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近期在惨烈的暴跌以后，大量中概股及港股的互联网及其他科技股，市净率（PB）批量跌破1，通常来说，市净率通常用来对重资产属性的周期性行业进行估值，而由于很多科技股尚在亏损状态，并且属于轻资产属性，对其进行估值通常不会使用PB估值，科技行业基本上会用到的估值方式 ，包括EV/sales、PS估值、PCF，或者选用非财务性经营指标，比如用户数、平台流水等。 需要注意的是，这种方式的本质是在寻找财务指标的前瞻性指标，要注意其内在逻辑的合理性。 比如，使用用户数进行估值， 其隐含假设是，用户数*付费转化率*ARPU 值=销售收入， 而付费转化率与 ARPU 值，在不同类型的互联网企业不同，比如新闻类 app 和金融类 app的付费转化率与 ARPU 可以有巨大差异， 甚至有些互联网模式由于付费率和 ARPU值过低，会导致整个模式失败。

现在抛开估值方式层面的因素，就是从市净率的角度，很多公司的市净率也已经批量跌破净资产或者靠近净资产，阿里 、百度 、贝壳 市净率接近1，而携程 、虎牙 、YY 、金山云 等市净率暴跌以后都远低于1倍，港股里面瑞声科技 、金山软件 、中芯国际 、万国数据 等市净率也纷纷跌破1。

小谋士，研究科技股多年，这种情形还是第一次遇见，对于轻资产的很多科技股跌跌破净资产了，以金山云 为例,金山云网络技术有限公司是中国最大的独立云服务提供商。公司已经构建了一个全面可靠的云平台，包括广泛的云基础设施、尖端的云产品以及跨公共云、企业云和AIoT云服务的架构良好的行业特定解决方案，并在此基础上在中国云市场取得了领先地位。

在去年的国内IAAS企业排名中，金山云排名第七。

而从公司的业绩表现来看，上市以来公司的业绩也是保持文件增长的态势，从收入增速来看，好于阿里云及腾讯云。

然而就是这样一个公司，在近期股价暴跌以后，公司股价已经从高点的74.67最低暴跌至3.21元，而公司的每股净资产尚有7美元，公司的市净率仅仅只有0.42

而从资产负债表来看，目前金山云账上的现金及等价物就有接近5个亿美金，市值尚且7个亿美金，这样子的暴跌以后，很多公司已经完全脱离了估值体系，已经无法用估值来解释这些暴跌。

当前中概股因为多重冲击，海外的投资者都在重新评估中概股面临的风险与不确定性，并出现了基于“风险管理”的抛售，全球投资者在重新评估他们的风险头寸，是管理风险，而非寻求经济回报，因此股价下跌不会考虑基本面，只是为了卖出，减少头寸，从而不计成本，这就是导致很多公司跌破净资产，而很多美资投资机构，在减少头寸，无论多空的过程中，中概股一轮接一轮的暴跌，导致大量资金，从中国互联网向外流出。

因此，当下中概股的大跌很多公司已经跌入深度价值区间，但是价值的修复可能是漫长的，需要外资机构重新建立已经被摧毁的中概股的信心非一日之功，需要很多因素，包括中美监管的协同落地、国内的监管落地、国内的经济信心恢复等等，短期来看很难。

因此，短期急跌以后，中概股会有一波极限压缩下的反抽，但是反抽以后依然面临信心不足的问题，只能继续等待。

$阿里巴巴-SW(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $金山云(KC)$ $NQ100指数主连 2206(NQmain)$  $道琼斯指数主连 2203(YMmain)$