社区

文|第七笔画来源|博望财经小川“抛妻”，搜狗入局腾讯，一场多方获益的游戏任何一家企业都会经历属于自己的高潮和低谷，面对低谷每家企业的态度不尽相同。有的企业在低谷时期会认为自己“没希望了”，进而选择放弃，人民法院公告网上的数据显示，在疫情肆虐最严重的2020年春节至3月，有超过750家企业发布破产公告；也有企业不肯“低头”，试图通过转型获得生机，早期的网易和京东就是最好的案例；还有一种企业会在权衡利弊后求稳，将公司卖掉，搜狗做了第三种选择。北京时间2020年7月27日晚，搜狗对外发公告称，公司收到了腾讯发出的初步非约束性收购邀约，腾讯计划以9美元/普通股(或ADS)的价格，收购尚未由腾讯或其关联公司拥有的搜狗所有已发行普通股或ADS。一年之后，靴子落地。2021年10月15日，搜狗CEO王小川发布内部邮件称，已经卸任公司CEO一职。搜狐将不保留搜狗的任何权益，清仓出售了持有的33.8%股份。搜狗正式并入腾讯。搜狗并入腾讯后，将成为腾讯控股间接全资子公司，有消息称，腾讯集团副总裁、腾讯看点负责人殷宇将成为搜狗团队新的负责人。腾讯接管搜狗之后，搜狗搜索、输入法、PC浏览器等核心产品将继续保持搜狗品牌运营，同时搜索技术与AI能力，也将赋能到腾讯业务体系。对于自己倾注全部心血、无数青春岁月打造出来的公司最终成为腾讯众多分支之一，王小川并没有表现出任何遗憾和不甘。他在内部邮件中写道：“从2010年8月10日成为搜狗CEO到现在，已经4083天。若从2000年9月1日加入搜狐算起，则是7714天。这21年里我与搜狐、搜狗同仁并肩前行。搜狗就是我老婆。爱过，无怨无悔。爱过，就成熟了。告别搜狗，我获得了更大的能力去爱亲人，去追寻一份迟到的爱情。此外，二十年来萦绕在我心中的还有对生命科学的好奇。往后二十年，若能为生命科学和医学的发展尽一份力，为大众健康做出一点贡献，生命就更有意义了。”对于王小

腾讯并购搜狗的工作已完结，业界对于这场早已众所周知之事显得波澜不惊，连一向喜欢追热点的自媒体关注此事的也寥寥无几，一是该说的在去年腾讯刚宣布要并购搜狗时都已经分析得差不多了，二是腾讯搜索已经失败过一次，业界对腾讯再做搜索冷眼旁观，没有过高期待，短期也很难看到会对搜索行业产生重大影响。腾讯再做搜索，百度波澜不惊？ 腾讯并购搜狗，再次涉足搜索业务，竞争对手就只有一个，就是百度。根据美国网站通讯流量监测机构Statcounter给出的数据，在2020年7月百度全平台搜索市场的份额为69.55%，排名第二的搜狗的市场份额为16.84%。从数据来看，搜狗的根基还不错，是市场中唯一能对百度构成一定威胁的搜索引擎。 搜狗最大的短板就是流量入口太少，特别依赖腾讯的支撑，尤其是移动端，根据Statcounter数据显示，去年7月份时百度在移动端的份额高达83.34%，搜狗仅有8.86%。在PC端，搜狗的输入法+浏览器+搜索引擎的三级火箭模式还能走得通，但在移动的这种运作模式已经不成立。 对于腾讯而言，最不缺的就是移动端流量，多数人都认为微信做搜索的话，有较大的想象空间。不过，原本在微信搜一搜中，已接入搜狗百科、搜狗问问等功能，但未给搜狗的流量带来实质性帮助，搜狗是搜狗，微信是微信，原来是两家公司，现在虽然变成同一公司，但分属于两个事业群。 在收购完成后，搜狗将成为腾讯全资子公司，搜狗原有的搜索、AI、输入法等业务和浏览器、阅读等产品将会和腾讯平台与内容事业群的同类产品并轨、团队合一，搜索和输入法等业务保持搜狗品牌运营。 显然，搜狗与微信是不同部门，两块业务，做搜索的不是微信，而是腾讯平台与内容事业群，微信能给搜狗多大的支持，还要看腾讯内部对搜索引擎业务的战略部署的高度。 对百度而言，腾讯将搜狗私有化是无法改变的既定事实，而目前来看搜狗被收购后在腾讯内部的地位和话语权并不强，两个团队的融合也还

7月13日，国家市场监督管理总局反垄断局披露了近期审结的20起无条件批准经营者集中案件，其中包括腾讯控股有限公司（00700.HK）收购搜狗公司（SOGO）股权案。自此，这场自2020年9月拖延至今的收购终于落下了帷幕。受消息影响，腾讯控股7月13日涨3.93%，报555.5港元，市值飘升达2000亿元。而搜狗则在当日的美股交易中上涨超2.30%，报收8.90美元。（图源网络）自2020年7月腾讯正式对搜狗发起收购要约以来，目前已整整过去了一年的时间。根据资料显示，腾讯拟收购搜狗全部已发行普通股，收购价为每股普通股或美国存托股票9美元，消息发布当日，搜狗股价暴涨48%。随后9月29日，搜狗宣布就私有化交易达成最终协议，当时预计该笔交易将于2020年第四季度完成，交易完成后，搜狗将成为腾讯的间接全资子公司，并从纽交所退市。一、私有化搜狗 腾讯想要的是什么据悉，在上述收购以前，腾讯已经是搜狗的第一大股东，在2020年7月的时间点，腾讯就已经持有搜狗超过1.51亿股B类普通股，总持股比例达39.1%。然而在腾讯与搜狗宣布收购完成后，国家市场监管总局宣布对该交易案进行反垄断审查，导致此项收购案并未如约完成。直至2021年7月6日，市场监管总局发布了对腾讯收购搜狗股权的意向处罚决定，向腾讯予以50万元的处罚后，本次审查算是正式告一段落。如今这笔交易获得监管部门的无条件批准，已经算是尘埃落定。据研报观点指出，腾讯收购搜狗的主要原因是看重其输入法技术以及多年积攒的大数据。截止至2020年底，搜狗在国内搜索业务市场的排名为第二名，仅次于百度。尽管传统搜索引擎的流量近年来被各大垂直类App流量分流，但并不意味着其数去商业价值，其流量分发效率优势相较于垂直类App依旧具有明显优势。而在输入法场景下，截止至2021年6月，搜狗输入法位列国内输入法排名首位，具有超过4.6亿的活跃人数，对于腾讯来说

近期中概股排队从美股退市，58同城退市，新浪退市，搜狗也正式达成退市协议。与前两者打算回归A股不同，搜狗退市后将成为腾讯的全资子公司，也就是说搜狗放弃了独立发展，王小川也可以从搜狗解脱了。  正确的选择，错误的结果十年前的搜狗刚从搜狐分离出来，还在讲输入法+浏览器+搜索引擎的“三级火箭”故事，当时谷歌刚刚退出中国，给搜狗搜索留下了足够的成长空间。据传那时360第一次有意收购搜狗，而且周鸿祎与搜狗大股东搜狐CEO张朝阳基本谈妥了，最后是王小川飞到杭州说服马云，以引入阿里投资为结局。 2013年搜狗势头正盛之时，同样讲杀毒软件+浏览器+搜索引擎“三级火箭”故事的360再一次想吞并搜狗，共同向百度搜索发起挑战。彼时的搜狗，不仅搜索引擎业务对百度构成一定威胁，核心产品搜狗输入法牢牢压制QQ输入法、百度输入法等巨头旗下的同类产品，同时搜狗浏览器直接放大了搜狗的广告营收能力。 2013年时，搜狗输入法市场份额为87.8%，排名第一；搜狗搜索覆盖2亿用户，覆盖率达45%，排名第三；搜狗高速浏览器1.17亿用户，覆盖率达24.93%，排名第三。 发展如此顺利的搜狗，俨然是一个正在崛起的互联网新巨头，360合并的想法，对搜狗而言相当于“狼来了”。王小川想要的是独立，而不是被合并，不然当时也不会从搜狐分离出来。张朝阳可以给王小川足够的独立自主权，而周鸿祎不会，因为当时的搜索引擎被360当做是绝对的核心业务之一，周鸿祎需要控制权，一旦被360吞并，意味着王小川必然出局。 王小川再一次做出反击选择。2013年9月16日，在搜狐媒体大厦，马化腾、张朝阳、王小川共同宣布腾讯战略入股搜狗，成为搜狗最大单一股东，并将搜搜和QQ输入法业务与搜狗已有业务进行合并，同时注资4.48亿美元，以及后续提供流量支持。 在当时看来，腾讯“孤注一掷”的

【野火财经】中概股今年出现两种有趣的现象，以京东、网易为首，忙着在香港二次上市，这个名单还可能加入百度、携程、拼多多等；而新浪、搜狐系、58同城忙着私有化。本周一，搜狗接到收购要约，腾讯有意以9美元/ADS价格收购搜狗剩余股份。作为一手打造搜狗的搜狐，如何看搜狐今年资本市场先后私有化畅游、搜狗？上市20年的搜狐，下一步想做哪些动作？被严重低估的搜狐系腾讯此时出手私有化，是因为搜狗价值已经在底部横盘太长时间，价值低估很严重。何止是搜狗，整个搜狐系都被资本市场低估了。首先看搜狗。2017年-2019年，搜狗营业收入平均增速超过20%，净利润平均增速差不多也是20%左右。最近三年，搜狗净利润都在5亿元以上，平均超过6亿元。但在纽交所，搜狗市值却长期卧倒。如果换种视角看，搜狗配得上更高的估值。截至7月30日，国内科创板上市股票平均市盈率为99倍。创业板上市股票平均市盈率大约为60倍。按照搜狗过去三年平均净利润6亿元测算，如果参考科创板公司平均市盈率99倍，则市值为大约为600亿元。参照创业板上市公司，平均市盈率为60倍，市值也有大约360亿元。搜狗在纽交所交易，价值被远远低估。在腾讯发出私有化要约前，搜狗市值大约为15亿美元，折合人民币100亿元左右。也就是说，不解风情的美国华尔街基金经理们，只给予搜狗大约16倍市盈率，和创业板、科创板平均市盈率水平相比，差距是3-5倍左右。即便是和纽交所中概股相比，搜狗市盈率同样处于低位。根据wind大数据显示，截至7月30日，去除亏损的公司，纽交所64家中概股公司，平均市盈率32倍。同样算法可以得出，在纳斯达克交易的中概股，平均市盈率59倍。所以，即使把搜狗和中概股公司比较，依然是低估的。而纳斯达克和科创板较为类似，高成长性的科技公司扎堆，上市公司平均市盈率来对比，也有说服力。综合境内和境外两大市场，如此一来，搜狗市盈率在60倍-100倍应该合

7月27日，腾讯向搜狗发出初步非约束性收购要约。据悉，腾讯有意以9美元/ADS的价格收购搜狗剩余股份。根据搜狗今年最新披露信息，搜狐目前持股33.8%，占有44.1%的投票权；腾讯持股39.2%，拥有52.3%的投票权；张朝阳持有6.4%，搜狗的老大王小川持有5.5%。9美元/ADS的收购价，意味着搜狐将可以获得11.65亿美金（约81.6亿人民币）的现金。消息一出，美股搜狗股价大涨48%。到7月28日，收购价也水涨船高，传出来的消息已经是“腾讯拟140亿（约20亿美元）全资收购搜狗。”这次收购看起来是一次三方共赢：腾讯补上短板，搜狗提升价值，搜狐得到输血。毕竟搜狗这16年一直“叫好不叫座”，卖身给腾讯也算是一个不错的结局。上线6年市场占有率仅3.5%，叫好不叫座“搜狗”的名字来源，是互联网一个知名段子。2001年电影《大腕》里有一句幽默台词——“他们搜狐，我们搜狗，各搜各的！”令很多人没想到的是，2004年8月3日，搜狐公司推出了全球首个第三代互动式中文搜索引擎，将其命名为“搜狗”。转眼间，这个诞生于段子的“搜狗”即将迎来它的16周年。这个出身于搜狐的企业，曾独自发展了6年，之后向阿里抛出橄榄枝，两年后又转投腾讯怀抱，现在即将彻底属于腾讯。16年里，不温不火，产品叫好却不怎么叫座。2004年，百度已在中国搜索引擎市场耕耘4年，是绝对的主导者。搜狗的上线没有引起太多关注。2005年，搜狐收购go2map，搜狗搜索成了第一家提供地图搜索服务的搜索引擎，才开始慢慢获得关注。2006年6月5日，业界首次利用先进的搜索引擎技术开发的输入法“搜狗输入法”诞生，被誉为“互联网输入法”。2006年11月15日，搜狗推出“搜狗实验室”，免费提供相关数据供各高校及个人研人员使用相关原始数据，促进搜索引擎技术共同发展。2007年1月1日，搜狗网页搜索推出3.0版本，成为全球首个中文网页收录量达

昨天（2020年7月27日），腾讯已经向搜狗发出了私有化收购邀约。如果不出意外，搜狗应该会很快被腾讯收购整合。本怪盗团当然不掌握什么内部信息，也不清楚腾讯管理层具体的想法。不过在我看来，这次收购至少应该包含了如下三层含义。$搜狗(SOGO)$ $腾讯控股(00700)$ 首先，从宏观层面讲，自从2019年以来，腾讯有一个清晰的变化趋势，那就是从“非正式帝国”转变为“正式帝国”。这一点，怪盗团此前的文章当中有过分析。在历史上，外界一般认为：阿里巴巴喜欢收购并表，腾讯则喜欢战略投资和联营。然而，上述刻板印象也是很晚才形成的——在2016年以前，阿里也不太喜欢收购，当时人们一般认为“阿里喜欢投资，京东喜欢单干”。阿里通过并购建立“正式帝国”的努力始于2016年，而腾讯则始于2019年。 一个互联网巨头应该何时依赖投资、何时依赖并购，不能一概而论。即便是转向并购，腾讯的组织架构也明显比竞争对手宽松，事业群、事业部享受着很大的独立自主权。从财务角度看，并购可以明显增厚营业收入，投资人可能给予其较高的估值。无论如何，腾讯已经一再显示了加强自身体系控制的决心：2019年四季度收购了Supercell；2020年二季度更换了阅文管理层；2020年三季度又提出收购搜狗。如果接下来还有更多、更大的类似动作，我不会感到奇怪。 其次，搜狗是微信搜索功能的技术支持者，微信接下来可能要强化搜索功能了。现在，微信生态内部每天都在产生海量信息，但是微信搜索功能的存在感并不强，大部分人可能只是搜索聊天记录、朋友圈之类。“搜一搜”功能推出已经两年，但是渗透率不高；公众号内部的搜索功能使用者很少（大部分人习惯在对话框输入关键词）；也很少有人用微信搜

昨天有消息传出，搜狗收到了腾讯想要全资收购的邀约，这之后搜狗的股价一夜间上涨了48%，原因就是被提议价格每股9美元，而在这个消息之前，搜狗上一个交易日的收盘价仅为5.75美元。$搜狗(SOGO)$ $腾讯控股(00700)$ 搜狗市值以33亿美金的价格收盘。有人说这是一笔多赢的交易，原因是什么？ 腾讯获得了搜狗的搜索体系和相关技术 搜狗榜上了大款 搜狐获得了巨额现金收益 王小川也算完成人生上半场的成人礼 但就事论事，这笔交易划算吗？ 财务数据来看不划算 2013年，腾讯以4.45亿美金外加旗下搜搜业务入股搜狗，获得了后者仅40%的股份。搜狗当时投后估值是12亿美金，7年之后市值30余亿美金，年复合增长率14%。 有意思的是，2013年腾讯市值刚刚突破1000亿美金，7年之后市值6000多亿美金，年复合增长率超过30%。换句话说，如果2013年腾讯把入股搜狗的4.45亿美金用来购买自己的股票，回报率接近7倍，远高于投资搜狗所带来的浮盈。 单纯从财务投资的角度看，腾讯投资搜狗算不上成功。 搜狗也是生态链的一环 腾讯从2011年的开放战略开始，对外投资就不是单纯的财务投资，而是战略布局。美团、滴滴、搜狗、京东、拼多多等都是腾讯生态链的重要棋子。 但搜狗并没有像其它独角兽那样，在后来迅速改变所在赛道的竞争格局。2013年，搜狗在中国搜索市场的份额是10%，到了2019年，这个数字变成了11%。7年过去，似乎没什么变化。 搜狗IPO时市值一度接近60亿美金，在昨天腾讯发出收购要约之前市值长期徘徊在10亿美金基准线。这说明在搜索市场未能改变格局的同时，搜狗在

腾讯预全资收购搜狗，搜狗隔夜大涨48% 未来中国版“谷歌”将诞生？ 本文聚焦： ·逆转世界版图的关键市场——中国 ·Sogou当前搜索引擎市场地位如何？ ·为什么腾讯着急入局“All-in”搜狗？ ·腾讯再次加码后强强联合的双赢局面还远吗？ ·Sogou的真实估值和实际发展预期如何？ 贝瑞研究声明：拉到文末看看你又错过了哪些被低估的投资机会，有惊喜！本文观点基于公开市场信息，仅供交流探讨。 福利提示：欢迎贝瑞研究的读者转发此篇文章，凭转发截图并扫码添加文末贝瑞运营助理，确认后可免费享有兑换贝瑞研究一篇付费个股研报的权益（一个月内有效），也欢迎读者与您的朋友申请进入贝瑞读者交流群，享受更新更快的垂直投研交流与探讨。 前言：7月27日晚，搜狗（NYSE：SOGO）宣布，公司董事会已经收到腾讯的私有化要约，腾讯将以每股9美元的价格收购搜狗所有流通在外的普通股。一旦该交易完成，搜狗将成为腾讯的间接全资子公司，而且搜狗将从纽约证券交易所退市。 隔夜搜狗（代码：SOGO）大涨48%收报8.9美元，市值达32.6亿美元， 网传，搜狗公司 CEO王小川回应表示，感谢腾讯对搜狗公司的价值及技术及创新能力的认可，接下来会对相关事宜进行认真的衡量。 注：图片来源于网络，版权属于原作者 根据公开资料，搜狗2019年收入11.72亿美元，同比增长4.28%，净利润8910.5万美元，同比下降9.8%。2020年一季度时，其收入2.57亿美元，同比增长1.81%，净利润亏损3161万美元。 贝瑞研究True Wealth Opportunities: China《投资中国》板块分析师Brian Tycangco 刚好在上周四（7月23日）给付费用户发送了关于Sogou的分析，原标题为《The Google of  China in next 20 years》，从发文至今Sogou涨幅已

7月27日，搜狗(SOGO.US)$搜狗(SOGO)$ 盘前发布公告称，腾讯向公司发出初步非约束性收购要约，腾讯$腾讯控股(00700)$ 拟以每股9美元的价格现金收购搜狗剩余的股票。搜狗盘前涨超40%。截至收盘，搜狗涨48%报8.51美元，市值超过33亿美元。编辑 | Arti本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议实际上，公开数据显示，腾讯此前已经是搜狗第一大股东，持有该公司151,557,875股B类普通股，总持股比例为39.2%，投票权为52.3%。此外，搜狐系$搜狐(SOHU)$ 也持有大量搜狗股票。截至2020年03月31日，搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳共持有搜狗24686863股A类普通股，总持股比例为6.4%，投票权为0.9%。搜狐持有搜狗3,717,250股A类普通股、127,200,000类B类普通股，总持股比例为33.8%，投票权为44.1%。近年来，搜狗发展之路并不一帆风顺，广告业务受到信息流产品挑战，AI和硬件等创新业务短期资本开支较大，双重压力下市值持续缩水。而以张朝阳为代表的搜狐系此时选择“急流勇退”，无疑是一笔划算的买卖。一方面，此次要约收购属于溢价收购，对张朝阳和搜狐而言都是一笔合算的买卖。搜狗公告中指出，张朝阳把所有投票权用于支持本次交易，并且将其持有股权全部卖给腾讯。另一方面，对于一季度巨亏2.2亿人民币的搜狗来说，腾讯的出手无疑是一场“雪中送炭”，不仅可以

©️资本侦探原创 作者 | 依民$搜狗(SOGO)$ 2013年9月，在一个事先并无征兆的星期二下午，马化腾、张朝阳与王小川共同现身五道口搜狐媒体大厦，宣布腾讯向搜狗注资4.48亿美元，并打包腾讯搜搜业务和其他相关资产给搜狗的消息，为那一年中国互联网最大的交易肥皂剧搜狗交易案画上句号。 七年后，腾讯与搜狗选择成为真正的一家人——7月27日，搜狗盘前发布公告称，腾讯向公司发出初步非约束性收购要约，腾讯拟以每股9美元的价格现金收购搜狗剩余的股票。受此消息影响，搜狗盘前涨超40%。 王小川朋友圈，图源36氪 搜狗与腾讯的故事，是一场从PC时代延续至今的超长连续剧。 2013年腾讯入股搜狗之前，周鸿祎与张朝阳已经坐上谈判桌，为了争取独立发展的机会，王小川亲赴深圳，约见腾讯高层，开启双方谈判窗口，最终扭转乾坤。 七年前，移动互联网的浪潮刚刚兴起，影响力尚未完全释放，搜索作为PC时代的重要流量入口，地位仍举足轻重，成为各家互联网巨头争抢的目标。 彼时，腾讯正在大力投入做搜搜，因各种原因未能取得太大突破。与搜狗联合在狙击了360通过并购扩大规模的同时，也为腾讯的搜索业务找到新的解法。这是一笔一举多得的资本联姻，在中国互联网的历史上也留下重重一笔。 然而七年后，移动互联网的兴起对搜索的入口作用产生了极大削弱，国内搜索市场老大百度的处境已然不妙，身处行业第二梯队的360、搜狗也未能幸免。属于搜索的高光时刻已经过去，但腾讯与搜狗却选择走得更近。 “亲上加亲”背后，搜索市场与巨头生态都在发生剧烈变局。 估值的阴影 上市曾是扎在搜狗CEO王小川心头的一根刺。 在2017年11月正式登陆纽交所后，王小川曾卸下心防对外坦诚：在搜狗上市前自己有很大的责任在公司里面，最开始员工离职的时候会很焦