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如果你是90年代就了解投资的人朱利安罗伯逊当时是与索罗斯并列为二十世界最伟大的对冲基金管理人。1980年，罗伯逊以800万美元创立老虎基金，1998年前的平均每年回报为32%。罗伯逊的投资策略以“价值投资”为主，根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。

老虎基金在1998年时规模达到了顶峰，超过200亿美元。那个时候的200亿，可是比现在2000亿更难达到的规模，所以当时罗伯逊的江湖地位，现在的木头姐拍马都追不上。

但就这么一只皇冠级基金，在互联网泡沫达到顶峰的2000年宣布解散了，其原因是基金完全踏空了互联网泡沫的行情，98-00年基金的收益率大幅跑输大盘，导致投资者认为该基金已经落伍了，纷纷赎回基金。罗伯逊也到了退休的年龄，选择把剩下的65亿美元清盘。

可能有看官要说，木头姐和罗伯逊没什么相同之处啊，罗伯逊远离高科技 木头姐拥抱高科技，怎么能相提并论？

其实我写这篇，并不是要对比个人，这两位各有各的投资风格，都是我学习的对象。而我要说的是风格鲜明的明星基金在面临市场波折时的脆弱性。一个涉及人性的困局。

投资本来是一个有风险，而且专业的事。基金存在的原初意义，是让不专业的人也能搭上专业人士的顺风车。但这个大众参与的结果，其实造成了专业投资者被大众的情绪所绑架，大众买入基金的时候，投资者也只能加仓，大众赎回的时候，投资者则必须被迫卖出。

在这种大众追涨杀跌的自然现象下，受影响最大的就是明星基金。因为大部分没经验的投资者，在市场好的时候都会去买明星基金，而一旦基金出现一段时间的表现不好，则会忍不住抛售。所有的基金都会面临这个问题，但明星基金因为有一个光环在，受到的影响会比其他同行大的多。

现在很多股民$ARK Innovation ETF(ARKK)$的关注程度甚至高于个股。我不去猜测它未来的走势，我只是认为这只基金运营的模式，在面临困难时，是有可能和老虎基金一样熬不下去的，甚至比老虎基金更脆弱。理由如下

一 最大的风险就是散户的风险，上面已经说了，我不赘述。ARK一年的时间规模涨了10倍以上，蹦的高，自然摔的惨。

二 高频 透明的交易。听说所有人都可以订阅她家每天的交易情况，这种真人秀式的运作，吸粉是必然的，但对散户这么赤裸相见，对基金长期运作真的好么？中国人的智慧是知己知彼，百战不殆。木头姐让所有可能的对手盘，都知道了她的动态，而自己却不知道别人的情况。真这么自信么？ 即使她选的股再优秀，真要遇到其他投资者联合针对她，估计也会败的很惨。

三 二级市场风投的模式比一般基金更需要长期持股的耐心。把一级市场的逻辑带到二级市场是ARK的独特之处，而且在初创科技企业这么多的纳斯达克，我觉得也完全可以成功。但这不代表初创企业上了二级市场就没有了一级市场里的问题。一个公司从可能很优秀，到真的很优秀，没有三五年是不够的，这其中还会有不少公司倒下。但ARK的投资者们，显然大部分是没三五年耐心的。这个不对称，只要Ark还上市交易，就没法解决。

最后还是要夸一下巴菲特老爷子的模式。$伯克希尔(BRK.A)$可能不再是收益率最好的投资公司了，但它以再保险的资金投资的模式就保障了它可以永续运作下去。

今年木头姐不再顺风顺水，希望她的基金能好好的活下去。

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