ATFX汇评：黄金具有避险属性，当地缘问题频发，市场资金避险情绪升温时，走势受到提振。黄金的实际用途集中在饰品和储备资产两个领域，很少有工业方面的用途。原油具有工业属性，是整个化工产业的源头，原油价格的涨跌会带动成品油、化纤、PTA、芳香烃等下游产品价格变化。原油被称为“通胀之母”，因为原油价格的涨跌会通过直接的燃油/成品油价格和间接的运输成本价格变化影响CPI数据。 当地缘问题出现时，受避险情绪提振，黄金可能上涨，原油可能下跌。原油下跌逻辑在于，地缘问题如果和美国直接相关，可能引发市场人士对美国经济衰退的预期，全球经济增长可能受到拖累。比如现阶段的美伊冲突，霍尔木兹海峡频繁关闭，能源市场供应受阻，国际油价持续上涨，美国高通胀风险急剧放大，经济衰退预期快速升温。这种局面下，原油上涨而黄金下跌的“跷跷板关系”自然会形成。 除了地缘问题导致两者反向波动外，原油的顺周期属性和黄金的逆周期属性，同样会导致“跷跷板”现象。当经济周期从衰退转向复苏，工业需求增加，原油作为化工的源头，需求量同步升高。在主要产油国无序增产之前，国际原油价格会受益于需求端的变化而上涨。黄金是逆周期产品，经济复苏时，市场的避险情绪逐渐降温，银行、机构持有黄金这类无息资产的机会成本越来越高，自然会择机抛出，最终导致黄金价格下跌。 图1，WTI和黄金的走势叠加-ATFX 长周期的经济周期理论和中周期的地缘问题，都会导致黄金和原油出现此消彼长的反向波动关系。在实际的行情走势中，这种反向关系是否稳定？从上图可以看出，原油的价格走势（蓝色线）呈现出明显的周期性，2018年至2020年下跌之后，就会迎来2020年至2022年的上涨。黄金（绿色线）则不然，过去十年间，黄金几乎保持稳定的上涨趋势，即便在2021年至2023年间没有明显涨幅，也保持着横盘震荡走势。 与其说黄金和原油存在此消彼长的“跷跷板”关系，不如说原油价格的

市场刚刚松了一口气，剧情又变了 上周五，美股还在继续交易“AI繁荣”。 英伟达大涨超过4%，市值重新站上5万亿美元；Meta单周上涨近15%；刚刚登陆纳斯达克的SK海力士首日上涨超过12%，芯片股重新成为市场最强主线。 但到了周一早盘，交易逻辑突然切换。 WTI原油、布伦特原油盘初大涨超过3%，美股三大股指期货走弱，现货黄金跌破4100美元，韩国股市更是出现剧烈调整，KOSPI指数一度跌超5%，SK海力士、三星电子大幅下挫。 短短一个周末，市场关注的重点已经从“AI还能涨多少”，重新回到了“战争会不会影响能源供应”。 原因很简单，美伊冲突又升级了。 美军中央司令部宣布对伊朗发动新一轮打击，这是本周内第四次军事行动；伊朗方面则宣布关闭霍尔木兹海峡，并对美国在中东地区的军事设施发动反击。 对于金融市场来说，真正重要的并不是双方又互相释放了多少强硬表态，而是一个问题：霍尔木兹海峡的风险，是否会从地缘冲突，转变成全球能源供应风险？ 因为一旦油价重新成为通胀变量，市场接下来面对的，就不只是战争，而是美联储政策预期、美债收益率以及整个高估值资产的重新定价。 上周市场为什么还能继续上涨？ 回头看上周，其实市场表现有些“反常”。 在美伊冲突持续存在的情况下，美股并没有出现明显避险情绪，反而继续刷新高位。 标普500指数上周累计上涨1.2%，纳斯达克指数上涨超过1.7%，科技股依旧是推动指数上涨的核心力量。 背后的逻辑其实很清楚： 第一，市场认为美伊冲突仍然处于可控范围内。 此前特朗普释放谈判信号，市场一度相信双方仍存在外交空间，因此油价虽然反复波动，但并没有出现持续失控上涨。 第二，AI产业盈利预期依旧强劲。 英伟达、Meta、SK海力士的上涨，本质上都是市场对于AI资本开支周期延续的押注。 尤其是SK海力士登陆美股，更强化了市场对于AI存储需求的信心。随着HBM、高性能存储需求增长，投资

ATFX 汇评：1 月 29 日，黄金触及历史最高点 5597 美元，随后开启跌势。截至今日欧盘初，黄金报价 4100 美元，相比历史最高点下跌 1497 美元，累计跌幅 26.74%，接近三成。黄金分割理论认为，38.2% 左右的回调幅度，趋势仍能延续；61.8% 左右的回调幅度，趋势延续难度较大。黄金目前的回调幅度，仍处于健康幅度内，对长期多头趋势的破坏有限。 图 1，WTI 和黄金走势叠加-ATFX 美国和伊朗在 6 月 17 日签署谅解备忘录，但 7 月 8 日宣布谅解备忘录 “已经结束”。不到一个月时间里，美伊关系出现重大转折。此前的逻辑——美伊和解，霍尔木兹海峡重启，高通胀消退，美联储不再加息，黄金上涨——的逻辑不再适用。 7 月 9 日，WTI 从高点 74.48 美元下跌至 71.26 美元，跌幅超 3 美元。但是，美国和伊朗之间的冲突仍在升级，据媒体消息，伊朗南部的布什尔市和乔加达克市不断穿出爆炸声，阿巴斯港也有爆炸声。但是，伊朗在过去 24 个小时，以最快的速度将 1100 万桶石油运出霍尔木兹海峡，虽然尚未确定买主。这种临时性的供应增加导致了 WTI 隔夜的下跌走势。不建议因为 WTI 价格的下跌而对美伊问题持有过度乐观的预期。 图 2，霍尔木兹海峡船只通行数据曲线-ATFX 从霍尔木兹海峡的通行情况看，虽然伊朗方面没有官方声明重新封锁海峡，但实际通过海峡的船只非常有限。根据第三方监测数据：7 月 8 日夜间至 9 日凌晨全海峡仅记录‌5 次通行‌，驶离波斯湾商船仅剩‌1 艘‌；7 月 9 日全天仅约‌2 艘油轮‌冒险通过，航运近乎停滞 。其中的 “5 次通行” 记录，可能其中大部分就是伊朗紧急运送 1100 万桶石油的油轮。 今日的 WTI 走势极为关键。如果延续昨日大跌走势，意味着市场预期已经全面转向 “暂时性冲突”；如果油价迅速反弹，意味着美伊之

ATFX：北京时间7月8日16:16，美国总统特朗普在北约峰会上表示： “对我来说，我认为这件事（美伊谅解备忘录）已经结束了。在我看来，这不过是在浪费时间。”伊朗方面回应称：我们不会屈服；重申任何情况下都不会允许美方干涉霍尔木兹海峡管理。 早在7月7日，特朗普就已经公开表示批，准了对伊朗的打击计划（官方表态已经实施了打击），市场担忧美国和伊朗再起冲突，霍尔木兹海峡可能面临再次关闭的风险。同一天，美国宣布撤销对伊朗石油销售的豁免，这份豁免计划在6月17日刚刚生效，持续时间不足一个月。 图1，WTI分钟走势图-ATFX 如上图所示，16:16，特朗普表示“已经结束了”后，WTI迅速上涨，报价从71.81美元，两分钟内冲高至73.24美元，26分钟后冲高至74.57美元。全天最高价75.7美元，突破关键价格75美元。盘面走势看，市场预期已经从霍尔木兹海峡逐步恢复通行，转向美国和伊朗战端重开，霍尔木兹海峡将再次关闭。 WTI处于事件驱动型走势中，关键点在于对美伊关系的预判。根据以往表现，特朗普经常改变自己的观点和战略，当前“已经结束了”的情况能否持续下去仍存在较大不确定性。以色列在这场冲突中扮演什么角色尚不确定，但其在6月17日美伊签署谅解备忘录时就已经表达了对写的不满。 据官方消息，7月8日晚至9日凌晨，伊朗已经实施对美国在科威特、巴林的反击。如果双方延续当前相对克制的打击行动，市场避险情绪可能快速回落，美原油价格也难以保持中期上涨走势。如果局势叙述怒升级，尤其是以色列参与其中，市场避险情绪可能再次升温。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

中国央行连续第20个月增持黄金 在全球金价剧烈波动、国际机构纷纷下调价格预期的背景下，中国央行逆势增加黄金储备。 中国人民银行数据显示，2026年6月黄金储备增加48万盎司至7544万盎司，连续第20个月实现增持，单月增幅创2023年10月以来新高。 $沪深300 (000300.SH)$$恒生科技 (LIST91332.HK)$$恒生指数 (800000.HK)$$纳斯达克 (NDAQ.US)$$标普500指数 (.SPX.US)$$紫金矿业 (02899.HK)$$黄金ETF-SPDR (GLD.US)$$黄金 (LIST2110.US)$$招金矿业 (01818.HK)$$老铺黄金 (06181.HK)$$金 (LIST22519)$ 数据来源： 1. 华尔街见闻快讯，2026年7月7日，https://wallstreetcn.com/livenews/3129833 投资涉及风险，包括可能损失本金。本文所载的任何预测、展望或意见仅供阁下参考，并不保证实现。本文件所载信息反映截至发布日之市场情况与我方观点，如有变更，恕不另行通知。本资料之发行人为华夏基金（香港）有限公司。此资料未被香港证券及期货事务监察委员会所审阅。有关所提及基金的全部详情及风险，请参阅我司的官方网站和基金销售文件。

ATFX：受美元走强和利率上升预期的影响，昨日金价自去年11月以来首次跌破每盎司4000美元大关，白银价格周三下跌近7%，跌破每盎司60美元，创下去年12月以来的新低。今日亚市时段，贵金属在大跌后相对企稳，继续关注今晚美国PCE物价指数以及GDP修正值的公布。 ATFX图▲ 本周全球科技股一度遭到大幅抛售也影响着黄金，表面上看，科技股与黄金分属风险资产与避险资产，定价逻辑迥异。但在大规模跨市场抛售中，两者通过流动性挤压”形成传导。美国科技股的大幅回调源于市场对AI驱动涨势已过度扩张的担忧。 当科技股持仓遭遇亏损，投资者需要筹集现金来满足追加保证金要求或填补投资组合亏损。此时，黄金虽然被视为避险资产，却因其高流动性和易于变现的特性，成为最先被出售的资产之一。与此同时，美元指数连续走高，周三再创逾一年新高。美元走强使得以美元计价的黄金对海外买家更加昂贵，进一步压制了对黄金的需求。 过去三年，黄金每年均实现两位数涨幅，价格翻了一番以上，主要得益于各国央行、基金经理和散户投资者的涌入。支撑这一轮牛市的叙事包括“去美元化”趋势、央行购金热潮，投资者买入黄金和比特币等资产，以对冲美元等法定货币因财政和货币扩张而贬值的风险。 然而，这波涨势在1月下旬戛然而止，此前贵金属价格曾触及每盎司近5600美元的历史新高。到6月份，金价已较此前高点下跌超过20%。美伊战争的爆发推高了能源价格，并加剧了通货膨胀，市场也开始预期加息的可能性。美联储主席沃什在6会议上释放的“超预期鹰派”信号，缓解了市场对发达市场央行独立性的担忧，使得黄金作为宏观政策对冲工具的需求难以如预期般回升。 随着金价下跌，多家大型银行上周下调了金价预期。尽管调整后的目标价意味着金价将从当前水平上涨，但华尔街分析师的乐观情绪明显低于此前。高盛集团将金价预期下调了500美元，目前预计金价将在年底达到每盎司4900美元；德意志银行则将第