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通过前面三篇期货对冲的帖子，我大概向大家初步介绍了不同的期货对冲策略，有宏观的跨品种对冲，有季节性的跨品种对冲，还有同品种跨市场的对冲，越来越往微观的层面介绍，今天我就给大家介绍一下，期货对冲里面最微观的交易策略合约价差对冲。

又到年底了，所以下周开始，我将推出年度预期帖，对明年市场的重要投资机会进行前瞻，大家敬请期待。

期货不同于股票，股票就一个代码，买了不会到期（除非公司消失了）。而期货它是有到期日的，到期时它是会向标的物价格回归。而由于不同到期日，市场投资者对价格的预期不同，使得不同时间的期货合约价格也不尽相同，如图。

上图是大家熟悉的VIX恐慌指数期货合约，临近到期日的合约我们专业叫近月合约，远离到期日的合约我们叫远期合约。近月和远月是相对的，譬如说现在是12月份，那么12月合约就是近月合约，而1月合约就是远月合约，2-10月则是更远月的合约。而我们可以看到VIX的近月合约价格比远月合约的价格低，而且是越靠近到期日的合约价格越低，这是为什么呢？

因为期货有时间属性，不同时间反应市场投资者对未来的预期不同，通常近月比远月价格低，我们称为熊市价差，反之近月比远月价格高则为牛市价差，顾名思义，熊市价差代表着投资者不看好未来的价格走向，这种情况往往出现在下跌过程中；而牛市价差则代表着投资者看好未来的价格，愿意给出更高的估价，在牛市过程中这种牛市价差会十分普遍。那么这种价差怎么用呢？

合约价差的交易方法很简单，做多近月合约做空远月合约，或者倒过来交易。由于投资者的预期随着市场消息而变化，因此合约价差可以扩大，也可以缩小，所以这里就蕴含着交易机会。尽管这类交易机会单笔获利幅度不大，但稳定度相当高，而且芝商所有专门的价差组合优惠保证金，做一组价差交易的保证金比一手单边合约的保证金都要低，因此很多大型投资者或者做市商都会用此交易手法。

对于VIX指数来说，它是衡量美股风险得一个指标，由于美股长期牛市，投资者总担心未来美股会发生大跌，因此会在远期合约上做多VIX对冲自身风险，使得远期合约价格高估。但是临近到期时，只要美股没有大跌，VIX就会回归实际波动率价格。如图

其实上图单纯做空远期VIX合约就已经是一个不错得策略了，但是市场总会有意外，就怕万一美股大跌VIX暴涨来不及处理，那亏损就很大了，所以可以利用合约价差来做。近月合约临近到期回归实际波动率速度快于远期合约，因此我可以做空近月合约，同时做多远期合约，获取两者之间的速度差（做价差缩小），这样既可减少突发暴跌带来的波动性，同时也可以获取一定的收益，（想高收益可加杠杆）.

最后,合约价差的机会在期货市场中大量存在，相对的，大宗商品的合约价差交易机会相对股指类会更多一些，像原油、农产品、铜等，牛市时相隔1个月的合约价差可以由1%扩大至10%，按保证金投入算，收益翻倍也是可能的（毕竟价差波动不如价格大，使用高杠杆的安全系数更高）。

总的来说，期货对冲是为了扩展出更多的交易机会，在不同情况下，能让自己有更多的投资选择，有选择总比没选择要好得多。在投资中，不断做风险收益比更佳的投资机会，随着时间推移您会发现同样的风险，您会比别人获取得更多。

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