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今天 $蔚来(NIO)$ 披露2023年三季度财报，总体来看，蔚来三季度营收190.67亿元，同比增长46.6%，但亏损达到了45.57 亿元，同比扩大10%， 整体毛利率提升至8%，整体来看财报数据还是低于市场预期，业绩勉强达到之前Q3指引下限，Q4指引也非常一般，Q4已经过去了2个月，指引显示12月的蔚来交付量也只有1.5~1.6万的水准。蔚来之前财报已经分析过很多次了，现在情况跟之前差别不大，有兴趣的可以看看之前的财报解读，本次还是看看具体数据，他财报外的信息可以重点关注下今晚的电话会议。

一、财报整体情况   

1.营收方面—触底反弹，但Q4增长不太乐观

$蔚来-SW(09866)$ 三季度营收190.7亿元，同比增长46.6%，环比增长117.4%，算是终于触底反弹了。三季度共交付了55432辆汽车，为交付量历史最高的一个季度，不过可惜的是从指引来看，Q4将会低于这个交付量，车单价下滑到31.4万，不过比二季度有所发反弹，新款ES6占比提升了点功劳。

Q2财报里面我说过，Q3基本是业绩低了，单月6K的交付应该成为历史了，后面单月交付应该最少1万以上，Q3营收按最少会到189亿，目前看是实现了，不过目前蔚来单月交付量破不了2万，跟之前管理层吹的3万相差甚远，所以Q4蔚来的财报也不会好看到哪里去。    

2.毛利方面

蔚来三季度毛利为15.23亿元，整体毛利率8%，较去年同期大幅下滑5.3%，汽车毛利率11%。纯电成本高，虽然电池原材料下降了不少，但销量低，补能系统烧钱，毛利还是比较一般。

3.亏损方面

三季度，蔚来净亏损为45.57亿元，较2022年第三季度扩大10%，最近4个季度亏损了200多亿，明显放大了不少，不过蔚来的融资能力确实比较强，二季度从中东那融了11亿美金，三季度又发债。

4.费用方面

三季度，蔚来总费用63.67亿，同比增加13.6%，其中研发费用30.39亿元，是蔚小理里面最高的了，蔚来的费用确实是新势力里面最高的，车型最多，补能体系最烧钱，以及阿尔卑斯子平台，甚至是手机都在烧钱，昨天又花40多亿买了个资质，这花钱速度确实快。好在发债后，现在账面现金储备还多了100多亿。

5.交付量方面

蔚来今年6月份宣布通过取消换电权益的方式全系降价3万，效果只维持了1-2个月，7月份则历史首次突破2万，但接下来交付量被小鹏超越，一直表现不佳。

附：蔚小理2022年以来月交付量数据：    

6.2023年四季度指引

蔚来之前第三季度指引为：车辆交付量介乎55,000至57,000辆，较2022年第三季度增长73%至80.3%。预计第三季度收入总额介乎人民币189亿元至人民币195.2亿元，较2022年第三季度增长约45.3%至50.1%。实际交付量55432辆，收入190.7亿元，勉强达到指引下限。

蔚来预计四季度车辆交付量将在47,000-49,000辆之间，同比增17.3-22.3%；预计四季度营收在160.79-167.01亿元之间，同比增长约0.1%至4.0%。

Q4里面10月和11月蔚来共交付了32033辆新能源汽车，按照指引，12月蔚来月交付量大概是14967~16967辆，12月份没有什么惊喜，离2万还是非常遥远，离管理层之前的3万目标更远。    

二、蔚小理对比  

蔚来是财报再次是出得最晚的一个，随着蔚来的财报出来，曾经的造车新势力“蔚小理”财报都出来了，下面这幅图可以清晰对比下3家的财报情况：

不用多说理想已经是全方面的领先，还是用之前的比喻：3家新势力比作学生，那理想毫无疑问就是那种每次考试都很稳，每科成绩都很好的优等生，蔚来和小鹏就属于那种发挥不稳定，每次成绩大起大落的极其不稳定的学生，理想基本一只脚已经踏进了重点大学的校门，蔚来和小鹏现在还在挣扎。

小鹏最近是进行了一场可谓是“刮骨疗伤”式的改变，原来P7,P5,G9的问题，全部重新推出改款来重新卖，G6也吸取了之前的经验教训，所以现在交付量基本稳定在2万，效果还是非常明显。再加上智能驾驶一直是小鹏的强项，去年这个功能大家都不太care，今年就不一样了，所以小鹏这方面的优势也得以有机会展示了。蔚来最近车的动作很小，交付量也被小鹏给压着了，反倒是在换电合作上面动作不少。    

三、关于蔚来的看法   

蔚来最近也是“蔚小理”里面各方面表现最差的，市值也被小鹏给超越，交付量三家里面垫底。理想表现一直比较稳健，交付量每个月都在突破新高，小鹏则是最近刮骨疗伤后，取得了相对不错的效果，交付量已经突破2万。车蔚来最近已经不怎么卖得动了，蔚来最近重心似乎转向了和其他车企合作换电，这是一个方向，特别是蔚来要走高端之路，如果以后是和奔驰合作换电，对蔚来的品牌还是帮助很大。

但不管怎么说，卖车还是最重要的，任何一个车企，不管其他方面做得再好，车卖得不好都是白搭。换电这条路基本只有蔚来再走，蔚来投入也非常大，如果跟其他车企把这条路走通确实是一个不错的方向，但仅仅是方向之一。蔚来要做的是如何把销量提上去，最近几个对手都在发力，进步也非常明显，除了前面说的理想和小鹏，还有问界，零跑。蔚来要重出重围说实话难度也挺大的，明年阿尔卑斯能不能走量不好说，因为阿尔卑斯这个区间的竞争会比目前蔚来所处的区间竞争更大。

最后谈谈股价，目前蔚来市值已经被小鹏超越，“蔚小理”里面垫底，但蔚来的收入和毛利还是要高于小鹏的，蔚来股价已经最近一年新低了，当然也有中概股整体低迷的原因，蔚来的投资逻辑我觉得只是是困境反转，毕竟现在蔚来卖车的数据都是看得见的，也没有什么新车提振销量，降价也降过一次，再降已经不太可能，明年靠阿尔卑斯也不太现实，我也没想好蔚来后面用什么办法能把销量提到3万以上，但感觉蔚来肯定要能做到的，不然蔚来以后都会不复存在，所以蔚来的股价离底有多远，个人觉得不太远，虽然蔚来面临的困难比较大，但作为最早深耕电动车高端市场的车企，个人觉得蔚来还是保留了一定希望！

附蔚来历史财报解读：          

蔚来2023年Q3财报解读—蔚来的未来还有点远

蔚来2023年Q3财报—继续探底，新款ES6能否带来3季度的反弹？

蔚来2022年Q4及全年财报解读—最坏时期已过，未来可期？

蔚来2022 Q3财报解读

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