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作为流媒体行业龙头的$奈飞(NFLX)$ ，在2022年遭遇了两次滑铁卢式大跌，2022全年回报-50.6%，远远落后于$标普500(.SPX)$ 的-19.4%。但值得关注的是它提出进军广告业务之后，整体反弹的幅度超过了80%，同期的标普500只有2.3%。

奈飞下周1月19日要公布的Q4财报，也是科技公司中第一份，也是首次可能披露广告业绩的财报。广告业务的进展恐怕是与订阅用户数量一样重要的指标。

市场对奈飞的看法并不统一，全市场有4家公司给出了卖出评级，其中New Constructs之类的小投行还是22年4月给出的评级，实质上只有3家给的卖出。不过其中之一就是高盛的Eric J Sheridan，目标价还是225美元。

高盛对奈飞极不看好也不奇怪，一家公司出现一项新业务时，分析师往往难以有足够的数据进行定量分析，好坏基本靠猜，有人看好自然就有人不看好。

全市场的平均目标价是305美元，还低于奈飞目前的现价327美元，也是big tech里面唯一一家现价超过目标价的公司。

目前，市场Q4的预期公司是这样的

其中最重要的指标，新增订阅数的市场预计均值为454万，预期范围从390-500万，也就是基本看涨。但是细分到不同地区反而有写分歧，其中分歧最大的北美地区，有预计增加100万的，也有预计减少50万的。预计会减少这个分析师显然是非常不看好的。

为何会有人看衰北美地区的增长？可能和广告业务有关系。

11月3日，奈飞上线了一个包含广告的6.99美元/月的“简版”订阅套餐，该模式将奈飞的受众扩大到价格敏感消费者。JPM的Doug Anmuth认为这一模式并不会降低其他订阅用户的积极性，并且长期影响需要综合来看。当然高盛的Eric J Sheridan可能就不这么认为了。

另一个很重要的指标就是（平均用户带来的营收）ARPU。市场预期均值为11.41美元，其中北美地区稍高一些，能有15.9美元，而亚洲和拉美地区平均在8美元的水平。

11.41这个数字，是考虑了广告业务的“简版”套餐之后的结果，在公布进入广告业务之前，市场对Q4的ARPU预期平均值是12.15美元。按照新增454万用户来说，这也不是一个小数目。

投资者对奈飞的营收、利润指标并不是看得很重，只要不是偏离预期太远比如明明预期EPS是正的，结果意外亏损了，对股价影响就不是很大。

但是奈飞的自由现金流也是投资者关注的指标，由于Q4一般是进行大量资本支出投资的季度，往往自由现金流是负的，21年Q4即流出5.7亿美元，22Q4预期流出2.7亿美元。此前奈飞还打算以8.5亿美元收购一个前军事基地蒙茅斯堡，并建造成世界上最大的完全集成制作设施。

从内容角度，Q4的奈飞基本盘还是不错的。

1、观看时长。根据Nielsen的数据，由于“黑五”购物季销售不利（通胀影响），美国人花在电视上的时间更多，比10月份多了7.8%，其中奈飞是同比增长了+13.1%，主要是通过大片，比如《星期三》、《曼哈顿》和《王冠》；

2、斥巨资投入的院线级大片《利刃出鞘2》上线。奈飞投入4.5亿美元，烂番茄的新鲜度达到了92%和93%（影评人和观众）。

3、11月的中期选举和12月的世界杯也占据了一些用户时间，这是对奈飞不利的。

当然，还有一个消息是来自对手Disney+的，因为$迪士尼(DIS)$ 新上台的CEO Bob Iger并不打算延续前任CEO对流媒体较为激进的战略，把盈亏平衡提上日程，因此可能会降低一些市场竞争。

对奈飞2023年的预期，散户和KOL的看法也有分歧。

多头认为：对账号共享的打击、新增的内容等将继续吸引新增订阅用户，而广告业务也将成为第二增长曲线，提高利润补充现金流。

空头认为：广告业务将严重打击用户增长，同时内容竞争激烈有可能让用户失去兴趣，而经济衰退也让用户难以为继此前的热情。

总之，Q4的业绩，以及随后的业绩会，将给奈飞投资者带来重大信息。