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所有的真理都经过三个阶段。首先，它被嘲笑。其次，它遭到激烈地反对。第三，它被认为是不言自明的。

----叔本华

如何解读长期主义（2）

帕累托和咖啡罐投资组合的形态

结果的正态分布，也被称为钟形曲线，表明极端情况(也被称为离群值)往往发生得更少。如果我们以掷两个骰子为例，其分布以数字7为中心。你离数字7越远，结果就越不可能出现。

但在投资中，另一种结果的分布会发挥作用。它被称为幂律分布。

幂律分布涉及小的结果是非常可能的，而大的结果是不太可能的。换句话说，少量的投入占了产出的很大比例。与正态分布曲线下的面积相比，幂律也呈现出肥尾，当你沿着x轴移动得越远，正态分布曲线下的面积下降得越快。

你可能听说过很多不同的名字，比如二八法则或帕累托原理。它应该能为你自己的投资组合表现设定预期。一旦你意识到前20%的投资可能会带来80%的回报，你就会开始以它们值得拥有的注意和关心来看待你的赢家股票了。

彼得·泰尔在他的《从零到一》一书中解释道

风险投资的最大秘密是，成功基金的最佳投资等于或超过基金其余部分的总和。

这里的核心思想是，如果你实践了不卖出的艺术，你的投资组合最终将呈现幂律分布。你为数不多的表现最好的投资将代表你绝大多数的回报。

这就带来了一个“咖啡罐投资组合”观念，由罗伯特·g·科比(Robert G. Kirby)在1984年提出。柯比在他的白皮书中解释道

通过被动性地主动而不是主动性地被动，你能赚到更多的钱。

被动性地主动是“买入并持有”策略的极端版本。简而言之，他在宣扬不卖出的艺术。

主动的部分是你的购买策略——你的投资选择。

被动的部分是你的行为——也就是说，只要你有可能，就根本不去卖出。让它坐在你的手上，如果你愿意的话。

Robert G. Kirby用一个咖啡罐的图像来说明这种被动主动的方法。他解释说

咖啡罐组合的概念让人想起了美国旧西部，当时人们把他们贵重的东西放在一个咖啡罐里，然后放在床垫下面。咖啡罐不涉及交易成本、管理成本或任何其他成本。这个项目的成功完全依赖于从一开始选择放置在咖啡罐里的物品所使用的智慧和远见。

资产是根据其内在质量挑选的，并在一段较长的时间内不受干涉。这种方法的一个明显好处是，你可能会在增加投资组合之前三思而后行。但是允许这种策略成功的是时间本身。

咖啡罐投资组合在很大程度上是沃伦•巴菲特战略的一部分。他喜欢说，他最喜欢的持股期是“永远”。这种方式通常意味着高度集中的押注。这对他来说当然是件好事。截至2020年3月底，在他持股最多的5家公司，占了伯克希尔哈撒韦公司股票投资组合的71%

苹果公司(Apple)的股价为38%，

美国银行(Bank of America)为12%，

可口可乐公司(Coca-Cola Co)为9%，

美国运通(American Express)为8%，

富国银行(Wells Fargo)为8%

罗伯特·g·柯比(Robert G. Kirby)通过与他合作了十多年的一位客户的投资组合说明了这种策略的积极效果。根据科比的每次购买建议，这位客户都在妻子的投资组合中投资了大约5000美元，但从未卖掉过。几十年后的结果是，投资组合中有几笔规模在2,000美元左右的小仓位，一些大的已经增长到100,000美元，还有一笔的回报超过800,000美元。

在一段较长的时间内，一个没有重新平衡或修补的投资组合将变得高度集中。如果你成功地采用了这种策略，你最终将得到一个看起来很奇怪的投资组合，其中少数赢家产生了大部分的阿尔法。柯比的朋友如果像大多数现代公司财务课上讲的那样，定期重新检查和平衡自己的投资组合，就永远不会产生这样的回报。

如果你的投资组合随着时间的推移变得高度集中，那么它必然会受到一些产生阿尔法收益的投资选择的助推。从某种意义上说，你的配置只不过是投入的风险资金，如果追随市场指数的话，你从一开始就不必要投的。

毕竟，如果你想击败标普500，你的投资组合不应该看起来像标普500。你的投资组合的形状应该是其表现的结果。通过使用咖啡罐的方法，一项投资获得的回报很可能比你所有投资的总和还要多。一开始，这听起来像是一个浪漫的想法，但这是我们所生活的世界的自然结果，一个由幂次定律支配的世界。

被动性地主动方法的一个重要方面是，你只需要做对一次。没有市场择时，当股票交易时，没有必要每隔一分钟查看你的经纪账户。你做出一个投资决定，然后简单地让它运行多年。

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