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         僧见僧，道见道，佛见佛。每个投资人心中，都有自己对价值投资的理解。

　　市面上，阐述价值投资理念、原则的作品浩如烟海，尤其是巴菲特、芒格等大师的著作，时常为人所津津乐道。

　　我认为，价值投资的本质，是与有成长确定性的优质公司长期为伍。

　　正如巴菲特所说，你买的公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年卖掉它们，而是你要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。

　　按这个说法，伊利股份(38.82 -0.89%,诊股)正是一家这样的公司。自上市以来，伊利市值上涨高达584倍，累计分红额约254.57亿元，投资回报丰厚。

　　这背后，是伊利凭借扎实的基本功，成为国内乳企一哥后给投资者带来的回报。那么，当下还能与它长期为伍么？

　　当前，伊利基本盘液态乳优势稳固，而奶粉业务异军突起成为增长新引擎，叠加健康饮品业务蓄势待发，伊利新的成长曲线才刚刚打开。所以，即便当下才选择与伊利为伍，也不晚。

　　实际上，什么是价值投资，伊利已做出表率。9月4日，伊利发布《长期服务计划》草案。简单来说，该计划分20年，每年一期，让员工用自有资金，通过公司设立持股平台，投资伊利股票，并长期持有直至退休，退休前只享有分红权。

　　这不正是价值投资？

　　对伊利来说，这无疑会为让员工利益与公司利益实现长期深度绑定，进而助推公司长期健康、稳定发展。而从投资层面来说，谁是最了解公司的人？肯定是员工。如果他们都愿意自掏腰包长期持股，甚至是直到退休，那么这家企业显然值得被长期持有。

　　《长期服务计划》计划的顺利实施，也会进一步夯实伊利“价值股”的名号。

　　01.伊利为价值投资做表率

　　一直以来，价值投资是否适用于中国的资本市场，在中国做价值投资是否能够赚到钱，是很多投资者的疑惑。但伊利，做了一个很好的表率。

　　伊利拟推行的《长期服务计划》，本质上就是希望最了解公司的核心员工成为价值投资者，将他们的利益与公司发展深度绑定。

　　根据方案，《长期服务计划》将通过二级市场买入等多种方式，购买伊利的股票。从这一点来说，伊利原股东利益不受影响。而购买股票的资金来源，是员工自有资金，包括合法薪酬与奖金额度，或员工自筹资金等方式。

　　这相当于，公司为核心员工提供了一个“理财产品/渠道”。因此，在计划草案中，伊利也特别说明，“自愿参与、风险自担、红利共享”。

　　放眼国际，尤其发达国家，资本市场在家庭财富中一直扮演者重要的角色。目前，美国的家庭资产配置中，金融类资产大概占比60%，其中银行储蓄仅占约4%，大部分是股票、基金、债券和其他托管类资产。

　　原因很简单，随着GDP稳步上升，资本市场的优质公司，总是能享受更多的发展红利。因此，公众愿意将家庭财富投入到资本市场之中，实现增值目的。

　　但值得注意的是，在成熟的资本市场，个人投资者更愿意将自己的资金，交给专业投资者打理。

　　美国就是如此。在美国，个人投资者主要通过养老金方式参与证券投资。海通证券(14.26 -1.59%,诊股)研报显示，截至2017年底，美国养老金资产总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍。

　　当前，国内资本市场的地位越来越突出，也越来越受到国内投资者重视。在这个节点，伊利推出《长期服务计划》，并不奇怪。该计划的核心亮眼之处在于“长期”二字。

　　其一，是存续期的“长期”，该计划的存续期为二十年，每年一期；其二，则指的是员工在退休时才能提出权益归属申请，这个“长期”显然值得关注。“退休时完成权益归属”，意味着员工退休前只分享分红，直到退休才能拿到属于自己的股票，卖出。

　　英大证券首席李大霄曾经说过，十年以上的投资才是价值投资。这句话道出了A股市场最有效、最安全的投资方式和方法：长期持有以及价值选择。

　　如果有员工愿意将自己与企业发展锁定超过十年，甚至是直到退休，成为公司长期股东，那么这家企业就非常值得被长期持有。显然，伊利正在通过实际行动，从另一个角度，向投资者阐释什么叫价值投资。

02.伊利的核心员工会不会“买单”？

　　那么，伊利的核心员工是否愿意与公司长期绑定？我认为，他们一定是愿意的。

　　从过往的表现看，自上市以来，伊利市值上涨高达584倍，累计分红额约254.57亿元，给投资者带来丰厚回报。而从当下和未来看，他们的信任、信心，来自伊利稳固的基本盘和内生增长的确定性。

　　上半年，疫情下伊利逆势实现双增长，营业总收入475.28亿，扣非净利润37.66亿，同比分别增5.45%和7.02%。尤其二季度，业绩强劲复苏，实现营收268.8亿，同比增22.49%，扣非净利润23.97亿，同比增幅高达79.28%。

　　业绩数据是业务发展的自然结果。建立在各项业务良性发展基础上的增长，才会更具可持

　　续性。伊利便是如此。

　　当前，伊利最具看点的业务为液态乳、奶粉和健康饮品。其中，作为基本盘，伊利的液态乳表现依然出色。二季度，伊利液体乳收入强势复苏，该业务二季度收入为200.85亿元，同比增长16.9%。

　　作为液体乳绝对龙头，伊利在该领域的优势还在不断扩大。在液体乳领域，不管是常温奶还是低温奶，伊利的市占率都在逆势提升。随着疫情影响淡去，液态乳继续保持高增长并不难预见。

　　基本盘稳固，奶粉和健康饮品业务的表现也没有落下。奶粉是伊利上半年表现最亮眼的一个板块。今年上半年，伊利奶粉及奶制品收入66.42亿元，同比增长51.50%。

　　奶粉业务的高增长，源自于伊利对奶粉业务更加重视。今年上半年，伊利奶粉的销售渠道得到充分改善，加大了渠道的覆盖以及增强了团队的专业能力。

　　因为消费者偏见的消失，国产奶粉目前正迎来发展良机。随着伊利奶粉业务战略地位的提升，以及奶粉渠道的加快拓展，未来奶粉业务必然会成为伊利新的增长引擎。

　　基本盘液态乳业务稳固，奶粉业务正成为第二增长引擎，健康饮品业务则为伊利未来打开更大的想象空间。

　　比起奶粉行业，饮料行业市场规模更加诱人，超过6000亿。2018年，伊利成立健康饮品事业部，寻找饮料领域大空间高增长的细分子赛道。

　　由于消费者对于饮品的诉求是口感，所以成功的新参与者依然能够不断冒出。而饮品销售与常温奶销售，都是以商超为主。销售渠道高度重合，降低了伊利新产品的推广难度。

　　所以，一旦踩准了消费者需求，叠加渠道张力，伊利健康饮品爆发的力度，可能会出乎市场所料。

　　再没有人能比公司的核心员工，战略的制定者、施行者更了解公司的发展现状与前景了。所以，伊利的核心员工应当是愿意与公司长期绑定的。

　　随着《长期服务计划》的实行，伊利未来增长的确定性，也将更高。

　　03.《长期服务计划》，为伊利的未来保驾护航

　　你可能会有疑惑，上半年三大业务齐头并进，伊利的底气从何而来？

　　团队和人才是关键。众所周知，任何一家企业长足发展都离不开人才、团队的稳健成长，无论是生产、营销、还是管理，每一项工作都需要具体的人才能实现。乳业更是如此，“人才”成为制约行业发展的瓶颈。

　　过去，伊利打造了一只凝聚力强、战斗力强的核心管理团队，培养了一批覆盖全产业链的人才，全面提升了品质人才技能和素质，系统解决全产业链质量难题，保障其产品和服务的一流品质，成就了今日之伊利。

　　在伊利向“全球乳业第一，健康食品五强”进军的道路上，和国际巨头对垒的局面会越来越多，硬仗必然不少。而一个有着高度责任、归属感、战斗力的人才队伍就显得尤为重要。

　　这也是伊利当下推行《长期服务计划》的核心目的。通过长效机制，吸引、留住核心人才，进一步激发核心人才的主人翁意识与奋斗精神，把工作变成事业，有助于伊利进一步加强人才队伍健康，确保企业战略目标的实现以及健康可持续发展。

　　可以预见的是，伴随这一计划的实施，不仅将继续巩固伊利的产业竞争优势，也为其此后各项业务高速发展、业绩的持续增长提供充足动能，进而实现员工、企业和股东利益的多赢。

　　而在这个过程中，伊利引导核心员工价值投资的同时，也会进一步夯实其“价值股”的响当当称号。

$伊利股份(600887)$