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今天有人在某投资网站上给梅姨留言，说$先声药业(02096)$ 市盈率是27不是19哦。其实大家都没说错，先声滚动市盈率是27，静态市盈率是19，为了和赛生同期比较，所以梅姨选的是静态市盈率。

既然说到这了，梅姨就借此机会来讲讲静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率，顺便说说我们判断估值到底看哪个市盈率呢？

一、学会复杂的问题简单化！

在开始之前，梅姨想先说一个观点。

很多朋友在研究一个问题的时候，往往非常追求完美或者说爱钻牛角尖，一定要研究的非常细非常深，彻底搞明白，才敢甩开膀子迈开腿去做。

这样一来，一个小问题可能就铺开来延展成了一个非常宏大的课题，而实际上我们的目标可能只是够到远方的那个很小的芝麻，而为了够到那个芝麻我们却给自己树立了一堵无形的巨大的围墙，自己就在围墙这边埋头研究怎么打破这堵围墙，却全然忘记了我只是为了够到那边那颗小芝麻而已啊~

什么意思呢？

就是说，在不影响我们判断的情况下，我们要学会将复杂的问题简单化，而不是越搞越复杂，研究投资更是如此。

很多新手朋友研究投资，一上来就搞得很宏大，然后就发现好难啊，从而就打了退堂鼓，觉得自己研究不明白投资了。

其实吧，我们的目的是为了赚钱，而不是去修个金融学或财务学的学位，读了这么多年书上了这么多年学，你难道没发现知识分子是最矫情的嘛，哈哈哈……同一个概念，从这个角度说就规定一个名词，从那个角度说又一个新的学术名词诞生了……而事实上，这明明说的就是同一件事啊！

好了，说会正题，梅姨在《指数基金定投（五）有哪些方法可以判断指数足够便宜了呢？》中曾经简单地说过：市盈率=公司市值/公司盈利，如果当时梅姨告诉你市盈率又分为静态市盈、动态市盈率、滚动市盈率，你是不是顿时一个头两个大，连学习指数基金定投可能都望而却步了呢？

看，这就是复杂的问题简单化！待我们在前行的道路上眼界变宽了，水平提高了的时候，我们就可以回过头来，再看看当初被我们简化的那个问题，这时候反而更容易明白和理解了呢！

好了，又说了些有的没的，接下来我们言归正传~

二、什么是静态PE、动态PE、滚动PE？

先说说什么是市盈率。

对于盈利稳定的企业，我们一般通过市盈率来判断，“如果我们投资这家企业，为了获得它的盈利能力（每股收益）我们愿意付出多少代价（每股股价）”。

市盈率常见的有2种计算方法：

第一种：市盈率=每股股价/每股收益

第二种：市盈率=公司总市值/公司净利润

这里需要说明一点，对于第二种计算方法，为了便于大家理解，梅姨采用了复杂的问题简单化的方法。这里直接用公司总市值/公司净利润来计算市盈率。

但实际上严格来说，市盈率=总市值/归母净利润，所谓归母净利润也就是归属于母公司普通股股东的利润，它严格来说不等于公司的净利润。

一家上市公司的净利润通常有两部分组成，一个是归母净利润，一个是归属于少数股东的净利润，也称为少数股东损益。所以，当一家公司的少数股东损益占净利润的比重较大时，我们就不能简单地用总市值/总净利润了。

关于这点大家有个印象就好，我们以后还是可以先简单地用净利润来计算。

好了，知道了市盈率的含义，就能更好地理解这3种市盈率了。

其实这3种市盈率是在时间的维度上，分别从过去、现在和将来来评判企业的估值的。

静态市盈率代表了过去，静态市盈率=公司总市值/去年净利润；

动态市盈率是试图通过现在来预测未来，动态市盈率=公司总市值/预估的全年净利润；

滚动市盈率是实打实的现在，滚动市盈率=公司总市值/最近12个月的净利润，一般简写为TTM。开篇那位朋友提到的先声27倍的市盈率就是指TTMPE。

而需要注意一点，以上所有的净利润都是指公司年报或季报公布的数据，所以“现在”的时间起点实际上是以最新公布的财报时间作为分界点的。

我们还是以先声药业为例，目前先声药业最新的财报只公布到了2020年半年报，最新的全年的年报只公布到了2019年。所以名义上的“现在”实际上是指2020年年中。

我们研究的代表过去的静态PE就是由2019年净利润计算的；而由名义上的“现在”预估的全年净利润，实际上预估的是2020年的净利润，对应的就是动态PE；而从名义上的“现在”往前12个月计算的净利润，实际上对应的就是滚动PE即TTMPE。

梅姨画了一张图，可能更好理解一些：

接下来我们大概来算一下先声药业的这3个PE。大家可以在某网上很方便地查到先声药业的财报数据，包括历年净利润，而先声目前总市值大概224亿港币。

静态市盈率=224亿港币/10.04亿人民币=18.59

动态市盈率=224亿港币/（1.86亿*2）亿人民币=50.17

滚动市盈率=224亿港币/（1.86+10.04-4.61）亿人民币=25.6

有的同学可能会说了，咦，这怎么跟券商软件上的市盈率数据不一样啊？

这是因为各个软件采集数据的时间不同，或者是用的第一种方法即每股股价/每股收益的计算方法，而这其中每股股价实时变动，每股收益统计口径也可能不一致，甚至像动态市盈率还可能不是用这种简单的方法，而是以一定的动态系数算的等等等等……

梅姨之前说过，我们不是要进行学术研究，没必要搞得多么精确，我们只是为了赚点钱而已，那些智能软件的算法我们甚至都不需要知道，我们只要把握“模糊的正确”就可以了！

三、判断企业估值到底看哪个市盈率？

好了，我们现在知道了这3个市盈率的区别了，那么有什么用呢？我们看企业估值时到底看哪个呢？

1）市盈率的适用范围

首先，不论哪个市盈率，我们要知道市盈率指标是有一定的适用范围的，不是所有企业都能用市盈率来判断估值的。

其实关于这点，梅姨在《指数基金定投（五）有哪些方法可以判断指数足够便宜了呢？》中也大概提到过。

根据市盈率判断估值的方法，只适用于处于成熟期，盈利稳定，且盈利可持续的企业。

像周期性企业，比如有色、钢铁、证券、能源、水泥等等行业，就不适合用市盈率来判断估值。其实，这也很好理解，这类企业盈利波动较大，无论哪个时期的盈利都不能真实地反应过去、现在、未来的情况，所以用市盈率做判断也就不合适了。

还有就是那些亏损的企业，也不适合用市盈率来估值，负的市盈率是没有投资意义的。

2）3种市盈率，什么时候看哪个呢？

那针对这3种市盈率，什么时候用哪个来判断估值呢？

其实，用哪种市盈率要结合企业实际情况来判断，最好是3者综合起来看，而且还是要回到3种市盈率的本质：

静态PE反应的是上一年报企业的盈利情况，是真实发生的过去的情况，代表了企业确实值这个价格，某种程度上决定了股价下跌的空间。不过它虽然真实却也有一定的滞后性；

动态PE是我们对企业盈利能力的预期，是我们按照现在的盈利能力预估的未来的盈利能力，是我们对企业未来能成长到什么程度的美好愿景，所以它某种程度上代表了股价上涨的空间。但是如果我们现在预测的盈利不准确呢？那这个数据就会失真了；

滚动PE是我们站在“现在”的节点上，追踪观察企业盈利能力的一个参照，随着它的不断滚动更新，它是更能及时客观地反应企业“现在“盈利能力的指标。如果企业盈利能力稳定且可持续，那么一般而言，滚动PE就应该低于静态PE，而高于动态PE。

比如，去年有些公司受疫情影响，导致利润下降，这时候我们用动态PE或者滚动PE衡量它的估值就都不合适，因为这时的盈利能力并不是常态，这时候用静态PE反而更能真实地反应企业估值。

其实，只有深刻地理解了它们的本质，才能明白在什么时候看哪个市盈率。而只有当你知道你投资这家企业时，更看重的是它的过去，现在，还是将来，你才能知道你要看哪个市盈率。

那么，你更看重的是过去，现在，还是将来呢？

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