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摘要

收益季节又来了，这是多年来最重要的收益事件。

企业需要发布相对强劲的第二季度业绩数据，同时发布下一季度业绩指引，才能继续推动股市上涨。

有一些好消息，也有一些坏消息要讨论。

最终，如果一切顺利，到明年这个时候，我们可能会看到标普500指数在3500至3900点之间。

大局

收益季节又到了，股市又到了一个拐点。鉴于标普500指数(SPY)和其他主要股指均处于历史高位，企业可能不得不公布相对强劲的第二季度业绩，以防止股价下滑。更重要的是，企业可能需要提供相对强劲的2个月指引，以保持当前股市在进入秋季和年底前的涨势。

推动标普500指数和股市普遍走高的几个关键因素似乎正趋于一致。最值得注意的是，美联储显然在很大程度上重新回到了谈判桌上。企业可能也会继续实施接近历史最高水平的回购计划。$标普500ETF(SPY)$ $纳斯达克(.IXIC)$

不过，也有一些迹象表明，经济正在放缓。这就是为什么美国公司必须提供相对强劲的第二季度盈利报告，更重要的是，提供足够的下半年指引。标普500/SPY指数和股市要想继续从目前的高位走高，就必须解决这个关键问题。

收益

财报季才刚刚开始，在迄今公布财报的主要公司中，百事公司(PepsiCo)的每股收益超出预期3.4%，达美航空公司(Delta Air Lines)超出预期2.62%，印孚瑟斯公司(Infosys)达到预期，但到目前为止也就这些。

然而，真正的财报季即将开始，花旗集团(Citigroup)、高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan Chase)、富国银行(Wells Fargo)、美国运通(American Express)等金融业巨头将在几天内公布业绩。

银行业绩很重要，因为它们反映了美国消费者的健康状况，以及整体信贷市场。此外，看看美联储未来的政策将对2个月及以后的收入产生何种影响。

和上个季度一样，我预计银行的业绩将好于预期。我还认为，美联储的宽松政策对银行收益的影响将非常有限。因此，我相对看好今年剩余时间的银行股，尤其是考虑到它们超低的市盈率、可能的回购和潜在的股息增长。

当然，银行股并非我在本财报季密切关注的唯一具有系统重要性的股票。我们还拥有加拿大太平洋铁路公司(CP)、联合太平洋铁路公司(UNP)和CSX公司(CSX)的报告。铁路公司尤其重要，因为它们是连接全国的血脉的一部分，显示了美国市场对商品和其他要素的强劲需求。从这些名称中观察前瞻性指导将特别有趣。

本周公布的其他重要收益包括强生(Johnson & Johnson)、联合航空(United Airlines)、雅培(Abbott)、eBay、IBM Corp.、Kinder Morgan、Netflix、Danaher、霍尼韦尔(Honeywell)、微软(Microsoft)、百仕通(Blackstone)、联合健康(United health)、贝莱德(BlackRock)、斯伦贝谢(Schlumberger)等公司。

本周即将公布业绩的公司规模，应该会让我们对第二季度剩余收益的情况有一个相对较好的了解，更重要的是，应该会让我们对第二季度业绩指引和未来预期有一个初步了解。$微软(MSFT)$

盈利方面的好消息是，共识估计似乎是完全可以实现的，因为大多数企业的盈利预期仅略高于上年同期水平。坏消息是，如果大公司开始低于预期，更糟的是，提供糟糕的2个小时的指导，美联储可能不足以拯救经济和股市。

仅供参考:一些共识的第二季度每股收益估计显示如下的同比基础。

花旗集团希望增长10%。

加拿大太平洋航空公司希望增加30%。

CSX希望增长10%。

摩根大通希望增长9%。

富国银行预计增长7.4%。

Kinder Morgan预计增长9.5%。

微软希望增长7%。

美国运通希望增长11%。

UNP希望增长7%。

正如我们所看到的，市场普遍预期似乎并不过于乐观，因为预计多数公司的每股收益将超过去年的一位数或较低的两位数。高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、奈飞(Netflix)等公司的每股收益甚至预计将出现同比下降。然而，这可能是由于一次性收费和其他不正常现象，并不意味着整体经济明显放缓。

科技盈利前景

我还非常密切地关注大型科技公司的盈利情况和它们的前瞻性指引，因为这应该能让我了解到，最近的市场摩擦对大型科技公司的破坏性有多大，以及它们未来的盈利潜力有多大。

我认为，这种影响可能比媒体宣传的更为有限，科技公司的盈利和前瞻性指引应该大体一致，甚至可能好于预期。

此外，需要指出的是，与标准普尔500指数(S&P 500 Composite)非常相似，SPY也极其偏重科技股，该指数约26%的权重来自科技股。因此，如果科技股表现良好，这应该有助于整体市场走高。此外，金融股和医疗股约占该指数权重的30%。这本质上意味着，标准普尔500指数中约56%的成份股是由这三个行业的公司组成的。

这篇文章的中心是，银行股价格较低，业绩应该相对较好，银行股应该走高。国际市场摩擦对科技公司的影响应该比预期的要有限。这些股票目前也相对便宜，应该会很快会达到历史新高。医疗保健行业的周期性要小得多，是一个很好的资金周转的防御型行业，在这个领域也有很多物美价廉的公司。因此，这些主要板块，连同其他板块，应该会在今年下半年拉低SPY、标普500指数和整体股市。

从市盈率的角度来看

除了公用事业、日用消费品和房地产等一些超买的"防御类股"外，目前股市似乎并不特别昂贵，尤其是如果多数公司能够达到或超过普遍预期的2019年每股收益的话。

例如，道琼斯指数的市盈率仅为18.8倍。相比之下，该公司一年前的市盈率接近25倍。因此，DJIA现在比一年前便宜了25%。以远期市盈率计算，道琼斯指数目前仅为16.87点。

同样，纳斯达克100指数的市盈率为25倍，低于去年的26.5倍，预期市盈率仅为22倍。此外，如果科技股能够超过每股收益预期，纳斯达克100指数可能在20点左右(远期市盈率)甚至更低。同样，标准普尔500指数目前约为23点，低于去年的24.5点，远期市盈率仅为18倍。

这里的结论是，如果美国企业能够实现预期的盈利，甚至更好，我们可能会看到市盈率(P/E)上升。此外，如果标准普尔500指数达到预期每股收益的18倍，市盈率保持在每年23倍的水平不变，那么标准普尔500指数可能比目前的水平上涨28%左右(如果标准普尔500指数能够达到分析师的预期，市盈率保持在目前的水平)。如果标准普尔500指数较当前水平上涨28%，将达到约3,900点的水平。

那么，我们能看到标普500指数在一年后达到3900点吗?是的，这是有可能的，但我们需要美联储保持超宽松，企业需要继续他们的回购计划还要提供符合标准普尔3900指数的或好于预期的盈利结果，以实现这一目标。当然，美国经济目前需要避免衰退，但鉴于我提到的这些因素有可能实现，应该足以让美国暂时避免衰退。

好消息

美联储已经准备好采取行动，因为本月降息的可能性为100%。此外，大约有25%的人认为降息将是50个基点，而不仅仅是25个基点。这缓解了一些负面的不利因素，增强了信心和人气，并有可能推迟即将到来的衰退。因此，标普500指数/SPY和股市可能会继续从目前的水平上涨。

坏消息

无论美联储做什么，它都无法永远把经济和股市从即将到来的衰退中拯救出来。此外，我不认为美联储能够长期这样做。美国经济和股市可能会继续扩张几个季度，在美联储(Fed)的足够努力、新一轮量化宽松政策等措施的推动下，美国经济有可能克服这种"暂时性"放缓，并在未来几年继续扩张。然而，我不认为这是可能的情况。

在我看来，SPX可能攀升到3500点左右的水平，但在2020年，衰退和熊市似乎是可能的，如果不太可能的话。

技术前景

标普500指数显然已突破此前的历史高点，并正在突破3000点的重要心理关口。我认为，在一次小幅回调或盘整之前，我们可能会看到一个不错的熔点升至3100点的水平。然后，我们很可能在那之后继续走高。

3年的图表向我们展示了一个相对不错的上升趋势，可能会继续从现在开始。

底线是:保持乐观，但保持谨慎

密切关注第二季度业绩和前瞻性指引，因为该领域的任何潜在疲弱都可能预示着衰退迟早会来临。此外，密切关注航运、卡车运输和铁路行业，因为如果这些行业继续放缓，将进一步强化衰退即将来临的观点。

与此同时，我相信第二季度的收益将会非常强劲，第二季度的业绩预期甚至会好于预期。

此外，一个关键因素是美联储，根据我在市场上的经验，你不会想与美联储作对，因为美联储有充足的工具来刺激经济，延缓即将到来的衰退。如果美联储被证明是积极主动的，及时降低利率，并以预防性的方式(而非反应性的措施)实施量化宽松，这一点尤其正确。

最后，我认为标普500指数、SPY和股市总体上可能会在第二季度表现强劲，如果我提到的积极因素能够以实质性的方式实现，那么从现在开始，我们可能会看到标普500指数在3500到3900点之间。

更悲观的情况,略弱于预期收益和指导,国际市场摩擦没有达到令人满意的情况,和美联储发现自己背后的曲线,标普500指数在3500年可能会超过今年年底到2020年年初,我们可能面对经济衰退加上在2020年初股市熊市。

本文作者：Victor Dergunov 美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们