$中升控股(00881)$ 曾经，4S店是最为重要的汽车销售渠道，但是这些年伴随着新能源汽车直销模式的持续发展，传统4S店遭到了较大的冲击，最近有媒体曝出有4S店被爆改成为大排档，面对着如此大规模的变化，让人不禁想问这4S店模式还有未来吗？ 一、4S店被爆改成大排档？ 据第一财经的报道，在汽车行业由传统燃油车向新能源汽车转型的背景下，部分传统汽车4S店的空间运营形态正迎来新的变化。 第一财经记者走访现场发现，有原汽车4S店空置的场地已被租赁改造成海鲜大排档。壹舟佳宴总经理宋体帅表示，选择租赁该场地主要是看中原4S店门面较气派、挑高层较高的空间特点。同在该区域，原4S店的办公室和天花板格局被保留并改建为健身房。FLEX GYM健身房店长张艳权介绍，场地保留了原有空间通透的特点，同时沿街停车相对便捷。 除直接出租改建外，部分4S店也在探索空间跨界合作。有品牌4S店将二楼原客休空间打造成非遗文创空间。微蓝文化联合创始人唐晓晨表示，车主在等候期间可以在该空间喝咖啡、参与手作体验并了解非遗文脉。 近日，中国汽车流通协会发布最新监测数据显示，2026年6月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，较去年同期上升0.6个百分点，环比小幅回落0.7个百分点，指数持续位于50%荣枯线上，行业库存压力仍存。有76.9%的门店未达成半年销量目标，其中完成率不足 70%的门店合计占比达39.8%。 中国汽车流通协会发布的行业报告显示，2025年国内全年有接近5000家4S店发生关停、并转，退出原有品牌授权体系，平均每天有十余家门店结束品牌代理业务。 二、4S店模式还有未来吗？ 最近一段时间，关于4S店被大规模“爆改”的消息不断出现，曾经代表着汽车品牌服务标准的4S店，如今却被改造成大排档、健身房、仓储卖场甚至各类生活消

$中升控股(00881)$ 曾经，4S店是最为重要的汽车销售渠道，但是这些年伴随着新能源汽车直销模式的持续发展，传统4S店遭到了较大的冲击，最近有媒体曝出有4S店被爆改成为大排档，面对着如此大规模的变化，让人不禁想问这4S店模式还有未来吗？ 一、4S店被爆改成大排档？ 据第一财经的报道，在汽车行业由传统燃油车向新能源汽车转型的背景下，部分传统汽车4S店的空间运营形态正迎来新的变化。 第一财经记者走访现场发现，有原汽车4S店空置的场地已被租赁改造成海鲜大排档。壹舟佳宴总经理宋体帅表示，选择租赁该场地主要是看中原4S店门面较气派、挑高层较高的空间特点。同在该区域，原4S店的办公室和天花板格局被保留并改建为健身房。FLEX GYM健身房店长张艳权介绍，场地保留了原有空间通透的特点，同时沿街停车相对便捷。 除直接出租改建外，部分4S店也在探索空间跨界合作。有品牌4S店将二楼原客休空间打造成非遗文创空间。微蓝文化联合创始人唐晓晨表示，车主在等候期间可以在该空间喝咖啡、参与手作体验并了解非遗文脉。 近日，中国汽车流通协会发布最新监测数据显示，2026年6月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，较去年同期上升0.6个百分点，环比小幅回落0.7个百分点，指数持续位于50%荣枯线上，行业库存压力仍存。有76.9%的门店未达成半年销量目标，其中完成率不足 70%的门店合计占比达39.8%。 中国汽车流通协会发布的行业报告显示，2025年国内全年有接近5000家4S店发生关停、并转，退出原有品牌授权体系，平均每天有十余家门店结束品牌代理业务。 二、4S店模式还有未来吗？ 最近一段时间，关于4S店被大规模“爆改”的消息不断出现，曾经代表着汽车品牌服务标准的4S店，如今却被改造成大排档、健身房、仓储卖场甚至各类生活消

爱回收Q2收入增超32%，涨价潮下爱回收成了最优解？ 美股8月20日盘前，爱回收发布了最新一季财报，数据显示，其二季度总收入66.1亿元，同比增长32.4%，超出收入指引区间高端；本季度non-GAAP经营利润同比增长70.1%至2.1亿元。 在此前的电话会上，万物新生（爱回收）董事会主席、首席执行官陈雪峰曾指出，“进入2026年，外部市场环境发生明显变化，但对二手行业整体利大于弊。”从二季度的业绩来看，证明了陈雪峰此前的判断。 首先，新机市场的疲软反而为二手市场创造了绝佳的“替代效应”窗口期。从经济学角度分析，当一种商品，比如说新机价格因成本推动而大幅上涨时，消费者会自然寻找其替代品。爱回收敏锐地抓住了这一**识机遇，将原本处于边缘地位的“以旧换新”提升为刺激消费的核心抓手。这种供需关系的错位，使得二手手机从单纯的“电子垃圾”或“廉价平替”，跃升为具备高性价比的“优质资产”，从而为平台带来了巨大的流量红利与议价空间。 其次，爱回收正在完成从“流量撮合”向“供应链深耕”的实质性跨越。长期以来，二手市场最大的痛点在于非标品带来的信任缺失。爱回收通过重资产的1P自营模式，特别是大幅提升合规翻新和2C零售的占比，实际上是在做二手商品的“标准化”与“品牌化”。这种对供应链的强掌控力，不仅有效提升了毛利率，更重要的是在消费者心智中建立了“严选”的壁垒。在消费降级但品质需求不降的当下，这种提供“确定性”的能力，是其最核心的护城河。 第三，爱回收展现出了极高的经营韧性与财务自律。面对未来可能存在的市场不确定性，管理层没有盲目追求规模扩张，而是选择了“有节制的投入”和精细化的费用管理。关闭低效门店、优化资源配置，这种“做减法”的策略在当前的资本环境下显得尤为珍贵。手握充裕的现金流，意味着爱回收在即将到来的行业洗牌期中，拥有比竞争对手更强的抗风险能力和战略主动权，这是穿越周期的底气

叮当健康上半年总收入超24亿，快药双线增长该咋看？ 8月21日，叮当健康公布2026年上半年业绩。期内总收入24.09亿元，同比增长3.5%；毛利率36.5%，同比提升1.5个百分点。快药业务实现线上线下同步增长，线下零售收入同比增长10.7%。 快药业务的稳健增长，得益于公司持续加密的智慧药房网络。线下药房依托电子围栏精准覆盖核心城区，7×24小时营业保障夜间及紧急用药需求，智能调度系统将平均配送时长控制在高效区间，服务半径和触达能力进一步增强，充分验证了线下实体药房作为即时健康服务入口的不可替代性。 首先，叮当健康这份超24亿的期中成绩单，其核心看点并不在于绝对营收数字的爆发，而在于其线下零售收入双位数增长的背后，折射出即时零售行业正在经历一场深刻的价值重估。过去很长一段时间，资本市场对医药O2O的刻板印象往往停留在“烧钱换规模”的流量游戏上，但叮当健康通过持续加密核心城区的智慧药房网络，实际上是在构建一张具有极高壁垒的“城市医疗新基建”网络。这种重资产、重运营的线下布局，虽然短期内考验企业的现金流与运营定力，但在长周期内，却为其构筑了难以被纯线上平台轻易跨越的护城河，证明了线下实体药房作为即时健康服务入口的不可替代性。 其次，毛利率的稳步提升以及履约成本的下降，标志着叮当健康已经跨越了粗放扩张的初级阶段，进入了精细化运营的深水区。规模经济的实现往往伴随着边际成本的递减。叮当健康依托自研的AI系统和智能调度，不仅将平均配送时长控制在高效区间，更在无形中重塑了传统医药零售的供应链逻辑。这种由技术驱动的效率革命，使得企业能够在不盲目依赖价格战的前提下，通过优化商品结构和提升单店坪效来实现盈利能力的修复，这对于长期处于亏损泥潭的互联网医疗企业而言，是一个极具确定性的积极信号。 第三，叮当健康正在完成从“卖药渠道”向“新药院外服务平台”的身份跃迁。累计超7000家药企

途虎养车上半年营收近88亿，车后市场有多大的想象空间？ 途虎于8月21日发布2026年中期业绩报告。财报显示，今年上半年途虎养车门店网络加速扩张至8825家，所管理的汽车服务门店规模全球第一；收入保持双位数增长，用户规模与市场份额持续扩容，龙头地位进一步巩固。上半年，途虎实现总收入87.8亿元（人民币，下同），同比增长11.4%，继续保持稳健增长；同期，途虎经调整净利润2.4亿元。 首先，途虎证明了汽车后市场可以走出 “规模不经济” 的怪圈。长久以来，国内汽服行业最大痛点就是分散化，大量夫妻店单打独斗，没有统一供应链，没有标准化服务，想要扩张就容易出现管理失控，店开得越多，亏损反而越严重，这就是很多连锁品牌倒下的核心原因。途虎的模式，本质上是用平台化的手段重构供给端，不靠自己大量重资产自营，而是赋能加盟商，把供应链、数字化系统、品牌流量全部输出给线下门店。加盟商可以借助平台的能力降低进货成本，获取稳定客源，这也是为什么在大环境偏弱的时候，它的成熟门店盈利水平、加盟商续约率还能维持在很高水平。当加盟生态跑通，规模扩张就不再是烧钱换规模，而是形成正向循环，这对于高度碎片化的车后市场，本身就具备很强的示范效应。 其次，下沉市场打开了行业全新的增长腹地。过去汽车维保优质服务资源，大多集中在一二线城市，广大县域、低渗透区域，车主往往面临选择少、服务参差不齐的困境。很多企业做下沉，只是简单把门店复制过去，没有结合当地的汽车保有量、消费习惯做适配，最后大多草草收场。途虎这一轮扩张，很大一部分新增门店落在下沉市场，连不少以往汽服资源薄弱的省份都在快速渗透。这里的产业逻辑很清晰，国内汽车保有量的增量大量来自三四线以及县域，车主对于靠谱、价格透明的维保服务需求真实存在。谁能够率先把标准化服务铺到这些地方，谁就能够抢占尚未被充分挖掘的市场红利，这一块市场的潜力，其实还远远没有释放完毕。

同程旅行收购嘀嗒，嘀嗒加入会如何改变同程生态？ 8月21日，同程旅行发布公告称，已完成对嘀嗒出行的要约收购。公告显示，同程旅行共收到有效接纳股份910755954股，占嘀嗒出行已发行总股本约88.74%。收购完成后，嘀嗒出行将保持品牌及运营独立。同程旅行表示，计划寻求保持嘀嗒出行港股上市地位不变。面对着这次大变化，嘀嗒的加入将如何改变同程的生态江湖呢？ 首先，，这次收购是一次完美的“握手”。同程旅行在下沉市场和年轻消费群体中有着极强的渗透力，而嘀嗒出行深耕顺风车多年，拥有4.15亿的累计注册用户和2100万的认证私家车主，这背后代表的是一群高频、高粘性的城市通勤人群。这两类用户群体在消费习惯上存在天然的互补性。同程将嘀嗒收入囊中，实际上是将这部分高净值、高频出行的“存量用户”纳入了自己的生态流量池。这种交叉赋能的效果，远比单纯通过广告买流量要来得实在和高效。同程可以为嘀嗒带来大量原本只坐火车、飞机的长途用户，转化为顺风车的潜在乘客，而嘀嗒的用户也能在同程的平台上找到更多一站式的服务入口。 其次，这标志着同程旅行正式补齐了“大交通”到“小交通”的关键一环。过去我们谈在线旅游，往往关注的是机票和酒店这两头，但痛点往往在于“最后一公里”或者目的地的本地化出行。同程虽然有交通票务，但在地面交通的掌控力上相对薄弱。嘀嗒出行的顺风车业务，不仅仅是运力的补充，更是整个出行服务链条的延伸。当用户在同程订完一张去往某城市的火车票后，如果不跳转APP，直接就能在同程生态内预约顺风车直达目的地，这种无缝衔接的体验，极大地提升了用户的依附程度。这才是真正的生态闭环，也是同程构建“一站式出行平台”战略的必经之路。 第三，保持嘀嗒品牌独立运营的策略，体现了极高的产业整合智慧。很多时候，并购失败的原因在于强行融合导致的水土不服，特别是对于嘀嗒这样在特定领域，顺风车市场具有极强品牌认知度的企业。同

Keep消费品收入大增超21%，年中成绩单该咋看？ 8月24日，运动科技公司Keep公布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩。报告期内，Keep实现营收8.25亿元（人民币，下同），同比增长0.4%；非国际财务报告准则下经调整净利润588万元。公司录得毛利4.22亿元，整体毛利率为51.1%。 报告期内，自有品牌健身产品收入同比增长21.7%至4.83亿元，毛利率同比提升5.3个百分点至40.1%；线上会员及付费内容收入2.47亿元；广告及其他收入0.96亿元，同比增长9.3%。 首先，消费品业务的爆发，本质完成从工具流量向实物品牌的价值转化。很多运动类 App 困在纯内容付费的天花板，单纯靠会员订阅，很容易遭遇用户付费意愿的瓶颈。Keep 把线上积累的用户心智，落地到健身实物产品，不是简单跨界卖货，是在挖掘垂直赛道的范围经济。消费品收入快速上涨同时毛利率同步抬升，说明它不是靠低价冲规模，产品溢价能力实实在在做了出来。多渠道同步发力，线上电商和新兴分销渠道齐头并进，也给这块业务留下更大增长想象空间，海外市场的起步，又打开了第二增长的可能性。 其次，AI 垂类大模型正在重塑它的核心壁垒。不少企业的 AI 布局停留在营销口号，很难落地产生实际业务价值。Keep 把大模型嵌入运动前中后完整链路，海量 AI 课程上线，调用量持续翻倍，意味着技术已经深度渗透日常产品体验。运动健康垂类大模型完成备案，不光服务 C 端普通用户，还具备向外输出 B 端解决方案的潜力。这就把自身十年沉淀的运动数据资源，转化成可对外变现的技术资产，区别于普通健身 App，构筑起别人不容易复制的护城河。 第三，用户质量改善为后续商业化筑牢底盘。比起盲目追逐更高月活数字，用户活跃度、运动参与率、ARPU 的提升，其实更有含金量。平台不再单纯追求拉新，转而深耕存量用户，用户愿意为运动服务付出更多，会

$英伟达(NVDA)$ 今年以来，受到内存短缺的影响，各大消费电子产品的价格是一路走高，甚至涨价不断，然而就在最近有媒体曝出内存一路缺货会缺到2030年，如此长期的短缺，我们的电脑手机到底该怎么买？ 一、内存一路缺货到2030年？ 据快科技的报道，三星、SK海力士和美光三大存储原厂已向客户表示，2027年全年的DRAM和HBM产能已被科技巨头与AI相关企业全部预订完毕。 由于2027年生产配额已被抢购一空，且目前没有额外产能规划，加上主要科技巨头和AI企业签署了长达五年的长期供应协议（LTA），提前包下尚未生产的存储产能。按照这些协议的时间跨度，存储缺货可能延续至2030年甚至更久。 业界人士透露，目前可能还有厂商不清楚7至8月是分货关键期，"大家都不宣扬，就是怕太多人进来，结果自己分少了。" NAND闪存同样面临需求大增的压力。虽然NAND市场供应商数量较多，产能尚未被完全瓜分，但涨价趋势已经十分明显。以WD SN7100 1TB PCIe 4.0 SSD为例，售价从今年1月的约110美元大涨至189美元，涨幅高达52%。 不到半年时间，同款SSD价格涨了将近一半，直接反映了存储涨价潮从DRAM向NAND蔓延的态势。 无独有偶，据财联社，**常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG董事长余承东在**新品发布会上表示，内存高昂涨价，所有的手机之后可能都要大规模涨价，否则在原来的价格都是亏损销售。 二、我们的电脑手机到底该怎么买？ 当“内存缺货可能持续到2030年”的预判逐渐发酵，无数消费者开始陷入困惑：手里的电脑、手机到底该怎么买？是继续观望，还是果断入手？ 首先，当前内存短缺早已跳出传统周期范畴成结构性困局。过去几年，整个半导体产业的逻辑发生了翻天覆地的变化。生成式AI的爆发，彻底重塑了产业

科大讯飞营收超116亿，持续发力研发该咋看？ 8月20日晚间消息，科大讯飞披露2026年半年报。今年上半年，公司实现营收116.23亿元，同比增长6.52%；归母净利润为同比增长14.68%。 今年上半年，科大讯飞研发投入达30.07亿元，同比增长25.73%。公司表示，上半年公司加大了星火大模型新版本研发投入、AI学习机及AI眼镜新品上市推广、海外业务拓展等战略性费用，相关投入将逐步转化为后续收入和利润贡献。 首先，科大讯飞明确提出“做强C端、做深B端、优选G端”，上半年G端业务收入出现了2.65%的小幅下降。这并非意味着市场萎缩，而是企业主动收缩传统项目型业务的必然结果。过去那种垫资重、回款慢的G端项目模式正在被摒弃，取而代之的是业务结构的持续优化。这种主动挤脓包、去伪存真的做法，短期看拖累了营收增速，长期看却极大改善了资产质量，符合产业发展规律的硬核逻辑。 其次，高强度的研发投入夯实了长期护城河。财报显示，公司上半年研发投入超30亿元，增幅超25%。钱花在哪了？星火大模型迭代、AI学习机和AI眼镜等新品推广。科技型企业的核心竞争力源于技术溢出效应。眼下AI大模型行业正处于跑马圈地到精耕细作的拐点，此时不砸钱抢位，以后连牌桌都上不去。这些战略性投入看似吃掉了当期利润，但本质上是对未来智能化底座的强投资，一旦跨越商业化临界点，必将转化为丰厚回报。 第三，市场份额与标杆客户的共振验证了商业变现能力。搞研发不能只谈情怀，得看市场买不买单。2026年上半年科大讯飞在大模型相关项目的中标数量和金额上拿了全行业“双第一”。更值得注意的是其客户名单，国家能源集团、中石油、中国移动、工行、大众汽车等一众央国企和头部巨头赫然在列。这些大型企业对供应商的筛选极其严苛，科大讯飞能成为它们的数字化AI应用方案伙伴，说明其技术已深入产业肌理。这不仅是营收基本盘的保障，更是向全行业释放的

Keep大模型完成备案，运动健康大模型会改变什么？ 8月21日消息，Keep披露，其自研运动健康大模型Keepace.ai已完成国家及北京市大模型备案。同时，Keep首次系统公布运动健康大模型评测基准MoveBench V1.0的框架及阶段性评测结果。 首先，它重塑了运动健康产业的生产要素与价值链。传统的健身产业本质上是一个人力密集型行业，高度依赖教练个人的经验沉淀与沟通能力。这种模式最大的痛点在于服务标准化极难落地，边际成本居高不下。大模型的介入，相当于把不可复制的“人力经验”转化成了可无限复制、可低成本分发的“数字资产”。从课程生成到数据解读，AI教练把服务链条前置，这不仅是技术升级，更是产业要素的重新分配。边际成本的骤降，意味着Keep能以极低的费用触达下沉市场，把原本属于高净值人群的私教服务普惠化，这块蛋糕一旦做大，整个运动健康市场的版图都会被重写。 其次，评测基准MoveBench的推出，补齐了垂直领域AI缺乏行业标尺的短板。通用大模型拼的是参数和泛化能力，但产业大模型拼的是对垂直场景的掌控力。运动健康是个强专业、弱容错的领域，跑偏了不仅是体验差，还可能导致身体损伤。MoveBench里设了5012条评分细则，还搞了安全层一票否决，这就是用产业标准在给大模型立规矩。没有自己的评测体系，企业只能跟着通用榜单跑，容易陷入为了冲榜而偏离业务实际的大坑。Keep联合高校搞这套基准，实际上是在做产业规则的定义者。谁掌握了评测标准，谁就在产业链里拥有更多的话语权。 第三，大模型正在成为Keep这类垂直平台重构护城河的核心引擎。横向评测里Keepace.ai得分0.943，跟顶尖模型表现相当。这其实说明了一个问题：在特定垂直场景里，懂业务的数据壁垒往往比单纯的参数堆砌更管用。Keep平台沉淀的真实用户数据，经过脱敏后喂给大模型，形成了数据飞轮效应。这种基于场景的微调能力

$亚朵多元化战略成效显著，亚朵星球成财报亮色该咋看？ 8月20日，亚朵公布2026年二季度及上半年业绩。财报显示，2026年上半年，公司实现净收入63.02亿元，同比增长44.1%；归母净利润10.11亿元，同比增长51.3%。截至6月底，亚朵运营酒店数量达到2175家，客房总数达到24.25万间。单季度来看，二季度亚朵实现净收入34.9亿元，归母净利润5.48亿元，同比增长29%，调整后EBITDA为8.21亿元，同比增长34.6%。 尤为值得注意的是，亚朵零售业务正在逼近酒店主业。上半年亚朵零售收入达26.46亿元，同期加盟酒店业务收入为32.93亿元，两者差距已缩小至约6.5亿元。二季度的差距更小，期内亚朵零售收入为15.75亿元，加盟酒店业务收入为17.25亿元，收入差距仅约1.5亿元。 首先，亚朵这份财报最核心的看点，在于其成功打破了传统酒店业“二房东”模式的估值天花板，完成了从单一空间租赁向生活方式零售的跨界转型。在当前的消费大环境下，酒店行业普遍面临供给饱和与同质化竞争的困境，而亚朵通过“亚朵星球”将低频的住宿消费转化为高频的零售消费，这不仅是业务结构的优化，更是商业逻辑的重构。这种多元化战略并非简单的“不务正业”，而是基于核心客群需求延伸出的必然结果，它让亚朵在存量博弈中找到了增量空间，展现出了极强的抗周期能力。 其次，亚朵零售业务的爆发，本质上是“场景电商”模式的完美实践。酒店客房天然就是一个高沉浸、高信任度的线下体验场，住客在深度体验产品后产生的购买行为，极大地降低了传统零售的获客成本与信任门槛。这种“住宿即试用”的闭环，让亚朵的枕头、被子等睡眠产品摆脱了单纯的功能属性，被赋予了情绪价值与生活方式的标签。从单一爆品向多品类矩阵的演进，说明亚朵已经建立起一套可复制的场景转化方法论，这构成了其零售业务持续高增长的底层动力。 第三，亚朵正在从“经营房

平台二手房单量增25%，贝壳的成绩单背后代表了什么？ 8月21日晚，贝壳发布了2026年二季度财报。当季净收入为245亿元，经调整经营利润为35.9亿元，经调整经营利润率为14.6%，同比提升8.5个百分点。整体GTV（总交易额）达9338亿元，同比增长6.3%，为一年来首次转涨。净利润为26.24亿元。在利润明显提升的同时，收入并未同步增长，盈利逻辑正从规模驱动转向效率驱动。 首先，贝壳这份成绩单最核心的看点，其实并不在于净利润改善的表面数字，而在于它向市场释放了一个极其强烈的信号：贝壳的盈利逻辑已经彻底从过去的“规模驱动”转向了“效率驱动”。在当前整个房地产大周期依然处于筑底和修复的阶段，很多平台还在为了维持规模而不断烧钱，但贝壳却能在收入没有同步大幅暴增的情况下，把经调整经营利润率拉到了近三年来的新高。这其实说明，贝壳已经不再迷信“跑马圈地”的粗放式增长，而是真正开始向精细化运营要利润了。在存量时代，这种内生性的效率提升，远比单纯靠市场红利带来的规模扩张要扎实得多。 其次，贝壳的业绩其实是国内房地产迈入存量时代的缩影。当二手房交易在全国范围内的占比历史性地突破一半时，整个行业的底层逻辑就变了。过去大家习惯了买新房，现在核心城市的改善需求开始通过二手房的置换来释放。贝壳在这个节点上的亮眼表现，说明它已经成功卡位了存量房交易的主航道。而且，它的增长并不是靠疯狂开新店、招新人来实现的，而是在门店和经纪人数量基本稳定的情况下，靠单店和人均产出的大幅提升。这种在存量网络中挖掘增量的能力，才是它在存量时代最深的护城河。 第三，贝壳正在经历一场深刻的商业模式重塑。在现在的买方市场里，消费者的决策链条变得极其复杂，大家不缺房源信息，缺的是专业的判断和交易确定性。贝壳通过AI和人工结合的线上服务助手，以及小区开放日等创新机制，本质上是在降低整个市场的信息不对称和交易摩擦成本。当

$宇树科技-W(688836)$ 这些年，白酒在市场上呈现出过山车的行情，从之前每到过节都要涨价，到最近实在是销量不佳，其中最有象征性意义的是就在近日连宇树科技上市答谢宴都不再有白酒了，白酒到底该向何处去？ 一、连宇树上市答谢宴都没白酒了？ 据新黄河的报道，宇树科技正式登陆科创板，但从流出的答谢午宴视频上，只看到了红酒和果汁——并未看到茅台酒，而在此之前，茅台酒很少会缺席诸如上市成功答谢宴、体育赛事夺冠庆功宴等重要的宴请环节。 据《2026中国白酒市场中期研究报告》数据显示，2026年一季度，20家A股上市白酒企业合计实现营业收入1326.33亿元，同比微降0.7%；归母净利润合计520.19亿元，同比下滑1.75%。尽管仍现“双降”，但较2025年同期已近乎持平，行业展现出明确的边际改善信号。 然而，行业整体调整远未结束。超65%的企业反馈白酒销售量与销售额同比下降，超86%的调研企业利润率下滑，增长占比仅剩5.9%。渠道端同步收缩，终端门店数量收缩幅度最大，达61.9%。2026年上半年，受访企业客户数量、客单价、营业额、营业利润的下降比例均超60%，其中营业利润下降占比高达86.7%，降幅远超营业额。报告指出，营收下滑与刚性支出难以同步缩减的矛盾，正严重侵蚀企业盈利能力，行业或面临需求端结构性拐点。 遥记得十几年前，笔者有机会参加过一场A股上市公司的答谢宴，在这场盛宴上，成箱的茅台酒被快速消耗依然让人记忆犹新，如今十几年过去，白酒市场的变化却显得格外显眼。 二、白酒到底该向何处去？ 这两天看到宇树科技科创板上市的新闻可以说是刷遍全网，可偏偏，各大媒体的镜头却齐刷刷对准了餐桌，桌上摆的是红酒和果汁，不是茅台。这画面一出，其实比任何一份行业报告都更有冲击力。一个数千亿的上市公司，在最该讲排

极兔上半年净利增超124%，日均包裹破亿该咋看？ 2026年8月20日，极兔公布2026年中期业绩。2026年上半年，公司全球业务稳步发展，有力拉动业务规模增长，公司收入达76.7亿美元，同比增长39.5%。其中，快递服务收入达74.6亿美元，同比增长39.6%。 2026年上半年，公司全球总包裹量达175亿件，同比增长25.1%；第二季度日均包裹量首次突破1亿件，公司履约规模迈上新台阶。 首先，极兔已经跨过了最关键的盈亏平衡点，进入到了规模效应的强力释放期。上半年日均包裹量破亿，这意味着庞大的固定成本被海量的业务量迅速摊薄。根据财报披露，单票经调整EBIT实现了明显增长，这正是规模经济最直观的体现。当网络覆盖足够广，转运中心运转足够高效，每一单新增的包裹所带来的利润远高于过去。这表明极兔此前的“投入换市场”策略已经成功转化为“效率换利润”，不仅造血能力增强了，而且这种增长具备很强的持续性。 其次，极兔的差异化竞争优势在于其全球化的网络布局，特别是东南亚市场的深厚壁垒让其有了反哺全球的底气。在很多物流企业还在国内红海里卷价格的时候，极兔在东南亚的包裹量同比增长超七成，连续六年稳居第一。这种区域的绝对领先地位，构建了极兔最坚实的“护城河”。同时，我们看到他们在拉美和中东等新兴市场通过与TikTok、SHEIN等电商平台的深度绑定，实现了包裹量翻倍式的增长。这种因地制宜的本地化运营策略，让极兔成功避开了单一市场的激烈竞争，实现了多点开花。 第三，技术投入带来的全链路成本优化，是支撑其净利大增的核心内功。无论是中国市场的无人物流车数量激增，还是东南亚转运中心自动化分拣线的扩容，极兔都在用硬科技去解决物流行业最头疼的人力成本和效率问题。经调整净利润同比增长124.3%，这绝非简单的省吃俭用能做到的，而是源于运营效率的质变。经营性现金流的大幅增长和充裕的现金储备，说明公司现

奇瑞汽车上半年营收超1400亿，新能源成新引擎该咋看？ 奇瑞汽车8月20日公布未经审核综合中期业绩：报告期内，公司实现收入1432.8亿元（人民币，下同）；毛利约为230.44亿元，同比增长25.1%；期内利润90.16亿元，净利润率为6.3%；公司拥有人应占利润为85.67亿元。 新能源业务是公司本期财报的核心亮点之一。报告期内，公司新能源汽车销售收入达592.84亿元，同比增长63.8%，占公司总收入的比重由去年同期的25.6%大幅跃升至41.4%，电动化转型成效显著，规模效应与产品结构改善持续释放盈利空间，新能源业务从“规模扩张”转向“规模与利润并进”，新能源正成为公司收入增长的重要引擎。 首先，上半年奇瑞新能源销售收入接近593亿元，同比增速超过六成，占总收入比重从四分之一跳到四成以上。这个变化的意义不在于规模，而在于质量，过去自主品牌搞电动化，常常陷入“卖一辆亏一辆”的怪圈，靠燃油车利润反哺。而奇瑞的新能源业务正在走向规模与利润并进，这说明其产品结构改善了，规模效应真正释放出来了。当一项新业务越过盈亏平衡点并开始贡献毛利，它才算真正站稳脚跟，奇瑞恰好跨过了这道门槛。 其次，出海构成了第二增长曲线，而且是利润率更高的那条曲线。海外市场收入989.68亿元，同比增速51%。出口不仅是量的扩张，更是定价权的体现。奇瑞在全球布局12家生产基地，其中3家在海外，正在从卖产品转向输出体系，制造、供应链、服务网络整体落地。这种“体系出海”的护城河，比单纯的贸易出口深得多，也更难被关税壁垒撼动。 第三，研发投入的持续加码，决定了这家企业能走多远。上半年研发开支66.72亿元，增速接近三成，聚焦电动化平台、辅助驾驶和智能座舱解决方案等。再看品牌矩阵，奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界五个品牌各守一个细分市场。这种多品牌协同的策略，本质上是产业组织理论中的差异化竞争，避免内耗

自营破千款，营收大增的东方甄选成绩单怎么看？ 8月21日，东方甄选公布2026财年业绩。2025年6月1日至2026年5月31日，公司总营收为57亿元，若剔除分拆产生的影响，公司财年总营收同比增长36.3%。本财年，东方甄选毛利为20亿元，同比增加45.2%，经营利润为6.6亿元人民币，相比去年同期，公司实现扭亏为盈。截至2026年5月31日，东方甄选总体GMV达102亿元，其中，自营产品带来的GMV为54亿元，占总GMV约52.6%。报告期内，东方甄选已累计推出1009款自营产品。东方甄选的这份成绩单我们该怎么解读呢？ 首先，东方甄选是自营产品GMV占比已经超过了50%，达到了54亿元。这是一个非常关键的信号，意味着东方甄选已经从一个单纯的流量分发平台，彻底转型为了一个具备供应链能力的零售实体。以前大家看直播带货，看的是热闹，看的是主播的嗓子，但东方甄选这种自营占比过半的结构，说明它的护城河已经不在直播间里，而在供应链的后端。这种“重资产”的模式虽然辛苦，但在面对外部风浪时，展现出了极强的韧性，这也就是为什么我们在复杂的宏观环境下依然能看到它强劲增长的根本原因。 其次，信任正在成为东方甄选的核心关键。俞敏洪在财报里反复提到“信任”，1009款自营产品，2.6万份质检报告，每年砸几千万元在检测上。这其实是在构建一种极其高昂的“违约成本”。对于消费者来说，现在的市场环境信息不对称太严重，决策成本极高。东方甄选通过不计成本的品控，实际上是在帮用户做“减法”，把食品安全这道红线变成了企业的生命线。这种高安全度、高品位、高质价比的“三高”策略，在产业竞争中是一种典型的降维打击，它把价格战引向了价值战，这才是经营利润能扭亏为盈的核心所在。 第三，线上私域线下实体结合日益紧密。很多人还在纠结直播带货流量是不是见顶了，但东方甄选已经走得更远了。你看它的APP，付费会员创历史新高，

百度AI Day发布多项产品升级，AI全面革新该咋看？ 8月20日，百度AI Day开放日举办，百度APP集中发布多项重大产品升级，依托AI技术革新，实现搜索服务与智能助手能力跨越式提升，推动AI从信息检索向全流程落地交付转变，且核心功能全部免费开放。 首先，这次升级的关键词是“交付”。文心助手任务引擎2.0实现了从“帮你理解”到“帮你做到”的跨越，把信息收集、加工、创作、交付串成闭环，还支持定时和条件触发。这背后反映的是AI产业竞争重心的转移，大模型上半场比拼参数规模和生成质量，下半场则要比拼任务完成度和实际生产力。谁能把对话变成结果，谁才能把流量变成留量。这是产业经济学中典型的价值链攀升路径。 其次，数据表现给了百度一定底气。今年6月文心助手日活同比增长83%，日均对话轮次翻倍；7月登顶PinchBench v2评测榜，8月又在SuperCLUE拿下97.62分。评测成绩与用户增长形成正向循环，说明技术领先正在转化为真实使用粘性。 第三，最值得注意的是免费策略的产业含义。GUI通识卡片、AI讲题这些功能不收费，本质上是用搜索时代的流量思维做AI时代的生意。对百度而言，搜索广告的基本盘承压，与其守着旧模式，不如用免费AI服务重塑入口价值，再寻找商业化路径。这种打法短期会抬高成本，长期看是对用户习惯的重新占领。 再看教育场景的落地。AI讲题强化几何作图、分层讲解，9月初上线，瞄准的正是应试刚需。教育是AI变现确定性较高的赛道之一，百度选择在这里加码，方向上是对的，但教育监管和用户信任门槛不低，能不能跑出来还得观察。 因此，百度这次升级展示了从信息检索到全流程交付的转型决心，思路清晰、路径务实，让百度也更值得我们期待。 $百度集团-SW(09888)$

$TH International Ltd(THCH)$ 最近几年，伴随着咖啡市场的高速发展，咖啡已经成为都市白领们每天必不可少的存在，但是各家咖啡品牌的竞争也日益白热化，就在最近知名咖啡品牌Tims天好中国的财报也公布了，账面现金仅剩1.2亿，持续亏损之下，咖啡大战该向何处去？ 一、Tims天好现金仅剩1.2亿，瑞幸也下滑 据21世纪经济报道的消息，知名国际咖啡品牌Tims天好中国最新财报显示，今年二季度，公司营收同比下滑21.7%至2.734亿元；净亏损为9740万元，而2025年同期净亏损7590万元。期内，Tims天好中国净新增门店2家，截至二季度末，该公司门店总数为1028家（直营店544家，加盟店484家）。 公开资料显示，2019年，创立于加拿大的咖啡连锁品牌Tim Hortons在中国开出了第一家门店。Tims天好中国始终未能跨过盈利门槛。进入中国市场7年来，公司连年亏损，累计超30亿元。 财报显示，在二季度，Tims天好中国同店销售额增长率为-17.8%，去年同期为-4.8%；其中，直营店同店销售额增长率为-17.3%，去年同期为-3.6%。 不仅是Tims，根据齐鲁壹点的报道，日前，瑞幸咖啡公布2026年第二季度财报。总净收入158.86亿元、同比增长28.5%；净利润14.86亿元、同比增长16.1%，但另一组数据同样醒目：自营门店同店销售额同比下滑5.3%，这已是连续第二个季度负增长。市场最关注的指标之一，是瑞幸咖啡自营门店同店销售额的同比增速，二季度降至-5.3%。 二、咖啡大战之下该咋办？ 前些年，咖啡的价格大战是打的如火如荼，如今风向明显变了，Tims 天好深陷持续亏损的泥潭，就连势头强劲的瑞幸，也出现增长放缓的迹象。很多人会疑惑，明明喝咖啡的人越来越多，蛋糕还在做

大润发联手吾悦广场，强强联合优势何在？ 8月21日，高鑫零售有限公司与新城吾悦商业管理集团有限公司正式签署全面战略合作协议。双方将以实体商业场景共建为根基，构建长期稳定的战略合作伙伴关系，探索零售与商业综合体协同发展的全新模式。同日，江苏淮安涟水东吾悦广场大润发店作为战略合作首发项目同步完成签约落地。 首先，长期以来，零售企业和商业地产运营商虽然身处同一个屋檐下，但往往是“貌合神离”。商管方关心的是租金和坪效，零售方关心的是客流和转化。但现在的市场环境变了，消费者的需求不再是单一的“买买买”，而是寻求体验、社交与服务的复合体。大润发与吾悦广场的合作，打破了过去那种简单的租赁模式，转而进入了一种“共建共生”的阶段。这种模式的核心在于，双方不再是甲乙双方的利益博弈，而是共同面对消费者，将商业载体与零售内容进行深度捆绑。这实际上是在降低交易成本，通过深度的协同效应，来解决实体商业面临的流量荒与体验匮乏问题。 其次，大润发深度布局消费市场近三十年，拥有极其扎实的供应链积淀和对于家庭消费场景的深刻理解，这是它的核心资产。而吾悦广场拥有广泛的全国布局网络和成熟的商业体运营能力，这是它的核心资产。过去这两者往往是割裂的，而现在通过战略合作，双方将这些专用性资产进行了置换和互补。大润发借力吾悦的物理空间和城市网络，实现了低成本的扩张和渗透；吾悦则吸纳了大润发作为高频流量入口的强引力，提升了商业综合体的整体粘性。这种优势互补，实际上是在构建一种更高的行业准入壁垒，让后来者难以在短时间内通过简单的模仿来超越。 第三，从更深层次的角度来看，在这个数据驱动的时代，谁掌握了消费者洞察，谁就掌握了话语权。未来的商业竞争，一定不是单点的竞争，而是生态系统的竞争。大润发和吾悦广场打通流量，意味着线下物理空间的每一次消费行为，都有可能转化为线上的数字资产，进而反哺到精准营销和服务优化中。这种全域生态

泡泡玛特上半年净利超50亿，星星人成热点该咋看？ 日前，泡泡玛特公布2026年上半年业绩，国内业务表现强劲，旗下多个IP实现快速增长，毛绒产品线延续高增势头。 泡泡玛特截至2026年6月30日止六个月净利润为50.4亿元人民币，同比增长8.9%，不及市场预估的66.4亿元；营收为171.7亿元，同比增长23.8%，同样低于预估的199.8亿元。净利润主要受高达7.2亿元人民币汇兑损失拖累，调整后净利润率从上年同期33.9%降至30.0%。 首先，中国本土市场的内生增长动力极其强劲，这是支撑泡泡玛特估值逻辑的“压舱石”。中国区营收同比飙升47.3%至122亿元，这种近五成的增速在当前消费环境下相当罕见。这表明，泡泡玛特已经完成从单一的玩具售卖向生活方式品牌的转型。更关键的是，会员贡献销售额占比高达92.9%，这种极高的用户黏性意味着其获客成本在显著降低，存量用户的复购率构成了坚实的护城河。 其次，IP矩阵的迭代能力展现了极强的“熊彼特式”创新活力。以LABUBU为代表固然稳坐头把交椅，但星星人以超过580%的增速跃升至第二梯队，这才是最令人惊喜的信号。这说明企业并没有陷入对单一头部IP的路径依赖，而是具备了持续制造爆款的能力。星星人的横空出世，验证了公司内部IP孵化机制的成熟，这种内部推陈出新的能力，是潮玩企业对抗审美疲劳的核心手段。 第三，品类结构的优化正在重塑利润模型。毛绒产品营收同比增长60%，占总营收比例升至57.2%，这不仅是产品的胜利，更是商业模式的升级。毛绒品类相比硬质手办，具备更强的情感属性和社交展示性，能够极大地拓展消费圈层。同时，线下新业态如城市乐园、甜品等的贡献提升，证明泡泡玛特正在构建一个全方位的“泛娱乐消费生态”，这种生态协同效应将进一步提升品牌溢价。 因此，尽管海外市场受到汇率和流量消退的短期扰动，但中国市场的深度挖掘和IP造星能力的持