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前言：作为一个注册soul646天却没有加到一个微信，没有约到一个妹子的男性用户，我决定暂时收起心中的愤恨与怨气，在投资圈里发挥一下热量，滋润一下投资者，毕竟我可能是职业投资人里相对懂soul，soul用户里相对懂投资的稀缺BOY。

最近看的都不是能赚大钱的标的，略显鸡肋，就挑重点简单记录一下。

定量：

营业收入：

soul在2019/2020/2021Q1的营收分别为0.71亿/4.98亿/2.38亿，其中2020/2021Q1分别同比增长604.33%/258.83%。一个处于商业化起步阶段的千万级APP的常规操作，增速还不错。

附录：收入增长主要是用户基数和付费比例的增加，以及丰富了增值服务产品，用户可以购买灵魂币或订阅会员来解锁增值服务，包括平台上的各种虚拟物品和会员特权，从而刺激了用户的更多消费。在截至2020年3月31日和2021年3月31日的三个月中，soul的平均MAU分别为1560万和3230万，增长率为106.3%。soul从2020年第三季度开始从广告服务中获得收入，这也导致了截至2021年3月31日的三个月收入的增长。

陌陌的营收与soul相近的同期从2014年开始，如图所示：

可见在今天垂垂老矣衰落的陌陌，曾经也是意气风发，假设今年soul收入增速高于100%，那么对应的陌陌同期大概在2015年，回溯2015年陌陌的最低市值与最高市值区间为17.42亿-36.86亿美元（陌陌当前市值仅仅30.51亿美元,市场不尊老只爱幼），这里面有2015年A股创业板大牛市的因素，2015年5月陌陌单月上涨63.44%，也有2016年陌陌惊人爆发的市场预期，陌陌在2016年最高又涨了154.03%。但这样一看，IPO市值区间在17-20亿美元的soul似乎没有那么恶臭了。

收入成本：

soul在2019/2020/2021Q1的收入成本分别为0.36亿/0.95亿/0.34亿，2019/2020/2021Q1收入成本占比分别为51.2%/19.2%/14.3%，成本随着收入规模扩张显著降低，数据上看相对优秀。

附录：收入成本包括支付给第三方支付平台的佣金和APP运营相关的人员工资和福利。

费用端：

销售和营销费用：

2019年/2020/2021Q1的销售费用和广告费分别为2.05亿/6.21亿/4.71亿，占收入比分别为289.2%，124.7%/197.6%，2021Q1费用占比出现攀升。

技术和开发费用：

2019年/2020/2021Q1的年度研发费用分别为0.47亿/0.97亿/0.45亿。

总体而言：soul在费用端的表现尚可，均随收入规模扩张而降低占比，值得注意的是2021Q1显著加大了广告投入，后续情况需要再跟踪。

毛利率：

soul在2019年/2020/2021Q1的毛利率为48.79%/80.83%/85.68%，这个数字非常出色，处于互联网公司的上流位置，这主要跟商业化主要靠费用驱动相关，与其类似的是微博。

陌陌近些年的的毛利率与净利率表现如图所示：

陌陌后期毛利率显著下滑应该是直播收入占比提升造成的。

定性：

1、写完了乏善可陈的财务数据，该好好说下这个公司了，soul的财务数据放在任何初创型公司身上都是非常优秀的，但决定公司和股价表现的不是空虚的数据，而是数据背后的内涵价值，也就是商业模式和未来。陌陌在2015年营收不足10亿RMB的时候，市值最高36.86亿美元，而如今营收高达150亿RMB，市值仅仅30.51亿美元，资本市场不尊老只爱幼，股价炒作的是商业模式和未来，很多人一辈子不明白这个道理，这里可以体会一下。

2、soul有未来吗？soul的早期商业模式有两个相似的对象，除了上文的陌陌，还有一个就是早期的QQ了，但它肯定没有QQ那么伟大，这里纯粹比较，毕竟当年的QQ也是没人要的东西。在当前这个快节奏的社会，陌生人社交的需求是一直存在的，但陌生人社交缺乏粘性，大家大多是为了满足“生苦闷”和“性苦闷”这两个郁达夫沉沦的需求，以至于陌生人社交的APP层出不穷而又大多短命。我当前也无法判断soul的未来，但我的认识从原来的鄙视到现在尝试去理解，因为原来使用这类软件大家都是不可直述的，这次借着IPO采访了几个身边的小朋友，在我看来油腻、金钱恶臭、P图甚至有点LOW的soul，原来年轻的95后985、那种看起来不会用这个的同学也都用过。

3、soul满足了两个缺位的需求，一个是陌陌彻底沦落之后留下的空缺，这个空缺主要是95后、00后年轻人的陌生人社交需求；一个是微博过度商业化之后，从十年前的表达平台成了现在的媒体平台，而微信当前商务属性强，大家还都是有树洞的需求。

4、好资产、好公司、房价都是由人才决定的，料想一款优秀的APP同样如此，不管是知乎式的从高线到低线，还是拼多多式的从低线到高线，决定soul未来的是它服务的用户是否能够产生更大的火花，粘性是否强于以往的陌生人社交APP。

5、每一代人有每一代人的思想和社交模式，这大概也是腾讯在IPO前火速入股49.9%的原因吧，宁做错，不放过，但对于普通投资人来说，应该反过来才行，毕竟企鹅家底厚得像珠穆朗玛。

估值：

以 soul 2021年营收翻倍起步的假设，对应IPO上限市值，2020/2021的估值分别为26.31PS/13.15PS，以初创型互联网公司的视角看起来相对不贵，但PS估值是针对市场最优秀的公司的，典型代表就是SAAS类，因为其稳定的预期现金流（随便用PS估值的人，非蠢即坏），而soul的未来难以把握，虽然财务数据突出，但内涵价值有限，仍需观察商业化进程和关键性的“流行文化传播“属性，有文化有内涵的优秀产品才会破圈，走向大众和未来。

总结：

写了一堆废话，确实看不清，又难以把握，后续有想法再更新，惭愧，难怪在soul上646天约不到妹。$Soulgate Inc.(SSR)$$奈雪的茶(02150)$$老虎证券(TIGR)$