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大家好，今天是2022年2月11日，正月十一，距离要花钱的2月14日还有几天时间，石头提前祝大家情人节快乐！不知道最近大家在股票市场上有没有获得一个心中期望的收益呢？能不能给自己心爱的人买上什么礼物用作纪念呢？

也不知道情人节是怎么传到中国的，有的说是生活在海外的华侨和香港人将这个节日代入到中国的，也有人说是日本文化作品中出现的情人节和白色情人节而传播入境的。

（经过“考古”，情人节实际上就是商家推广让大家花钱的节日，有兴趣的可以自行搜索：世界第一张情人节巧克力广告，20 世纪 30 年代，一家叫 Morozoff莫洛佐夫的日本糖果公司，针对在日外国人做了一则情人节送巧克力的广告，这大概是第一次将情人节和巧克力联系在一起，跟着石头无用的知识又学到了一些不？）

我能查到传入中国的资料，最早也都是那些80年代的情侣，率先用买花和卡片的方式向自己心爱的人表白；或者是2月14日当天女孩像男孩赠送巧克力，然后3月14日男孩回礼，如果回礼代表同意成为男女朋友，不回礼则代表GG，曾经那个时代大家都很腼腆，很多事情都不好意思当面提及。

随着时间的演变，情人节也越来越商业化，各种产业都想来分一杯羹；糖果、鲜花、餐饮、娱乐、酒店、造纸……等等，甚至据小道消息说，在这一天到来的前后，加油站的生意都会变得“特别好”，归根结底就是三个字“得花钱”。传统的七夕节日则一开始并没有受到太多资本“商业化”的瞩目，近期也慢慢成为了商业化的宠儿，人家牛郎织女一年鹊桥相会一次，现在变成了一年得“大花特花”，综上所述这都不代表一年只过一个情人节。

节日如此，“新旧能源”也是如此。

了解我的朋友知道，在2019年$蔚来(NIO)$ 最难的时候，我一直在购买该公司的股票，到最后几乎将所有手上的钱都投入到了这家公司里，在2020年底和2021年初的时候开始逐步卖出，直至2021年上半年清掉了所有蔚来股票。

开始卖蔚来股票的时候，我就想好分了几个账户买入没人要的“旧能源”，也就是石油公司，最后差不多主流石油公司股票都买了一个遍，$埃克森美孚(XOM)$ ,$SHELL PLC SPON ADS EACH REPR 2 ORD SHS(SHEL)$ ,$雪佛龙(CVX)$ ，$西方石油(OXY)$ ，等等（社区最多关联5只股票，那么其余的我就不点了，有兴趣的可以翻看我以前的文章或笔记，都有记录）

当时的想法也很简单：

1. 很多公司在疫情期间都跌破了净值，（也就是如果有足够的钱买入公司50%的股份，然后立刻宣布倒闭，不但不赔钱还能赚钱）。
2. 我查阅大量材料，学了一大堆能源上的理论知识，翻阅了由国际能源署编排的世界能源展望2020版（World Energy Outlook 2020），读了一本《石油即政治》的书，认为这些传统能源，也是俗称的“旧能源”，不可能近期倒闭，更不可能因为出现了电动车，就完全不需要用油车了。

现在想来，市场也是很有意思，2019年的时候大家都说电动车是“爹”，没有未来。到了2021年观点都一边倒变成了油车没有“未来”。

说实话，从蔚来出来后买入这类传统行业公司，会感觉到心态上的浮躁——涨太慢了。但是蔚来这种爆发式增长的公司，或许很久才能遇到一个，也并不是常态，也望大家调整好心态，保持长年累月的财富积累才应该是正道，寻求暴涨最后大概率会出现赚多少吐多少，最后心态爆炸。

2021年曾多次建议大家谨慎追高，市场都是有价值的，当价格超越应有的价值后，理性回归只是时间问题。能源也是，如果能源继续大幅度暴涨，很多传统能源公司重新获得大量投资的时候，也是该考虑逐步抽钱出来转投其他行业或者公司的时候了。

此前我关注了各类能源公司，发过几次财报分析，（还有一篇关于菲利普66的财报分析因为太忙，写完了忘记点发送了）下面我们来回顾下：

• 20211101 | Q3财报脱水分析与持仓计划 （空间站文章，现在已经无法访问）
• 2021Q3埃克森美孚财报 | 冬日能源危机即将来袭？ 
• 2021Q2财报 | 埃克森美孚 原油将成为时代产物？ 
• 210409 | 壳牌Q1季度财报公布，原油市场危机解除了吗？ 
• ……（更多请查找历史记录） 

下面我们再来看下当时预测埃克森美孚的股价情况：一共发了两篇文章有关埃克森美孚财报分析的，一篇是公开文章，另一篇是发在了空间站的脱水分析；这两篇文章中我都对埃克森美孚未来股价走势做出了分析和预测，其中空间站的是长期位置，公开的是Q4季度预测：

就目前来看，原油期货突破了90美金每桶，埃克森美孚也站上了80美金，对于埃克森美孚股价和原油期货市场的价格预测推演成功！至于那份脱水报告以及对于长期股价的预测，就保留给曾经订阅石头空间站的朋友，也恭喜“搭便车”的朋友们可以在这只股票上获的高额利润。

如果你对埃克森美孚这家公司不是特别了解，请翻看上面的财报分析，其中有包含公司的主营和框架，后文将不会重述公司的基本情况，下面我们看下埃克森美孚在中国新年期间2022年2月1日公布的2021Q4财报。

2021Q4财报重要数据

• 埃克森美孚在2021年赚了230亿美元，摊薄每股收益为5.39美元，并启动了100亿美元的股票回购计划
• 运营活动产生480亿美元的现金流，是2012年以来的最高水平，超过了覆盖范围资本投资、债务削减和分红
• 额外降低了19亿美元的结构成本，与2019年相比，总节约成本接近50亿美元
• 通过偿还200亿美元债务，将资产负债表加强到大流行前的水平
• 预计提前四年实现2025年减排计划，目标是在2050年之前实现1和2范围内运营资产的净零温室气体排放，并计划到2030年实现二叠纪盆地的净产量为零

• 埃克森美孚2021Q4季度的收益为89亿美元，摊薄每股收益为2.08美元。
• 2021Q4资本和勘探支出为58亿美元，2021年全年为166亿美元，与预期一致。

财报公布后，埃克森美孚董事长兼首席执行官达伦·伍兹(Darren Woods)表示：

我们有效应对疫情、在低迷周期集中投资以及节约结构性成本使我们能够在2021年实现市场复苏的全部好处。我们正在采取行动，进一步加强我们的竞争优势和增加股东价值，我们新的精简业务结构是另一个例子。

我们在2021年取得了很大的进展，我们的前瞻性计划使我们在现金流和盈利增长、运营业绩和能源转型方面处于领先地位。

第四季度及全年业务重点

上游

• 平均原油收益较第三季度增长了8%。
• 天然气变现较前一季度增加63%。
• 第四季度石油产量为380万桶/天。
• 排除权益效应、资产剥离和政府授权，受需求复苏的推动，石油当量产量较上年同期增长2%，同比也增长2%。
• 2021年，随着资本效率的提高，二叠纪盆地的产量增加了近10万油当量/天。
• 重点仍然是通过提高效率和技术应用来提高采收率，从而持续增加自由现金流。
• 埃克森美孚继续推进其在圭亚那的低成本深水开发项目，预计可采资源增加到约100亿油当量桶，2021年有6个商业发现。
• Liza Unity号浮式生产、储存和卸载船于2021年10月抵达圭亚那水域。
• 将英国北海部分资产出售给Neo Energy的交易已于2021年12月完成。

下游

• 全球炼油利润率较第三季度有所改善，原因是流动性限制放松带来的运输需求增加，欧洲能源价格上涨部分抵消了这一需求。
• 尽管飞机需求仍面临挑战，但该公司第四季度利润率已升至10年区间的低端。
• 第三季度炼油产量较第三季度增长2%，创下2013年以来的最高水平，使该公司得以从行业利润率的提高中获益。
• 润滑油公司的全年收益创下纪录，因为强劲的可靠性表现使其获得了强劲的基础股票利润率。
• 该公司收购了挪威生物燃料公司BioJet AS 49.9%的股份，该公司计划将林业和木质建筑垃圾转化为低排放的先进生物燃料，从而使埃克森美孚每年有机会购买多达300万桶的低排放生物燃料产品。

化工

• 由于行业供应增加，饲料和能源成本上升，第四季度行业利润率从历史高位下降到10年区间的中期。
• 公司全年盈利为78亿美元，这反映了强劲的行业需求、强大的可靠性、结构性成本降低以及公司的全球供应和物流优势。
• 高价值、高性能的产品增长了7%，组织推进了支持未来增长的关键项目。
• 科珀斯克里斯蒂化工厂提前在预算内开工，最终决定在中国广东省惠州市大亚湾石化工业园区建设化工厂。
• 埃克森美孚宣布收购Materia, Inc.，这是一家技术公司，该公司开发了一种获得诺贝尔奖的制造高性能结构聚合物的技术。
• 这些创新材料可以应用于许多领域，包括风力涡轮机叶片、电动汽车部件、可持续建筑和防腐涂层。
• 公司首次商业销售了从回收塑料中获得认证的循环聚合物，该聚合物是在德克萨斯州的Baytown市生产的，采用了专有的先进回收技术。
• 贝城的先进回收业务将是北美最大的回收业务之一，初步计划每年回收3万吨塑料垃圾。
• 去年12月，埃克森美孚以11.5亿美元的总价将其全球Santoprene™业务出售给了塞拉尼斯公司。

追求零排放

对于“新旧能源”来说，其一是价格问题，其二是污染（碳排放等）问题，但是如果传统能源可以达到零排放，那么追求“新能源”或者叫做“清洁能源”的投资会不会重新涌向传统能源呢？曾经电动车的一个概念就是无污染，但是经过专人调差，目前的电能大部分都是靠煤炭等能源支撑，综合统计后电动车比燃油车的污染更严重，此后众多公司开始寻求“碳捕捉”，“零排放”的追求。

曾经听过一个段子：未来若干年后，全世界都使用了电动汽车，但是电池太重了，而且加电耗时长耽误时间，各大公司开始琢磨并追寻一种“新型能源”；能不能把固体电池改成液体呢？有没有什么技术可以在给车补充能源的过程，几分钟就可以搞定，而不用排队呢，缩减充能时间呢？

相信大家都知道上面这个问题的答案了。下面我们来看下埃克森美孚对于未来追求零排放的态度和动作：

• 公司预计将提前四年实现其2025年减排计划；包括上游作业的温室气体强度减少15-20%，甲烷强度降低40-50%
• 与2016年相比，公司的燃烧强度降低了35-45%。
• 2021Q4季度，该公司宣布了到2030年的新减排计划，其中包括到2030年在二叠纪盆地实现范围1和范围2的温室气体净零排放的计划，该计划与巴黎模式、美国和欧盟的全球甲烷承诺一致，以及美国甲烷减排行动计划。
• 公司计划投资150亿美元用于低排放解决方案，以减少其范围1和范围2温室气体排放，并支持客户在脱碳方面的工作，重点是碳捕获和存储、氢和生物燃料。
• 2022年1月，埃克森美孚宣布了到2050年实现运营资产净零排放的雄心，并为主要运营资产制定了详细的减排路线图。这一目标适用于“范围1”和“范围2”的温室气体排放，并以公司的“2030年减排计划”为基础。
• 公司的路线图方法确定了个人经营资产的温室气体减排机会，以及实现净零排放所需的投资和未来政策需求。埃克森美孚和Scepter公司同意合作部署先进的卫星技术和专有的数据处理平台，以检测全球范围内的甲烷排放。
• 该协议最初侧重于二叠纪盆地的作业，有可能重新定义甲烷探测和缓解工作，并可能有助于全球12个行业更广泛的基于卫星的减排工作，包括能源、农业、制造业和交通运输业。
• 自2021年初建立低碳解决方案业务以来，埃克森美孚宣布在10个碳捕获和存储机会方面取得了进展。这些倡议在德克萨斯州的休斯顿、LaBarge公司，怀俄明州；埃德蒙顿，加拿大；圣费格斯，英国；南安普顿，英国；横笛，英国；法国诺曼底；马来西亚；印尼；俄罗斯；比利时安特卫普；鹿特丹；荷兰和澳大利亚。

资本配置与结构成本改善

• 2021Q4，公司额外偿还了90亿美元债务，将全年债务削减至200亿美元，加强了资产负债表，并将债务恢复到疫情前的水平。
• 公司在2021年获得了19亿美元的额外结构性节约，与2019年相比，总节约约50亿美元。
• 到2023年，公司的年度结构成本削减总额将超过60亿美元。
• 在这项工作的基础上，公司最近宣布了进一步的努力，以简化其业务结构，以提高效率、增长价值和降低成本。
• 这些变化将更充分地利用全球功能能力，改善面向市场的网站线路，并加强资源分配到公司的最高优先级。
• 埃克森美孚董事会在2021Q4季度通过了2022年的企业计划，预计资本支出将达到210亿~ 240亿美元。
• 从2022Q1季度开始，公司启动了与此前宣布的回购计划相关的股票回购，在未来12至24个月内回购金额高达100亿美元。

2022年展望

• 汽油和柴油需求反弹；最近的新冠病毒变异主要影响飞机燃油需求，目前对于燃油车的影响较小。
• 公司和融资费用预计约为6亿美元1月开始的股票回购计划。
• 继续削减债务，进一步加强资产负债表。
• 预计到2022年底，二叠纪盆地将不再进行常规燃除作业。
• 预计2022年石油价格会继续推高。
• 将2022年的利润目标更新至210亿至240亿美元；包括：随着中国1号项目的进展，以及Baytown和Baton Rouge的扩建，化工性能产品的增长。
• 埃克森美孚还将继续加大低排放投资，预计到2027年将投资150亿美元以上，以降低排放。

总结与股价估算：

近期传统能源和清洁能源争议不断，2020-2021一边倒的倾向于清洁能源，而在2022年开始似乎天秤倾向了传统能源，石头提醒大家，追涨杀跌不可取，不要被市场的风向掌握自己的钱，在传统能源又重新回到视线中的时候，请大家注意不要追高套牢，很多人包括石头都是用了很久时间买入传统能源类股票，抗了几次下跌，追求市场热点往往会影响心情、影响生活，高位买入更是会提心吊胆，更何况目前原油期货价格已经创造了7-8年的新高。

新旧能源的战争，最终并不是以某一方彻底推出舞台为终点，而是在这个能源市场中保持某种特定的比例共存。消灭某种能源本身就是一个非常不正确的观点，何种能源都有存在的意义，用处的不同，使用上的变化不代表其未来就是夕阳产业。

在很早之原油是人类主要的能源，或许未来若干年后对于石油的需求会有大幅度下降，或许石油永远回不到以前高光的时刻，但是这都不代表石油会退出能源舞台。

我们作为投资者更应该理性的思考新旧能源的战争，这让我又重新想起那句话：“不管黑猫还是白猫，抓到耗子的就是好猫。”对应我们的就是，无论是新能源还是旧能源，赚到钱的就是好能源！

• 2022Q1季度目标价格：$77-89
• 上调支撑位：$63-66

参考文献：

• Fourth Quarter 2021 Earnings – prepared remarks
• Fourth Quarter 2021 Earnings – announcement
• Fourth Quarter 2021 Earnings Supplement - PDF version
• Fourth Quarter 2021 Earnings – presentation
• Cautionary Statement