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$天下秀(600556)$

无论A股、美股还是港股，总有这样一类小公司，它们的业绩增长很好，要么营收增长高，要么盈利增长好，其中一些互联网公司还要加上月活跃用户这个概念，总之无论怎么看，这家公司的基本面都是完美的。

我们闻讯大喜，积极买入。之后反而面对一个窘境，就是当我们买入的时候，下跌浪就开始逐渐形成，这个下跌或大或小，小的不说，大的甚至可能30%超过40%，甚至50%。面对这种情况的时候只能痛恨的骂一句：真是一个狠庄。如果不能坚持下去，通常结局就是割肉离场。

面对这一类业绩明牌的小公司，如果能够排除财务造假的情况，我们面对的可能就是另外一种情况，就是“估值游戏”。

一、什么是“估值游戏”

尤其在A股，或者美国上市的中概股，经常会玩一种游戏，就是这种“估值游戏”。

当一个公司近两三年的财报，每个季度报都是稳定的以30%~70%业绩增速（包括营收、盈利），一般会以某一个锚定的PS或者PE估值作为底部，当下跌到这个估值底部后，股价就开始反弹，反弹的张牙舞爪，超出想象。

当经过较长时间的上涨（或称反弹），又在某一个事件的催化下，开始了无尽的阴跌，跌的人心神俱疲，往往可能就会丧失对这家公司的信心，仿佛天都黑了一样。

而且技术派往往能用这类K线形态画出来经典的“楔形三角”、“震荡三角”、支撑线、压力线等等。在某种程度上这是符合逻辑的，毕竟这段时间的K线走势是配合着这种业绩的。不然为何有人能用技术分析、趋势分析，划出大盘下跌的通道的压力线，超级蓝筹茅台的箱体震荡、趋势向上的支撑线，更不用说这类符合特定条件（某种稳定业绩）的小型公司的K线变化，更是能划出许多经典的变化形态。

所以，我认为这一类公司走出来的K线，符合这种技术分析的形态，但我并不认同技术分析决定了走向，而是由估值的低估区域和高估区域决定了波动的下限和上限，同时要配合财报、特殊事件决定了走向、趋势的变化。所以，我管炒这类公司的股票叫做“估值游戏”。

二、为什么做“估值游戏”

1.是否因为我们是投机者？

价值投资者和成长投资者最不屑的就是这类公司，他们往往聚焦一部分大行业的强势公司，这没错，长期做下来取得收益是又稳又好。我也做大公司，我做过阿里巴巴、腾讯这类顶级公司，同时也做过微博、哔哩、拼多多、SEA、呷哺这类赛道龙头，都有挺好的收益。但同时我也做过高波动性的小公司，陌陌、宜人贷都是我曾经做过的，这类当时都是高成长性的小公司。可是从成长这个角度来看，以上所有提到过的公司，无论大小，都是成长型公司，按照彼得林奇的说法，凡是盈利增速超过30%的公司，均属于“高速增长型”公司。

所以，投资波动性大的高速成长型公司，不能被称为投机者，而是成长型投资者的一种。

2.“估值游戏”玩家面临的是什么？

估值游戏玩家面临的，就是巨大的波动性。股价围绕价值上下剧烈的波动，一会儿到价值的上限（或者说股价透支了2年的发展预期），一会儿到价值的下限（或者说安全边际？不知价投者听了觉得妥不妥？）。而且往往有一种特性，就是涨起来无底线，5倍、10倍是起步，跌起来无底线，一两个季度内跌2、3个下行波浪，股价砍掉50%也并非罕见。

所以，听起来不陌生，买波动性大的成长型公司，不能买高估，而要买低估，耳熟吗？这不就是价投的基本要求吗？

三、怎么玩好“估值游戏”

对于新入市的玩家，老手们往往推荐业绩良好的大蓝筹，这类公司估值适中，波动性小，收益也会稳定。稍微有经验的老玩家们，如果能做好估值游戏，肯定更愿意参与这类公司，因为虽然风险更大，波动性大，但是机会更多，收益更多，前提是你能把握估值游戏的规则。

简单来说，做好估值游戏有几个基本的方法。

一是能算出大概的估值。在可以对比的周期内，在PE、PS底部的时候，可以逐渐买入，分批买入，当估值极高了，你可以选择卖出，也可以遵循趋势线的卖出，或者技术分析的卖出点。可能对有些公司不行，比如nio，但我们考虑一下，这家是业务明牌型公司吗？

二是掌握基本的技术分析。大概能判断出上升浪的势能在什么地方开始慢慢枯竭，大概能判断出下跌浪的势能在哪里逐渐减缓，用一些简单的方法如MA、趋势线、WR等等一些常用的方法，都能观察出趋势是否在慢慢翻转，等待翻转确认，开始卖出或者买入，都是比较稳妥的。

三是要严密关注特殊的时间点。比如财报，财报会给出业绩，除了营收、利润，会有详细的利润率、现金流、存货等等影响深远的因素，还有可能会给出未来一个季度甚至一年的预期，这些预期、利润率、现金流都深深的影响着未来的走势。再比如财报前后的1~2周，股价会莫名其妙的上升，财报后又莫名其妙的下跌，这都是预期在起作用。

在最后，我想强调的是“信心”，那就是如果以上这些办法都失效了，现实击穿了你的认知、投资体系，你唯一可以依靠的就是你的信仰。这个信仰来源于，你确定公司的基本面并没有问题，那么所有击穿你信心的下跌，都只是“估值游戏”的一部分而已，而且你要相信，市场不理性带来的、超越你投资认知的“下跌”，往往就是未来超额利润的来源，因为巴菲特的收益公式表示：R=1/PE+r。超额收益的来源，从来是来源于估值，而不止是企业的增长。