社区

这位在当政之初就被世界各大通讯社形容为“疯子”的总统又一次直言不讳了，他在周末接受媒体采访时说：“我们现在有很多敌人，考虑到欧盟在贸易领域对我们的伤害，毫无疑问，欧盟就是一个敌人。”

”当然，俄罗斯在某种程度上也是我们的敌人，在经济领域上，中国当然也是我们的敌人，但这并不是说他们就很坏，我的意思是他们很有竞争力，他们想做好我们也想做好。“

不经意的一句话，特朗普成功把全球屈指可数的前三大经济体全部放在了美国的对立面，想想一个星期前，美国正式推出的对华关税的清单。中国股汇两市曾在当天剧烈调整，沪深两市及创业板指均跌超2%，离岸人民币兑美元也一度大跌超过400点。

特朗普举重若轻的一个动作，往往对全球市场波动有着奇效。但他的影响似乎永远对美股作用不大，这点很奇怪。

虽然不少国内媒体试图说明美国关税是双向伤害的，本国经济也会遭遇重创，但当跌惨了的A股投资者等着看美股的笑话时，市场表现却让人大跌眼镜，截至当日收盘时，除了道指跌超200点外，标普纳指的跌幅均不足100点。如果按周统计的话，上周美股三大股指均反跌为涨，标普累涨1.5%，道指累涨2.3%，

从上周恐慌和贪婪指数上看，二级市场情绪仅稍偏恐慌，

整体指标显示正常，股票市场投资者倾向于买进，市场波动仍属正常。

上图指标显示市场波动趋于正常，市场情绪倾向于贪婪。

下面的一些数据或许有助于理解这位看似“疯癫”的总统背后的行为逻辑。

首先，中国对美商品出口量和对美总体贸易顺差都已经触及了多年来的高点，

即便在特朗普一再对华加征关税的现在，中美贸易顺差依然在贸易战的争吵声中创出新高，所以，两国的联系远比想象复杂，中美企业间关系的固化并不一定就有助于美国国家利益的发展。

更进一步说，根据美国财政部的数据，美国政府积累的21万亿美元债务的利息正呈现爆炸式增长。其中有1.18万亿美元债务和中国贸易有关。当美国的利率正常化启动后，企业的回归和降税会对利息成本有所控制，但对贸易领域的负债却作用不大。

另一方面，中国的经济状况也远没有表面上那样风光，今天公布的中国二季度经济数据，同比增幅刚放缓了0.1个百分点，全球市场上的反应出奇的大，亚欧股市一片惨跌。摩根士丹利资本国际（除日本外）亚太股指应声下跌0.3%。但美股盘前股指期货却相当稳定。

包括A股在内的亚洲股市敏感性远比美股要大，避险资金明显更倾向于美国市场。

这背后的逻辑或许并不复杂，市场是理性的，大部分资本明白，中国债务在去杠杆的过程中，全球量化宽松却在同步退出，摆在中国面前的考卷不是那么简单。

这次的中国GDP数据放缓出现在中国影子银行规模大幅收缩之后，意义非同小可，市场越来越担心，中国的经济增长的前景可能会落后于预期。

如图：中国GDP数据年同比增速已经降至近10年来的新低

根据彭博依据公开数据计算的结果，中国表外融资总额也在6月份也出现了有记录以来的最大月度降幅。

中国M2增速也出现了连续6个月的下跌，目前跌至了1996年以来的新低。

 而债券市场上，中国也面临着和美国一样的垃圾债收益率上升问题，但不同的是，美元远比人民币要坚挺。

看看离岸人民币兑美元的走势，4年前的死叉已经再度出现，这意味着人民币的跌势可能还要持续，这对中国来说并不是坏事，当融资放缓，银行体系内部流动性匮乏时，央行又不能大肆放水降息以提供刺激，廉价的货币可能是唯一的选择。

但美国却永远享受不到低汇率带来的好处，要知道，俄罗斯在上个月已经抛售了一半的美国国债，这曾导致10年期美国国债的收益率一度升至3.00%以上，但市场调整的结果并没有导致美元持续贬值，一系列不错的经济数据不断提振美指，就在上周，美元刚刚录得一个月来最大周涨幅。累涨0.7%。

这是我想谈的最后一个反常的点，这可能也是美国股市近来比较稳定的答案。虽然美国政局动荡不断，特朗普四面树敌，但反观美国二级市场却出奇的稳定，这可能足以证明这位总统看似疯癫的政举背后有着市场可以理解的行为逻辑。

但有些账，特朗普还是能够算清的，比如上个星期公布的关税清单，涉及品类的敞口占两国整体贸易量并不是很大，再比如他一再向普京投出的橄榄枝，意味着在俄国抛售了近一半的美债储备后，他的进攻型外交策略似乎也在悄悄改变。目前的贸易战，我们理解为特朗普收缩性的保守策略可能更合适，他不想更多的参与国际商务，而是力图让美国市场自给自足的运转，毕竟在宽松政策支撑多年的世界市场中，在中美两大国边际经济增量都在减速的情况下，没有人是安全的。

更何况，为了2020年的选举，他要拿出真实的业绩作为竞选砝码，依我看，他的连任也并非没有可能，而作为投资者，关键是做对趋势，具有精准洞察力，至于针对特朗普一些讽刺或者批评的评论，还是看看热闹就好。

$(BA)$ $(CAT)$