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通常，$新浪(SINA)$ 在资本市场的身份是$微博(WB)$ 股东。而长期以来，新浪市值却低于其所持微博45.6%的股份价值。考虑到新浪不只拥有微博的控股权，还有其他净金融资产，交易折价明显。

新浪相对微博股权价值折价的理由

仅考虑微博股份的价值，新浪对应股价比直接去买微博就便宜了约41%。再加上其余的金融资产净值，折扣高达57%。

出现这种折扣，应是有原因的。原因很简单，除了所持微博的股份，新浪还经营着其他不盈利的业务。事实上，不仅是无利可图，而且还在缩水。

这很容易说明，新浪Non-GAAP运营利润总低于微博:

请注意:新浪减去微博的Non-GAAP的运营利润总是负数。要知道，新浪Non-GAAP下的运营利润，包括了微博所有的运营利润。这意味着，在运营层面上，新浪在微博以外的业务过去两年几乎持续亏损。

Q4的一个变化

你发现:

微博公布的Non-GAAP运营利润为1.689亿美元。

新浪公布的Non-GAAP运营利润为1.749亿美元。

所以，这一次新浪减去微博的Non-GAAP运营利润为600万美元，正的600万美元。

这进而具有重大意义，意味着新浪在微博以外的业务运营利润为正，与过去两年的任何时候都不同。

这个变化值得注意。如果说在此之前，这些业务可能会拖累新浪的价值，甚至需要对新浪微博股份的价值进行折让，那么现在应该发生变化。现在，这些微博之外的业务的运营利润为正。

增速的反超

在此之前，新浪的增速也被认为比微博慢。因此，以一种扭曲的方式折扣交易。

然而Q4也有不同，微博营收同比下降了3%，而新浪营收实际上同比增长了4%。

新浪在微博以外的业务增长非常快，同比增长41%，不过显然是在金融科技业务的支持下。

最后

随着新浪微博以外的业务快速增长，并对新浪(Non-GAAP)的盈利能力做出积极贡献，这些业务现在应该被视为宝贵的资产。意味着这些业务的价值，应与微博股份以及其他金融资产的价值相加。

从这个意义上说，Q4标志着一个巨大的变化，不应再以折价交易$新浪(SINA)$ 。市场也会慢慢得出同样的结论。然而，有方面拖延了这种认识:

·新冠病毒短暂而巨大的影响——正如微博丑陋的指引所指(2020年第一季度营收同比下降15-20%)。

·新浪的两个一次性成本项目(一项法律诉讼和一项投资减值)，导致2019年第四季度GAAP出现重大亏损。这一损失掩盖了新浪在微博之外业务的进步。

最后，$微博(WB)$ 的业务仍然存在风险，因为即使在新冠病毒使情况变得更糟之前，微博的业务也在一定程度上减弱(从2019年Q4微博收入的小幅下降就可以看出)。