本周价格变化 谷物和油籽市场出现了一段时间以来最强劲的反弹。这是由于种植地区的天气不断恶化，并建立了可观的供需平衡表的基本结构。 美国种植区需要经历一个近乎完美的种植和生长季，加上需求大幅放缓，才能看到当前市场的基本面支撑发生任何有意义的变化。最近的价格变动对我们来说并不意外，因为这符合我们的观点和贸易建议。 新作物和旧价格的持续走强将取决于未来几个月天气的发展。南美干旱加剧，影响了玉米产量，从而进一步支撑了玉米价格。 美国的西半部面临干旱，这将影响小麦产量（KW 和 MW），并支撑整个谷物复合物。另一个推高价格的因素是美元的疲软，通常商品被用来对冲疲软的货币。 这一价格变动的基本面基础已经存在了一段时间；然而，在这样的价格变动中，进入时机将很困难。 因此，我们一直在推荐结构性多头头寸，并在适当的位置设置保护止损。随着本周价格走势，市场认识到，如果我们看不到一个理想的种植季节，情况会有多糟糕。 多头头寸与空头头寸的比率仍接近 90%，表明基金头寸观点中存在强烈共识，如果有基本看跌的消息，这增加了大幅回调的可能性。基金早些时候建立的头寸资金充足，预计将保持头寸，因为有更多的潜在上行空间。 基金头寸在过去两周基本保持不变，唯一显著的变化是增加了油股头寸（豆油多头/豆粕空头）。大豆方面，他们增加了 1.8 万份多头合约。 交易思路：在设置止损的情况下持有相同的头寸。 大豆：继续在 SX21 上的1220 水平保持多头，在 1200 止损。 大豆隐含波动率：在37 美分，继续持有建立的多头。一定要在该多头位置设置跟踪止损。 玉米：继续在 430 点持有CZ21 多头。 值得深思的:新冠之后的可持续贸易。 $玉米主连(ZCmain)$
HEmain (瘦肉猪主连 2406)
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两国关系缓和，美豆进口有望复苏
作为全球最大的大豆买家，因压榨利润较低抑制需求，且飓风“艾达”限制美国的大豆出口，10月中国大豆进口量仅为511万吨，较上年同期869万吨下降41.2%，为2020年3月以来最低水平，同时还低于9月份进口的688万吨，环比下降25.7%。而随着豆粕需求的逐步回升，棕榈油价格大幅上涨后，豆油在油脂需求中替代比例增大以及中美关系缓和等因素的共同作用，预计后期中国从美国进口的大豆数量将会有所复苏。 1、豆粕需求逐步提高 国内豆粕自10月份以来，维持弱势格局，近日在美国农业部11月份供需报告偏多的影响下有所反弹，报告发布前，市场普遍持有结果利空的预期，预计单产将继续上调，但是报告对于单产调整不及市场预期，不升反降，与出口数据下调相冲抵，最终导致美国结转库存增加幅度有限，美豆价格开始止跌反弹，美国大豆出口下调100万吨的同时上调了100万吨巴西大豆出口量，也间接反映了近期中国市场采购需求的转移。 笔者总结了近期豆粕价格持续低迷的三点因素：一是因为全球供应宽松，美国大豆较低的库存消费比将在本年度得到一定程度的改善。其次是最大豆粕需求国中国生猪养殖行业的持续亏损，对豆粕需求量有一定的影响。第三，**中央办公厅、国务院办公厅近日印发的《粮食节约行动方案》中指出，要加强饲料粮减量替代，进一步抑制了豆粕的价格。 根据钢联农产品最新预估，11月大豆到港量为810万吨，12月为850万吨，较此前预估值700万吨、810万吨所有上调。 随着气温的逐渐降低，生猪养殖疫病高发期即将到来，叠加低价格豆粕因素的影响，饲料企业已经开始逐渐提高饲料质量，增加饲料中豆粕的添加比例，据调研的饲料企业介绍，目前生猪育肥料中豆粕添加比例已提高至15%左右。 图表：中国工业猪饲料产量（万吨） 数据来源：饲料工业协会，光大期货研究所 中国饲料工业协会10月数据显示，全国工业饲料总产量2520万吨，环比下降4.1%，同比增
两国关系缓和，美豆进口有望复苏
天气恶劣使谷物和油籽强劲反弹，回调期基金净多头寸变化不大
天气恶劣使谷物和油籽强劲反弹，回调期基金净多头寸变化不大
国内外疫情利空双重压顶，做空猪肉期货还有机会吗？
新型冠状肺炎持续在全球肆虐，截止6月16日，全球新冠肺炎确诊病例超800万例，其中美国累计确诊病例数最高，突破200万例。受新冠肺炎疫情影响，工人感染、工厂临时关闭和实施疏远等措施，导致北美猪肉包装厂产能急剧下降，当地猪肉消费亦随之缩水。雪上加霜的是，近日北京发生聚集性新冠疫情引发市场对主要进口国对美国猪肉需求担忧，共同打压美国猪价，截止周二晚芝商所旗下CME瘦肉猪期货主力8月合约最低下探至52.275美分/磅，距离4月6日创下的年内低位51.9美分/磅也仅一步之遥。 国内供应面：随着政策利好不断，生猪养殖利润又异常丰厚，Cofeed调查数据显示：截止2020年6月16日生猪养殖头均利润为1349.36元/头，较去年同期193.65元/头的盈利水平增加1155.71元/头，增幅为596.80%，养殖户补栏积极性高涨，国内生猪产能不断恢复，Cofeed调查数据显示：截止5月末，500家养殖企业生猪存栏为10905623头，较4月末的10646343头增加了259280头，增幅为2.44%，同比减少19.65%，但猪肉供应偏紧的格局还没有根本改变。 附：历年国内外购仔猪生猪养殖头均盈利对比图 附：500家生猪存栏走势图 国内需求面：猪源紧缺推动生猪价格持续坚挺，进一步抬升了屠宰企业收购成本，但目前处于猪肉季节性消费淡季，终端市场对高价猪肉又有抵触情绪，大多偏向于家禽及水产品等替代品消费，同时各地餐饮也因前期新冠疫情影响，需求恢复仍显缓慢，多重因素令屠宰企业经营压力较大，持续亏损状态中，在减亏心理驱使下不少屠宰企业选择减量屠宰或停工操作，据Cofeed调查数据显示：截止6月10日当周，201家屠宰企业的屠宰量为558085头，较上周（23周）的586261头减少了28176头，降幅为4.81%。由此可见猪肉消费仍处于疲软状态。 附图：全国屠宰企业屠宰量及增减幅 在需求疲软
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中国的“猪周期”和美国的“牛周期”有何异同?
相关期货：$FUT:瘦肉猪主连(HEmain)$ $FUT:育肥牛主连(GFmain)$ 文 | 周琼，转载自玉鉴琼田 1 中国“猪周期” 虽然“猪周期”下猪肉涨涨跌跌大家都习惯了，但最近这波猪价上涨确实猛，全国猪肉平均价和活猪平均价都创了历史新高。生猪存栏量却创了历史新低。今年的猪肉进口肯定会创历史新高。 数据来源：农业部，WIND 正常的“猪周期”大约为期3-4年左右，通常以猪肉价格和玉米等饲料的价格联动机制为主导，饲料价格上涨导致养猪成本增加，猪肉供应就会相应减少。猪肉供应减少导致价格上升，又会激励更多的养殖户投入生产，进而供应增加、平抑猪肉价格。 猪肉价格的周期性变化。从全国猪肉平均价来看，上一轮周期底部在2014年4月（19.25元/公斤），顶部在2016年6月（31.56元/公斤，比2014年4月的低点上涨64%），这一轮周期底部在2018年5月（19.29元/公斤），2019年8月21日为35.12元/公斤，同比上涨57%，比2018年5月的低点上涨82%。 中国生猪存栏量持续下降。2008年—2014年，生猪存栏量都在4亿头以上，最高点是2011年11月的4.76亿头，2015年后一路波动走低，2019年7月为2.19亿头，同比下降32%，比2011年的最高点下降54%。其中的能繁母猪存栏量，也从最高点2012年底的5068万头，下降到2019年7月的2165万头，下降了57%。这已经不是周期性变化，而是趋势性变化了。 数据来源：国家统计局，WIND 生猪存栏量的明显下降，不仅是受非洲猪瘟疫情影响，更是受相关政策影响。 2015年国务院《水污染防治行动计划》，要求“推进农业农村污染防治。防治畜禽养殖污染。科学划定畜禽养殖禁养区，2017年底前，依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场(小区)和养殖专业户，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。”根据
中国的“猪周期”和美国的“牛周期”有何异同?