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新看了篇文章，王慧文在2018年的一篇演讲，题目是“从用户体验出发的一些思考”。用户体验只是起点，延伸出来的思考发人深思。

演讲里有个假设和调查：

假设一个业务的终局价值是100亿美元，那么在市值上可能有两条路径：

A：从0涨到100亿 -> 从100亿涨到1000亿 -> 从1000亿跌回100亿。

B：从0逐步涨到100亿，没有超过100亿的时候。

那么，如果要投资的话，要选A还是B？

要丸子选的话，如果有能力判断出100亿到1000亿这个阶段，或者能判断出从1000亿到100亿这个阶段，就选A，可以在100亿以上的时候退出，获取超额收益。

如果没有这个能力的话，就会选B，安安稳稳获取实际价值的成长。

但这都是从后视镜的角度去看，在我们实际投资的时候，你很难知道自己选的是A还是B。

即使选到A的时候，在上涨的时候也很难判断是从0到100亿的阶段，还是从100亿到1000亿的阶段。

从1000亿到100亿的阶段倒是能隐约感觉到，但如果对终局价值没有意识的话，很可能是不舍得卖出，跌跌不休，备受煎熬，或者贸然抄底，抄在了半山腰。

投资互联网公司股票大涨大跌，路径A的情况远多于路径B。

路径A的特征

那么，王慧文在演讲中也给出了在100亿-1000亿阶段，以及1000亿-100亿阶段的一些特征，我们可以拿来套一套我们投资的公司，看有没有潜在的问题。 

虽然实际说的内容指向性上很明显，但丸子也不评价具体的公司了，把它当成一个方法论来看待。

100亿 ->1000亿

如果一个业务的终局价值是100亿，那么在100亿-1000亿的过程中，它肯定获取了本不属于它的利益。

那么会有这样一些特征：

1. 用非常规手段消灭竞争一家独大。

2. 利用一家独大剥削上下游，上游是供给方，如供应商、商家；下游是消费者。

3. 通过欺骗或者绑架用户来换取利润，比如捆绑销售、大数据杀熟等。

4. 打法律和道德的擦边球。

5. 用户口碑开始逐步恶化。

在这个过程中，如果公司没有布局或者衍生出新业务的话，会导致：

6. 看不惯老业务，有价值观的员工开始离开。

7. 有开拓新业务能力的员工没有用武之地，开始离开。

1000亿

这个业务在1000亿的时候会有一个平台期，可能会持续一些时间，作为投资者，如果能敏锐的在这个时间点退出，就能获得利益的最大化。

这个阶段的特征是，利润在涨，但市值不涨。从业务上看，公司能轻易做些事情使得利润变好，但这些事情会伤害用户体验、伤害行业、伤害长期发展能力。

1000亿->100亿

然后，在之后某个时候，开始出现崩溃。这个阶段的特征是：

1. 因为公司不再成长，PE变低。

2. 原来不正常扩张利润的手段用尽，出现反噬，导致业务萎缩，利润变低。这时候就是常说的戴维斯双杀。

3. 更严重的是，有能力优化现有业务的员工也开始离开，用户体验变差。

4. 整个公司的用户口碑极度恶化，人人喊打。

路径A的解法

那么，如何避免路径A这种情况呢，王慧文给出的答案是“不专注”。

即在一个业务到达正常价值（如100亿）之前，就应该布局新业务，寻找增长空间。

如果新业务有增长空间，那么老业务就不必在100亿的时候利用非正常的、不可持续的手段向1000亿扩充价值。这样也不会出现价值观的问题，有正常价值观的员工也不会离开。

而新业务又给了有开拓能力的员工发挥空间，使这些员工也不会离开，也正好促进新业务的发展，提高新业务成功的机率。

我们看很多互联网公司都是这样的，既有稳定的提供现金流的业务，又有不断“烧钱”的新业务，很“多元化”。

投资思考

丸子之前喜欢有稳定现金流的老业务的公司，对老业务给予的关注比重很大，对新业务的要求很简单，就是不要“烧钱”太多。

看了这篇文章后，丸子的看法进行了调整。

1. 在看有稳定现金流的老业务的时候，要观察老业务有没有不合适的超越了其价值上限？

2. 是不是有稳定的探索新业务的机制和能力，新业务的成功率如何？

这样一家公司才能不断接力，阶段性的扩充其价值上限，不至于落入走上顶峰，又掉落谷底的陷阱。

文：小丸子 / 微信号: 丸丸股票(wanwangp)