott教授和Elias Papaioannou教授的指导下获得伦敦商学院斯隆经济学最佳论文，以及危机经济学满分论文；伦敦商学院资产管理和权益投资管理全校第一；在情绪金融学之父 Richard Taffler 教授的指导下获得华威商学院情绪金融与投资者心理学论文与学位论文最优评级。 风险声明 | 本文为个人研究笔记，不构成投资建议。 作者按：比特币短中期盛极而衰的风险正在积聚，宏观逆风与投机过热信号暗示其后续走势将面临剧烈波动与回调。每每此时，传统大型金融机构就会将黄金作为与比特币（和/或其他区块链货币）搭配组合的，更稳健的对冲避风港。然而，放眼未来几年，我们看好加密圈将开始涌现一批——估值能自动修正、有现金流，并且具备优质、有限、长期增值的现实世界资产作为底层支撑的，可以为元宇宙、世界模型和现实世界架起桥梁的数字货币——来取代或加固黄金的对冲与组合管理角色。 比特币价格今年一路高歌猛进，八月中旬一度站上12.4万美元的新高。然而表面的繁荣背后，宏观“暗流”和市场结构的矛盾正在浮现。在利率高企、通胀未尽的背景下，美股和加密资产近来呈现同步上涨，甚至黄金也屡创新高——这种“三涨并行”的局面乍看热闹，实则难以长期维系。历史经验一再证明，当长期利率持续抬升，风险资产要想同步走高，必须拿出更强的盈利或流动性支撑，否则就如同在强重力场中飞行，随时可能失速下坠。 目前美国30年期国债收益率已逼近5%的高位，利率对资产估值的“重力”与日俱增，而比特币与美股却仍在高位盘旋横盘。这种背离意

作者：Jiaqi Wu, 麻省理工学院、斯坦福商学院与伦敦商学院全球斯隆学者；哈佛大学医学院、沃顿商学院、哥伦比亚大学商学院旗舰高管教育项目常驻客座讲师。 近些年，由于——持续参与了华威商学院的一系列，关于营销科学、行为科学与心理科学的研究项目，以及个人所经历的与自恋型人格障碍和回避型人格障碍患者相关的深度体验等等各种各样的机缘巧合——我对心理学的兴趣愈发深入。当我带上科学的眼镜去看待亲情、友情和爱情的时候，我发现世界不一样了，虽然我对感情的悲观并没有因此有什么改变。 很多时候，人们，特别是女生，误以为自己坠入爱河了。其实，往往那既不是爱情，甚至连激情也都不是。反而，只是吸引，更糟糕的是，仅仅是错误的、黑暗的，亦或者中性地用词的话，可以称为创伤的吸引。 吸引 什么是吸引？吸引，包括生理吸引和心理吸引，就是我们日常讨论和自媒体科普里常说的，所谓“生理性喜欢”和“心理性喜欢”。然而，这两个“喜欢”都不是真正的喜欢，与浪漫有点关系，但与爱情并没有关系。 只能说，生理吸引和心里吸引，确实是一个人真的喜欢上另一个人的，以及两个人互相喜欢的——可有可无的、锦上添花的，但是非必要基础之一。但是，他们却与真正的爱情、感情，或者说亲密关系，并没有本质上和根本上的关联。 生理吸引 生理吸引，也就是我们近些年在各种心理学科普自媒体上，经常会听到的，所谓的“生理性喜欢”。生理吸引有两个维度，其一，喜欢对方的外貌、身体、气味、身材，表情眼神，还有一眸一笑；其二，我们感到对方的言行举止，以及与我们的相处让我们身心愉悦和轻松快乐。 很多人可能会疑问，这不就是喜欢吗？为什么连开心和快乐，以及这些记忆也是生理的？为什么连喜欢对方的说话方式和语言用词，也是生理的？因为我们显意识能感觉和记忆的的幸福，都是由短期生物化学激素，比如多巴胺、内啡肽、血清素和催产素等所主导的。 这些生物化学激素产生的感觉和情绪，几乎不

作者信息 | MIT, Stanford 和LBS 全球斯隆学者；比亚迪集团海外战略高级顾问、NFTChina与数藏中国集团董事会顾问，沃顿商学院与哥伦比亚大学商学院高管教育（最高管理层系列认证项目）常驻客座讲师、CEO战略与领导力教练；伦敦商学院（金融硕士学位项目）战略与金融实战导师、华威商学院（战略与营销硕士学位项目与商业分析学位项目）硕士学位应用型实战研究论文导师；巴斯大学工商管理与高等教育管理的高管博士研究生‍ 有些特质，在你看来是优点，在他看来是缺点；有时是优点，有时是缺点；同时，所有的性格优点，本来也都是缺点。‍‍‍‍‍‍‍ 本报告，为科学研究和临床诊断级别的人格与性格报告。但是我并不恐惧，让大家了解真实与完整的，我的个性。‍‍‍‍‍‍‍ —— 题记 荣格的MBTI（迈尔斯-布里格斯类型指标）虽然在大众中广为流传，但在医学界、科学界，以及医疗和管理实践中，都常被批评为缺乏科学验证和稳定性。研究显示，MBTI的测试-再测试可靠性较低。举例来说，同一人在不同时间可能得到不同的结果，这对其有效性提出了质疑。 MBTI更多是好玩，简单，可讨论的点多。相对比，五大人格特质模型基于大量的实证研究，具有很高的可靠性和有效性。它能够稳定地预测个体在不同情境下的行为和心理特征，以及与他人互动的方式。由于其科学性和稳定性，五大人格特质模型，除了被更广泛应用于人力资源管理测评工具的底层，更是被心理学科研和临床诊断等重要领域作为关键的研究、干预和处方依据。‍ 自入学华威大学商学院开始，我在英国华威、意大利博科尼、伦敦商学院等多个学校的领导力、行为与性格的高压题海心理诊断的结果，以及在全部各个大厂的心理与情商测试的报告，都与我的“五大超级特质人格概况”报告结果，出现了高度的一致性和稳定性。 这是因为，五因素模型已经经历了100年的锤炼、演进与高燕，现代人格心理学之父戈登·奥尔波

我回忆和一些人的沟通，当一个人主动屏蔽理智思考和情绪情感知觉的，只剩下既无脑又无心的内在失控的不良情绪向外投射与发泄的时候，他们是怎么和我们说话的呢？ 当有思想有心灵的自己分裂出去，使我们处于无意识地但是却又故意主动地干预自己，让自己要去黑某件事或者某个人的状态的时候，无论他说什么，我们都会去否认、回避或者对抗。 当他指着鹿和我们说，这是鹿；我们会和他说这是马，而且还和他强调：我们感觉是马，那就是马。更高级一点的，当他指着“1”，和我们说，这是“1”；我们会和他说：不对这是“I”(英文字母i的大写)，或者“l” (英文字母L的小写)；而且，继续不断和他强调，我看到(这回不是“感觉”)的，是英文字母，他就不是数字。 他如果和我们讲生物学、心理学、社会心理学、神经科学或任何其他科学，我们会不管这些东西多么严谨、多么定理化、多么规律化和大概率，我们都觉得这是错的。哪怕伤害自己，甚至毁了自己，都是很可能逃不过的，我们还都很想要试一试、赌一赌和伤害伤害。 科学不行，更通俗易懂的呢？也不行。他和我们讲网红博主，我们也会觉得是错的，网红博主，说得比唱的好听，哼这些东西没什么。他和我们讲玄学，我们也觉得是错的，玄学嘛不可信，纯粹巧合，现在我不信了。 既然事实与数据、科学与玄学，还有流行的网红内容都不行。那我们自己怎么说，最了解我们的人怎么说，我们自己对我们的性格和心理的长期判断是什么，行不行？很可能也是不行的。 当他和我们讲，我们自己最近或者刚刚才说什么，我们很可能会立马改口，直接否定，或者避而不谈，总体来说，很可能还是会给出用来回避、对抗或否认的，很可能包括最近和以前都没提到过的，比较新的角度，或者语言不详模糊不清的内容去加工重述。 如若他和我们讲，最了解我们的甚至且我们最信任他们对我们的了解的人，是怎么说的——我们就说：这是我们自己的事，别人不可能理解，或了解。这还是一种直接否认，和还

根据瑞银集团的报告，中国大陆的高净值收藏家在2023年至今成为最活跃的艺术品购买群体，预计这一趋势在未来一年将持续。 请注意，该报告出于未来服务进一步的战略、商业分析，以及金融客户的各种定制化服务的需要等，对数据的分类采用了地区市场细分法。也就是根据世界各个地区的情况来统计数据，而不是分国家来分析市场。 图注：世界各个地区的高净值人口数据 瑞银集团与巴塞尔艺术博览会共同发布的报告指出，在2023年上半年，中国仅中国大陆的高净值收藏家，在艺术品与古董上的中位支出高达24.1万美元。 图注：中国香港地区比中国大陆地区的人群更喜欢进口艺术品和古董 这个数据远超对其他11个市场和地区调查中的中位数6.5万美元，这些市场包括巴西、法国、德国、香港、意大利、日本、新加坡、英国和美国。 图注：世界各个地区的富豪人口内部结构 展望未来一年，有54%的高净值收藏家计划购入艺术品，这一比例与2022年持平。在全球范围内，中国的总量和中国大陆都遥遥领先，预计有68%的高净值收藏家将进行艺术品采购。 图注：世界各个地区收藏支出的中位数水平

2021年4月8日，我斗胆以《掀开比特币泡沫的棺材板》如此“黑色”且“死亡”的预警标题推文，吹哨了比特币在当年4月13日的见顶，以及随后的崩盘，和已然持续了2年的熊市。 在这前后，我于《比特币市场风声鹤唳，加密货币的未来到底在哪里？》和《比特币本质思辨》都聊了相关的深层次逻辑。 流动性 受美元真实流动性和金融条件变化的推动，2023年全球几乎所有利率敏感的风险资产都有所上涨，尔后在Q3有所回落。 将会雪上加霜的是，即便美欧均出现了经济收缩迹象，以及某巨型房产市场动荡不断，全球大多数央行依然还在回收流动性。 与这一切对应的，是BGCI加密货币指数——这个依赖于零利率的资产类别，在面对这个残酷现实时的相对的低迷表现。 趋势性 比特币的下行趋势依然如旧，尽管大感冒期间的巨额流动性让这个资产类别曾享受了SpaceX般的火箭升天。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 而流动性的不断抽离，正不断被技术图表体现。从季度走势回到更广阔的年度数据，比特币的52周移动平均线呈下行趋势。 根据52周线与大感冒抛物线的技术规律，今年每当靠近$30,000，投资者押注比特币的边际效趋0，过热的市场会被年度趋势冷却。 相关性 受制于这个趋势，2023年BGCI加密货币指数一直未能突破其2017年推出以来的最高点，整个市场依然处于大熊市的整固之中。 值得注意的是，BGCI加密货币指数相对于RTY罗素2000指数的季度贝塔值为2.1，其年度波动率则大约是2.4倍。 那么，当仍然维持在相对高位的小盘股市场因经济衰退而下跌时，本就不强势的加密货币或将被退潮效应打得雪上加霜。 博客作者 | Jiaqi Wu，斯隆学者，师从于2001年诺贝尔经济学奖得主 A. Michael Spence 。 风险声明 | 本文为斯隆学者个人笔记，不构成投资建议，与任

近日，dappGamble提取了73257件NFT收藏品的数据，发现其中69795件NFT的市值为0以太(ETH)。 另外，他们还对NFT的8850个顶级NFT藏品进行了评估，发现其中有18%的底价为零，41%的价格在5美元到100美元之间。 关键问题来了，什么样的NFT才具备长期投资价值？‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 稀缺性 金融科技圈的传统看法是，无限供应和使用不受限是熊市的罪魁祸首。NFT提供数字资产的所有权，但无法阻止他人使用其数字副本。 土豪们愿意为梵高或莫奈等传统实体艺术品支付数千万美元，那是因为传世杰作的数量是有限的。而艺术家们早已死去，无法创作出新的作品。 可即便如此，其数字版与在线免费副本在外观上没有区别。只要不以商业活动盈利为目的，NFT 副本很容易被免责地无限供应和难以追责地无限制使用。 这般无限的供应量和使用权，最终会压倒市场需求，并导致价格暴跌。据此，大家开始推出拍大腿式的解决方案：与现实资产紧密挂钩。 排他性 当然，有些平台，确实从资产端、运营口或玩法端赋予了其NFT藏品一定的稀缺性。然而我认为，排他性是长期稀缺性的保障。 2008年全球金融危机后，艺术品和其他奢侈品的销售下降了近 40%。最后，只有那些具备珍贵排他性的品牌与艺术创作重拾新高。‍‍ 而在上一轮牛市中，结合艺术品渴望情绪和现代技术的NFT，仅仅是硅谷新贵，及其金融、娱乐和社区追随者的狂热追求。 这种狭隘的排他性，无法引起主流富豪的共鸣。因此NFT至今依旧很难作为消费能力和致富潜力的权威代表性指标。 可持续性 存在这样的分析：绝大部分以虚拟货币进行交易的NFT，助长了数字货币对地球的能源消耗。如此观点，漂绿主义色彩浓厚。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ NFT是链接现实世界和元宇宙的绝佳缝合工具。我们可以看到，申请NFT专利最多的公司里，居然里

更高的美联储利率即将来临？近期债券市场的动态突显了经济指标、美联储货币政策以及投资者行为间的复杂交互，它们共同塑造固定收益投资的走向。全球的政府债券，作为固定收益市场的基石，近期面临逆境，进一步凸显了对债券需求以及利率敏感投资工具行为的关注。这其中，一个核心的影响因素是UST 10年期美国国债收益率的回升，这一收益率近期持续挑战自2022年10月以来所见的盘中高位。此外，30年期国债收益率已经上升到约4.42%，这是自2011年以来的最高点。显著的是，由于长期国债的相对疲软，收益率曲线愈发倾斜，这背后有多种因素起作用。对于债券需求的变化，美联储的声明起到了关键的催化作用。最近发布的美联储会议纪要再次强调了该中央银行承诺“在更长的时间内保持更高的利率”，从而巩固了长期低利率环境的观念。与此同时，20年期的日本政府债券（JGB）拍卖意外地表现不佳，出现了自1987年以来未曾有过的拖尾，这加大了市场对债券投资的关注。再者，中国对人民币进行外汇干预的消息得到证实，导致投资者偏好发生变化，使得美国国债成为被视为一个合理的资金来源。美国国债，尤其是长期国债，所面临的挑战已经持续了超过一个月。除了众所周知的结构性因素如扩大的赤字支出和中性利率（R*）的讨论外，还有其他更直接的影响力量。美国经济的持续稳健，表现为数据“意外”指数达到2.5年新高以及反通胀观念的转变，这都助力于需求格局的变迁。随着能源行业逐渐恢复，基础效应下的通缩风险也逐渐减弱。目前，债券市场动态中一个显著的特点是年初至今资金“流动”的变化。存在大量的久期净买入，这主要由国内“实质资金”投资者驱动，他们预期的经济衰退尚未出现。但现在，这些投资者面临的问题是他们之前的购买已经造成了损失。在充满活力的经济背景下，加上对国债“供应冲击”的隐患，这使得实质资金投资者更倾向于减少他们的久期。市场参与者行为的变化进一步反映在交易商在市场

随笔：Jiaqi Wu, Sloan Fellow, Warwick Executive MBA 金融从业者，是抑郁症高危群体之一，因为智商情商越高，越容易得抑郁症。如果是智商情商双高群体，患抑郁症的几率，还是单高群体的倍数级别，而且病情的发展会更快更严重。特别是高情商群体，更居于愈加危险的几何倍数水平。‍‍‍‍‍‍‍‍ 抑郁症的核心，并不是很多人说的所谓情绪生病和负面情绪等等。和人类的所有疾病一样，比如跟发烧和发炎一般，抑郁症也是免疫系统，旨在对抗危险而形成的疾病。不同的是，抑郁症对抗的是，来自精神暴力、心理控制和有毒精神文化环境的侵害。 抑郁症是大脑及神经网络，对“没有爱”的深度且快速的精准感知。重度抑郁症病人，他们对人、事和物的底层本质超级灵敏。比如，就他人具有自私想法的语言和行动，无论隐藏得多好，甚至还变着法子或者绕着弯子来，对于抑郁症患者们来说——完全不用经过大脑的分析和情绪的反应，就会立即且直接地，攻击到患者的神经系统和身体躯体。接收到防御信号之后，患者会产生头晕、恶心和干呕的现象，也会降低对相关事物的兴趣。所以，智商越高，对事物的根本与规律理解得越透彻的人；或者情商越高，对他人情感和情绪的感知越精准的人，越容易得抑郁症。 如此，大家就会理解，为什么我们安慰抑郁症的人，要把心情整活些，得让想法积极点——不会有任何缓解作用。因为他们的病情，不需要经过心里的感觉、情绪的处理和大脑的思考，就会被外界所施加的影响，快速且自动触发，以及加重。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 我们应该也就很容易明白，为何世界上存在“微笑抑郁症”，因为那些真正阳光、积极、温柔、坚定和踏实的高情商人士，由于他们的大脑与神经系统，在兴趣和情感方面性能的高度爆表，他们在抑郁症面前，是最脆弱的群体之一。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

报告：McKinsey & Company  翻译：Jiaqi Wu, Sloan Fellow, Warwick Executive MBA, SDA Bocconi MBA‍ 那些在麦肯锡调查中反映，其ESG影响力不断增强的受访企业指出，他们的组织既注重保护环境、社会和公司治理的价值，节约资源，但更致力于结合ESG创造价值，做大蛋糕。 对企业而言，理解并解决外部因素对其社会许可证影响的重要性日益增强。最新的麦肯锡环境、社会和治理（ESG）全球调查向90多个国家的1100多名受访者提问，探索他们的组织如何应对此类挑战。超过九成的受访者表示，ESG主题已被纳入他们组织的议程中。尽管环境议题近期频繁成为新闻头条，但仅有三分之一的受访者将环境问题列为其组织ESG优先考虑的议题。 调查受访者指出，他们的组织不仅仅是在口头上支持ESG：许多人表明，他们的组织正在推动有实质性的ESG变革，并取得了可证明的效益。超过三分之二的受访者表示，在过去三年中，他们的组织从ESG努力中取得了广泛的影响，43%的受访者报告，在这段期间内，他们的组织从ESG投资中获得了财务收益。这些结果暗示，ESG的全面影响因素是多元化的，可能需要一段时间才能完全显现。例如，有三分之一的受访员工表示，他们的组织在ESG主题上的工作对员工对该组织的忠诚度产生了强烈的积极影响，从而对整体员工的留存产生了积极效应，这与ESG可以同时支撑价值和价值观的理念是一致的。 概览七大卓越特质 首先，卓越的机构以成长视角看待ESG。受访者表示，机构的重点超越了简单追求符合行业标准或监管要求的范式，取而代之的是，重点寻求利用ESG解锁新的商业、管理和科技机遇： 其次，这些机构报告，他们致力于与重要外部利益相关者建立联系，并对他们负责。 第三，他们指明特定利益相关者的优先事项。这些优先事项是他们的机构能够相比较于其他组

到底是朝令夕改的主观标准? 还是持续改进的客观体系？ 明晟（MSCI），作为环境、社会和治理（ESG）评级中的主导力量，即将对31,000只投资基金的ESG评级进行一次性大幅下调。此举源于明晟决定更新其评级方式，并对AA或AAA评级的基金设定了更高的标准。对于如此可能产生深远影响的举动，人们原本预期会有监管机构提前进行审查。遗憾的是，ESG评级的提供机构迄今仍在监管雷达之外。 ESG评级对于指导投资决策起着至关重要的作用。然而，正如明晟评级下调所显示的，目前这些评级常常带有很强的主观色彩，而且往往被夸大。事实上，2021年彭博商业周刊的一项分析表明，因为评级方法的改变，此前多达一半已曾被明晟升级。仅仅两年后，新一轮的改变又带来了大规模的评级下调，让人们对未来的ESG评级增加了更多不确定性。 这一问题并非仅存在于明晟。根据能源经济和金融分析研究所（IEEFA）2022年的报告，ESG评级提供机构在测量风险或影响的方法上存在着很大的不一致性。缺乏共同的标准和透明的评级方法，这导致了股票和债券，以及持有这些股票和债券的基金（如明晟案例中的情况）的错误定价，进而影响了投资经理的决策效率。 因此，为了建立一个稳定、可靠且准确可预测的环境、社会和管治（ESG）评级系统，监管干预的需要迫在眉睫。首要步骤是确保所有ESG评级提供商（ERP）所采用的评级方法是透明的，并在起初就接受独立的见证。监管机构应要求ESG评级机构提供详实且有结构的证据，以支持他们的评级以及评级标准的合法性。 更进一步说，对于评级方法论或内部准则的任何变更，ESG评级机构都应受到第三方独立的评估和确认。并且，如果更改的标准或方法论预计会引发广泛的评级调整，监管机构就必须介入进行评估并予以批准，就如同面对大规模信用评级降级的可能时，信用评级机构必须经历应有的监管程序一样。 MSCI的ESG基金评级基于一种不受监管的评估方

风险声明 | 本文为斯隆研究员个人研究笔记，不构成投资建议，与任何组织均无关。了解更多作者信息，敬请移驾文章底部。 博客作者 | Jiaqi Wu, MIT, Stanford & London Business School 斯隆学者全球校友（Sloan Follow），师从于2001年诺贝尔经济学奖得主 A. Michael Spence。 被忽略的人工智能赛道：由重新开跑的全球科技竞赛和气喘吁吁的监管裁判体系所想到的 作为AI领域的先行者，美国会在经济上变得更加主导吗？发展中国家通常通过出口导向型制造业的就业来实现经济增长，这条路径会被人工智能赋能的机器人所取代吗？ 印度和菲律宾期望通过扩大服务部门来实现增长，但随着生成型人工智能取代程序员，以及人工智能驱动的聊天机器人取代呼叫中心的工作人员，他们会在服务出口经济道路上折戟吗？ 比赛，已经重新开始 无疑，美国在开发大型语言模型（LLMs）方面具有优势。它从商业与大学的紧密合作中受益，这种合作得到了资金充沛的风险投资业的推动。ChatGPT在美国，特别是在硅谷诞生，并非巧合。 早期的通用技术提升了开创者国家的经济和地缘优势。由马修·博尔顿和詹姆斯·瓦特商业化的蒸汽机，标志着英国成为第一个工业化国家和其海军主导海洋的半个世纪。同时，随着英国和其他工业制品充斥市场，中国和印度等国的手工业变得无法与之竞争，导致人均收入停滞，甚至下降。 尽管先发优势经常被过度强调，现代商业史学者阿尔弗雷德·钱德勒因此遭到了批评。事实上，到了19世纪末，英国在人均收入上已经落后于美国。再以一个近期的例子来看，尽管网景是网络浏览器的先驱，但它未能维持其对微软的Internet Explorer及其他竞争者的领先地位。 与当年的微软一样，今天我们中国拥有雄厚的财力。我们在研发上的投入几乎与美国持平。相比之下，欧洲的情况则不

因为下午有伦敦商学院最难的公司估值课，早上就把今天要做的深蹲、快速提腿、快速提臀、俯卧撑、仰卧起坐、扩胸运动各500个做得七七八八了。深蹲还剩200个没做。才半天过去，日程表已经有8个打钩。希望能每一天都这么专注、高效和健康。 午饭前，妈妈发来了熟悉的问候。说提前一天给我发，以免明天凌晨的时候打扰我。不是每年都有农历十月三十，但更重要的是，今年它在我全新人生的第347天。 娘亲每年都记得这个扑朔迷离，不知道什么哪一年会出现的日子。我从来不记得任何一个重要的人的重要的日子，因为每天对我来说都很重要。我要每一天和点点滴滴都去记得。如果记忆力越来越差，会忘记一些事情的话，那以后好记性不如烂笔头吧。 再有20天左右，在最后两门选修的finals之后，Sloan为期一年的课程和考试就全部结束了。目前，我有90%的课程拿了A；全程做了两份全日制强度的兼职工作，用来补贴学费和生活费；同时，还做了六个课外的行业服务项目；在夏天的证券分析项目里，训练培养了一组应届学生，每天给他们开会辅导经济分析、市场分析和行业分析，其中有几位华威商学院的MBA应届生现在都拿了知名大型买方的资管端offer。 留学三年又三个月，我认为最珍贵的改变是认识了自己。看到了沉浸式地看到更广阔的世界之后，全方位地发现了自己的弱点和不足。知道得愈多，学会越多技能，见到了更多的精英，每一天都更踏踏实实地觉得自己真的什么都不是。其中，最重要的是，我也把很多事情看得越来越通透，穿透了各种有形的、无形的、内在的和外在的条件，知道了自己真真正正想要的是什么，也看到了自己的梦想和理想是什么。 而最值得庆幸的“不变”是，我依然不信命。最近很多人和我说，你都人到中年了，还不信命。出身如此低微，起点那么草根，还总妄想着不惜打碎骨骼去逆天改命，凿实悟性极差。甚至有个别几位大佬和我指出，你就是能把所需的全部技能都学到且练到极致，并能把最好的公

相关文章 | 我在全球通货膨胀的恶魔之手聊了全球经济与资本市场的风险，预言了美元的疯狂走强，后市美元以20年来最强表现，上涨超过16.8%。更早之前，我也在扭转全球通货膨胀分解了通货膨胀的根本症结不仅是利率问题，更是全球供应链问题；全球经济危机和衰退在路上。这些分析均可相互支持引证，环环相扣，并被金融市场兑现和实证。2021年4月，我在《掀开比特币泡沫的棺材板》，直指比特币泡沫，预判比特币熊市到来。你如果对世界金融市场的根本机理感兴趣，欢迎订阅我的博客。 风险声明 | 本文为斯隆研究员个人笔记，不构成投资建议，与任何组织均无关。了解更多作者信息，敬请移驾文章底部。 前置文章 | 我们的分析文章《最大的利空：从经济滞胀到全面衰退》和《美国服务业通胀将继续升高，美联储的紧缩政策没有理由让步（9月9日首发于“奔跑吧图表”）》均“鹰声嘹亮”于美国股票市场2022年9月13日历史级暴跌之前。 标普500在本周二刚刚经历了2020年6月以来最糟糕的一天。同日，纳斯达克100指数的每只股票都在下跌，这种景象自2020年3月以来也是第一次发生。而更令人瞠目的是，历史上只有4次标普500指数在某一天下跌超过4%，其中3次还是在雷曼兄弟金融危机期间。 近期公布的CPI数据，1998年以来第四次月度核心CPI超过预测值0.3个百分点以上，也是1990年6月以来最大的月度增幅。 美国核心通胀率上行的惊喜（月率0.6%，预期0.3%）引发了美国市场的几次大的变动，如2年期利率飙升20bp和股票下跌4%。在鲍威尔的Jackso Hole演讲之前，人们还对美联储政策转向心存幻想，而现在金融市场预期的终端利率（到2023年5月约为4.25%）甚至超过了美联储在季度点阵中的预期（2023年为3.8%）。 近日，市场的行为等于在预期下周议息会议将通过大幅加息100个基点

博客 | 吴家琦 (Jiaqi Wu)，斯隆学者 (Sloan Fellow)，师从于 A. Michael Spence 和 Robert W. Jenkins。A. Michael Spence 执教全球经济与新兴市场经济学以来的经济学论文最高分得主；意大利SDA博科尼商学院经济学全系第一。伦敦商学院 Andrew J Scott 最佳斯隆经济学论文；伦敦商学院斯隆经济学全系第一；伦敦商学院资产管理课程全校第一。 声明 | 本文为斯隆研究员个人学习笔记，不构成投资建议，与任何组织均无关。 相关文章 | 我在全球通货膨胀的恶魔之手聊了全球经济与资本市场的风险，预言了美元的疯狂走强。更早之前，我也在扭转全球通货膨胀分解了通货膨胀的根本症结不仅是利率问题，更是全球供应链问题。这些分析均可相互支持和引证，环环相扣。你如果对世界金融市场的根本机理感兴趣，欢迎阅读。 * 美元处于20年来的最高水平。新兴市场股票的表现将在很大程度上取决于美元指数在未来几个月的表现。如果美元指数继续走强，那么新兴市场将陷入困境。 也许，对于20世纪70年代和80年代的滞胀*来说，令人宽慰的是，它毕竟是短暂的，只有一年左右。然而我们不能如鸵鸟般直接把头埋在土里一年，去不负责任地忽略滞胀将带来的可怕后果。因为从另一方面来说，滞胀最令市场恐惧的事情是，随着全球央行们完成约束性政策转向，世界经济很快就会进入全面衰退*。 现今，全球的主要经济体正在以不同的速度重蹈历史的覆辙，处于从2022年短暂的“经济滞胀”向2023年起持续时间和运行深度均难以预测的“全面衰退”过渡。这样的过度一般需要几个月时间，直至美联储政策最终达到约束性状态（3.5%)，以及欧洲央行的中性被落地。届时，由于经济衰退的正式到来，预计

近期美股短线上涨的驱动力之一是，对冲基金不得不平仓他们的空头头寸。虽然标准普尔500指数从6月的低点上涨了15%，但高盛的一篮子最空头股票一度上涨了45%以上。