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华尔街有句流传很广的名言：“在投资行业，如果你错了，其他人也错了，你将不会丢掉工作。”

这好像很能解释中国A股市场上一些聚众谬误的行为，那些既无基本面也毫无想象力的“毛票”，在概念炒作潮里股价竟能连创新高，而在这些毛票的”投资者“中我也经常能看到一些机构甚至知名游资的名字，这可能就是中国市场上一贯的游戏规则吧：盲目的炒作甚至搏傻都能造成机构都无法忽略的“机会成本”。

这个理论在美股适用吗？要知道，美股的机构投资者占比是远大于散户的，这个市场的价值发现能力也应该远大于A股才是，可奇怪的是，当美股重回正增长技术轨道后，标普纳指同创新高的时候，美国一位曾三次竞选美国总统的前共和党议员罗恩·保罗(Ron Paul)泼出了一盆冷水，他警告称：“这是人类历史上最大的泡沫，当这一泡沫破裂，股市将惨遭腰斩。”

这可不是保罗第一次这么唱空。2017年8月，保罗在接受CNBC节目《Futures Now》采访时就预测，美股将大跌50%。但自那以来，标普500指数又上涨15%。

这一次美股市场依然没有理会他，道指昨日收涨0.2%，标普微跌0.1%，纳指收低0.3%。别说一个大放厥词的保罗，就连美国总统特朗普昨天正式向WTO五个成员国发起挑战这事儿都没有影响到美股的上涨，

根据今天美股盘前的股指期货，三个股指期货微微下跌，小盘股指数期货微涨0.1%.

美股的麻木连MIF都看不下去了，这家组织在昨天警告说：特朗普对进口产品征收关税的做法，到2020年可能会使全球经济增长率降低近15%，但金融市场面对新的风险却表现得满不在乎。

你可能永远无法叫醒一个装睡的市场，但问题是，当下的美股真的是众人瞩目下那个”裸体的皇帝“吗？

不论世界政局再怎么变动，美国的股汇两市表现却出奇的安稳，这点，我在昨天的文章《贸易战下，美股凭什么比A股稳定？》中也作了大量的讨论。

今天，我们来谈谈资产管理公司ICECAP发布的一则最新的研报，报告中，ICECAP得出了和我同样的结论：前瞻市场走向，美股和美元将持续上涨，但真正的危机根源很让人意外，是全球的债市。

在这则名为”爆发“的研究报告中，ICECAP用了整整21页的篇幅试图给出投资人一个建议：持有美元和美股，远离债券市场和美国的养老保险基金，黄金的前景则更为复杂，需要等待技术曲线成熟后再入手。

我将报告的关键部分总结并翻译了出来，希望能给焦虑的投资人一些参考。

可怕的债务增长和黄金投资

全球债务从1999年以来已经增长了3倍左右，从当初的80万亿美元增长到了目前的240万亿美元。全球量化宽松加上低利率的畸形刺激已经支撑市场太长时间，累积的债务伴随利率的增长每天派生出大量的利息，这让各国退出刺激难上加难。特别是欧元区，欧央行几乎已经被绑架在意大利主权债务上，靠着购债付息来为债务续命。

看看上面的图表，看看全球债务是如何自1999年以来增长了两倍，从现在的80万亿美元增至240万亿美元。

在看看下面图表中中国惊人的黄金储备。今年6月，中国又购买了140吨黄金，中国自2007年以来的黄金购买量已经超过了1.6万吨! 很显然，当量化宽松造成的债务激增触及危机爆发的临界点，飞涨的通胀率将会瞬间将危机国的货币变成一张废纸，那个时候，黄金将成为唯一保值的硬通货。当然白银和一些贵金属也有保险的作用，这当然是在银行体系之外的。

但ICECAP并不建议大量投资黄金，在2011年，ICECAP的投资组合中曾持有20%的金条。但当金价每盎司涨到2000美元后，所有的趋势和技术支持水平都被打破，ICECAP很快就以1648美元的价格卖出了所有的头寸，此后，黄金就开始急剧、痛苦和痛苦地跌至1280美元的水平。

在同一时期，ICECAP的投资组合定位于保护客户资本不受股市大幅下跌的影响。目前在遭遇同样进程的，是新兴市场债券和货币市场，大量的资本已经开始逃离这个已经疯涨很久的领域。

危机的根源：主权债务市场

当今世界的风险不在于股市，而在于主权债务市场，很少有人能正确地认知出这种市场畸形，这是因为在我们有限的一生中，几乎没有人会真正经历政府债券市场的崩溃。换句话说，我们在过去50年经历的所有坏事都是公司和个人过度慷慨的结果。

这也不能怪罪投资者的盲从，毕竟对许多人来说，他们的信息世界完全被专横的媒体、大银行、已经有害的社会价值观所垄断，这些价值观力图迫使所有人“正确”地行事，以确保危机不会发生。

但在一个有着36年历史、从未经历过主权债务危机的金融世界里。主权债务危机是非常现实的：世界仍将经历一场重大的、改变人生的债券市场危机，这场危机是当今投资专业人士从未见过或经历过的。

在2018年2月的IceCap《全球展望》(Global Outlook)中，我们详细阐述了为何意大利即将迫使欧元区主权债务危机再次升级，目前意大利脱欧的危机仍然悬而未决，这些反建制的”暴徒“仍在政坛上鼓吹和活跃，英国脱欧进程也极具不确定性，我们能做的，只有继续关注意大利、德国和欧元区。

这张图中，意大利2年期政府债券的收益率在短短几个月时间里从+0.4%飙升至2.5%，这意味着意大利的主权债务危机正在陷入一个死循环：当收益率飙升，意大利将无法偿还高额的利息，积累的债务将超出他税收所能支付的极限，而欧央行将成为主权债的唯一接盘人，没有私人购买主权债则又会导致债券收益率大涨，价格猛跌，欧央行将不得不印钱购债，而这样超级量化宽松的结果就是导致欧元区所有主权债的收益率大涨。

我们非常清楚地表明，一旦危机发生，许多计划的资产都面临着资本损失的风险，

主权债务危机将会发生两件事:

1)长期利率将急剧上升，比任何模型都能预测的更快更强

2)固定收益投资组合的损失将是永久性的

每个投资者都需要接受这样一个事实:随着债券市场危机的再次升级，不仅整个债券市场会出现亏损，各国政府的反应也都是一样的——增加税收，减少政府工作岗位。

欧元区各国政府能够以有史以来最低的利率借款的唯一原因，就是欧洲央行(ECB)印制钞票来购买所有债务。

本页图表显示，欧洲央行购买的国债超过欧元区国家(包括意大利)净发行国债的7倍。这个模式显然无法持续，几乎必然会触发危机。

危机扩大后的结果会怎样呢？

其一，欧洲央行及其印钞机是欧元区主权债务的唯一买家。第二，因为他们的购买规模大于发行规模——私人投资者又将会争相出售所持的欧元区主权债务。

ICECAP一贯坚持的主张：美元和股票将走高

我们一直非常透明，并且非常符合我们的观点，即我们预计美元和股票将走高，主要原因是债券市场的危机正在加剧。市场当然也会出现修正，但除非严重的技术支持被破坏，否则我们将继续持有我们的资产和战略。

作为一名投资者，你很清楚，2018年1月股市大幅下跌，此后基本上一直在区间波动。在我们2018年2月的IceCap全球展望(IceCap Global Outlook)中，我们写道，我们的任何模型都没有显示出严重的衰退正在展开，很可能已经触底，如果我们的研究证实了这一点，我们将增加我们的股权头寸。

好吧，在过去的几周里，我们的模型实际上变成了积极的，这意味着我们可以去购买更多的股票。任何看空股市、看空美元、相信债券市场将提供安全基础的人，都将受到重大现实打击。

上图显示出美国10年期国债的历史收益率，需要提醒的是，美国10年期国债几乎是全球债券市场的代表，从图中收益率的曲线中则明显可以看出，上回金融危机后，收益率的下行趋势已经终结，目前又再次抬升，这几乎必然造成全球资产价格的重新调整，如今，长期利率为3%。也就是说，债券投资策略收益率超过3%的唯一可能途径是长期利率永远保持在3%或更低的水平，但ICECAP称：这件事保证不会发生。任何使用债券收益率预期超过3%的人都会失望。

可怕的美国养老金计划损失

每当你和一大群人聚在一起时，这群人有着同样的血统和背景，你就会有非常强烈的群体思维，这很糟糕，非常糟糕。事实上，随着长期利率飙升，养老金计划中的资产将减少-20%或更多。

我们要明白，主权债务危机将会发生两件事:

1)长期利率将急剧上升，比任何模型都能预测的更快更强;

2)固定收益投资组合的损失将是永久性的！