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公司简介

$(NVTA)$之前在可能被收购的小药股里提到过，是一家最近逐渐受到关注的基因测序公司，国外医药论坛上已经有不少人在讨论了。

商业模式简单来说就是尽量降低基因测序的成本，增加用户基数，主攻目标是市占率。

目前主要的客户是大型保险公司，比如$(AET)$$(UNH)$，因为NVTA一直在努力推行医保计划，现在已经有1.6亿人的保险已经覆盖到了它。

和$(AZN)$$(BMY)$等大公司也有合作。

和一些老牌测序公司比如23andMe比起来，它在降低价格的同时更偏向医疗一点，比如它会测一些23andMe根本不测的遗传病项目，据CEO说“错误率也比传统公司更低”。

给不了解情况的虎友的ps：

• - 23andMe是06年成立的为个人提供基因测序服务的公司，已经有E轮融资，投资者不乏各种大佬（比如谷歌和强生），17年估值11亿多美元。CEO安妮·沃西基也是明星投资者，是YouTube CEO苏珊·沃西基的妹妹、Alphabet总裁谢尔盖·布林的前妻。
• - 最著名的民用基因测序公司，用户寄送一份唾液样本和99刀费用给它之后会收到一份基因报告，显示用户患某些遗传病的风险（eg：心房震颤、静脉栓塞、帕金森）、祖先分析（父系、母系追溯源头，譬如你身份证上是汉族，但可能基因追溯回去你父系是某游牧民族）、某些有趣的结果（包括你喝酒会不会脸红、会不会秃头之类）。
• - 经典案例：15年安吉丽娜朱莉在得知自己得乳腺癌概率高达87%之后做手术切掉了乳腺。
• - 但是该公司一直面临准确性不够、样本有局限性、忽视非基因因素等指责，13年还被FDA下令禁售基因检测设备。
• - 现在主攻的是保健方向，前一阵还宣布和啤酒厂合作搞“个人DNA定制啤酒”，就是用户给23andMe寄送一个唾液样本，后者检测样本里“口腔味觉感受器”（TAS2R38基因）对啤酒里的“苦味剂”（丙基硫氧嘧啶）的敏感度，然后啤酒厂根据用户对苦味的偏好来调酒。

NVTA是做肿瘤检测（就是癌症检测）起家的，这方面市占率超过10%。现在已经扩展到提供心血管、神经病学和其他领域的测试，并且这些新测试的势头不错，增长速度和平均售价都高过肿瘤检测。

目前除了肿瘤检测之外，NVTA比较特色的项目还有儿科检测：先常规检测孩子可能有哪些疾病，然后可以做一个综合检测——儿科市场的前景大家懂的。

公司的护城河主要还是“更低的成本和更高的正确率”，按公司CEO的说法就是要做“基因检测界的亚马逊”。

财报情况

13号盘后（北京时间昨天上午）发的财报，昨天盘前暴涨22%，开盘之后回落，收盘的时候还是有12%的涨幅。

财报要点：

• - 营收飞涨。
• - 成本随着Billable tests（收费测试）数量的增加而下降。
• - 虽然全年的毛利是负的，但是Q4的毛利是$90万，并预计从此持续增长。
• - 支出扩大，因为它在扩大业务和投资。
• - 虽然到16年12月底有现金和现金等价物$9730万，11月还搞过二次发行筹了$4500万，但是按照这种花钱速度的话，未来可能还是要继续筹钱。

最大的利好（引起股价大涨的主因）是管理层的指引：预计18年年底实现现金流正收益，而且17年的指引非常高。

简而言之就是持续的业绩大涨+行业本身前景不错引起了一定的关注。

个人看法

首先从行业前景来说基因测序还是不错的，测序价格已经降到了普通人也触手可及的地步，民用市场起飞可能就是这一两年的事。

(图中缺近期数据，我们可以看看NVTA感受一下：“顶配套餐”1500刀）

按照BCC Research的数据，2020年基因测序全球市场将增长到138亿美元。

但是个人感觉这是个“看起来高大上，其实还是拼市场推广和营销能力更多”的行业，尤其是民用类型。

因为它入门级技术要求不高，但是高端技术（也就是更多、更深入的理解疾病和基因的关系）又需要深挖临床大数据并且和各个医学实验室做深度合作，而目前这方面别说应用，连研发都磕磕绊绊。

也就是说入门容易，高端又没被攻克，所以暂时还是以品牌推广和市场营销作为护城河。

事实是，在美国最高法院已经判决了“从自然界分离的基因不具有专利性”之后基因测序就冒出一大批公司，NVTA也是那个时候出来的。

给不懂背景的虎友的ps：

• - 90年代有一个研究大触叫做Skolnick，他成立了Myriad公司$(MYGN)$专门寻找乳腺癌致病基因，吸引到雄厚资金之后进行了全面的基因搜索计划，最后成功找到了它们。
• - 然后Myriad为这些基因申请了专利，接着开发出检测这些基因是否正常的技术，卖4k刀/次。
• - 2010年这个基因专利被告上法庭，官司一路从纽约地方法院打到最高法院，最后13年高院判决废除专利权，而且直接一劳永逸的规定了“自然界分离的基因不具有专利性”。
• - 随后乳腺癌基因的检测费用大幅下降，比如NVTA的相关检测就是925美元/次。

要知道，06-07年成立的那批“个性化医疗公司”里只有23andMe一家活了下来，坐拥百万客户。现在虽说测序价格大大降低，市场容量扩大，但是竞争烈度未必变低，反而可能更高了。

而目前NVTA面临的最大风险我认为是来自$(ILMN)$的竞争。

1月的JPM大会上ILMN不但推出了新产品，把人类全基因组测序时间缩短到了1个小时，还宣布和$(IBM)$合作，整合IBM旗下的基因组智能计算平台和ILMN的测序平台，扩展对基因组数据的解释，并且目指标准化——跟新产品比起来，和IBM的强强联手才是更令人担忧的。

当然，NVTA过去一年的高速增长证明了自己的营销和技术实力，而且也一直在努力和其他生物制药公司建立更多的合作关系。再考虑到它的大股东Baker Brothers一贯策略就是把旗下公司溢价卖给大公司，NVTA的未来还是值得关注的。

但是值不值得近期买入呢？这就见仁见智了。

个人倾向于看好它，毕竟管理团队看起来定位准确又高效，运营能力很强。

不过考虑到它未来的路还很长，我觉得：

• 1.就算买也还是小仓位更好。
• 2.财报后的现在不适合立刻入场，等等回调可能比较好。

风险提示：以上仅为资料汇总，本人目前也没有持仓，投资决定请自行做出。

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