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刚刚，造车新势力之一的蔚来发布了三季报，盘前股价直线拉升： $蔚来(NIO)$

从分时图上看，蔚来股价在财报发布之后先跳水，而后直线拉升，三季报说了什么？

与预期相比，蔚来三季度营收小幅不及预期，这或是股价先跳水的原因，但利润方面，大超预期，或是股价直线拉升的原因所在：

具体来看，三季度营收190.67亿人民币，同比增长46.6%，略不及分析师预期的193.7亿：

单纯看收入规模，本季度创了历史记录，主要得益于汽车销量在三季度有所提升，达到55432辆，较去年三季度增长75.4%：

但由于单车销售价格由37.75万下降至31.4万，因此蔚来三季度营收增速不及汽车销量：

因为蔚来主要收入来自卖车，其他收入规模较小，对股价并不重要，因此，这里不过多分析。

受益于销量回升，蔚来的毛利率三季度提升至8%，远高于二季度的1%，略高于分析师预期的10.23%：

官方称此毛利率达到行业领先水平。

这实在是有点小心机，很明显公司只对比了纯电企业，如小鹏汽车三季度毛利率为-2.67%、以纯电为主的零跑1.19%，如此看确实遥遥领先。

但是，如果与理想汽车、比亚迪等新能源车企20%左右的毛利率相比，蔚来还有很大的差距。

毛利率的改善主要与汽车销量带来的规模效应有关，电池成本下降亦有助力。

除了毛利率超预期外，蔚来三季度亏损金额也低于预期，实际值为45.57亿，分析师预期亏损53.89亿。

这说明公司在三季度也展开了降本措施，体现在财报上是三季度研发费用为30.39亿，同比仅增长3.2%，较上一季55.6%的增速大幅下滑：

看来在市场一片质疑蔚来率先破产的情况下，蔚来CEO李斌也不得不更加务实，砍掉不必要的投入，这在蔚来最近宣布的转型计划中也有所体现：“我们近期完成了对公司两年营运计画的全面规划，以确定关键目标、优先事项和行动计划。同时，我们明确了组织优化、降低成本和提高效率的机会。我们将继续专注于推进核心技术，开发关键产品，以及增强销售和服务能力。我们对蔚来在智慧电动车市场的长期竞争力充满信心」，李先生补充道”。

虽然亏损金额减少，但却是通过缩减研发费用带来，而非是销售费用和管理费用，这凸显蔚来当前销售压力仍然较大，只能率先通过缩减研发来美化财报。

无论毛利率和净亏损如何超预期，蔚来最关键的还是销量，三季报中，公司预计四季度销量在4.7-4.9万辆，取中间值计算，12月的销量或在15967辆左右，与10-11月16000的销量接近。

这不是好的信号，同行理想汽车预计12月的销量将突破5万辆，基本呈现出每月都环比提升的态势，而蔚来月销量在短暂突破2万辆之后，已持续3个月保持在1.6万辆左右，难有提升。

在三季报中，公司称，根据中汽中心零售数据，2023年第三季度，在中国30万以上的纯电汽车市场中位列第一，市场份额为45%。

这是一份值得骄傲的数据，但也凸显了蔚来未来增长难题，即如果不推出更低的车型，或者推出混动车型，蔚来在30万以上纯电市场的占有率已经高达45%，还有多少提升空间？

因此，低价车推出已经刻不容缓，维持高端属性，除了保持了高逼格，对销量来说没有任何作用，如果长期保持月销1.6万的水平，蔚来再缩减成本也无法盈利。

最近，蔚来动作不断，既与长安汽车和吉利汽车签署换电合作协议，又在今日耗资31.6亿拿下江淮汽车制造厂，但这两个动作，似乎对销量帮助不大，而且收购制造厂，也意味着蔚来之前的代工模式宣布死亡。

目前，蔚来账上还有452亿的类现金，足够其战略转型走出低谷，但预计2024年新能源汽车市场竞争加剧，华为、小米都是重量级玩家，蔚来的月销量能否突破，才是股价的关键。

  $蔚来-SW(09866)$