根据瑞银集团的报告，中国大陆的高净值收藏家在2023年至今成为最活跃的艺术品购买群体，预计这一趋势在未来一年将持续。 请注意，该报告出于未来服务进一步的战略、商业分析，以及金融客户的各种定制化服务的需要等，对数据的分类采用了地区市场细分法。也就是根据世界各个地区的情况来统计数据，而不是分国家来分析市场。 图注：世界各个地区的高净值人口数据 瑞银集团与巴塞尔艺术博览会共同发布的报告指出，在2023年上半年，中国仅中国大陆的高净值收藏家，在艺术品与古董上的中位支出高达24.1万美元。 图注：中国香港地区比中国大陆地区的人群更喜欢进口艺术品和古董 这个数据远超对其他11个市场和地区调查中的中位数6.5万美元，这些市场包括巴西、法国、德国、香港、意大利、日本、新加坡、英国和美国。 图注：世界各个地区的富豪人口内部结构 展望未来一年，有54%的高净值收藏家计划购入艺术品，这一比例与2022年持平。在全球范围内，中国的总量和中国大陆都遥遥领先，预计有68%的高净值收藏家将进行艺术品采购。 图注：世界各个地区收藏支出的中位数水平

2021年4月8日，我斗胆以《掀开比特币泡沫的棺材板》如此“黑色”且“死亡”的预警标题推文，吹哨了比特币在当年4月13日的见顶，以及随后的崩盘，和已然持续了2年的熊市。 在这前后，我于《比特币市场风声鹤唳，加密货币的未来到底在哪里？》和《比特币本质思辨》都聊了相关的深层次逻辑。 流动性 受美元真实流动性和金融条件变化的推动，2023年全球几乎所有利率敏感的风险资产都有所上涨，尔后在Q3有所回落。 将会雪上加霜的是，即便美欧均出现了经济收缩迹象，以及某巨型房产市场动荡不断，全球大多数央行依然还在回收流动性。 与这一切对应的，是BGCI加密货币指数——这个依赖于零利率的资产类别，在面对这个残酷现实时的相对的低迷表现。 趋势性 比特币的下行趋势依然如旧，尽管大感冒期间的巨额流动性让这个资产类别曾享受了SpaceX般的火箭升天。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 而流动性的不断抽离，正不断被技术图表体现。从季度走势回到更广阔的年度数据，比特币的52周移动平均线呈下行趋势。 根据52周线与大感冒抛物线的技术规律，今年每当靠近$30,000，投资者押注比特币的边际效趋0，过热的市场会被年度趋势冷却。 相关性 受制于这个趋势，2023年BGCI加密货币指数一直未能突破其2017年推出以来的最高点，整个市场依然处于大熊市的整固之中。 值得注意的是，BGCI加密货币指数相对于RTY罗素2000指数的季度贝塔值为2.1，其年度波动率则大约是2.4倍。 那么，当仍然维持在相对高位的小盘股市场因经济衰退而下跌时，本就不强势的加密货币或将被退潮效应打得雪上加霜。 博客作者 | Jiaqi Wu，斯隆学者，师从于2001年诺贝尔经济学奖得主 A. Michael Spence 。 风险声明 | 本文为斯隆学者个人笔记，不构成投资建议

近日，dappGamble提取了73257件NFT收藏品的数据，发现其中69795件NFT的市值为0以太(ETH)。 另外，他们还对NFT的8850个顶级NFT藏品进行了评估，发现其中有18%的底价为零，41%的价格在5美元到100美元之间。 关键问题来了，什么样的NFT才具备长期投资价值？‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 稀缺性 金融科技圈的传统看法是，无限供应和使用不受限是熊市的罪魁祸首。NFT提供数字资产的所有权，但无法阻止他人使用其数字副本。 土豪们愿意为梵高或莫奈等传统实体艺术品支付数千万美元，那是因为传世杰作的数量是有限的。而艺术家们早已死去，无法创作出新的作品。 可即便如此，其数字版与在线免费副本在外观上没有区别。只要不以商业活动盈利为目的，NFT 副本很容易被免责地无限供应和难以追责地无限制使用。 这般无限的供应量和使用权，最终会压倒市场需求，并导致价格暴跌。据此，大家开始推出拍大腿式的解决方案：与现实资产紧密挂钩。 排他性 当然，有些平台，确实从资产端、运营口或玩法端赋予了其NFT藏品一定的稀缺性。然而我认为，排他性是长期稀缺性的保障。 2008年全球金融危机后，艺术品和其他奢侈品的销售下降了近 40%。最后，只有那些具备珍贵排他性的品牌与艺术创作重拾新高。‍‍ 而在上一轮牛市中，结合艺术品渴望情绪和现代技术的NFT，仅仅是硅谷新贵，及其金融、娱乐和社区追随者的狂热追求。 这种狭隘的排他性，无法引起主流富豪的共鸣。因此NFT至今依旧很难作为消费能力和致富潜力的权威代表性指标。 可持续性 存在这样的分析：绝大部分以虚拟货币进行交易的NFT，助长了数字货币对地球的能源消耗。如此观点，漂绿主义色彩浓厚。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ NFT是链接现实世界和元宇宙的绝佳缝合工具。我们可以看到，申请NFT专利最多的公司里，居

更高的美联储利率即将来临？近期债券市场的动态突显了经济指标、美联储货币政策以及投资者行为间的复杂交互，它们共同塑造固定收益投资的走向。全球的政府债券，作为固定收益市场的基石，近期面临逆境，进一步凸显了对债券需求以及利率敏感投资工具行为的关注。这其中，一个核心的影响因素是UST 10年期美国国债收益率的回升，这一收益率近期持续挑战自2022年10月以来所见的盘中高位。此外，30年期国债收益率已经上升到约4.42%，这是自2011年以来的最高点。显著的是，由于长期国债的相对疲软，收益率曲线愈发倾斜，这背后有多种因素起作用。对于债券需求的变化，美联储的声明起到了关键的催化作用。最近发布的美联储会议纪要再次强调了该中央银行承诺“在更长的时间内保持更高的利率”，从而巩固了长期低利率环境的观念。与此同时，20年期的日本政府债券（JGB）拍卖意外地表现不佳，出现了自1987年以来未曾有过的拖尾，这加大了市场对债券投资的关注。再者，中国对人民币进行外汇干预的消息得到证实，导致投资者偏好发生变化，使得美国国债成为被视为一个合理的资金来源。美国国债，尤其是长期国债，所面临的挑战已经持续了超过一个月。除了众所周知的结构性因素如扩大的赤字支出和中性利率（R*）的讨论外，还有其他更直接的影响力量。美国经济的持续稳健，表现为数据“意外”指数达到2.5年新高以及反通胀观念的转变，这都助力于需求格局的变迁。随着能源行业逐渐恢复，基础效应下的通缩风险也逐渐减弱。目前，债券市场动态中一个显著的特点是年初至今资金“流动”的变化。存在大量的久期净买入，这主要由国内“实质资金”投资者驱动，他们预期的经济衰退尚未出现。但现在，这些投资者面临的问题是他们之前的购买已经造成了损失。在充满活力的经济背景下，加上对国债“供应冲击”的隐患，这使得实质资金投资者更倾向于减少他们的久期。市场参与者行为的变化进一步反映在交易商在市场

随笔：Jiaqi Wu, Sloan Fellow, Warwick Executive MBA 金融从业者，是抑郁症高危群体之一，因为智商情商越高，越容易得抑郁症。如果是智商情商双高群体，患抑郁症的几率，还是单高群体的倍数级别，而且病情的发展会更快更严重。特别是高情商群体，更居于愈加危险的几何倍数水平。‍‍‍‍‍‍‍‍ 抑郁症的核心，并不是很多人说的所谓情绪生病和负面情绪等等。和人类的所有疾病一样，比如跟发烧和发炎一般，抑郁症也是免疫系统，旨在对抗危险而形成的疾病。不同的是，抑郁症对抗的是，来自精神暴力、心理控制和有毒精神文化环境的侵害。 抑郁症是大脑及神经网络，对“没有爱”的深度且快速的精准感知。重度抑郁症病人，他们对人、事和物的底层本质超级灵敏。比如，就他人具有自私想法的语言和行动，无论隐藏得多好，甚至还变着法子或者绕着弯子来，对于抑郁症患者们来说——完全不用经过大脑的分析和情绪的反应，就会立即且直接地，攻击到患者的神经系统和身体躯体。接收到防御信号之后，患者会产生头晕、恶心和干呕的现象，也会降低对相关事物的兴趣。所以，智商越高，对事物的根本与规律理解得越透彻的人；或者情商越高，对他人情感和情绪的感知越精准的人，越容易得抑郁症。 如此，大家就会理解，为什么我们安慰抑郁症的人，要把心情整活些，得让想法积极点——不会有任何缓解作用。因为他们的病情，不需要经过心里的感觉、情绪的处理和大脑的思考，就会被外界所施加的影响，快速且自动触发，以及加重。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 我们应该也就很容易明白，为何世界上存在“微笑抑郁症”，因为那些真正阳光、积极、温柔、坚定和踏实的高情商人士，由于他们的大脑与神经系统，在兴趣和情感方面性能的高度爆表，他们在抑郁症面前，是最脆弱的群体之一。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

报告：McKinsey & Company  翻译：Jiaqi Wu, Sloan Fellow, Warwick Executive MBA, SDA Bocconi MBA‍ 那些在麦肯锡调查中反映，其ESG影响力不断增强的受访企业指出，他们的组织既注重保护环境、社会和公司治理的价值，节约资源，但更致力于结合ESG创造价值，做大蛋糕。 对企业而言，理解并解决外部因素对其社会许可证影响的重要性日益增强。最新的麦肯锡环境、社会和治理（ESG）全球调查向90多个国家的1100多名受访者提问，探索他们的组织如何应对此类挑战。超过九成的受访者表示，ESG主题已被纳入他们组织的议程中。尽管环境议题近期频繁成为新闻头条，但仅有三分之一的受访者将环境问题列为其组织ESG优先考虑的议题。 调查受访者指出，他们的组织不仅仅是在口头上支持ESG：许多人表明，他们的组织正在推动有实质性的ESG变革，并取得了可证明的效益。超过三分之二的受访者表示，在过去三年中，他们的组织从ESG努力中取得了广泛的影响，43%的受访者报告，在这段期间内，他们的组织从ESG投资中获得了财务收益。这些结果暗示，ESG的全面影响因素是多元化的，可能需要一段时间才能完全显现。例如，有三分之一的受访员工表示，他们的组织在ESG主题上的工作对员工对该组织的忠诚度产生了强烈的积极影响，从而对整体员工的留存产生了积极效应，这与ESG可以同时支撑价值和价值观的理念是一致的。 概览七大卓越特质 首先，卓越的机构以成长视角看待ESG。受访者表示，机构的重点超越了简单追求符合行业标准或监管要求的范式，取而代之的是，重点寻求利用ESG解锁新的商业、管理和科技机遇： 其次，这些机构报告，他们致力于与重要外部利益相关者建立联系，并对他们负责。 第三，他们指明特定利益相关者的优先事项。这些优先事项是他们的机构能够相比较于其他组

在2022年初，美国深度折扣零售商Dollar Tree Inc.（以下简称“DT”）收到了来自著名股东倡导组织As You Sow的一项股东提案。近年来，As You Sow的环境、社会和公司治理（即“ESG”）提案在美国公众公司中获得了不少势头。该提案要求DT更严格地制定气候目标，以在2050年实现温室气体排放的净零，并针对如何实现这些目标的企业全面气候过渡计划做出报告。 这并非DT首次遭遇ESG相关的股东激进行动。2020年，一家精品投资公司提出的股东提案要求DT制定温室气体排放目标，在DT年度股东大会上获得了创纪录的70.7%的赞成票，成为迄今为止关于气候问题的股东提案中支持率最高的一项。自那时起，DT开始对其可持续性做法和报告进行改革。此外，该公司还在2021年12月遭受了激进对冲基金Mantle Ridge LP发起的董事会代理权争夺战的威胁，Mantle Ridge LP提名了11名候选人参选董事会成员。2022年3月与Mantle Ridge达成和解后，DT仅保留了5名现任董事，并迎来了7名新任董事。 DT的董事会建议股东投票反对As You Sow的2022年股东提案，并坚称该公司已采取了实质性行动，以应对气候风险和机遇。该提案将在2022年6月30日的DT年度股东大会上投票决定。目前，尚不明确该公司能否成功反对该提案，或是否需要加快其气候改革计划的进程。 美元树 DT公司，总部位于弗吉尼亚州切萨皮克，自1986年成立以来，始终秉持深度折扣零售商的定位。截至2022年1月29日这一财年结束时，这家财富500强公司在美国和加拿大共运营着超过16,000家折扣零售店，员工人数超过206,000人，年总收入达到263.2亿美元，毛利润为77.4亿美元，净收入13.3亿美元（具体财务数据见附表1）。DT公司主要运营的品牌包括Dollar Tree和Dollar T

到底是朝令夕改的主观标准? 还是持续改进的客观体系？ 明晟（MSCI），作为环境、社会和治理（ESG）评级中的主导力量，即将对31,000只投资基金的ESG评级进行一次性大幅下调。此举源于明晟决定更新其评级方式，并对AA或AAA评级的基金设定了更高的标准。对于如此可能产生深远影响的举动，人们原本预期会有监管机构提前进行审查。遗憾的是，ESG评级的提供机构迄今仍在监管雷达之外。 ESG评级对于指导投资决策起着至关重要的作用。然而，正如明晟评级下调所显示的，目前这些评级常常带有很强的主观色彩，而且往往被夸大。事实上，2021年彭博商业周刊的一项分析表明，因为评级方法的改变，此前多达一半已曾被明晟升级。仅仅两年后，新一轮的改变又带来了大规模的评级下调，让人们对未来的ESG评级增加了更多不确定性。 这一问题并非仅存在于明晟。根据能源经济和金融分析研究所（IEEFA）2022年的报告，ESG评级提供机构在测量风险或影响的方法上存在着很大的不一致性。缺乏共同的标准和透明的评级方法，这导致了股票和债券，以及持有这些股票和债券的基金（如明晟案例中的情况）的错误定价，进而影响了投资经理的决策效率。 因此，为了建立一个稳定、可靠且准确可预测的环境、社会和管治（ESG）评级系统，监管干预的需要迫在眉睫。首要步骤是确保所有ESG评级提供商（ERP）所采用的评级方法是透明的，并在起初就接受独立的见证。监管机构应要求ESG评级机构提供详实且有结构的证据，以支持他们的评级以及评级标准的合法性。 更进一步说，对于评级方法论或内部准则的任何变更，ESG评级机构都应受到第三方独立的评估和确认。并且，如果更改的标准或方法论预计会引发广泛的评级调整，监管机构就必须介入进行评估并予以批准，就如同面对大规模信用评级降级的可能时，信用评级机构必须经历应有的监管程序一样。 MSCI的ESG基金评级基于一种不受监管的评估方

缺乏资金的全球中小企业 中小企业在中国经济中发挥了重要作用。90%以上的中国企业是中小企业，它们创造了80%的就业机会，拥有70%以上的专利，贡献了50%以上的税收和60%的国内生产总值。2021年，中国小企业数量达到2893万户，比2020年增长29.5%。但是中小企业的存活率很低。在世界范围内，即使不算僵尸企业、壳公司和各种特殊目的实体，也大约有20%的中小企业在第一年就倒闭了，只有三分之一存活了10年或更长时间。 导致这种情况的最主要原因之一是缺乏资金。金融机构一般都不愿意贷款给中小企业，或往往要求抵押或其他形式的金融担保，因为中小企业比大公司风险更大，失败率更高，利润率更低。此外，许多小企业主缺乏人力资本和必要的商业技能，如商业规划、营销和IT技能，以使他们的企业取得成功。 我国后疫情时代的中小企业 疫情冠状病毒爆发后，中小企业的生存变得更加困难。在中国，2020年中小企业失败率为18.5%，是2019年的近3倍。当中小企业面临一些重大挑战时，如供应链崩溃、原材料短缺、商品价格上涨、劳动力短缺和需求不足——缺乏足够的业务灵活性和数字悟性使它们陷入困境。 中国政府推出了一系列政策来帮助企业，包括减税、租金减免、员工社保延期支付和补贴。例如，2021年前7个月，中国人民银行对小型和微型企业的贷款达到17.8万亿元人民币(约2.75万亿美元)，同比增长29.3%。尽管政府作出了努力，但与大公司相比，中小企业依然更难以应对疫情，以及生产成本和应收账款的增加，因为它们的收入有限，员工人数少。 近几十年来，中国经济的快速增长，带动了很多行业的就业饱和，中国政府通过多种激励措施，努力为高科技产业和服务业提供更多就业机会，鼓励创业，为社会创造新的就业机会。通过利用平台资源和IT优势，微信支付打造了简单易用的商业工具，降低了创业者创业的进入门槛，为解决中国的失业问题做出了贡献。 支付

风险声明 | 本文为斯隆研究员个人研究笔记，不构成投资建议，与任何组织均无关。了解更多作者信息，敬请移驾文章底部。 博客作者 | Jiaqi Wu, MIT, Stanford & London Business School 斯隆学者全球校友（Sloan Follow），师从于2001年诺贝尔经济学奖得主 A. Michael Spence。 被忽略的人工智能赛道：由重新开跑的全球科技竞赛和气喘吁吁的监管裁判体系所想到的 作为AI领域的先行者，美国会在经济上变得更加主导吗？发展中国家通常通过出口导向型制造业的就业来实现经济增长，这条路径会被人工智能赋能的机器人所取代吗？ 印度和菲律宾期望通过扩大服务部门来实现增长，但随着生成型人工智能取代程序员，以及人工智能驱动的聊天机器人取代呼叫中心的工作人员，他们会在服务出口经济道路上折戟吗？ 比赛，已经重新开始 无疑，美国在开发大型语言模型（LLMs）方面具有优势。它从商业与大学的紧密合作中受益，这种合作得到了资金充沛的风险投资业的推动。ChatGPT在美国，特别是在硅谷诞生，并非巧合。 早期的通用技术提升了开创者国家的经济和地缘优势。由马修·博尔顿和詹姆斯·瓦特商业化的蒸汽机，标志着英国成为第一个工业化国家和其海军主导海洋的半个世纪。同时，随着英国和其他工业制品充斥市场，中国和印度等国的手工业变得无法与之竞争，导致人均收入停滞，甚至下降。 尽管先发优势经常被过度强调，现代商业史学者阿尔弗雷德·钱德勒因此遭到了批评。事实上，到了19世纪末，英国在人均收入上已经落后于美国。再以一个近期的例子来看，尽管网景是网络浏览器的先驱，但它未能维持其对微软的Internet Explorer及其他竞争者的领先地位。 与当年的微软一样，今天我们中国拥有雄厚的财力。我们在研发上的投入几乎与美国持平。相比之下，欧洲的情况则不

因为下午有伦敦商学院最难的公司估值课，早上就把今天要做的深蹲、快速提腿、快速提臀、俯卧撑、仰卧起坐、扩胸运动各500个做得七七八八了。深蹲还剩200个没做。才半天过去，日程表已经有8个打钩。希望能每一天都这么专注、高效和健康。 午饭前，妈妈发来了熟悉的问候。说提前一天给我发，以免明天凌晨的时候打扰我。不是每年都有农历十月三十，但更重要的是，今年它在我全新人生的第347天。 娘亲每年都记得这个扑朔迷离，不知道什么哪一年会出现的日子。我从来不记得任何一个重要的人的重要的日子，因为每天对我来说都很重要。我要每一天和点点滴滴都去记得。如果记忆力越来越差，会忘记一些事情的话，那以后好记性不如烂笔头吧。 再有20天左右，在最后两门选修的finals之后，Sloan为期一年的课程和考试就全部结束了。目前，我有90%的课程拿了A；全程做了两份全日制强度的兼职工作，用来补贴学费和生活费；同时，还做了六个课外的行业服务项目；在夏天的证券分析项目里，训练培养了一组应届学生，每天给他们开会辅导经济分析、市场分析和行业分析，其中有几位华威商学院的MBA应届生现在都拿了知名大型买方的资管端offer。 留学三年又三个月，我认为最珍贵的改变是认识了自己。看到了沉浸式地看到更广阔的世界之后，全方位地发现了自己的弱点和不足。知道得愈多，学会越多技能，见到了更多的精英，每一天都更踏踏实实地觉得自己真的什么都不是。其中，最重要的是，我也把很多事情看得越来越通透，穿透了各种有形的、无形的、内在的和外在的条件，知道了自己真真正正想要的是什么，也看到了自己的梦想和理想是什么。 而最值得庆幸的“不变”是，我依然不信命。最近很多人和我说，你都人到中年了，还不信命。出身如此低微，起点那么草根，还总妄想着不惜打碎骨骼去逆天改命，凿实悟性极差。甚至有个别几位大佬和我指出，你就是能把所需的全部技能都学到且练到极致，并能把最好的公

相关文章 | 我在全球通货膨胀的恶魔之手聊了全球经济与资本市场的风险，预言了美元的疯狂走强，后市美元以20年来最强表现，上涨超过16.8%。更早之前，我也在扭转全球通货膨胀分解了通货膨胀的根本症结不仅是利率问题，更是全球供应链问题；全球经济危机和衰退在路上。这些分析均可相互支持引证，环环相扣，并被金融市场兑现和实证。2021年4月，我在《掀开比特币泡沫的棺材板》，直指比特币泡沫，预判比特币熊市到来。你如果对世界金融市场的根本机理感兴趣，欢迎订阅我的博客。 风险声明 | 本文为斯隆研究员个人笔记，不构成投资建议，与任何组织均无关。了解更多作者信息，敬请移驾文章底部。 前置文章 | 我们的分析文章《最大的利空：从经济滞胀到全面衰退》和《美国服务业通胀将继续升高，美联储的紧缩政策没有理由让步（9月9日首发于“奔跑吧图表”）》均“鹰声嘹亮”于美国股票市场2022年9月13日历史级暴跌之前。 标普500在本周二刚刚经历了2020年6月以来最糟糕的一天。同日，纳斯达克100指数的每只股票都在下跌，这种景象自2020年3月以来也是第一次发生。而更令人瞠目的是，历史上只有4次标普500指数在某一天下跌超过4%，其中3次还是在雷曼兄弟金融危机期间。 近期公布的CPI数据，1998年以来第四次月度核心CPI超过预测值0.3个百分点以上，也是1990年6月以来最大的月度增幅。 美国核心通胀率上行的惊喜（月率0.6%，预期0.3%）引发了美国市场的几次大的变动，如2年期利率飙升20bp和股票下跌4%。在鲍威尔的Jackso Hole演讲之前，人们还对美联储政策转向心存幻想，而现在金融市场预期的终端利率（到2023年5月约为4.25%）甚至超过了美联储在季度点阵中的预期（2023年为3.8%）。 近日，市场的行为等于在预期下周议息会议将通过大幅加息100个基点

博客 | 吴家琦 (Jiaqi Wu)，斯隆学者 (Sloan Fellow)，师从于 A. Michael Spence 和 Robert W. Jenkins。A. Michael Spence 执教全球经济与新兴市场经济学以来的经济学论文最高分得主；意大利SDA博科尼商学院经济学全系第一。伦敦商学院 Andrew J Scott 最佳斯隆经济学论文；伦敦商学院斯隆经济学全系第一；伦敦商学院资产管理课程全校第一。 声明 | 本文为斯隆研究员个人学习笔记，不构成投资建议，与任何组织均无关。 相关文章 | 我在全球通货膨胀的恶魔之手聊了全球经济与资本市场的风险，预言了美元的疯狂走强。更早之前，我也在扭转全球通货膨胀分解了通货膨胀的根本症结不仅是利率问题，更是全球供应链问题。这些分析均可相互支持和引证，环环相扣。你如果对世界金融市场的根本机理感兴趣，欢迎阅读。 * 美元处于20年来的最高水平。新兴市场股票的表现将在很大程度上取决于美元指数在未来几个月的表现。如果美元指数继续走强，那么新兴市场将陷入困境。 也许，对于20世纪70年代和80年代的滞胀*来说，令人宽慰的是，它毕竟是短暂的，只有一年左右。然而我们不能如鸵鸟般直接把头埋在土里一年，去不负责任地忽略滞胀将带来的可怕后果。因为从另一方面来说，滞胀最令市场恐惧的事情是，随着全球央行们完成约束性政策转向，世界经济很快就会进入全面衰退*。 现今，全球的主要经济体正在以不同的速度重蹈历史的覆辙，处于从2022年短暂的“经济滞胀”向2023年起持续时间和运行深度均难以预测的“全面衰退”过渡。这样的过度一般需要几个月时间，直至美联储政策最终达到约束性状态（3.5%)，以及欧洲央行的中性被落地。届时，由于经济衰退的正式到来，预

近期美股短线上涨的驱动力之一是，对冲基金不得不平仓他们的空头头寸。虽然标准普尔500指数从6月的低点上涨了15%，但高盛的一篮子最空头股票一度上涨了45%以上。

云服务是$亚马逊(AMZN)$和$微软(MSFT)$的新战场，他们的份额占全球总市场的54%。

在国内经济弱化与美元宽广升值中，中国人民银行不会限制美元兑人民币的上涨。人民币汇率CF­E­TS指数仍同比升值3.4%，并较两年前升近12%。于是人民币有所后退的充足空间。

电影《大空头》主角的原型Michael Burry，清算了整个投资组合，在Q2期末只持有私人监狱运营商GEO集团。Michael Burry在Q2抛售了11只股票的多头头寸，包括$谷歌C(GOOG)$ 、$Meta Platforms(META)$ 、Bristol-Meyers Squibb和Nexstar。#美股# 

$标普500指数(.INX)$ 让我们看看自20世纪20年代以来的所有周期性牛市。如果这是一个新的牛市周期，从速度和幅度来看，自6月以来17%的涨幅并不特别显著。

今年，世界各地的消费者信心已经崩溃，几乎与全球金融危机和疫情恐慌期间下降的速度和幅度相当。我们似乎从未见过消费者信心崩溃到这种程度，而商业信心却没有随之下降（以及随之而来的低迷/危机）。然而事实上，熟捻经济运行模式的同学可能会注意到：消费者信心在2008年首先崩溃，随后不久商业信心也随之崩溃。特别有趣的是，消费者信心与企业信心之间的差距在7月份达到了创纪录的水平，超过了2008年6月创下的纪录。更令人担忧的是，商业信心现在确实正在“下降”：人们都开始在说情况不好。这实际上符合领先指标在全球增长前景方面所暗示的方向，也符合经济发展的历史逻辑和直觉。请注意，我们看起来处在一个不寻常的周期。但是，许多熟悉的关键要素正在发生。起码，消费者信心已然崩塌。

我们中国今年的房屋销售同比暴跌30%。10年期国债收益率跌至2020年5月以来的最低水平。摩根大通预计，中国房地产开发商的收益将同比下降30%。请注意，我国70%的家庭财富都在房地产上。这些家庭财富使用他们工资的30到50倍购买房屋。烂尾楼的事，这就不提了。但是，利空未必出尽，因为数据还未爆完。