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老规矩，提前声明：本文不构成投资建议，只聊聊我个人的想法。

嘉楠科技（股票代码CAN），最近开始坐“过山车”了。$嘉楠科技(CAN)$ 

经过漫长的沉寂，由于比特币逼近2万美元关口，嘉楠从低谷的1.8美元连翻几倍，最高到了7.4。但随着第三季度惨不忍睹的财报（扭赢为亏），股价立刻跳水，现在是腰斩到3.4左右。

这只号称“区块链第一股”的票，能买吗？这几天我翻遍了能找到的资料，总结了下面这些信息。

嘉楠和比特币

嘉楠是做矿机的，而矿机可以用来挖比特币。

当然，任何CPU，GPU都可以挖比特币，但是专门设计的矿机效率会高几个数量级。所以，专业团队和矿场，都是要用矿机来挖。

因此，嘉楠的股价和比特币是强关联。近期CAN的暴涨也是因为比特币接近2万美元关口。

那么，比特币明年怎么样？

目前，越来越多的机构和公司开始入场。虽然不太可能出现几年前的几十倍暴涨，但是价格开始稳中有升，达到历史新高。

还有一个问题：比特币挖完了靠什么赚钱。

矿工的收入其实有两部分，一个是新挖出来的比特币，另一个是交易的手续费。

当比特币在不同地址之间交换时，需要矿工来进行确认，并从中抽取很小比例的手续费。而且这个比例是浮动的。如果交易多，手续费就高，能吸引更多矿工入场，以增强算力；如果矿工多了，算力高了，手续费就低了，一些矿工就走了。

随着新的比特币越来越少，手续费会逐渐成为矿工收入的大头。

根据嘉楠自己的预测，大约5年后，手续费的收入会超过新矿产出。

所以，理论上，这是一个可以长久做下去的事。

嘉楠和竞争对手

目前，世界范围内，矿机是寡头格局，主要有4个玩家。

根据比较新的市场占比，老大是比特大陆（Bitmain），他们的代表产品是蚂蚁矿机，市场占比将近一半。另一个比特微（MicroBT）凭借神马矿机，正在高速增长，目前跟比特大陆可以掰手腕。

而嘉楠大约是占20%。

这里要多说两句比特大陆。他们公司内斗，似乎还没结束。

按照目前网上的消息，比特大陆的内斗，主因是两位创始人关于公司发展路线的分歧。詹克团想做芯片和算力，吴忌寒想all in 区跨链。

詹克团自己成立了个算力公司，而吴也经营了很多年的BCH（一种类似比特币的电子货币，转账速度比较快）

这两条路也是矿机场的前进方向，这也造成了比特大陆管理层间不可调和的矛盾。

目前来看，应该是吴战胜了詹，但比特大陆一时间应该也很受伤。近段日子，比特大陆主产品蚂蚁矿机的质量一直很有问题。

既然说到内斗，前一阵子说嘉楠也内斗。说是6月，张楠赓与北京嘉楠高管前往杭州，取走杭州嘉楠的公章，并罢免了杭州嘉楠的多名管理人员。甚至杭州嘉楠有员工报警了。这期间，CAN的股价也是大跌

但可能并没那么惨烈，后来有报道说他们吃了一顿散伙饭，从照片上看，大家都和和气气的，所以，这段内斗风波算告一段落，和平收场。

其实张楠赓从公司IPO之处，虽然只有16%的股份，但有75%的投票权，所以其实也不算比特大陆那种“一山二虎”的状态。

总体来看，矿机市场嘉楠应该能站稳20%的市场份额，而且随着他们计划推出云挖矿和自己挖矿，总体上还能有一定上涨空间。

嘉楠的团队

现在嘉楠的CEO是张楠赓，我对这位老哥还挺有好感的。总体来说，他是一个“极客宅男”的形象。

2011 年，张楠赓是北航的一名研究生，沉迷番剧，据说一年看了 500 部动漫。读研之前，张楠赓还在航天科工集团做过三年的技术员。

这年，他接触到了比特币，并立刻着迷了。按他当时的认识：比特币有 5% 的可能性，能够改变世界。

为了实现“改变世界”这个中二的梦想，张楠赓也开始研制起矿机。并以“ngzhang”的 ID 名在比特币论坛中发布了自己的第一款产品 Lcarus 与 Lancelot。这两个名字来自于动漫Fate中的英雄人物。

这时，美国“蝴蝶实验室”说要开发 ASIC 矿机，一旦成功，他们就能轻松就掌握比特币大部分算力，从而控制整个网络。

为了维护世界和平，“南瓜张”选择了退学，专注于 ASIC 矿机的开发。

不久后，“南瓜张”做出了世界上首台 ASIC 比特币矿机，并命名为“阿瓦隆”（Avalon），这一名字也来自动漫“Fate”，代表着最强的防御武器。

以这代阿瓦隆的算力，每天能产生 357 个比特币，按当时的价格，差不多有20万人民币。

但南瓜张没有自己偷偷挖矿，而是按照约定把第一批矿机全部销售给了用户，为比特币算力去中心化作出了贡献。

而且，张楠赓开始转型，嘉楠决定放弃出售整体矿机，选择将所有低利润的硬件方案开源，团队专注于芯片业务。

但是2013年，比特币大跳水，张楠赓的矿机芯片生意也做不起来，极度缺钱。就在这段时间，比特大陆靠卖整机起来了，并逐渐壮大，嘉楠落后了。

当然，毕竟是头部玩家，最终嘉楠还是挺过来了，只是失去了很大的市场份额。

综合来看，张楠赓是有一定技术远见的，但有时在战略选择上容易想不周全。

现在的张楠赓从当初的二次元少年，成长为一个二次元大叔，即使在给员工的公开信中，也用了很多网络流行词汇。

另外多说一句，嘉楠的员工平均只有34岁，是个年轻的团队。年轻的好处是有冲劲，但问题也是容易不稳定，可能不成熟。

嘉楠的第二业务——边缘AI芯片

另外，聊一些嘉楠的第二业务，就是芯片。

比特大陆也想做芯片，因此也引起了内斗。但嘉楠是一人掌权，所以可以“矿机”和“芯片”两条腿走路。

他们做的是边缘芯片，也就是用在一些小设备，比如家电或者玩具小车之类的设备上。他们采用的技术路线是RISC-V。这个是开源的，可以省下授权费，也没有被卡脖子的危险。但是需要自己摸索的时间也会比较长，需要一定的研发能力。

2018年，嘉楠科技就推出了首款AI芯片（），可能是世界上最早的量产RISC-V架构商用边缘芯片。这有点像当年的阿瓦隆矿机。

当然，目前这块芯片的业务对嘉楠的贡献基本算0。但这算是长期的一个看点。

风险

首先，最大的风险就是比特币暴跌。目前来看这个可能性不算大。

其次，政策风险。毕竟国内买卖比特币还没有合法化（持有比特币是可以的，目前在我国比特币被定义为一种虚拟商品）国际上很多国家的监管法律也不明朗。不过总体上还是趋向乐观的。

最后，比较大的隐患是嘉楠本身“黑料”风险。这种搞区块链早期公司，都或多或少有些黑历史，特别是美股现在对中概股的审计要求越来越严，不知道嘉楠自己有多干净。我个人不负责任地盲猜，应该是不太干净，但希望问题不要太大。刚IPO的时候，就有机构做空嘉楠，理由就是怀疑它们隐瞒了关联交易，并夸大营收。今年3月份还被人告了，但现在还不知道后续的结果。所以，这个确实有隐患。

估值

嘉楠的估值，我是参考的比特大陆。

目前，作为最大矿机商，比特大陆的估值是300亿人民币，大约50亿美金（这个数据出自8月份的2020年胡润独角兽排行榜）。这比它巅峰时百亿美元的估值掉了一个数量级。

按市场规模来说，嘉楠至少能顶三分之一个比特大陆，也是15亿美金左右。现在嘉楠的市值是5亿，所以大约有2~3倍的空间。

随着比特币行情的回暖，这个估值应该还有上升空间。

嘉楠自己的说法，它们的边缘芯片业务，明年能做到千万级营收。但按照张楠赓的极客作风，如果他真的想做，这块还是能有不小的成长潜力。

但因为上文中提到的合规性风险，整体估值要打一个折扣。

综合来看，未来2~3年，我个人给嘉楠的估值是20亿美元左右。

个人操作

我开仓了嘉楠，成本3.8，10%的仓位。

计划持有分三个阶段：

第一阶段：到明年初，出2020年全年财报。因为按他们自己的说法三季度主要是在清库存，新的订单主要是第四季度交付。所以，估计第四季度的营收会有大涨。

这一阶段目标价是8~10美元。

当然也可能大跌，因为是投机性质，所以我能接受的比较宽，设置的止损点在1.7左右。

如果第一阶段达成，第二阶段，计划持有到比特币这波行情结束，个人估计至少可以到明年夏天。目标价10~15；

第三阶段，如果前两个阶段比较稳定，可考虑看2021年嘉楠的芯片业务，如果起来了，就可以继续长持。

虽说有这么个计划，但这笔钱的性质是“投机”。

总结

（1）2021年应该是比特币大年，矿机生意应该能起来；

（2）嘉楠本身是低估的；

（3）存在“合规性”风险。