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$华住集团-S(01179)$

​紧随中概股回归的浪潮，酒店巨头$华住集团-S(01179)$的二次上市也尘埃落定。

9月11日，华住集团正式启动招股申购。华住集团名字可能大部分小伙伴比较陌生，该酒店集团旗下包括花间堂、桔子水晶、全季、汉庭、宜必思等连锁酒店品牌，另有合作品牌诺富特、美爵、城家公寓和馨乐庭公寓等都是大家耳熟能详的。

截至2020年6月30日，华住集团拥有在营酒店6187家(含由附属公司德意志酒店所经营的116家酒店)。今年一季度受疫情影响，华住集团客房收入及非客房收入的酒店总营业额为50亿元，同比下降32%。在此情况下，华住仍然祭出“万店计划”，真可谓是逆势发力。

华住集团招股信息已出，下面胖猫第一时间为大家分析$华住集团-S(01179)$投资价值及申购策略。

招股概况

股票名称：华住集团 (01179.HK)

招股日期：9月11日-9月16日招股

发行股份：发行20,422,150股，其中90%为配售，10%为公开发售。

发售价：不超过368港元

每手股数：50股

所属行业：餐饮娱乐

入场费：18585.42港元

暗盘交易：2020年9月21日

上市日期：2020年9月22日

保荐人：高盛(亚洲)有限责任公司、招商国际

华住集团投资价值分析

胖猫分析新股系列会对每一个港股及美股新股，根据公司成长性及行业类别属性，新股中签率，保荐人往绩，基石投资者往绩及市场氛围六大指标，综合评估新股的投资价值，具体评分标准如下：

以新股综合评分总得分为基准，从五方面来评估股份的投资价值：

1．公司成长性及行业稀缺性评分：1-20 分，20 分为最高分

2．新股中签率预估评分：1-20 分，20 分为最高分

3．保荐人往绩评分：1-20 分，20 分为最高分

4．基石投资者评分：1-10 分，10 分为最高分

5、超额认购倍数评分：1-10分，10分为最高分

6．市场氛围评分：1-20 分，20 分为最高分

综合评分总得分 =（市场氛围评分 + 公司成长性及行业类别属性评分 + 新股中签率预估评分 + 基石投资者往绩评分+市场氛围评分+保荐人往绩评分）之总和

指标一、公司成长性及行业稀缺性（胖猫评分16分/20分）

华住集团最早成立于2007年，是由连续创办了携程(TCOM)和如家的“创业教父”的季琦一手创办的，前身为汉庭酒店集团，并于2010年在美国纳斯达克上市。持股方面，该公司董事长季琦持股33.6%，法国雅高持股8.8%，景顺控股持股12.1%，携程持股7.4%。

发展至今，华住集团已由一家经济型连锁酒店扩展为多品牌酒店集团，业务范围涵盖所有细分市场，经营超过20个各具特色的酒店品牌组合。其中，汉庭酒店作为华住集团的支柱酒店品牌，已然成为中国家喻户晓的经济型酒店。

华住的净收入自2017年的82.29亿人民币增长至2018年的100.63亿人民币，并进一步增长至2019年的112.12亿人民币。于2017年、2018年及2019年，公司应占净收入分别为12.28亿人民币、7.27亿人民币及17.61亿人民币。

【胖猫分析】华住集团的大连锁优势使其具备强大的行业整合能力，而本次在港二次上市则是更利于其灵活化地进行资本运作、优化股权结构并助力整合、扩张。届时华住集团的行业地位或将得到进一步巩固提升。由于国内疫情控制较好，在此情况下，国内企业业务又率先恢复，后疫情时代，人们出行住宿倾向于选择大连锁品牌，对华住集团也是一定的利好。

行业稀缺性分析

中国的酒店行业仍高度分散，并由大量独立酒店及少数连锁酒店组成。截至2019年12月31日，连锁酒店客房数仅**国酒店客房的24.9%，远低于全球平均的约41.1%。具体而言，中国三线或以下城市的酒店行业连锁酒店渗透率相对较低（于2019年约为21.1%），为连锁酒店带来巨大增长机会。尽管预计2020年至2024年的酒店客房总数将以3.7%的温和复合年增长率增长，但同期的连锁联属客房供应将以10.5%的显著较高的复合年增长率增长。

【胖猫分析】酒店行业隶属于餐饮娱乐版块，近期港股餐饮娱乐类的表现一般般，美股的华住集团最近受到美股回调的影响，下挫严重。以全球最大酒店集团万豪国际为例，其在今年疫情前(以1月17日为时间点)股价为149.78美元/股，而截至美国时间9月9日收盘价仅为102.01美元/股。由此可见，酒店行业的估值并没有完全恢复到疫情之前。中国酒店行业发展高度分散，整个行业虽然理想复合增速10.5%较为高速，但实际今年受疫情影响较为严重，中美关系扑朔迷离等内外部黑天鹅的影响，对华美都是未知数。

指标二：新股中签率预估评分（胖猫评分12分/20分）

【胖猫分析】目前未足额认购，此次华住集团IPO时间和福禄控股和乐享互动这两个更热门股票撞车，大部分申购福禄和乐享资金已陆续被冻结，华住集团这次申购会预冷。因此很难达成最大回拨条件，预计此次超购在13~45倍之间，同样认购人数25万左右。

1.预估人数在35万人认购，甲组一手中签率10%左右；

2.预估人数在30万人认购，甲组一手中签率12%左右；

3.预估人数在25万人认购，甲组一手中签率14%左右；

从中签率角度看，由于此次华住集团一手中签率在超额13~45倍情形下普遍在10%以上。

由于大家认购福禄和乐享资金陆续被冻结，胖猫预计25万人左右认购福禄控股比较合理，按照25万人算，预计申购60手稳中一手，如果更加求稳可以申购70手稳中一手没问题。

进一步成本分析，申购60手稳中一手，根据港股市场平均市场利率2.88%测算，如果是10倍杠杆融资，需要本金111512.52元，融资打和成本大概是550港元；如果是20倍杠杆融资，需要本金55756.26元，融资打和成本大概是570港元，加上此次计息天数5天较短，利息水平较低，盈亏平衡成本较小。

指标三：保荐人往绩评分（评分16分/20分）

华住集团保荐人由中信建投、招商国际及交银国际3家老牌保荐人联合保荐。

高盛

招商国际

【胖猫分析】2大保荐人强联手，整体实力还行，今年业绩不错，属于护盘比较卖力的保荐人，最近保荐的项目基本上都是涨的。

指标四：基石投资者评分（胖猫评分0分/10分 ）

无

指标五：超额认购倍数（评分12分/20分）

【胖猫分析】目前未足额认购，此次华住集团IPO时间和福禄控股和乐享互动这两个更热门股票撞车，大部分资金申购福禄和乐享已陆续被冻结，加之后续蚂蚁集团很快上市消息在资本市场持续发酵，大家也都在积极备战了，所以此次华住集团上市的时间点卡在金九银十的夹缝中大概率会预冷。

指标六：市场氛围评分（评分6分/10分）

【胖猫分析】最近来的港股打新市场整体火热。但具体到个股，大家还是会精挑细选。华住集团和同期招股的福禄控股、乐享互动撞车，更有蚂蚁集团在后，华住集团此次上市在资本市场上大概率会遇冷，因此市场氛围指标会该股影响较小。

胖猫新股评分汇总：

指标一：公司成长性及行业稀缺性评分：16分

指标二：新股中签率预估评分：12分

指标三：保荐人往绩评分：16分

指标四：基石投资者评分：0分

指标五：超额认购倍数评分：12分

指标六：市场氛围评分：6分

华住集团投资价值评分合计——62分

新股申购评级：

积极申购：综合评分总得分 >= 85 分

尚可申购：70 分 =< 综合评分总得分 <85 分

谨慎申购：60 分 =< 综合评分总得分 < 70 分 √

放弃申购 ：综合评分总得分 < 60 分

胖猫点评

对于回归中概股，华住集团会和百胜中国、网易、京东等一样，都有同样的问题就是港股上市同时也会有美股价格对照，所以涨跌幅没有特别大的想象力。现在港股打新市场虽然火热，但是华住集团和同期招股的福禄控股、乐享互动撞车，更有蚂蚁集团上市在后，华住集团此次上市在资本市场上大概率会遇冷。华住集团所在酒店行业近1年上市表现一般，即使华住集团走势较好，也有美股参照，不会大涨。

25万人左右认购华住集团比较合理，按照25万人算，预计申购60手稳中一手，如果更加求稳可以申购70手稳中一手没问题。进一步成本分析，申购60手稳中一手，根据港股市场平均市场利率2.88%测算，如果是10倍杠杆融资，需要本金111512.52元，融资打和成本大概是550港元；如果是20倍杠杆融资，需要本金55756.26元，融资打和成本大概是570港元，加上此次计息天数5天较短，利息水平较低，盈亏平衡成本较小。

华住集团这次同样赶上美股回调等利空，也只能认栽，最新美股收盘价是41.75美元，折合港币323.56港元港元。相比美股，港股发行价已经溢价13%，因此华住集团港股上市存在破发的风险。

胖猫实操

胖猫暂定不参与华住集团申购，留给后面更好的标的。

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