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财不入急门，股不买偏门！

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2025-12-04

孙哥是不是忘了自己还有个上市公司

波场 TRON 总账户数正式突破 3.5 亿

2025-11-13

$Pagaya Technologies Ltd.(PGY)$ 财报不是很好吗？怎么又开始大跌？这种股可获得的信息太少，还是少碰为好。

2025-11-11

$Tron Inc.(TRON)$ 孙哥费那么大劲搞个壳就只是为了套现1亿个trx吗？那样还不如直接在二级市场出售。格局不至于这么小吧，好好搞的话注入点波场区块链的资源进来，财富更上一层楼不好吗。

2025-10-13

$Tron Inc.(TRON)$ 孙哥，快起来做事了。

2025-09-04

$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ 跌成这样，这个股究竟有什么大利空呢？

2025-08-13

胜负已分出吧

2025-07-18

哪来的比特币

2025-07-18

$SharpLink Gaming(SBET)$ 比其他几家率先释放增发利空，企稳开始新一轮向上👆

2025-07-18

靴子落地

抱歉，原内容已删除

2025-07-13

SEBT现在25.3万枚了，排名第一。

抱歉，原内容已删除

2025-07-11

$SharpLink Gaming(SBET)$ 现阶段公司一定要保持每周都有ETH购入，最好每周两次。

2025-07-10

$SharpLink Gaming(SBET)$ 公司现在要做的就是在ETH低位加快买币速度，尽快达到50万枚。

2025-07-01

$SRM Entertainment, Inc.(SRM)$ 股票代码咋还不更名呢？

2025-06-28

$SRM Entertainment, Inc.(SRM)$ 交割的时候4.2亿股会一次性进来吗？

2025-04-10

特的影响第二季度才能显现

盘前｜美国3月CPI低于预期，降息预期增强，科技股普跌

2025-04-07

今天补

2025-04-04

再没有利好真顶不住了

美国3月非农就业增长22.8万远高于预期，失业率升至4.2%

2025-04-04

降息预期大增

今夜非农报告+鲍威尔发声！美联储迎来“政策大考“

2025-03-24

$Strategy(MSTR)$ 近日，国际货币基金组织（IMF）有一项备受瞩目的重要举措。其发布了最新的《国际收支手册》第七版（BPM7），在全球金融领域引起广泛关注。此次更新的一大亮点，便是将比特币（BTC）等加密货币正式纳入国际收支平衡表。

2025-03-12

毕竟10几个孩子要养

外媒：马斯克上诉求恢复560亿薪酬，称法院裁决存误

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title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"130\"/></p><p>热门中概股盘前普涨。携程网涨近4%。中信证券发布研报指，离境退税“即买即退”等政策优化有助于推动入境游增长、入境购物提升，对内需消费市场形成提振。阿里巴巴涨1.28%，京东涨2.38%，百度涨0.82%，小鹏汽车涨3.84%，理想汽车涨2.89%，蔚来涨1.2%。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前｜美国3月CPI低于预期，降息预期增强，科技股普跌</title>\n<style 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style=\"\"><li><p>美国3月未季调CPI年率为2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于2.6%的市场预期。</p></li><li><p>美国3月未季调核心CPI年率为2.8%，连续第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，低于3.0%的市场预期。</p></li><li><p>美国3月季调后CPI月率为-0.1%，意外录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市场预期。</p></li><li><p>美国3月季调后核心CPI月率为0.1%，创2024年6月以来新低，不及0.3%的市场预期。</p></li><li><p>美国至4月5日当周初请失业金人数为22.3万人，预期为22.3万人，前值为21.9万人。</p></li></ul><p>美国CPI数据公布后，短期利率期货上涨，交易员加大对美联储降息的押注。美联储面临着一个两难境地：是降息以防止特朗普对美国贸易伙伴全面征收关税可能引发的经济放缓，还是提高利率以防止通胀抬头。</p><p>【解读】3月份的数据可能只反映了特朗普第一波进口关税的一小部分。凯投宏观估计，通胀率将在4%左右见顶，是美联储2%目标的两倍。周三公布的美联储3月18-19日会议纪要显示，政策制定者几乎一致认为，经济面临通胀上升和增长放缓并存的风险。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9746433b2cd329320819ee10c98a827\" title=\"\" tg-width=\"882\" tg-height=\"541\"/></p><p><strong>行情变化</strong></p><p>美股期指短线拉升后继续回落，截至发稿三大指数期货仍处于跌势。美国国债收益率在CPI公布后下跌；10年期美国国债收益率下跌9.9个基点，报4.297%；两年期国债收益率跌11.8个基点，降至3.831%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f26ffa589d912168c154b1fd476cc5\" title=\"\" tg-width=\"1051\" 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Holdings盘前涨超5%，据彭博报道，普拉达同意将以13.75亿美元收购范思哲。台积电盘前跌1.73%。台积电3月营收2,859.6亿新台币，同比增46.5%，环比增10%；1-3月营收8392.54亿新台币，同比增41.6%。美国钢铁盘前大跌超11%。此前特朗普表示他不希望该公司被转让给日本。热门中概股盘前普涨。携程网涨近4%。中信证券发布研报指，离境退税“即买即退”等政策优化有助于推动入境游增长、入境购物提升，对内需消费市场形成提振。阿里巴巴涨1.28%，京东涨2.38%，百度涨0.82%，小鹏汽车涨3.84%，理想汽车涨2.89%，蔚来涨1.2%。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NQmain":1,"ESmain":1,"YMmain":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":613,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":421876384858288,"gmtCreate":1744033348873,"gmtModify":1744033350975,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"262190804341046","authorIdStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"今天补","listText":"今天补","text":"今天补","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/421876384858288","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1135,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":420819442118856,"gmtCreate":1743770130759,"gmtModify":1743770132057,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"262190804341046","authorIdStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"再没有利好真顶不住了","listText":"再没有利好真顶不住了","text":"再没有利好真顶不住了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/420819442118856","repostId":"1103686877","repostType":4,"repost":{"id":"1103686877","kind":"news","pubTimestamp":1743769836,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103686877?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-04-04 20:30","market":"us","language":"zh","title":"美国3月非农就业增长22.8万远高于预期，失业率升至4.2%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1103686877","media":"金十数据","summary":"美国3月非农就业人数增加22.8万人，预期增加13.5万人，前值由增加15.1万人修正为增加11.7万人","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>3月非农新增22.8万人，失业率微升至4.2%，但市场更担忧关税冲击波，交易员开始预计6月降息50个基点</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">周五公布的最新非农报告显示，美国3月就业增长超出预期，失业率小幅上升，显示出劳动力市场在全球经济受到广泛关税冲击前仍暂时维持健康状态。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国劳工统计局数据显示，非农就业人数在上个月增加了22.8万人，大幅高于市场预期，但此前两个月的数字下修4.8万人。失业率小幅上升至4.2%，因为劳动力参与率上升。工资增长方面，平均时薪年率和月率分别录得3.8%和0.3%。</p><p>这份报告显示，在特朗普总统宣布全面征收关税之前，美国劳动力市场仍然具有韧性。有“美联储传声筒”之称的华尔街记者也评论称，在过去六个月中，美国经济平均每月增加略高于18万个工作岗位。今年到目前为止，就业增长速度略高于2024年下半年。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>数据公布之后，交易员削减了对美联储在5月份降息的押注，预计6月份将是降息的可能开始时点。</strong>短期利率期货交易员预计到6月美联储将降息50个基点，并继续押注到年底前美联储将实行四次降息。非农数据公布前，货币市场已经完全计价美联储到年底前降息四次、每次降息25个基点的预期，并且还有超过50%的概率会有第五次降息。而在关税宣布之前，市场预期仅为降息三次。</p><p>关税的出台已重创全球金融市场，并打乱了对美国经济持续扩张的预测。现在，<strong>许多华尔街经济学家认为，美国今年面临经济衰退的风险，失业率和通胀可能同时上升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">经济学家们预计，对等关税的影响可能在4月份的就业报告中显现出来。随着消费者在价格上涨中蜷缩起来，零售就业人数最有可能下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些预期使得美联储的处境更加困难，因为决策者可能需要采取措施来缓解经济压力，这意味着可能会降息；或者为了遏制通胀，又可能需要保持较高的借贷成本。美联储主席鲍威尔预计将在周五晚23:25发表讲话。</p><p style=\"text-align: justify;\">哥伦比亚线程投资公司的利率策略师Hussainy表示：“市场押注于衰退风险与金融条件收紧将迫使美联储今年大幅降息，幅度可能达到约100个基点。”至于鲍威尔今天晚些时候的讲话，Hussainy认为：<strong>“如果鲍威尔及其团队对此释放出任何反驳信号，短端利率可能就会走偏。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，3月的非农就业数据显示，医疗保健领域是主要的增长行业，与此前几个月一致。该行业新增了54,000个职位，几乎与其12个月的平均水平相符。其他增长领域包括社会援助和零售业，分别增加了24,000个职位，而交通运输和仓储则增加了23,000个职位。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管埃隆·马斯克领导的政府效率部门（DOGE）仍在努力削减联邦政府工作人员，但联邦政府的职位仅减少了4,000个。美国劳工统计局（BLS）指出，领取遣散费或带薪休假的员工也算作在职员工。咨询公司Challenger, Gray &amp; Christmas的周四报告显示，与DOGE相关的裁员已超过27.5万人。</p><blockquote><p><strong>美国3月非农报告全文</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_215290283\" style=\"text-align: left;\">就业形势概览</h2><p style=\"text-align: justify;\">美国劳工统计局今日发布的报告显示，3月份美国非农就业总人数增加了22.8万人，失业率几乎没有变化，保持在4.2%。医疗保健、社会援助以及运输与仓储行业均出现了就业岗位增长。零售业的就业人数也有所增加，部分原因是罢工工人重返岗位。联邦政府部门的就业人数则有所下降。</p><p style=\"text-align: justify;\">本新闻稿基于两项月度调查的数据：一是针对家庭的调查，主要衡量劳动力状况及失业率等人口学特征指标；二是针对企业单位的调查，主要衡量非农部门的就业、工时和薪资情况。关于此两项调查所采用的概念与统计方法的更多信息，请参阅技术说明。</p><h2 id=\"id_3603495724\" style=\"text-align: left;\">家庭调查数据</h2><p style=\"text-align: justify;\">3月份失业率为4.2%，失业人数为710万人，两者均变化不大。自2024年5月以来，失业率一直在4.0%至4.2%之间的窄幅区间内波动。</p><p style=\"text-align: justify;\">在主要劳动力群体中，成年男性的失业率为3.8%、成年女性为3.7%、青少年为13.7%、白人为3.7%、黑人为6.2%、亚裔为3.5%、西班牙裔为5.1%，各群体与上月相比基本保持稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月份，长期失业人数（失业27周及以上者）为150万人，变化不大，占全部失业人口的21.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动力参与率为62.5%，与上月及去年同期相比变化不大。就业-人口比率在3月份维持在59.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">因经济原因而兼职的人数为480万人，与上月基本持平。此类人员本想找全职工作，但由于工作时间被削减或无法找到全职岗位，只能兼职工作。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月份，不在劳动力大军中但想要工作的人数基本维持在590万人。这些人之所以未被计入失业人口，是因为他们在调查前的4周内未积极寻找工作，或在调查期内无法立即上岗。</p><p style=\"text-align: justify;\">在不在劳动力大军、但想要工作的人群中，边际劳动力（在过去12个月内有找过工作但在调查前4周内未寻找工作）人数为170万人，3月份变化不大。其中，对求职前景感到气馁、认为“没有适合自己的工作机会”的气馁者人数为50.9万人，变化不大。</p><h2 id=\"id_2675449994\" style=\"text-align: left;\">企业调查数据</h2><p style=\"text-align: justify;\">3月份，非农部门就业人数增加了22.8万人，这一增幅高于过去12个月15.8万人的平均月度增幅。当月，医疗保健、社会援助以及运输与仓储领域的就业人数均有增长。零售业就业也有所增加，部分原因是罢工工人重返岗位。联邦政府部门的就业人数则有所减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">• <strong>医疗保健行业</strong>：3月份增加了5.4万个就业岗位，与过去12个月5.2万个的月均增幅相近。其中，门诊医疗服务+2.0万人，医院 +1.7万人，护理和养老机构 +1.7万人。</p><p style=\"text-align: justify;\">• <strong>社会援助行业</strong>：3月份增加了2.4万个就业岗位，高于过去12个月每月1.9万个的平均增幅。当月，个人和家庭服务增加了2.2万个岗位。</p><p style=\"text-align: justify;\">• <strong>零售业</strong>：3月份增加了2.4万个岗位，主要来自食品和饮料零售子行业（+2.1万人），这部分增幅与罢工工人重返岗位有关。百货商店减少了5000个岗位。整体来看，零售业一年以来的就业变化不大。</p><p style=\"text-align: justify;\">• <strong>运输与仓储</strong>：3月份就业增加了2.3万人，约为过去12个月平均增幅（1.2万人）的两倍。其中，快递及包裹投递+1.6万人，卡车运输+1.0万人，部分被仓储和储存行业-9000人的降幅所抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\">• <strong>政府部门</strong>：3月份，联邦政府就业人数减少了4000个；2月份则减少了1.1万个。</p><p style=\"text-align: justify;\">（在企业调查中，带薪休假或持续领取遣散补偿的人员仍计为就业。）</p><p style=\"text-align: justify;\">在矿业、采石业与油气开采、建筑业、制造业、批发贸易、信息、金融活动、专业及商业服务、休闲与酒店服务、其他服务等主要行业中，3月份就业人数变化不大。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月份，私营非农部门所有员工的平均时薪增加9美分，涨幅为0.3%，达到36.00美元。过去12个月里，平均时薪上涨了3.8%。私营领域生产和非管理岗位员工的平均时薪在3月份增加了5美分（0.2%），达到30.96美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月份，私营非农部门所有员工的平均每周工时维持在34.2小时。制造业平均每周工时微幅变动，保持在40.2小时，加班时长维持在2.9小时。私营领域生产和非管理岗位员工的平均每周工时增加0.2小时，至33.8小时。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1月和2月的修正</strong>：1月份的非农部门就业增量从之前公布的 +12.5万人下修至 +11.1万人，减少了1.4万人；2月份的就业增量从+15.1万人下修至+11.7万人，减少了3.4万人。综合来看，1月和2月的就业数据合计比先前报告少了4.8万人。</p><p style=\"text-align: justify;\">（每月的修正来自于自上次发布后的额外企业报告和政府部门报告，并基于季节性因素的重新计算。）</p></body></html>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国3月非农就业增长22.8万远高于预期，失业率升至4.2%</title>\n<style 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Gray & Christmas的周四报告显示，与DOGE相关的裁员已超过27.5万人。美国3月非农报告全文就业形势概览美国劳工统计局今日发布的报告显示，3月份美国非农就业总人数增加了22.8万人，失业率几乎没有变化，保持在4.2%。医疗保健、社会援助以及运输与仓储行业均出现了就业岗位增长。零售业的就业人数也有所增加，部分原因是罢工工人重返岗位。联邦政府部门的就业人数则有所下降。本新闻稿基于两项月度调查的数据：一是针对家庭的调查，主要衡量劳动力状况及失业率等人口学特征指标；二是针对企业单位的调查，主要衡量非农部门的就业、工时和薪资情况。关于此两项调查所采用的概念与统计方法的更多信息，请参阅技术说明。家庭调查数据3月份失业率为4.2%，失业人数为710万人，两者均变化不大。自2024年5月以来，失业率一直在4.0%至4.2%之间的窄幅区间内波动。在主要劳动力群体中，成年男性的失业率为3.8%、成年女性为3.7%、青少年为13.7%、白人为3.7%、黑人为6.2%、亚裔为3.5%、西班牙裔为5.1%，各群体与上月相比基本保持稳定。3月份，长期失业人数（失业27周及以上者）为150万人，变化不大，占全部失业人口的21.3%。劳动力参与率为62.5%，与上月及去年同期相比变化不大。就业-人口比率在3月份维持在59.9%。因经济原因而兼职的人数为480万人，与上月基本持平。此类人员本想找全职工作，但由于工作时间被削减或无法找到全职岗位，只能兼职工作。3月份，不在劳动力大军中但想要工作的人数基本维持在590万人。这些人之所以未被计入失业人口，是因为他们在调查前的4周内未积极寻找工作，或在调查期内无法立即上岗。在不在劳动力大军、但想要工作的人群中，边际劳动力（在过去12个月内有找过工作但在调查前4周内未寻找工作）人数为170万人，3月份变化不大。其中，对求职前景感到气馁、认为“没有适合自己的工作机会”的气馁者人数为50.9万人，变化不大。企业调查数据3月份，非农部门就业人数增加了22.8万人，这一增幅高于过去12个月15.8万人的平均月度增幅。当月，医疗保健、社会援助以及运输与仓储领域的就业人数均有增长。零售业就业也有所增加，部分原因是罢工工人重返岗位。联邦政府部门的就业人数则有所减少。• 医疗保健行业：3月份增加了5.4万个就业岗位，与过去12个月5.2万个的月均增幅相近。其中，门诊医疗服务+2.0万人，医院 +1.7万人，护理和养老机构 +1.7万人。• 社会援助行业：3月份增加了2.4万个就业岗位，高于过去12个月每月1.9万个的平均增幅。当月，个人和家庭服务增加了2.2万个岗位。• 零售业：3月份增加了2.4万个岗位，主要来自食品和饮料零售子行业（+2.1万人），这部分增幅与罢工工人重返岗位有关。百货商店减少了5000个岗位。整体来看，零售业一年以来的就业变化不大。• 运输与仓储：3月份就业增加了2.3万人，约为过去12个月平均增幅（1.2万人）的两倍。其中，快递及包裹投递+1.6万人，卡车运输+1.0万人，部分被仓储和储存行业-9000人的降幅所抵消。• 政府部门：3月份，联邦政府就业人数减少了4000个；2月份则减少了1.1万个。（在企业调查中，带薪休假或持续领取遣散补偿的人员仍计为就业。）在矿业、采石业与油气开采、建筑业、制造业、批发贸易、信息、金融活动、专业及商业服务、休闲与酒店服务、其他服务等主要行业中，3月份就业人数变化不大。3月份，私营非农部门所有员工的平均时薪增加9美分，涨幅为0.3%，达到36.00美元。过去12个月里，平均时薪上涨了3.8%。私营领域生产和非管理岗位员工的平均时薪在3月份增加了5美分（0.2%），达到30.96美元。3月份，私营非农部门所有员工的平均每周工时维持在34.2小时。制造业平均每周工时微幅变动，保持在40.2小时，加班时长维持在2.9小时。私营领域生产和非管理岗位员工的平均每周工时增加0.2小时，至33.8小时。1月和2月的修正：1月份的非农部门就业增量从之前公布的 +12.5万人下修至 +11.1万人，减少了1.4万人；2月份的就业增量从+15.1万人下修至+11.7万人，减少了3.4万人。综合来看，1月和2月的就业数据合计比先前报告少了4.8万人。（每月的修正来自于自上次发布后的额外企业报告和政府部门报告，并基于季节性因素的重新计算。）","news_type":1,"symbols_score_info":{"QQQ":1,"TQQQ":1,"SQQQ":1,".DJI":1,"ESmain":1,".SPX":1,"NQmain":1,"YMmain":1,".IXIC":1,"SPY":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":282,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":420720552161560,"gmtCreate":1743746019927,"gmtModify":1743746022223,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"262190804341046","authorIdStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"降息预期大增","listText":"降息预期大增","text":"降息预期大增","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/420720552161560","repostId":"2524225152","repostType":4,"repost":{"id":"2524225152","kind":"news","pubTimestamp":1743740678,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2524225152?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-04-04 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Hu直言，\"若周五就业数据不及预期，美联储将不得不采取行动。\"彭博调查的经济学家预计，3月非农新增就业或从2月的15.1万放缓至14万，失业率或维持在4.1%。这组数据将成为检验劳动力市场韧性的试金石，任何低于预期的表现都将加剧美联储\"抗通胀\"与\"保增长\"之间的政策矛盾。在数据公布前的微妙时刻，机构博弈已白热化。摩根大通策略师指出，当前美债市场未见买方疲惫，股市也未现卖方衰竭，这意味着市场情绪仍可能剧烈摆动。亚洲交易时段，十年期美债收益率在4.03%附近窄幅波动，静待风暴来临。值得关注的是，市场对美联储政策路径的预期分歧正在扩大。摩根士丹利预计年内不会降息，而瑞银全球财富管理则预期进一步降息。这种分歧直接体现在债券交易策略上，Longtail Alpha首席投资官Vineer Bhansali正押注\"收益率曲线陡化\"——买入两年期债券、卖出30年期债券，同时博弈经济放缓推低短端利率，而通胀压力推高长端利率。这种不断增长的市场押注已反映在收益率曲线上，周四，两年期与30年期债券收益率的差距扩大至75个基点，创下三年来的新高。在关税冲击与数据洪流的双重夹击下，全球投资者正屏息凝神。今夜的非农报告与鲍威尔讲话，或将决定美债市场的短期方向，更将影响全球风险资产的配置逻辑。正如交易员们所言：\"在特朗普的关税大棒下，任何数据都可能成为压垮市场的'最后一根稻草'。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":812,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4089541261634760","authorId":"4089541261634760","name":"疯好大听不见","avatar":"https://static.tigerbbs.com/43b6e78769b389d0026e26301c3736fd","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"4089541261634760","authorIdStr":"4089541261634760"},"content":"持相反态度，懂王昨天那么搞，通胀马上就要来了，不加息就不错了，不指望降息。","text":"持相反态度，懂王昨天那么搞，通胀马上就要来了，不加息就不错了，不指望降息。","html":"持相反态度，懂王昨天那么搞，通胀马上就要来了，不加息就不错了，不指望降息。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":416826722685024,"gmtCreate":1742772489429,"gmtModify":1742779256738,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"262190804341046","authorIdStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"<a 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11:59","market":"us","language":"zh","title":"外媒：马斯克上诉求恢复560亿薪酬，称法院裁决存误","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2518033630","media":"环球网","summary":"据路透社报道，马斯克于当地时间周二提起上诉，试图恢复他从特斯拉获得的560亿美元薪酬，声称下级法院法官在撤销这一创纪录的薪酬计划时犯了多项法律错误。马斯克认为，2018年的薪酬计划为这家电动汽车制造商带来了惊人的增长，但特拉华州衡平法院却认定该计划对股东不公平，尽管股东曾两次投票批准该计划。而去年6月，特斯拉股东再次批准了该薪酬计划，但法官拒绝将此作为推翻她裁决的理由。","content":"<html><body><article><p>【环球网财经综合报道】据路透社报道，马斯克于当地时间周二提起上诉，试图恢复他从<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>获得的560亿美元薪酬，声称下级法院法官在撤销这一创纪录的薪酬计划时犯了多项法律错误。</p><img src=\"http://img.huanqiucdn.cn/dp/api/files/image/455c0ab84e0a0fdff970ae0e76f87dc2c1.png?imageView2/2/w/1260\"/><p>马斯克认为，2018年的薪酬计划为这家电动汽车制造商带来了惊人的增长，但特拉华州衡平法院却认定该计划对股东不公平，尽管股东曾两次投票批准该计划。“这一违反直觉的结果违背了特拉华州法律的既定原则、健全的公司治理和常识。”马斯克和特斯拉现任及前任董事在开庭陈词中表示。</p><p>值得一提的是，2024年1月，特拉华州衡平法院大法官凯瑟琳·麦考密克撤销了这笔股票期权薪酬计划，称其“令人难以置信”。她表示，该计划对特斯拉股东不公平，因为批准该计划的董事受制于马斯克，且特斯拉在股东投票批准该计划前隐瞒了关键信息。而去年6月，特斯拉股东再次批准了该薪酬计划，但法官拒绝将此作为推翻她裁决的理由。</p><p>进一步来讲，该薪酬计划授予马斯克购买约3.03亿股特斯拉股票的期权，每股价格约为23美元，前提是公司达到业绩和估值目标。特斯拉表示，制定一个价值相当的新薪酬方案可能会导致250亿美元的支出，因此上诉成为恢复马斯克薪酬并让他专注于特斯拉的重要途径。此外，马斯克曾表示，他希望获得特斯拉更多的股份，否则他可能会在公司外部开发产品。（南木）</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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long term investor, I firmly believe that Affirm will go back to $150.","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639043341","repostId":"1189156272","repostType":2,"repost":{"id":"1189156272","kind":"news","pubTimestamp":1643091756,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189156272?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-01-25 14:22","market":"us","language":"en","title":"1 Growth Stock Down 70% to Buy Hand Over Fist in 2022<blockquote>2022年1只成长型股票下跌70%值得买入</blockquote>","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1189156272","media":"Motley Fool","summary":"Buying into a steep decline in stocks can be a scary prospect, but history suggests it can also be very rewarding.","content":"<p><html><head></head><body><b>Key Points</b></p><p><blockquote><html><head></head><body><b>要点</b></body></html></blockquote></p><p><ul><li>Affirm is now the largest buy now, pay later consumer finance company.</li><li>After signing deals with both Shopify and Amazon, Affirm&#39;s business could soar by over 6,000%.</li><li>The company&#39;s stock is currently down 70% from its high, and that might be a big opportunity.</li></ul>The stock market is having a rough start to 2022. The technology-centric <b>Nasdaq 100</b> indexis down 14% year to date at Monday&#39;s prices, and we&#39;re not even four weeks into January. But some individual stocks have suffered far worse, losing 50% of their value (or more) and falling deep into bear-market territory.</p><p><blockquote><ul><li>Affirm现在是最大的先买后付消费金融公司。</li><li>在与Shopify和亚马逊签署协议后，Affirm的业务可能会飙升超过6,000%。</li><li>该公司的股价目前较高点下跌了70%，这可能是一个很大的机会。</li></ul>2022年股市开局不利。以技术为中心<b>纳斯达克100</b>按周一价格计算，该指数今年迄今已下跌14%，而1月份还不到四周。但一些个股的情况要糟糕得多，损失了50%（或更多）的价值，并深陷熊市区域。</blockquote></p><p>Buy now, pay later (BNPL) company <b>Affirm Holdings</b>(NASDAQ:AFRM) is one of those stocks, declining 70% from its all-time high closing price of $168.52 set on Nov. 4, 2021. But the pessimism might have gone too far since Affirm&#39;s new deals with <b>Amazon</b> and <b>Shopify</b> could deliver growth in its business of over 6,000%. Here&#39;s how.</p><p><blockquote>先买后付(BNPL)公司<b>确认控股</b>（纳斯达克股票代码：AFRM）就是其中之一，较2021年11月4日创下的历史最高收盘价168.52美元下跌了70%。但自从Affirm与<b>亚马逊</b>和<b>Shopify</b>可以实现超过6,000%的业务增长。方法如下。</blockquote></p><p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8aaac2fcf656e22b498197388899bbc7\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p><p><blockquote><p class=\"t-img-caption\"><span>图片来源：盖蒂图片社。</span></p></blockquote></p><p><b>The consumer credit revolution</b></p><p><blockquote><b>消费信贷革命</b></blockquote></p><p>The consumer finance space is constantly evolving, with new and innovative companies rushing to capture young borrowers with shifting spending habits and an appetite for technology-enabled services.</p><p><blockquote>消费金融领域在不断发展，新的创新公司争先恐后地吸引消费习惯不断变化、对技术支持服务有兴趣的年轻借款人。</blockquote></p><p>Large banks have always dominated consumer credit, but their one-size-fits-all approach to products like credit cards is under siege from emerging installment-based lenders like Affirm, which uses a buy now, pay later (BNPL) model. Overall, these tend to be more flexible on both the interest rate and the loan term. Affirm offers repayment periods of three months to 36 months and an interest rate of 0% to 30% per annum depending on the borrower&#39;s creditworthiness.</p><p><blockquote>大型银行一直主导着消费信贷，但它们对信用卡等产品的一刀切做法正受到Affirm等新兴分期付款贷款机构的围攻，Affirm采用先买后付(BNPL)模式。总体而言，这些银行在利率和贷款期限方面往往更加灵活。Affirm提供3个月至36个月的还款期，年利率为0%至30%，具体取决于借款人的信誉。</blockquote></p><p>Affirm&#39;s BNPL loans also function differently than a typical credit card. The company targets businesses that place Affirm as a payment option at the checkout of their online stores, allowing the purchaser to finance their shopping cart in real-time -- no card required! For the merchant, having a finance option at the checkout means the customer is incentivized to spend more money, and in turn, the business is more likely to steer its customers to Affirm because of that boost in sales. It&#39;s a win-win arrangement.</p><p><blockquote>Affirm的BNPL贷款的功能也与典型信用卡不同。该公司的目标是将Affirm作为在线商店收银台支付选项的企业，允许购买者实时为他们的购物车融资——不需要卡！对于商家来说，在结账时拥有融资选项意味着顾客有动力花更多的钱，反过来，由于销售额的增加，企业更有可能引导顾客确认。这是一个双赢的安排。</blockquote></p><p><b>Affirm is winning big</b></p><p><blockquote><b>Affirm大获全胜</b></blockquote></p><p>For several years, Affirm&#39;s market valuation lagged behind global BNPL leader <b>Afterpay</b>, which had first-mover advantage and, therefore, a stronger brand. That companywas recently acquiredby <b>Block</b> (formerly Square) in an all-stock deal, which seemed to leave Affirm even further in the dust.</p><p><blockquote>多年来，Affirm的市场估值落后于全球BNPL领导者<b>Afterpay</b>，具有先发优势，因此品牌更强。该公司最近被收购<b>堵塞</b>（前身为Square）在一项全股票交易中，这似乎让Affirm进一步望尘莫及。</blockquote></p><p>But all of that changed in November when Affirm revealed an expansive deal with global e-commerce giant Amazon, which gives Affirm&#39;s BNPL payment option prime real estate in Amazon&#39;s online checkout. This deal adds another growth driver to complement Affirm&#39;s existing deal with Shopify, which recently began a much broader rollout. Shopify&#39;s 1.75 million merchants now have the option to implement BNPL into their online store checkouts.</p><p><blockquote>但这一切在11月发生了变化，当时Affirm透露了与全球电子商务巨头亚马逊的一项广泛协议，该协议使Affirm的BNPL支付选项在亚马逊在线结账中占据了主要地位。这笔交易增加了另一个增长动力，以补充Affirm与Shopify的现有交易，该交易最近开始更广泛地推广。Shopify的175万商家现在可以选择在其在线商店结账中实施BNPL。</blockquote></p><p>Here&#39;s why those two deals have now pushed Affirm&#39;s valuation past Afterpay&#39;s.</p><p><blockquote>这就是为什么这两笔交易现在使Affirm的估值超过了Afterpay的估值。</blockquote></p><p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b5380ae477435c44e0a2e7ca5762f41\" tg-width=\"1150\" tg-height=\"331\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>DATA SOURCE: AFFIRM, SHOPIFY, AMAZON. TTM = TRAILING TWELVE MONTHS.</span></p><p><blockquote><p class=\"t-img-caption\"><span>数据来源：AFFIRM、SHOPIFY、亚马逊。TTM=过去12个月。</span></p></blockquote></p><p>Since Shopify and Amazon have a combined 318 million registered shoppers, that represents an opportunity for Affirm to grow its user base by 3,555%. From a gross merchandise volume perspective, Affirm is about to have exposure to a whopping 6,362% more sales.</p><p><blockquote>由于Shopify和亚马逊总共拥有3.18亿注册购物者，这对Affirm来说是一个将其用户群增长3,555%的机会。从商品总量的角度来看，Affirm的销售额将增长6,362%。</blockquote></p><p>The effects of the Shopify deal are already kicking into high gear, with the total number of merchants integrating Affirm&#39;s BNPL payment option growing 1,469% from 6,500 to 102,000 in the recent fiscal 2022 first quarter.</p><p><blockquote>Shopify交易的影响已经进入高潮，在最近的2022财年第一季度，集成Affirm BNPL支付选项的商家总数从6,500家增长到102,000家，增长了1,469%。</blockquote></p><p><b>Why you should buy the stock</b></p><p><blockquote><b>为什么你应该购买股票</b></blockquote></p><p>Naturally, the major deals should translate to significant revenue growth for Affirm, and that&#39;s exactly what analysts are expecting.</p><p><blockquote>当然，这些重大交易应该会转化为Affirm的显着收入增长，而这正是分析师的预期。</blockquote></p><p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44fd2be3df878276c1dd5afab47359c5\" tg-width=\"1149\" tg-height=\"161\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>DATA SOURCE: AFFIRM, YAHOO! FINANCE. CAGR = COMPOUND ANNUAL GROWTH RATE.</span></p><p><blockquote><p class=\"t-img-caption\"><span>数据来源：AFFIRM，雅虎！金融。CAGR=复合年增长率。</span></p></blockquote></p><p>Looking at the competitive landscape, now that Block has acquired Afterpay, it&#39;s likely those two companies focus on integrations between Afterpay&#39;s BNPL service and Block&#39;s Cash App consumer finance ecosystem. Therefore, Affirm&#39;s largest competitor may no longer be focused solely on attracting new customers, leaving a gaping hole in the market and an opportunity for Affirm to fill it.</p><p><blockquote>从竞争格局来看，既然Block已经收购了Afterpay，这两家公司很可能专注于Afterpay的BNPL服务和Block的Cash App消费金融生态系统之间的集成。因此，Affirm最大的竞争对手可能不再仅仅专注于吸引新客户，这给市场留下了一个巨大的缺口，也给Affirm留下了填补缺口的机会。</blockquote></p><p></p><p>There are some short-term headwinds to navigate with the broader technology stock sell-off, but investors with a long-term focus could do extremely well by taking advantage of the recent dip in Affirm&#39;s share price.</p><p><blockquote>面对更广泛的科技股抛售，短期内存在一些阻力，但着眼于长期的投资者可以利用Affirm股价近期下跌的机会做得非常好。</blockquote></p><p></body></html></p><p><blockquote></blockquote></p><p></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>1 Growth Stock Down 70% to Buy Hand Over Fist in 2022<blockquote>2022年1只成长型股票下跌70%值得买入</blockquote></title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n1 Growth Stock Down 70% to Buy Hand Over Fist in 2022<blockquote>2022年1只成长型股票下跌70%值得买入</blockquote>\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">Motley Fool</strong><span class=\"h-time small\">2022-01-25 14:22</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<p><html><head></head><body><b>Key Points</b></p><p><blockquote><html><head></head><body><b>要点</b></body></html></blockquote></p><p><ul><li>Affirm is now the largest buy now, pay later consumer finance company.</li><li>After signing deals with both Shopify and Amazon, Affirm&#39;s business could soar by over 6,000%.</li><li>The company&#39;s stock is currently down 70% from its high, and that might be a big opportunity.</li></ul>The stock market is having a rough start to 2022. 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Here&#39;s how.</p><p><blockquote>先买后付(BNPL)公司<b>确认控股</b>（纳斯达克股票代码：AFRM）就是其中之一，较2021年11月4日创下的历史最高收盘价168.52美元下跌了70%。但自从Affirm与<b>亚马逊</b>和<b>Shopify</b>可以实现超过6,000%的业务增长。方法如下。</blockquote></p><p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8aaac2fcf656e22b498197388899bbc7\" tg-width=\"2000\" tg-height=\"1333\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>IMAGE SOURCE: GETTY IMAGES.</span></p><p><blockquote><p class=\"t-img-caption\"><span>图片来源：盖蒂图片社。</span></p></blockquote></p><p><b>The consumer credit revolution</b></p><p><blockquote><b>消费信贷革命</b></blockquote></p><p>The consumer finance space is constantly evolving, with new and innovative companies rushing to capture young borrowers with shifting spending habits and an appetite for technology-enabled services.</p><p><blockquote>消费金融领域在不断发展，新的创新公司争先恐后地吸引消费习惯不断变化、对技术支持服务有兴趣的年轻借款人。</blockquote></p><p>Large banks have always dominated consumer credit, but their one-size-fits-all approach to products like credit cards is under siege from emerging installment-based lenders like Affirm, which uses a buy now, pay later (BNPL) model. 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This deal adds another growth driver to complement Affirm&#39;s existing deal with Shopify, which recently began a much broader rollout. Shopify&#39;s 1.75 million merchants now have the option to implement BNPL into their online store checkouts.</p><p><blockquote>但这一切在11月发生了变化，当时Affirm透露了与全球电子商务巨头亚马逊的一项广泛协议，该协议使Affirm的BNPL支付选项在亚马逊在线结账中占据了主要地位。这笔交易增加了另一个增长动力，以补充Affirm与Shopify的现有交易，该交易最近开始更广泛地推广。Shopify的175万商家现在可以选择在其在线商店结账中实施BNPL。</blockquote></p><p>Here&#39;s why those two deals have now pushed Affirm&#39;s valuation past Afterpay&#39;s.</p><p><blockquote>这就是为什么这两笔交易现在使Affirm的估值超过了Afterpay的估值。</blockquote></p><p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b5380ae477435c44e0a2e7ca5762f41\" tg-width=\"1150\" tg-height=\"331\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>DATA SOURCE: AFFIRM, SHOPIFY, AMAZON. 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The company targets businesses that place Affirm as a payment option at the checkout of their online stores, allowing the purchaser to finance their shopping cart in real-time -- no card required! For the merchant, having a finance option at the checkout means the customer is incentivized to spend more money, and in turn, the business is more likely to steer its customers to Affirm because of that boost in sales. It's a win-win arrangement.Affirm is winning bigFor several years, Affirm's market valuation lagged behind global BNPL leader Afterpay, which had first-mover advantage and, therefore, a stronger brand. That companywas recently acquiredby Block (formerly Square) in an all-stock deal, which seemed to leave Affirm even further in the dust.But all of that changed in November when Affirm revealed an expansive deal with global e-commerce giant Amazon, which gives Affirm's BNPL payment option prime real estate in Amazon's online checkout. This deal adds another growth driver to complement Affirm's existing deal with Shopify, which recently began a much broader rollout. Shopify's 1.75 million merchants now have the option to implement BNPL into their online store checkouts.Here's why those two deals have now pushed Affirm's valuation past Afterpay's.DATA SOURCE: AFFIRM, SHOPIFY, AMAZON. TTM = TRAILING TWELVE MONTHS.Since Shopify and Amazon have a combined 318 million registered shoppers, that represents an opportunity for Affirm to grow its user base by 3,555%. From a gross merchandise volume perspective, Affirm is about to have exposure to a whopping 6,362% more sales.The effects of the Shopify deal are already kicking into high gear, with the total number of merchants integrating Affirm's BNPL payment option growing 1,469% from 6,500 to 102,000 in the recent fiscal 2022 first quarter.Why you should buy the stockNaturally, the major deals should translate to significant revenue growth for Affirm, and that's exactly what analysts are expecting.DATA SOURCE: AFFIRM, YAHOO! FINANCE. CAGR = COMPOUND ANNUAL GROWTH RATE.Looking at the competitive landscape, now that Block has acquired Afterpay, it's likely those two companies focus on integrations between Afterpay's BNPL service and Block's Cash App consumer finance ecosystem. Therefore, Affirm's largest competitor may no longer be focused solely on attracting new customers, leaving a gaping hole in the market and an opportunity for Affirm to fill it.There are some short-term headwinds to navigate with the broader technology stock sell-off, but investors with a long-term focus could do extremely well by taking advantage of the recent dip in Affirm's share price.","news_type":1,"symbols_score_info":{"AFRM":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":839,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000603","authorId":"9000000000000603","name":"ElsieDewey","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f5db46fc82ad451b6aa0d938d2221d70","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000603","idStr":"9000000000000603"},"content":"I think $150 is achievable!","text":"I think $150 is achievable!","html":"I think $150 is achievable!"},{"author":{"id":"9000000000000591","authorId":"9000000000000591","name":"EvelynHoover","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000591","idStr":"9000000000000591"},"content":"come on. 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07:40","market":"us","language":"zh","title":"关于卖出！霍华德·马克斯2022首份备忘录","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1118598609","media":"诗从胡说来","summary":"前言：霍华德·马克斯(Howard Marks)的最新备忘录讨论了投资最基本的问题之一：何时卖出。霍华德解释说，因为价格上涨或下跌而抛售是愚蠢的。在大多数情况下，保持投资（being invested","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>前言：</b>霍华德·马克斯(Howard Marks)的最新备忘录讨论了投资最基本的问题之一：何时卖出。霍华德解释说，因为价格上涨或下跌而抛售是愚蠢的。在大多数情况下，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。</blockquote><p>写备忘录近40年，有时我觉得该停笔了，因为我已经谈遍所有相关的话题。然后一个备忘录的新的念头突然出现，带来一个令人愉悦的惊喜。我在2021年1月的备忘录《关于价值》记录了我在2020年与我的儿子安德鲁（Andrew）生活和讨论投资的时光，叙述了一段半真实的对话，我们讨论了是否以及何时卖出增值的资产。我突然意识到尽管卖出是投资中不可避免的一部分，我从来没有花一整份备忘录来讨论这一点。</p><p><b>基本理念</b></p><p>每个人都熟悉这句老话，这句话应该抓住了投资的基本观点：“低价买入，高价卖出”。这是大多数人看待投资方式的陈词滥调。但很少有重要的事情可以用四个字来概括；因此，“低买高卖”只是讨论一个非常复杂的过程的起点。</p><p>20世纪二三十年代的美国电影明星和幽默作家威尔·罗杰斯(Will Rogers)提供了他可能认为是追逐财富成功的更全面的路线图：</p><p>不要赌博；拿出你所有的积蓄，买些好股票，持有，直到股价上涨，然后卖出。如果股票没有上涨，那就不要买这只股票。</p><p>他的建议的不合逻辑之处清楚地表明了这句格言--就像其他许多格言一样--实际上是多么简单化。然而，不管细节如何，人们可能会毫无疑问地接受他们应该卖出上涨的投资。但这一基本概念有多大帮助呢？</p><p><b>起源</b></p><p>我在这里写的大部分内容源于2015年的备忘录《流动性》。当时投资界的热门话题是对市场提供的流动性下降的担忧(当我说“市场”时，我指的是美国股市，但这一说法具有广泛的适用性)。这通常被归因于：(A)投资银行在2008-09年全球金融危机时一败涂地，以及(B)沃尔克规则(Volcker Rule)，该规则禁止具有系统重要性的金融机构进行自营交易(Proprietary trading)等高风险活动。后者限制了银行的证券交易，或者说在客户想卖出时买入该证券的能力。</p><p>2015年的流动性可能比以前低，也可能没有。然而，在当时的事件以外，我在备忘录结尾时表示，我确信：(A)大多数投资者交易过多，这对他们自己不利；(B)解决流动性不足的最佳解决方案是建立其成功不依赖于流动性的长期投资组合。与短期投资者相比，长期投资者具有优势(我认为后者描述了当今大多数市场参与者)。有耐心的投资者可以忽略短期表现，长期持有，避免过高的交易成本，而其他人都担心下个月或下个季度会发生什么，因此交易过度。此外，如果可以低价购买非流动性资产，长期投资者可以利用这一优势。</p><p>然而，就像投资中的许多事情一样，仅仅持有说起来容易做起来难。太多人以为操作越多，越能增加价值。以下是我在《流动性》一文中对这个观点的总结，灵感来自安德鲁所说过的：</p><p>当你发现一项具有长期复利的投资时，最困难的事情之一是保持耐心和保持你的仓位，只要这样做是基于预期回报和风险。投资者很容易被新闻、情绪、他们到目前为止赚了很多钱的事实，或者对一个看似更有前途的新想法的兴奋所打动而卖出。当你看着一张在20年里上涨的走势图，想一想持有者会有多少次必须说服自己不要卖出。</p><p>每个人都希望他们在1998年第一天以5美元的价格买入亚马逊，因为它现在已经上涨了660倍，达到3304美元。</p><ul><li><p>但是，当该股在1999年触及85美元时-在不到两年的时间里上涨了17倍-谁还会继续持有呢？</p></li><li><p>在2001年股价下跌93%至6美元时，之前持有的人当中有谁能避免恐慌？</p></li><li><p>到2015年底，当触及600美元时--比2001年的低点上涨了100倍--谁不会卖出呢？然而，任何以600美元的价格卖出的人都只获得了从该低点开始的整体涨幅的18%。</p></li></ul><p>这让我想起了有一次我和一位朋友一起去马里布，提到林奇家族据说在1892年以30万美元(约合每英亩22.5美元)的价格买下了整个地区--全部13330英亩(约合6万公顷)土地。(如今，它显然价值数十亿美元。)。我的朋友说：“我希望是我花30万美元买下整个马里布。”我的回答很简单：“当它卖到60万美元时，你就会把它卖了。”</p><p>自从写了《流动性》之后，我越想这个问题，我就越确信人们卖出投资有两个主要原因：因为它们上涨了，以及因为它们下跌了。你可能会说这听起来很疯狂，但真正疯狂的是许多投资者的行为。</p><p><b>因为上涨而卖出</b></p><p>“获利了结”在投资中是一个听起来很明智的术语，用来形容卖出增值的东西。要理解人们为什么会这么做，你需要洞察人类的行为，因为很多投资者的抛售都是出于心理原因。</p><p>简而言之，许多投资者选择卖出是因为人们喜欢他们的资产取得收益这一事实，并且他们担心收益会消失。大多数人投入了大量的时间和精力，试图避免后悔和尴尬等不愉快的感觉。还有什么比眼睁睁地看着一大笔收益蒸发更能让投资者自责的呢？专业投资者在一个季度向客户报告大赚，然后又不得不在下一个季度解释为何持股又降到了成本价或者成本价以下，将会作何感受？想要实现利润，避免这些后果，才是真实的人性。</p><p>如果你卖出一项增值资产，就会把收益“入账”，锁定了收益。因此，一些人认为卖出赢家是非常可取的-他们喜欢已实现收益。事实上，在一家非营利性组织的投资委员会会议上，一位成员建议，他们应该对因为投资收益增加而增加捐赠支出持谨慎态度，因为这些收益尚未实现。我立刻指出，认为已实现收益比未实现收益更确定通常是错误的(假设没有理由怀疑未实现账面价值的准确性)。是的，前者已经实现了。然而，卖出的收益通常会进行再投资，这意味着利润以及本金会重新面临风险。有人可能会说，相比重新投资于目前被认为定价有吸引力的资产，已经上涨的证券更可能下跌，但这远非板上钉钉。</p><p>我并不是说投资者不应该卖出增值资产实现利润。但仅仅因为价格上涨就卖出肯定是没有意义的。</p><p><b>因为下跌而卖出</b></p><p>仅仅为了实现收益而卖出增值资产是错误的，但仅仅因为价格下跌而卖出资产就更糟糕了。不过，我相信很多人都这么做。</p><p>虽然规则是“低价买入，高价卖出”，但很明显，有许多人资产价格越低，他们就越想卖出。事实上，正如持续买入增值资产最终会将牛市变成泡沫一样，大范围卖出下跌的资产也有可能将市场下跌变为崩盘。泡沫和崩盘确实会发生，证明投资者在两个方向上都助长了过度行为。</p><p>在我脑海中播放的一部电影中，典型的投资者会以100美元的价格买入。如果它涨到120美元，他会说，“我想我买对了--我应该加仓，”如果它涨到150美元，他会说，“现在我非常有信心--我要连本带利继续下注（double up）。”另一方面，如果价格跌至90美元，他说，“我会考虑增加头寸，以降低平均成本。”但在75美元时，他总结道，在进一步加仓摊低成本之前，他应该重新检查自己的观点。在50美元时，他说，“我最好等尘埃落定再买更多。”20美元的时候，他说：“感觉价值要归零了，快让我离开！”</p><p>就像那些害怕放弃收益的人一样，许多投资者担心让损失加剧。他们可能会担心他们的客户会说(或者他们会对自己说)，“在证券从100美元跌到50美元之后，什么样的笨蛋还会继续持有证券？每个人都知道，这样的下跌可能预示着进一步的下跌。你看—真的下跌了。“</p><p>投资者真的会犯我所描述的那样的行为错误吗？有大量的轶事证据。例如，研究表明，共同基金投资者的平均表现比共同基金的平均表现差。这怎么可能呢？如果她只是持有，或者如果她的错误是非系统性的，根据定义，基金投资者的平均表现将与基金的平均表现相同。出现这样的研究结果，投资者总体上必须减少他们在随后表现较好的基金中的资本额，并增加对随后表现较差的基金的配置。让我换一种说法：平均而言，共同基金投资者倾向于卖出近期表现最差的基金(错过它们的潜在上涨)，以追逐表现最好的基金(从而可能参与它们的下跌)。</p><p>我们知道，如上所述，“散户投资者”往往是趋势跟随者，他们的长期表现往往会因此而受到影响。那职业选手呢？这里的证据更加清晰：近几十年来，向指数化和其他形式的被动投资的巨大转变已经发生，原因很简单，即主动投资决策往往是错误的。当然，许多形式的错误导致了这一现实。然而，无论是什么原因，我们必须得出结论，平均而言，主动职业投资者持有表现不佳的证券过多，表现优异的证券不足，并且/或者他们在高价买入过多，低价卖出过多。被动投资成为美国权益类共同基金的主流，不是因为被动投资的业绩如此之好，而是因为主动管理的业绩如此之糟。</p><p>回到50年前我在First National City Bank工作的时候，潜在客户常常会问：“你认为你的股票投资组合能获得什么样的回报？”标准答案是12%。为什么？“嗯，”我们(非常简单地)说，“股市一年的回报率约为10%。”只要稍加努力，我们就能在此基础上提高至少20%。“。当然，正如时间所证明的那样，这不是真的。“稍加努力”并没有增加任何东西。事实上，在大多数情况下，主动投资的贡献为负数：大多数股票型基金未能跟上指数，特别是扣除费用后。</p><p>那最终的证据呢？橡树资本在不良债务投资中的关键因素--廉价购买--源于卖家给我们带来的好机会。在经济危机和市场危机期间，负面情绪达到顶峰，导致许多投资者变得沮丧或恐惧，并在恐慌中卖出。只有当持有者以不合理的低价出售给我们时，才能实现我们在不良债务投资中设定的目标。</p><p>优秀的投资在很大程度上包括利用别人犯下的错误。显然，因为价格下跌而卖出是一个错误，这为买家提供了非常好的机会。</p><p><b>投资者应该在什么时候卖出？</b></p><p>如果你不应该因为价格上涨而卖出，那你也不应该因为价格下跌而卖出，那么卖出什么时候是正确的？正如我之前提到的，在《关于价值》中，我描述了2020年安德鲁和他的家人与南希和我住在一起时发生的讨论。这个经验有巨大的价值——是这场大流行出现了意想不到的一线光明。这份备忘录引起了读者对于迄今为止我所有备忘录当中最强烈反应。这种反应可能归因于(A)其中的内容，主要是关于价值投资；(B)提供的个人见解，特别是我承认我需要与时俱进；或(C)我作为附录附上的重新组织的对话内容。最后的内容部分如下：</p><p>霍华德：嘿，我看到XYZ今年上涨了xx%，市盈率是xx。你想了结部分利润吗？</p><p>安德鲁：爸爸，我告诉过你我不是卖家。我为什么要卖呢？</p><p>H：嗯，你可能会在这里卖出一些，因为(A)你涨得太多了；(B)你想把一些收益“入账”，以确保你不会把收益全部回吐；(C)在这样的估值下，它可能被高估了，而且有危险。当然，(D)没有人因获利了结而破产。</p><p>A：是的，但另一方面，(A)我是一个长期投资者，我不认为股票是交易的纸片，而是企业的部分所有权；(B)公司仍然有巨大的潜力；(C)我可以忍受短期的下行波动，下跌是创造股票重新上涨的机会的一部分原因。归根结底，只有长期才是重要的。(我们家说话有很多“a-b-c”。我想知道安德鲁是从哪里学来的。)。</p><p>H：但如果它在短期内可能被高估，你不是应该减持并将部分收益收入囊中吗？之后如果它下跌，(A)你已经限制了你的遗憾，(B)你可以在更低的位置买入。</p><p>答：如果我持有一家潜力巨大、势头强劲、管理出色的私人公司的股份，我绝不会因为有人给了我合理的价格而出售部分股份。很难找到优秀的复利型公司，所以放弃这些公司通常是错误的。此外，我认为预测一家公司的长期结果要比预测短期价格走势简单得多，而且把高信心领域的投资决策换成低信心的决策并不合理。。。。</p><p>H：不存在任何点位会让你开始卖出吗？</p><p>答：理论上是有的，但这在很大程度上取决于(A)基本面是否如我所希望的那样发展，以及(B)考虑到我对这个机会的高度舒适性，这个机会与现有的其他机会相比如何。</p><p>像“从来没有人破产获利”这样的格言可能与业余投资者有关，但他们不应该在专业投资中占有一席之地。当然有很好的理由应该卖出，但它们与害怕犯错、感到后悔和看起来很糟糕没有任何关系。相反，这些原因应该基于投资前景，而不是投资者的心理，它们必须通过冷静的财务分析、严谨和纪律来确定。</p><p>斯坦福大学(Stanford University)教授西德尼·科特尔(Sidney Cottle)是本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和大卫·L·多德(David L.Dodd)的“证券分析”(Security Analysis)后来版本的编辑，包括56年前我在沃顿商学院所读的版本，这本书是“价值投资的圣经”，出于这个原因，这本书被我视为“格雷厄姆，多德和科特尔”所著。希德是上世纪70年代第一国民城市银行(First National City Bank)投资部的顾问，我永远不会忘记他对投资的描述：“相对选择的学科。（the discipline of relative selection）”换句话说，投资者做出的投资组合决策大多是相对选择。</p><p>很明显，在任何卖出现有资产的决定中，相对考量因素应该扮演巨大的角色。</p><ul><li><p>如果你的投资论点似乎不像以前那么有效，和/或它被证明是准确的可能性已经下降，出售部分或全部持股可能是合适的。</p></li><li><p>同样，如果出现另一项看起来更有希望的投资-提供更高的风险调整后预期回报-减持或清仓现有持股为其腾出空间是合理的。</p></li></ul><p>出售资产是一项决不能孤立考虑的决定。科特尔的“相对选择”概念强调了这样一个事实，即每一笔卖出都会产生收益。你打算怎么处理它们？你心里有没有什么你认为可以产生更高回报的东西？如果转投新的投资项目，你可能会错过什么？如果你继续持有你的资产而不是做出改变，你会放弃什么？或者你不打算把收益再投资。在这种情况下，以现金形式持有收益比持有你卖出的资产会让你过得更好的可能性有多大？这样的问题与“机会成本”的概念有关，机会成本是金融决策中最重要的理念之一。</p><p>换个话题，因为你认为接下来会有一个暂时性的下跌，将对你的某只持股或者整个市场产生影响，所以卖出，这样的想法正确吗？这种方法存在问题：</p><ul><li><p>为什么为了你预期将是暂时性的下跌做准备而卖出你认为有积极长期前景的东西？</p></li><li><p>因为下降可能不会发生，这样做又让你多了一个犯错的方式(你有很多种犯错的方式)，</p></li><li><p>伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)副董事长查理·芒格(Charlie Munger)指出，因为择时而卖出股票，实际上让投资者有两种犯错的方式：下跌可能会发生，也可能不会发生；如果真的发生了，你就必须弄清楚什么时候是重新入场的合适时机。</p></li><li><p>或者可能是三种方式，因为一旦你卖出后，你在等待下跌的发生，以及重新入场的时机时，你必须决定如何处理这笔收益。</p></li><li><p>通过过于频繁卖出来避免下跌的人可能会陶醉于自己的才华，但未能在下跌导致的低点恢复头寸。因此，即使是正确的卖家也可能无法实现任何有持久价值的事情。</p></li><li><p>最后，如果你错了，没有下跌怎么办？在这种情况下，你将错过随之而来的收益，要么永远不会重新买入，要么以更高的价格这样做。</p></li></ul><p>因此，出于择时的目的卖出股票通常不是一个好主意。这样做很少是有利可图的，很少人拥有这样的技能来利用这些机会。</p><p>在我结束这个话题之前，很重要的是要注意到，卖出的决定并不总是在投资经理的控制之下。客户可以从账户和基金中提取资金，这就需要卖出，而封闭式基金的有限寿命可能会要求基金经理卖出所持股份，即使卖出时机尚未成熟。在这种情况下投资经理仍然可以基于对未来回报的预期来决定卖出标的，但决定什么都不卖不在经理的选择之列。</p><p><b>什么时候叫持仓过重？</b></p><p>当然，在某些时候，基于相对选择，出售一种资产以买入另一种资产是正确的。但我们不能机械地做这件事。如果我们这样做了，在逻辑上的极端情况下，我们会把我们所有的资本投入到我们认为最好的一项投资中。</p><p>几乎所有的投资者--即使是最优秀的投资者--都在分散投资组合。我们可能有一种感觉，我们可能会觉得某一个持股是各个持股中最优秀的，但我从没听过一个投资者的组合中只有一个资产。他们可能利用他们自以为的认知优势加重偏好资产的持仓，但他们仍然利用分散化来保护自己，避免认知盲区。这意味着他们进行了次优化（sub-optimize），潜在地牺牲了一些获得最大回报的机会，以增加仅仅是优秀回报的可能性。</p><p>以下是我与安德鲁重新构建的对话中的一个相关问题：</p><p>H：你管理着一个集中的投资组合。在你投资的时候，XYZ是一个很大的头寸，考虑到升值，现在它的头寸更大了。聪明的投资者集中投资并持有，以利用他们的认知优势，但他们分散持股，在资产价格上升时卖出，以限制他们的认知盲点带来的危害。这一头寸的增长不是让我们的投资组合在这方面失去了平衡吗？</p><p>答：也许这是真的，这取决于你的目标。但修剪意味着卖掉根据我自下而上的评估，我觉得非常舒服的东西，转而进入我感觉不太好或不太了解的东西(或现金)。对我来说，拥有一小部分我强烈喜欢的东西要好得多。在我的一生中，我只会有几个好的洞察力，所以我必须最大限度地利用我拥有的几个洞察力。</p><p>所有专业投资者都希望客户有良好的投资业绩，但他们也希望自己在财务上取得成功。业余者必须在他们的风险承受能力范围内投资。出于这些原因，大多数投资者，当然还有大多数投资经理的客户，都不能幸免于对投资组合集中的担忧，从而容易受到不利事态发展的影响。这些考虑因素为限制单个资产购买的规模和在升值时削减头寸提供了合理的理由。</p><p>投资者有时会将如何对投资组合中的资产权重进行配置的决定委托给一个称为投资组合优化的过程。关于资产类别的收益潜力、风险和相关性的信息被输入到计算机模型中，然后得出具有最优预期风险调整收益的投资组合。如果一项资产相对于其他资产发生了升值，模型可以重新运行，它会告诉你应该买入和卖出什么。这些模型的主要问题在于，我们拥有的关于这三个参数的所有数据是关于过去的，但要得出理想的投资组合，模型需要准确描述未来的数据。此外，这些模型需要风险的量化数据，而我坚持认为，没有一个单一的数字可以完整描述资产的风险。因此，优化模型不能成功地指示投资组合操作。</p><p>底线是：</p><ul><li><p>我们应该根据对每项资产潜力的估计做出投资决策，</p></li><li><p>我们不应该仅仅因为价格上涨和占比变大就卖出，</p></li><li><p>有理由来限制我们持有的头寸的大小，</p></li><li><p>但是没有办法科学地计算出这些限制应该是什么。</p></li></ul><p>换句话说，是削减头寸，还是完全抛售头寸，归根结底是判断。。。就像投资中其他重要的事情一样。</p><p><b>关于卖出话题的结语</b></p><p>大多数投资者试图通过增持和减持特定资产和/或选择买入和卖出的时机来增加价值。虽然几乎没有人证明有能力始终如一地正确地做这些事情(参见我在第4页对主动管理的评论)，但每个人都可以自由地尝试一下。然而，有一个很大的“但是”。</p><p>我很清楚的是，到目前为止，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。(应该有人用这个书名写一本书！)。大多数积极管理的投资组合不会因为调整投资组合权重（manipulation of portfolio weightings）或出于择时的目的进行买卖而跑赢大盘。你可以尝试通过这样的计划来增加回报，但这些行动在最好的情况下不太可能奏效，在最坏的情况下可能造成损失。</p><p>大多数经济体和公司都受益于积极的潜在长期趋势，因此大多数证券市场在大多数年份以及长期来看都会上涨。美国运行时间最长的股指之一标准普尔500指数(S&amp;P500)过去90年的复合平均回报率估计为每年10.5%。那是令人吃惊的表现。这意味着90年前投资于标准普尔500指数的1美元将增长到今天的约8,000美元。</p><p>很多人都谈到了复利的奇妙之处。例如，据报道，阿尔伯特·爱因斯坦(Albert Einstein)称复利为“世界第八大奇迹”。如果今天1美元能够以每年10.5%的历史复合回报率进行投资，50年后将增长到147美元。有人可能会说，未来几年的经济增长将比过去更慢，或者之前的时期比现在更容易找到便宜货。然而，即使它的复合利率只有7%，今天投资的1美元在50年后也会增长到29美元以上。因此，今天进入成年期的人，如果他们只是马上开始投资，避免通过买卖交易破坏这个过程，几乎可以保证在他们退休时生活富裕。</p><p>我喜欢我们这个时代最伟大的投资者之一比尔·米勒(Bill Miller)在他的2021年第三季度市场信(Market Letter)中所说的话：</p><p>在战后时期，美国股市有大约70%的时间是上涨的。。。赔率比这低得多的赔率让赌场老板变得非常富有，但大多数投资者试图猜测30%股市下跌的时间，或者更糟糕的是，他们花时间试图在市场的季度起伏波动中冲浪，但这一点用也没用。股票的大部分回报集中在极度悲观或恐惧时期开始的急剧爆发中，就像我们最近在2020年大流行病的下跌中看到的那样。我们相信时间，而不是时机，是在股市积累财富的关键。(2021年10月18日。)。</p><p>米勒谈到的“急剧爆发”是什么？2019年4月11日，The Motley Fool援引摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)《2019年退休指南》的数据显示，在1999年至2018年的20年间，标准普尔500指数的年回报率为5.6%，但如果你错过了最好的10天(或者说大约0.4%的交易日)，你的回报率只有2.0%，如果你错过了最好的20天，你根本赚不到钱。在过去，收益往往类似地集中在少数几天内。然而，过度活跃的投资者继续在市场上进进出出，产生交易成本和资本利得税，并冒着错过这些“急剧爆发”的风险。</p><p>正如前面提到的，投资者经常进行抛售，因为他们认为下跌迫在眉睫，他们有能力避免下跌。然而，事实是，买入或持有-即使在价格高企的情况下-并经历下跌本身远不是致命的。通常，每一个市场高点之后都会有一个更高的市场高点，毕竟，只有长期回报才是重要的。通过考虑不周的抛售减少市场敞口--从而未能充分参与市场的长期积极趋势--是投资的一大罪过。无缘无故抛售下跌的股票，将负面的波动转化为永久性损失，错失长期复利的奇迹，情况就更是如此。</p><hr/><p>当我与人初次见面时，他们发现我是做投资的，经常会问(尤其是在欧洲)“你做什么交易？”这个问题让我毛骨悚然。对我来说，“交易”意味着在猜测未来一小时、一天、一个月或一个季度的价格走势的基础上，跳入和跳出个别资产和整个市场。在橡树资本，我们不从事这样的活动，而且很少有人能证明自己有能力做好这件事。</p><p>我们认为自己是投资者，而不是交易员。在我看来，投资意味着基于对资产潜力的合理估计，将资本投入资产，并从长期结果中受益。橡树资本确实雇佣了名为交易员的人，但他们的工作包括执行投资组合经理根据资产基本面做出的长期投资决策。橡树资本没有人认为，他们可以通过现在卖出、避开期间的下跌后买回来的方式；而不是通过长期持有，基本面预期正确的情况下，让价值提升价格的方式赚钱或者职场进阶。</p><p>1995年橡树资本成立时，五位创始人--当时他们已经平均在一起工作了九年—基于我们当时的成功，建立了一套投资理念。六条信条中的一条表达了我们在买卖时试图择时的观点：</p><p>因为我们不相信正确择时所需的预测能力，所以只要能买到价格诱人的资产，我们就会将投资组合全部投资。对市场环境的担忧可能会导致我们倾向于更具防御性的投资，更加精挑细选或采取更谨慎的行动，但我们从来不会转向增加现金比重。客户雇佣我们投资于特定的利基市场，我们必须尽职尽责。持有价格下跌的投资是令人不快的，但因为我们没有买到我们受雇购买的东西而错过回报是不可原谅的。</p><p>我们从未改变过我们投资哲学的六条信条中的任何一条--包括这一条--我们也没有这样做的计划。</p></body></html>","source":"lsy1642290222314","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>关于卖出！霍华德·马克斯2022首份备忘录</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/2BnW55U5jE01pdqmq4tFeA><strong>诗从胡说来</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>前言：霍华德·马克斯(Howard Marks)的最新备忘录讨论了投资最基本的问题之一：何时卖出。霍华德解释说，因为价格上涨或下跌而抛售是愚蠢的。在大多数情况下，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。写备忘录近40年，有时我觉得该停笔了，因为我已经谈遍所有相关的话题。然后一个备忘录的新的念头突然出现，带来一个令人愉悦的惊喜。我在2021年1月的备忘录《关于价值》记录了我在...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/2BnW55U5jE01pdqmq4tFeA\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1d235bdf9ea12383d62a2f607dcdc485","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/2BnW55U5jE01pdqmq4tFeA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1118598609","content_text":"前言：霍华德·马克斯(Howard Marks)的最新备忘录讨论了投资最基本的问题之一：何时卖出。霍华德解释说，因为价格上涨或下跌而抛售是愚蠢的。在大多数情况下，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。写备忘录近40年，有时我觉得该停笔了，因为我已经谈遍所有相关的话题。然后一个备忘录的新的念头突然出现，带来一个令人愉悦的惊喜。我在2021年1月的备忘录《关于价值》记录了我在2020年与我的儿子安德鲁（Andrew）生活和讨论投资的时光，叙述了一段半真实的对话，我们讨论了是否以及何时卖出增值的资产。我突然意识到尽管卖出是投资中不可避免的一部分，我从来没有花一整份备忘录来讨论这一点。基本理念每个人都熟悉这句老话，这句话应该抓住了投资的基本观点：“低价买入，高价卖出”。这是大多数人看待投资方式的陈词滥调。但很少有重要的事情可以用四个字来概括；因此，“低买高卖”只是讨论一个非常复杂的过程的起点。20世纪二三十年代的美国电影明星和幽默作家威尔·罗杰斯(Will Rogers)提供了他可能认为是追逐财富成功的更全面的路线图：不要赌博；拿出你所有的积蓄，买些好股票，持有，直到股价上涨，然后卖出。如果股票没有上涨，那就不要买这只股票。他的建议的不合逻辑之处清楚地表明了这句格言--就像其他许多格言一样--实际上是多么简单化。然而，不管细节如何，人们可能会毫无疑问地接受他们应该卖出上涨的投资。但这一基本概念有多大帮助呢？起源我在这里写的大部分内容源于2015年的备忘录《流动性》。当时投资界的热门话题是对市场提供的流动性下降的担忧(当我说“市场”时，我指的是美国股市，但这一说法具有广泛的适用性)。这通常被归因于：(A)投资银行在2008-09年全球金融危机时一败涂地，以及(B)沃尔克规则(Volcker Rule)，该规则禁止具有系统重要性的金融机构进行自营交易(Proprietary trading)等高风险活动。后者限制了银行的证券交易，或者说在客户想卖出时买入该证券的能力。2015年的流动性可能比以前低，也可能没有。然而，在当时的事件以外，我在备忘录结尾时表示，我确信：(A)大多数投资者交易过多，这对他们自己不利；(B)解决流动性不足的最佳解决方案是建立其成功不依赖于流动性的长期投资组合。与短期投资者相比，长期投资者具有优势(我认为后者描述了当今大多数市场参与者)。有耐心的投资者可以忽略短期表现，长期持有，避免过高的交易成本，而其他人都担心下个月或下个季度会发生什么，因此交易过度。此外，如果可以低价购买非流动性资产，长期投资者可以利用这一优势。然而，就像投资中的许多事情一样，仅仅持有说起来容易做起来难。太多人以为操作越多，越能增加价值。以下是我在《流动性》一文中对这个观点的总结，灵感来自安德鲁所说过的：当你发现一项具有长期复利的投资时，最困难的事情之一是保持耐心和保持你的仓位，只要这样做是基于预期回报和风险。投资者很容易被新闻、情绪、他们到目前为止赚了很多钱的事实，或者对一个看似更有前途的新想法的兴奋所打动而卖出。当你看着一张在20年里上涨的走势图，想一想持有者会有多少次必须说服自己不要卖出。每个人都希望他们在1998年第一天以5美元的价格买入亚马逊，因为它现在已经上涨了660倍，达到3304美元。但是，当该股在1999年触及85美元时-在不到两年的时间里上涨了17倍-谁还会继续持有呢？在2001年股价下跌93%至6美元时，之前持有的人当中有谁能避免恐慌？到2015年底，当触及600美元时--比2001年的低点上涨了100倍--谁不会卖出呢？然而，任何以600美元的价格卖出的人都只获得了从该低点开始的整体涨幅的18%。这让我想起了有一次我和一位朋友一起去马里布，提到林奇家族据说在1892年以30万美元(约合每英亩22.5美元)的价格买下了整个地区--全部13330英亩(约合6万公顷)土地。(如今，它显然价值数十亿美元。)。我的朋友说：“我希望是我花30万美元买下整个马里布。”我的回答很简单：“当它卖到60万美元时，你就会把它卖了。”自从写了《流动性》之后，我越想这个问题，我就越确信人们卖出投资有两个主要原因：因为它们上涨了，以及因为它们下跌了。你可能会说这听起来很疯狂，但真正疯狂的是许多投资者的行为。因为上涨而卖出“获利了结”在投资中是一个听起来很明智的术语，用来形容卖出增值的东西。要理解人们为什么会这么做，你需要洞察人类的行为，因为很多投资者的抛售都是出于心理原因。简而言之，许多投资者选择卖出是因为人们喜欢他们的资产取得收益这一事实，并且他们担心收益会消失。大多数人投入了大量的时间和精力，试图避免后悔和尴尬等不愉快的感觉。还有什么比眼睁睁地看着一大笔收益蒸发更能让投资者自责的呢？专业投资者在一个季度向客户报告大赚，然后又不得不在下一个季度解释为何持股又降到了成本价或者成本价以下，将会作何感受？想要实现利润，避免这些后果，才是真实的人性。如果你卖出一项增值资产，就会把收益“入账”，锁定了收益。因此，一些人认为卖出赢家是非常可取的-他们喜欢已实现收益。事实上，在一家非营利性组织的投资委员会会议上，一位成员建议，他们应该对因为投资收益增加而增加捐赠支出持谨慎态度，因为这些收益尚未实现。我立刻指出，认为已实现收益比未实现收益更确定通常是错误的(假设没有理由怀疑未实现账面价值的准确性)。是的，前者已经实现了。然而，卖出的收益通常会进行再投资，这意味着利润以及本金会重新面临风险。有人可能会说，相比重新投资于目前被认为定价有吸引力的资产，已经上涨的证券更可能下跌，但这远非板上钉钉。我并不是说投资者不应该卖出增值资产实现利润。但仅仅因为价格上涨就卖出肯定是没有意义的。因为下跌而卖出仅仅为了实现收益而卖出增值资产是错误的，但仅仅因为价格下跌而卖出资产就更糟糕了。不过，我相信很多人都这么做。虽然规则是“低价买入，高价卖出”，但很明显，有许多人资产价格越低，他们就越想卖出。事实上，正如持续买入增值资产最终会将牛市变成泡沫一样，大范围卖出下跌的资产也有可能将市场下跌变为崩盘。泡沫和崩盘确实会发生，证明投资者在两个方向上都助长了过度行为。在我脑海中播放的一部电影中，典型的投资者会以100美元的价格买入。如果它涨到120美元，他会说，“我想我买对了--我应该加仓，”如果它涨到150美元，他会说，“现在我非常有信心--我要连本带利继续下注（double up）。”另一方面，如果价格跌至90美元，他说，“我会考虑增加头寸，以降低平均成本。”但在75美元时，他总结道，在进一步加仓摊低成本之前，他应该重新检查自己的观点。在50美元时，他说，“我最好等尘埃落定再买更多。”20美元的时候，他说：“感觉价值要归零了，快让我离开！”就像那些害怕放弃收益的人一样，许多投资者担心让损失加剧。他们可能会担心他们的客户会说(或者他们会对自己说)，“在证券从100美元跌到50美元之后，什么样的笨蛋还会继续持有证券？每个人都知道，这样的下跌可能预示着进一步的下跌。你看—真的下跌了。“投资者真的会犯我所描述的那样的行为错误吗？有大量的轶事证据。例如，研究表明，共同基金投资者的平均表现比共同基金的平均表现差。这怎么可能呢？如果她只是持有，或者如果她的错误是非系统性的，根据定义，基金投资者的平均表现将与基金的平均表现相同。出现这样的研究结果，投资者总体上必须减少他们在随后表现较好的基金中的资本额，并增加对随后表现较差的基金的配置。让我换一种说法：平均而言，共同基金投资者倾向于卖出近期表现最差的基金(错过它们的潜在上涨)，以追逐表现最好的基金(从而可能参与它们的下跌)。我们知道，如上所述，“散户投资者”往往是趋势跟随者，他们的长期表现往往会因此而受到影响。那职业选手呢？这里的证据更加清晰：近几十年来，向指数化和其他形式的被动投资的巨大转变已经发生，原因很简单，即主动投资决策往往是错误的。当然，许多形式的错误导致了这一现实。然而，无论是什么原因，我们必须得出结论，平均而言，主动职业投资者持有表现不佳的证券过多，表现优异的证券不足，并且/或者他们在高价买入过多，低价卖出过多。被动投资成为美国权益类共同基金的主流，不是因为被动投资的业绩如此之好，而是因为主动管理的业绩如此之糟。回到50年前我在First National City Bank工作的时候，潜在客户常常会问：“你认为你的股票投资组合能获得什么样的回报？”标准答案是12%。为什么？“嗯，”我们(非常简单地)说，“股市一年的回报率约为10%。”只要稍加努力，我们就能在此基础上提高至少20%。“。当然，正如时间所证明的那样，这不是真的。“稍加努力”并没有增加任何东西。事实上，在大多数情况下，主动投资的贡献为负数：大多数股票型基金未能跟上指数，特别是扣除费用后。那最终的证据呢？橡树资本在不良债务投资中的关键因素--廉价购买--源于卖家给我们带来的好机会。在经济危机和市场危机期间，负面情绪达到顶峰，导致许多投资者变得沮丧或恐惧，并在恐慌中卖出。只有当持有者以不合理的低价出售给我们时，才能实现我们在不良债务投资中设定的目标。优秀的投资在很大程度上包括利用别人犯下的错误。显然，因为价格下跌而卖出是一个错误，这为买家提供了非常好的机会。投资者应该在什么时候卖出？如果你不应该因为价格上涨而卖出，那你也不应该因为价格下跌而卖出，那么卖出什么时候是正确的？正如我之前提到的，在《关于价值》中，我描述了2020年安德鲁和他的家人与南希和我住在一起时发生的讨论。这个经验有巨大的价值——是这场大流行出现了意想不到的一线光明。这份备忘录引起了读者对于迄今为止我所有备忘录当中最强烈反应。这种反应可能归因于(A)其中的内容，主要是关于价值投资；(B)提供的个人见解，特别是我承认我需要与时俱进；或(C)我作为附录附上的重新组织的对话内容。最后的内容部分如下：霍华德：嘿，我看到XYZ今年上涨了xx%，市盈率是xx。你想了结部分利润吗？安德鲁：爸爸，我告诉过你我不是卖家。我为什么要卖呢？H：嗯，你可能会在这里卖出一些，因为(A)你涨得太多了；(B)你想把一些收益“入账”，以确保你不会把收益全部回吐；(C)在这样的估值下，它可能被高估了，而且有危险。当然，(D)没有人因获利了结而破产。A：是的，但另一方面，(A)我是一个长期投资者，我不认为股票是交易的纸片，而是企业的部分所有权；(B)公司仍然有巨大的潜力；(C)我可以忍受短期的下行波动，下跌是创造股票重新上涨的机会的一部分原因。归根结底，只有长期才是重要的。(我们家说话有很多“a-b-c”。我想知道安德鲁是从哪里学来的。)。H：但如果它在短期内可能被高估，你不是应该减持并将部分收益收入囊中吗？之后如果它下跌，(A)你已经限制了你的遗憾，(B)你可以在更低的位置买入。答：如果我持有一家潜力巨大、势头强劲、管理出色的私人公司的股份，我绝不会因为有人给了我合理的价格而出售部分股份。很难找到优秀的复利型公司，所以放弃这些公司通常是错误的。此外，我认为预测一家公司的长期结果要比预测短期价格走势简单得多，而且把高信心领域的投资决策换成低信心的决策并不合理。。。。H：不存在任何点位会让你开始卖出吗？答：理论上是有的，但这在很大程度上取决于(A)基本面是否如我所希望的那样发展，以及(B)考虑到我对这个机会的高度舒适性，这个机会与现有的其他机会相比如何。像“从来没有人破产获利”这样的格言可能与业余投资者有关，但他们不应该在专业投资中占有一席之地。当然有很好的理由应该卖出，但它们与害怕犯错、感到后悔和看起来很糟糕没有任何关系。相反，这些原因应该基于投资前景，而不是投资者的心理，它们必须通过冷静的财务分析、严谨和纪律来确定。斯坦福大学(Stanford University)教授西德尼·科特尔(Sidney Cottle)是本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和大卫·L·多德(David L.Dodd)的“证券分析”(Security Analysis)后来版本的编辑，包括56年前我在沃顿商学院所读的版本，这本书是“价值投资的圣经”，出于这个原因，这本书被我视为“格雷厄姆，多德和科特尔”所著。希德是上世纪70年代第一国民城市银行(First National City Bank)投资部的顾问，我永远不会忘记他对投资的描述：“相对选择的学科。（the discipline of relative selection）”换句话说，投资者做出的投资组合决策大多是相对选择。很明显，在任何卖出现有资产的决定中，相对考量因素应该扮演巨大的角色。如果你的投资论点似乎不像以前那么有效，和/或它被证明是准确的可能性已经下降，出售部分或全部持股可能是合适的。同样，如果出现另一项看起来更有希望的投资-提供更高的风险调整后预期回报-减持或清仓现有持股为其腾出空间是合理的。出售资产是一项决不能孤立考虑的决定。科特尔的“相对选择”概念强调了这样一个事实，即每一笔卖出都会产生收益。你打算怎么处理它们？你心里有没有什么你认为可以产生更高回报的东西？如果转投新的投资项目，你可能会错过什么？如果你继续持有你的资产而不是做出改变，你会放弃什么？或者你不打算把收益再投资。在这种情况下，以现金形式持有收益比持有你卖出的资产会让你过得更好的可能性有多大？这样的问题与“机会成本”的概念有关，机会成本是金融决策中最重要的理念之一。换个话题，因为你认为接下来会有一个暂时性的下跌，将对你的某只持股或者整个市场产生影响，所以卖出，这样的想法正确吗？这种方法存在问题：为什么为了你预期将是暂时性的下跌做准备而卖出你认为有积极长期前景的东西？因为下降可能不会发生，这样做又让你多了一个犯错的方式(你有很多种犯错的方式)，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)副董事长查理·芒格(Charlie Munger)指出，因为择时而卖出股票，实际上让投资者有两种犯错的方式：下跌可能会发生，也可能不会发生；如果真的发生了，你就必须弄清楚什么时候是重新入场的合适时机。或者可能是三种方式，因为一旦你卖出后，你在等待下跌的发生，以及重新入场的时机时，你必须决定如何处理这笔收益。通过过于频繁卖出来避免下跌的人可能会陶醉于自己的才华，但未能在下跌导致的低点恢复头寸。因此，即使是正确的卖家也可能无法实现任何有持久价值的事情。最后，如果你错了，没有下跌怎么办？在这种情况下，你将错过随之而来的收益，要么永远不会重新买入，要么以更高的价格这样做。因此，出于择时的目的卖出股票通常不是一个好主意。这样做很少是有利可图的，很少人拥有这样的技能来利用这些机会。在我结束这个话题之前，很重要的是要注意到，卖出的决定并不总是在投资经理的控制之下。客户可以从账户和基金中提取资金，这就需要卖出，而封闭式基金的有限寿命可能会要求基金经理卖出所持股份，即使卖出时机尚未成熟。在这种情况下投资经理仍然可以基于对未来回报的预期来决定卖出标的，但决定什么都不卖不在经理的选择之列。什么时候叫持仓过重？当然，在某些时候，基于相对选择，出售一种资产以买入另一种资产是正确的。但我们不能机械地做这件事。如果我们这样做了，在逻辑上的极端情况下，我们会把我们所有的资本投入到我们认为最好的一项投资中。几乎所有的投资者--即使是最优秀的投资者--都在分散投资组合。我们可能有一种感觉，我们可能会觉得某一个持股是各个持股中最优秀的，但我从没听过一个投资者的组合中只有一个资产。他们可能利用他们自以为的认知优势加重偏好资产的持仓，但他们仍然利用分散化来保护自己，避免认知盲区。这意味着他们进行了次优化（sub-optimize），潜在地牺牲了一些获得最大回报的机会，以增加仅仅是优秀回报的可能性。以下是我与安德鲁重新构建的对话中的一个相关问题：H：你管理着一个集中的投资组合。在你投资的时候，XYZ是一个很大的头寸，考虑到升值，现在它的头寸更大了。聪明的投资者集中投资并持有，以利用他们的认知优势，但他们分散持股，在资产价格上升时卖出，以限制他们的认知盲点带来的危害。这一头寸的增长不是让我们的投资组合在这方面失去了平衡吗？答：也许这是真的，这取决于你的目标。但修剪意味着卖掉根据我自下而上的评估，我觉得非常舒服的东西，转而进入我感觉不太好或不太了解的东西(或现金)。对我来说，拥有一小部分我强烈喜欢的东西要好得多。在我的一生中，我只会有几个好的洞察力，所以我必须最大限度地利用我拥有的几个洞察力。所有专业投资者都希望客户有良好的投资业绩，但他们也希望自己在财务上取得成功。业余者必须在他们的风险承受能力范围内投资。出于这些原因，大多数投资者，当然还有大多数投资经理的客户，都不能幸免于对投资组合集中的担忧，从而容易受到不利事态发展的影响。这些考虑因素为限制单个资产购买的规模和在升值时削减头寸提供了合理的理由。投资者有时会将如何对投资组合中的资产权重进行配置的决定委托给一个称为投资组合优化的过程。关于资产类别的收益潜力、风险和相关性的信息被输入到计算机模型中，然后得出具有最优预期风险调整收益的投资组合。如果一项资产相对于其他资产发生了升值，模型可以重新运行，它会告诉你应该买入和卖出什么。这些模型的主要问题在于，我们拥有的关于这三个参数的所有数据是关于过去的，但要得出理想的投资组合，模型需要准确描述未来的数据。此外，这些模型需要风险的量化数据，而我坚持认为，没有一个单一的数字可以完整描述资产的风险。因此，优化模型不能成功地指示投资组合操作。底线是：我们应该根据对每项资产潜力的估计做出投资决策，我们不应该仅仅因为价格上涨和占比变大就卖出，有理由来限制我们持有的头寸的大小，但是没有办法科学地计算出这些限制应该是什么。换句话说，是削减头寸，还是完全抛售头寸，归根结底是判断。。。就像投资中其他重要的事情一样。关于卖出话题的结语大多数投资者试图通过增持和减持特定资产和/或选择买入和卖出的时机来增加价值。虽然几乎没有人证明有能力始终如一地正确地做这些事情(参见我在第4页对主动管理的评论)，但每个人都可以自由地尝试一下。然而，有一个很大的“但是”。我很清楚的是，到目前为止，保持投资（being invested）是“最重要的事情”。(应该有人用这个书名写一本书！)。大多数积极管理的投资组合不会因为调整投资组合权重（manipulation of portfolio weightings）或出于择时的目的进行买卖而跑赢大盘。你可以尝试通过这样的计划来增加回报，但这些行动在最好的情况下不太可能奏效，在最坏的情况下可能造成损失。大多数经济体和公司都受益于积极的潜在长期趋势，因此大多数证券市场在大多数年份以及长期来看都会上涨。美国运行时间最长的股指之一标准普尔500指数(S&P500)过去90年的复合平均回报率估计为每年10.5%。那是令人吃惊的表现。这意味着90年前投资于标准普尔500指数的1美元将增长到今天的约8,000美元。很多人都谈到了复利的奇妙之处。例如，据报道，阿尔伯特·爱因斯坦(Albert Einstein)称复利为“世界第八大奇迹”。如果今天1美元能够以每年10.5%的历史复合回报率进行投资，50年后将增长到147美元。有人可能会说，未来几年的经济增长将比过去更慢，或者之前的时期比现在更容易找到便宜货。然而，即使它的复合利率只有7%，今天投资的1美元在50年后也会增长到29美元以上。因此，今天进入成年期的人，如果他们只是马上开始投资，避免通过买卖交易破坏这个过程，几乎可以保证在他们退休时生活富裕。我喜欢我们这个时代最伟大的投资者之一比尔·米勒(Bill Miller)在他的2021年第三季度市场信(Market Letter)中所说的话：在战后时期，美国股市有大约70%的时间是上涨的。。。赔率比这低得多的赔率让赌场老板变得非常富有，但大多数投资者试图猜测30%股市下跌的时间，或者更糟糕的是，他们花时间试图在市场的季度起伏波动中冲浪，但这一点用也没用。股票的大部分回报集中在极度悲观或恐惧时期开始的急剧爆发中，就像我们最近在2020年大流行病的下跌中看到的那样。我们相信时间，而不是时机，是在股市积累财富的关键。(2021年10月18日。)。米勒谈到的“急剧爆发”是什么？2019年4月11日，The Motley Fool援引摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)《2019年退休指南》的数据显示，在1999年至2018年的20年间，标准普尔500指数的年回报率为5.6%，但如果你错过了最好的10天(或者说大约0.4%的交易日)，你的回报率只有2.0%，如果你错过了最好的20天，你根本赚不到钱。在过去，收益往往类似地集中在少数几天内。然而，过度活跃的投资者继续在市场上进进出出，产生交易成本和资本利得税，并冒着错过这些“急剧爆发”的风险。正如前面提到的，投资者经常进行抛售，因为他们认为下跌迫在眉睫，他们有能力避免下跌。然而，事实是，买入或持有-即使在价格高企的情况下-并经历下跌本身远不是致命的。通常，每一个市场高点之后都会有一个更高的市场高点，毕竟，只有长期回报才是重要的。通过考虑不周的抛售减少市场敞口--从而未能充分参与市场的长期积极趋势--是投资的一大罪过。无缘无故抛售下跌的股票，将负面的波动转化为永久性损失，错失长期复利的奇迹，情况就更是如此。当我与人初次见面时，他们发现我是做投资的，经常会问(尤其是在欧洲)“你做什么交易？”这个问题让我毛骨悚然。对我来说，“交易”意味着在猜测未来一小时、一天、一个月或一个季度的价格走势的基础上，跳入和跳出个别资产和整个市场。在橡树资本，我们不从事这样的活动，而且很少有人能证明自己有能力做好这件事。我们认为自己是投资者，而不是交易员。在我看来，投资意味着基于对资产潜力的合理估计，将资本投入资产，并从长期结果中受益。橡树资本确实雇佣了名为交易员的人，但他们的工作包括执行投资组合经理根据资产基本面做出的长期投资决策。橡树资本没有人认为，他们可以通过现在卖出、避开期间的下跌后买回来的方式；而不是通过长期持有，基本面预期正确的情况下，让价值提升价格的方式赚钱或者职场进阶。1995年橡树资本成立时，五位创始人--当时他们已经平均在一起工作了九年—基于我们当时的成功，建立了一套投资理念。六条信条中的一条表达了我们在买卖时试图择时的观点：因为我们不相信正确择时所需的预测能力，所以只要能买到价格诱人的资产，我们就会将投资组合全部投资。对市场环境的担忧可能会导致我们倾向于更具防御性的投资，更加精挑细选或采取更谨慎的行动，但我们从来不会转向增加现金比重。客户雇佣我们投资于特定的利基市场，我们必须尽职尽责。持有价格下跌的投资是令人不快的，但因为我们没有买到我们受雇购买的东西而错过回报是不可原谅的。我们从未改变过我们投资哲学的六条信条中的任何一条--包括这一条--我们也没有这样做的计划。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".SPX":0.9,".IXIC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":7050,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":420720552161560,"gmtCreate":1743746019927,"gmtModify":1743746022223,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"262190804341046","idStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"降息预期大增","listText":"降息预期大增","text":"降息预期大增","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/420720552161560","repostId":"2524225152","repostType":4,"repost":{"id":"2524225152","kind":"news","pubTimestamp":1743740678,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2524225152?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-04-04 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Hu直言，&#34;若周五就业数据不及预期，美联储将不得不采取行动。&#34;彭博调查的经济学家预计，3月非农新增就业或从2月的15.1万放缓至14万，失业率或维持在4.1%。这组数据将成为检验劳动力市场韧性的试金石，任何低于预期的表现都将加剧美联储&#34;抗通胀&#34;与&#34;保增长&#34;之间的政策矛盾。</p><p>在数据公布前的微妙时刻，机构博弈已白热化。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>策略师指出，当前美债市场未见买方疲惫，股市也未现卖方衰竭，这意味着市场情绪仍可能剧烈摆动。亚洲交易时段，十年期美债收益率在4.03%附近窄幅波动，静待风暴来临。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e93fae53def59b812c2ae49beaa51cf8\" title=\"\" tg-width=\"1319\" tg-height=\"744\"/></p><p>值得关注的是，市场对美联储政策路径的预期分歧正在扩大。<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>预计年内不会降息，而瑞银全球财富管理则预期进一步降息。这种分歧直接体现在债券交易策略上，Longtail Alpha首席投资官Vineer Bhansali正押注&#34;收益率曲线陡化&#34;——买入两年期债券、卖出30年期债券，同时博弈经济放缓推低短端利率，而通胀压力推高长端利率。</p><p>这种不断增长的市场押注已反映在收益率曲线上，周四，两年期与30年期债券收益率的差距扩大至75个基点，创下三年来的新高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fcd98a0de0904508184458e6c86211c8\" title=\"\" tg-width=\"1319\" 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Hu直言，\"若周五就业数据不及预期，美联储将不得不采取行动。\"彭博调查的经济学家预计，3月非农新增就业或从2月的15.1万放缓至14万，失业率或维持在4.1%。这组数据将成为检验劳动力市场韧性的试金石，任何低于预期的表现都将加剧美联储\"抗通胀\"与\"保增长\"之间的政策矛盾。在数据公布前的微妙时刻，机构博弈已白热化。摩根大通策略师指出，当前美债市场未见买方疲惫，股市也未现卖方衰竭，这意味着市场情绪仍可能剧烈摆动。亚洲交易时段，十年期美债收益率在4.03%附近窄幅波动，静待风暴来临。值得关注的是，市场对美联储政策路径的预期分歧正在扩大。摩根士丹利预计年内不会降息，而瑞银全球财富管理则预期进一步降息。这种分歧直接体现在债券交易策略上，Longtail Alpha首席投资官Vineer Bhansali正押注\"收益率曲线陡化\"——买入两年期债券、卖出30年期债券，同时博弈经济放缓推低短端利率，而通胀压力推高长端利率。这种不断增长的市场押注已反映在收益率曲线上，周四，两年期与30年期债券收益率的差距扩大至75个基点，创下三年来的新高。在关税冲击与数据洪流的双重夹击下，全球投资者正屏息凝神。今夜的非农报告与鲍威尔讲话，或将决定美债市场的短期方向，更将影响全球风险资产的配置逻辑。正如交易员们所言：\"在特朗普的关税大棒下，任何数据都可能成为压垮市场的'最后一根稻草'。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1,".IXIC":1.1,".SPX":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":812,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"4089541261634760","authorId":"4089541261634760","name":"疯好大听不见","avatar":"https://static.tigerbbs.com/43b6e78769b389d0026e26301c3736fd","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"4089541261634760","idStr":"4089541261634760"},"content":"持相反态度，懂王昨天那么搞，通胀马上就要来了，不加息就不错了，不指望降息。","text":"持相反态度，懂王昨天那么搞，通胀马上就要来了，不加息就不错了，不指望降息。","html":"持相反态度，懂王昨天那么搞，通胀马上就要来了，不加息就不错了，不指望降息。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":812848235,"gmtCreate":1630576864427,"gmtModify":1630576864427,"author":{"id":"262190804341046","authorId":"262190804341046","name":"Jason1205","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a22c3af3bb938bf74c151660df1d68dd","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"262190804341046","idStr":"262190804341046"},"themes":[],"htmlText":"<a 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