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$耐克(NKE)$ 很少因财报大跌9%，但因刚刚公布的截止8月底的23财年Q1的财报就出现了。明明收入和利润情况还有些超华尔街预期，为何市场给了如此负面的反应？

一句话总结，耐克也在经历制造业的“大难”，开始大甩卖。

我们先看来Q2整体业绩，

• 整体收入126.9亿美元，同比增长3.6%，超过市场预期共识的123.1亿美元；
• 毛利润56.2亿美元， 同比减少1.42%，但也超过了市场预期共识的55.4亿美元；
• GAAP净利润为14.7亿美元，同比减少21.7%，不及市场预期的14.9亿美元。

这就意味着“增收不增利”的情况也开始笼罩这耐克这样的头部企业。毛利率下降了220个基点至44.3%，低于市场预期的45.4%。

成本上升主要来自两块：一是物流成本，今年6-8月正是通胀相对最高的三个月；二是原材料成本的上升，棉花在6月达到历史高点后下降，而石油衍生品（Polyester）的价格同比来说是增高不少的。

棉花的走势

同时，净利润甚至更加不及预期，原因和营销费用大涨分不开。由于库存意外增加，耐克在北美等地采取Nike Direct降价，以及增大批发出售来清理多余库存。

在“现金”和“库存”的选择中，耐克显然毫不犹豫地选择了现金。毕竟，经济衰退的预期愈演愈烈，拿现金是最稳的做法。并且以超过市场预期的力度来降低自己的库存压力。

大品类方面，鞋子的销售依然给力，不过这仅限于美洲。无论是欧洲还是大中华区，鞋类销售都不及市场预期。服饰和配件的表现普通。

更重要的是不同地区的收入情况。

北美的收入增长同比达到了12.9%，并超过预期8.0%，当然这包括了线上和线下渠道的意外的折扣促销。欧洲地区增速仅为1%，拉美地区为4.8%，而大中华区则是下降了16%。

一个不可忽视的因素是汇率。由于6-8月所有的非美货币都贬值了，而且同比来看贬值幅度都超过10%，因此外汇逆风对公司的影响也非常大。按照原始货币计价，欧洲的增长有17%，亚太拉美有16%。

至于大中华区，人民币贬值的影响大概带来3个百分点左右的影响，其实并不算大。更重要的还是耐克中国区的整体萎靡。高管一如既往的口径还是责怪COVID-19。

事实真的如此吗？

我们认为有以下几个原因：

第一、耐克的品牌影响力下降，这是自它“抵制新疆棉”开始的。耐克品牌的非鞋类产品在中国在不断丢失品牌溢价；

第二、市场竞争更激烈。在直播带货的影响下，有一定“劣币驱逐良币”的可能，这点不展开讲。

第三、缺乏创新的产品。耐克此前只是在服装和配件上出现颓势，而鞋类依然还是很有话语权，但连续4个季度下滑，也代表了一定趋势。而年轻人的需求肯定是越来越多样化的，耐克也越来越难满足。

第四、仿制品。耐克早前把生产线更多地迁往东南亚，能带来多少成本优势暂且不知，但是养虎为患，目前只能眼睁睁看他们在市场上游刃有余。

为何这次股价大跌了呢？

暂且不论孙随大盘跌的部分，耐克的9%大跌是历史罕见的。

要知道耐克这种上市公司，和星巴克一样，定价权主要是美国的对冲基金和养老金等机构掌握。尽管这几个季度连续在大众化市场上“扑街”，但机构并没有对财报给有太强烈的反应，因为他们大部分不太在意中国区的业绩。更何况，还有公司的回购支撑。

可是这次是为什么呢？

更重要的还是对全球经济衰退的担忧。连头部企业耐克都要降价促销、回收现金流，是不是意味着接下来的局面更难了呢？

至少北美地区还能有美元撑着，其他地区可真是自求多福了。