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$Circle Internet Corp.(CRCL)$

Circle昨晚暴跌超15%，成交额为164.76亿（注意流通市值为259.62亿），换手率为58.51%，对了在说下前三个交易日的成交额：6月18日113.59亿（涨幅+33.82%）、6月20日213.89亿（涨幅+20.39%）、6月23日263.96亿（涨幅+9.64%），在这三个交易日前，成交额不超过50亿，前面也提到了流通流通市值为259.62亿，可以看到18日到23日，股票换手率多么夸张，形象点说大家都在参加一场舞会，需要注意的是所有人都是在没有指针的时钟下跳舞。

我想起起了2000年巴菲特致股东的信中的金句：

现在，投机——其重点不在于资产本身能产生什么，而在于下一位买家愿意出什么价格——既不违法、也不违背道德，更非不符合美国精神。但查理和我都不想参与这场游戏。我们无法为这场派对带来任何贡献，又凭什么指望从中获利呢？

投资与投机之间的界限从来就不够分明，当大多数市场参与者近期都取得辉煌战绩时，这条界线会变得更加模糊。没有什么比不劳而获的大笔钱财更能麻痹人的理性。在经历这种令人陶醉的成功后，通常理智的人也会像参加舞会的灰姑娘那样忘乎所以。他们知道，逗留过久——即继续投机那些相对于未来可能产生的现金流而言估值过高的公司——最终会迎来南瓜和老鼠的结局。但他们仍不愿错过这场狂欢的每一分钟。于是，这些晕头转向的参与者都计划在午夜钟声敲响前最后一秒离场。但问题在于：他们正在一个没有指针的时钟下跳舞。

昨天我在看Circle招股说明书时，大部分人都会忽略其中的风险因素，我认为应该重点看下这部分，20条风险因素如下所示：

1.我们面临激烈且日益加剧的竞争。

2.来自新老发行方推出的竞争产品，以及收益型数字资产（包括TMMFs）的兴起，这些资产对数字资产交易参与者具有吸引力，可能导致Circle稳定币的市场需求和流通量下降。

3.稳定币可能面临不确定性、信任丧失或系统性冲击，导致可能出现快速赎回请求（或挤兑）。极端情景，如影响USDC储备价值的市场冲击，或同时出现赎回所有或绝大多数流通中USDC的请求，或与Circle稳定币储备相关的担忧，可能导致赎回延迟及USDC储备不足以满足所有赎回请求。

4.作为一项相对较新的创新，稳定币特别容易受到运营挑战和风险的影响，包括需求激增。  

5.任何关于稳定币或更广泛的数字资产行业的负面宣传都可能对消费者信心产生不成比例的负面影响。  

6.Circle稳定币的接受度可能因促进Circle稳定币买卖的二级市场中断而受到负面影响。

7.尽管我们已认定Circle稳定币不属于美国联邦证券法下的“证券”，且我们对Circle稳定币的发行和销售不构成证券交易，但若Circle稳定币被归类为“证券”，或我们对Circle稳定币的发行或销售涉及证券交易，将使我们面临额外监管要求，并可能对业务运营产生重大影响。

8.我们持有大量USDC储备金于Circle储备基金中，因此需承担与该基金发行方、管理方及托管方相关的风险。

注：截至2025年3月31日，我们约90%的USDC储备金存放在Circle储备基金中，该基金是根据《1940年投资公司法》（经修订）第2a-7条规定的政府货币市场基金，由全球最大资产管理公司之一黑石集团（BlackRock）管理，且仅供我们使用。Circle储备基金内的资产由纽约梅隆银行（“BNY”）托管，该行是全球最大的资产托管机构之一。USDC储备的剩余部分（通常为10%-20%）以现金形式存放在以USDC持有人名义开立的账户中，主要存放在由金融稳定委员会指定的全球系统重要性银行（“GSIBs”）中，这些银行需遵守全球最高资本和流动性要求，并接受最严格的监管监督。USDC储备金中的一小部分以现金形式存放在几家额外银行中，这些银行负责将储备金中的资金流向Circle Mint客户。目前，所有EURC储备金仅以现金形式持有。

9.若我方或第三方服务提供商、合作伙伴的技术系统发生重大中断，可能导致客户流失或资金损失，并对我们的业务运营、经营成果、财务状况及前景产生不利影响。

10.我们的客户资金和数字资产可能无法得到我们或我们依赖的第三方服务提供商的充分保护。

11.我们无法维持与金融机构及其他类似机构的现有合作关系，或无法建立新的此类合作关系，可能影响我们向客户提供服务的能力。

12.我们面临与交易对手（包括银行及其他金融机构）相关的信用风险。

13.若我们无法维持现有分销及合作安排，或在不利的财务条款下建立新的分销或合作安排，流通中的USDC和EURC以及Circle的财务业绩可能受到不利影响。

14.我们的产品和服务可能被客户、员工、服务提供商及其他第三方用于从事非法活动，如欺诈、洗钱、恐怖主义融资、赌博、逃税和诈骗。

15.我们的合规和风险管理方法可能无效。

16.利率波动可能对我们的经营成果产生影响。

17.我们面临着一个广泛且不断演变的监管环境。

18.我们所处的监管环境导致了各种许可要求、显著的合规成本及其他限制，而违规行为可能导致一系列处罚，包括罚款、合规成本、运营限制、声誉损害及许可证丧失。

19.我们受经济和贸易制裁、反贿赂、反洗钱（AML）及反恐怖主义融资等法律、法规和行政命令的约束，若违反相关规定，可能损害我们在国际市场上的竞争能力，或使我们面临刑事或民事责任。随着我们继续扩展和本地化国际业务，我们遵守不同司法管辖区法律、规则、法规和政策的义务将增加，且可能面临美国及非美国监管机构和政府当局的调查和执法行动。

20.在本次发行后，内部人士将继续对我们拥有实质性控制权，这可能限制您对关键交易结果的影响力，包括控制权变更。

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