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$小米集团-W(01810)$一直想梳理一下对小米的看法，正好借太平洋对岸那个疯子把小米列入黑名单之机，简单说一下。

被国防部拉黑，要比进商务部黑名单轻很多。前者只是禁止美国机构和个人购买小米股票；后者会禁止美企与小米在供应链方面的合作。至于制裁是否升级，我认为应该不会，否则就直接一步到位了。

我实在是想不出小米这种人畜无害的企业与军工有什么关系，就算顺为资本有投军民两用项目，这个制裁链是不是太婉转了。或许就是美国人感觉小米势头太猛，但还没到实体制裁的程度，所以就在资本市场上搞搞事吧。不过也算是提了个醒，所以先列一些我认为小米可能面临不利因素。

1、和其他国产手机一样，小米在芯片、系统上严重依赖美企；如果美国对小米进行实体制裁，下场比华为更惨。

2、小米是国际化企业，海外营收占比过半，所以一定会面临不同国家的政策风险；特别是印度市场，小米的占用率已达到26%，印度要搞一下小米，小米会很疼。

3、小米整体利润目前还是很薄；硬件利润率不超过5%，意味着硬件必须也只能靠跑量取胜，这对研发、供应链、销售都提出了很高要求，而生态企业的利润太薄也会打击他们的积极性。

4、小米学习Costco，用极致的性价比让消费者可以闭着眼睛买；但手机在小米产品矩阵中的权重过大，不像Costco的sku总体较为均衡；一旦手机出问题，影响会很大，参考2014年小米印度历险记。

5、小米商业模式的变现链条还是太远；手机用户向互联网服务付费用户转换中会有大量流失，中低端机及40岁以上用户绝大多数都很难转化；游戏和金融的变现能力在下降，内容方会有更强的话语权以及更多元的发放渠道，金融监管更趋严厉，这两点在近两期的财报中已经有所反映了。

比较有意思的是，小米的风险和短板从另一个方面看可能又恰好是它的机遇与长处。

1、雷军无论是投资还是做企业，都体现出高超的商业洞察力；他带领小米从一个十几人的小公司，10年内成长为全球500强，前所未有；他看好的领域，比如移动端通信、打车等，都成为千万亿级的项目；大海航行靠舵手，创始人的格局、能力和精力决定了公司是平凡、优秀还是伟大；雷军在，小米就能一往无前。

2、我现在仍然认为，AloT目前的主要作用还是为手机保驾护航。除苹果外，其他手机品牌的护城河都很低，但在生态产品的簇拥下，小米相对于其他安卓机能够产生一定的用户心智；除了电视和笔记本电脑，小米绝大多数都是白电产品，而白电的主要特点是解决人们一些简单恒定的需求；像空调，回家前开还是回家后开，差别真的很大吗？

当然，需求是可以被创造的，小米对制造业的改造和赋能还有很大的增量空间；物联网和智能家居的价值目前还处于想象状态，但小米无疑是这个领域中领跑者，商业模式一旦跑通或者价值兑现，那么这一部分的红利将会很大，所以我选择相信雷军、相信小米。

3、小米双品牌战略基本成功；红米作为独立品牌，仍然坚持高品质和极致性价比的定位，从低至高覆盖更多产品价位段；小米品牌则定位于前沿科技和极致性体验，通过使用最新硬件和自行研发的技术，全力冲刺4000元以上的高端市场；10、11两款产品热销表明小米作为高端手机品牌得到市场认可，从而提升品牌形象并手机这个最大单品上获取更多利润。

4、国内外市场份额都在稳步提升；小米Q3全球份额达到了13.8%, 位列第三，同比增长54.1%，增速一骑绝尘；小米在36个国家市场份额进入前三，10个国家位居第一；小米在欧洲市场增速很快，这是全球最发达地区，足见小米的竞争力，而高收入用户的增长更有利于互联网端变现。

小米手机在欧洲可比国内贵很多，可能因为税比较高；2019年底，我在里斯本玩的时候把手机弄坏了，想就地买个米9SE，发现同款要比国内贵大概1500块。

Q3国内市场份额12.6%，第四位，增速19%，唯一正增长的公司；这不能都归结于占华为的便宜吧，不然为啥OV没占到呢？四季度，小米还补齐了线下店太少这个短板，一下子开了1000多家店。

对于小米而言，线下店的重要性远胜于OV和苹果。除了更广泛、更下沉的用户触达，更重要的是消费者能够真切感受到小米产品的好；走进小米店，你会发现这些东西很容易勾起你的购买欲，因为设计好、价钱也便宜，这种感觉是线上做不出来的；另外，高端机的战场主要在线下。

我关注小米很长时间。从米2开始我就是它手机的用户，也买了很多其他的产品，用户体验非常好，但是不是要当个纳米股东一直比较犹豫。总感觉小米硬件利润太薄，一度只有1%，AloT的前景也不是很明朗, 也缺乏引领手机行业的技术更新。

今年二三季报出来后，我觉得事情正在起变化，25块钱以后开始逐步买入。虽然没有抄到底，但我相信小米市值绝不会止步于此，而且现在的小米也比10块钱的小米更安全。如果小米未来在语音和人机交互方面有更大的突破，说不定会有颠覆性的价值。

我相信小米会成为全球最伟大的企业之一，而它现在的阶段就像《星星之火可以燎原》的结语：它是站在海岸遥望海中已经看得见桅杆尖头的一只航船，它是立于高山之巅远看东方已见光芒四射喷薄欲出的一轮朝日，它是躁动于母腹中的快要成熟了的一个婴儿！

本人持有腾讯、京东、阿里、ST舍得、小米等，近期准备趁回调继续买入舍得和小米。