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战斗机产业链大梳理

战斗机是用于夺取制空权的核心武器装备。相比美俄，我国战斗机存量升级、总量提升的需求显著，预计未来十年市场空间为8000亿-10000亿。

1）全球呈现“一超两强、头部集中”的格局

根据《World Air Force》数据，2018年，美、中、俄分别拥有战斗机2826、1624、1591架，稳居世界前三。

2）我国战机代际升级需求迫切

相比美国，中俄三四代先进战机占比明显更低。

且美国战斗机谱系全功能多，量级和军种间分配均衡；俄罗斯各功能战斗机占比均匀，量级分布以重型为主，军种以空军为主；中国战斗机目前总量大、代次差、功能欠缺。

未来既存在二代机升级换装为三代机、四代机的存量升级需求，也存在多用途战机、舰载机等机型总量提升的需求。

3）市场空间8000-10000亿

自下而上测算：

未来十年，预计我国总体战斗机需求数量在1000架左右。

核心假设如下：预计未来十年我国战斗机规模将由现在的1600架左右上升到2000架左右，达到美国2/3的水平，其中二代机全部替换为三代战斗机，替换需求在500-600架，另外空海军建设新增400-500架三代机或四代机。

这样预计采购规模在4000亿左右，考虑行业采购:售后约1:1的行业管理，再加上4000亿售后维修的市场规模，未来十年我国战斗机市场规模约8000亿。

自上而下测算：

假设未来十年每年国防预算增速为6.5%，其中用于装备的占比为41%，其中航空装备的支出占比以及战斗机在航空装备中的支出占比我们均按40%预计，则整体战斗机的市场空间超过10000亿。

5）军工投资主线

短线市场偏好以下两种类型：

a. “低价+低市值+超跌+军工”，典型如宝塔实业、银邦股份、东方电热等；

b. “次新+军工”，典型如三角防务、中简科技、瑞特股份等；

中线布局需要更多在业绩上面下功夫，“业绩+”是2019年最强的暗线。

5G散热新天地

根据前瞻产业研究院预估，2018年~2023年散热产业年复合成长率达8%，市场规模有望从2018年的1497亿元增长到2023年的2199亿元。

手机散热约占行业总规模的7%，2018年约为100亿元，未来受益于5G智能终端持续升级的驱动，手机散热市场增速在2019~2022年有望提升至年平均复合增长率26%。

5G手机单机散热ASP显著提升。

传统手机散热材料以石墨片和导热凝胶等导热界面材料为主，相对而言，均热板和石墨烯的导热系数高，厚度低，是性能更佳的散热材料。

华为2019年发布的Mate 20 X中率先使用石墨烯+均热板散热方案，三星新款旗舰机Note 10中也首度采用了均热板散热。

随着石墨烯、热管和均热板在智能手机中渗透率的提升，5G时代单机ASP有望达到5~10美金，实现3~4倍的价值量增长。

除了单价ASP的倍增外，智能手机出货量有望借力于5G迎来新的换机潮。根据互联网数据中心预测，2019年下半年智能手机行业有望恢复增长，预估该趋势将一直延续到2023年，届时全球智能手机出货量将达到15.42亿台，其中5G手机渗透率达到25%。

此外，吹胀板应用至5G基站，基站散热量价齐升。

5G基站引入大规模天线技术，有源天线AAU100%业务负荷下功耗超过1000瓦，大约是4G的3倍。5G基站BBU功耗平均为300瓦左右，大约是4G的2倍。

除传统的散热材料及方案外，半固态压铸件具有重量轻和散热性能好的优势，吹胀板具有热传导效率高、制冷速度快的优势，结合半固态压铸件和吹胀板的散热器件有望大幅提升5G基站散热价值量。

根据产业链调研，5G单基站散热材料价值量约为1500~2000元。

建议关注：

1）飞荣达

主营电磁屏蔽和导热器件，业务占比分别为49%和13%，2018年收购润星泰（主营半固态压铸壳体）51%和昆山品岱（拥有热管、均热板技术）55%的股权，持续加大对智能手机和基站散热的布局。

2）碳元科技

主营高导热石墨膜，2018年自主布局超薄热管、均热板及相关材料的研发和生产。

3）中石科技

主营导热材料和电磁干扰屏蔽材料，业务占比分别为89%和7%。2019年6月收购江苏凯维迪（掌握热管等散热技术）51%的股权，布局石墨膜+热管、均热板一体化的智能终端散热解决方案。

4）精研科技

主营消费电子和汽车金属注射成形核心零部件，产品涉及散热器。

5）捷荣技术

国内消费电子精密结构件核心供应商，有望借助大客户优势切入散热领域。

数据看盘

1、涨停梳理

图中标的剔除新股和ST，绿色背景为炸板或进阶失败个股，其他颜色背景为对应高度涨停个股。红色字体为主观选择的对应高度核心股，每个高度不超过三只，便于观察市场情绪变化和结构走向，非投资建议。

2、北向资金