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美东时间2月25日盘后，CRM巨头Salesforce（赛富时）公布了2020财年的第四季度财务报告，数据显示，四季度营收超出市场预期，但净利润亏损加大，加上市场担心新冠肺炎肆虐引发股指大跌，盘后Salesforce股价回调2.32%。$Salesforce(CRM)$

千亿巨头辉煌依旧！

20岁的Salesforce已经成为1600美元市值的巨头，自2015年营收增速降到20%区间后，高增长的神话告一段落，但最近的两季财报显示，千亿巨头的增速重回高增长，呈现强者恒强的态势。

在2020财年四季报中，Salesforce实现营收48.51亿美金，同比大增34.6%，超出市场预期的47.5亿。

自Q3财报开始，Salesforce营收增速重回30%+，较此前的25%增速有明显提升。

公司给出的2021财年营收指引同样超出市场预期，达到211亿美金，而过去一年的营收为170亿。此前，公司预计将在2024年实现营收翻一番，达到350亿美金！

Salesforce的收入来源主要有两块，一是订阅和支持业务，主要是云计算服务；二是专业服务及其他，包括项目管理、实施服务等。

订阅和支持业务一直是Salesforce的核心业务，在Q4中，该项业务营收45.63亿美金，同比增长35.2%，营收占比超过94%。而专业服务及其他只有2.88亿美金的收入，有点mini，虽然Q4的营收增速在26.3%，是近几年增速最快的一季。但在考虑Salesforce增长前景时几乎可以忽略不计。

订阅和支持业务由4部分构成，分别为销售云（Sales Cloud）、服务云（Service Cloud）、Salesforce平台和其他营收（Salesforce Platform and Other）和营销和商务云（Marketing and Commerce Cloud）。

其中，销售云为之前的旗舰产品，占据第一大营收来源的位子，但最新一季的营收增速只有16.7%，这样的速度难以推动千亿市值的巨无霸，为了寻求高增长，Salesforce押注平台业务，并在上一季中成功超越销售云，成为Salesforce最大的营收贡献部门，此项业务在Q4中的增速达到73.6%，超高速的增长主要得益于去年8月收购的Tableau。

收购和被收购传闻一直萦绕在Salesforce身上，如今的千亿帝国离不开公司大肆的买买买，去年重金157亿美金迎娶Tableau，这一季又宣布花费13.3亿美金收购Vlocity，频繁的收购加大了营收，同时也拖累了净利润。

在Q4中，Salesforce的净利润为-2.48亿美金，同比Q3亏损的1.09亿有所加大。在营收增长面前，Salesforce似乎从来没有重视过净利润，2019财年赚的11.1亿美金好像也只是秀了一把肌肉。

好在Salesforce的云计算业务仍有强有力的盈利水平，Q4的毛利率维持在74.9%的高位。

但如此强悍的吸金能力却不能盈利，主要出在营销费用上。虽然Salesforce贵为云计算巨头，但强敌环伺，微软、亚马逊、Oracle和SAP步步紧逼，加上Salesforce特有的订阅收租模式，抢客户成为最优的经营策略。

Q4中，Salesforce在营销上的花费是23.46亿美金，占营收的比重是48.4%，是最近几年最壕的一笔！

虽然营销费用挤压净利润，但Salesforce的风格一向如此，如果公司想盈利，只需保持营销费用0增长即可实现，所以，2个多亿的亏损未必会阻挡Salesforce前进的脚步。

下跌是入场良机？

因新冠肺炎在全球肆虐，日本沦陷、韩国沦陷、意大利沦陷、伊朗沦陷…，下一个会是美国吗？

正是由于这种担心，美股近两日惨遭血洗，道琼斯工业平均指数两日大跌1911点，Salesforce自然也不能独身事外，近两日回调4.34%。

考虑到财报公布后，Salesforce盘后股价下跌了2.32%，这一跌幅可能继续加大。

由于Salesforce主要做的是To B业务，下游客户是企业，因此，新冠肺炎肆虐影响全球经济，进而拖累公司业绩的逻辑是成立的。

在Salesforce的营收结构中，美国本土业务占比70.1%，欧洲和亚太业务占29.9%，火虽然还没有烧到美国，但欧洲和亚太相继沦陷，如果疫情继续肆虐，国际经济冰冻，可能会影响企业开支，进而拖累数字化投入，影响Salesforce的收入。

虽然此担忧是成立的，但Salesforce非消费型企业，受到的拖累远低于苹果，即使最坏的情况发生，企业数字化转型也不会逆转，根据摩根士丹利预测，Salesforce所在的目标市场规模估计超过2000亿美元！

Salesforce的前景依然广阔，正是这样富有想象力的市场，引得谷歌在之前传出欲用2500亿美金收购Salesforce，这一收购价较当前市值溢价55.6%！

总结：

Salesforce最新披露的Q4财报超出市场预期，但净利润亏损加大，叠加美股暴跌，Salesforce的股价出现明显回调。

但疫情影响是暂时性的，而且Salesforce经营的是非To C业务，受到的牵累可能较小，后续股价修正的概率较大。

在此之前，各大投行纷纷调高Salesforce的目标价，瑞银乐观预测Salesforce的股价目标为230美元，较当前有26.9%的上涨空间。