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小鹏汽车上市当晚，众多港美股打新群里哭声一片。有韭菜吐槽，申购了几万美金，才中10股小鹏汽车。有韭菜晒出了X途的一张额度分配表，哭着说，被券商坑了，中了5股卖出后收益还不够手续费。 （传说中某途的小鹏配售） 那券商真的是骗子吗？为什么韭菜的中签会很少呢？ 美股的IPO已经是一个非常成熟和系统的机制了。作为一个监管极为严格的行业，众多券商都需要受到美国证券交易委员会SEC（The U.S. Securities and Exchange Commission）的监督，按照《萨班斯-奥克斯利法案》，犯有证券欺诈的犯罪，最高可判处25年入狱，公司罚金高达2500万美金。和A股割韭菜无数仅处罚数十万不能类比。 自1811年，一群独立经纪人签订《梧桐树协议》并组建纽约证券交易所开始，美国的证券市场更多是一个民间自发形成的金融市场。券商在其中有着极大的话语权，这一点，与港股、A股均有着较大的不同。因此，美股的IPO制度也与港股、A股有极大的差异。 按照1933年证券法（Act of1933）,美股的IPO，是按照注册制进行的。企业只需要在SEC提交文件，披露公司的经营状况，符合要求后，即可在交易所进行上市。因此，除部分被豁免的慈善、公益等性质的IPO以外，大部分IPO招股说明书都可以在SEC的官网可以查到。 如果你英文足够好，你可以在SEC看到所有上市公司的招股说明书。这些都是免费公开的。例如小鹏汽车招股说明书原文链接如下： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1810997/000119312520212871/d890887df1.htm （连招股说明书都没看你就申购，你不做韭菜谁做韭菜？） 总体而言，美股IPO的过程分为3个阶段：安静期（Pre registration）、等待期（Cooling-off）、Post-effective：生效期。 （IPO割韭菜的大概过程） 在提交SEC之前，上市公司首先要招募会计师事务所、投行等整理招股说明书，这个阶段被称之为静默期（Pre-registration Or Quiet Period）。静默期间，上市公司不得进行任何证券营销活动。所以你经常看到好多竞争对手在静默期搞事，而上市公司哑巴吃黄连默默忍受。 当正式提交招股书之后，还需要约20天等待SEC审核的过程。这被称之为等待期（Cooling-Off）。公司可以发布所谓的红鲱鱼招股说明书。 之所以叫红鲱鱼，是因为这个材料上，被SEC的审核人员用红色笔打满了标记。不过，局长还是佩服美国人的脑洞真大，竟然可以联想到红鲱鱼。 红鲱鱼招股说明书和最终版招股书的唯一差别就是，没有最终的招股价格。此刻，上市公司可以向韭菜们路演，打广告推销画饼，并收集投资意向。 在SEC大爷最终检查完毕后，那么招股说明书正式生效，进入所谓的生效期（Post-effective），这时候可以合法销售股票割韭菜了。投行会根据前期收到的投资意向，来分配最终的中签份额。 此刻考点来了。美股的配售规则并不像港股、A股一样，有一个统一的配售制度，而是各大承销商按照自己的喜好来进行分配。 一般美股上市前最后一天，各大投行、关系户、上市公司才会坐下来统一确定上市价格、以及最终的蛋糕份额（配售份额）。因此，上市前夜可谓是刀光剑影，血雨腥风。大家都在为自己的份额而战。某些实力不够的，可能到嘴的肉就会被吃了。 （血色婚礼之夜，哦，搞错了，应该是IPO之夜） 很多时候，这个份额的确定，由于博弈极度剧烈，往往需要在开盘数个小时后才能确定。因此，韭菜们就会发现理想、小鹏汽车到了晚上一两点依然没有中签分配的情况。 那问题来了，如何确定某个券商在IPO撕逼大战中具备足够的实力呢？ 那就要谈谈美股的承销制度了。美股的承销制度，实际就是一种包工头制度。 （承销商包工头的等级） 首先，上市公司会对外招标。各大投行包工头，会对上市招股价格进行投标。最终上市公司会选一家或者多家提供最满意价格的投行，成为主承销商（book runner）或者联合主承销商（Joint book runner）。 这个主承销商呢，要与上市公司签订包销协议，保证如果股份卖不出去的话，他会全部兜了。这就导致，某些盘子很大的票，主承销商就有极大的风险。 这自然难不倒聪明的华尔街，主承销商就找来了一群兄弟伙组建了一个承销团（Syndicate），有饭大家吃，有难大家扛。愿意包销的小弟，称之为（Co-Mannager）。 但部分小弟实力不够，说我能不能只吃饭，不扛难？主承销商说可以，但饭给你分少点就好！这些小弟也就是所谓的代销商（Selected dealer），他们只承担销售股票的责任，但不保证股票全额包销，卖不出去退回去即可。 承销商的身份地位差异，这就导致了，在IPO风雨之夜时，大家抢肉的能力有极大的差异。目前，美股有六大知名包工头——瑞银、高盛、大摩、小摩、花旗、德银。他们头铁钱包厚，在华尔街一往无前血战到底。 但近年来，随着互联网的一步步发展。也出现了一些互联网券商。 例如老虎证券、富途证券等。他们凭借庞大的用户数量，和平台营销能力，也能够在金融搬砖市场上抢到一些肉，但往往是承担Best-efforts underwriting（代销）角色的代销商。由于能力不够，获得的份额往往极为有限，所以就出现了经典的申购10000股分配500股的现象了。 如果你仔细看看小鹏汽车的招股说明书，你就会看到Credit Suisse（瑞信）、JP Morgan（小摩）、Bofa(美银）、ABC International（农银国际，你没看错，就是那个农业银行国际）、BOC International（中银国际）、富途、海通国际和老虎组成了一个八人承销团伙。 其中Credit Suisse、JP Morgan、Bofa这三家美国公司是联合主承销商，而富途、老虎等其他5家家中国公司是承销商。主要的份额已经被前3大霸王龙拿走卖给美国佬了，留给中国韭菜的肉，都是些肉渣了。 所以，韭菜，你明白你为啥吃不到肉了吗？ 那中国韭菜是不是就只能看着美国佬吃肉，逃不开被割肉的命运吗？ 且听局长下回分解。觉得帮到韭菜了的，请“关注”、“点赞”、“转发”三连走起！有疑问可以关注“新股情报局”公众号、